报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “大美丽”法案通过或成“反内卷”接力棒提振大宗商品价格 可从宏观总量与结构品种双维度观测其影响 [2] - 宏观总量上 法案提高债务上限和企业减税等短期提振美国经济与通胀 长期损伤美国信用并增加滞涨可能 掣肘美联储降息节奏 大宗商品短期受益于美元走弱和美国经济提振 但市场恐慌情绪对冲部分利好 [2] - 国内“反内卷”行动点燃商品热情 “大美丽”法案有望接力推动商品反弹 [2] - 结构品种上 法案影响有侧重和分化 黄金受益于美元走弱和美国信用弱化 但美联储降息预期趋缓削弱涨幅 新能源相关大宗商品工业需求受打击 原油短多长空 农产品需求受间接影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 当地时间7月4日 美国总统特朗普签署“大美丽”税收和支出法案使其生效 此前众议院3日以218票赞成、214票反对通过该法案 参议院7月1日已获批 [1] - “大美丽”法案是特朗普2025年初重返白宫后标志性立法议程 涵盖企业减税、个人与家庭减税、削减清洁能源补贴、压缩医疗补助、削减补充营养援助计划等五大部分 核心条款是降低企业税 [1] - 法案主要内容包括提高美国联邦政府法定债务上限5万亿美元 永久延长2017年减税政策 免征部分收入税款 对医疗补助领取者设工作要求 废除大部分清洁能源税收抵免 增加400亿美元边境安全开支并资助驱逐出境计划等 [1] 宏观总量影响 - 全球来看 法案提高债务上限和企业减税等短期提振美国经济与通胀 长期损伤美国信用并增加滞涨可能 掣肘美联储降息节奏 资产价格表现为美元弱势 美债收益率与美股上行 大宗商品短期受益于美元走弱和美国经济提振 但市场恐慌情绪对冲部分利好 [2] - 国内“反内卷”行动点燃商品热情 “大美丽”法案有望接力推动商品反弹 [2] 结构品种影响 - 黄金受益于短期美元走弱和长期美国信用弱化 但美联储降息预期趋缓削弱涨幅 [3][4] - 法案废除新能源税收抵免等打击新能源产业终端需求 削减白银、铜等大宗商品工业需求 原油短多长空 [4] - 法案对多晶硅、碳酸锂等品种打击结合国内“反内卷”行动 有望加速行业过剩产能出清 [4] - 法案削减“补充营养援助计划” 提高获取食物券年龄门槛 预计削减2300亿美元支出 影响4200万依赖食品券美国人 压制短期消费需求 间接减少农产品需求 [4]

多晶硅市场现状 - 多晶硅N型复投料成交均价3.47万元/吨，环比回升0.87%，N型颗粒硅成交均价维持在3.35万元/吨 [1] - 市场呈现回暖迹象，部分前期暂缓订单以高于预期价格重新成交，个别企业少量订单涨价成交 [1] - 价格回升原因包括：硅料月产量稳定在10万吨左右与需求匹配，国家推动供给侧结构调整，严控低价竞争，行业长期亏损后出现试探性理性上涨 [1] 硅料供需与库存 - 6月国内多晶硅产量约10.2万吨，环比持平，上半年累计产量59.6万吨，同比减少44.1% [5] - 7月产量预计10.3万—11.0万吨，增量来自四川、新疆等地个别企业复产，减量来自新增检修企业 [5] - 2025年全球多晶硅需求预测140万吨，国内需求130万吨，国内全年产出预计120万吨，下半年可消纳库存10万吨 [5] 硅片市场动态 - N型G10L、G12R、G12单晶硅片成交均价分别为0.86元/片、1.00元/片、1.19元/片，环比下跌3.37%、1.96%、3.25% [2] - 硅片价格走跌因需求萎靡、电池片压价采购，电池片厂商采购进度缓慢，硅料降价导致硅片成本下降 [2] - 7月起主要硅片厂商计划降低开工率4成左右，挺价意愿增强，价格有触底企稳动力 [3] 电池片与组件价格 - N型G10L、G12R、G12电池片均价下滑至0.23元/W、0.245元/W、0.245元/W，下周可能进一步下调 [3] - 组件价格僵持，TOPCon组件集中式项目价格低于0.65元/W—0.66元/W，分布式新单价格滑落至0.62元/W—0.65元/W [3] - 电池片供需失衡、上下游博弈导致价格进一步下探，组件价格受需求减弱影响持平 [3] 行业政策与未来展望 - 反内卷行动提上日程，政策要求治理低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能退出 [4] - 硅料厂家集体挺价动作若成功，可能支撑硅片价格止稳，硅片厂家减产计划配合挺价预期 [6] - 行业需严控产能增量，通过能耗和质量标准倒逼落后产能退出，解决供需矛盾 [5]

硅片价格走势 - N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm)成交均价0.86元/片，环比下跌3.37% [1] - N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价1.00元/片，环比下跌1.96% [1] - N型G12单晶硅片(210*210mm/130μm)成交均价1.19元/片，环比下跌3.25% [1] 价格下跌原因 - 终端需求不振导致电池片价格持续下行，电池片厂商采购硅片进度缓慢 [1] - 硅料价格降低带动硅片成本下降，电池厂压价采购为主 [1] - 行业整体开工率小幅下降，两家一线企业开工率分别为50%和52%，一体化企业开工率50%-80% [1] 下游电池及组件价格 - 电池片主流价格0.23-0.24元/W，环比下跌0.01元/W [2] - 组件主流价格0.65-0.66元/W，环比下跌0.01元/W，部分低价组件逼近0.6元/W [2] 行业动态与后市展望 - 反内卷行动提上日程，政策要求治理低价无序竞争并推动落后产能退出 [2] - 硅片价格已低于在产企业现金成本，企业挺价意愿增强 [2] - 7月起主要硅片厂商计划降低开工率4成左右，减产力度明显增强 [2] - 政策落地叠加企业减产挺价，硅片价格有触底企稳动力 [2]