报告核心观点 - 2025年上半年北交所市场延续活跃态势，北证50指数显著上涨，处于制度红利与流动性改善共振期，具备估值中枢上移与配置价值重估基础条件 [5] - 建议关注科技与自主可控、新消费、创新药三条投资主线 [5][6][86] 市场回顾 政策红利深化，市场活跃度提升 - 2025年上半年北交所市场延续复苏趋势，北证50指数日均成交金额呈“下压后爆发”走势，2024年四季度日均成交额跃升至316亿元，环比增长超700%，2025年一季度回落至284亿元 [13] - “深改19条”配套改革持续推进，2025年多个关键政策密集落地，提升市场运行效率与制度规范化水平 [5][17] 对比沪深有显著超额收益，新股赚钱效应显著 - 政策推动北交所从制度、流动性到估值体系全方位重构，交易活跃度提升，资金结构优化，市场定价效率改善，中长期估值中枢有望上移 [29][30] - 2025年利率低位运行，权益类资产吸引力增强，北交所中小创新企业成新兴资金布局方向 [30] - 2025年1 - 5月北交所新股首日平均涨幅由去年同期约217.69%提升至303.91%，优于科创板和创业板新股 [31] 一季度业绩呈现边际改善 - 2025年一季度北交所整体业绩边际改善，256家北证A股上市公司合计营业总收入403.58亿元，同比增长5.83% [32] - 归母净利润合计26.12亿元，同比下降7.5%；扣非后净利润23.08亿元，同比降幅收窄至4.31%，部分细分领域公司盈利能力增强 [37] 重归分化，优选有业绩与赛道支撑的主线 科技&自主可控：政策驱动与技术迭代共振 - AI产业链高景气度延续，预计2028年中国人工智能产业规模达8110亿元，五年复合增长率30.6%，北交所相关公司有并行科技、曙光数创 [41][44] - 军工板块受地缘政治和政策推动，北交所相关公司有民士达、晟楠科技等 [48][50] - 卫星互联网行业快速发展，北交所相关公司有富士达、创远信科、星图测控 [56][58][59] - 半导体产业链国产替代加速，北交所相关公司涉及材料、测试、设备等领域，如凯德石英、华岭股份、同惠电子等 [63][67][71] 新消费：细分赛道涌现中期成长机会 - 新消费成资金避险选择，定价逻辑转向“品牌创新 + 高增速预期”，Z世代消费特征推动IP潮玩、国货美妆、宠物经济等细分领域增长 [75] - 北交所新消费相关公司有锦波生物、康比特、一致魔芋等 [77][80] 创新药：进入产业兑现与资本回流的共振期 - 2025年上半年创新药板块反弹，港股创新药估值修复，北交所医药板块有望受益 [81][82] - 北交所创新药相关公司有诺思兰德、德源药业、三元基因等 [85] 投资建议 - 关注科技与自主可控方向，其受益于政策与技术共振，部分细分环节具持续成长性 [86] - 关注新消费板块，其在功能化、年轻化趋势下涌现特色赛道，可跟踪细分成长赛道 [86] - 关注生物医药方向，其进入估值修复初期，建议关注研发能力突出、管线进展较快企业 [6]

618线上消费数据观察 - 2025年618期间全网零售额近2万亿元，同比增长9.8% [1] - 头部平台网络零售额均实现同比正增长，京东以17%增速领跑行业 [1] - 京东在3C数码、家电等带电品类上大幅增长，助力其增速领跑 [1] 3C数码品类表现 - 智能化3C数码产品销量同比增速均超过100%，展现蓬勃活力 [3] - 京东3C数码销售额占比54.7%，稳居第一 [3] - 公司通过整合30亿元资源升级新品首发战略，满足多元换新需求 [3] - 京东凭借自建物流体系和全流程服务构筑3C数码领域竞争壁垒 [6] 家电品类表现 - 家用电器行业网络零售额实现较快增长，京东销售额占比超五成 [7] - 大家电赛道中京东占比达52.4% [10] - 公司推出"送、装、拆、收"一体化增值服务和多项服务保障体系 [10] - 通过低价策略、以旧换新服务和行业领先保障满足消费升级需求 [10] 服饰品类表现 - 京东服饰品类以26.5%同比增速领跑行业 [11] - 服装行业实现33.8%增长，增速领先第二名超10个百分点 [11] - 近七成消费者选择在京东购买服饰产品 [14] - 服饰美妆品类成为公司新的增长极，市场份额进一步扩大 [14]

电商平台消费趋势 - 今年"618"大促中超市吃喝日用品类增长最为强劲，其中酒类及母婴用品线上销售占比第一，"百亿农补"带动优质生鲜农产品销售增长150% [1] - 健康食饮趋向"轻负担、高营养"，轻食沙拉、高蛋白肉类、低糖低GI零食受关注，超八成消费者首选京东超市购买健康类吃喝产品 [1] - 吃喝产品占据消费者购物车C位，42.6%购买休闲食品/生鲜/米面杂粮，40.2%购入酒水/牛奶/饮料 [2] 消费行为变化 - 近四成消费者将吃喝产品视为"健康管理工具"，56.6%用于"情绪调节"，50.1%看作"能量补给站"，功能超越基础饱腹 [2] - 43.8%消费者更关注健康养生，34.5%增加健康类吃喝预算，48.1%虽预算不变但关注健康食品类型 [4] - 52.1%消费者关注0糖0脂0卡标签，50.3%选择精准功能化产品，35.7%偏好体重管理官方食谱食品 [5] 品类销售占比 - 数码电脑产品(耳机/手机等)占比54.36%，美妆护肤45.74%，吃喝品类合计82.85%(吃的42.62%+喝的40.23%) [3] - 健康粮油调味品(49.5%)、功能性食品(45.2%)、高营养食品(41.9%)成为健康化升级主要方向 [5] 体重管理相关消费 - 81.7%消费者已实施减重瘦身，68.4%通过科学饮食管理，54.5%使用代餐/减肥药辅助 [11] - 轻食沙拉(56.2%)、优质高蛋白肉类(52.2%)、低GI休闲食品(43.8%)及超级食物制品受追捧 [12] - 57.8%消费者最关注减肥产品"科学认证效果"，75.5%选择京东购买减肥产品 [14] 平台竞争力 - 京东超市在健康吃喝品类获66.3%消费者品质认可，70.3%认可丰富度与价格优势，85.4%首选率居各平台首位 [7] - 头部电商平台通过品质/口碑/品类/价格优势连接健康供给与消费升级 [15]

服饰消费趋势 - 品质基础款服饰强势回归，51.6%消费者夏季更倾向购买设计简单且百搭的基础款服装 [3][8] - 80%消费者衣柜中一半以上为基础款服装，白色纯棉T恤和牛仔裤成为夏日必备单品 [8] - 46.8%消费者将材质列为首要考虑因素，45.7%看重实用性 [10] - 39.9%消费者关注材质和做工，34.3%聚焦熟悉品牌，30.4%基本只买基础款 [11][15] - 防晒服、连衣裙、半身裙等夏季单品需求旺盛，分别占24%、22.5%和20.2% [8][10] 平台选择与表现 - 京东服饰美妆品类整体增长超30%，增速领先行业大盘 [1] - 66.9%消费者选择京东购买基础款服装，因"品质信任度高、物流速度快" [25][30] - 74%消费者认为京东服装品质更有保障，33.7%认可其高质价比和确定性体验 [32][30] - 京东联合发布六大安心品质标准，近六成消费者关注该标识 [33] 美妆与运动消费 - 33.1%和32%消费者计划购买美妆和护肤品，47.1%更关注补水保湿功能 [43][48] - 79.2%消费者认为京东美妆护肤产品更具品质保障和价格优势 [48] - 户外鞋服类产品需求占比29.5%，跑步类和瑜伽类分别占23.1%和18.6% [54][56] - 80.2%消费者倾向在京东购买垂钓、瑜伽等新潮运动产品，38.9%认可其专业性 [60] 消费者画像 - 72.2%消费者增加或保持服饰预算，16.6%削减预算转向实用百搭 [21] - 月收入3万元以上群体中，37.5%预算3000-5000元，5万元以上群体超40%预算超8000元 [25] - 女性消费者偏好原纱防晒衣(41.8%)、凉感T恤(39.5%)和无痕内衣(36.5%) [38][41]

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