报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作已进入最后30天冲刺阶段，预期将实现“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架，这是制度型开放的关键一步[4][9] - 自贸港政策体系以“零关税、低税率、简税制”为核心，封关后“零关税”商品将扩大至约6600个，企业进口设备可节省约20%税收成本，显著降低企业运营成本[4][10] - 离岛免税购物政策已于11月11日优化调整，新增商品类别并扩大享惠主体，新政策实施半个月效果显著，截至11月17日离岛免税销售金额达13.25亿元，同比提升28.52%[4][10] - 投资建议关注受益于离岛免税政策调整及自贸港核心口岸相关的上市公司[4][11] 本周行业观点 - 海南自贸港封关运作进入7*24小时热运行，口岸优化与“二线”监管设施建设步入收尾，政策制度集成创新清单加速落地[4][9] - 封关后的核心政策思路包括零关税、加工增值及所得税优惠，鼓励类产业企业享受15%企业所得税，高端紧缺人才个人所得税亦实行15%优惠[4][10] - 离岛免税新政主要内容包括新增2个商品大类和3个商品细类、将离境旅客纳入享惠主体、允许6类国内商品在离岛免税店销售、岛内居民一年内一次离岛可不限次购买“即购即提”商品[4][10] 本周行情回顾 - 本周（11月17日至11月21日）申万商贸零售指数涨跌幅为-7.24%，表现弱于上证综指（-3.90%）、深证成指（-5.13%）及沪深300指数（-3.77%）[12] - 年初至今（1月2日至11月21日）申万商贸零售指数涨跌幅为+0.58%，表现弱于上证综指（+14.41%）、深证成指（+20.39%）及沪深300指数（+13.18%）[12] 细分行业公司估值 - 报告列出了涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分行业的公司估值表，包含总市值、收盘价、历史及预测归母净利润、市盈率（P/E）及投资评级等关键数据[19][20]

海南自贸港政策制度核心特征 - 实行以“零关税”为基本特征的货物贸易制度安排 [1] - 实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管特殊区域政策 [1] - 全岛封关运作是标志性工程，展现扩大高水平对外开放的决心 [1] 国际对标与制度创新 - 制度设计借鉴新加坡、迪拜等国际成熟自由贸易区（港）的管理经验 [2] - 与基于单独关税区建立的自贸港最大区别在于海南自贸港不是单独关税区，需设立“二线” [2] - 创新在于构建覆盖城乡、功能广泛的开放形态，“二线”管住任务复杂艰巨 [2] - 岛屿特征为实施保税政策和海关监管提供天然物理隔离条件 [2] 现代服务业制度型开放 - 扩大现代服务业开放是增强支柱产业全球影响力的关键 [3] - 国家已发布海南自贸港外商投资准入负面清单和跨境服务贸易负面清单，开放程度国内领先 [3] - 建议对标国际高标准，逐步压缩负面清单，推动“三单合一” [3] - 需在知识产权、竞争政策等“边境后”制度型开放领域加大改革力度 [3] 货物贸易自由化水平提升 - 封关运作后，“零关税”商品范围将由1900个税目扩大至约6600个税目 [4] - 纳入征税目录和特别管理措施清单的进口商品将减少至26%以内 [4] - 建议分阶段逐步压缩和优化两类目录以提升贸易自由化水平 [4] “二线”监管政策创新 - 需统筹防止“零关税”商品冲击内地市场与保障往来顺畅的关系 [5] - 海关已制定按信用等级分类监管及使用大数据、区块链的智慧监管方案 [5] - 建议实行企业自主声明原产地管理制度，以减少申报时间和成本 [5] - 建议将海南纳入内地海关监管通关一体化改革范围，赋予保税转关功能 [5] 配套税制改革 - “零关税、低税率、简税制”是核心政策，对改善投资者预期有重要作用 [6] - 建议加快“零关税”政策优化，扩大所得税政策享惠面 [7] - 建议明确税制归并和实行销售税的时间表，引导市场预期向好 [7]

企业政策红利 - 全岛封关后将实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的自由化便利化政策制度 [3] - “零关税”商品税目将显著增加，覆盖约74%的商品税目，惠及医药、高端食品加工等重点产业 [3] - “零关税”享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位 [3] - 封关后“零关税”商品将增至约6600个税目，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [3] - 加工增值免关税政策升级，取消鼓励类产业收入占比限制、扩大进口料件范围等，降低企业享惠门槛 [4] - 截至2025年9月，海南自贸港“零关税”三张清单进口货值达270.6亿元，减免税款50.9亿元 [4] - 加工增值政策累计内销110.8亿元，免征关税8.6亿元 [4] - 海南自贸港鼓励类产业条目已扩至1100多个，相关企业可享受15%的企业所得税优惠 [4] 个人民生红利 - 在海南自贸港工作并符合条件的高端人才和紧缺人才，其个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征 [5] - 个人所得税优惠政策居住时间核算方式调整，因公出差等合理离岛时间可计入居住天数，要求在海南实际居住不少于90天 [5] - 离岛免税政策调整，岛内居民一年内有一次离岛记录即可不限次数购买15类“即购即提”商品 [6] 区域发展与基础设施 - 海口新海港“二线口岸”（货运）集中查验场投用，出岛货车平均2分半钟即可放行 [7] - 中远海运WSA3远东—南美西航线在洋浦港成功首航，开启海南与秘鲁钱凯港的直航新时代 [7] - 在金融开发领域，多功能自由贸易账户（EF账户）为企业提供跨境结算便利 [7] - 在数据安全有序流动领域，数据出境管理负面清单、国际数据综合服务中心等制度和服务创新为数字贸易打开新空间 [7] - 封关运作后，海南自贸港可加快建设中国与东盟经贸合作的战略枢纽，在RCEP与自贸港政策双轮驱动下为国内外企业提供深耕东盟市场的最佳跳板 [8]

文章核心观点 - 海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段，其核心特征为“一线放开、二线管住、岛内自由”，旨在将海南岛建成海关监管特殊区域 [1][3] - 封关运作将为企业和个人带来广泛的政策红利，包括更广的享惠范围、更低的门槛以及更实惠的民生福利，同时将极大拓展区域发展空间和格局 [2][3][5][7] 企业政策红利 - “零关税”商品税目将显著增加，覆盖约74%的商品税目，惠及医药、高端食品加工等重点产业，享惠主体范围全面扩大 [3] - 封关后“零关税”商品将增至约6600个税目，涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [3] - 加工增值免关税政策迎来升级，取消鼓励类产业收入占比限制、扩大进口料件范围等举措进一步降低企业享惠门槛 [4] - 截至2025年9月，海南自贸港“零关税”三张清单进口货值达270.6亿元，减免税款50.9亿元；加工增值政策累计内销110.8亿元，免征关税8.6亿元 [4] - 鼓励类产业条目已扩至1100多个，相关企业可享受15%的企业所得税优惠，切实降低企业运营成本 [4] 个人政策红利 - 符合条件的高端人才和紧缺人才，其个人所得税实际税负超过15%的部分予以免征 [5] - 个人所得税优惠政策的居住时间核算方式调整，因公出差等合理离岛时间可计入居住天数，实际居住要求不少于90天，降低了享受优惠的门槛 [5][6] - 离岛免税政策调整，岛内居民一年内有一次离岛记录即可不限次数购买15类“即购即提”商品，提升本地居民购物灵活性与便利度 [6] 区域发展与基础设施 - 新建的“二线口岸”（货运）集中查验场投入使用，使出岛货车平均2分半钟即可放行，大幅提升通关效率 [7] - 基础设施提升直接转化为发展动能，如洋浦港开启海南与秘鲁钱凯港的直航新时代，降低物流成本 [7] - 在金融和数据领域加速构建联通世界的通道，多功能自由贸易账户为企业提供跨境结算便利，数据出境管理创新为数字贸易打开新空间 [7] - 封关运作后，海南可加快建设中国与东盟经贸合作的战略枢纽，在RCEP与自贸港政策双轮驱动下，为国内外企业深耕东盟市场提供最佳跳板 [8]

海南自贸港封关运作政策 - 全岛封关运作将于今年12月18日启动，标志着海南自贸港开放发展进入新阶段，目标是打造引领中国对外开放的重要门户 [1] - 封关后海关监管模式将更高效精准，对三类货物（“零关税”货物、享受加工增值免关税政策的保税货物、放宽贸易管理措施货物）在“一线”口岸实施径予放行的通关便利化措施 [1] - “零关税”商品税目由1900个大幅扩大至约6600个，占商品税目的比例由21%提升到74%，几乎涵盖所有生产设备和原材料 [2] 税收优惠政策体系 - 企业和个人可享受“双15%”税收优惠政策，即企业所得税和个人所得税均按15%征收 [2] - 企业所得税15%优惠覆盖超过1100个产业条目，包括生物医药、海上风电、专用汽车制造、绿色建材生产等行业 [2] - 新增境外直接投资所得免征企业所得税政策，覆盖旅游业、现代服务业、高新技术产业三大产业 [2] 产业发展与投资机遇 - 封关运作将吸引跨境贸易要素聚集，企业可利用“零关税+加工增值免关税”政策在海南开展高端加工制造，延伸产业链条 [3] - 海南在跨境数据流动领域具有先行先试优势，将加大“游戏出海”试点力度并扩大“来数加工”规模，为数字经济企业提供机遇 [3] - 自2020年《海南自由贸易港建设总体方案》发布以来，海南外贸进出口值从936.3亿元增至2778.9亿元，年均增长31.3%，已有176个国家和地区在琼投资 [3] 对外贸易与区域合作 - 封关后将进一步推动海南同东盟国家在经贸领域深化合作，为东盟国家企业带来新的发展机遇 [3] - 海南外贸连续5年增长，政策制度、产业方向和营商环境是吸引并留住外商投资的关键因素 [3]

海南自贸港封关运作政策核心 - 全岛封关运作将于今年12月18日启动，标志着海南自贸港开放发展进入新阶段，目标是打造引领中国对外开放的重要门户 [1] - 封关后货物通关将更便利自由，对三类货物（“零关税”货物、享受加工增值免关税政策的保税货物、放宽贸易管理措施货物）在“一线”口岸实施径予放行，在“二线”口岸对进入内地的货物实施监管 [1] - 政策制度体系将使货物“零关税”更优惠、贸易管理更宽松、通行更便利、监管更高效精准 [1] 税收优惠政策体系 - “零关税”商品税目由1900个大幅扩大至约6600个，占商品税目的比例由21%提升到74%，几乎涵盖所有生产设备和原材料 [2] - 实施企业和个人“双15%”税收优惠政策，以及新增境外直接投资所得免征企业所得税等“低税率”政策 [2] - 企业所得税15%优惠覆盖生物医药、海上风电等超过1100个产业条目；个人所得税15%优惠未设行业限制，所有行业高端紧缺人才均可享受 [2] - 新增境外直接投资所得免税政策涵盖旅游业、现代服务业、高新技术产业三大产业 [2] 产业发展与跨境机遇 - 封关后海南在跨境数据流动领域具有先行先试优势，将加大“游戏出海”试点力度并扩大“来数加工”规模，为数字经济企业提供机遇 [3] - 企业可利用“零关税+加工增值免关税”政策在海南开展高端加工制造，延伸产业链条并打通国际国内市场 [3] - 封关将吸引更多跨境贸易要素聚集，进一步扩大对外贸易规模并开拓多元新兴市场 [3] 政策成效与外商投资 - 自2020年《海南自由贸易港建设总体方案》发布以来，海南外贸连续5年增长，进出口值从2020年的936.3亿元增至2024年的2778.9亿元，年均增长31.3% [3] - 目前已有176个国家和地区在海南投资 [3] - 封关将进一步推动海南与东盟国家深化经贸合作，为东盟企业带来新的发展机遇 [3]

政策制度吸引力 - 海南自贸港拥有全国独有的企业所得税和个人所得税“双15%”税收优惠以及“零关税、低税率、简税制”的独特安排 [3] - 封关后“零关税”清单税目比例将由21%提高至74%，覆盖约6600个税号产品，有助于降低企业成本并促进贸易自由化 [3] - 拥有全国最短的外商投资准入负面清单和跨境服务贸易清单，鼓励外商投资产业条目总数全国最多 [3] 产业方向吸引力 - 海南自贸港建设聚焦“4532”现代化产业体系，重点发展新能源汽车、生物医药、航空航天、种业科技等新兴领域 [4] - 通过打造重点产业园区和功能性平台，邀请外资企业共同参与未来赛道建设，共享中国消费市场升级机遇 [4] 营商环境吸引力 - 海南正构建国际化、法治化、便利化营商环境，建立省领导联系重点外资项目“直通车”机制和国际投资“单一窗口” [5] - 今年前8个月海南省新设外资企业1297家，同比增长7.2%，实际使用外资170.63亿元，同比增长50.4% [5]

海南自贸港税制体系概况 - 海南自贸港税制体系已初步建立，其特点是"零关税"畅通贸易、"低税率"撬动增长 [1][3] - 税制体系按照零关税、低税率、简税制、强法治、分阶段的原则逐步建立 [3] - 全岛封关运作将于今年12月18日正式启动，封关后企业获利最直接、受益最明显的就是税收政策 [3] 零关税政策要点 - "零关税"商品范围由1900个税目扩大至约6600个税目，占商品税目的比例由21%提升到74% [3] - 享惠主体范围明显扩大，基本覆盖岛内有实际进口需求的相关主体 [3] - 企业"零关税"进口相关设备，在进口环节大约可以节省约20%的成本，因进口关税税率大多在5%-10%之间，进口环节增值税税率大多为13% [4] - 对进口原材料开展加工内销业务的企业，可叠加享受加工增值货物内销免关税政策 [5] 低税率政策要点 - 鼓励类产业企业减按15%征收企业所得税，该政策覆盖了生物医药、海上风电等超过1100个产业条目 [4][5] - 高端紧缺人才个人所得税实际税负超15%部分予以免征，且未作行业限制 [4][5] - 旅游业、现代服务业、高新技术产业企业新增境外直接投资所得免征企业所得税 [4][5] - 新购置资产一次性扣除或加速折旧和摊销政策均延续实施至2027年底 [4] 政策影响与案例 - 税收政策贯穿企业设立、研发、运营、扩张各阶段，形成多层次、全覆盖的税收政策体系 [5] - 以现代生物医药企业为例，建设阶段进口设备可节省5%-10%关税和13%进口环节增值税；生产环节加工增值率达30%以上内销可免关税，每年可节约关税成本约160万元；利润分配环节享受15%企业所得税；人才方面，年薪100万元的高端紧缺人才可少缴个税约10万元 [5] - 一系列税收政策实施形成了"政策引导—投资集聚—产业升级—人才流入"的良性循环 [6] 简税制改革进展 - 销售税等"简税制"改革研究工作有序推进，将适时测试实施 [4] - 各项政策相互衔接、协同发力，可有效降低企业成本，精准赋能海南特色重点产业，加速构建现代化产业体系 [4]

海南自贸港的战略区位优势 - 4小时飞行时间可覆盖亚洲21个国家和地区，占世界47%的人口 [1] - 8小时飞行时间可覆盖全球59个国家和地区，占世界67%的人口和全球41%的GDP [1] - 自贸港建设已进入成型起势阶段，全岛封关运作在即 [1] 极具活力的消费增长极 - 形成成熟的免税商业格局，拥有7家离岛免税经营主体和12家门店，经营面积超50万平方米 [2] - 自离岛免税新政实施以来，海关监管免税购物金额超2000亿元，购物人数3000万人次，购物件数2.47亿件 [2] - 离岛免税累计购物金额突破2500亿元，免税市场规模占全国68%以上 [3] - 2025年1-8月全省社零总额1762亿元，同比增长9.6%，增速较全国平均高5个百分点 [3] 国际旅游消费中心建设的多元举措 - 博鳌乐城国际医疗旅游先行区完成500多种国际创新药械'中国首用'，惠及患者超16万人次 [3] - 医疗旅游人数和特许药械使用人次分别增长39.4%和113.9% [3] - 海南洛桑旅游大学开学，海南比勒菲尔德应用科技大学正式招生，为首个境外高水平大学独立办学项目 [3] - 第5届消博会成为亚太地区规模最大的消费精品展 [3] 自由便捷的开放高地与政策体系 - 全岛封关运作核心政策及配套制度已印发实施，包括进口征税商品目录、海关监管办法等 [4] - 第一批封关运作31个项目全部建成，8个对外开放口岸和10个'二线口岸'设施基本完备 [4] - 海南自由贸易港海关智慧监管平台正式上线运行 [4] - 全岛封关后'零关税'商品税目将扩大至约6600个，占全部商品税目的74%，比封关前提高近53个百分点 [5] 外商直接投资与贸易增长 - 《海南自由贸易港建设总体方案》发布5年来，实际使用外资1025亿元，年均增长14.6% [6] - 境外直接投资97.8亿美元，年均增长97% [6] - 新设外资企业8098家，年均增长43.7% [6] - 货物贸易、服务贸易年均增长31.3%和32.3%，经济外向度提高到35% [6] 现代化产业体系构建与成果 - 2024年上半年地区生产总值达3702亿元，规模以上工业增加值同比增长11.4%，连续四个月增速全国第一 [8] - 旅游业、现代服务业、高新技术产业和热带特色高效农业四大主导产业占全省GDP比重达68.6% [8] - 自贸港重点园区以不到全省2%的面积贡献30%投资、50%税收、70%进出口和90%利用外资 [8] 特色优势产业布局与发展 - '南繁硅谷'加快建设，南繁种业及其关联企业达2800余家，南繁种业产值突破180亿元 [8] - '深海一号'二期项目全面投产，成为我国产量最大的海上气田，海洋生产总值年均增长13.9% [8] - 建成全国首个商业航天发射场，具备常态化、高密度、多型号发射能力 [7][8]

海南自贸港封关政策对珠宝行业的影响 - 海南自贸港将于12月18日启动全岛封关运作 实施零关税、低税率和简税制政策 珠宝企业关注关税优惠和通关便利化落地 [1] - 零关税政策使珠宝企业产品成本降低 价格竞争力提升 低税率政策将企业运营成本 例如鼓励类企业减按15%征收企业所得税（对比内地25%税率） [1][2] - 封关后"一线"进口零关税商品税目比例由21%提高至74% 岛内享惠主体间免进口税收流通 加工增值达30%可免关税销往内地 [2] 珠宝行业市场趋势与消费表现 - 上半年中国金银珠宝类商品零售额同比增长11.3% 显著高于社会消费品零售总额5.0%的增速 显示升级类消费增长强劲 [4][5] - 珠宝消费具有投资和传承属性 是推动消费的主要因素之一 行业重点关注千禧一代和Z世代消费群体 通过IP联名和产品创新迎合需求 [5][6] - 珠宝零售存在季节性特征 三四月和六七月份为淡季 十月份婚礼季及12月-1月跨年期间为销售旺季 下半年消费趋势更被看好 [6] 企业动态与产业生态发展 - 国内珠宝商已在海南投资建厂或设立分公司 产业聚集效应显现 但需警惕价格战和恶性竞争风险 [1][3] - 海南珠宝产业基础相对薄弱 加工和设计产业链尚未健全 企业关注直飞航班、货物运输安全等配套政策落地进度 [3] - 周六福2025年中期业绩显示营收31.5亿元（同比增长5.2%） 净利润4.15亿元（同比增长11.9%） 上市后首份财报表现稳健 [6]