国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 国泰君安期货研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 日期：2025年06月29日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述：短期震荡运行 01 资料来源：国泰君安期货研究。隆众资讯 行情研判：短期震荡运行 Special report on Guotai Junan Futures 3 ➢ 期货端静态估值：目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200-11800元/吨，动态估值区间由于丁二烯成交偏中性，动态估值预计震荡运行。上 方估值而言，盘面11700-11800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2507合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附 近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支 撑 。 预计盘面 11200 元 / 吨 为 下 方 的 理 论 估 值 底 部 区 间 。 顺 丁 的 理 论 完 全 成 本 估 算 主 要 基 于 丁 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突缓解背景下，国际油价大幅下跌，合成橡胶在基本面压力偏大状态下预计偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11,575元/吨，较前日降55元/吨；成交量102,647手，较前日减3792手；持仓量10,874手，较前日减2322手；成交额594,738万元，较前日减29303万元 [1] - 价差数据方面，基差（山东顺丁 - 期货主力）为225，较前日增55；月差（BR06 - BR07）为 - 11,575，较前日增55；华北、华东、华南民营顺丁价格分别为11,670元/吨、11,700元/吨、11,750元/吨，华北较前日降10元/吨，华东和华南持平 [1] - 现货市场方面，山东顺丁市场价（交割品）为11,800元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）价格12,200元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）价格11,000元/吨，较前日降100元/吨；江苏主流丁二烯价格9,550元/吨，较前日降100元/吨；山东主流丁二烯价格9,575元/吨，较前日降25元/吨 [1] - 基本面重要指标方面，顺丁开工率68.8633%，较前日升1.05%；顺丁理论完全成本12388元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 388元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 丁二烯华东港口最新库存在28400吨左右，较上周期增加7400吨，周内进口船货到港影响库存显著增加，商家预期6月份进口量环比略有增加 [2] - 截止2025年6月18日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，较上期 - 0.02万吨，环比 - 0.56%，本周期受原油端价格上行影响，市场对生产成本上涨带动顺丁供价上移担忧升温，但挺价难获买盘跟进，样本生产企业库存总体下降，样本贸易企业库存总体提升 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期跟随原油，高位震荡；中期基本面压力偏大，后续需关注中东局势进展 [2][4] - 单边短期偏强，NR - BR价差走缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情研判 - 顺丁橡胶期货静态估值区间为11400 - 12000元/吨，动态估值预计震荡运行，上方估值高位为12000 - 12100元/吨，下方理论估值底部区间为11400元/吨 [4] - 亚洲丁二烯价格稳定，国内成交好转，价格在9500元/吨附近震荡，供应端开工率同比高位且环比上升，进口到港量偏中性，需求端采购维持中性，库存端企业和港口库存均上升，预计震荡有支撑 [4] - 顺丁橡胶现货供应开工率后续同比维持高位且环比上升，需求端表需维持高位但替代需求预计下降，库存连续处于同比高位，现货预计短期震荡 [4] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，为配套下游行业扩张，产能持续扩张且阶段性快于下游产业链 [7][9] - 2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11] - 国内部分企业有检修情况，整体开工率69.95%，山东地炼产能开工率73.29% [15] - 下游顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS产能均有不同程度增长，对丁二烯有刚需采购 [17][18][26][27] - 企业和港口库存均上升，总库存增加 [32][33][34] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶部分企业装置有停车、降负或检修情况，产量和开工率数据有展示 [39][40] - 顺丁橡胶成本、利润和毛利率有相关数据展示，进口和出口数量有月度数据 [41][42][43][44][47] - 顺丁橡胶周度表需有数据展示，丁苯橡胶表需也有相关数据 [45][48] - 顺丁橡胶企业、期货和贸易商库存有相关数据展示 [50][51] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相关数据展示 [54][55]

瑞达期货研究院 「2025.06.20」 合成橡胶市场周报 3 行情回顾：本周国内顺丁橡胶期货价格回升，山东市场顺丁橡胶现货价格小幅上探，价格波动区 间在11400-12000元/吨。消息面及原料价格传导因素对顺丁橡胶供价及市场价格存在一定提振， 顺丁橡胶期货盘面震荡走高，现货端亦积极试探挺价。 行情展望：近期地缘政治因素导致原油端价格上行影响，市场对生产成本上涨带动顺丁供价上移 担忧逐步升温，生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持 坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解。需求方面，本周国内轮胎企业 产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有 个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行， 检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动。 策略建议： br2508合约短线预计在11300-11920区间波动。 研究员：林静宜 期货从业资格号F03139610 期货投资咨询证书号Z0021558 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解 [2] - 本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动 [2] - r2508合约短线预计在11400 - 11900区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为11770元/吨，环比增加30；主力合约持仓量为15134，环比减少1643 [2] - 合成橡胶7 - 8价差为140元/吨，环比增加20；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为800吨，环比减少4370 [2] 现货市场 - 主流价顺丁橡胶（BR9000，齐鲁石化、大庆石化）山东为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，大庆石化）上海为11750元/吨，环比增加150；主流价顺丁橡胶（BR9000，茂名石化）广东为11800元/吨，环比增加150 [2] - 基差合成橡胶为180元/吨，环比增加170 [2] - 布伦特原油为76.7美元/桶，环比增加0.25；石脑油CFR日本为633.13美元/吨，环比增加7.5 [2] - 东北亚乙烯价格为820美元/吨，环比增加10；中间价丁二烯CFR中国为1070美元/吨，环比无变化 [2] - WTI原油为75.14美元/桶，环比增加0.3；市场价丁二烯山东市场主流价为9500元/吨，环比增加100 [2] 上游情况 - 产能丁二烯当周值为14.77万吨/周，环比无变化；产能利用率丁二烯当周值为68.98%，环比增加0.96 [2] - 港口库存丁二烯期末值为21000吨，环比减少6000；开工率山东地炼常减压为45.12%，环比减少1.88 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为13.94万吨，环比增加1.79；产能利用率顺丁橡胶当周值为65.03%，环比减少2.22 [2] - 生产利润顺丁橡胶当周值为 - 576元/吨，环比增加306；社会库存顺丁橡胶期末值为3.39万吨，环比减少0.01 [2] - 厂商库存顺丁橡胶期末值为27650吨，环比减少650；贸易商库存顺丁橡胶期末值为6210吨，环比增加530 [2] 下游情况 - 开工率国内轮胎半钢胎为77.98%，环比增加4.12；开工率国内轮胎全钢胎为61.24%，环比减少2.23 [2] - 全钢胎产量当月值为1182万条，环比减少126；半钢胎产量当月值为5415万条，环比减少124 [2] - 库存天数全钢轮胎山东期末值为41.74天，环比减少0.13；库存天数半钢轮胎山东期末值为46.28天，环比增加0.44 [2] 行业消息 - 截至6月19日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为3.37万吨，较上期（20250618）减少0.02万吨，环比 - 0.56% [2] - 截至6月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54%，环比 + 1.56个百分点，同比 - 8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39%，环比 + 2.69个百分点，同比 - 0.45个百分点 [2] - 2025年5月份，中国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年4月小幅下降5%，比上年同期的7.82万辆上涨约6%；今年1 - 5月，中国重卡市场累计销量约为43.55万辆，同比小幅增长约1% [2]

| 项目类别 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价:合成橡胶(日,元/吨) 期货市场 | 11740 | 255 主力合约持仓量:合成橡胶(日,元/吨) | 16777 | 596 | | 合成橡胶7-8价差(日,元/吨) | 120 | -40 仓单数量:丁二烯橡胶:仓库:总计(日,吨) | 5170 | 0 | | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,齐鲁石化):山 现货市场 东(日,元/吨) | 11600 | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):山 0 | 11600 | 0 | | 主流价:顺丁橡胶(BR9000,大庆石化):上 | 11600 | 东(日,元/吨) 主流价:顺丁橡胶(BR9000,茂名石化):广 0 | 11650 | 0 | | 海(日,元/吨) 基差:合成橡胶(日,元/吨) | 10 | 东(日,元/吨) -205 | | | | 布伦特原油(日,美元/桶) | 76.45 | 3.22 石脑油:CFR日本(日,美元/吨) | 625.63 | 1.5 | | 东北 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱 [2] - 近期国内顺丁橡胶生产企业有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但缺乏实际利好导致出货受阻，生产企业库存略有下降，贸易企业库存提升 [2] - 需求方面，前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，上周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主 [2] - br2508合约短线预计在11000 - 11600区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价11485元/吨，环比-80；持仓量16181，环比-2138 [2] - 合成橡胶7 - 8价差160元/吨，环比+5；丁二烯橡胶仓库仓单数量5170吨，环比0 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）山东主流价11600元/吨，前者环比-100，后者环比+100 [2] - 大庆石化顺丁橡胶（BR9000）上海主流价11600元/吨，环比+100；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）广东主流价11650元/吨，环比+150 [2] - 合成橡胶基差215元/吨，环比-20 [2] - 布伦特原油73.23美元/桶，环比-1；WTI原油71.77美元/桶，环比-1.21 [2] - 东北亚乙烯价格800美元/吨，环比+10；石脑油CFR日本624.13美元/吨，环比+3.63 [2] - 丁二烯CFR中国中间价1050美元/吨，环比0；山东市场丁二烯主流价9500元/吨，环比+150 [2] 上游情况 - 丁二烯当周产能14.77万吨/周，环比0；产能利用率68.98%，环比+0.96 [2] - 丁二烯港口期末库存21000吨，环比-6000；山东地炼常减压开工率45.12%，环比-1.88 [2] - 顺丁橡胶当月产量13.94万吨，环比+1.79；当周产能利用率65.03%，环比-2.22 [2] - 顺丁橡胶当周生产利润-576元/吨，环比+306；社会期末库存3.39万吨，环比-0.01 [2] - 顺丁橡胶厂商期末库存-650吨；贸易商期末库存6210吨，环比+530 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率77.98%，环比+4.12；全钢胎开工率61.24%，环比-2.23 [2] - 全钢胎当月产量1182万条，环比-126；半钢胎当月产量5415万条，环比-124 [2] - 山东全钢轮胎库存天数41.74天，环比-0.13；半钢轮胎库存天数46.28天，环比+0.44 [2] 行业消息 - 截至6月11日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.39万吨，较上期-0.01万吨，环比-0.35% [2] - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比+5.93个百分点，同比-10.00个百分点；全钢胎样本企业产能利用率58.70%，环比+3.05个百分点，同比+4.95个百分点 [2] - 2025年5月份，我国重卡市场销售8.3万辆左右，环比4月下降5%，比上年同期上涨约6%；1 - 5月累计销量约43.55万辆，同比增长约1% [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

【基本面跟踪】 合成橡胶基本面数据 | 项目 | | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 顺丁橡胶主力 | 日盘收盘价 成交量 | （元/吨） （手） | 11,390 206,269 | 11,035 121,876 | 355 84393 | | | （07合约） | 持仓量 | （手） | 19,801 | 21,103 | -1302 | | | | 成交额 | （万元） | 1,167,102 | 683,382 | 483720 | | 价差数据 | 基差 | 山东顺丁-期货主力 | | 310 | 565 | -255 | | | 月差 | BR06-BR07 | | -70 | 180 | -250 | | | 顺丁价格 | 华北顺丁 | （民营） | 11,450 | 11,330 | 120 | | | | 华东顺丁 | （民营） | 11,450 | 11,350 | 100 | | | | 华南顺丁 | （民营） | 11,500 | 11,400 | 10 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周国内顺丁橡胶期货价格回升，主流销售公司高顺顺丁橡胶出厂价格上调200元/吨，截止6月12日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11600 - 11700元/吨 [7] - 原料丁二烯供应相对充足，顺丁橡胶生产成本支撑减弱，近期国内顺丁橡胶生产企业有较多检修及停车，部分贸易商开单补货跟进，但出货受阻，生产企业库存略有下降，贸易企业库存提升 [7] - 前期检修企业装置排产逐步恢复至常规水平，本周国内轮胎企业产能利用率环比提升，预计短期轮胎企业产能利用率小幅波动为主 [7] - br2508合约短线预计在10700 - 11300区间波动 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内顺丁橡胶期货价格回升，主流销售公司高顺顺丁橡胶出厂价格上调200元/吨，截止6月12日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11600 - 11700元/吨 [7] - 行情展望：原料丁二烯供应充足，顺丁橡胶成本支撑减弱，生产企业检修停车多，贸易商补货但出货难，生产企业库存降、贸易企业库存升，轮胎企业产能利用率环比升，短期预计小幅波动 [7] - 策略建议：br2508合约短线预计在10700 - 11300区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 合成橡胶期货主力价格本周震荡收涨，周度涨幅0.49% [11] - 截止6月13日，丁二烯橡胶7 - 8价差为180 [18] - 截至6月13日，顺丁橡胶仓单5170吨，较上周减少730吨 [21] 现货市场情况 - 截至6月12日，山东市场齐鲁石化BR9000报11550元/吨，较上周涨150元/吨 [26] - 截至6月12日，丁二烯橡胶基差为515元/吨，较上周涨75元/吨 [26] 产业情况 上游情况 - 截至6月12日，日本地区石脑油CFR中间价报584.5美元/吨，较上周涨27.2美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报790美元/吨，较上周涨10美元/吨 [29] - 截至6月13日，丁二烯周度产能利用率68.98%，较上周涨0.96%；港口库存21000吨，较上周降6000吨 [32] 产业情况 - 2025年5月国内顺丁橡胶产量13.94万吨，较上月增1.79万吨；截至6月12日，国内顺丁胶周度产能利用率65.03%，较上周降2.22% [36] - 截至6月12日，国内顺丁胶生产利润 - 576元/吨，较上周增306元/吨 [39] - 截至6月13日，国内顺丁胶社会库存3.38万吨，较上周降0.12万吨；厂商库存27650吨，较上周降650吨；贸易商库存6210吨，较上周增530吨 [43] 下游情况 - 截至6月12日，中国半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比升5.93个百分点，同比降10.00个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为58.70%，环比升3.05个百分点，同比升4.95个百分点，前期检修企业装置排产恢复，产能利用率回升 [46] - 2025年4月，中国轮胎出口量69.68万吨，环比降7.14%，同比升6.11%，1 - 4月累计出口264.55万吨，累计同比升6.01%；小客车轮胎出口量25.76万吨，环比降10.39%，同比降0.94%，1 - 4月累计出口104.61万吨，累计同比升4.04%；卡客车轮胎出口量41.02万吨，环比降5.43%，同比升10.11%，1 - 4月累计出口148.97万吨，累计同比升6.45% [49]

合成橡胶期货行情 - 6月13日盘中合成橡胶期货主力合约最高上探至11560 0元 收盘报11455 0元 涨幅2 19% [1] 机构观点 新湖期货 - 合成胶基本面较弱 产量高 需求弱 库存去化困难 利润微薄 [1] - 价格与原料丁二烯高度相关 6月丁二烯处于检修旺季 负荷难大幅回升 [1] - 裕龙石化20万吨装置即将投产 短期内将冲击市场 [1] - 6月丁二烯进口量可能增加 但流通货源少导致价格波动剧烈 进口到港量对价格影响显著 [1] 瑞达期货 - br2508合约短线预计在10700-11300区间波动 [1][2] - 原料丁二烯供应充足 顺丁橡胶成本支撑减弱 [2] - 近期国内顺丁橡胶企业检修较多 贸易商补货但出货受阻 生产企业库存略降 贸易企业库存上升 [2] - 轮胎企业产能利用率环比下滑 部分企业检修后逐步重启 但订单表现一般 成品去库偏慢 个别企业仍存检修计划 [2]