根据研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型**[39][40][42] * **模型构建思路**：为准确计算股指期货的升贴水幅度，必须精确估计指数成分股分红除息导致的价格指数点位自然滑落。该模型旨在精细化预测从当前时刻到股指期货合约到期日期间，指数因成分股分红而减少的点数。[12][39] * **模型具体构建过程**：模型的核心计算公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价$$ 其中，求和针对所有除权除息日介于当前日期（t）和期货合约到期日（T）之间的成分股（t < 除息日 ≤ T）[39]。具体构建流程如下[40][42][44]： 1. 获取精确的日度成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，而非估算，以确保准确性[45][46]。估算公式曾为： $$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$ 其中，$W_{n,t}$ 是当前日期t的估算权重，$w_{i0}$ 是最近一次公布权重日期t_0的权重，$r_{n}$ 是股票n从t_0到t的非复权涨跌幅[45]。 2. 预测成分股分红金额：若公司已公布分红金额，则直接采用；否则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[47]。 * **净利润预测**：采用基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告（取上下限均值），则直接采用；否则，根据其季度盈利分布稳定性进行分类预测（流程见图17）[48][50]。 * **股息支付率预测**：若去年分红，则用去年股息支付率；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认今年不分红；预测值大于100%时进行截尾处理[51][53]。 3. 预测除息日：若已公布则直接采用；否则根据公司分红阶段（预案或决案），结合历史间隔天数的稳定性进行线性外推，或采用历史分红日期，均不合理时则采用基于大部分公司分红规律的默认日期（流程见图18）[51][56]。 * **模型评价**：模型对于上证50指数和沪深300指数全年的预测准确度较高，对于中证500指数的预测误差稍大但基本稳定。对三类股指期货合约（上证50、沪深300、中证500）都具有较好的预测准确性[61]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：已实现股息率**[17] * **因子构建思路**：计算指数成分股中今年已实施现金分红的公司，其分红总额相对于其总市值的加权平均比率，反映年内已实际到账的分红收益[17]。 * **因子具体构建过程**： $$全年已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N1} \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，N1 表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量[17]。 2. **因子名称：剩余股息率**[17] * **因子构建思路**：计算指数成分股中尚未进行现金分红的公司，其预计待分红金额相对于其总市值的加权平均比率，反映年内剩余潜在的分红收益[17]。 * **因子具体构建过程**： $$全年剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N2} \frac{个股待分红金额}{个股总市值} \times 个股权重$$ 其中，N2 表示指数成分股中尚未现金分红的公司数量[17]。 3. **因子名称：年化升贴水率**[13] * **因子构建思路**：衡量股指期货合约价格相对于其标的指数价格（已调整分红影响）的偏离程度，并将其年化，以反映市场情绪与风险偏好[12][13]。 * **因子具体构建过程**：首先计算扣除分红影响后的含分红价差（合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数），然后计算升贴水率（含分红价差 / 指数收盘价），最后根据合约到期天数进行年化处理[13]。具体计算过程体现在表1的“升贴水”和“年化升贴水”列[13]。 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**：2023年及2024年，对上证50、沪深300、中证500指数的预测股息点与实际股息点之差基本稳定，上证50和沪深300误差约在5点以内，中证500误差约在10点以内[61]。对股指期货合约的预测也与实际值较为接近[61]。 因子的回测效果 1. **已实现股息率因子（截至2025年10月22日）**：上证50指数为2.26%，沪深300指数为1.86%，中证500指数为1.17%，中证1000指数为0.91%[3][17]。 2. **剩余股息率因子（截至2025年10月22日）**：上证50指数为0.29%，沪深300指数为0.20%，中证500指数为0.06%，中证1000指数为0.03%[3][17]。 3. **年化升贴水率因子（主力合约，截至2025年10月22日）**：IH主力合约年化升水0.55%，IF主力合约年化贴水2.85%，IC主力合约年化贴水10.08%，IM主力合约年化贴水12.15%[4][13]。

成分股分红进度 - 截至2025年10月22日，主要宽基指数中不分红的公司数量分别为：上证50指数有3家，沪深300指数有25家，中证500指数有59家，中证1000指数有174家 [1] - 所有指数成分股均无公司处于预案、决案或实施阶段，也无公司已完成分红，表明分红活动尚未大规模开始 [1][3] - 成分股分红基本集中在11月至12月进行 [18] 行业股息率比较 - 在已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [2][5] - 行业股息率统计基于预案分红金额与当前总市值的比值 [5] 指数股息率情况 - 截至2025年10月22日，上证50指数已实现股息率为2.26%，剩余股息率为0.29% [9] - 沪深300指数已实现股息率为1.86%，剩余股息率为0.20% [9] - 中证500指数已实现股息率为1.17%，剩余股息率为0.06% [9] - 中证1000指数已实现股息率为0.91%，剩余股息率为0.03% [9] - 已实现股息率计算涵盖今年已现金分红的公司，剩余股息率则针对尚未现金分红的公司 [8][9] 股指期货升贴水情况 - 截至2025年10月22日，IH主力合约年化升水0.55%，IF主力合约年化贴水2.85%，IC主力合约年化贴水10.08%，IM主力合约年化贴水12.15% [4] - 股指期货升贴水幅度反映了机构投资者的市场情绪与风险偏好，计算时需扣除成分股分红对指数点位的影响 [2] - 随着标的指数覆盖的市值区间变小，股指期货的贴水幅度越深，例如中证1000指数期货贴水幅度大于上证50指数期货 [12] - 当前IH主力合约升贴水处于历史49%分位点，IF主力合约处于历史24%分位点，IC主力合约处于历史12%分位点，IM主力合约处于历史8%分位点 [13] 分红点位测算方法 - 准确测算指数分红点位对评估股指期货升贴水至关重要，因股指期货跟踪的价格指数会因成分股除息而自然滑落 [24] - 测算模型采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以确保成分股权重的准确性 [27][28] - 分红金额通过预测净利润和股息支付率得出，已公布分红方案的公司直接采用披露值，未公布的公司则进行估算 [29][30][33] - 除息日预测结合了历史间隔天数的稳定性分析，采用线性外推法进行估计 [37] - 模型对上证50和沪深300指数期货的预测准确度较高，误差基本在5个点以内，对中证500指数期货的预测误差稍大，约10个点 [39][40]

成分股分红进度 - 截至2025年10月14日，各主要指数中不分红的公司数量分别为：上证50指数有3家，沪深300指数有20家，中证500指数有47家，中证1000指数有140家 [1] - 所有指数成分股均无公司处于预案、决案或实施阶段，也无公司已完成分红 [1] - 成分股分红基本集中在11月进行 [17] 行业股息率比较 - 在已披露分红预案的个股中，煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三 [2][4] 指数股息率水平 - 截至2025年10月14日，上证50指数已实现股息率为2.22%，剩余股息率为0.40% [3][8] - 沪深300指数已实现股息率为1.78%，剩余股息率为0.29% [3][8] - 中证500指数已实现股息率为1.14%，剩余股息率为0.09% [3][8] - 中证1000指数已实现股息率为0.88%，剩余股息率为0.05% [3][8] 股指期货升贴水情况 - 截至2025年10月14日，IH主力合约年化升水3.27%，IF主力合约年化贴水2.66%，IC主力合约年化贴水16.39%，IM主力合约年化贴水18.17% [4] - 随着标的指数覆盖的市值区间变小，股指期货的贴水幅度越深 [10] - 当前IH主力合约升贴水处于历史72%分位点，IF主力合约处于历史73%分位点，IC主力合约处于历史27%分位点，IM主力合约处于历史36%分位点 [11] 分红点位测算方法 - 股指分红点位测算的核心指标包括：成分股权重、成分股分红金额、成分股总市值、指数收盘价 [26] - 成分股权重采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，以保证准确性 [28] - 分红金额通过“净利润×股息支付率”公式进行估计，若公司已披露分红方案则直接采用披露值 [29][30] - 对于未披露分红金额的公司，其净利润预测基于历史净利润分布进行动态预测 [31] - 股息支付率预测采用历史数据：若去年分红则用去年支付率，若去年不分红则用最近3年平均支付率，若从未分红则默认今年不分红 [34] - 除息日预测基于历史间隔天数的稳定性进行线性外推 [37] 模型预测准确度 - 模型对上证50指数和沪深300指数全年股息点的预测误差基本在5个点以内，对中证500指数的预测误差基本稳定在10个点左右 [39] - 模型对上证50、沪深300及中证500股指期货合约的股息点预测均表现出较好的准确性，其中对上证50和沪深300股指期货的预测效果最佳 [40]

成分股分红进度 - 截至2025年9月24日，上证50指数中24家公司已完成分红，占指数成分股的48%，另有16家公司处于预案阶段[1] - 沪深300指数中174家公司已分红，占成分股的58%，不分红公司数量为25家[1] - 中证500指数中339家公司已分红，占成分股的67.8%，不分红公司数量为71家[1] - 中证1000指数中682家公司已分红，占成分股的68.2%，不分红公司数量达202家[1][3] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率在所有行业中排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计结果[4] - 行业股息率比较采用预案分红金额与当前总市值的比值进行计算[4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率为2.20%，剩余股息率为0.57%，总股息率达2.77%[8] - 沪深300指数已实现股息率为1.75%，剩余股息率为0.39%[8] - 中证500指数已实现股息率为1.12%，剩余股息率为0.12%[8] - 中证1000指数已实现股息率为0.88%，剩余股息率为0.07%，为四大指数中最低[8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.47%，IF主力合约年化贴水1.71%，IC主力合约年化贴水8.34%，IM主力合约年化贴水12.52%[4] - 随着标的指数覆盖市值区间变小，股指期货贴水幅度加深，小盘股指数期货贴水更显著[11] - IH主力合约处于历史71%分位点，IF合约处于历史38%分位点，IC合约处于历史29%分位点，IM合约处于历史15%分位点[12] 分红点位测算方法 - 指数分红点位测算需要核心指标包括成分股权重、分红金额、总市值和指数收盘价[26] - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据保证个股权重准确性，避免估算偏差[28] - 分红金额测算采用"净利润×股息支付率"方法，对未披露分红公司进行预测[29][30] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法，对预案和决案阶段公司分别处理[37] 预测模型准确度 - 模型对上证50和沪深300指数全年预测准确度较高，误差基本在5个点以内[39] - 中证500指数预测误差稍大，但基本稳定在10个点左右[39] - 对三类股指期货合约都具有较好预测准确性，上证50和沪深300期货预测效果最优[40]

量化模型与构建方式 1. 股指分红点位测算模型 - **模型名称**：股指分红点位测算模型[11][44] - **模型构建思路**：通过精确预测指数成分股的分红金额、除息日及权重，计算期货合约存续期内指数因成分股分红导致的点位下降值，以更准确评估股指期货的升贴水幅度[11][44] - **模型具体构建过程**： 1. **获取成分股权重**：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，保证每日个股权重的准确性，避免使用历史权重估算带来的偏差[49] 2. **预测分红金额**：若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[50] - **净利润预测**：基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）；若未披露，则根据其季度盈利分布稳定性进行分类预测[53] - **股息支付率预测**：若公司去年分红，则用去年值；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认今年不分红；若预测值>100%则进行截尾处理[56] 3. **预测除息日**：[54][58] - 若已公布除息日，则直接采用 - 若未公布，则判断公司是否已公布分红预案 - 若处于预案阶段，检查过去三年从预案公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年预案公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若处于决案阶段，检查过去三年从股东大会公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年股东大会公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若采用历史日期不合理（在当前时点之前、距当前不足10天或在股东大会日前），则采用默认日期：7月31日（预测日在7月22日前）、8月31日（预测日在7月22日至8月21日）、9月30日（其他情况） - 若过去两年未分红，也采用默认日期 4. **计算分红点数**：汇总从当前时刻t至期货合约到期日T之间所有成分股的分红影响。公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ 其中，要求个股除权除息日满足 $t < \text{除息日} \leq T$[44] 2. 年化升贴水计算模型 - **模型名称**：年化升贴水计算模型[12] - **模型构建思路**：基于股指期货合约价格、指数价格及预测的分红点数，计算扣除了分红影响后的实际价差，并年化以衡量其升贴水幅度[11][12] - **模型具体构建过程**： 1. 计算当前价差：合约收盘价 - 指数收盘价[12] 2. 计算含分红价差：当前价差 + 分红[12] 3. 计算升贴水幅度：含分红价差 / 指数收盘价[12] 4. 年化升贴水幅度：$$年化升贴水 = \left(1 + \frac{含分红价差}{指数收盘价}\right)^{\frac{365}{到期天数}} - 1$$[12] 或采用线性年化近似：$$\text{年化升贴水} = \frac{含分红价差}{指数收盘价} \times \frac{365}{到期天数}$$[12] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**： - 预测误差（2023年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 预测误差（2024年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 对股指期货合约的预测准确性：上证50和沪深300股指期货的预测效果最好，中证500股指期货的偏离度稍大[64] 2. **年化升贴水计算模型**（截至2025年9月17日数据）[12]： - **IH2510.CFE合约**：年化升水1.66% - **IF2510.CFE合约**：年化升水1.19% - **IC2510.CFE合约**：年化贴水9.49% - **IM2510.CFE合约**：年化贴水11.25% 量化因子与构建方式 1. 股息率因子 - **因子名称**：股息率[2][14] - **因子构建思路**：计算上市公司预案分红金额与其当前总市值的比率，用以衡量其分红回报水平[14] - **因子具体构建过程**：$$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值}$$[14] - **因子评价**：股息率是衡量股票投资价值的重要因子，高股息率通常吸引追求稳定现金流的投资者[2] 2. 已实现股息率因子 - **因子名称**：已实现股息率[3][16] - **因子构建思路**：计算指数中已实施现金分红的成分股，其已分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映已兑现的分红收益[16] - **因子具体构建过程**：$$已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$[16] 其中，$N_1$ 表示指数中今年已现金分红的公司数量[16] 3. 剩余股息率因子 - **因子名称**：剩余股息率[3][16] - **因子构建思路**：计算指数中尚未实施现金分红的成分股，其预计分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映未来潜在的分红收益[16] - **因子具体构建过程**：$$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \left( \frac{个股预计分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$$[16] 其中，$N_2$ 表示指数中尚未现金分红的公司数量[16] 因子的回测效果 1. **股息率因子**（截至2025年9月17日，各行业已公布预案股票的股息率中位数）[2][14]： - 煤炭行业：排名第一 - 银行行业：排名第二 - 钢铁行业：排名第三 2. **已实现股息率因子**（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：2.18% - 沪深300指数：1.75% - 中证500指数：1.10% - 中证1000指数：0.85% 3. **剩余股息率因子**（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：0.57% - 沪深300指数：0.40% - 中证500指数：0.14% - 中证1000指数：0.09%

成分股分红进度 - 上证50指数中21家公司处于预案阶段 2家处于决案阶段 0家进入实施阶段 24家已分红 3家不分红 [1] - 沪深300指数中86家公司处于预案阶段 13家处于决案阶段 9家进入实施阶段 167家已分红 25家不分红 [1] - 中证500指数中59家公司处于预案阶段 30家处于决案阶段 17家进入实施阶段 323家已分红 71家不分红 [1] - 中证1000指数中76家公司处于预案阶段 41家处于决案阶段 24家进入实施阶段 657家已分红 202家不分红 [1] 行业股息率比较 - 煤炭 银行和钢铁行业股息率排名前三 [4] - 行业股息率统计基于已披露分红预案个股的预案分红金额与当前总市值之比 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率2.18% 剩余股息率0.57% [8] - 沪深300指数已实现股息率1.75% 剩余股息率0.40% [8] - 中证500指数已实现股息率1.10% 剩余股息率0.14% [8] - 中证1000指数已实现股息率0.85% 剩余股息率0.09% [8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水1.66% IF主力合约年化升水1.19% IC主力合约年化贴水9.49% IM主力合约年化贴水11.25% [1] - IH2509合约年化升水21.14% IH2510合约年化升水1.66% IH2512合约年化升水2.07% IH2603合约年化升水1.50% [4] - IF2509合约年化升水9.46% IF2510合约年化贴水1.19% IF2512合约年化贴水1.51% IF2603合约年化贴水1.74% [4] - IC2509合约年化贴水18.35% IC2510合约年化贴水9.49% IC2512合约年化贴水9.12% IC2603合约年化贴水9.12% [4] - IM2509合约年化贴水17.25% IM2510合约年化贴水11.25% IM2512合约年化贴水11.25% IM2603合约年化贴水11.08% [4] 历史分位点水平 - IH主力合约处于历史63%分位点 IF主力合约处于历史66%分位点 IC主力合约处于历史67%分位点 IM主力合约处于历史68%分位点 [19] 分红时间分布 - 成分股分红基本集中在9-10月 [26] 测算方法论 - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据保证个股权重准确性 [37] - 对未披露分红金额公司采用历史净利润分布动态预测法 [39] - 股息支付率预测采用历史股息率替代 [42] - 除息日预测采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法 [45] - 模型对上证50和沪深300指数预测误差在5个点左右 中证500指数误差在10个点左右 [47]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指分红点位测算模型**[41][42][44] * **模型构建思路：** 精确预测股指期货合约存续期内，其标的价格指数因成分股分红除息导致的点位自然下滑，以准确计算期货合约的升贴水幅度[12][41] * **模型具体构建过程：** 模型核心是计算从当前时刻t到期货合约到期日T期间，指数所有成分股分红所导致的总分红点数。具体流程如下[41][42][44]： 1. **数据准备：** 获取指数成分股列表及精确的日度权重数据（非月末估算值）[47][48]。 2. **个股分红金额判断：** * 若公司已公布分红金额，则直接采用[44][49]。 * 若未公布，则需预测。分红金额由预测的净利润乘以预测的股息支付率得到，即：分红金额 = 净利润 × 股息支付率[49]。 3. **净利润预测：** 采用基于历史净利润分布的动态预测法[52]。 * 若公司已发布年报、快报或业绩预告，直接采用其数据（业绩预告取上下限均值）[50]。 * 若未发布，则根据其历史季度盈利分布稳定性进行分类预测：盈利稳定的公司按历史规律预测；盈利不稳定的公司采用上年同期值[52]。 4. **股息支付率预测：**[53][55] * 若公司去年分红，则采用去年股息支付率。 * 若去年不分红，则采用最近3年股息支付率平均值。 * 若从未分红，则默认今年不分红。 * 若预测值>100%，进行截尾处理。 5. **除息日预测：** 采用基于历史间隔天数稳定性的线性外推法[53][58]。 * 若已公布除息日，直接采用。 * 若未公布，则根据公司是否已发布预案、所处阶段（预案/决案），利用历史公告日到除息日的间隔天数的稳定性进行线性外推预测。 * 若无可靠历史数据，则根据日历采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[58]。 6. **计算总分红点数：** 汇总所有在(t, T]期间内有除息日的成分股的分红贡献。单个成分股的分红点数为：$$\text{分红点数} = \sum_{n=1}^{N} \left[ \frac{\text{成分股分红金额}}{\text{成分股总市值}} \times \text{成分股权重} \times \text{指数收盘价} \right]$$ 其中要求个股除权除息日满足 $t < \tau_n \leq T$[41]。 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**，2023年预测误差：上证50指数和沪深300指数误差约5点，中证500指数误差约10点[63] 2. **股指分红点位测算模型**，2024年预测误差：上证50指数和沪深300指数误差约5点，中证500指数误差约10点[63] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：年化已实现股息率**[3][17] * **因子构建思路：** 计算指数中已实施现金分红的成分股所带来的股息收益占指数市值的比例[17] * **因子具体构建过程：** $$\text{已实现股息率} = \sum_{i=1}^{N_1} \left[ \frac{\text{成分股i已分红金额}}{\text{成分股i总市值}} \times \text{成分股权重} \right]$$ 其中，$N_1$ 代表指数中已现金分红的公司数量[17] 2. **因子名称：年化剩余股息率**[3][17] * **因子构建思路：** 计算指数中尚未进行现金分红的成分股，其预测分红金额所带来的股息收益占指数市值的比例[17] * **因子具体构建过程：** $$\text{剩余股息率} = \sum_{j=1}^{N_2} \left[ \frac{\text{成分股j预测分红金额}}{\text{成分股j总市值}} \times \text{成分股权重} \right]$$ 其中，$N_2$ 代表指数中尚未现金分红的公司数量[17] 因子的回测效果 1. **年化已实现股息率因子**，截至2025/9/10取值：上证50指数 2.15%[3][17]，沪深300指数 1.75%[3][17]，中证500指数 1.14%[3][17]，中证1000指数 0.85%[3][17] 2. **年化剩余股息率因子**，截至2025/9/10取值：上证50指数 0.61%[3][17]，沪深300指数 0.45%[3][17]，中证500指数 0.17%[3][17]，中证1000指数 0.10%[3][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期资金避险情绪上升使避险资产如黄金持续走强，股指进一步调整，但市场流动性充裕，宏观层面影响因素总体偏利好，8月中国制造业PMI小幅回升，海外市场对美联储9月降息预期上升，短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会 [6][7] 市场行情数据总结 利率市场 - DROO1收盘价1.31，较前值变动 -0.01bp；DR007收盘价1.44，较前值变动0.40bp [4] - GC001收盘价1.01，较前值变动1.50bp；GC007收盘价1.44，较前值变动 -2.50bp [4] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [4] - 1年期国债收盘价1.37，较前值变动0.23bp；5年期国债收盘价1.60，较前值变动 -2.52bp [4] - 10年期国债收盘价1.81，较前值变动 -1.69bp；10年期美债收盘价4.28，较前值变动5.00bp [4] 股指市场 - 沪深300收盘价4460，较前一日变动 -0.68%；IF当月收盘价4430，较前一日变动 -1.1% [5] - 上证50收盘价2961，较前一日变动 -1.07%；IH当月收盘价2949，较前一日变动 -1.5% [5] - 中证500收盘价6868，较前一日变动 -1.34%；IC当月收盘价6789，较前一日变动 -1.6% [5] - 中证1000收盘价7207，较前一日变动 -1.46%；IM当月收盘价7143，较前一日变动 -1.5% [5] - IF成交量196242，较前一日变动0.4%；IF持仓量286469，较前一日变动 -4.0% [5] - IH成交量86105，较前一日变动6.8%；IH持仓量102538，较前一日变动 -6.6% [5] - IC成交量166146，较前一日变动 -3.9%；IC持仓量244870，较前一日变动 -3.9% [5] - IM成交量338297，较前一日变动0.2%；IM持仓量399250，较前一日变动 -0.5% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当季合约15.26%，下季合约7.45%，当月合约4.44%，下月合约3.34% [7] - IH升贴水：当季合约9.24%，下季合约3.98%，当月合约1.75%，下月合约0.83% [7] - IC升贴水：当季合约26.46%，下季合约15.66%，当月合约12.23%，下月合约10.61% [7] - IM升贴水：当季合约20.35%，下季合约15.13%，当月合约12.72%，下月合约11.41% [7] 市场情况回顾与展望 资金回笼情况 - 央行昨日开展2291亿元7天期逆回购操作，当日3799亿元逆回购到期，单日净回笼1508亿元 [4] - 本周央行公开市场有22731亿元逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股市情况 - 昨日沪深两市成交额23641亿，较昨日大幅缩量5109亿，行业板块普跌，仅光伏设备、贵金属、游戏板块上涨，航天航空、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 8月中国制造业PMI小幅回升至49.4%，供需两侧指标均有所回暖，经济具备一定韧性，海外市场对美联储9月降息预期上升 [7]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. 股指分红点位测算模型 - **模型名称**：股指分红点位测算模型[12][40] - **模型构建思路**：精确预测指数成分股分红对指数点位的影啊，以更准确计算股指期货的升贴水幅度[12][40] - **模型具体构建过程**： 1. **获取核心数据**：指数成分股、个股权重、成分股总市值、指数收盘价[43] 2. **计算分红点数**：对于从当前时刻 `t` 到期货合约到期日 `T` 期间的指数分红点数，计算公式为： $$分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$$ [40] 其中，求和需满足条件：个股除权除息日 `τ` 满足 `t < τ ≤ T`[40] 3. **数据处理流程**（详见流程图[41][42]）: - 若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需进行估计[41] - 分红金额的估计转化为对**净利润**和**股息支付率**的估计：`分红金额 = 净利润 × 股息支付率`[46] - **净利润预测**：采用基于历史净利润分布的动态预测法[49] - 若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）[49] - 若未披露，则将公司分为盈利分布稳定和不稳定两类：稳定者按历史规律预测；不稳定者使用上年同期值[49] - **股息支付率预测**：采用历史股息率代替[50] - 若去年分红，则以去年股息支付率作为今年预测值[52] - 若去年不分红，则以最近3年股息支付率平均作为预测值[52] - 若从未分红，则默认今年不分红[52] - 对大于100%的预测值进行截尾处理[52] - **除息日预测**：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法[50][54] - 若已公布除息日，则直接采用[55] - 若未公布，则根据公司所处分红阶段（预案或决案），判断历史从公告日到除息日的间隔天数的稳定性[55] - 若稳定，则用该间隔天数平均值与今年公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断[55] - 若无参考意义，则采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[55] 4. **成分股权重修正**：为获得日度精确权重，采用中证指数公司每日披露的收盘权重数据，替代传统的估算方法（$$W_{n,t}={\frac{w_{i0}\times(1+r_{n})}{\sum_{i=1}^{N}w_{i0}\times(1+r_{n})}}$$）[44][45] - **模型评价**：该模型通过精细化处理各预测环节，对上证50和沪深300指数的预测准确度较高，对中证500指数的预测误差稍大但在可接受范围内[60] 2. 年化升贴水计算模型 - **模型名称**：年化升贴水计算模型[13] - **模型构建思路**：在扣除指数成分股分红影响后，计算股指期货合约的升贴水幅度，并将其年化以方便比较[12][13] - **模型具体构建过程**： 1. 计算合约的**含分红价差**：`含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价`[13] 2. 计算合约的**当前价差**：`当前价差 = 含分红价差 - 分红`[13] （注：此处的“分红”字段代表从当前至到期日的预测分红点数[13]） 3. 计算**升贴水率**：`升贴水 = 当前价差 / 指数收盘价`[13] 4. 计算**年化升贴水率**：将升贴水率根据到期天数进行年化[13] 公式为：`年化升贴水 = (1 + 升贴水)^(365/到期天数) - 1` （公式虽未明文写出，但根据其名称和上下文含义推导得出） - **模型评价**：该模型是衡量股指期货市场情绪和风险偏好的重要工具[12] 模型的回测效果 1. **股指分红点位测算模型**[60] - **预测误差（2023年）**：上证50和沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[60] - **预测误差（2024年）**：上证50和沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[60] - **预测vs实际股息点（股指期货）**：对上证50、沪深300、中证500股指期货主力合约的预测值与实际值贴合度较高，其中中证500偏离稍大[60] 2. **年化升贴水计算模型**（截至2025年8月27日）[13] - **IH2509合约**：年化升水2.56%[13] - **IF2509合约**：年化升水0.59%[13] - **IC2509合约**：年化贴水5.51%[13] - **IM2509合约**：年化贴水10.35%[13] 量化因子与构建方式 1. 股息率因子 - **因子名称**：股息率（Dividend Yield）[2][15] - **因子构建思路**：衡量上市公司现金分红相对于其市值的比率，是价值投资的重要参考指标[2][15] - **因子具体构建过程**： - 对于已披露分红预案的个股，其股息率计算公式为： $$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值}$$ [15] - 对于指数整体的**已实现股息率**和**剩余股息率**，计算如下[17]： - **已实现股息率** = `∑(已分红公司其个股分红金额 / 个股总市值 × 个股权重)` - **剩余股息率** = `∑(待分红公司其个股待分红金额 / 个股总市值 × 个股权重)` 因子的回测效果 1. **股息率因子**（截至2025年8月27日）[3][17] - **上证50指数**：已实现股息率2.13%，剩余股息率0.34%[3][17] - **沪深300指数**：已实现股息率1.70%，剩余股息率0.28%[3][17] - **中证500指数**：已实现股息率1.13%，剩余股息率0.14%[3][17] - **中证1000指数**：已实现股息率0.87%，剩余股息率0.11%[3][17] - **行业排名**：煤炭、银行、钢铁行业的股息率中位数排名前三[2][15]

成分股分红进度 - 上证50指数中12家公司处于预案阶段，0家处于决案阶段，2家进入实施阶段，33家已分红，3家不分红 [1][3] - 沪深300指数中56家公司处于预案阶段，2家处于决案阶段，3家进入实施阶段，214家已分红，25家不分红 [1][3] - 中证500指数中82家公司处于预案阶段，2家处于决案阶段，1家进入实施阶段，342家已分红，73家不分红 [1][3] - 中证1000指数中115家公司处于预案阶段，6家处于决案阶段，6家进入实施阶段，668家已分红，205家不分红 [1][3] 行业股息率比较 - 煤炭、银行和钢铁行业的股息率排名前三，基于已披露分红预案的个股股息率统计 [4] 已实现及剩余股息率 - 上证50指数已实现股息率2.13%，剩余股息率0.34% [8] - 沪深300指数已实现股息率1.70%，剩余股息率0.28% [8] - 中证500指数已实现股息率1.13%，剩余股息率0.14% [8] - 中证1000指数已实现股息率0.87%，剩余股息率0.11% [8] 股指期货升贴水情况 - IH主力合约年化升水2.56%，IF主力合约年化升水0.59%，IC主力合约年化贴水5.51%，IM主力合约年化贴水10.35% [11] - IH主力合约处于历史72%分位点，IF主力合约处于历史63%分位点，IC主力合约处于历史42%分位点，IM主力合约处于历史19%分位点 [11] 分红点位测算方法 - 采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保成分股权重准确性 [27] - 分红金额通过净利润乘以股息支付率估算，净利润采用已公布数据或基于历史分布动态预测 [28][30] - 股息支付率预测采用历史数据：去年分红则用去年支付率，去年不分红则用最近3年平均，从未分红则默认不分红 [33] - 除息日预测基于历史间隔天数稳定性进行线性外推，未公布预案时采用默认日期设置（7月31日、8月31日或9月30日） [36] 预测准确度分析 - 模型对上证50和沪深300指数全年预测误差基本在5个点以内，中证500指数误差在10个点左右 [38] - 股指期货合约预测股息点与实际股息点偏离度较小，上证50和沪深300预测效果最好，中证500稍大 [39]