入境游市场表现 - 今年以来中国入境游客量同比激增超过100% [1] - 美国游客消费额同比增长50%，法国游客消费额增长160% [1] - 欧美客群在整体入境游客中的占比显著扩大 [1] 政策支持体系 - 截至2025年9月中国已对48个国家实施单方面免签政策 [1] - 其中46国免签期限延长至2026年底 [2] - 构建了包括互免签证、144小时过境免签等在内的多层次入境便利化体系 [2] 配套服务升级 - 支付宝、微信支付支持境外银行卡绑定 [2] - 运营商推出“入境通信包”服务 [2] - 上海、北京等重点城市离境退税商店销售额同比翻倍 [2] 离境退税优化 - 离境退税起退点从500元下调至200元 [2] - 现金退税限额从1万元上调至2万元 [2] - 四川一季度办理离境退税境外游客数量同比增长204.78%，退税商店销售金额同比增长200.91% [2] 文化体验创新 - 西夏陵通过VR、XR技术打造沉浸式探秘项目 [4] - 杭州“茶都十二时辰”项目提供汉服体验、采茶炒茶全流程参与 [4] - 开发“非遗工坊”、“民俗沉浸剧场”等互动项目，让游客从旁观者变为参与者 [4] 行业提升方向 - 培养兼具专业素养与跨文化沟通能力的解说人才 [4] - 建立“体验-反馈-优化”的闭环机制以提升旅游目的地品牌 [4] - 需解决英文电子地图、景区预约、境外APP登录、语言障碍等服务痛点 [5]

政策核心内容 - 外国人入境卡网上填报政策于2025年11月20日落地实施，是国家移民管理局支持扩大开放的服务创新举措[1] - 外国人可通过国家移民管理局政府网站、政务服务平台、APP、微信或支付宝小程序等渠道提前网上填报入境信息[1] - 不具备网上填报条件者可在口岸通过扫描二维码、使用智能设备或填写纸质卡完成申报，7类符合条件外国人可免填报[1] 政策影响分析 - 该政策有望进一步便利中外人员往来，为来华商务洽谈、投资考察的外国人士提供流程简化服务，助力外资合作对接更高效推进[1] - 政策能带动来华旅游、消费等相关需求，间接为消费市场注入新活力[1] - 入境流程变得更智能和省时，彰显中国坚持对外开放的坚定决心[1] 入境旅游市场表现 - 政策红利持续释放，中国入境游市场持续升温，10月份国庆中秋假期入境外国人达75.1万人次，同比增长19.8%[1] - 携程集团2025年第三季度财务数据显示，其国际在线旅游平台入境旅游预订量同比增长超100%[2] - 全球入境游市场已全面超越疫情前水平，复苏率达104%，中国入境游复苏率领跑全球达123%[2] 行业前景展望 - 入境游便捷政策的持续落地为“中国游”兴起奠定坚实基础，一系列优化措施大幅提升外国人来华便利性[2] - 随着客流增长及离境退税政策调整，“中国购”正为国内消费市场带来新的增长动力[2] - 入境游发展空间广阔[2]

免签政策推动入境游整体增长 - 截至2025年三季度末，免签入境中国的外国游客数量同比大幅度提升，对提升城市国际影响力和增加旅游外汇收入有重要推动作用 [1] - 未来依靠航空入境的外国游客数量仍有较大上升空间，因中国空运入境占比仅为15.6%，远低于新加坡的77.8%、美国的63.6%、意大利的41.3%和法国的32.2% [12] - 随着免签国家范围扩大、国际航线恢复加密以及国际化消费环境建设政策推进，航空入境外国游客数量预计将有较大且持续的上升空间 [13] 上海：韩国游客周末经济成为亮点 - 自2024年11月对韩免签政策试行以来，韩国成为上海最大入境客源国，2024年韩国籍过夜游客达44.6万余人次 [4] - 截至2025年9月底，来沪韩国游客总数高达61.98万人次，同比增幅达121.09%，接待量和增速均稳居来沪入境游主要客源国首位 [5] - 上海吸引韩国游客高频周末游的要素包括免签政策、单程机票约700元的低廉成本以及单程飞行2小时的快捷交通 [5] - 韩国游客呈现周末短日游特征，多为周五入住周日退房的年轻群体，预计2025年末韩国将继续成为上海排名第一的入境客源国，持续推动周末和假日经济增长 [4][5] 青岛：面临上海对韩国游客的分流压力 - 2019年青岛入境韩国游客数量达50.79万人次（含海员），曾是韩国游客偏爱的目的地 [5] - 自2024年11月8日至2025年11月7日对韩免签政策试行一周年间，青岛机场口岸累计入境韩国籍旅客超36万人次，其中免签入境29.7万余人次，数据低于上海 [5] - 未来青岛需进一步释放消费影响力，推动更多韩国游客周末游，以抓住周末经济机遇 [5] 昆明：瞄准南亚东南亚入境消费第一城 - 昆明明确提出建设“南亚东南亚入境消费第一城”的目标，2025年前三季度入境游客数量已接近2024年全年水平 [1][7] - 2019年泰国和马来西亚是云南省最主要客源国，游客数量分别为55.47万人次和22.60万人次，新加坡和印度游客分别为18.7万人次和6.07万人次 [8] - 2025年上半年昆明市接待入境游客同比增长48.8%，南亚东南亚游客占比超60%，马来西亚、泰国、越南、新加坡等国游客成为主要客源 [9] - 昆明是南亚东南亚航线覆盖率最高的城市，2小时航程可到达多数东南亚城市，并采取多项便利化措施如重点场所境内外银行卡受理全覆盖、增设外币兑换点、发布官方入境消费指南等 [8][9] - 实现目标的关键在于从“入境第一城”转变为“最有吸引力的一城”，避免成为中转站，以入境人数增长撬动入境消费增长 [8][9] 其他城市的布局与机遇 - 杭州提出建设“赛会之城”，通过举办国际赛事和会议吸引国际游客，在ICCA 2024年全球会议目的地城市排行榜中，杭州以17场国际会议数量排名全球第140、亚太第26、中国大陆第3 [12] - 成都提出打造“国际游客首选城市”，推出优化入境游全周期服务、加密国际航线网络、推动通信支付退税便利化等举措 [12] - 更多城市将有机会掘金“周末入境游”这一机遇 [11]

风物旅行的核心价值与定位 - 风物旅行以独特地域文化为吸引物，能满足外国游客深入了解中国文化的需求，是各地发展入境游的差异化优势 [1] - 风物让文化变得可感知和可体验，打破了文化传播的抽象壁垒 [1] - 相较于游览传统景点，风物体验更具沉浸感，可通过参与民俗体验、学习非遗技艺等活动深度感知文化魅力 [1] 风物旅行的产品特点与市场适配性 - 风物涵盖饮食、非遗、民俗等多形态，具象化的案例如安徽歙县鱼灯、江西婺源甲路纸伞，能使外国游客直观感受中国文化的多样性 [1] - 风物旅行将视角从长城、故宫等标志性景点延伸至小城村寨，以其独特性和原生态特质满足外国游客多元需求，成为个性化入境游产品 [1] - 风物的产业化开发能形成多元产品矩阵，如非遗工坊研学、民俗节庆体验、美食寻味之旅等，可适配不同年龄段和兴趣偏好的外国游客 [1] 风物旅行对行业发展的影响 - 风物旅行能带动区域协同发展，引导外国游客从一线城市向二三线城市、小城镇和乡村延伸，拓展入境游空间版图并促进区域文旅协调发展 [2] - 风物旅行精准契合外国游客对深度体验中国文化持续增长的市场新期待 [2] - 风物旅行凭借对中国文化的深度挖掘与生动呈现，将进一步激活入境游市场潜力，或成撬动入境游高质量发展的新支点 [2]

文章核心观点 - 行业在“十五五”规划期间将以建设旅游强国为核心目标 重点围绕提升入境游便利化与国际化水平 以及深化文旅融合三大方向发力 [1][2][3] 旅游强国建设 - 旅游强国建设的直观体现是庞大的游客规模与旅游收入 特别是国际旅游市场竞争力的显著增强 [1] - 实现目标的关键在于深化供给侧结构性改革 以高品质旅游产品吸引游客 以高标准服务体系塑造良好口碑 [1] - 丰富高品质旅游产品供给和提高旅游服务质量是建设旅游强国的基本要求 [1] 入境旅游发展 - 入境旅游发展是行业在“十五五”时期的关键领域 需继续提升便利化水平 如提升外卡支付、优化签证政策、完善多语种服务 [2] - 入境旅游需提升国际化水平 着眼于营造整体环境 通过培养国际化服务人才、打造具有全球吸引力的文化IP等长效机制 [2] - 入境旅游是向世界展现开放姿态、提升国际影响力的重要途径 也是实现从旅游大国向旅游强国迈进的必然选择 [2] - 政策层面已推出支持举措 包括完善免税店政策以引导海外消费回流和吸引外籍人员入境消费 以及扩大过境免签口岸范围 [2] 文旅深度融合 - 文旅深度融合是推动旅游业与文化产业协同共进的核心路径 能为旅游业注入独特文化内涵与元素 提升旅游产品魅力与产业附加值 [3] - 深度融合为文化资源提供了产业化、市场化的有效路径 使中华优秀传统文化通过旅游载体焕发新生 释放经济和社会价值 [3] - 发展文化旅游业是文化赋能经济社会发展的生动实践 融合将拓展更广领域、深化更实内涵、提升更高质量 [3] 行业发展现状 - 2024年国内居民出游56.2亿人次 同比增长14.8% 国内居民出游总花费5.8万亿元 同比增长17.1% [2] - “十四五”时期行业发展规模不断壮大、行业结构持续优化 文化和旅游正在更大范围、更深程度、更高水平上融合发展 [2]

进博会合作与品牌展示 - 公司作为"官方旅行服务伙伴"深度参与第八届中国国际进口博览会，全方位展示其在入境游领域的创新成果与服务生态[2] - 通过进博会这一联通中国与世界的重要舞台，向全球展现中国旅游服务科技驱动、高效且人性化的崭新面貌[3] 入境游市场表现与复苏 - 2025年中国入境游恢复率达到123%，远超全球和亚太地区平均水平[4] - 为提升入境游体验，公司推动以内容营销取代传统价格竞争的一系列创新活动，包括"相聚在上海"、"FLiP！TTrips"千名KOL来华、"Go China"系列线上活动等，在全球范围内塑造"ChinaTravel"品牌形象[4] 产品与服务创新 - 平台为海外游客量身定制"免费半日游"、"行前AI行程规划"等服务，提升旅行体验[2] - 平台非中文语言服务量占比提升72%，"商家助手"能实时将酒店信息翻译成26种语言，英文翻译已覆盖99%的酒店商户，助力中小酒店接待国际客人[4] - 公司自主研发的AI行程助手"Trip.Planner"能融合个性化数据与实时信息，借助大语言模型与自有算法精准预测用户兴趣，实现一键规划与预订[5] - 整合平台TripGenie通过协同合作伙伴资源，共同提升服务与营销效率[5] 用户反馈与市场定位 - 海外用户认可平台的全球化友好界面、顺畅支付过程及对国际信用卡的支持，有效打消使用顾虑[2] - 平台被海外用户视为解决在中国"行"与"住"等基础需求的核心可行选项[3]

入境游市场增长动能 - 携程集团入境游订单同比增长显著 [1] - 推动增长的核心动能是入境便利政策红利持续释放 包括对俄罗斯 巴西等国单方免签政策生效 以及对法国 德国 日本等45国的单方免签政策延期 [1] - 受益于政策红利 俄罗斯入境人次跻身中国第五大入境客源国 在北京市场 俄罗斯游客已超越日韩成为当地最大国际客源 [1] 入境便利化措施升级 - 入境便利化持续升级 国家移民管理局宣布11月底上线"入境卡网上填报" 对标国际旅游热门国家"智慧通关" [1] - 游客可提前在网上或手机端线上申报 极大提升通关效率与体验舒适度 [1] - 其他便利化措施包括支付便利化提高 过境免签政策优化 以及离境退税"即买即退"推广 [2] 市场发展阶段与未来重点 - 入境游市场正从"政策驱动"向"品质驱动"转型 中国入境游已进入全面繁荣期 [1] - 政策重点已从"完善服务基础"转向"促进消费扩容" [1] - 未来关键是从完善入境服务保障 打造特色产品体系 强化全球营销推广入手 [2] 公司战略与技术应用 - 公司将围绕智慧文旅建设 品牌营销推广 产业升级 入境游产品开发等方面协同目的地政府发力 共同打造"文旅+"消费新场景 [2] - 公司通过AI技术提升国际游客体验 在国际版推出的Trip Genie中 国际游客使用自然语言交互 AI能提供全链路服务并自动生成包含交通 住宿 景点的完整方案 [2] - 公司AI Agent客服系统支持26种语言 日均处理近5000人次国际游客线上咨询 有效提升服务效率并优化人力资源配置 帮助酒店提升接待能力和游客体验 [2]

入境游市场趋势 - 签证、航班、支付等政策红利持续释放，入境游已进入高质量发展新阶段 [1] - 2025年入境游火热持续，携程平台外国游客在华机票航段量和酒店间夜量对比去年增长100%以上，门票票量增长300%以上 [1] - 讲好文化故事、提供有温度服务的目的地与企业可在国际市场形成持续吸引力 [1] 公司竞争优势与举措 - 公司认为中国旅游基础设施完善、产品性价比高、安全友好是吸引国际游客的主要优势 [1] - 公司以“官方旅行服务伙伴”身份亮相第八届进博会，全方位呈现其在入境游领域的创新成果与服务生态 [3] - 公司为海外游客提供从机票预订、酒店住宿、景点门票到本地体验的一站式服务 [3] 市场营销与品牌影响力 - 公司“GoChina”年度主题营销实现全球曝光超5亿次 [1] - 针对海外游客的“免费城市半日游”项目已累计接待100多个国家超万名游客 [1] - 全新上线“FLiP！TTrips”千人来华项目，将邀请超千名海外达人深度体验各地风情 [3] 可持续发展与企业责任 - 公司系统展示其在ESG和企业可持续领域的多维实践，包括推动旅游业协同降碳、打造家庭友好旅行服务等 [3] - 公司通过科技赋能、产品创新与全球合作，持续提升入境游服务体验，构建更加可持续的旅游未来 [3]

投资评级 - 对众信旅游的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 报告认为公司作为出境团游龙头，产品及品牌价值优秀，供应链及资源整合能力强 [2] - 零售业务通过加盟模式快速扩张，有望成为未来重要的增长引擎 [2] - 公司积极布局入境游等热点业务，打开长期成长空间 [2] - 因今年行业竞争激烈，预计公司2025年归母净利润同比-40.9%，但2026年将恢复增长+40.0% [2] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营收52.41亿元，同比增长10.96%；归母净利润0.67亿元，同比下降45.73% [1] - 2025年第三季度实现营收23.66亿元，同比增长12.35%；归母净利润0.27亿元，同比下降48.64% [1] - 2025年第三季度毛利率为10.21%，同比下降2.78个百分点，主要因团游市场竞争加剧 [2] - 2025年第三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.14%/1.58%/-0.24%，同比优化 [2] 业务分析 - 旅游批发业务是公司收入基本盘，2025年第三季度民航国际市场整体恢复率达87.8% [1] - 旅游零售业务通过加盟模式快速扩张，截至2025年8月28日零售门店已达2500家，计划于2027年扩张至5000家 [1] - 公司通过“U护航”服务方案及AI智能助手等数智技术赋能门店，提升运营效率与服务体验 [1] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为72.24亿元/80.50亿元/91.19亿元，同比增长11.9%/11.4%/13.3% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.63亿元/0.88亿元/0.95亿元，同比增长-40.9%/40.0%/8.0% [2] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.06元/0.09元/0.10元 [3] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为6.8%/8.7%/8.6% [3]

公司动态 - 公司以“官方旅行服务伙伴”身份参与第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司针对海外游客推出的“免费城市半日游”项目已在上海、北京、香港落地，累计接待超过100个国家的超10000名游客 [1] 行业数据 - 2025年入境游市场持续火热，公司平台数据显示外国游客在华机票航段量和酒店间夜量同比去年增长超过100% [1] - 公司平台数据显示外国游客在华门票票量同比去年增长超过300% [1]