本周重点关注 - 9月22日09:00，中国人民银行将公布9月LPR，预期与前值持平；15:00，国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”金融业发展成就；22:00，欧盟统计局将公布欧元区9月消费者信心指数初值 [2][3][5] - 9月23日16:00，标普全球公司将公布欧元区9月SPGI制造业PMI初值；21:45，将公布美国9月SPGI制造业PMI初值 [8][9] - 9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格；22:00，美国将公布8月新屋销售和9月谘商会消费者信心指数；22:30，将公布截至9月19日当周EIA原油库存变动 [10][11][13] - 9月25日，央行将增量续作3000亿元到期MLF；14:00，Gfk机构将公布德国10月Gfk消费者信心指数；20:30，美国将公布第二季度GDP终值、8月耐用品订单月率初值和截至9月20日当周初请失业金人数；22:00，将公布8月成屋销售年化总数 [14][15][16] - 9月26日20:30，美国将公布8月PCE物价指数和个人消费支出 [20][21] - 9月27日09:30，中国国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润 [22] 各事件点评 - 若9月1年期和5年期以上LPR与前值持平，对商品、股指和国债期货影响中性 [3] - 关注国新办新闻发布会内容及其对相关期货价格的影响 [4] - 若欧元区9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [8] - 若美国9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [9] - 若美国8月季调后新屋销售年化总数小幅高于前值，轻度助有色金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [11] - 若美国截至9月19日当周EIA原油库存继续下降，助原油及相关商品期货上涨 [12] - 若美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，轻度抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [13] - 若美国8月耐用品订单月率初值高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [17] - 若美国截至9月20日当周初请失业金人数小幅低于前值，轻度助除金银外工业品期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [18] - 若美国8月PCE物价指数年率和月率小幅高于前值，核心PCE物价指数年率持平、月率小幅低于前值，美联储10月和12月议息会议大概率降息25个基点 [20] - 若美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [21]

ECI指数表现 - ECI供给指数为50.03%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - ECI需求指数为49.91%，与上周持平[1][6] - ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.03个百分点[1][6] - ECI消费指数为49.68%，较上周回落0.04个百分点[1] 月度经济趋势 - 9月前三周ECI供给指数为50.04%，较8月回落0.03个百分点[7] - 9月前三周ECI需求指数为49.91%，较8月回升0.02个百分点[7] - 监测港口货物吞吐量同比增速达7.8%，高于8月的4.6%[7] - 三季度出口增速预计超过5%[7] 地产与消费动态 - 30大中城市商品房成交面积增速达14.5%，较上半月6.8%显著改善[7] - 乘用车零售同比增速放缓，反映商品消费基数效应显现[7] - 商务部等9部门发布服务消费扩大措施，涉及19条举措[57] 流动性操作 - 央行本周货币净投放5623亿元[51] - 央行拟重启14天期逆回购操作，采用多重价位中标模式[12][15] - 本月买断式逆回购已超量投放3000亿元[15] 风险提示 - 美国关税政策存在不确定性[58] - 房地产改善持续性需观察[58] - 政策落地力度可能低于市场预期[58]

央行流动性操作 - 本周央行公开市场全口径净投放流动性11923亿元，包括进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作，同时有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [1] - 下周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元和3543亿元，此外周四（9月25日）还有3000亿元MLF到期 [1] - 央行近期适度增大流动性投放以支持资金面平稳和经济回升，下阶段可能综合运用多种工具包括MLF加量续做和重启国债买卖操作向市场注入流动性 [1]

市场表现 - 国债期货多数上涨 10年期主力合约涨0.15% 5年期主力合约涨0.13% 2年期主力合约涨0.04% 30年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 30年期国债收益率下行1.5bp至2.0790% 10年期国开债收益率下行1.6bp至1.9270% 10年期国债收益率下行1.6bp至1.7840% [1] 资金面 - 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放400亿元 [2] - 银行间资金面维持收敛 存款类机构隔夜回购加权利率升至1.44%上方 非银机构隔夜资金报价升至1.5%左右 [2] - 央行近期适度增大流动性投放 可能加量续做MLF 国债买卖操作有望重启 [2] 操作建议 - 债市配置性价比抬升叠加央行重启买债预期增强 推动债市修复行情 [3] - 10年期国债利率在1.8%附近初步企稳 利率高点进一步夯实 [3] - 建议投资者暂观望 关注资金面 权益市场和基本面变化 [3]

央行流动性操作 - 央行将于9月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作 期限182天 [1] - 9月有3000亿元6个月期逆回购到期 本次操作实现净投放3000亿元 [1] - 9月5日已对到期10000亿元3个月期逆回购等量续作 本月两个期限品种合计加量3000亿元 [1] - 加量规模与8月持平 为连续第4个月加量续作 [1] 流动性投放背景 - 9月政府债券处于发行高峰期 需流动性支持 [1] - 商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 [1] - 股市走强导致居民存款"搬家"现象明显 对资金面产生收紧效应 [1] 政策工具展望 - 央行可能对9月到期的3000亿元MLF实施加量续作 [1] - 预计央行将综合运用逆回购和MLF工具持续注入中期流动性 [2] - 四季度可能实施降准并恢复国债买卖 以保持流动性充裕和加大信贷投放 [2]

央行流动性操作分析 - 央行于9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 期限91天 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标[2] - 本次操作属于等量续作 因当日有10000亿元同期限逆回购到期 符合市场预期[2] 9月流动性环境与政策预期 - 9月存在多重流动性压力：政府债券处发行高峰期、商业银行同业存单到期量达3.5万亿元（年内次高）、股市走强引发居民存款搬家[3] - 预计央行将加量续作3000亿元6个月期逆回购（9月到期量） 并可能对3000亿元MLF到期实施加量续作[3] - 政策组合旨在稳定市场预期 保持流动性充裕 支持政府债券发行 释放货币政策支持性信号[3] 四季度货币政策展望 - 为保持流动性充裕及引导信贷投放 四季度可能实施降准并恢复国债买卖操作[4] - 数量型货币政策工具预计进一步发力 释放稳增长政策加力信号[4]

央行流动性操作 - 央行于5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 本次操作规模与到期量完全对冲 实现等量续作[1] - 操作期限为91天 属于中期流动性管理工具[1][7] 流动性投放背景 - 9月政府债券处于发行高峰期 需流动性支持[6] - 商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平[6] - 股市走强导致居民存款"搬家"现象明显 加剧资金面收紧[6] 政策工具特点 - 买断式逆回购于2024年10月推出 是央行主动借出资金向市场投放流动性的操作[7] - 该工具增强1年以内流动性跨期调节能力 提升流动性管理精细化水平[7] - 截至2025年9月初 央行已开展多次买断式逆回购操作[7] 未来政策预期 - 央行预计延续买断式逆回购加量续作模式应对流动性收紧[6] - 9月有3000亿元MLF到期 央行可能加量续作[6] - 央行将综合运用MLF和买断式逆回购向市场注入中期流动性[6] 政策效果评估 - 操作有助于稳定市场预期 保持流动性充裕[6] - 支持政府债券发行工作顺利推进[6] - 释放数量型政策工具持续加力信号 货币政策保持支持性立场[6]

央行流动性操作 - 央行将于9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式[1] - 因同日有10000亿元同期限逆回购到期 此次操作相当于等量续作[1] - 本月另有3000亿元6个月期逆回购到期 市场预计央行将开展一次6个月期操作且可能加量续作[1] 中期流动性管理 - 9月还有3000亿元MLF到期 央行可能加量续作[1] - 央行将综合运用MLF和买断式逆回购工具向市场持续注入中期流动性[1] - 操作有助于稳定市场预期 保持流动性充裕并支持政府债券发行[1] 货币政策信号 - 此次操作释放数量型政策工具持续加力信号[1] - 显示货币政策延续支持性立场[1]

央行流动性操作 - 央行将于明日开展10000亿元买断式逆回购操作 实现本月3个月期逆回购等量续作 [1] - 9月央行延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式 并可能对3000亿到期MLF加量续作 [1] - 央行综合运用MLF和买断式逆回购政策工具 持续向市场注入中期流动性 [1] 流动性操作背景因素 - 9月政府债券继续处于发行高峰期 形成资金需求压力 [1] - 当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 [1] - 当前股市走强导致居民存款"搬家"现象明显 带来资金面收紧效应 [1] 政策影响与信号意义 - 操作有助于稳定市场预期 保持市场流动性充裕状态 [1] - 支持政府债券发行工作 缓解特殊时点资金压力 [1] - 释放数量型政策工具持续加力信号 显示货币政策延续支持性立场 [1]

央行流动性操作 - 央行9月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作 完全对冲当日到期量 [2] - 预计央行9月将针对3000亿元6个月期买断式逆回购到期开展操作 可能采取加量续作模式 [2] - 9月另有3000亿元MLF到期 央行可能同步加量续作 [2] 流动性需求背景 - 9月政府债券继续处于发行高峰期 形成资金需求压力 [2] - 商业银行同业存单当月到期量达3.5万亿元 为年内次高水平 [2] - 股市走强导致居民存款"搬家"现象明显 加剧资金面收紧效应 [2] 政策工具运用 - 央行将综合运用MLF和买断式逆回购工具注入中期流动性 [2] - 操作模式延续此前三个月加量续作特点 释放数量型政策工具持续加力信号 [2] - 货币政策保持支持性立场 旨在稳定市场预期并保持流动性充裕 [2]