央行公开市场操作 - 6月23日央行开展2205亿元逆回购操作 利率维持1.4%不变 当日有2420亿元逆回购到期 实现净回笼215亿元 [1] - 6月6日和6月16日央行累计开展14000亿元买断式逆回购操作 包括10000亿元3个月期和4000亿元6个月期 对冲到期后实现净投放2000亿元 [2] 资金面表现 - 6月DR007走势平稳 月内均值1.53% 6月23日报1.5075% 全天围绕1.5%波动 [1] - 当前资金价格处于相对低位 银行资金融出意愿维持年内高位 央行态度偏呵护 [2] 流动性展望 - 6月资金面预计平稳跨季 财政支出加大将补充流动性 市场整体资金缺口压力有限 [1] - 若流动性需求增大 央行可能适度加大投放操作 [1] - 6月25日MLF续作叠加买断式逆回购净投放2000亿元 中期流动性或继续净投放 [3] MLF操作 - 央行已连续3个月超额续作MLF 6月可能延续超额续作 [3] - MLF超额续作有助于保持银行体系流动性充裕 控制资金面波动 [3]

货币政策操作 - 中国人民银行于2025年6月16日开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月6日已开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，6月累计操作规模达1.4万亿元 [4] - 6月买断式逆回购将实现净投放，其中3个月期净投放5000亿元，6个月期净回笼3000亿元，合计净投放2000亿元 [7] 流动性管理 - 6月处于半年末流动性考核关键节点，叠加同业存单大规模到期等因素，金融机构流动性需求较高 [1] - 操作旨在对冲政府债券发行压力并兼顾货币工具到期续作，预计中期借贷便利(MLF)也可能延续净投放 [7] - 买断式逆回购可增强1年以内流动性跨期调节能力，提升流动性管理精细化水平 [6] 政策透明度提升 - 首次在月初预告买断式逆回购操作，打破以往月末披露惯例 [6] - 新增设央行各项工具操作情况表，提高货币政策透明度 [6] - 提前发布操作计划有助于稳定市场预期 [7] 政策效果评估 - 5月降准释放约1万亿元长期流动性，6月买断式逆回购加量继续加大中期流动性投放 [7] - 政策有助于保持银行体系流动性充裕，控制资金面波动，推动宽信用进程 [7] - 银行负债缺口有限，操作可缓解银行负债和存单续作压力，降低负债成本 [8]

央行流动性操作 - 中国人民银行6月16日将开展4000亿元6个月期买断式逆回购操作，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到期，预计实现2000亿元资金净投放（5000亿元3个月期净投放+3000亿元6个月期净回笼） [2] - 6月初已公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，打破以往月末披露数据的惯例 [2] 货币政策工具运用 - 5月降准释放约10000亿元长期流动性，6月买断式逆回购加量继续加大中期流动性投放 [3] - 预计6月中期借贷便利（MLF）可能延续净投放，以对冲政府债发行压力和货币工具到期续作 [2] - 后续可能综合运用质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等工具保持银行体系流动性充裕 [3] 市场流动性影响 - 操作有助于在政府债券大规模发行和同业存单到期高峰期保持流动性充裕，控制资金面波动 [3] - 提前披露操作计划显示货币政策透明度增加，有效引导和稳定市场预期 [3] - 本周央行进行8582亿元逆回购操作，到期9309亿元，净回笼727亿元，操作较为克制 [4] 行业环境分析 - 6月处于半年末流动性考核关键节点，金融机构对流动性需求较高 [3] - 当前资金利率已低于政策利率，短期下行空间有限 [4] - 政府债发行压力预计低于5月，但仍需货币政策工具配合 [2]

投资咨询业务资格:证监详可【2012】31号 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | 2025/6/12 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DRO01 | 1.37 | 0.48 | DR007 | 1.53 | 2.13 | | हूं | | | | | | | | | GC001 | 1.53 | 2.00 | GC007 | 1.58 | 2.50 | | 而 | SHBOR 3M | 1.64 | -0.30 | LPR 5年 | 3.50 | -10.00 | | 市 | 1年期国债 | 1.41 | -0.50 | 5年期国债 | 1.50 | -0.60 | | 场 | 10年期国债 | 1.64 | -1.45 | 10年期美债 | 4.47 | -2.00 | | 与 | | | 回顾:央行昨日开展了1640亿 ...

英国央行官员：银行应准备改变流动性管理方式 金十数据6月11日讯，英国央行高级官员Vicky Saporta周三表示，在英国运营的银行应准备改变其流动 性管理方式，并更多地利用英国央行的工具，因英国央行正在进行的债券出售和其他贷款偿还消耗了流 动性。Saporta说，英国央行估计，金融体系最早可能在明年第二季度达到其"首选的最低准备金范 围"。"企业现在必须充分考虑不断变化的流动性环境，以及在此基础上寻找储备的计划，" Saporta在芬 兰央行发表讲话时表示。她补充称："这意味着定期从英国央行借入更多资金，考虑它们的市场准入， 定期测试业务，并积极考虑预先配置的抵押品水平。" ...

英国央行流动性工具政策 - 英国央行审慎政策执行主管Saporta明确表示 企业不应假设当前流动性工具的使用方式将在未来持续 [1]

央行公告称，6月11日以固定利率、数量招标方式开展了1640亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。 Wind数据显示，当日2149亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼509亿元。 资金面方面，央行公开市场周二再度转为净回笼，不过无碍银行间市场资金宽松格局，存款类机构隔夜质 押式回购加权利率进一步下行来到1.35%关口附近，并创2024年12月以来新低;非银机构质押信用债融入隔 夜价格在1.48%-1.50%附近，较昨日变动不大。交易员表示，市场流动性偏暖且整体可控，在央行逆回购精 准投放与财政支出共同作用下，资金利率有望维持低位，年中流动性料延续均衡偏松。 6月5日央行发布公开市场买断式逆回购招标1号公告，并在官网开设央行各项工具操作情况栏目，更新了5 月各项工具流动性投放情况。市场分析普遍认为，此次操作不仅是年内规模性流动性投放的关键举措，更 以"月初公告+新设专栏披露"的形式，展现央行稳定资金面、强化政策透明度的双重决心。 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，6月6日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000 亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。值得注意的是，该公告为公开市场买 ...

投资咨询业务资格:证监详可【2012】31号 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | | 2025/6/10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DRO01 | 1.38 | -3.50 | DR007 | 1.51 | -1.97 | | 集 | GC001 | 1.43 | -2.00 | GC007 | 1.55 | -1.00 | | T | SHBOR 3M | 1.65 | -0.20 | LPR 5年 | 3.50 | -10.00 | | 市 | 1年期国债 | 1.41 | 0.00 | 5年期国债 | 1.50 | 0.45 | | 场 | 10年期国债 | 1.66 | 0.25 | 10年期美债 | 4.51 | 11.00 | | 与 | | | 回顾:央行昨日开展了1738亿元7天期逆回购操作,操作利率1.4 ...

纪要涉及的行业 固收行业 纪要提到的核心观点和论据 同业存单与利率走势 - 上周同业存单发行放量、情绪缓释，一年期工行存单价格在 1.7 附近见顶后风险缓释，未来净融资有压力但需求跟上则风险可控，大行买入短期国债缓解短端利率品种压力[2] 大行买入短期国债原因 - 出于组合调整需要，5 月被动配置压力下久期拉长，6 月政府债券发行规模缓解，需买短端品种平衡久期，受央行政策影响且反映投资策略调整，改善短端品种情绪[3][4] 未来流动性管理及资金价格中枢 - 有望超预期宽松，基于央行超额流动性投放和银行负债修复，预计 6、7 月或三季度有再贷款和 PSL 投放，资金价格中枢可能低于政策利率，与主流预期不同[5] 资金价格中枢下行影响 - 从 1.8 下行至 1.5 反映央行货币政策基调变化，流动性宽松超预期，隔夜利率低于政策利率成常态，短端和一年期超 3A 短融、三年国开债受益[6] 买断式逆回购操作影响 - 规模大但对中长期流动性影响有限，主要提前对冲存单到期风险，提高流动性稳定性，提供额外流量支持，使资金价格和流动性偏宽松[7] 长端利率交易 - 长债利率上行风险不大，1.7%附近国债具配置价值，但处于震荡阶段，需等三季度或四季度降息机会，抢跑现象致窄幅波动，操作难度增加[8] 短端和长端利率交易策略 - 短端因央行政策转向，有超预期宽松可能；长端多数机构计划 6 月跨季后介入，目前需等更好时间窗口[9] 债市交易趋势 - 以时间换空间，银行及机构降低负债成本修复长端利率交易空间，存单交易是较好机会，收益率曲线走陡对长端更安全[10] 6 月信用资产策略及走势 - 6 月信用市场风格或变，5 月信用债行情虽强但持续性存疑，超长期限交投不活跃，AA - 及 A2 城投拉久期和下沉幅度放缓，理财配置存单和利率债多，公募和险资是信用债主要需求方[12] 弱资质城投拉久期策略 - 5 月表现优异，提升流动性使信用资产优于利率资产，但 6 月因机构配置力量变化，持续性可能减弱[13] 6 月市场配置力量 - 呈现下降趋势，操作空间有限，策略进入透支阶段，市场波动性放大[14][15] 1 - 3 年期债券投资建议 - 收益要求不高可下沉至 A1 和 A2 级别，收益率 2.2% - 2.6%，有一定投资价值[17] 交易盘和配置盘信用策略调整 - 交易盘提高隐含评级至 A + 及以上，选四年左右企业债；配置盘维持 3 - 5 年下沉策略[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 5 月信用债表现优于利率债，全月国债震荡走跌，5 年以上国债跌幅大，信用债抗跌，中短票 1 - 5 年收益率压缩 10 个 BP 以上，4 年左右 AA - 级中票压缩接近 20 个 BP，但超长期限未炒起来[11] - 5 月投资策略中隐含评级 2A 级以上、规模 20 亿以上、平均收益率 2.2%以上发行人约 40 家，包括西安高新、航空港、北部湾投资等流动性较好主体[11] - 弱资质城投债券在 3 - 5 年区间流动性差，市场震荡大时问题会放大，6 月信用策略应更保守，转向中高评级品种[16]

0-4地债ETF市场表现 - 截至2025年6月9日14:03 0-4地债ETF(159816)上涨2bp 最新价报11361元 冲击6连涨 [1] - 盘中换手率达21662% 成交3844亿元 市场交投活跃 近1月日均成交2219亿元 [1] 债市回暖驱动因素 - 上周(6/3-6/6)债市回暖 短端表现强势 曲线走陡 主要受两大因素驱动： 1) 月初资金面均衡宽松 央行超预期前置买断式逆回购操作释放政策信号 叠加市场对国债买卖重启预期 机构抢跑短端品种 [1] 2) 中美元首通话后贸易局势不确定性仍存 基本面逻辑整体利好债市 [1] 央行货币政策动向 - 6月5日央行在非传统流动性压力时点前置买断式逆回购操作 传递"支持性"政策信号 旨在缓解银行负债压力并对冲流动性缺口 [1] - 近期政策组合包括降准05个百分点 连续三个月超额续做MLF 及买断式逆回购 形成"短-中-长"流动性管理闭环 带动资金利率中枢稳步下移 [2] 产品特性与定位 - 0-4地债ETF全市场唯一短久期地债ETF 紧密跟踪中证0-4年期地方政府债指数 指数样本为剩余期限≤4年的非定向地方政府债 采用市值加权计算 [2][3] - 产品适合作为场内现金管理工具 [3]