经济景气水平回落 - 7月份制造业采购经理指数为49 3%，比上月下降0 4个百分点，非制造业商务活动指数为50 1%，比上月下降0 4个百分点，综合PMI产出指数为50 2%，比上月下降0 5个百分点 [1] - 经济下行压力仍然较大，订单类指数不同程度下降，需求收缩问题仍在发展，生产指数、采购量指数均有回落，企业生产经营活动更趋谨慎 [1] - 宏观经济供求总量失衡态势仍在发展，对企业生产经营活动压力不断加大，反内卷行动可一定程度缓解供大于求环境中企业间低成本过度竞争的伤害 [2] 制造业供需同步走弱 - 7月份制造业新订单指数为49 4%，较上月下降0 8个百分点，落入收缩区间，新出口订单指数为47 1%，较上月下降0 6个百分点 [6] - 生产指数为50 5%，较上月下降0 5个百分点，仍连续3个月运行在扩张区间，显示制造业生产活动扩张势头虽短期有所放缓，但稳中有增态势没有改变 [6] - 制造业原材料购进价格指数为51 5%，较上月上升3 1个百分点，产成品价格也继续趋稳运行，出厂价格指数为48 3%，较上月上升2 1个百分点，为今年以来的次高点 [7] 企业规模与行业表现 - 7月份大型企业PMI为50 3%，比上月下降0 9个百分点，中型企业PMI为49 5%，比上月上升0 9个百分点，小型企业PMI为46 4%，比上月下降0 9个百分点 [8] - 汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于55 0%以上较高景气区间 [8] - 基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过7个百分点至52%，出厂价格指数也较上月上升超过5个百分点至接近49%的水平 [7] 非制造业表现 - 7月份中国非制造业商务活动指数为50 1%，较上月下降0 4个百分点，建筑业商务活动指数为50 6%，较上月下降2 2个百分点 [13] - 暑期消费带动作用初步显现，零售业商务活动指数升至50%以上，邮政业商务活动指数升至60%以上，铁路运输业和航空运输业的商务活动指数均升至60%以上 [15] - 景区服务业的商务活动指数较上月上升超2个百分点，升至51%以上，文体娱乐业的商务活动指数升至60%以上 [15] 未来展望 - 随着雨季结束，建筑业相关活动增速有望回升，下半年基础建设相关活动有望继续稳步增长 [14] - 暑期消费将在8月份继续带来积极影响，雨季过后，建筑业增速有望回升，下半年投资与消费活动有望继续稳步趋升 [16] - 随着"两新""两重"等政策继续发力，城市工作以及整治"内卷式"竞争等逐步推进，下半年我国经济将继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道 [9]

制造业PMI数据 - 7月制造业PMI为49 3%，较上月下降0 4个百分点，主要受传统生产淡季、高温及暴雨洪涝等短期因素影响 [1][3] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50 1%和50 2%，比上月不同程度下降但均持续高于临界点 [1] - 装备制造业和高技术制造业PMI持续扩张，产业结构优化态势未改，大型企业保持平稳扩张，发挥"压舱石"作用 [2][3] 经济恢复基础 - 经济向好恢复基础仍然牢固，生产活动保持扩张，高质量发展稳步推进 [3] - 主要原材料购进价格指数自3月之后首次回升至临界点之上，达到51 5%，出厂价格指数为48 3%，比上月上升3 1和2 1个百分点 [4] - 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业市场价格有所改善 [4] 反内卷行动影响 - 反内卷行动对企业预期有积极影响，价格类指数回升，生产经营活动预期指数提高 [5] - 需尽快加大宏观经济政策逆周期调节力度，显著扩大政府公共产品投资规模，带动企业订单增加 [5] 暑期消费带动作用 - 暑期消费带动作用初步显现，零售业商务活动指数升至临界点以上，新订单指数环比升幅超5个百分点 [6][7] - 铁路运输业和航空运输业的商务活动指数均升至60%以上，环比升幅均超10个百分点 [7] - 文体娱乐业的商务活动指数升至60%以上，新订单指数升至55%以上，环比升幅均超10个百分点 [7] - 住宿业和餐饮业的商务活动指数和新订单指数均在临界点以下，暑期消费对住宿餐饮的带动作用尚未明显体现 [8] 政策展望 - 随着"两新""两重"政策加码及扩大内需举措落地，经济有望延续规模稳定扩张、质量持续提升的轨道 [2][3] - 围绕城市更新、"两重""两新"政策和消费补贴等一系列扩大内需相关宏观政策持续落地，下半年投资与消费活动有望继续稳步趋升 [8]

制造业PMI数据 - 7月制造业PMI为49 3%，较上月下降0 4个百分点，主要受传统生产淡季、高温及暴雨洪涝等短期因素影响 [1][5][6] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50 1%和50 2%，均持续高于临界点但环比下降 [2] - 装备制造业和高技术制造业PMI持续扩张，产业结构优化态势未改，大型企业保持平稳扩张发挥"压舱石"作用 [3][7] 价格指数与反内卷行动 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51 5%和48 3%，环比上升3 1和2 1个百分点，前者为3月以来首次升至临界点以上 [10] - 石油煤炭及燃料加工、黑色金属冶炼等行业价格指数明显回升，市场价格改善 [11] - 反内卷行动提振企业预期，但需配合需求持续回暖才能保证效果可持续性 [12] 暑期消费表现 - 零售业商务活动指数升至临界点以上，新订单指数环比升幅超5个百分点，邮政业指数升至60%以上 [14] - 铁路运输和航空运输业商务活动指数均升至60%以上，环比升幅超10个百分点 [15] - 文体娱乐业商务活动指数升至60%以上，新订单指数升至55%以上，环比升幅均超10个百分点 [15] - 住宿业和餐饮业指数仍在临界点以下，显示消费集中在郊游和文体娱乐领域 [15] 经济展望 - "两新""两重"政策加码及扩大内需举措落地，有望推动经济延续规模稳定扩张、质量持续提升的轨道 [3][8][17] - 暑期消费带动作用将在8月份继续显现，投资与消费活动有望稳步趋升 [16][17]

制造业PMI数据 - 7月制造业PMI为49 3% 较上月下降0 4个百分点 主要受传统生产淡季 高温及暴雨洪涝等短期因素影响 [1][3] - 装备制造业和高技术制造业PMI持续扩张 产业结构优化态势未改 大型企业保持平稳扩张 发挥"压舱石"作用 [1][3] - 主要原材料购进价格指数为51 5% 出厂价格指数为48 3% 分别较上月上升3 1和2 1个百分点 为3月以来首次升至临界点以上 [5] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 1% 综合PMI产出指数为50 2% 均持续高于临界点但环比下降 [1][7] - 暑期消费带动零售业商务活动指数升至临界点以上 新订单指数环比升幅超5个百分点 邮政业商务活动指数升至60%以上 [8] - 铁路运输和航空运输业商务活动指数均升至60%以上 环比升幅超10个百分点 景区服务业商务活动指数升至51%以上 [8] 行业动态与政策影响 - 石油煤炭及燃料加工 黑色金属冶炼等行业价格指数明显回升 市场价格有所改善 [5] - 反内卷行动推动生产经营活动预期指数提高 但需配合需求持续回暖才能保持效果 [5] - "两新""两重"政策加码及扩大内需举措有望推动下半年经济延续规模扩张和质量提升轨道 [1][3][9] 消费领域表现 - 文体娱乐业商务活动指数升至60%以上 新订单指数升至55%以上 环比升幅均超10个百分点 [8] - 住宿业和餐饮业指数仍在临界点以下 显示暑期消费更多集中在郊游和文体娱乐领域 [8] - 暑期消费带动作用初步显现 预计8月份将继续产生积极影响 [7][8]

经济景气水平回落 - 7月份制造业PMI为49 3%，较上月下降0 4个百分点，非制造业商务活动指数为50 1%，较上月下降0 4个百分点，综合PMI产出指数为50 2%，较上月下降0 5个百分点，仍高于临界点 [1] - 经济下行压力较大，订单类指数不同程度下降，需求收缩问题仍在发展，生产指数、采购量指数均有回落，企业生产经营活动更趋谨慎 [1] - 价格类指数回升，生产经营活动预期指数提高，反内卷行动对企业预期有积极影响 [1] 制造业供需同步走弱 - 制造业新订单指数为49 4%，较上月下降0 8个百分点，新出口订单指数为47 1%，较上月下降0 6个百分点，市场需求有所收紧 [3] - 生产指数为50 5%，较上月下降0 5个百分点，仍连续3个月运行在扩张区间，制造业生产活动扩张势头短期有所放缓，但稳中有增态势没有改变 [3] - 原材料购进价格指数为51 5%，较上月上升3 1个百分点，出厂价格指数为48 3%，较上月上升2 1个百分点，为今年以来的次高点 [3] 价格指数走势 - 基础原材料行业购进价格指数较上月上升超过7个百分点至52%，出厂价格指数较上月上升超过5个百分点至接近49%，大宗商品价格上升带动基础原材料行业产品价格较快趋稳 [4] - 市场价格协同性有所改善，但价格内卷问题仍然持续存在，整治"内卷式"竞争有助于推动产业链价格良性传导 [4] 企业规模分化 - 大型企业PMI为50 3%，生产指数和新订单指数分别为52 1%和50 7%，均连续三个月位于扩张区间，中型企业PMI为49 5%，较上月上升0 9个百分点，小型企业PMI为46 4%，较上月下降0 9个百分点 [4] - 生产经营活动预期指数为52 6%，较上月上升0 6个百分点，汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于55 0%以上较高景气区间 [4] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 1%，较上月下降0 4个百分点，建筑业商务活动指数为50 6%，较上月下降2 2个百分点，房屋建筑相关活动回调较为明显，基础建设相关活动仍保持较快增长趋势 [8] - 零售业商务活动指数升至50%以上，邮政业商务活动指数升至60%以上，铁路运输业和航空运输业的商务活动指数均升至60%以上，景区服务业商务活动指数升至51%以上，文体娱乐业商务活动指数升至60%以上 [9] - 住宿业和餐饮业的商务活动指数和新订单指数均在50%以下，暑期消费对住宿餐饮的带动作用尚未明显体现 [9]

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI为49 7%，环比上升0 2个百分点，连续2个月回升[1][3] - 大型企业PMI升至51 2%（+0 5ppt），中型企业PMI升至48 6%（+1 1ppt），小型企业PMI降至47 3%（-2ppt）[3] - 生产指数、新订单指数等11个分项指数环比上升0 2-2 6个百分点，仅从业人员指数和预期指数下降0 2-0 5个百分点[4] 制造业供需动态 - 新订单指数回升显示市场需求止降回升，生产指数上升反映企业生产稳定扩张[4] - 新出口订单指数改善，但PMI仍低于荣枯线，需求不足企业占比持续扩大[4] - 专家建议需加大政府公共产品投资力度以带动制造业订单增长[5] 非制造业PMI指数 - 6月非制造业商务活动指数为50 5%（+0 2ppt），连续6个月高于荣枯线[1][6] - 新订单指数升至46 6%（+0 5ppt），需求侧降幅连续2个月收窄[6] - 二季度非制造业PMI均值50 4%，与一季度50 5%基本持平[8] 非制造业细分行业 - 建筑业商务活动指数升至52%以上（+近2ppt），土木工程和房屋建筑均处扩张区间[7] - 金融业活动指数突破60%，季末供需活跃度提升[7] - 电信/互联网服务业指数维持在55%以上高景气区间，新动能行业增长强劲[7] 行业恢复特征 - 价格指数趋稳运行，购进价格和出厂价格指数同步回升[4] - 建筑活动受益于专项债扩围政策，基建需求被激活[7] - 航空运输、文体娱乐等季节性回调行业对暑期需求释放持乐观预期[7]

制造业PMI指数回升 - 5月制造业PMI为49 5% 较上月上升0 5个百分点 综合PMI产出指数为50 4% 上升0 2个百分点 显示经济改善迹象[1] - 13个分项指数中9项上升 生产指数、新订单指数、新出口订单指数升幅显著(0 2-3 7个百分点) 产成品库存等4项指数下降(0 1-0 8个百分点)[3] - 高技术制造业PMI连续4个月保持50 9%的扩张水平 装备制造业(51 2%)和消费品行业(50 2%)景气度分别环比上升1 6和0 8个百分点[3] 新动能市场需求表现 - 装备制造业和高技术制造业新订单指数持续高于52% 新出口订单指数环比分别上升超5个和3个百分点 进入扩张区间[4] - 土木工程建筑业新出口订单指数突破60% 商务活动指数连续2个月上升至62%以上 反映基建海外需求集中释放[9] - 水上运输业商务活动指数突破60% 新订单及出口订单指数均升至50%以上 显示供应链活动加速恢复[9] 价格与市场供需动态 - 购进价格指数(46 9%)和出厂价格指数(44 7%)环比降幅收窄至0 1个百分点 价格下行压力有所缓解[6] - 生产经营活动预期指数升至52 5%(+0 4个百分点) 但市场供大于求格局仍未根本改变[6][7] 非制造业持续扩张 - 非制造业商务活动指数连续5个月高于50% 5月达50 3% 新订单指数环比上升0 3-5 8个百分点[9] - 节日消费带动交通运输(铁路/航空指数超60%)、景区服务(52%+)及住宿餐饮业(50%+)明显回升[10] - 电信运营(60%+)和互联网软件服务业(56%+)保持高景气度 反映数字经济持续增长动能[10]

核心观点 - 4月制造业PMI回落至49.0%，低于荣枯线，主要受高基数和外部环境变化影响 [2][3] - 高技术制造业、基建和居民服务业三类行业继续保持扩张态势 [5][6][10][13][15] - 制造业分项数据普遍下滑，生产、新订单、出口订单等指标均回落 [2][18] - 服务业和建筑业活动指数小幅下降但仍高于临界点 [2][20] PMI数据 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点 [2] - 生产指数49.8%，下降2.8个百分点；新订单指数49.2%，下降2.6个百分点 [2] - 新出口订单44.7%，下降4.3个百分点；进口指数43.4%，下降4.1个百分点 [3][19] - 从业人员指数47.9%，下降0.3个百分点；原材料库存47.0%，下降0.2个百分点 [2] - 综合PMI产出指数50.2%，下降1.2个百分点 [2][21] 行业表现 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为51.5%，明显高于制造业整体水平 [5][10] - 生产指数和新订单指数均位于52.0%以上 [5] - 政治局会议提出支持科技创新，培育新质生产力，加快"人工智能+"行动 [5][10] 基建行业 - 土木工程建筑业商务活动指数60.9%，上升6.4个百分点 [5][13] - 发改委力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资项目清单 [5] - 2024年预算内投资已下达6191亿元，占全年预算的88.4% [5][14] 居民服务业 - 航空运输、文体娱乐、租赁及商务服务等行业商务活动指数均在50%以上 [6][15] - 政治局会议部署大力发展服务消费 [6][16] - 4月28日发布会提出扩大服务消费等具体举措 [16] 其他重要分项 - 出厂价格指数44.8%，下降3.1个百分点，连续11个月低于荣枯线 [4][19] - 采购指数46.3%，下降5.5个百分点；在手订单43.2%，下降2.4个百分点 [19] - 制造业生产经营活动预期指数52.1%，下降1.7个百分点 [4][21] - 建筑业商务活动指数51.9%，下降1.5个百分点 [20] - 服务业商务活动指数50.1%，下降0.2个百分点 [2][20]

制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为49.0%，前值50.5%，回落至荣枯线以下[4] - 生产指数为49.8%，前值52.6%，回落2.8个百分点；新订单指数为49.2%，前值51.8%；新出口订单指数为44.7%，前值49.0%[4] 其他行业PMI数据 - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点[4] - 综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点[4] 行业扩张情况 - 高技术制造业指数为51.5%，明显高于制造业整体水平，生产和新订单指数均在52.0%及以上[5] - 土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度加快[6] - 与居民旅游出行相关行业商务活动指数均在50%以上，后续服务消费是重点支持领域[7] 其他重要分项情况 - 4月PMI出厂价格指数为44.8%，前值47.9%，连续11个月低于荣枯线，50个品种平均跌幅2.4%[17] - 采购指数为46.3%，前值51.8%；在手订单指数为43.2%，前值45.6%；产成品库存指数为47.3%，前值48.0%[17] - 新出口订单指数为44.7%，前值49.0%；进口指数为43.4%，前值47.5%[5]

制造业PMI分析 - 4月制造业PMI为49%，环比下降1.5个百分点，回落至荣枯线以下[1] - 13个分项指数全部下降，降幅0.1-5.5个百分点，其中新订单指数和新出口订单指数明显回落[2] - 高技术制造业保持扩张，内销为主的制造业企业生产经营总体稳定[1] - 购进价格和出厂价格指数均明显下降且位于荣枯线之下，反映市场供大于求[4] 非制造业PMI分析 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，环比下降0.4个百分点，仍高于临界点[1] - 土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，基建实物工作量加快增长[8] - 航空运输业商务活动指数和新订单指数均在55%以上，居民出行活跃[8] - 文体娱乐业和景区服务业指数均升至51%以上，居民休闲消费意愿提升[8] 经济形势与政策建议 - 综合PMI产出指数为50.2%，连续4个月高于临界点，经济总体产出持续扩张[1] - 需显著加大政府公共产品投资力度，扩大市场需求，带动企业投资和居民消费[5] - 业务活动预期指数连续7个月在55%以上，企业对未来市场保持乐观预期[8]