农产品日报 | 2025-05-20 持续上涨驱动不足，板块整体震荡运行 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13390元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到 厂价14474元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF09+1084，较前一日变动-5；3128B棉全国均价14566元/吨， 较前一日变动-11元/吨，现货基差CF09+1176，较前一日变动-11。 近期市场资讯，据海关统计数据，2025年4月我国棉花进口量6万吨，环比（7万吨）减少1万吨，减幅18.6%；同比 （34万吨）减少28万吨，减幅82.2%。2025年我国累计进口棉花40万吨，同比减少71.1%。2024/25年度（2024.9-2025.8） 累计进口棉花87万吨，同比减少64.9%。 市场分析 昨日郑棉期价横盘震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度超出市场预期，中美经贸关系快 速缓和，市场情绪明显转好。不过美国对中国商品加征关税仍累计30%，再加上2018年中美贸易战提高的出口关税， 目前出口美国的纺织品服装实际关税仍高达45%-50%，且24% ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋、生猪品种均为震荡观点 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：售粮情绪改变，销售价格松动，期现联动调整；东北售粮积极性增加，行情震荡，部分深加工企业收购价松动；华北价格稳中偏弱，贸易商腾库，东北货源补充，深加工门前到货量尚可，部分企业价格下调；销区价格整体稳定，港口报价偏稳，高价签单少，饲料企业多执行前期订单或用小麦替代；期货因担心进口玉米拍卖，政策预期偏空而调整；技术上，期价高位震荡，现货情绪分化，短期关注7月合约长期均线对价格的支撑性影响，现货强、期货弱，期货短空在长期均线支撑处适度减仓，警惕价格反弹风险 [1] - 豆粕：CBOT大豆因技术交易走高，美国中西部中部地区近期天气遏制远期涨幅，政府政策对生物燃料影响不确定；阿根廷西北部可能因风暴遭受大豆损失，布宜诺斯艾利斯省仍有73万公顷大豆未收割；巴西24/25年度大豆产量预估上调至1.697亿吨；国内蛋白粕下挫，现货价格下跌拖累近月及远月合约，5月合约跌幅最大；油厂本周大豆压榨量预计220万吨，现货宽松，下游采购慢致现货加速下挫；操作上，豆粕91正套持有，短线思路 [1] - 油脂：BMD棕榈油上涨，结束两连跌，受豆油走强提振；马棕油5月1 - 15日产量环比增加8.5%，6月关税从10%下调至9.5%；印尼GAPKI督促政府推迟棕榈油出口专项税计划，政府未回应；美豆油涨幅超1%，美国环境保护署将未来生物燃料掺混规定提案送交白宫审查，市场等待进一步消息；国内菜籽油领涨，豆油和棕榈油震荡走高；4月棕榈油环比进口增加，菜籽油进口环比减少；5月以来油脂供应增加，需求低迷，基差预计回落；策略上，日内为主 [1] - 鸡蛋：2506合约早盘低开后延续低位运行，日度跌幅1.42%，2509合约收跌0.48%，资金向7、8月合约移仓，2506合约日度波动幅度较大；现货价格方面，全国鸡蛋价格环比跌0.09元/斤，产区多数下跌，销区采购成本多数下跌；端午节日需求对短期蛋价有一定支撑，但后期梅雨季对需求不利，叠加供给增加压力，蛋价弱势概率大；后期关注饲料原料价格及养殖端淘汰意愿变化对蛋价的影响 [1][2] - 生猪：期价近强远弱，远月2509期价位于1.4万整数关口之下，9月期价贴水现货；现货价格维持在成本线之上，猪价预期偏乐观；河南生猪市场出栏均价较上周五降0.07元/公斤；整体来看，9月合约贴水现货，饲料成本预期下降对猪价形成压力；技术上，短期关注9月合约猪价13500元整数支撑的价格表现，长期等待多单入市机会 [2] 市场信息 - 中方反对美方对中国芯片产品加严管制的单边霸凌行径 [3] - 美国民间出口商向菲律宾出售14.5万吨豆粕，于2024/2025年度交付 [3] - 截至2025年5月19日，全国进口大豆港口库存环比增加27.505万吨至549.403万吨 [3] - 截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为217842吨，前一周修正后为439545吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为44131939吨，上一年度同期为39725135吨 [3][4] - 马来西亚将6月毛棕榈油参考价格下调至9.5%出口关税水平，6月参考价格为每吨3926.59林吉特，5月为每吨4449.35林吉特 [4] 品种价差 - 报告展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差图表 [6][8][9][12] - 报告展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][18][20][27] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，为新华社特约经济分析师等 [29] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [29] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆/粕类近期国内大豆短期供应偏大但估值偏低，美豆产区降雨或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡，美豆向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [3][5] - 油脂预期震荡偏弱，虽印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低有支撑，但原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期等因素施压 [10] - 白糖后市糖价走弱可能性偏大，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加 [12] - 棉花预计短线偏强震荡，有回补上方缺口可能，中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速 [15] - 鸡蛋维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑，新开产供应增多，市场信心不佳，库存反复积累 [18] - 生猪近月关注基差回归方式，远期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽，现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌 [21] 各目录总结 大豆/粕类 重要资讯 - 周五美豆窄幅下跌，美豆油弱势带动，周末国内豆粕现货小幅下跌，5 - 7 月大豆预计到港量分别为 919.75 万吨、1100 万吨、1050 万吨，本周大豆压榨量预计达 220 万吨 [3] - 美豆产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超 60%，后期卖压或降，USDA 预计 25/26 年度巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降 70 万吨 [3] 交易策略 - 09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，近期偏弱，USDA 月报中性略利多，美豆油生柴政策待确定，预计美豆、豆粕短期震荡 [5] 油脂 重要资讯 - 印度 4 月植物油进口量 891558 吨，较 3 月 100 万吨减少，植物油库存回落至 133 万吨 [6] - 2025 年 5 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产增加 61.58%，出油率增加 0.59%，产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约 22.31%，5 月 1 - 10 日出口量较上月同期减少 9%，前 15 日预计增加 6.63% [6] - 马棕 4 月大幅累库，印尼、印度、中国棕榈油库存低有支撑，美豆油因规则或低于预期下跌，国内现货基差震荡 [9] 交易策略 - 利空因素为原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，预期油脂震荡偏弱 [10] 白糖 重点资讯 - 周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 9 月合约收盘价 5855 元/吨，较前一交易日下跌 31 元/吨，或 0.53%，各地制糖集团和加工糖厂报价下跌 [11] - 2025 年 4 月我国进口食糖 13 万吨，同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口 28 万吨，同比减少 97 万吨，24/25 榨季截至 4 月底累计进口 174 万吨，同比减少 137 万吨 [11] 交易策略 - 原糖 5 月合约交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应将增加，后市糖价走弱可能性大 [12] 棉花 重点资讯 - 周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 9 月合约收盘价 13390 元/吨，较前一交易日下跌 25 元/吨，或 0.19%，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价上涨 [14] - 截至 5 月 16 日当周纺纱厂开机率 74.6%，环比增加 0.2 个百分点，织布厂开机率 42.3%，环比增加 0.5 个百分点，全国棉花周度商业库存 366 万吨，同比增加 10 万吨 [14] - 2025 年 4 月我国进口棉花 6 万吨，同比减少 28 万吨，1 - 4 月累计进口 40 万吨，同比减少 99 万吨 [14] 交易策略 - 中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速，预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [15] 鸡蛋 现货资讯 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小幅下跌，供应持续增多，需求一般，临近端午有转好空间，预计本周蛋价先落后涨，调价幅度不大 [17] 交易策略 - 新开产等供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑 [18] 生猪 现货资讯 - 周末国内猪价主流下跌，二次育肥户补栏谨慎，下游屠宰端稳价收猪，养殖端稳定出货，今日全国行情主流稳定，部分偏弱 [20] 交易策略 - 现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势悲观，中期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽 [21]

农产品日报 | 2025-05-15 美豆延续涨势，豆粕维持震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2914元/吨，较前日变动+28元/吨，幅度+0.97%；菜粕2509合约2509元/吨，较前 日变动+22元/吨，幅度+0.88%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3020元/吨，较前日变动-60元/吨，现货基差 M09+106，较前日变动-88；江苏地区豆粕现货2990元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09+76，较前日变动-28； 广东地区豆粕现货价格3030元/吨，较前日变动跌+10元/吨，现货基差M09+116，较前日变动-18。福建地区菜粕现 货价格2440元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM09-69，较前日变动-22。 近期市场资讯，美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美国大豆种植率为48%,高于 市场预期的47%，此前一周为30%,去年同期为34%,五年均值为37%。截至当周，美国大豆出苗率为17%，上一周为 7%，上年同期为15%，五年均值为11%。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西5月前两周出口大豆 4,766 ...

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [2] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性偏空 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场情绪回暖板块震荡反弹，宏观改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [1][2] - 白糖郑糖大方向跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [4][6] - 纸浆虽宏观影响下近期止跌反弹，但造纸行业淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13445元/吨，较前一日变动+115元/吨，幅度+0.86% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14429元/吨，较前一日变动+97元/吨，现货基差CF09+984，较前一日变动-18；全国均价14484元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差CF09+1039，较前一日变动-15 [1] - 截止5月11日，美棉15个主要种植州种植率为28%，较去年同期慢4%，较近五年同期平均水平慢3个百分点，德州种植进度同比持平 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5906元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.91% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+254，较前一日变动-33；云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+14，较前一日变动-73 [2] - Green Pool预计2025/26榨季全球食糖供应将转为小幅过剩115万吨，产量增至1.991亿吨，消费量将增长0.95%至1.970亿吨；巴西中南部地区食糖产量将从4020万吨增至4170万吨，制糖比将从48.1%增至51.1% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5378元/吨，较前一日变动+102元/吨，幅度+1.93% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+922，较前一日变动-102；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+85元/吨，现货基差SP07+-18，较前一日变动-17 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆牌号价格上涨50 - 100元/吨，阔叶浆高价成交僵持，化机浆供需两弱价格横盘，本色浆广东地区因需求欠佳价格下跌250元/吨 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡反弹，中美谈判进展及经贸关系缓和支撑棉价，美棉新年度缩种预期支撑ICE美棉期价，但美棉播种进度加快且主产区降雨恢复 [2] - 国内新年度植棉面积预期稳中有增，播种基本结束且棉苗长势好，种植端缺乏利好驱动，纺企采购谨慎，下游进入淡季需求或走弱，关注关税政策及企业订单表现 [2] 白糖 - 昨日郑糖期价偏强运行，4月下半月巴西中南部产糖同比大降推动外盘反弹，但巴西新榨季丰产预期仍强压制原糖期价 [4] - 国内产销数据向好，本榨季增产但短期进口有限且政策收紧，产需缺口使国内糖价抗跌，中长期跟随原糖，关注巴西产量及国内进口节奏 [4][5] 纸浆 - 纸浆期价昨日延续反弹，中美会谈及国内金融政策改善宏观情绪提振浆价，但基本面支撑不强 [7] - 供应方面外盘美金报价下调且后续可能继续下调，1 - 3月进口量大增，4月环比下滑，港口库存虽去库但仍处高位 [7] - 需求方面欧洲需求未见起色且库存增加，国内下游需求持续偏弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 各品种策略 棉花 - 中性，宏观情绪改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [2] 白糖 - 中性，郑糖跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [6] 纸浆 - 中性偏空，虽宏观影响下反弹但造纸淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡，建议逢高偏空操作 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA 5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量和期末库存，对美豆期价偏多，但大连豆粕因进口大豆集中到港等因素承压下跌；棕榈油因马棕油产量和库存激增下挫；棉花因中美经贸高层会谈及库存下降续升 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - USDA 5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量和期末库存，美豆期价受偏多影响，但大连豆粕因进口大豆集中到港、库存飙升、油厂开机率回升、供应增大而承压下跌，后市将继续下行 [1] - MPOB棕榈油5月供需报告显示马棕油产量和库存激增，远超市场预期，棕榈油期价承压下挫，后续料将扩大下行空间 [1] - 中美经贸高层会谈后的联合声明大幅调降双边关税，提振市场情绪，且棉花商业库存下降，支持棉花期价上涨，虽冲高回落但仍续升 [1] 品种策略跟踪 棉花 - 棉花主力2509合约冲高回落但仍获涨幅，延续上升趋势，中美经贸高层会谈成果超预期带来利多影响，国内宏观利好、商业库存下降、进口维持低位支撑棉价；目前纺织品行业淡季，纺企新增订单萎缩、成品库存增加、开机稳中有降，对棉花需求以刚需为主，关注后续订单和开工情况 [2] - 棉花期货主力2509合约技术呈现强势，策略上逢低轻仓多单，主力2509合约支撑13270，阻力13475 [3] 棕榈油 - 马来西亚4月棕榈油产量环比增加21.52%至169万吨，库存环比增加19.37%至187万吨，远超市场预期，出口增加9%至110万吨符合预期，产量激增和库存超预期上升使棕榈油期价大幅下跌 [4] - 大连棕榈油主力2509合约先扬后跌，转入跌势，后市将展开下行空间，策略上逢高抛空，主力2509合约支撑7812，阻力8000 [4] 白糖 - 海外市场原糖期价受美国农业部月度供需报告白糖产需下降的偏空影响下挫，带动郑糖走低；国内白糖配额外进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，限制白糖反弹空间 [6] - 郑糖主力2509合约反弹遇阻，掉头下行，技术走弱，策略上暂可短线操作，主力2509合约支撑5827，阻力5892 [6] 豆粕 - 美国农业部5月供需报告调降2025/26年度美国大豆产量及期末库存，推动CBOT大豆期价上涨，但美国大豆播种进度偏快限制涨幅；国内5月大量进口大豆集中到港，油厂开机率提高，部分地区豆粕库存增加，供应恢复和宽松预期使下游饲料企业采购意愿差，豆粕价格承压下跌 [9] - 豆粕主力2509合约下跌收阴，技术偏弱，后市有望打开下行空间，策略上逢高抛空，主力2509合约支撑2865，阻力2900 [9] 豆一 - 基层余豆偏少使国产大豆市场价格稳定，但下游市场需求清淡，进口大豆集中到港使油厂对国产大豆需求减少，下游豆制品进入淡季，需求清淡，豆一期价承压下跌 [10][12] - 豆一主力2507合约下跌收阴，受短期均线压制，偏弱运行，策略上空单持有，主力2507合约支撑4130，阻力4175 [12] 豆油 - 美国农业部5月供需报告调高美国豆油在生物燃料的需求数量，推动CBOT豆油上涨，带动大连豆油盘初走高，但国内进口大豆集中到港，油厂开机率回升，豆油供应增加、库存回升，压制豆油价格 [13] - 豆油主力2509合约冲高回落，长阴跌破中期均线，技术转弱，策略上短线抛空，主力2509合约支撑7770，阻力7866 [13] 玉米 - 中美经贸高层会谈调降双边关税，或利于美玉米及高粱等替代谷物进口，市场情绪转淡，多头高位平仓；市场传言国家将进行400万吨进口玉米储备拍卖，每周约70万吨，带来偏空影响；当前玉米和小麦价格接近，小麦集中上市阶段替代压力增大，且玉米价格高位下游饲料企业接受度不高，需求偏淡，玉米承压下跌 [15] - 大连玉米主力2507合约下破10日均线，技术走弱，期价有继续调整压力，关注20日均线支撑是否有效，策略上暂可短线交易，主力2507合约支撑2335，阻力2361 [15] 生猪 - 养殖端存栏高位，气温升高使下游对大体重猪源需求减少，部分散户压栏和二育的大体重猪源认卖积极性提升，大猪供大于求凸显；五一假期后猪肉购销回落，餐饮及旅游消费降温，居民以家庭消费为主，替代品充足，主流屠企缺乏订单增量，需求支撑不足 [17] - 大连生猪主力2509合约在均线系统下窄幅波动，技术弱势未变，下行有望延续，策略上轻仓空单，主力2509合约支撑13800，阻力13915 [17] 鸡蛋 - 蛋鸡存栏高位，4月中国蛋鸡月度存栏13.29亿只，环比增加1100万只，淘鸡进度偏慢，新开产蛋鸡增加，存栏量有继续增加态势，鸡蛋供应充足，反弹空间受限，走势或再度走弱 [19] - 鸡蛋主力2506合约反弹遇阻，震荡回落，有再度下行压力，关注5日均线支撑是否有效，策略上轻仓空单，主力2506合约支撑2900，阻力2933 [19] 苹果 - 苹果产区价格偏高，客商接受程度有限，走货速度放缓，瓜类竞品水果陆续上市，替代消费增多，压制苹果价格 [22] - 苹果主力2510合约跳空下行，抛压较重，盘中期价一度跌破均线系统，MACD绿柱大幅扩大，技术弱势，策略上轻仓空单，主力2510合约支撑7690，阻力7800 [22]