报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 锦波生物近日举行重源新生 HiveCOL 全球首发会，发布注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品 [5] - HiveCOL 具有自然型塑、长效维持功效，顺势而为、操作友好打法，重新定义抗衰标准、引领自然美学价值，面向医美高消费人群峰值潜力超 100 亿 [8] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.48 亿、15.39 亿、19.34 亿元，最新股价对应 PE 分别为 34、26、20 倍，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 7 月 23 日收盘价 341.80 元，一年内最高/最低为 589.98/150.10 元，市净率 23.1，股息率 0.88%，流通 A 股市值 203.91 亿元，上证指数 3582.30，深证成指 11059.04 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日每股净资产 19.25 元，资产负债率 24.74%，总股本 1.15 亿股，流通 A 股 6000 万股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1443|84.9|732|144.3|8.27|92.0|47.7|54| |2025Q1|366|62.5|169|66.3|1.90|90.1|9.9|-| |2025E|2390|65.6|1148|56.8|9.98|91.0|45.8|34| |2026E|3227|35.0|1539|34.1|13.38|90.0|41.6|26| |2027E|3952|22.5|1934|25.6|16.80|90.0|37.4|20| [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|780|1443|2390|3227|3952| |营业成本（百万元）|77|115|214|321|393| |税金及附加（百万元）|8|11|24|32|40| |主营业务利润（百万元）|695|1317|2152|2874|3519| |销售费用（百万元）|165|259|400|537|639| |管理费用（百万元）|92|127|223|288|309| |研发费用（百万元）|85|71|183|248|309| |财务费用（百万元）|11|10|8|6|5| |经营性利润（百万元）|342|850|1338|1795|2257| |信用减值损失（百万元）|-4|-4|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-3|-14|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|13|23|10|11|11| |营业利润（百万元）|348|854|1347|1805|2268| |营业外净收入（百万元）|3|3|0|0|0| |利润总额（百万元）|351|857|1347|1805|2268| |所得税（百万元）|52|126|199|266|334| |净利润（百万元）|299|731|1148|1539|1934| |少数股东损益（百万元）|-1|-1|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|300|732|1148|1539|1934| [10] HiveCOL 产品分析 - 功效：具有“蜂巢胶原”结构，能填补组织容量缺失、支撑凹陷，促进成纤维细胞新生 ECM，临床有效性至少 6 个月，在“危险三角”区域应用有优势 [8] - 打法：100%人源化序列设计，延展性和回弹性好，注射过程流畅，可轻松实现自然型塑效果 [8] - 价值：基于自交联、自主装技术实现“人 - 材料 - 自然”和谐统一，重新定义抗衰标准，契合医美高消费人群对自然高级美的追求 [8] - 峰值：假设国内轻医美用户基数不增长，高消费人群 216 万人，产品定价 2 万元/支，出厂价约 0.5 万元/支，一次使用 2 支，一年使用 2 次，人群渗透率上限 30%，测算年销售峰值可达 130 亿元 [8]

品牌入驻动态 - 挪威高端营养品牌NYO3旗下抗衰系列Ageless于7月21日正式入驻盒马APP 其人气产品美肤丸率先登陆[1] - 该产品由NYO3联合北欧抗衰中心NO-AGE开发 采用"以油养肤"内服抗衰概念 上市首月即登顶天猫国际口服美容榜[1] - 产品为中挪航线唯一指定营养品 显示其品牌高端定位[1] 品质与市场认证 - NYO3凭借挪威制药级生产标准 先进科研资源及ORIVO IKOS MSC等国际认证 满足盒马对安全性与可靠性的极致要求[3] - 公司严选南极纯净海域磷虾油原料 实现全流程透明可溯源 连续五年在ORIVO抽检中100%零缺陷[3] - NYO3为全球首家且唯一连续三年获得ORIVO金标认证的品牌 磷虾油产品连续四年中国电商销量第一 复购率超40%[3] 用户定位与产品技术 - Ageless美肤丸专为25+女性研发 融合14种奢养成分 采用独家磷脂细胞级导入技术 营养吸收率达98%[4] - 产品基于诺贝尔奖"生物节律"理论 提出"早C晚P"分时内服理念 精准满足抵御光损和修复损伤的抗衰需求[4] - 盒马核心用户为一二线城市25+高端女性 与产品目标人群高度重合[4][6] 渠道协同效应 - 盒马覆盖30+城市近400家门店 拥有数千万高黏性付费用户 为NYO3提供高端用户触达及消费数据反馈[4][7] - 合作助力NYO3夯实"北欧抗衰第一品牌"地位 同时强化盒马高端口服美容品类及新中产"理想生活"定位[7] - 欧睿数据显示 NYO3磷虾油产品2023-2024年零售渠道出货额全球领先[7]

公司核心竞争力 - 构建挪威研产销一体化可溯源产业链 确保产品品质可控[2] - 旗下磷虾油产品严选南极海域纯净磷虾 采用突破性磷脂型Omega-3结构 人体吸收率显著超越传统鱼油[2] - 产品通过ORIVO来源认证 IKOS质量认证及欧睿国际连续两年全球磷虾油销售额领先品牌认证[2] 产品技术优势 - 深研磷脂型Omega-3在干预延缓衰老方面的核心价值 与北欧抗衰研究中心NO-Age联合研发口服美容抗衰专线Ageless[4] - 推出磷虾油复配创新产品Ageless美肤丸 融合磷脂导入科技 将磷虾油与麦角硫因 PQQ SOD等14种奢养成分精准配比[4] - 采用磷脂载体技术使营养成分直达细胞 吸收率跃升至98% 突破传统以油养肤效能瓶颈[4] - 创新早C晚P分时内服体系 基于诺贝尔生物节律理论 精准匹配肌肤昼夜修复需求[4] - 经华测检测证实 33名25+女性受试者使用14天后 肌肤水润度与光泽度显著提升[4] 市场表现与战略布局 - 借力天猫国际跨境生态与全域营销 新品首月即登顶口服美容榜TOP1[6] - 单场直播销售额破2000万[6] - 推出90天散纹焕肤计划 无效全额退款 以实效承诺推动行业转向结果导向竞争[6] - 整合全球前沿抗衰科研成果 融合欧洲光老化防护技术与韩国靶向美白专利[6] - 以磷脂科技为引擎 从行业成分内卷迈入以真实功效为核心的实效至上阶段[6]

行业趋势 - 人口老龄化和健康意识提升推动抗衰产品需求增长 [2] - 2024年电商平台上线5000款抗衰新产品 带动品类环比增长超7倍 [2] - 胶原蛋白肽2025年市场规模将达75亿元 年均增速20% [2] 技术研究 - 胶原蛋白占皮肤干重70%-80% 25岁后每年下降1% [3] - 胶原蛋白肽吸收率更高 具有抑制炎症 减轻氧化应激 调节细胞行为等功效 [3] - 罗非鱼皮是提取胶原蛋白肽的宝贵资源 [3] - 公司从罗非鱼皮中提取出1L FGP LPGL三种肽段 通过固相化学合成法制得纯品 [3] - 研究发现这些肽段能控制紫外线诱导的胶原降解 增强皮肤屏障 促进细胞增殖和迁移 [4] - 胶原蛋白肽通过抗氧化 抑制炎症通路 抑制胶原降解等多种途径延缓皮肤衰老 [4] 公司动态 - 公司研究院院长赵春月在第四届生物活性肽国际研讨会上分享研究成果 [1][3] - 公司"罗非鱼皮肽及其制备方法和在制备抗衰老相关产品中的用途"专利已获批 [4] - 研究成果获得京都大学和普渡大学专家认可 [4] 学术交流 - 第四届生物活性肽国际研讨会聚焦生物活性肽最新科研动态 [5] - 会议汇集了来自加拿大阿尔伯塔大学 京都大学 中国农业大学等机构的知名专家 [5]

硅谷抗衰风潮 - 硅谷科技富豪普遍投资抗衰老领域 谷歌旗下有Calico公司 贝索斯和扎克伯格各投入30亿美金成立生物公司 马斯克通过脑机接口探索人机共生[7][8] - 布莱恩·约翰逊创立Blueprint项目 通过监测70多个器官数据定制生命优化算法 自称将衰老速度降至0 54（相当于12个月仅衰老6 5个月）[10][18][20] - 抗衰目标并非永生 而是延长健康寿命 使100岁仍保持50岁的心脏机能和体能[20] 前沿抗衰技术实践 - 采用基因疗法 近红光疗法 HRV疗法 高频电磁刺激等尖端手段 其中换血疗法引发伦理争议 布莱恩辩称其安全性高于日常快餐危害[25][26] - 每日服用111片补剂 公开与儿子夜间勃起数据作为健康指标 通过量化生理指标验证抗衰效果[12][23] - 提出"逆龄奥运会"概念 以DNA检测衰老速度为竞赛标准 当前自评衰老速度全球第一[17][18] 大众化健康建议 - 强调睡眠 饮食 运动三位一体 建议996人群保持8小时睡眠（如23点至7点） 预留1小时晨练[16][31] - 推荐监测睡前静息心率（布莱恩为44次/分钟） 提倡早晚餐（睡前8小时禁食）以优化消化与睡眠质量[29][30] - 核心健康理念与传统养生一致 即"吃好 睡好 锻炼好" 但通过生物数据量化执行[16][30][31]

硅谷富豪的抗衰老探索 - 布莱恩·约翰逊创立"蓝图（Blueprint）"项目，通过监测全身70多个器官并定制生命算法来优化健康[9] - 其衰老速度指标为0.54，意味着12个月中仅衰老6个半月，宣称拥有37岁心脏、28岁皮肤和18岁体能[18][20] - 提出"逆龄奥运会"概念，通过DNA技术量化全球参与者的衰老速度并排名[16] 前沿抗衰技术与疗法 - 每日服用111片补剂，采用基因疗法、近光/红光疗法、HRV疗法、高频电磁刺激等非常规手段[20][22] - 因与儿子的换血疗法引发伦理争议，但辩称其安全性高于日常快餐危害[22][24] - 强调量化衰老系数的科学价值，将自身衰老速度从基准值1降至0.54[20] 科技巨头在抗衰领域的布局 - 谷歌旗下Calico、贝索斯和扎克伯格各投资30亿美元成立生物公司，马斯克开发脑机接口寻求人机共生[7] - 硅谷富豪普遍将抗衰视为技术突破方向，试图用科技解决"死亡"这一终极问题[6][8] 可普及的健康管理建议 - 提出"吃好睡好锻炼好"核心理念，建议996人群保持8小时睡眠并预留锻炼时间[15][30] - 推荐关注睡前静息心率（如布莱恩本人保持44次/分钟），并通过早晚餐时间优化消化与睡眠质量[28][29]

医美行业现状与趋势 - 行业长期游走在光鲜与灰色地带之间，广告承诺的变美捷径与现实中高风险并存[3] - 从"整感十足"到追求"妈生美"，消费者需求从模板化转向自然微调，"抗衰"成为热词[8][9] - 玻尿酸、水光针、光子嫩肤三类项目常年稳居销售榜前三，轻医美项目因操作短、恢复快、价格低逐渐融入普通人保养日常[10] - 2024年行业热点是"馒化针"与"鼻修复"，早期接受手术者开始回流寻求修复，唇部手术悄然回潮[10] 医美消费群体特征 - 核心消费群体集中在35至45岁之间，年轻女性从25岁开始抗衰成为行业共识[9] - 玻尿酸首次维持3至6个月，累积3～4次后进入稳定期，每2至3年维护一次；肉毒素国产维持3至4个月，进口产品达半年至一年[10] - 消费者复购频次高，许多顾客每两三个月回诊一次维持状态[10] 行业风险与乱象 - 光电类仪器项目相对安全，注射类项目一旦偏离可能造成血管栓塞、组织坏死甚至失明[12] - 大型机构使用无合法资质"三无产品"现象存在，进口大牌与国产无名产品成本差十倍[12] - 线上平台低价泛滥，198元玻尿酸、298元肉毒针背后存在药物稀释、低劣原料或假货问题[13][14] - 2024年90后女孩因非法注射玻尿酸终身残疾，2021年19岁女孩在无资质手术中心跳骤停[15][18] 产业链与操作规范问题 - 医美医生收入可观，新人月薪过万，单个注射项目抽成两三百，经验者月入五万以上[16] - 部分"明星医生"非医学出身，来自中医专业或护士转行，靠经验摸索上岗[16] - 专业医生使用钝针并反复回抽确认血管位置，无证诊所操作者将人体当试验场[19][18] 营销策略与消费者心理 - 营销话术如"无创无风险"是行业谎言，黄金微针穿刺深度达1至2毫米[20] - "韧带打发"等梦幻名称项目本质是玻尿酸填充，售价上万且效果短暂[20] - 机构精准收割容貌焦虑，有消费者进行十次以上高强度整形仍无法满足[21] - 渠道型机构依赖流量导客，通过压缩成本维持利润，三无产品暗箱操作普遍[21][22] 行业规范与消费者建议 - 行业宣传从"立竿见影"转向"安全维稳"，年轻消费者更关注品牌与专业度[25][26] - 建议查医生真实学历背景，关注毕业院校信息，要求机构出示具体证明[26] - 专攻某一领域的医生如"鼻专家""眼专家"更值得信赖[26]

综艺节目合作 - 公司作为特别赞助商参与治愈系综艺节目《你好新生活》第二期，并邀请祝绪丹与苗苗担任"幸福能量官"[1] - 公司选择该节目作为品牌破圈载体，通过深度参与节目话题内容将关注度从场内延伸至场外[3] 品牌理念与产品定位 - 公司推崇"自然能量"守护健康生活方式的理念，与节目中明星倡导的内外兼修护肤抗衰理念高度契合[3] - 产品主张"植物内养、自然而美"的抗衰思路，针对都市女性常见的肌肤弹性下降、光泽感减弱等问题提供解决方案[5] - 产品设计绿色易携带，早晚两粒易服用，适合快节奏生活场景，包括早餐后、工作间隙和运动后等多种使用场景[6] 产品功效与科研实力 - 产品精选多种天然植物成分，以温和易吸收的成分为肌肤提供营养支持[6] - 中山大学附属第三医院临床研究显示，受试者连续服用28天后真皮层强度提升13.99%，鱼尾纹数量减少28.13%，面部下颌线轮廓得到改善[6] - 产品安全性能获得FDA及SGS等多项国际认证，体现公司在科研实力和安全保障方面的行业领先地位[6] 目标用户群体 - 产品主要面向追求"年轻态生活"的轻熟女性群体，帮助其科学管理肌肤状态[6][8] - 通过陪伴用户实现肌底骨相焕新，帮助释放自信光彩，拥抱更轻盈自在的生活状态[8][9]

人体器官衰老时间表 - 肺部在20岁后肺活量开始下降 [1] - 皮肤在25岁时开始衰老 [1] - 心脏在40岁后血管弹性逐渐衰退 [1] - 肾脏在50岁后滤过率显著降低 [1] - 肠道在55岁后菌群失衡 [1] 自由基与衰老机制 - 自由基累积和氧化损伤是加速衰老的根源 [3] - 自由基攻击细胞膜、蛋白质和DNA，引发炎症和细胞功能失调 [3] - 抗氧化剂是抗衰的重要途径，虾青素以卓越性能脱颖而出 [3] 虾青素的抗氧化特性 - 天然虾青素的抗氧化能力是维生素E的1000倍，维生素C的6000倍 [5] - 具有水油双溶性，可跨越血液大脑屏障、视网膜屏障等，通达全身 [5] - 通过结合并还原氧自由基，减少氧化损伤，保护细胞和组织 [5] 虾青素的抗炎作用 - 慢性炎症加速衰老，虾青素通过调控炎症信号通路抑制促炎细胞因子(TNF-α、IL-6) [5] - 阻断慢性炎症级联反应，减轻身体各部位炎症，保护器官功能 [5] 虾青素在皮肤抗衰中的应用 - 清除自由基，阻断对细胞DNA、脂质及蛋白质的氧化损伤 [7] - 作为天然防晒剂，吸收UVA紫外线，减少光老化风险 [7] - 抑制黑色素产生并减少沉淀，改善肌肤光泽 [7] 绿A生物的抗衰产品 - 公司推出绿A冻龄虾青素，以天然雨生红球藻萃取的虾青素为核心 [8] - 复配胶原蛋白肽与γ-氨基丁酸(GABA)，构建三维抗衰矩阵 [8] - 产品上市后迅速成为消费者追捧的网红产品 [8] 虾青素的未来应用前景 - 虾青素作为最强天然抗氧化剂之一，在延缓衰老中具有重要价值 [8] - 其抗氧化、抗炎和促进细胞修复功能为抗衰提供更多可能 [8]

核心观点 报告对电力设备与新能源、社服、传媒、医药等行业及相关公司进行分析，指出欧洲电车呈现产业化趋势、透明质酸在抗衰领域有新机遇、哔哩哔哩盈利增长且用户规模扩大、一品红AR882权益提升且新药推进良好，还给出各行业投资建议 [5][10][15][21] 电力设备与新能源行业 - 2025Q1雷诺、大众、宝马在欧BEV销量大幅增长，雷诺同比+88%，大众交付量同比+113%，宝马同比+64%，特斯拉份额下滑 [5] - 2025Q1中国车企加大出口，比亚迪出口1.4万辆同比+124%，小鹏2524辆同比+143%，3月比亚迪SealU销量近7000台 [6] - 2025 - 2026年欧洲车企新品持续推出，有望巩固并延续电动化趋势 [7] - 碳排放考核现阶段有压力，新车型推出后2027年有望超额完成目标 [8] - 投资建议涉及锂电池、锂电材料等多领域，推荐宁德时代、湖南裕能等，受益标的有中创新航、科达利等 [8] 社服行业 - 2025年4月研究指出透明质酸是ECM动态平衡核心枢纽，补充高分子量HA可重建年轻态ECM网络 [10] - 华熙生物两款三类械抗衰产品获批，“润百颜·玻玻”推动抗衰转向“系统干预”，“润致·缇透”引领细胞级抗衰 [12] - 华熙生物产业转换能力领先，HA市占率与医美三类械证数量居行业第一，受益标的为华熙生物、爱美客 [13] 传媒行业（哔哩哔哩-W） - 2025Q1公司营收70.03亿元同比+23.6%，经调整归母净利润3.62亿元同比扭亏为盈，维持“买入”评级 [15] - 2025Q1毛利率为36.3%同比+7.9pct，连续11个季度环比提升，实现连续稳定盈利 [16] - 2025Q1B站DAU达1.07亿同比+4.5%，MAU达3.68亿创历史新高，用户日均使用时长108分钟同比+3分钟 [17] - 伴随用户成长和内容拓展，平台商业化变现有望迎来黄金期 [19] 医药行业（一品红） - 2025年5月20日公司受让股权使AR882国内权益提升至100%，维持“买入”评级 [21] - AR882具备三大适应症，全球多中心Ⅱ期临床试验显示疗效显著、安全性高，国内外市场潜力大 [22] - 公司持续加大研发投入，早研管线亮点频现，估值有望提升 [23] 市场表现 - 昨日涨跌幅前五行业为煤炭（2.549%）、有色金属（2.052%）、电力设备（1.115%）、银行（0.714%）、医药生物（0.634%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为美容护理（ - 1.093%）、电子（ - 0.934%）、传媒（ - 0.872%）、社会服务（ - 0.869%）、机械设备（ - 0.832%） [2]