深圳综合改革试点政策解读 政策核心内容 - 中央印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，部署含金量高、撬动力强的重大改革举措，政策突破力度超过特区建立40周年时的支持政策 [1] - 深圳已将《意见》落地实施列入全市重大改革调度事项，制定任务分工方案并细化时间表 [1] 四大重点改革方向 1 **创新教育科技人才体制机制** - 实施积极开放的人才政策，以"五不"原则（不唯地域、不问出身、不求所有、不拘一格、不遗余力）引进培养人才 [2] - 推动保险资金投资科技创新领域私募股权基金和创业投资基金 [2] 2 **强化四链融合（创新链产业链资金链人才链）** - 推进金融、技术、数据赋能实体经济，发展智能化、绿色化、融合化产业 [2] - 深化数据要素市场化改革，扩大公共数据供给，培育跨境可信数据空间（医疗健康、金融保险、商贸物流等领域） [5] 3 **扩大开放与国际合作** - 创新服务贸易，打造游戏出海、跨境金融、国际物流等高端服务进出口平台 [3][4] - 对标CPTPP、RCEP等国际经贸规则，在前海蛇口自贸区开展压力测试，扩大电信、医疗康养等领域开放 [6] 4 **建设现代化国际大都市** - 深化数字政府改革，应用人工智能提升政务效率 [4] - 实施"AI+城市"计划，推动药品医疗器械规则与国际衔接，建设"超充之城2.0"（重卡超充换电技术应用） [5] 市场准入与营商环境优化 - 放宽市场准入试点：探索人工智能辅助医疗设备准入、低空飞行服务保障、源网荷储一体化商业模式 [4] - 推行"沙盒监管"机制（人工智能、智能网联汽车、医药器械领域） [5] - 优化四大环境：政务环境（审批监管"少好快"）、法治环境（透明制度保障）、产业环境（高效资源配置）、城市环境（创新创业生态） [7] - 深圳经营主体达448.7万户，总量和创业密度全国第一 [7] 人才与数据要素改革 - 前5个月新引进人才入户4.4万人，高技能人才占比39.2%（总量159万） [5] - 探索数据出境清单管理，建立"负面清单+一般清单"制度 [5]

高校人才工作战略 - 高校作为人才培养和科技创新的主阵地，需以学科规划为引领，实施"人才强校"战略 [1] - 构建由党政主要领导担任组长的人才工作领导小组，统筹推进人才工作体制机制创新 [2] - 建立高校特色人才库，与国内外高水平大学建立常态化联系机制，构建高水平人才引入绿色通道 [2] 人才引育体系优化 - 推动人才引育与国家战略服务、学科格局再构相结合，通过"云上微论坛"、国际青年学者论坛拓宽引才路径 [3] - 加大各类人才培育力度，统筹校内外人才工程申报推荐及管理服务，定期交流进展 [3] - 发挥全职博士后岗位引才效应，打造结构优化、素质过硬的专职科研队伍 [3] 青年教师培养路径 - 制订青年人才学术事业发展指导方案，实现从"青年教师—四青人才—重点青年人才—四大人才"的贯通式培养 [4] - 推行团队制改革，鼓励青年教师加入项目团队，在重大科研项目中提升专业水准 [4] - 推进青年教师协会建设，搭建学术交流、协同发展的综合性平台 [4] 人才待遇保障体系 - 完善人才服务保障体系，推进科研办公条件改善、实验平台建设等配套政策落地 [6] - 设立"青年人才发展专项基金"，提供安家费补贴、住房补贴及科研启动资金 [6] - 优化人才安居、子女入学等服务保障，构建多层次医疗保障体系 [6] 人才考核与评价体系 - 适当延长业绩考核周期，建立教师长周期评价体系，支持青年教师聚焦学术本源 [7] - 根据教学科研型、教学为主型等岗位分类明确考核要求和评价导向 [7] - 深化职称制度改革，以业绩贡献为导向，分类建立多元化人才发展通道 [7]

科技部支持深圳科教与产学研发展 - 科技部将统筹推进教育科技人才一体改革，支持深圳强化科教协同育人、产学研融合用人 [1] - 探索教育、科技、人才一体发展的体制机制，深化科研经费管理改革，实施"预算+负面清单"管理 [1] - 探索实施科研项目经理人制度，赋予更大管理权限，并探索基础研究长期稳定高效投入新机制 [1] - 强化人才培养体制机制改革，完善海外人才引进支持保障机制 [1]

深化基层监督体制机制改革 - 习近平总书记强调深化基层监督体制机制改革，整合纪检监察与基层巡察及其他监督资源，推动全面从严治党向基层延伸 [1] - 当前基层监督存在力量薄弱、方式单一、能力不足等问题，制约效能提升 [1] 机构改革与力量整合 - 二十届中央纪委四次全会提出以制度建设为主线，深化机构改革，增强系统性协同性有效性 [2] - 需解决机构设置分散、人员配置不足、监督合力不强等问题，通过整合监督力量形成合力 [2] - 推动各类监督贯通协调，健全党委主体责任、职能部门监管责任、纪委监督责任同向发力的责任格局 [2] - 优化县级纪委监委内设机构设置，倾斜监督执纪执法一线力量，重构派驻机构实现人员集中和机制集成 [2] - 推进片区综合管理，统筹纪检监察室、派驻纪检监察组和乡镇纪委力量，形成联动监督机制 [2] - 推动纪检监察向村（居）延伸，促进基层纪检监察组织与村（居）务监督委员会有效衔接 [2] 监督方式创新 - 需创新监督方式以应对基层"熟人社会"干扰，增强主动发现问题能力 [3] - 推动监督与现代信息技术融合，运用大数据分析系统、基层小微权力"监督一点通"等平台整合数据资源 [3] - 探索提级监督方式，将重点村（居）"一把手"和基层站所负责人纳入监督范围 [3] - 优化案件提级审核机制，采取"县内交叉评议、市级深度评查"强化"乡案县审" [3] - 强化"纪巡组"联动监督，推动市县巡察向基层延伸，促进"四项监督"统筹衔接 [3] - 畅通群众监督渠道，深入了解诉求并收集问题线索 [3] 监督队伍建设 - 需选优配强基层纪检监察干部，优化队伍结构以提升监督质效 [4] - 深化一体化培养，分层级分领域精准施训，强化思想淬炼、专业训练和实践锻炼 [4] - 完善干部选育管用机制，吸收财政、审计、法律等专业人才加入基层监督队伍 [5] - 加强作风建设，确保队伍清正廉洁，完善有为有位、能上能下的用人机制 [5] - 坚持严管厚爱结合，强化全方位管理，落实容错纠错、澄清正名等激励措施 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月10日，锰硅2509合约收盘5542，下跌0.18%，硅铁2509合约收盘5174，上涨0.27% [2] - 2025年前5个月，我国货物贸易进出口同比增长2.5%，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8% [2] - 锰硅和硅铁厂家减产开工率来到同期低位，但库存整体仍偏高，成本端原料端进口锰矿石港口库存增加，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭大幅拉涨，悲观情绪改善 [2] - 锰硅内蒙古现货利润-180元/吨，宁夏现货利润-370元/吨；硅铁内蒙古和宁夏现货利润均为-330元/吨 [2] - 市场上钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5542元/吨，环比下降10元/吨；SF主力合约收盘价5174元/吨，环比持平 [2] - SM期货合约持仓量648759手，环比增加4965手；SF期货合约持仓量456759手，环比减少13260手 [2] - 锰硅前20名净持仓-30777手，环比减少390手；硅铁前20名净持仓-15948手，环比减少1107手 [2] - SM1 - 9月合约价差28元/吨，环比下降4元/吨；SF1 - 9月合约价差-12元/吨，环比下降8元/吨 [2] - SM仓单100048张，环比减少717张；SF仓单15415张，环比减少47张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5450元/吨，环比持平；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5260元/吨，环比持平 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B价格5110元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5450元/吨，环比下降50元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5170元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5411元/吨，环比下降104元/吨；SF主力合约基差-4元/吨，环比持平 [2] - SM主力合约基差-92元/吨，环比增加10元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格31元/吨度，环比持平；硅石（98%，西北）价格210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格900元/吨，环比下降70元/吨；兰炭（中料，神木）价格640元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存420.30万吨，环比增加13.30万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.03%，环比增加0.26%；硅铁企业开工率32.78%，环比增加2.34% [2] - 锰硅供应171885吨，环比增加1960吨；硅铁供应97300吨，环比增加12400吨 [2] - 锰硅厂家库存186600吨，环比减少14500吨；硅铁厂家库存6.77万吨，环比减少0.74万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比减少0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比减少0.24天 [2] - 五大钢种锰硅需求125793吨，环比减少1093吨；五大钢种硅铁需求20324.70吨，环比减少249.80吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.54%，环比下降0.35%；247家钢厂高炉产能利用率90.63%，环比下降0.04% [2] - 粗钢产量8601.90万吨，环比下降682.24万吨 [2] 行业消息 - 国务院总理李强主持以“深化科技成果转化机制改革，推动科技创新和产业创新融合发展”为主题的第十四次专题学习 [2] - 5月，CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%；PPI同比下降3.3%，环比下降0.4% [2] - 前5个月，我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8% [2]

深化科技成果转化机制改革 - 国务院以"深化科技成果转化机制改革 推动科技创新和产业创新融合发展"为主题进行专题学习 [1] - 强调通过多方面协同发力破解科技成果转化瓶颈 [1] - 目标是切实提高转化效能并促进创新发展 [1] 政策导向与执行 - 要求深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神和党中央有关决策部署 [1] - 国务院总理李强主持本次专题学习 [1]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融基本面持续转好，估值处于低位，期待政策催化；各子行业近期表现良好，均跑赢沪深300指数；行业平均估值低，具有安全边际，攻守兼备；推荐排序为保险>证券>其他多元金融 [1][3][44] 根据相关目录分别进行总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年06月03日 - 2025年06月06日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88% [3][8] - 2025年以来（截至2025年06月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业上涨1.08%，多元金融行业下跌3.93%，证券行业下跌8.78%，非银金融整体下跌5.52%，沪深300指数下跌1.55% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业新华保险、中国人寿表现较好，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业国泰海通、光大证券表现较好，国信证券、湘财股份表现较差；多元金融行业南华期货涨幅较大，拉卡拉表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至6月6日，6月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%；截至6月5日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%；截至6月6日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元 [3][13] - 6月权益市场表现亮眼，沪深300指数、创业板指数、上证综指、中债总全价指数、万得全A指数均有不同程度上涨 [14] - 证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革，包括深化股票发行注册制改革、支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本、强化股债联动综合服务、做好投资者保护、加强法律制度建设、构建诚信市场环境等措施 [3][17] - 券商板块有望进一步提升，目前（2025年06月06日）券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，建议关注优质特色券商 [18] 保险 - 寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健，2025年1 - 4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%，4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%；1 - 4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%，4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5% [3][20][21] - 2025Q1保险行业资金运用余额34.93万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金 [23] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善，2025年06月06日保险板块估值0.57 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [3][27] 多元金融 - 信托行业2024年信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增加2.56万亿元、增长9.48%，比2023年末增加5.64万亿元、增长23.58%；2024年信托业经营收入为940.36亿元，同比增幅为8.89%；利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52%；行业处于转型深化阶段，整体业绩表现仍相对承压 [31] - 2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和增长23.92%；4月全国期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比2025年3月下滑44.60% [3][36][38] - 预计以风险管理业务为代表的创新型业务将是期货行业未来转型发展的重要方向，截至2025年3月31日，92家期货公司设立95家风险管理公司，3月期货风险管理公司业务收入和净利润环比均有增长 [39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [44] - 证券行业转型有望带来新的业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪、投行、资本中介等业务均受益 [44]

报告行业投资评级 - 非银金融行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 非银金融基本面持续转好，估值处于低位，期待政策催化；各子行业近期表现良好，均跑赢沪深300指数；行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [1][3][44] 各部分总结 非银行金融子行业近期表现 - 最近4个交易日（2025年06月03日 - 2025年06月06日），非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数，证券行业上涨2.55%，多元金融行业上涨2.22%，保险行业上涨1.03%，非银金融整体上涨2.02%，沪深300指数上涨0.88% [3][8] - 2025年以来（截至2025年06月06日），保险行业表现最好，其次为多元金融行业，保险行业上涨1.08%，多元金融行业下跌3.93%，证券行业下跌8.78%，非银金融整体下跌5.52%，沪深300指数下跌1.55% [9] - 公司层面，最近4个交易日中，保险行业新华保险、中国人寿表现较好，天茂集团（强制停牌）相对落后；证券行业国泰海通、光大证券表现较好，国信证券、湘财股份表现较差；多元金融行业南华期货涨幅较大，拉卡拉表现较差 [10] 非银行金融子行业观点 证券 - 2025年06月至今交易量同比大幅提升，截至06月06日，06月日均股基交易额为13631亿元，较上年6月上涨65.74%，较上月下降0.80%；截至06月05日，两融余额18117亿元，同比提升19.16%，较年初下降2.84%；截至06月06日，6月IPO发行1家，募集资金5.21亿元 [13] - 6月权益市场表现亮眼，截至06月06日，2025年06月沪深300指数上涨0.88%，创业板指数上涨2.32%，上证综指上涨1.13%，中债总全价指数上涨0.14%，万得全A指数上涨1.61% [14] - 6月5日，证监会表态深化资本市场科技金融体制机制改革，具体措施包括深化股票发行注册制改革、大力支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本和耐心资本、强化股债联动综合服务、切实做好投资者保护、加强资本市场法律制度建设、构建更加诚信友善的市场环境 [17] - 目前（2025年06月06日）券商行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.2x，一批优质特色券商有望脱颖而出 [18] 保险 - 金监总局披露4月保费情况，寿险保费持续复苏，财险业务增速稳健，1 - 4月人身险原保费20966亿元，同比+1.8%，4月单月人身险公司原保费规模达2879亿元，同比+11.6%；1 - 4月产险公司保费达6486亿元，同比+5.2%，4月单月产险公司保费达1331亿元，同比+5.5% [20][21] - 金监总局披露一季度保险资金运用情况，2025Q1保险行业资金运用余额34.9万亿元，同比+16.7%，较年初+5.0%；人身险资金余额31.4万亿元，Q1增配债券、股票与长股投、减配银行存款与基金，债券占比升至51.2%，银行存款占比8.2%，股票占比8.4%，基金占比4.7%，其他类（非标为主）占比降至19.2% [23] - 保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善；2025年06月06日保险板块估值0.57 - 0.93倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级 [27] 多元金融 - 信托：2024年信托资产规模达到29.56万亿元，比2024年6月末增加2.56万亿元、增长9.48%，比2023年末增加5.64万亿元、增长23.58%；2024年信托行业经营收入为940.36亿元，同比增幅为8.89%，利润总额为230.87亿元，同比降幅为45.52%；政策超红利时代过去，行业进入平稳转型期 [31][35] - 期货：2025年4月全国期货交易市场成交量为8.09亿手，成交额为70.18万亿元，同比分别增长21.49%和23.92%；受大宗商品价格波动和交易品种扩充影响，成交规模将有所回升；2025年4月期货公司净利润7.82亿元，同比下滑5.08%，环比3月下滑44.60%；以风险管理业务为代表的创新型业务是未来转型发展重要方向 [36][38][39] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国财险、中国人保、中国平安、中信证券、同花顺、九方智投控股 [44] - 保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期看好健康险和养老险发展空间 [44] - 证券行业转型有望带来新业务增长点，受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪、投行、资本中介等业务均受益 [44]

核心观点 - 广东省财政厅发布的《广东省政府投资基金管理办法》首次以政策文件形式明确要求管理费应建立在"实投实收"和"有绩效才有收入"基础上，颠覆了传统"认缴即收取"的模式 [3] - 新规本质上是政府LP对GP"募而不投""投而不管""管而不退"现象的制度性反制，标志着GP-LP利益结构的重新界定 [3][7] - 管理费机制从GP的"生存线"转变为LP检验GP价值创造能力的"试金石"，行业传统"2-20"收费范式进入重估阶段 [13][15] - 争议背后反映一级市场在宏观收缩背景下原有GP-LP契约结构的系统性重构，需要建立能穿越周期的新行业机制 [23][24] 管理费模式变革 - 新规要求管理费从收益或利息中支付，原则上不得在本金列支，未产生收益时可预支但需后续补回 [3] - 与传统"认缴即收费"模式相比，新规强调"有绩效才有收入"，直接冲击GP依赖管理费维持运营的商业模式 [3][5] - 政府LP通过该政策实现从"冤大头"向"精明投资人"转型，旨在遏制财政资金低效沉淀 [13][20] 行业争议焦点 - LP方认为新规是对GP不作为的合理纠偏，指出部分GP存在"投不如募，募不如管"的怪现象 [9] - GP方反驳称新规忽视VC/PE行业高失败率、长周期特性，可能迫使机构放弃长期主义转向短期项目 [9][14] - 混合型基金面临LP条款协调难题，政府LP与其他市场化LP在管理费支付标准上可能产生冲突 [15] 国际经验与改革方向 - 全球市场管理费机制呈现"再定价"趋势，黑石等头部机构主动降费至1.25%，超额收益分成降至12.5% [17] - 新型"净投资资产计费"模式仅对实际投出资金收费，但可能引发人为延长持有期的扭曲激励 [18] - 公募基金试点"浮动管理费"模式，管理费与业绩表现挂钩，为私募领域提供第三种路径参考 [19] 结构性影响 - 新规可能改变行业行为逻辑，促使GP优先选择能快速产生利息的项目，对早期硬科技投资形成挤出效应 [10][14] - 行业面临"劣币驱逐良币"风险，真正坚持长期布局的机构可能因现金流压力被迫退出 [14][23] - 管理费争议本质是GP能力边界的重新定义，要求机构提升资源协同、产业理解等穿越周期能力 [24][25] 制度设计建议 - 理想机制应基于GP过往表现、团队能力等多维度灵活定价，而非简单"绩效挂钩" [11][20] - 需构建能容纳长期绩效波动、兼顾投入与结果的动态费用结构，设置管理费上下限和评估周期 [19][20] - 管理费应回归"运营预算"本质，通过LPAC等监督机制确保透明合理，而非单纯视为GP利润 [20]

资本市场改革 - 证监会将持续深化资本市场科技金融体制机制改革 推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 推进科创板、创业板发行上市制度改革 增强制度包容性和适应性 [1] - 更大力度支持优质未盈利科技企业上市 推动科创板第五套上市标准新案例落地 [1] 并购重组支持 - 落实新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》 激发并购重组市场活力 [1] - 鼓励科技型上市公司运用股份、定向可转债、现金等多种支付工具实施并购重组 [1] - 推动股份对价分期支付机制和重组简易审核程序落地 [1] 长期资本培育 - 引导私募股权基金优化长周期考核机制 契合科技创新企业发展特点 [2] - 支持私募股权二级市场基金（S基金）发展 推动基金份额转让业务试点转常规 [2] - 扩大基金向投资者实物分配股票试点 促进"募投管退"良性循环 [2] 股债联动服务 - 推动科技创新公司债券高质量发展 探索开发更多科创主题债券 [2] - 将优质企业科创债纳入基准做市品种 [2] - 支持人工智能、数据中心、智慧城市等领域项目发行REITs 促进存量资产盘活 [2] 科技创新支持成效 - 沪深北交易所上市公司中战略性新兴产业数量近2700家 市值占比超四成 [3]