财务业绩 - 2025年第三季度单季营业收入为18.48亿元，同比增长42.87% [4] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为7056.8万元，同比增长48.26% [4] - 2025年前三季度累计营业收入为51.48亿元，同比增长39.34% [4] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为2.29亿元，同比增长50.72% [4] 核心战略与产品布局 - 公司战略核心是推动操作系统从传统OS向AI OS变革 [4] - AIOS产品技术成熟度划分为M1（原型级）至M4（可规模化量产）四个等级 [5] - 提出"芯片+AIOS+生态"的整合方案，以应对智能体发展 [5][6][9] - 深化滴水AIOS的"1+N+N战略"，以AIOS为核心构建"万物智联"的AI原生生态 [6][8] 智能汽车业务 - 在2025年德国IAA展会上携手吉利发布基于NVIDIA DRIVE AGX平台的AIBOX，首次实现7B大模型在车端实时流畅运行 [4][5][7] - 滴水AIOS舱驾融合版依托高通Ride SA8775芯片，已具备量产落地条件 [5] - AIBOX可提供高达200TOPS的AI算力与205GB/s传输带宽，支持7B大模型端侧运行且无需改动车辆原有EE架构 [6][8] - 公司与地平线成立合资公司，聚焦智能驾驶赛道 [9] - 推出基于高通SA6155P系列芯片的SIP模组产品，针对入门级智能座舱市场 [9] 合作伙伴与生态建设 - 与火山引擎战略合作，推出端云协同AI座舱解决方案，实现500ms级语音反馈 [5][9] - 与面壁智能达成战略合作，共同打造下一代AI座舱交互体验 [9] - 研发团队遍布全球16个国家或地区，通过"全球化+本地化"策略拓展市场 [7][9] - 滴水AIOS具备高度开放性，可无缝对接高通、英伟达、AMD等主流芯片平台 [8][9] 物联网与机器人业务 - 物联网业务覆盖行业手持终端、智能视觉、边缘计算、智能会议系统、机器人、AIPC、可穿戴设备等多个垂直品类 [6] - 在CeMAT ASIA 2025展会上展出多款移动机器人产品矩阵，包括户外平衡重叉车AMR、窄体叉车AMR、2T重载潜伏AMR及复合机器人等 [7] 智能软件业务 - 智能软件业务稳步增长，受益于AI手机行业发展及异构计算、混合AI带来的端侧算力提升 [8] - 公司在智能手机领域的平台化技术积累及与芯片厂商的深入合作构成核心竞争壁垒 [8]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“买入” [1] - 目标价为人民币88.55元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收51.48亿元，同比增长39.34% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.29亿元，同比增长50.72% [1] - 2025年第三季度单季营收18.48亿元，同比增长42.87% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润0.71亿元，同比增长48.26% [1] - 2025年第三季度扣非净利润0.64亿元，同比增长64.76% [1] - 公司在手订单饱满，截至25Q3末合同负债达8.90亿元，较年初增长52.92% [2] 盈利能力与费用分析 - 前三季度综合毛利率为31.72%，同比下降4.74个百分点 [2] - 毛利率下降主要因毛利率较低的智能物联网业务收入占比提升 [2] - 前三季度销售费用率为3.42%，同比下降0.70个百分点 [2] - 前三季度管理费用率为8.11%，同比下降1.25个百分点 [2] - 前三季度研发费用率为16.75%，同比下降4.48个百分点 [2] - 研发费用率下降得益于规模效应及运营效率提升 [2] - 前三季度经营性现金流为4.01亿元，同比下降13.70% [2] AIoT业务驱动增长 - 2025年上半年智能物联网业务收入同比增长136.14% [3] - 高增长部分源于并表T2Mobile带来的硬件收入增加 [3] - 推测25Q3智能物联网业务营收有望延续高增长态势 [3] - 公司持续推出AI眼镜、AIPC等新品，软硬一体化平台优势持续兑现 [3] - 工业机器人业务已进入商业化落地阶段，发布多款AMR产品并在汽车、锂电等行业及海外地区实现批量落地 [3] 汽车业务战略布局 - 公司通过“AIOS+AI Box”双引擎战略引领“AI定义汽车”新时代 [4] - 2025年4月发布面向中央计算的AI原生整车操作系统“滴水 OS1.0 Evo”，打通座舱、智驾、舱驾融合 [4] - 2025年9月在德国IAA展会联合吉利、英伟达发布AI Box产品，提供高达200 TOPS的AI算力 [4] - AI Box产品率先实现70亿参数大模型在车端实时运行 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润为5.36亿元/6.47亿元/8.38亿元 [5] - 预计公司2025-2027年EPS为1.17元/1.40元/1.82元 [5] - 基于可比公司2025年PE均值76倍，给予公司2025年PE 76倍估值 [5] - 截至2025年10月28日，公司收盘价为70.93元，市值为326.56亿元 [8]

核心观点 - 全球人工智能算力基建持续放量 AI向端侧和能源领域延伸 重点关注AI产业链国产化进展及端侧智能落地 [1][3] - 2025年8月中国CPI和PPI数据部分边际改善 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 PPI同比下降2.9% 降幅环比收窄0.7个百分点 反映反内卷扩内需政策效果显现 [10] - 2025年8月美国PPI环比下降0.1% 为美联储降息提供支撑 [11] - 新型储能规模化建设方案目标2027年装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [13] 宏观经济数据 - 2025年8月中国新增社融2.57万亿元 同比少增4655亿元 非金融企业境内股票融资增加456亿元 同比多增324亿元 [10] - 2025年8月末中国M1余额同比增长6% M2余额同比增长8.8% 非银存款新增1.2万亿元 同比多增5500亿元 居民存款同比少增6000亿元 反映居民存款搬家持续 [10] - 2025年8月美国CPI同比增长2.9% 环比增长0.4% 核心CPI同比增长3.1% 环比增长0.3% [11] AI算力基建与产业发展 - 甲骨文2026财年第一季度总收入149.26亿美元 同比增长12.17% 云收入71.86亿美元 同比增长27.8% 剩余履约义务达4553亿美元 同比激增359% [3][12] - OpenAI和英伟达承诺为英国数据中心项目提供数十亿美元资金支持 [3][12] - 阿里云推出Qwen3-Next基础模型架构并开源Qwen3-Next-80B-A3B系列模型 腾讯混元开源生图模型混元图像2.1 [3][12] - 蚂蚁集团发布全球首个智能眼镜可信连接技术框架gPass [3][12] - 高通与谷歌扩展合作 基于Gemini模型和骁龙数字底盘开发汽车AI智能体 [3][12] - 阿里云投资具身智能公司自变量机器人 哈啰首款Robotaxi自研车正式发布 [3][12] 能源与AI融合政策 - 国家发改委 能源局发布推进人工智能+能源高质量发展实施意见 要求加快人工智能与能源产业深度融合 [13] - 新型储能技术路线以锂离子电池储能为主 固态电池等技术路线进一步丰富 [13] 北交所市场表现 - 北证50指数本周下跌1.07% [8][15] - 2025年初至今北证50指数上涨54.26% 低于万得微盘股指数58.66% 高于创业板指数41.04%和科创50指数35.3% [17] - 北交所美容护理和石油石化行业本周领涨 涨幅分别为3.16%和2.72% 轻工制造和纺织服饰跌幅分别为7.13%和6.8% [22] - 驰诚股份和曙光数创本周涨幅居前 分别为23.44%和18.81% [23] - 北证50本周成交额1597亿元 较上周1799亿元减少 成交占比下降至1.37% [25] - 北证50市盈率中位数66倍 高于万得全A的30倍 [28] 投资建议 - 重点关注光伏锂电新能源车等新兴产业反内卷进程及需求边际变化 [13][14] - 关注AI产业链包括芯片服务器液冷电源及下游应用 重点关注国产AI算力性能能效比进展和端侧智能具身智能技术演进 [13][14]

行业趋势与核心观点 - 新一轮人工智能浪潮正从云端向终端设备加速渗透 包括AI PC AI手机和智能机器人 推动产业变革和人与机器交互方式的重塑[1] - 端侧智能的崛起并非替代云端 而是构建"云端协同"的智能模式 基于场景需求实现体验 成本与安全的最佳平衡[1] - 端侧智能面临四大核心驱动力：实时性与安全性要求 数据隐私与合规需求 成本与效率平衡 以及全局协同优化[1][2] 云端协同模式的具体实践 - 机器人 自动驾驶等领域要求毫秒级延迟 神经级别控制必须在端侧完成闭环 仅依赖云端通信存在安全风险[1] - 用户数据隐私保护要求部分数据本地化处理 需在端侧部署强大模型处理敏感信息[1] - 高频简单任务放在端侧以降低云端推理成本 复杂逻辑推理和模型迭代则交由算力更充沛的云端处理[2] - 云端作为协同管理平台 整合分散终端设备实现全局最优运行和集群调度 解决大规模设备部署管理难题[2] 企业技术路径选择 - 希沃教育采用端+云技术路径：图像识别等传统模型放在端侧 复杂非标准问题交由云端处理 最终服务于客户需求[4][5] - 银河通用构建大模型驱动的机器人 通过大模型实现任务成功率导向的智能控制 提升泛化能力和自我迭代能力[5] - 心言集团采用云边端结合策略：端侧处理多模态非结构化数据并提供实时性保障 云端使用大参数模型提供规划决策能力[6] - 阿里云提出三个结合方法论：大模型与小模型结合 云与端结合 生成式大模型与判别式模型结合[7] 技术挑战与解决方案 - 工业场景注重隐私和效率 神经级别控制需放在端侧 学习过程放在云端利用充沛算力[8] - 家庭陪伴机器人面临复杂开放式环境挑战 需通过多模态模型获取数据并抽离情感信息 要求模型稳定量化[9] - 希沃教育将课堂评价任务切分为8个分段上传云端 本地部署7B模型搭配通义千问进行意图识别 实现5分钟内生成评价报告[10] 阿里云技术支撑体系 - 通义大模型实现全尺寸 全模态 多场景开源 包含文本 图像 视频 语音 编码等多种模态[11] - 提供完整训练环境和大模型服务平台百炼 支持数据上传 混合训练及模型部署推理[11] - 通义多模态交互开发套件提供端侧SDK与算法增强 支持VAD 回声消除等本地处理 降低延迟与功耗[13] - 开发套件具备广泛硬件与系统兼容性 支持Android iOS Linux RTOS 并通过可视化配置界面实现无代码管理[13] 行业生态建设 - 智能终端发展需要硬件 云平台 算法 数据全产业链协作 开放生态系统成为行业共识[2] - 阿里云在基础设施层部署全球算力基座 在平台层提供全生命周期模型服务 在模型层打造开源模型家族 在应用层提供多模态交互开发套件[12] - 通义多模态交互开发套件提供60%-80%的通用能力基座 支持终端厂商在差异化场景下快速完成二次开发与产品化[12][13]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价95.04元/股 [2][8] 核心观点 - 2025年上半年营业收入32.99亿元，同比增长37.44%，归母净利润1.58亿元，同比增长51.84%，扣非归母净利润1.36亿元，同比增长54.44% [2] - 智能物联网业务收入12.70亿元，同比增长136.14%，成为核心增长引擎；智能汽车业务收入11.89亿元，同比增长7.85%；智能软件业务收入8.41亿元，同比增长10.52% [8] - 海外收入15.58亿元，同比增长81.41%，全球化战略成效显著 [8] - 研发投入8.46亿元，占比营收25.64%，推动产品创新与生态合作 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为72.31亿元、88.73亿元、105.81亿元，增速34.3%、22.7%、19.2% [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.01亿元、6.08亿元、7.32亿元，增速22.9%、21.4%、20.5% [4][8] - 对应每股收益1.09元、1.32元、1.59元，市盈率72倍、59倍、49倍 [4][8] 业务进展 - 汽车业务发布AI原生整车操作系统滴水OS 1.0 Evo，支持舱驾融合与算力调度 [8] - 物联网领域推出TurboX AI眼镜、Blink II MINI视频会议一体机及多款机器人产品 [8] - 与火山引擎、高通、AMD、红帽等头部企业深化生态合作，构建"芯片+OS+生态"整合优势 [8] 行业与战略 - 公司从"软件定义汽车"向"AI定义汽车"演进，端侧智能平台覆盖手机、机器人、AIoT等多场景 [8] - AI眼镜、机器人等新兴赛道已实现商业化，并在多家世界500强企业落地自动化项目 [8]

91助手关停 - 91助手将于2025年9月27日23:59全面停止所有服务 包括手机连接管理 文件传输 应用安装卸载 系统清理等功能 [2][3] - 官方建议用户及时备份数据 服务终止后数据将永久丢失 [3] - 91助手将向仍处于会员期的用户进行退费 但需要用户主动申请 退款申请截止时间为2025年9月15日24:00 逾期不再受理 [3] 特朗普关于中国留学生言论 - 特朗普在多个场合表示欢迎中国留学生 打算把规模扩大到60万人 [3][4] - 特朗普直言如果没有中国留学生 美国的大学系统会很快崩溃 [4] - 该言论引来美国国内杂音 福克斯新闻主持人公开质问 极右翼人物声称没人想要60万中国间谍 [4] 电动自行车新国标实施 - 电动自行车新国标于9月1日正式实施 [4] - 新国标规定锂电池电动自行车最大重量55公斤 铅酸蓄电池车型重量提高到63公斤 [4] - 完善控制器防篡改要求 车速超过每小时25公里电机不再提供动力 [4] - 要求塑料材质占整车重量比例不得超过5.5% 减少火灾风险 [4] - 要求具备北斗定位功能 但私家电动自行车可选择不安装北斗模块 定位服务免费 [4] iPhone 17系列涨价 - iPhone 17系列预计涨价 标准版价格可能保持不变 起价799美元 国内售价5999元 [5] - iPhone 17 Air起价949美元 比Plus版本贵50美元 国内售价可能7499元起 [5] - 两款Pro版起价分别为1149美元与1249美元 相比上一代涨价50美元 [5] - iPhone 17 Pro砍掉128GB存储版本 基础存储提高到256GB 起价提高150美元 实际涨价幅度50美元 预计国行版售价分别为8499元/10499元 [5] A股分红创新高 - 截至8月30日 809家上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占A股公司比例14.91% [5] - A股公司中期派现金额合计6391.29亿元 占上半年净利润总和比例21.36% 两项数据均为历史最高水平 [5] - 按中期分红方案每股派现金额及8月29日收盘价计算 72只股票股息率达到2%以上 [6] - 股息率2%以上股票中 6股上半年净利润增速超50% 包括冰川网络 金能科技 百隆东方 思维列控 横店东磁 久祺股份 [6] 个人消费贷款财政贴息 - 9月1日起个人消费贷款可享财政贴息 根据《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》 [8] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费 以及单笔5万元及以上家用汽车 家居家装 电子产品等重点领域消费 [8] 广州汽车置换更新补贴政策调整 - 广州市商务局公告调整2025年汽车置换更新政策 自2025年8月30日零时起暂停实施 [8] - 2025年8月29日含前已取得新车《机动车销售统一发票》及旧车《二手车销售统一发票》消费者 可在穗车购微信小程序完成系统升级后提交补贴申请 [8] 民航暑运数据 - 今年暑运期间全国民航预计累计运输旅客1.47亿人次 日均237万人次 同比增长3.6% [10] - 8月15日旅客运输量达256.53万人次 超过历史最高水平 [10] - 暑运期间全国民航预计保障航班119.9万班 同比增长3.6% 平均客座率达84.82% [10][11] - 国际航空运输市场快速拓展 通航国家增至80个 预计保障国际客运航班12.3万班 [11] - 国际客运航班量在8月上旬达到高峰 每日执行2100班左右 约为2019年93% [9][11] 制造业PMI数据 - 8月份制造业采购经理指数PMI为49.4% 比上月上升0.1个百分点 制造业景气水平有所改善 [9] - 大型企业PMI为50.8% 比上月上升0.5个百分点 高于临界点 [9] - 中型企业PMI为48.9% 比上月下降0.6个百分点 低于临界点 [9] - 小型企业PMI为46.6% 比上月上升0.2个百分点 低于临界点 [9] - 生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点 新订单指数 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [9] 特斯拉车祸赔偿争议 - 特斯拉对致命车祸17亿赔偿判决提出异议 向法官申请撤销2.43亿美元判决或允许重新审理案件 [12] - 特斯拉律师表示判决违反佛罗里达基本侵权法 正当程序条款 不符合常理 [12] - 特斯拉将事故主要责任归咎于驾驶员乔治・麦基 陪审团认定麦基承担三分之二责任 特斯拉承担三分之一责任 [12] 苹果法律挑战 - 苹果向美国第九巡回上诉法院提交文件 反对针对App Store的反引流惩罚性禁令 [12] - 该禁令要求苹果支持第三方应用引导用户至外部网站完成支付 并禁止从这些交易中收取佣金 [12] 微信AI内容标识规范 - 微信进一步规范人工智能生成合成内容标识 根据《人工智能生成合成内容标识办法》要求 [14] - 平台应对AI生成合成内容添加显式标识和隐式标识 优化内容识别能力 [14] - 用户发布或传播AI生成合成内容时 不得删除 篡改 伪造或隐匿平台添加的AI标识 不得利用AI技术制作传播虚假信息 侵权信息及从事违法违规活动 [14] 上市公司业绩 - 沪 深 北三家证券交易所共5432家上市公司披露2025年半年度报告 [17] - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% [17] - 上半年实现净利润3.00万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [17] - 全市场近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收 净利双增长 [17] 分众传媒中期业绩 - 分众传媒上半年实现营业收入61.12亿元 同比增长2.43% [17] - 归母净利润26.65亿元 同比增长6.87% [17] - 报告期末公司总资产256.65亿元 同比增长12.57% 归母净资产163.48亿元 同比下降3.99% [17] 苏宁易购中期业绩 - 苏宁易购上半年实现营收258.95亿元 盈利4869.3万元 同比增长230.03% [16] - 线下门店销售收入同比增长11.7% 其中家电3C家居生活专业店可比门店收入同比增长14.45% 可比门店坪效同比提升11.12% [16] 禾赛科技港交所聆讯 - 禾赛科技通过港交所聆讯 拟赴港上市 [14] - 2022年 2023年 2024年净收入分别为12.027亿元 18.77亿元 20.772亿元 [14] - 2025年一季度实现净收入5.253亿元 同比增加46.3% [14] 蔚来内部讲话 - 自7月7日L90预发布至今 蔚来港股累计上涨近90% 市值重返千亿元区间 [7] - 李斌在公司内部全员讲话上表示蔚来四季度必须盈利 这一次必须靠自己的本事 [7] - L90和ES8上市战役让行业看到了不一样的蔚来 展现出了很好的执行力 [7] Meta调整AI聊天机器人政策 - Meta临时调整AI聊天机器人针对青少年群体的相关政策 [15] - 正对AI聊天机器人进行训练 使其不会针对自残 自杀 饮食失调等话题向青少年生成回应 避免产生潜在不当情感对话 [15] - 在适当时机AI聊天机器人将转而向青少年推荐专业机构的帮助资源 [15] 时代周刊AI 100人名单 - 《时代》周刊发布2025年度AI领域最具影响力的100人名单 [15] - 名单包括Sam Altman 黄仁勋 马斯克等AI明星 以及OpenAI Meta Google等大厂多位员工 [15] - 中国面孔包括DeepSeek CEO梁文锋 华为创始人任正非 宇树科技CEO王兴兴 小马智行CEO彭军等 [15]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入32.99亿元 同比增长37.44% 归属于上市公司股东的净利润1.58亿元 同比增长51.84% [2] - 智能软件业务营收8.41亿元 增长10.52% 智能汽车业务营收11.89亿元 增长7.85% 智能物联网业务营收12.70亿元 增长136.14% [2] - 中国区营收17.42亿元 增长12.96% 欧美及日本等海外地区营收15.58亿元 增长81.41% [2] 业务发展 - 公司升级为操作系统+端侧智能产品和技术提供商 深度集成AI功能于手机端 实现端侧快速运算 [3] - 智能汽车领域推出中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS 融合AI大模型技术 实现500ms级语音反馈 并与面壁智能战略合作提升座舱交互体验 [3][4] - 物联网业务形成行业手持终端设备、智能视觉与边缘计算等垂直品类 打造AIoT平台 部分智能硬件产品处于调研或原型开发阶段 [3] 技术与合作 - AIoT平台由三种技术组合构成 依托操作系统和软硬件通用模块技术 为企业提供全价值链赋能 [4] - 与火山引擎合作推出端云协同AI座舱解决方案 提升交互体验 [4] - 收购T2M后整合安卓操作系统研发及客户资源优势 提供一站式服务 形成双飞轮增长引擎 [4] 创新与全球化 - 移动机器人产品在潜伏型机器人等三个场景快速发展 2025上半年已在多家世界500强企业落地项目 [3][4] - 研发团队遍布16个国家或地区 通过全球化+本地化策略响应客户需求 支持出海企业 [4] - 公司坚定前沿技术投入 通过提升人效和优化流程控制费用 根据业务战略高效部署人员 [4]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入32.99亿元，同比增长37.44% [4] - 归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长51.84% [4] - 智能软件业务收入8.41亿元，同比增长10.52% [4] - 智能汽车业务收入11.89亿元，同比增长7.85% [4] - 智能物联网业务收入12.70亿元，同比增长136.14% [4] - 中国地区收入17.42亿元，同比增长12.96% [4] - 海外地区收入15.58亿元，同比增长81.41% [4] 业务战略 - 坚持"操作系统+端侧智能"核心战略，聚焦AI终端、AI定义汽车等产业机遇 [4] - 通过"混合AI"模式构建智能产业核心技术平台 [6] - 全球化布局覆盖16个国家地区，采用"全球化+本地化"服务模式 [13] - 收购T2M公司拓展智能硬件"研发-设计-生产"一站式服务能力 [11] 智能汽车业务 - 推出中央计算AI原生整车操作系统"滴水OS"，支持座舱、智驾、舱驾融合功能 [7] - 与火山引擎合作开发端云协同AI座舱方案，实现500ms级语音反馈及多模态交互 [9] - 与面壁智能战略合作，整合端侧大模型技术优化AI座舱体验 [10] - 座舱系统实现三大突破：超真实渲染（650万面精度）、超智能交互（95%+意图识别准确率）、超融合生态 [8] 物联网业务 - AIoT平台覆盖行业手持终端、智能视觉、边缘计算、机器人、AIPC、可穿戴设备等场景 [5] - 推出基于高通平台的TurboX AI眼镜，支持毫秒级端侧AI响应 [8] - 商业模式以软硬一体为主，包括PCBA/整机设计、软件授权及定制开发服务 [8] - 机器人业务已落地多家世界500强企业，覆盖汽车、物流、白电等行业 [13] 技术合作与创新 - 内部引入AI编码工具及办公智能体，提升研发与工作效率 [6] - 与火山引擎共建联合实验室，获HiAgent交付授权 [9] - 端侧算法实现毫秒级响应，支持多模态识别与自然语言交互 [6][8] - 通过虚拟化技术支持多域融合与算力调度，构建端云协同架构 [8] 市场拓展 - 海外业务聚焦欧美、日韩、东南亚等市场，提供本地化技术支持 [13] - 为出海企业提供一站式IoT平台开发与运维服务 [13] - 机器人产品销售网络覆盖全国及泰国、越南、中东等海外地区 [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - AI技术驱动公司整体价值加速跃升 业绩实现同比大幅提升 上半年营业收入4.49亿元 同比增长60.12% 归母净利润0.91亿元 同比增长123.19% [2] - 公司全力推进产品AI化战略转型 以底层架构创新为核心突破口 专注为广泛采用锂电池供电的端侧设备提供低功耗与大算力优势的AI芯片解决方案 [3] - 已成功推出ATS323X、ATS362X、ATS286X三款端侧AI音频芯片 商业化落地成效显著 ATS323X已导入品牌客户无线麦克风产品并快速上量 ATS362X成功打入多家专业音频头部品牌 [3] - 随着面向智能穿戴场景的ATW609X正式发布 公司将全面开启"存量应用场景升级+新兴增量市场拓展"的双轮驱动模式 加速推进全品类AI化升级 [3] - 未来产品矩阵将覆盖中高端蓝牙音箱、Party音箱、无线麦克风、无线电竞耳机、无线家庭影院音响系统、智能手表、AI眼镜及专业音频设备等多元领域 构建更广阔的端侧智能生态版图 [3] 财务表现 - 上半年综合毛利率50.67% 同比提升4.21个百分点 单季度Q2实现营收2.57亿元 同比增长58.72% 环比增长33.98% 归母净利润0.50亿元 同比增长54.07% 环比增长20.45% Q2综合毛利率51.31% 同比提升4.09个百分点 环比提升1.49个百分点 [2] - 预计2025年营业收入9.09亿元 2026年12.10亿元 2027年16.07亿元 预计2025年归母净利润1.88亿元 2026年2.62亿元 2027年3.66亿元 [8] - 预计2025年每股收益1.07元 2026年1.50元 2027年2.09元 [8] - 预计2025年市盈率58.98倍 2026年42.18倍 2027年30.22倍 [8] - 最新总市值111亿元 市盈率85.34倍 资产负债率13.1% [6] 行业背景 - 年初以来AI与硬件的融合创新呈现井喷态势 从AI陪伴设备、AI可穿戴产品等新兴终端带来的市场机遇 到存量设备的AI化升级浪潮 端侧智能的变革正全面渗透至产业各环节 [3]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [1] 核心观点 - 端侧智能业务驱动收入高速增长 物联网业务线已成为第一大收入板块 同比增长136.14% [3] - 全球化布局优势显现 海外营收达15.58亿元 同比增长81.41% [3] - 汽车业务受益于AI定义汽车与中央计算趋势 推出滴水OS 1.0 Evo整车操作系统 [5] - 机器人产品实现海外落地 已在多家世界500强企业完成产线物流或仓储物流自动化项目 [9] - 规模效应提升盈利能力 归母净利润同比增长51.84% 净利率提升1.15个百分点 [4] 财务表现 - 上半年实现营收32.99亿元 同比增长37.44% 归母净利润1.58亿元 同比增长51.84% [2] - 单二季度营收18.31亿元 同比增长49.72% 归母净利润0.66亿元 同比增长384.21% [2] - 毛利率33.16% 同比下降1.13个百分点 主要受物联网业务软硬件一体化出货模式影响 [4] - 期间费用率持续优化 销售/管理/研发费用率分别下降0.96/1.21/3.43个百分点 [4] - 经营活动净现金流2.67亿元 显著高于归母净利润水平 [4] 业务分项表现 - 手机业务收入8.41亿元 同比增长10.52% 毛利率37.14% 同比提升0.86个百分点 [3][4] - 汽车业务收入11.89亿元 同比增长7.85% 毛利率46.02% 同比提升1.37个百分点 [3][4] - 物联网业务收入12.70亿元 同比增长136.14% 毛利率18.48% 同比下降2.96个百分点 [3][4] 技术优势与产品进展 - 构建"端-边-云"一站式产品技术服务体系 具备快速启动、小内存优化、AI引擎等核心模块 [3] - 推出TurboX自主移动计算平台 支持1-100TOPS弹性算力体系 通过ASIL-B车规认证 [5] - 与火山引擎、高通等合作 开发基于高通芯片的智能汽车硬件参考设计 [9] - 机器人算力模组覆盖12-80TOPS 满足AMR差异化算力需求 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.23/5.79/6.66亿元 [10] - 对应PE估值分别为67/61/53倍 [10] - 预计营收增长率分别为34.93%/23.05%/19.58% [11]