报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价高位震荡，中美经贸会谈启动暂缓紧张局势，市场观望，美联储鹰派立场延迟降息提振美元，关税冲击使铜价上行受阻，海外精铜紧缺提供基本面支撑；国内央行金融增量政策提振信心，经济内循环和“一带一路”合作对冲关税负面影响；基本面现货TC负值扩大，全球库存下滑，洋山铜仓单溢价高，盘面近月B结构走扩 [2][8] - 中美经贸会晤有实质进展将发联合声明，美联储偏鹰延迟降息，欧元区延续宽松；国内央行政策维稳信心；基本面精矿中期趋紧，国内精铜进口偏紧，洋山仓单溢价高，社会库存回落，预计铜价高位震荡等中美贸易谈判细节披露 [3][12] 根据相关目录总结 市场数据 - LME铜5月9日价格9439.00美元/吨，较4月30日涨313.50美元/吨，涨幅3.44%；COMEX铜5月9日465.4美分/磅，涨4.4美分/磅，涨幅0.95%；SHFE铜5月9日77450.00元/吨，涨230.00元/吨，涨幅0.30%；国际铜5月9日68750.00元/吨，涨280.00元/吨，涨幅0.41%；沪伦比值降至8.21；LME现货升贴水涨至49.19美元/吨；上海现货升贴水降至80元/吨 [4] - 截至5月9日，LME库存191775吨，降8375吨，降幅4.18%；COMEX库存160250短吨，增16227短吨，涨幅11.27%；SHFE库存80687吨，降8602吨，降幅9.63%；上海保税区库存90500吨，降3000吨，降幅3.21%；总库存523212吨，降3750吨，降幅0.71% [7] 市场分析及展望 - 库存方面，截至5月9日全球库存降至52.3万吨，LME铜库存减1万吨，LME0 - 3转向B结构，注销仓单比例升至43.1%；上期所库存降0.8万吨，消费旺季明显；保税区库存降0.3万吨，洋山铜提单溢价升至110美金创两年新高，COMEX美铜溢价收窄，海外货源流入北美使COMEX库存升至16万吨，沪伦比值降至8.21因人民币升值 [8] - 宏观方面，中美经贸高层会晤，全球贸易局势缓和；美联储5月维持利率，6月降息门槛高；国内央行5月初多项金融政策，降逆回购利率、存款准备金率等，释放流动性，提振市场信心 [10] - 供需方面，本周现货TC走扩至 - 43美金/吨，全球矿端中期趋紧；我国4月精铜产量112.6万吨，5月上旬进口少；需求上，电网投资启动，4月线缆企业开工率81.3%，光伏4月装机或回落，新能源汽车产销增速超4成，传统行业旺季，新兴产业（除光伏）用铜增速平稳，国内社库降至12吨附近，盘面近月B结构大 [11] 行业要闻 - 第一量子2025年一季度铜产量9.97万吨，环比降10.7%，同比降1.3%；旗下赞比亚Kansanshi铜矿一季度产铜4.65万吨，环比降3%，二季度维护停工，2025年指导产量16 - 19万吨；SENTINEL铜矿一季度产铜4.64万吨，环比降18%，二季度维护停机，下半年尾矿浓缩机升级，2025年指导产量20 - 23万吨 [13] - 泰克资源2025年一季度铜产量10.6万吨，同比增7.2%，环比降13.1%；旗下加拿大Highland Valley项目一季度产铜2.95万吨，同比增16.1%，环比增5.4%；智利QBII项目一季度产铜4.2万吨，同比降2.3%，环比降27.1%，受停工和停电影响，运营稳定性提升 [14] - Mysteel调研显示，上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费升至500 - 650元/吨；华东市场成交持平，下游按需采购；华南地区下游刚需采购，临近周末部分贸易商降价，出货量增加，预计5月中旬精铜制杆企业开工有序复苏 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜价、库存、升贴水、价差等数据的历史走势 [17][18][19]

价格走势 - LME三个月期铜在4月初大幅下跌，前两周跌幅达11%，抵消今年迄今所有涨幅，并于4月9日跌至8,613美元/吨的13个月低点 [2] - 铜价在随后几周反弹，受美国对某些进口电子产品给予关税豁免以及美元大幅下跌等因素支持 [3] 出口情况 - 全球最大铜出口国智利在2025年前两个月向美国发运93,909吨铜，同比增长53% [3] - 中国第一季度精炼铜出口同比增长156%，至117,491吨 [4] 进口情况 - 中国2025年3月精炼铜进口量为354,275.469吨，环比增加16.11%，同比增长11.80% [5] - 中国3月从刚果民主共和国的铜进口量同比增长17%，从俄罗斯的进口增加160.24% [5] - 中国第一季度从俄罗斯累计进口精炼铜131,242吨，超过2024年全年记录总量的一半 [5] - 美国2月精炼铜进口量同比增长43%，至58,326吨，其中来自智利的货物增长53% [6] 消费与需求 - 2月份全球精炼铜消费量同比增长9%，受主要消费国需求复苏带动 [7] - 3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月以来新高 [8] - 上期所铜库存在2月底达到268,337吨的峰值，远低于去年336,994吨的高点，此后迅速下降 [9] 生产与供应 - 今年前两个月全球精炼铜产量预计增长9% [10] - 智利国有生产商Codelco的铜产量连续第二个月下降，2月产量同比下降6%至98,100吨，1月产量下降4%至102,700吨 [10] - 必和必拓旗下全球最大铜矿Escondida在2月产量同比增长16%，至113,400吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复使市场波动率加大，不同商品受影响表现各异，部分商品价格反弹或企稳，后续需关注关税政策及相关数据变化 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税90天，谈判期间征10%全球关税，汽车、钢铝等行业关税不在暂停列，同时提高对中国关税至125%，“全球衰退预期”降温，风险资产上涨，中长期地缘政治格局更复杂 [2] - 国内方面，政策主线为“对外反制，对内稳增长、稳预期”，中方提高对美加征关税税率，召开经济形势座谈会，A股放量反弹，债市隔夜收涨，市场交易降准落地 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大幅上涨，中美贸易紧张局势升级吸引避险资金支撑价格，关税政策反复使金银价格短期反弹，关注金价前高压力和美国3月CPI数据 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力合约低开高走，伦铜反弹，国内近月转向B结构，现货成交活跃，LME库存下降，全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，Codelco对全球铜需求前景乐观，预计铜价短期企稳向上 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收跌，伦铝收涨，现货价格下跌，库存增加，美国暂停部分关税，市场风险情绪释放，基本面供需较好，预计沪铝企稳，关注关税动向 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收跌，现货价格下跌，山东氧化铝厂减产消息使跌势放缓，二季度有新增产能待投放，预计弱势震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力合约夜间低开上行，伦锌企稳反弹，现货升水上涨，成交一般，中国反制、美国暂缓部分关税使商品反弹，预计锌价阶段性反弹 [12] 铅 - 周三沪铅主力合约夜间企稳反弹，伦铅探底回升，现货成交有分歧，基本面供增需弱，成本松动，受关税风险缓和影响，预计沪铅跟随企稳修复 [13] 锡 - 周三沪锡主力合约夜间低开上行，伦锡探底回升，阿尔法明阶段性恢复Bisie锡矿运营，但全球二季度锡矿紧张格局难改，预计锡价低位反弹 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约低位震荡，仓单库存高，现货市场难有上行动力，供应端扩张有限，需求侧弱复苏，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱，盘面上多头入场意愿差，产业基本面偏空但成本有支撑，预计锂价震荡运行 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国关税政策及印尼矿产特许使用费上调影响下，外盘拉升，预计沪镍预期偏强 [18] 原油 - 周三沪油主力合约夜盘大幅拉升，油价随关税政策对全球经济预期扰动，市场悲观预期缓和，外盘带动或使沪油日盘走高，但关税政策反复，建议观望 [19] 螺卷 - 周三钢材期货探底回升，中美互加关税，美暂缓部分国家关税，资本市场情绪缓和，现货成交平稳，基本面供需偏弱，预计钢价短线企稳 [20] 铁矿 - 周三铁矿期货先跌后涨，美国暂缓加税使资本市场情绪回升，基本面供需变化不大，预计铁矿短期企稳 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆反弹收涨，巴西大豆4月出口量高，国内大豆到港增多或限制涨幅，预计双粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌，美国暂缓部分关税使市场情绪回暖，油价低位大涨，MPOB报告前瞻显示马棕油库存或增加，预计棕榈油止跌宽幅震荡 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属4月9日和4月8日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [26][28][29]