软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 28 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.8%，报收 65.58 美分/磅，CF509 下跌 0.37%，报收 13330 元 | 震荡 | | | /吨，主力合约持仓环比减少 10377 手至 56.51 万手，新疆地区棉花到厂价为 14485 | | | | 元/吨，较前一日下降 19 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14595 元/吨，较前 | | | | 一日下降 11 元/吨。国际市场方面，整体驱动偏弱，扰动仍更多在于宏观层面，美 | | | | 元指数重心自低位小幅回升，美棉价格小幅下行。后续除宏观层面外，美棉主产区 | | | | 天气情况也需重点关注，预计短期 ICE 美棉仍低位震荡为主。国内市场方面，郑 | | | | 棉期价震荡走弱，当前国内新棉正常生长中，新棉预计丰产，陈棉库存位于近年来 | | | | 同期低位水平，但短期并无短缺担忧，需求端表现相对稳定，纺织企业产成品库存 | | | | 小幅增加。综合来看，郑棉没有太多 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 27 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉上涨 0.66%，报收 66.06 美分/磅，CF509 下跌 0.3%，报收 13385 元 | 震荡 | | | /吨，主力合约持仓环比减少 2270 手至 57.54 万手，新疆地区棉花到厂价为 14504 | | | | 元/吨，较前一日下降 10 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14606 元/吨，较前 | | | | 一日下降 2 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数跌破 | | | | 100 整数关口后持续下移，对美棉价格无明显驱动。后续除宏观层面外，美棉主产 | | | | 区天气情况也需重点关注，预计短期 ICE 美棉仍低位震荡为主。国内市场方面， | | | | 郑棉期价重心小幅下移，当前国内新棉正常生长中，需求端表现相对稳定，棉花库 | | | | 存在逐渐下降，郑棉没有太多利空驱动，但上行驱动同样不足，预计短期郑棉在当 | | | | 前区间震荡运行为主，后续关注国际 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉上下行驱动均相对偏弱，预计短期震荡运行，关注天气及宏观扰动 [1] - 白糖近期驱动不足，仍以区间行情对待，关注未来进口及国内销售情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三，ICE美棉下跌0.11%，报收66.05美分/磅，CF509上涨0.22%，报收13440元/吨，主力合约持仓环比下降1339手至57.44万手，新疆地区棉花到厂价为14487元/吨，较前一日上涨22元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14567元/吨，较前一日增加17元/吨；国际市场近期扰动多在宏观层面，美元指数跌破100整数关口，但美棉价格与之共振下行，基本面驱动有限；国内郑棉期价在新的区间震荡，短期破局动力偏弱，若宏观无超预期变化，市场关注重心将向新棉转移，新棉种植面积同比增加，本年度预计丰产，供应端压力仍存 [1] - 白糖德国2025/26榨季甜菜种植面积减少6.6%降至约40.85万公顷，原因可能是欧盟糖价低迷；广西制糖集团主流报价区间为6100 - 6190元/吨，云南制糖集团报价区间为5900 - 5950元/吨，多数下调10元/吨；原糖结束多日颓势反弹，国内现货成交一般，期价受原糖带动小幅反弹 [1] 日度数据监测 - 棉花7 - 9合约价差为 - 185，环比 - 5；主力基差为1127，环比 - 28；新疆现货最新价14487元/吨，环比22元/吨，全国现货最新价14567元/吨，环比17元/吨 [2] - 白糖7 - 9合约价差为80，环比 - 1；主力基差为287，环比 - 24；南宁现货最新价6150元/吨，环比10元/吨，柳州现货最新价6150元/吨，环比 - 10元/吨 [2] 市场信息 - 5月21日棉花期货仓单数量11455张，较上一交易日减少46张，有效预报316张 [3] - 5月21日国内各地区棉花到厂价：新疆14487元/吨，河南14578元/吨，山东14592元/吨，浙江14717元/吨 [3] - 5月21日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.2，较前一日持平；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为30.5，较前一日下降0.1 [3] - 5月21日白糖现货价格：南宁地区6150元/吨，较前一日上涨10元/吨，柳州地区6150元/吨，较前一日下降10元/吨 [3] - 5月21日白糖期货仓单数量32484张，较前一交易日下降352张，有效预报91张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][9][10] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目及课题，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 21 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉上涨 0.73%，报收 66.12 美分/磅，CF509 上涨 0.11%，报收 13395 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 1221 手至 57.57 万手，新疆地区棉花到厂价为 14465 | | | | 元/吨，较前一日下降 9 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14550 元/吨，较前 | | | | 一日下降 16 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美联储官员称 | | | | 不会急于降息，但美元指数重心仍在震荡走弱，美棉价格缺乏持续上行驱动。基本 | | | | 面看，目前美棉持续播种中，播种进度稍慢于往年同期水平，受干旱影响面积占比 | | | | 在逐渐下降，后续关注后续宏观及新棉生长情况。国内市场方面，郑棉期价在新的 | | | | 区间震荡，短期缺乏破局动力。首先关注宏观层面扰动，若宏观层面持续无超预期 | | | | 变化，市场关注重心将逐渐向新棉转移，目前 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 20 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉上涨 1.22%，报收 65.68 美分/磅，CF509 下降 0.19%，报收 13390 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 1911 手至 57.45 万手，新疆地区棉花到厂价为 14474 | | | | 元/吨，较前一日下降 5 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14566 元/吨，较前 | | | | 一日下降 11 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，美元指数震荡 | | | | 走弱，美棉价格重心环比上移，但绝对价格仍相对偏低。关注后续宏观及新棉生长 | | | | 情况。国内市场方面，在中美关税协定初步达成之后，郑棉期价进入新的震荡区 | | | | 间。4 月终端纺服零售数据公布，4 月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额当 | | | | 月值 1088 亿元，同比增加 2.2%，增幅季节性下降，但增幅仍持续低于社零同比增 | | | | 速，终端需求仍有待改善空间 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 16 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周四，ICE 美棉上涨 0.02%，报收 65.49 美分/磅，CF509 上涨 0.19%，报收 13415 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 266 手至 57.28 万手，新疆地区棉花到厂价为 14469 | | | | 元/吨，较前一日上涨 40 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14524 元/吨，较前 | | | | 一日上涨 40 元/吨。国际市场方面，近期扰动仍更多在于宏观层面，关注美元指数 | | | | 变动及政府官员发言，或对美棉有较大影响。基本面的影响有限，目前看 USDA 预 | | | | 计 2025/26 年度全球棉花供需宽松格局或有一定扭转，但我们认为 USDA 低估 | | | | 2025/26 年度全球棉花产量，持续关注后续估产情况。国内市场方面，近期郑棉期 | | | | 价进入进的震荡区间，重心环比上移。中美关税谈判效果略超市场预期，纺服产品 | | | | 开始恢复发运， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期市场驱动或更多在宏观层面，随着时间推移市场关注点将更多向基本面转移，基本面的上行驱动相对有限，短期仍区间震荡看待，等待新的驱动 [1] - 白糖期价重回震荡格局，未来关注销售进度及进口情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三ICE美棉下跌1.1%，报收65.55美分/磅，CF509上涨0.9%，报收13445元/吨，主力合约持仓环比增加2675手至57.25万手，新疆地区棉花到厂价为14429元/吨，较前一日上涨97元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14484元/吨，较前一日上涨100元/吨；国际市场宏观层面扰动仍存，美棉期价重心略有下移，USDA5月报告环比调减2025/26年度全球棉花产量预期值，调增全球棉花消费量预期值，2025/26年度全球棉花供需宽松格局边际收窄，美棉目前播种中；国内市场大宗商品多数走强，沪指重新站上3400点，市场情绪转暖，棉价重心上移，郑棉期价重心上涨一方面是中美关税谈判成果略超预期，纺服产品陆续恢复出口，另一方面国内指数持续上移，提振市场信心 [1] - 白糖经纪商StoneX预计印度2025/26榨季食糖产量为3230万吨，2024/25榨季产量为2610万吨；现货方面广西制糖集团主流报价区间为6130 - 6230元/吨，上调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价区间为5940 - 5980元/吨，上调10元/吨；原糖因巴西生产数据大幅回落受到提振，重回18美分/磅附近震荡，国内受此影响也略有反弹，加之国内现货报价坚挺 [1] 日度数据监测 - 棉花合约7 - 9价差为 - 190，环比 - 5；主力基差为1039，环比 - 15；新疆现货最新价14429元/吨，环比97元/吨，全国现货最新价14484元/吨，环比100元/吨 [2] - 白糖合约7 - 9价差为73，环比 - 6；主力基差为264，环比 - 43；南宁现货最新价6160元/吨，环比20元/吨，柳州现货最新价6170元/吨，环比10元/吨 [2] 市场信息 - 5月14日棉花期货仓单数量11486张，较上一交易日增加121张，有效预报477张 [3] - 5月14日国内各地区棉花到厂价：新疆14429元/吨，河南14533元/吨，山东14500元/吨，浙江14600元/吨 [3] - 5月14日纱线综合负荷为54.8，较前一日持平；纱线综合库存为23.8，较前一日上涨0.2；短纤布综合负荷为53.1，较前一日持平；短纤布综合库存为31，较前一日持平 [3] - 5月14日白糖现货价格：南宁地区6160元/吨，较前一日上涨20元/吨，柳州地区6170元/吨，较前一日上涨10元/吨 [3] - 5月14日白糖期货仓单数量31574张，较前一交易日增加1130张，有效预报1377张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [6][13][16]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度除云南外主要产区糖厂收榨，食糖恢复性增产成定局，五一等节假日拉动食糖需求支撑糖价稳定；巴西2025/26年度制糖生产展开，因天气因素产糖量不确定，预计短期内国际糖价震荡走弱，后续需关注国内甘蔗和甜菜种植生长情况及巴西食糖生产进度 [1] - 因美国对我国出口商品加征关税，中国纺织品和服装出口放缓，消费量减少20万吨至760万吨，进口量减少20万吨至150万吨；近期新疆大部分地区气温偏高，对棉花播种总体有利 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年5月12 - 13日，美白糖从17.65美元涨至18.18美元，涨幅3.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，美棉花从66.64美元降至66.41美元，跌幅0.35% [3] 现货价格 - 2025年5月12 - 13日，南宁白糖从6155.0元涨至6165.0元，涨幅0.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，昆明白糖维持6000.0元，涨幅0.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花指数328从3281降至3280，涨幅1.39% [3] - 2025年5月12 - 13日，新疆棉花从13900.0元涨至14100.0元，涨幅1.44% [3] 价差速览 - 2025年5月12 - 13日，SR01 - 05从 - 316.0变为 - 352.0，涨幅11.39% [3] - 2025年5月12 - 13日，SR05 - 09从175.0涨至217.0，涨幅24.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，SR09 - 01从141.0降至135.0，跌幅4.26% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF01 - 05从400.0降至355.0，跌幅11.25% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF05 - 09维持 - 260.0，涨幅0.00% [3] - 2025年5月12 - 13日，CF09 - 01从 - 140.0变为 - 95.0，跌幅32.14% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖01基差从256.0涨至282.0，涨幅10.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖05基差从 - 60.0变为 - 70.0，涨幅16.67% [3] - 2025年5月12 - 13日，白糖09基差从115.0涨至147.0，涨幅27.83% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花01基差从807.0涨至959.0，涨幅18.84% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花05基差从1207.0涨至1314.0，涨幅8.86% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花09基差从947.0涨至1054.0，涨幅11.30% [3] 进口价格 - 2025年5月12 - 13日，棉花cotlookA维持78.25，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年5月12 - 13日，白糖进口利润维持1303.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5900隐含波动率为0.0944，期货标的为SR509，历史波动率为9.29 [3] - SR509P5900隐含波动率为0.094 [3] - CF509C13400隐含波动率为0.109，期货标的为CF509，历史波动率为12.7 [3] - CF509P13400隐含波动率为0.1117 [3] 仓单（张） - 2025年5月12 - 13日，白糖仓单从30494.0降至30444.0，跌幅0.16% [3] - 2025年5月12 - 13日，棉花仓单从11406.0降至11365.0，跌幅0.36% [3] 信达期货简介 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，经中国证监会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商局核准登记注册，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [9]

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 7 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.88%，报收 67.82 美分/磅，CF509 下跌 0.23%，报收 12745 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 6434 手至 58.75 万手，新疆地区棉花到厂价为 13846 | | | | 元/吨，较前一日下降 79 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14113 元/吨，较前 | | | | 一日下降 70 元/吨。国际市场方面，宏观层面的扰动仍存，近期美国经济数据陆续 | | | | 公布，喜忧参半，美联储 5 月大概率按兵不动，美元指数重心小幅下移，关注美联 | | | | 储议息会议结束后相关发言。天气方面，最近跟踪数据显示，美国及德州棉花主产 | | | | 区受干旱影响面积环比下降，干旱扰动减弱。国内市场方面，郑棉仍维持低位震荡 | | | | 走势，对于未来走势，我们认为目前缺乏趋势性驱动，一方面中美关税有改善预 | | | | 期，且郑棉期价已经在历史相对低位水平， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期郑棉底部有一定支撑，但持续上行驱动未现，美棉走弱有影响，短期以区间偏弱对待，长假临近注意持仓风险 [1] - 白糖原糖 5 月合约交割使近期波动加剧、期价承压，国内现货报价小幅下调，假期临近市场谨慎，需警惕系统性风险，节前建议谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周二 ICE 美棉下跌 1.47%报 66.56 美分/磅，CF509 下跌 1%报 12840 元/吨，主力合约持仓环比增 2557 手至 57.3 万手，新疆地区棉花到厂价 13982 元/吨较前一日降 16 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14244 元/吨较前一日增 10 元/吨；国际市场宏观驱动为主，美元指数重心上移美棉震荡走弱，基本面变化有限；国内郑棉期价重心小幅下移，基本面支撑不足，但短期下方空间有限，原因包括中美关税税率恶化空间不大、新棉种植面积或小幅下降、对国内宏观政策有预期 [1] - 白糖现货报价方面广西制糖集团主流报价区间 6180 - 6290 元/吨部分下调 10 元/吨，云南制糖集团报价区间 5990 - 6030 元/吨下调 10 元/吨；巴西 4 月前四周出口糖和糖蜜 128.19 万吨较去年同期 174.01 万吨同比减少 45.82 万吨降幅 26.33%，日均出口量 7.54 万吨，2024 年 4 月巴西糖出口量 188.92 万吨，日均出口量 8.59 万吨 [1] 日度数据监测 - 棉花合约价差 7 - 9 为 - 220 环比 - 15，主力基差 1392 环比 98，新疆现货 13982 环比 - 16，全国现货 14232 环比 - 12 [2] - 白糖合约价差 7 - 9 为 73 环比 13，主力基差 264 环比 41，南宁现货 6200 环比 - 10，柳州现货 6200 环比 0 [2] 市场信息 - 4 月 29 日棉花期货仓单数量 10838 张较上一交易日增加 359 张，有效预报 1558 张 [3] - 4 月 29 日国内各地区棉花到厂价：新疆 13982 元/吨，河南 14250 元/吨，山东 14310 元/吨，浙江 14321 元/吨 [3] - 4 月 29 日纱线综合负荷为 55 较前一日持平，纱线综合库存为 22.8 较前一日上涨 0.1，短纤布综合负荷为 53.6 较前一日下降 0.2，短纤布综合库存为 30.3 较前一日持平 [3] - 4 月 29 日白糖现货价格：南宁地区 3200 元/吨较前一日下降 10 元/吨，柳州地区 6200 元/吨较前一日持平 [3] - 4 月 29 日白糖期货仓单数量 28750 张较前一交易日下降 6 张，有效预报 4177 张 [4] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [6][9][10] - 展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、7 - 9 价差、仓单及有效预报等图表 [13][16] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，多次获分析师称号 [18] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，多次参与项目课题，多次获奖 [19] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [20]