在此过程中，招商引资、营商环境、协商民主"三商融合"理念发挥了关键作用。据悉，湘琼先进制 造业共建产业园创新实施"全周期陪跑"服务模式，在项目洽谈阶段就提前介入，精准解读加工增值免关 税政策优势。"通过指导企业优化生产线布局和工艺流程，最终推动夏威夷果加工增值率达到30%以 上，成功获批海南自贸港加工增值免关税试点资格。"东方市湘琼产业园相关负责人表示。 这家湘琼先进制造业共建产业园重点引进的企业，自2024年初签约以来，仅用不到一年时间就完成 从签约到政策落地的全流程。近日，这一成功案例入选2025年海南省"营商环境宣传年"优秀典型案例。 目前，公司已建成年产2万吨的加工生产线，预计年出口额达5亿元，成为东方市首家享受海南自贸港加 工增值免关税政策的企业。 海南日报八所10月23日电(海南日报全媒体见习记者 王泽宇 记者 王晓曈)10月23日，在吻野(海南) 食品有限公司的加工车间里，工人们正在流水线前熟练地分拣夏威夷果。"我们目前除日常坚果加工 外，正计划在车间二层开展开心果加工，制作开心果酱销往欧洲中高端市场。"该公司经理陈义川介 绍，"近期还在与每日坚果品牌洽谈合作，计划为其提供坚果加工服务。" ...

行业整体态势 - 南非农业领域呈现复杂而积极的发展态势，第三季度农作物生产表现强劲带动行业整体向好 [1] - 农业贡献全国3%的GDP，通过与加工、物流等领域的强关联，在经济中发挥着远超占比的作用 [2] 生产格局 - 夏季谷物和油籽成为增长亮点，产量同比激增28%至近2000万吨 [2] - 冬季作物在病虫害与干旱影响下仍实现4%增长，小麦、油菜籽等品种产量保持稳定 [2] - 园艺产业表现亮眼，柑橘、落叶果树及酿酒葡萄产量均有提升，2025年柑橘预计迎来1.8亿箱的创纪录收成 [2] - 畜牧业持续承压，口蹄疫导致牛肉、乳制品行业屠宰量与胴体重量双降 [2] - 猪肉与禽肉板块受益于消费替代效应与短生产周期，收益略有增长 [2] 贸易格局 - 面对美国对部分农产品加征30%关税的压力，南非农业展现出较强适应性 [3] - 美国市场在南非农产品出口中占比仅4%至6.5%，而南部非洲发展共同体与欧盟占比分别达39%和25% [3] - 市场多元化战略加速推进，成功开拓菲律宾鲜食葡萄市场，对越南柑橘出口、对华牛油果出口持续增长 [3] - 2024年南非农产品出口额达137亿美元，2025年第二季度出口额同比增长10%至37亿美元 [3] 政策与技术 - 政策将包容性市场参与、技术创新等列为四大战略支柱，推动政策转化为实际产能提升 [4] - 南非加速数字化转型，2020至2025年小型无人机市场年均增长22.35%，预计2025年规模达1.38亿美元 [4] - 中南农业技术合作成效显著，使用中国无人机单机日作业量达170公顷，远超人工效率 [4] 挑战与应对 - 园艺与葡萄酒行业受困于美国市场摩擦及出口多元化缓慢 [5] - 农村年轻群体非农业就业意愿强烈，但受限于教育与技能短缺 [5] - 不同地区农业发展制约因素分化，如缺乏生产资料或面临基础设施与政策协调问题 [6] - 政府与业界正协同应对，联合与美国沟通关税问题，同时通过项目新增260名农技人员 [6]

云南高原特色农产品发展 - 坚果、牛油果等云南高原特色农产品实现量质齐升，从依赖进口的稀罕物转变为市民菜篮子日常款 [1][6] - 云南本土坚果品质新鲜且个大饱满，临沧和普洱的夏威夷果深受消费者喜爱 [8] - 云南各地州特色美食与时令尖货品类丰富，包括丽江鸡豆粉、西双版纳手指玉米等产品 [3] 湖南大闸蟹产业情况 - 湖南益阳市大通湖区3.2万亩大闸蟹进入捕捞季，预计总产量突破3500吨，同比增长20% [10][13] - 2025年大闸蟹单只重量普遍达3至4两，个头均匀且体态饱满 [12] - 采用水草加大闸蟹生态养殖模式，通过全年水质动态监测确保天然饵料投喂，使肉质紧实且蟹黄蟹膏饱满 [13]

行业产量与地位 - 2025年中国夏威夷果壳果总产量预估超9万吨 跃居全球第二大生产国 超越原产地澳大利亚 [1][4] - 云南省2025年夏威夷果壳果产量预估达7万吨 占全国总产量约78% 种植面积占全球47% [1][4] - 国产夏威夷果总产量去年已超澳大利亚 排名世界第二 2025年产量再创历史新高 [4] 产品品质与生产 - 云南产区果实颗粒饱满 果仁饱满率 含油量和风味物质含量均达国际优质水平 [4] - 标准化种植和科学管护技术推广使果实颗粒更大 坏果率显著降低 整体品质持续提升 [4] - 从青皮果到成品需经历22道工序 包括严格初筛 开果抽查 X光逐颗检测等五道最严工艺全链路品控 [5][7][9] 价格与市场趋势 - 线上渠道零售价同比下降10% 批发价格与去年相比保持平稳 [1][3] - 京东超市终端零售价从去年20元/斤降至不到19元/斤 降幅达10% 品质优良的大果售价低至18.9元/斤 [3][10] - 国产夏威夷果大量进入市场推动价格回归理性 从过去每斤上百元的奢侈品变为亲民产品 [5] 企业合作与供应链 - 京东超市深入云南原产地直采 与当地头部企业合作共建种植基地 联合加工企业减少中间流通环节 [3][5] - 京东实施全链路品控管理 采销团队驻扎一线参与从田间到成品入仓验收 定期抽检等流程 [10] - 通过"百亿农补"专项助农项目对夏威夷果进行价格补贴 投入近1亿元流量资源和30亿元直接补贴 [3][10] 销售渠道与促销 - 京东农特产购物节于9月5日开启 开设国产夏威夷果专属活动会场 集中展示多款优质产品 [3][10] - 消费者可领取299减30元优惠券 通过膨胀后最多减298.99元 参与限时秒杀和直播溯源等活动 [10][11] - 京东与五常大米 新疆面粉 沁州黄小米 会理石榴等产业带合作推广全国农特产品 [10]

投资评级 - 报告未明确给出三只松鼠的具体投资评级 [1] 核心观点 - 三只松鼠2Q25收入实现双位数增长但业绩出现亏损 烘焙及综合品类快速扩张 [1] - 公司全渠道运营体系成熟 短视频平台成为增长新引擎 [4] - 坚果品类保持行业龙头地位 全品类协同发展 [5] 财务表现 - 1H25总营业收入54.8亿元 同比增长7.9% 其中2Q25营收17.5亿元 同比增长22.8% [2] - 1H25归母净利润1.4亿元 同比下降52.2% 扣非归母净利润5082.8万元 同比下降77.8% [3] - 2Q25归母净利润-1.0亿元 同比下降441.4% 扣非归母净利润-1.1万元 [3] - 1H25毛利率25.1% 同比下降0.7个百分点 2Q25毛利率21.6% 同比下降0.3个百分点 [3] - 1H25销售费用率20.4% 同比上升2.8个百分点 管理费用率2.8% 同比上升0.9个百分点 [3] 业务板块表现 - 坚果业务1H25营收27.3亿元 同比下降1.0% 毛利率23.9% 同比下降2.6% [2][3] - 烘焙业务1H25营收6.8亿元 同比增长12.0% 毛利率22.7% 同比上升1.1% [2][3] - 综合品类1H25营收14.0亿元 同比增长49.7% 毛利率32.01% 同比上升1.53% [2][3] 渠道发展 - 线上渠道营收占比78.4% 其中抖音系平台贡献14.78亿元 占比27.0% [4] - 线下分销业务营收9.4亿元 同比增长40.2% [4] - 国民零食店数量达353家 收入1.8亿元 [4] - 通过"D+N"全渠道协同体系实现线上线下均衡发展 [4] 产品与竞争优势 - 坚果类产品连续八年中国市场销量领先 [5] - 成功打造每日坚果、夏威夷果等多款销售额过亿元明星单品 [5] - 紫皮腰果、开心果等多款产品销量突破五千万元 [5] - 自建工厂提升自产比例 与头部供应商合作保障供应链稳定性 [5] - 自有品牌占比超90% 增强产品粘性和客单价 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 二季度整体营收增速超20%，线下分销渠道销售实现翻倍增长 [1][2] - 分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [5] 战略布局 - 推行"高端性价比"总战略，深化"全品类、全渠道"布局 [1] - 构建"D+N"全渠道体系，试水乳饮饮料及日销品铺市 [1][2] - 向"制造、品牌、零售"前后一体化模式推进 [1][5] 组织变革 - 实施"品销合一网络型组织"，以互联网化理念替代科层制管理 [3] - 建立近500个小而美经营体，培养超500名MINI CEO [3] - 组织聚焦产品适配市场，实现内外部高度协同 [3] 产品与品类 - 累计上线13492款SKU，年销售超千万SPU达301款 [3] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及多款五千万级单品 [3] - 自有品牌生活馆SKU超1000款，自有品牌率超90% [6] 渠道拓展 - 线下分销二季度翻倍增长，试水即时零售新业态 [2] - 首家自有品牌全品类生活馆开业三天销售额突破100万元 [6] - 生活馆覆盖米面粮油、生鲜蔬果、现制烘焙及日化洗护全品类 [6] 品牌矩阵 - 孵化小鹿蓝蓝care/plus、超大碗、蜻蜓教练等新品牌 [7] - 布局母婴用品、健康轻食、宠物食品等垂直品类 [7] - 推出高端坚果品牌"大满坚果"及咖啡品牌"第二大脑" [7] 供应链建设 - 聚焦四大集约基地，新增华南（广东佛山）供应链基地 [7] - 扩展华东南陵零食产业园，实现全国化供应链布局 [7] - 通过"一区一品一链"战略打造全品类经营格局 [5]

财务表现 - 2025年上半年营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比下降52.22% [1][2] - 扣非净利润5082.81万元，同比大幅下降77.75% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额-3.77亿元，同比下降1075.08% [2][4] - 加权平均净资产收益率4.79%，同比下降6.17个百分点 [2] - 总资产49.42亿元，较上年度末下降26.97% [2] 营收增长驱动因素 - 年货节前移致一季度营收错档，二季度依托"D+N"全渠道体系实现超20%增速 [2] - 线下分销渠道二季度销售翻倍增长，重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料 [2] - 即时零售新机遇探索，打造自有品牌生活馆首店 [2] - 抖音系渠道贡献收入14.78亿元，占比26.98%，成为最重要销售渠道之一 [4] - 第三方电商平台营业收入42.95亿元，占总营收78.42% [4] 利润下滑原因 - 坚果原料成本上涨影响毛利率 [3] - 部分线上平台流量结构变化导致费率提升 [3] - 线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透 [3] - 新增物业折旧及摊销费用上升 [3] - 销售费用11.19亿元，同比增长25.11% [4] - 管理费用1.56亿元，同比增长57.89% [4] - 2019-2024年累计广告平台服务及推广费近60亿元，其中2023-2024年达20.02亿元 [4] 产品与品牌表现 - 打造每日坚果、夏威夷果等数款亿级大单品 [3] - 开发紫皮腰果、开心果等数款五千万级单品 [3] - 多款爆品位列抖音、天猫品类榜单TOP1 [3] - 水牛乳千层吐司、沙琪玛等五千万级爆款产品 [3] - 小鹿蓝蓝品牌荣获京东宝宝零食金榜第一、抖音婴童面条类目TOP1等荣誉 [3] 渠道发展 - 线下门店累计开设450家，其中国民零食店353家 [3] - 线下门店收入1.87亿元，国民零食店营业收入1.76亿元 [3] - 抖音系渠道2024年贡献收入21.88亿元，同比增幅81.73% [4] 战略转型 - 2022年底提出"高端性价比"战略 [6] - 2024年营收重回百亿级别达106.22亿元 [6] - 推进港股上市计划以强化"制造、品牌、零售"一体化布局 [8] - 通过港股上市提升全球品牌知名度及供应链体系建设 [8] 经营挑战 - 食品安全问题频发，涉及商品缩水、虚假宣传及食品质量问题 [6] - 消费者投诉包括"网购到发霉食品""吃出异物"等问题 [6] - 公司尚未真正摆脱盈利困境 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元 [1] - 第二季度营收增速超20%，线下分销业务营收9.38亿元，同比增长40.21% [1] - 第二季度渠道销售实现翻倍增长，生活馆首店开业3天销售额破百万元 [1][4] 业务战略与品类拓展 - 推行"D+N"全渠道协同体系，重点加速全品类适配与全渠道渗透 [4] - 推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵 [4] - 生活馆新增现制烘焙、生鲜、日化等高频刚需品类，自有品牌占比超90% [4] - 打造每日坚果、夏威夷果等亿级大单品及紫皮腰果、开心果等五千万级单品 [4] - 子品牌"小鹿蓝蓝"推出care系列（母婴用品）和plus系列（青年健康零食） [4] - 孵化超大碗、蜻蜓教练等新品牌矩阵，开发超百万潜力新品如火鸡面、螺蛳粉等 [4] 供应链布局与制造能力 - 新增华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展华东南陵零食产业园 [6] - 华南基地规划23条分装产线、3条组装产线等，预计年产值超40亿元 [9] - 安徽无为基地拥有5条坚果深加工产线、近百条分装产线及6万个仓储位 [9] - 天津武清基地建成5条坚果深加工产线、25条分装产线及2万个仓储位 [10] - 四川简阳基地覆盖西南西北区域，拥有15条分装产线和1万个仓储位 [10] - 弋江零食产业园规划7大工厂，肉食及烘焙工厂已投产 [10] - 全国四大供应链基地实现从坚果到零食的全国化制造布局 [10] 供应链战略与效能提升 - 采用"制造、品牌、零售"一体化模式，以"一区一品一链"为核心驱动力 [7][10] - 通过全链路整合实现"链路更短、工具更先进、组织更协同" [11] - 每日坚果工厂建成38条全自动化生产线，推出"7日鲜"产品 [11] - 手撕面包工厂实现全智能系统管控，单线日产能达40吨 [11] - 供应链建设聚焦提升品质与交付"高端性价比"产品 [11]

公司发展历程 - 公司成立于2012年2月，成立第二个月获得IDG资本150万美元天使投资 [6] - 2012年6月入驻天猫商城，60余天后日销达1000单/10万元，位居坚果类第一 [7] - 2013年获今日资本投资，估值达40亿元，成为互联网最高估值电商品牌之一 [7] - 2019年7月12日在深交所创业板上市，首开A股无人敲钟先河 [8] - 2024年营收106.2亿元（同比+49.3%），净利润4.08亿元（同比+85.51%） [11] 创始人背景 - 创始人章燎原1976年生于安徽农村，经历27次创业失败后进入坚果行业 [5] - 2003年加入安徽詹氏集团，从业务员成长为坚果专家 [5] - 2009年接触电商后创立"壳壳果"淘宝品牌，成为细分品类佼佼者 [5][6] 商业模式转型 - 早期依赖线上渠道和代工模式，导致利润空间受挤压 [2] - 2022年叫停线下拓店计划，关闭500+家门店（含100+直营店和400+联盟店） [9] - 2023年推出"高端性价比"战略，抖音渠道销售额同比+118.51% [10] - 2024年抖音平台营收占比达81.73%，孵化20+亿级单品和1000+SKU [10][11] 财务与战略目标 - 2025Q1营收37.23亿元（+2.13%），净利润2.39亿元（-22.46%） [11] - 员工持股计划设定2024-2026年营收目标为115亿/150亿/200亿元 [12] - 筹划赴港上市，资金拟用于全产业链布局和国际化 [11] 产品与渠道布局 - 核心品类每日坚果2020年销售超10亿元，位居天猫混合坚果TOP1 [9] - 线下门店累计333家（含296家国民零食店） [10] - 孵化宠物食品、预制菜、方便速食等7个子品牌 [11]

进出口情况 - 上半年我国对共建国家出口用于基础设施建设的工程机械保持两位数增长 [1] - 风力发电机组、仪器仪表等科技创新相关产品出口同样实现两位数增长 [1] - 与共建国家签署农食产品准入文件32份 包括赞比亚夏威夷果、哥伦比亚鲜食香蕉等 [1] 贸易合作 - 通过标志性工程和"小而美"民生项目支持共建国家经济社会发展 [1] - 积极扩大自共建国家进口优质农食产品 [1]