广州市内免税店设立 - 白云机场、岭南控股、广百股份与中免集团共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元，出资比例分别为中免51%、岭南控股19.5%、广百股份19.5%、白云机场10% [1][3] - 公司注册地址位于广州天河商圈珠江新城广州国际金融中心，经营范围包括免税商品销售、酒类经营、食品销售等，但暂未覆盖服装服饰、箱包、电子产品等品类 [1][3] - 免税店设立背景源于2024年五部委发布的《关于完善市内免税店政策的通知》，广州被列为8个试点城市之一 [1] 政策与市场规划 - 广州市计划在南沙邮轮母港口岸设立免税商品提货点，参考现行"线上购物+离境提货"模式 [1] - 政策要求市内免税店需在口岸出境隔离区设提货点，旅客需一次性携带所购免税品出境，鼓励销售国货"潮品"及中华特色产品 [2] - 南沙国际邮轮母港2024年12月恢复运营后，已服务旅客超10万人次，带动消费超5亿元，2026年将新增"爱达·花城号"邮轮航线 [2] 业务协同模式 - 四家公司拟整合供应链资源，打造"大旅游+免税购物"一体化消费模式，包括"前游后购"和"住购一体"场景 [3] - 岭南控股拥有广之旅旅行社和酒店资源，广百股份在广州市区运营14家百货店及4家购物中心，可提供线下渠道支持 [3] - 免税店选址天河商圈，与南沙提货点形成"市区消费+口岸提货"的联动布局 [1][2]

市内免税店开业 - 武汉首家市内免税店将于5月30日在武商MALL试营业 这是免税店新政出台后全国首家新开的市内免税店 [2] - 市内免税店是指设立在市内特定区域 向即将出境的国际旅客销售免税商品的商店 [2] - 2024年8月财政部等五部门通知在武汉等8个城市各设立1家市内免税店 此前已有6家市内免税店分布在北京等城市 [2] 合资公司设立 - 武商集团与王府井签署合作协议 共同出资设立合资公司运营武汉市内免税店 [3] - 合资公司注册资本8000万元 武商集团出资3920万元占49% 王府井出资4080万元占51% [3] - 免税店将经营食品、服装服饰、箱包等便于携带的消费品 [3] - 境外旅客在同一退税商店单日购物金额达200元可申请退税 [3] 公司战略与业绩 - 开设市内免税店符合公司发展战略 有助于拓展新赛道促进消费回流 [4] - 武商集团旗下五家门店成为湖北省首批境外旅客离境退税商店 [4] - 2024年一季度公司营业总收入17.87亿元同比下降8.62% 但归母净利润1.43亿元同比增长2.85% 扣非净利润1.33亿元同比增长21.24% [4]

广州市内免税店合作项目 - 四家国企岭南控股、广百股份、白云机场与中免集团拟共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，注册资本4500万元，岭南控股和广百股份各投资877.50万元占19.50%，白云机场投资450万元占10% [1][2] - 新公司董事会由7名董事组成，中免集团推荐4人并担任董事长，广百股份、岭南控股和白云机场各推荐1人，总经理及财务负责人由中免集团推荐，副总经理由广百股份推荐 [3] - 合作目的是发挥四方优势开拓广州市内免税业务，带动消费、促进税收、拓宽知名度、创造营收，白云机场表示有利于加强机场与市内免税店业务合作，联合营销做大免税市场 [3] 参与方背景与实力 - 中免集团是中国中免全资子公司，成立于1985年，是唯一经国务院授权的全国性免税业务国有专营公司，2024年已中标6个新增城市市内免税店项目 [2][4] - 广百股份是广州市销售规模最大的百货零售企业，广东省百货连锁龙头企业 [2] - 岭南控股主营业务为商旅出行、住宿及其他旅游产业链相关业务，是岭南商旅集团大旅游产业运营整合平台 [2] - 白云机场是国内三大国际枢纽机场之一广州白云机场的管理运营机构，2024年营业收入74亿元同比增长15%，净利润9.3亿元同比增长110% [1][5] 政策与行业背景 - 2024年8月财政部等五部委下发《关于完善市内免税店政策的通知》，在广州等8个城市各设立1家市内免税店 [4] - 中国中免2024年成功中标10个机场及口岸免税项目经营权，扩大海外业务版图包括新加坡樟宜机场、日本东京银座等免税店 [4] 相关公司业绩表现 - 中国中免2024年营业收入564.74亿元同比下降16%，净利润42.67亿元同比下降36%，2025年一季度营业收入167.46亿元同比下降10.96%，净利润19.38亿元同比下降15.98% [5] - 岭南控股2024年营业收入43.09亿元同比增长25.43%，净利润1.50亿元同比增长116.08% [5] - 广百股份2024年营业收入55.3亿元同比增长3.5%，净利润4761万元同比增长31.6% [5]

合资公司设立 - 中免集团、广百股份、岭南控股和白云机场拟共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司，运营广州市市内免税店相关业务 [1] - 新公司注册地址为广州国际金融中心一层，经营范围包括免税商品销售、酒类经营、食品销售、食品互联网销售、烟草制品零售等 [3] - 新公司注册资本为4500万元，中免集团投资2295万元占比51%，广百股份和岭南控股各投资877.5万元占比19.5%，白云机场投资450万元占比10% [3] 参与方背景 - 中国免税品（集团）有限责任公司是唯一经国务院授权的在全国范围内开展免税业务的国有专营公司 [3] - 广州市广百股份有限公司是广州市销售规模最大的百货零售企业，广东省百货连锁龙头企业 [3] - 广州岭南集团控股股份有限公司主营业务为商旅出行、住宿及其他旅游产业链相关业务 [3] - 广州白云国际机场股份有限公司是国内三大国际枢纽机场之一广州白云机场的管理和运营机构 [4] 政策背景 - 2024年8月财政部等五部委下发《关于完善市内免税店政策的通知》，在广州等8个城市各设立1家市内免税店 [4] - 市内免税店将在促进出入境旅客消费和引导消费回流等方面发挥重要作用 [5]

广州日报讯（全媒体记者许晓芳、罗磊）广州市内免税店要来啦！5月16日，记者获悉，为共同开拓广 州市内免税店免税业务，广百股份官宣与中免集团、岭南控股、白云机场拟共同投资设立中免市内免税 品（广州）有限公司（暂定名，最终以市场监督管理部门核定为准），拟集合各家企业资源与业务优 势，经营与发展广州市内免税店免税业务。 据悉，中免市内免税品（广州）有限公司的注册资本为人民币4500万元，其中，广百股份拟以自有资金 投资877.50万元，占注册资本的19.50%；中免集团拟投资2295.00万元，占注册资本的51.00%；岭南控 股拟投资877.50万元，占注册资本的19.50%；白云机场拟投资450.00万元，占注册资本的10.00%。 值得关注的是，5月15日，全国优化离境退税政策扩大入境消费工作推进会召开。会议指出，发展离境 退税是大力提振消费的重要抓手，是应对外部冲击的重要举措，是扩大高水平对外开放的重要途径。各 地商务主管部门要积极会同相关部门，加快推进扩商店、增商品、优服务工作，着力提高退税商店覆盖 面，提升退税商品吸引力，增强境外旅客获得感，扩大入境消费，为大力提振消费、推动经济持续回升 向好作出积极贡 ...

报告公司投资评级 - 报告对中国中免（01880.HK）的投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收167.5亿，同比下降11%，归母净利润19.4亿，同比下降16%，业绩低于预期 [7] - Q1收入低于预期主要受海南销售拖累，机场口岸免税店业绩维持快速修复，报告期成本费用变动平稳 [9] - 离岛免税呈边际改善，3月降幅明显收窄，客单价有所回升，预计海南业务和产品布局将更全面，部分业绩有望改善 [9] - 关注市内店落地，大连市内免税店已开放运营，其余存量门店在转型，预计市内免税店逐步开业将提振盈利能力 [9] - 预计公司在多方面将继续优化，2025 - 2027年净利润分别为52.6亿、60亿和67亿，分别同比增23.3%、13.5%和12.2%，维持“买进”评级 [9] 公司基本资讯 - 产业别为商贸零售，主要股东是中国旅游集团有限公司，持股比例50.3% [2] - 2025年5月7日H股价51.85，恒生指数22,662.7，股价12个月高/低为78.3/39.6 [2] - 总发行股数2,068.86百万，H股数116.38百万，H股市值902.02亿元，每股净值27.54元，股价/账面净值1.88 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为5.49%、11.03%、 - 17.44% [2] 近期评等 - 2025年1月17日评等为买进，前日收盘61.60；2024年10月16日评等为区间操作，前日收盘69.03；2024年7月15日评等为买进，前日收盘67.75；2024年4月9日评等为买进，前日收盘81.87 [3] - 产品组合中商品贸易占比100% [3] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（Net profit，百万元） | 5030 | 6714 | 4267 | 5260 | 5969 | 6695 | | 同比增减（％） | -47.89 | 33.46 | -36.44 | 23.27 | 13.49 | 12.15 | | 每股盈余（EPS，元） | 2.43 | 3.25 | 2.06 | 2.54 | 2.89 | 3.24 | | 同比增减（％） | -50.82 | 33.46 | -36.44 | 23.27 | 13.49 | 12.15 | | H股市盈率（P/E，X） | 20 | 15 | 23 | 19 | 17 | 15 | | 股利（DPS，元） | 0.08 | 1.65 | 1.05 | 1.27 | 1.44 | 1.62 | | 股息率（Yield，％） | 0.17 | 3.42 | 2.17 | 2.63 | 2.99 | 3.35 | [8] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 54433 | 67540 | 56474 | 62930 | 70146 | 76811 | | 经营成本 | 38982 | 46049 | 38385 | 42478 | 47208 | 51463 | | 营业税金及附加 | 1215 | 1644 | 1268 | 1416 | 1578 | 1728 | | 销售费用 | 4032 | 9421 | 9063 | 10232 | 11497 | 12543 | | 管理费用 | 2209 | 2208 | 1989 | 2289 | 2551 | 2794 | | 财务费用 | 220 | -869 | -923 | -1176 | -1311 | -1436 | | 资产减值损失 | -591 | -638 | -742 | -700 | -668 | -687 | | 投资收益 | 162 | 87 | 64 | 76 | 97 | 81 | | 营业利润 | 7619 | 8677 | 6178 | 7244 | 8218 | 9251 | | 营业外收入 | 13 | 11 | 9 | 15 | 10 | -22 | | 营业外支出 | 15 | 43 | 39 | 8 | 9 | 7 | | 利润总额 | 7617 | 8646 | 6148 | 7250 | 8219 | 9221 | | 所得税 | 1429 | 1379 | 1286 | 1594 | 1804 | 2025 | | 少数股东损益 | 1158 | 553 | 595 | 396 | 446 | 501 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 5030 | 6714 | 4267 | 5260 | 5969 | 6695 | [15] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 26892 | 31838 | 34817 | 37649 | 40455 | 43912 | | 应收账款 | 151 | 139 | 67 | 87 | 104 | 119 | | 存货 | 27926 | 21057 | 17348 | 19951 | 22943 | 26385 | | 流动资产合计 | 57205 | 58456 | 55960 | 61556 | 66358 | 72662 | | 长期股权投资 | 1970 | 2200 | 3670 | 4404 | 5064 | 5571 | | 固定资产 | 5434 | 6292 | 6088 | 7002 | 7702 | 8318 | | 在建工程 | 1852 | 1067 | 972 | 1021 | 970 | 921 | | 非流动资产合计 | 18702 | 20414 | 20300 | 23142 | 25456 | 27493 | | 资产总计 | 75908 | 78869 | 76260 | 84698 | 91814 | 100154 | | 流动负债合计 | 17480 | 15329 | 10969 | 14747 | 16747 | 19836 | | 非流动负债合计 | 4300 | 4359 | 4343 | 6080 | 7904 | 9485 | | 负债合计 | 21780 | 19688 | 15312 | 20827 | 24651 | 29322 | | 少数股东权益 | 5554 | 5348 | 5852 | 6144 | 6451 | 6774 | | 股东权益合计 | 48573 | 53834 | 55097 | 57727 | 60711 | 64059 | | 负债及股东权益合计 | 75908 | 78869 | 76260 | 84698 | 91814 | 100154 | [16] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | -3415 | 15126 | 7939 | 9125 | 10522 | 11906 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -3807 | -4716 | -454 | -1888 | -2104 | -1536 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 15455 | -4628 | -4367 | -4405 | -5612 | -6913 | | 现金及现金等价物净增加额 | 9106 | 5990 | 3021 | 2832 | 2806 | 3456 | [17]

报告公司投资评级 - 报告对中国中免（01880.HK）的投资评级为“买进” [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收167.5亿，同比下降11%，归母净利润19.4亿，同比下降16%，业绩低于预期 [7] - Q1收入低于预期主要受海南销售拖累，机场口岸免税店业绩维持快速修复，报告期成本费用变动平稳 [9] - 离岛免税呈边际改善，3月降幅明显收窄，客单价有所回升，预计海南业务和产品布局将更全面，部分业绩有望改善 [9] - 关注市内店落地，大连市内免税店已开放运营，其余存量门店在转型，预计市内免税店逐步开业将提振盈利能力 [9] - 预计公司在多方面继续优化，2025 - 2027年净利润分别为52.6亿、60亿和67亿，同比增23.3%、13.5%和12.2%，维持“买进”评级 [9] 公司基本资讯 - 产业别为商贸零售，主要股东是中国旅游集团有限公司，持股50.3% [2] - 2025年5月7日H股价51.85，恒生指数22,662.7，股价12个月高/低为78.3/39.6 [2] - 总发行股数2,068.86百万，H股数116.38百万，H股市值902.02亿元，每股净值27.54元，股价/账面净值1.88 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为5.49%、11.03%、 - 17.44% [2] 近期评等 - 2025年1月17日评等为买进，前日收盘61.60；2024年10月16日评等为区间操作，前日收盘69.03；2024年7月15日评等为买进，前日收盘67.75；2024年4月9日评等为买进，前日收盘81.87 [3] 财务数据 盈利预测 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 5030 | 6714 | 4267 | 5260 | 5969 | 6695 | | 同比增减（％） | -47.89 | 33.46 | -36.44 | 23.27 | 13.49 | 12.15 | | 每股盈余（元） | 2.43 | 3.25 | 2.06 | 2.54 | 2.89 | 3.24 | | 同比增减（％） | -50.82 | 33.46 | -36.44 | 23.27 | 13.49 | 12.15 | | H股市盈率（P/E） | 20 | 15 | 23 | 19 | 17 | 15 | | 股利（元） | 0.08 | 1.65 | 1.05 | 1.27 | 1.44 | 1.62 | | 股息率（％） | 0.17 | 3.42 | 2.17 | 2.63 | 2.99 | 3.35 | [8] 合并损益表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 54433 | 67540 | 56474 | 62930 | 70146 | 76811 | | 经营成本 | 38982 | 46049 | 38385 | 42478 | 47208 | 51463 | | 营业税金及附加 | 1215 | 1644 | 1268 | 1416 | 1578 | 1728 | | 销售费用 | 4032 | 9421 | 9063 | 10232 | 11497 | 12543 | | 管理费用 | 2209 | 2208 | 1989 | 2289 | 2551 | 2794 | | 财务费用 | 220 | -869 | -923 | -1176 | -1311 | -1436 | | 资产减值损失 | -591 | -638 | -742 | -700 | -668 | -687 | | 投资收益 | 162 | 87 | 64 | 76 | 97 | 81 | | 营业利润 | 7619 | 8677 | 6178 | 7244 | 8218 | 9251 | | 营业外收入 | 13 | 11 | 9 | 15 | 10 | -22 | | 营业外支出 | 15 | 43 | 39 | 8 | 9 | 7 | | 利润总额 | 7617 | 8646 | 6148 | 7250 | 8219 | 9221 | | 所得税 | 1429 | 1379 | 1286 | 1594 | 1804 | 2025 | | 少数股东损益 | 1158 | 553 | 595 | 396 | 446 | 501 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 5030 | 6714 | 4267 | 5260 | 5969 | 6695 | [15] 合并资产负债表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金 | 26892 | 31838 | 34817 | 37649 | 40455 | 43912 | | 应收账款 | 151 | 139 | 67 | 87 | 104 | 119 | | 存货 | 27926 | 21057 | 17348 | 19951 | 22943 | 26385 | | 流动资产合计 | 57205 | 58456 | 55960 | 61556 | 66358 | 72662 | | 长期股权投资 | 1970 | 2200 | 3670 | 4404 | 5064 | 5571 | | 固定资产 | 5434 | 6292 | 6088 | 7002 | 7702 | 8318 | | 在建工程 | 1852 | 1067 | 972 | 1021 | 970 | 921 | | 非流动资产合计 | 18702 | 20414 | 20300 | 23142 | 25456 | 27493 | | 资产总计 | 75908 | 78869 | 76260 | 84698 | 91814 | 100154 | | 流动负债合计 | 17480 | 15329 | 10969 | 14747 | 16747 | 19836 | | 非流动负债合计 | 4300 | 4359 | 4343 | 6080 | 7904 | 9485 | | 负债合计 | 21780 | 19688 | 15312 | 20827 | 24651 | 29322 | | 少数股东权益 | 5554 | 5348 | 5852 | 6144 | 6451 | 6774 | | 股东权益合计 | 48573 | 53834 | 55097 | 57727 | 60711 | 64059 | | 负债及股东权益合计 | 75908 | 78869 | 76260 | 84698 | 91814 | 100154 | [16] 合并现金流量表 | 项目（百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动产生的现金流量净额 | -3415 | 15126 | 7939 | 9125 | 10522 | 11906 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -3807 | -4716 | -454 | -1888 | -2104 | -1536 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | 15455 | -4628 | -4367 | -4405 | -5612 | -6913 | | 现金及现金等价物净增加额 | 9106 | 5990 | 3021 | 2832 | 2806 | 3456 | [17]

免税店政策扩围 - 财政部等5部门联合印发通知明确自2024年10月1日起在8个城市（广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙、福州）各新设1家市内免税店[2] - 政策通过"新增+转型"方式将原有6家市内免税店扩围至27家以释放文旅魅力并带动免税经济升级[4] - 市内免税店销售对象为60日内出境的旅客包括中国籍旅客和外国游客[6] 免税商品优势 - 免税商品免征关税、进口环节增值税和消费税或享受退（免）税国产商品价格优势显著[2] - 化妆品在免税店购买可避免13%增值税和15%消费税（高档化妆品）[5] - 商品类目涵盖国际品牌直采和中国特色商品品质与价格双重保障[5] 市内免税店制度特点 - 购物额度不设上限但需符合海关自用合理数量规定利于高客单价商品销售[7] - 商品突出中国特色鼓励销售国货"潮品"及中华文化特色产品[7] - 采用"市内选购、离境提货"模式选址便利且购物时间灵活[8] 行业发展趋势 - 2024年1-7月全国口岸出入境人员达3.41亿人次同比增长62.34%跨境游双向升温推动免税需求[4] - 国际趋势显示市内免税店是多元化免税经营格局的重要组成部分[9] - 需通过牌照招标和阶梯收费等机制保障公平竞争借鉴韩国经验[9] 经营规范要求 - 设置需综合考虑经营成本、资源节约及监管便利性[9] - 加强海关全流程管理防范"套代购"走私风险落实地方政府反走私责任[10] - 细化旅客购买资格确认及商品再次入境征税规则[10]

"Chill上城逛公园"主题活动，Weekend Life mōumōu主题快闪，Q宝情绪毛毛怪展，以及优惠礼券、消费满赠、粤港澳大湾区专属礼遇…… "五一"小长假即将到来，据《2025年"五一"旅游趋势洞察报告》显示，深圳是境内外热门旅游目的地。深业上城生态商圈持续打好"公园+商业"牌，打造了 等一系列活动。 在笔架山体育公园，购买由美团无人机配送的活动指定套餐还可得海绵宝宝限定周边，共同开启疗愈系黄金周。 特别值得一提的是，落址深业上城的深圳首家市内免税店也在加速推进中，有望今年内开业。 逛公园4.0版再升级，多项活动轮番登场 "Chill上城逛公园"已是深业上城的代表性IP活动，今年已是第四届，前三届深受市民喜爱。 今年，"逛公园"小鹿和它的新朋友们再次萌趣登场。在深业上城L1中庭的"绮音公园"，小鹿、松鼠和他们的新朋友小企鹅一起组乐队"表演"。在L3小镇西广 场的"动物森林游乐园"，它们又坐上摩天轮和小火车一起玩耍。每个场景都十分萌趣可爱。假期期间，还有机器狗表演、人偶巡游等活动。 5月1日至10日，在THE STREET外街则有Weekend Life mōumōu主题快闪。活动由20+生活方式品牌 ...

报告公司投资评级 - 对中国中免 A 股和 H 股均维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 中国中免 1Q2025 经营表现平淡，但离岛免税销售同比降幅呈收窄趋势，待基数消化后需求有望企稳，带动经营向上修复 [1] - 中长期来看，免税店渠道价值凸显，公司有望受益于政策扶持、客流回暖、产品结构升级，盈利能力修复可期，市内免税新渠道或带来业绩新增量 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25 中国中免实现营收 167.46 亿，同比降 10.96%，毛利率 32.98%，同比降 0.33pct，归母净利 19.38 亿，同比降 15.98%，归母净利率 11.57%，同比降 0.69pct，扣非归母净利 19.36 亿，同比降 15.81% [1] 离岛免税销售情况 - 25 年 1 - 3 月离岛免税销售额分别为 31.3 亿、52.8 亿、29.0 亿，同比降 13.3%、13.4%、5.3%，购买人次分别同比降 25%、31%、26%，人均消费分别同比增 7%、16%、25%，3 月销售额同比降幅明显收窄，人均消费现企稳信号 [2] 机场渠道客流情况 - 1Q25 首都、上海机场港澳旅客吞吐量同比增 7.66%、2.82%，国际旅客吞吐量同比增 22.39%、29.35% [2] 政策情况 - 25 年 4 月 8 日税务总局发布离境退税“即买即退”新政策，4 月 27 日商务部等六部门联合发布通知，下调离境退税起退点、提高现金退税限额，叠加 24 年 8 月政策鼓励国货潮品入驻市内店渠道，有望提升商品丰富度和购物便利性，提振入境游客消费活力 [3] 市内店情况 - 24 年中免推进 6 家市内店转型升级、中标 6 家新增市内店经营权，有望承接入境增量客流 [3] 盈利预测及目标价 - 维持盈利预测，预计 25/26/27E EPS 为 2.26/2.56/2.91 元，维持 A 股目标价 79.1 元（对应 35x25 年 PE），维持 H 股目标价 73.08 港币（对应 30x25 年 PE，H 较 A 股折价率 15%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|67,540|56,474|61,222|65,853|69,501| |+/-%|24.08|(16.38)|8.41|7.56|5.54| |归属母公司净利润(人民币百万)|6,714|4,267|4,686|5,293|6,025| |+/-%|33.46|(36.44)|9.81|12.95|13.84| |EPS(人民币，最新摊薄)|3.25|2.06|2.26|2.56|2.91| |ROE(%)|12.28|7.98|8.30|9.23|10.21| |PE(倍)|19.20|30.22|27.52|24.36|21.40| |PB(倍)|2.39|2.34|2.29|2.19|2.08| |EV EBITDA(倍)|11.52|15.40|12.23|10.51|9.26| [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|总市值(亿元)|市盈率 PE(TTM)|预测 PE 2025|预测 PE 2026|预测 PE 2028| |----|----|----|----|----|----|----| |300144 CH|宋城演艺|244.96|23.48|20.46|17.97|16.89| |600754 CH|锦江酒店|238.40|28.52|19.98|16.93|15.93| |均值|241.68|26.00|20.22|17.45|16.41| [12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在 2023 - 2027E 的数据及相关财务比率 [16]