港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹 2025 年 05 月 17 日 ➢ 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹。关税冲突以来， 实体用电需求下降，叠加电煤淡季，电厂日耗持续下降，近期天气转热已出现环 比回升，大秦线检修结束运量短暂提升后，因发运倒挂严重再度下滑，港口库存 有所消化，但因需求端仍显弱势，煤价延续下探。展望后市，非电化工耗煤需求 仍保持高位运行，电煤迎峰度夏备煤需求已逐步开启，有助提振需求并对价格形 成支撑，同时供给端持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，进口煤 价也倒挂较多，预计后续进口量或延续下滑趋势，叠加现货价和长协价持续倒挂， 煤价继续下行可能性不大，需求边际改善下近期有望迎来触底反弹。 ➢ 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势。当前产地多数煤矿开工 正常，焦煤供应端延续宽松格局，需求端铁水产量见顶回落但仍维持高位，焦炭 首轮提降落地，市场看空情绪加剧，下游采购积极性较低，供给偏强、需求转弱 预期下焦煤价格短期承压延续弱势。 ➢ 焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压。当前焦企利润尚可，叠加铁水产量 高位震荡，开工仍较为积极，焦煤价格继续下行，焦炭 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹；国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升；看好板块估值提升 [6][7] - 供给偏强、需求转弱，焦煤价格短期承压延续弱势；焦炭基本面转弱，需求压制下价格承压 [8][9] - 推荐关注行业龙头、业绩稳健、高净现金成长型、产量同比增长、煤电一体成长型等标的 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港口库存下降叠加旺季备煤需求开启，煤价有望触底反弹；国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升；港口及产地煤价下滑；铁路运量下降，北方港库存下降；电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比下降；焦煤价格短期承压延续弱势；焦炭基本面转弱，价格承压 [6][7][8][9] 本周市场行情回顾 本周煤炭板块表现 - 截至5月16日，中信煤炭板块周涨幅1.6%，跑赢沪深300、上证指数和深证成指；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅2.2％；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平 [11][13] 本周煤炭行业上市公司表现 - 本周大有能源涨幅最大，美锦能源跌幅最大 [17] 本周行业动态 - 4月蒙古国煤炭出口量继续回升；4月俄罗斯铁路运输出口煤环比降3.38%，同比降2.91%；我国首个“交流改直流”输电工程安全稳定运行满一年；4月全国煤炭开采和洗选业出厂价格环比降3.3%，同比降15.2% [20][21][22] - 4月俄罗斯海运煤出口量环比增长9.94%，同比下降6.36%；4月澳大利亚格拉斯通港煤炭出口量环比下降19.4%，同比下降1.8%；宁夏煤业“疆煤进宁”运输量累计突破100万吨；哈密东站扩能改造工程正式全面开工建设 [23][24][25] - 1 - 4月澳大利亚煤炭出口总量累计为1.04亿吨，比上年同期下降8.1%；莫桑比克煤矿裁员；中蒙甘其毛都至嘎舒苏海图铁路建设开工；俄罗斯煤炭探明储量可满足超五个世纪需求，与印度合作潜力大 [26][27][28] - 新疆轮台县阳霞矿区塔里克一号矿井正式破土动工；甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1246万吨；山东省“绿电入鲁”规模持续扩大；绿地集团与中国中煤启动战略合作 [29][30][31] - 前4个月陕煤运销集团累计销售煤炭9335.8万吨、同比增长4.6%；2025年第一季度蒙古国南戈壁资源公司煤炭销量达206万吨，同比增96%；内蒙古推动煤矿项目建设提速增效；山东港口联合打造“西煤东矿”双向运输绿色通道 [32][33][34] 上市公司动态 - 兖矿能源发布并购进展及控股股东部分股份解除质押公告 [35][36] - 潞安环能4月原煤产量495万吨，同比增长4.21%；商品煤销量451万吨，同比增长17.75% [37] - 美锦能源预计触发转股价格向下修正条件 [38] - 中国神华4月商品煤产量27.3百万吨，同比下降3.9%；煤炭销售量35.6百万吨，同比下降4.0%；发电业务总发电量14.95十亿千瓦时，同比下降9.9%；总售电量14.10十亿千瓦时，同比下降9.5% [39][40] - 中煤能源4月商品煤产量1105万吨，同比增长5.4%；商品煤销量2110万吨，同比下降5.8%；自产商品煤销量同比增长0.4% [40] - 冀中能源控股股东增持公司股份触及1% [41] - 恒源煤电实施2024年年度权益分派，A股每股现金红利0.27元 [41] - 陕西黑猫拟对全资子公司增资至7亿元 [41] - 广汇能源控股股东协议转让部分股权 [42] - 昊华能源诉讼二审维持原判 [42] - 大有能源子公司停产 [43] - 云维股份推进重大资产重组 [43] - 盘江股份调整控股子公司增资用途 [44] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤均价本周分别报收575元/吨、1153元/吨、867元/吨、858元/吨，较上周分别下跌5.22%、1.95%、0.57%、0.59% [45][50] - 陕西动力煤、炼焦精煤均价本周分别报收556元/吨、1020元/吨，较上周分别下跌0.48%、2.86% [54] - 内蒙动力煤、炼焦精煤均价本周分别报收451元/吨、1081元/吨，较上周分别下跌2.42%、3.15% [60] - 河南冶金精煤均价本周报收1206元/吨，较上周下跌0.24% [66] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤本周报收1320元/吨，周环比持平；秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于618元/吨，较上周下跌2.68% [70] 国际煤价 - 5月9日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收99.60美元/吨，较上周上涨8.62％；理查德RB动力煤均价报收90.70美元/吨，较上周上涨0.44％；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平；5月16日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收204.0美元/吨，周环比持平 [71] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存760万吨，较上周上升0.93%；广州港本期库存286万吨，较上周上升4.96% [76] 下游需求追踪 - 本周临汾一级冶金焦价格为1350元/吨，较上周下跌3.57%；太原一级冶金焦价格为1150元/吨，较上周下跌4.17% [82] - 本周冷轧板卷价格为3730元/吨，较上周上涨4.19%；螺纹钢价格为3200元/吨，较上周上涨0.31%；热轧板卷价格为3310元/吨，较上周上涨1.22%；高线价格为3420元/吨，较上周上涨0.29% [82] 运输行情追踪 - 截至5月16日，煤炭运价指数为662，较上周上涨3.34%；BDI指数为1388，较上周上涨6.85% [84]

黄金上演惊天深V后，反弹还是反转？金十研究员高阳正在直播分析，点击进入直播间 相关链接 ...

在经历了令人印象深刻的反弹之后，投资者们不禁要问，这次市场反弹是否已经结束？ 摩根大通的市场部门负责人Andrew Tyler的回答是：尚未结束。 在最新发布的报告中，Tyler表示， 当前牛市的核心要素仍然存在（宏观数据具有韧性，盈利向好，以及贸易形势缓和），但复苏的速度使得这次上涨成为"最 不受欢迎"的上涨之一，增量买盘主要来自散户投资者和企业。 Tyler还指出，虽然回调的风险正在上升，但再次回调的可能性不大。 集中度风险将加剧对回调风险的担忧，因为这可能与去年上半年的市场类似，主要集中 于大型科技股上， 预计标普500指数本季度应该会触及历史高点（6144点）。 就业和消费数据向好，英伟达有望重回高增长、贸易协议陆续达成…… 摩根大通认为，支撑美股涨势的核心因素在于： 5月的非农数据表明，关税冲击不太可能在5月的数据中显现。 6月份的数据可能只会受到部分影响，因此可能会出现一些意外的上行。 零售销售数据可能不及预期，但仍会推动市场走高，摩根大通的信用卡数据和Visa卡/万事达卡的评论表明 ，随着贸易局势缓和后信心恢复，强劲的消费者可能会 走高。 看好英伟达前景，考虑到本周在中东签署的协议，可以期待盈利 ...

在经历了令人印象深刻的反弹之后，投资者们不禁要问，这次市场反弹是否已经结束？ 摩根大通的市场部门负责人Andrew Tyler的回答是：尚未结束。 在最新发布的报告中，Tyler表示，当前牛市的核心要素仍然存在（宏观数据具有韧性，盈利向好，以 及贸易形势缓和），但复苏的速度使得这次上涨成为"最不受欢迎"的上涨之一，增量买盘主要来自散户 投资者和企业。 Tyler还指出，虽然回调的风险正在上升，但再次回调的可能性不大。 集中度风险将加剧对回调风险的 担忧，因为这可能与去年上半年的市场类似，主要集中于大型科技股上，预计标普500指数本季度应该 会触及历史高点（6144点）。 收益率上升推动投资者转向股市 摩根大通分析了市场对10年期美债收益率突破4.5%的反应。 Tyler认为，这并不完全是负面因素。他的同事John Schlegel发现，在后疫情时代，当10年期美债收益率 创出新高时，股市需要1-2个月的时间来消化和调整。周期高点为5%，所以仍有一定上涨空间。 摩根大通进一步指出，收益率的上升应会促使投资者转向高质量的股票，尤其是大型科技股，同时对必 需消费品和公用事业板块构成压力。 该行的利率策略师还将其20 ...

期货热点追踪 普京缺席会谈成金价推手？黄金从日内低点上涨近百美元，这次反弹是陷阱还是转机？ 相关链接 ...

黄金趋势分析 - 黄金当前呈现超跌反弹态势而非趋势反转 [1] - 市场关注黄金牛市是否已结束 [1] - 空头目标价格成为焦点 [1] 市场动态 - 研究员Steven正通过直播平台实时分析黄金走势 [1]

同传直播黄金日内反弹，鲍威尔会放鹰打压吗？讲话进行中，速来围观>> 相关链接 ...

黄金市场动态 - 黄金价格跌穿3200美元关口 [1] - 市场关注价格回调幅度及后续走势 [1] 美元走势预期 - 美联储主席鲍威尔即将公开亮相 [1] - 美元指数可能酝酿技术性反弹 [1] 地缘政治影响 - 关税战出现阶段性"休兵"信号 [1] - 贸易政策变化对贵金属市场形成短期冲击 [1] 市场分析资源 - 嘉盛集团资深分析师Jerry参与实时行情解读 [1] - 直播链接提供即时市场观点 [1]

另一个看涨信号来自于芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)。根据Bespoke Investment Group的数据，该指数从40跌至20以下仅用了21个交易日，创下史上最 快下跌速度。在过去四次VIX在不足100个交易日内从40跌至20以下的情形中，标普500在接下来的1个月、3个月、6个月和12个月中均实现上涨。 期权市场不断上升的"动物精神"反映出越来越多人相信，市场至少短期内能够顶住贸易战带来的经济冲击。不过，分歧仍然存在。长期而言，这种乐观情绪 是否可持续仍然未知，毕竟贸易协议仍在谈判中，企业盈利指引也处于近年来的低位。 22V Research与美国银行等机构的期权策略师建议投资者继续持有下行对冲头寸。期权研究机构SpotGamma创始人Brent Kochuba预计，标普500指数的上涨 将在5900至6000点之间遇阻。他表示，将于周五到期的一大批看涨期权"可能导致下周出现短期股市回调"。 而花旗集团股票与衍生品交易策略师Vishal Vivek则认为，系统性对冲基金的买盘将在未来几周对股市形成支撑。他补充称，这些基金一直在观望，等待买 入信号，"过去一个月恐慌程度明显下降，这将鼓励投资者真正 ...