美国天然气期货市场动态 - 美国天然气期货在连续三天下跌后出现回升 [1] - 价格反弹受气温预报变暖和液化天然气需求增加推动 [1] 价格驱动因素 - 美国西部变暖天气可能推高发电需求 [1] - Rystad Energy分析师预计亨利港天然气价格可能反弹至4美元大关 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场情绪回暖对煤价有一定支撑 但基本面上煤焦供需均高位小幅下滑 库存压力仍较大 反弹需谨慎对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格走势 - 近期煤焦价格整体触底反弹 主要因前期价格跌幅大 空头止盈 估值修复叠加外贸形势好转等因素推动 但基本面暂无明显改善 价格反弹承压 [2] - 现货端港口焦炭出库报价小幅回升 产地价格第3轮调降后暂稳运行 5月中旬至此3轮累计下跌170 - 185元/吨 焦煤价格保持弱稳运行 尚未反弹 [2] 供应情况 - 国内煤矿生产延续小幅下滑趋势 但未大面积停减产 无法改变上游累库现状 [2] - 523座炼焦煤样本矿山原煤日产189.9万吨 环比减少1.8万吨 同比下降7.8万吨 [2] - 煤矿端原煤库存670.8万吨 环比增加29.7万吨 同比增加335.7万吨 精煤库存480.7万吨 环比增加7.7万吨 同比增加204万吨 [2] 需求情况 - 煤焦需求延续小幅回落走势 下降速度偏缓 [2] - 上周钢厂日均铁水产量降至241.8万吨 环比上周减少0.11万吨 同比去年增加6.05万吨 [2] - 钢厂整体盈利率小幅收窄 引导开工下滑 对冲了煤矿近期减产行为 基本面给煤价反弹驱动不足 [2]

煤价走势与行业基本面 - 煤价底部企稳，预计6月随着全国气温攀升和库存去化将迎来拐点，当前即为基本面拐点 [1] - 4月全国煤炭产量环比大幅下降5000万吨至3.9亿吨，650元/吨港口价格下出现自发性减产，行业底部特征明晰 [1] - 疆煤外运及内蒙铁路运费再次下调，反映新疆内蒙外运面临大规模亏损压力，运量下降倒逼铁路降价，620元港口价格下压力显著 [1] - 铁路运费下降空间有限 [1] 动力煤市场 - 截至2025年5月30日，北方黄骅港Q5500平仓价621元/吨，Q5000平仓价541元/吨，均较前一周持平 [2] - 国内供给稳定，进口继续缩量，全年总供给基本维持稳定 [2] - 日耗拐点已现，非电煤4月加速复苏，有望带动煤价重回上升轨道 [2] - 预计6月夏季用电高峰煤价将重回高位，中期供需保持平衡 [2] 焦煤市场 - 京唐港主焦煤库提价（山西产）1270元/吨，较前一周下跌30元/吨（-2.3%） [2] - 周日均铁水产量241.85万吨，环比下降1.7万吨，铁水顶部显现 [2] - 动力煤价格确立后，焦煤价格底部也将确立，贸易冲突缓和背景下抢出口或成关键词，淡季铁水产量有望维持240万吨高位 [2] 行业数据回顾 - 京唐港主焦煤库提价1270元/吨（-2.3%），港口一级焦1379元/吨（-3.5%） [3] - 炼焦煤库存三港合计298.6万吨（+1.5%），200万吨以上焦企开工率81%（-0.62PCT） [3] - 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌1美元/吨（-1.2%），北方港Q5500下水煤较澳洲进口煤成本低45元/吨 [3] - 澳洲焦煤到岸价208美元/吨（+2.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低448元/吨 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 短期供应扰动增加，煤焦期货低位调整 核心观点 焦炭：本周，焦炭供需格局无明显变化，延续淡季供需两弱局面，但安 监、环保和进口等焦煤供应端不确定性有所增加，市场多空博弈加剧，部 分空头止盈离场，带动焦炭主力合约低位反弹。具体从产业数据来看，本 周焦煤产量连续第三周录得环比回落，且原材料焦煤现货价格随着期货反 弹而开始止跌企稳，未进一步缓解焦企的经营压力。根据钢联统计，截至 6 月 6 日当周，30 家独立焦化厂吨焦盈利-19 元/吨，周环比改善 20 元。 但焦化厂开工率继续小幅下滑，本周全国 230 家独立焦化厂产能利用率 74.93%，降 0.15%；独立焦化厂、钢厂焦化厂焦炭合计产量 113.82 万 吨，周环比降 0.31 万吨。需求方面，截至 6 月 6 日当周，全国 247 家钢 厂铁水日均产量 241.8 万吨，周环比降 0.11 万吨。整体来看，焦炭自身 基本面变化不大 ...

晨报 煤焦 煤焦：市场情绪回暖 反弹谨慎对待 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 6 月 6 日 逻辑：昨日，煤焦期货价格短暂震荡后，夜盘再度拉升反弹。近日空 头止盈叠加煤供应端的消息刺激，助力煤价走出反弹趋势。现货市场保持 弱势，部分钢厂开始对焦炭价格进行第 3 轮调降；焦煤价格同样保持弱稳 运行。 证监许可【2011】1452 号 从基本面来看，煤矿生产延续小幅下滑趋势，但尚未出现大面积停减 产。本周 523 座炼焦煤样本矿山原煤日产 189.9 万吨，环比减少 1.8 万吨， 同比下降 7 ...

报告核心观点 - 动力煤价格有望在夏季气温升高时反弹，7 - 8月日耗高峰达高点，焦煤价格以稳为主，煤炭板块投资价值提升，看好板块估值提升 [1][2][59] 市场复盘 - 2025年动力煤价格持续下跌，暖冬、供暖期结束和高库存致价格下行，秦皇岛Q5500动力末煤价同比降31.04% [9] - 2024年四季度起火电发电量负增长约6个月，使动力煤价格加速下降 [11] - 2025年焦煤价格下跌，供给端压力大，库存压力在煤矿，需新供需平衡才反转 [11] 价格超跌，有效供应下降 在持续低煤价下，国内供给开始收缩 - 2025年4月原煤产量环比大幅下降，内蒙古、新疆等地产量降幅明显，山西同比增速高或因去年基数低 [16][18] - 截至2025年4月，煤炭行业亏损企业占比53.64%，为2018年以来最高，若煤价低迷，企业减产概率上升 [19] - 以2024年为基数，2025年4月产量、进口量分别降1472万吨、740万吨，年化供给收缩2.65亿吨，需求减少1.45亿吨，煤价超跌 [20] 进口量下降有望支撑国内市场 - 2025年3月起煤炭进口量同比下降，4月进口3783万吨，同比降742万吨，降幅16.4%，预计下滑持续，支撑国内市场 [24][26] 需求有望季节性改善 火电：季节性用电高峰将至，需求或触底反弹 - 2025年1 - 4月发电量增速仅0.1%，火电-4.1%，5月中旬日均发电量同比增3.32%，火电降幅收敛，夏季高峰火电增速有望转正 [30] - 电煤旺季电厂拉运积极，库存低于2024年同期，环渤海港口库存下滑，迎峰度夏需求环比增加 [35] - 2024年水电基数高，2025年4月水电发电量增速转负，6月旺季预计负增长持续，对火电挤压减弱 [38] 化工：耗煤持续高增长 - 截至2025年5月23日当周，化工行业总耗煤1.44亿吨，同比增11.13%，新型煤化工贡献大部分增量 [44] - 在建和拟建煤化工项目潜在需求达7.21亿吨，未来化工耗煤有望近翻倍增长 [46] 地产链：延续弱势 钢铁：铁水见顶风险较大 - 今年日均铁水产量先增后降，考虑地产需求和粗钢产量调控，上半年高产量下半年难持续 [49][52] 水泥：产量下滑 - 2025年4月水泥产量1.65亿吨，同比降5.3%，1 - 4月降2.8%，库容比高，后期稳地产和扩内需或刺激需求 [53] 价格 - 动力煤需求随夏季升温回升，供给收紧，价格7 - 8月日耗高峰有望达高点 [59] - 焦煤产量同比正增长，进口量绝对值高，需求端采购弱，但动力煤价格底部确立有望带动焦煤，预计价格以稳为主 [60] 投资建议 - 国际局势不确定，煤炭板块高股息投资价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，看好板块估值提升 [2][64] - 推荐投资主线：行业龙头关注中国神华等；高净现金成长型关注晋控煤业；产量增长关注山煤国际等；煤电一体成长型关注新集能源 [3][64]

橡胶期货价格反弹分析 - 橡胶期货价格近期出现反弹趋势 [1] - 当前橡胶行业基本面仍然偏弱 [1] - 泰国天气因素成为支撑价格的关键变量 [1] 泰国天气影响因素 - 天气因素对橡胶供应端产生直接影响 [1] - 需持续观察天气因素能否维持价格支撑作用 [1]

氧化铝价格反弹原因 - 氧化铝自历史低位反弹至一个月高位，上周五期价盘中迅速拉升并触及涨停 [2] - 几内亚矿业局对Axis矿区下达停工指令，涉及产能约4000万吨/年，2024年实产2300万吨，恢复时间不明 [3] - 几内亚政府吊销46家矿业公司采矿证，铝土矿供给扰动升级 [3] - 几内亚是全球最大铝土矿生产国之一，2024年产量达1.4亿吨，占中国进口量的69.4% [4] - 几内亚政府撤销多项铝土矿采矿特许权，加强对未启动开采或许可证利用不足的矿区索赔或特许权的回收力度 [4] - 几内亚即将进入雨季（5月至10月），铝土矿发运量通常会因降雨减少 [4] 国内氧化铝企业开工情况 - 全国冶金级氧化铝建成总产能10922万吨/年，运行总产能8412万吨/年，周度开工率环比下调2.66个百分点至77.02% [6] - 广西贵州地区检修减产较为集中，氧化铝开工处于年内低位，检修产能较多，供应压力减弱 [6] - 2025年4月氧化铝企业平均开工率为84.6%，低于3月的86.1%和2月的86.7% [6] - 氧化铝利润从2024年12月的2600元/吨下滑至前期最低83元/吨，近期反弹至280元/吨 [6] - 4月氧化铝产量环比下滑6.17%，氧化铝产量高增长的预期开始出现转变 [6] - 当前氧化铝行业开工依旧在低位，年化产能约8600万吨 [7] 短期走势及影响因素 - 铝土矿扰动叠加供给端收缩，氧化铝市场情绪回暖，有利于价格反弹修复 [8] - 2025年国内将有1140万吨新增氧化铝产能投产，海外印度和印尼预计将有400万吨新增产能 [8] - 氧化铝下游电解铝企业开工率保持在97%的高位，且高开工会持续到9月份 [8] - 需关注几内亚政策的后续进展，是否会进一步扩大采矿证撤销范围 [9] - 需关注国内氧化铝新投产能情况，前期因利润下滑而延迟的项目是否会因价格反弹而加快复产 [9] - 需关注电解铝开工率的变化及其他供应替代情况，如印尼、越南等国的铝土矿供应 [9] - 氧化铝价格大概率底部已见，但行业产能过剩问题仍突出，现货3300附近会有压力 [10]

尿素行业动态 - 埃及5大尿素工厂突遭停产 可能影响全球尿素供应 [1] - 市场预期印度或在2025年宣布更多尿素进口招标 潜在需求增长 [1] - 行业关注尿素价格能否在供应收缩和需求预期下反弹走高 [1]

黄金上演惊天深V后，反弹还是反转？金十研究员高阳正在直播分析，点击进入直播间 相关链接 ...