编者荐语： 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、 92.84%、97.82%和100.00%分位水平，应注意投资风险。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 重点关注指数估值表现 1、重点关注指数PE估值水平 注：1.图中横坐标为指数相对历史值的分位数,图标下方数值为指标当前值; 2.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高; 3.估值分位数数据取自近10年，基日至今不足10年指数,初始时间取自上市首日; 4.上期数据来自2025年8月29日。 2 雷占关注指数DR仕信水平 重点关注指数PE估值水平 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% ...

以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、 92.84%、97.82%和100.00%分位水平，应注意投资风险。 编者荐语： 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 目前市场主要宽基指数PE估值（TTM）均高于20%。沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值（TTM）分 别处于上市85.15%、90.79%、97.37%、99.39%、99.78%和99.92%的分位水平，估值分位相对较高，应注意风险。 行业方面： 当前申万一级行业指数中食品饮料和农林牧渔的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE（TTM）估值分别处于近十年12.01%和 14.32%的分位水平， ...

编者荐语： 煤炭、汽车、钢铁、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.06%、81.76%、82.81%、84.16%、90.11%、 92.84%、97.82%和100.00%分位水平，应注意投资风险。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 目前市场主要宽基指数PE估值（TTM）均高于20%。沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值（TTM）分 别处于上市85.15%、90.79%、97.37%、99.39%、99.78%和99.92%的分位水平，估值分位相对较高，应注意风险。 行业方面： 当前申万一级行业指数中食品饮料和农林牧渔的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE（TTM）估值分别处于近十年12.01%和 14.32%的分位水平， ...

申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立、软件下载、研究所及投顾资讯等综合服务，为您的财富保驾护航。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 建筑材料、钢铁、通信、传媒、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）分别处于近十年历史80.90%、83.04%、 83.20%、84.23%、89.30%、95.04%、99.09%和99.79%分位水平，应注意投资风险。 数据速看： 1、巴菲特指标： 当前A股巴菲特指标为87.14%，处于相对较高区间，高于安全区间。 2、估值历史百分位水平： 宽基指数方面： 目前市场主要宽基指数PE估值（TTM）均高于20%。沪深300、上证50、上证指数、北证50、科创50和中证A100的PE估值（TTM）分 别处于上市85.84%、91.44%、96.91%、99.75%、99.93%和99.96%的分位水平，估值分位相对较高，应注意风险。 行业方面： 当前申万一级行业指数中食品饮料和农林牧渔的PE估值（TTM）低于近十年20%分位水平，PE（TTM）估值分别处于近十年11.67%和 12.72%的分位水平，可作为重点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场或进入高位震荡阶段，政策预期和经济数据改善形成支撑，但估值压力显现，建议关注市场结构变化，把握板块轮动机会，控制仓位防范短期调整风险 [28] - 操作建议为单边逢低布局，警惕估值风险；套利可阶段性参与 IM/IH 价差收敛策略，关注风格切换信号；期权可利用备兑开仓增厚收益，或买入看跌期权对冲波动风险 [29] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 8 月 29 日 A 股三大指数集体上涨，沪指涨 0.37% 收报 3857.93 点，深证成指涨 0.99% 收报 12696.15 点，创业板指涨 2.23% 收报 2890.13 点，沪深两市成交额 27983 亿，较前一交易日缩量 1725 亿 [5] - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货主力合约收盘价 4506.2，周涨跌幅 +3.01%；上证 50 期货主力合约收盘价 2980.0，周涨跌幅 +1.73%；中证 500 期货主力合约收盘价 6996.8，周涨跌幅 +3.09%；中证 1000 期货主力合约收盘价 7366.6，周涨跌幅 +0.64% [5] - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.56%，收盘价 116.550 元；10 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 107.810 元；5 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.14%，收盘价 105.515 元；2 年期国债期货主力合约上周涨跌幅 0.10%，收盘价 102.418 元 [6] 基本面分析 - 证监会主席吴清召开专题座谈会，强调巩固资本市场回稳向好势头，推进新一轮资本市场改革开放，倡导长期投资等理念，谋划“十五五”时期资本市场重点任务 [7] - 截至 8 月 29 日晚间，A股 5299 家公司披露 2025 年半年报，4085 家公司净利润为正，占比 77.09%，净利润同比增速超 100% 的达 643 家 [7] - 8 月 27 - 29 日，商务部副部长李成钢访问美国，双方就中美经贸关系等交流沟通，强调推动经贸关系健康发展 [7] - 上周央行进行 22731 亿元逆回购和 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，全口径净回笼 4039 亿元，本周有 22731 亿元逆回购到期，周五还有 1 万亿元 91 天期买断式逆回购到期 [8] 估值分析 - 截止 8 月 29 日，沪深 300 指数 PE 14.15 倍、分位点 86.86%、PB 1.48 倍；上证 50 指数 PE 11.94 倍、分位点 92.16%、PB 1.31 倍；中证 500 指数 PE 33.33 倍、分位点 78.82%、PB 2.24 倍；中证 1000 指数 PE 46.87 倍、分位点 73.53%、PB 2.50 倍 [12] - 股债利差是股市收益率与国债收益率差值，给出两种计算公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10 年国债收益率，公式二为股债利差 = 10 年国债收益率 - 指数静态股息率 [23] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 8 月 29 日，总市值比 GDP 值为 86.95%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为 86.46%，在最近 10 年数据上的分位数为 90.36% [26] 综合分析 - 上周市场交投活跃，期指贴水幅度收敛，不同品类期指表现有结构性差异 [28]

市场指数表现 - 创业板指涨超1.5% [1] - 科创创业50ETF（159783）一度跌超0.5% [1] 板块及个股表现 - 锂电池板块延续强势 先导智能触及20CM涨停 宁德时代一度涨超10%股价重回300元 [1] - GPU、服务器、IDC算力租赁、CPO光模块等概念板块重挫 [1] - 寒武纪、盛美上海、龙芯中科、中微公司、海光信息、润泽科技等领跌 [1] - 天孚通信、亿纬锂能等涨幅居前 [1] 机构观点与配置建议 - A股估值仍相对偏低 股市市值/GDP指标存在提升空间 [1] - 海外环境对国内资产整体偏友好 维持A股短期主题活跃、长期价值重估判断 [1] - 市场情绪保持高涨 增量资金入场势头未减 赚钱效应持续扩散 [2] - 建议配置侧重中大盘及龙头公司 看好科技成长风格 [2] - 关注科技、新能源、周期（含军工、稀土）、医药及高股息等热点板块轮动与补涨机会 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 国内股市相对债券性价比优势回落但仍处历史高位，战略上可进行股债组合配置，战术上倾向超配股票；短期债市“看股做债”，股市受事件、情绪和流动性驱动，技术性指标择时效果更优 [1][2] - 8月以来港股涨幅落后A股或因流动性差异，关注美联储转鸽后港股补涨机会，AH溢价指示意义或弱化 [2][19] - 全球范围看A股估值偏低，从股市市值/GDP等角度有提升空间 [2][27] - 降息周期下美股利率敏感的中小盘、顺周期板块短期或有表现，有业绩支撑的龙头科技股是中长期主线 [1][2] 各部分内容总结 市场状况评估 - 国内新房和二手房成交边际企稳，出口吞吐维持韧性，价格走势分化；海外美国经济维持韧性，8月标普PMI整体好于预期，鲍威尔鸽派发言释放9月降息信号；国内央行呵护资金面，美联储降息预期为后续货币政策提供空间；上周财政政策涉及国债发行和7月财政数据发布，预计3 - 4季度交界处财政发力；房地产政策在需求端持续发力，上海优化调整政策 [3][45][46] 各类资产性价比分析 - **国内股债**：国内股市相对债券性价比优势回落但处历史高位，从股权风险溢价和绝对回报角度看股票仍有配置价值；战略上可股债组合配置，战术上超配股票；短期债市“看股做债”，股市受事件等驱动，关注技术性指标和潜在影响交易情绪事件 [8][9][16] - **港股**：8月以来港股涨幅落后A股或因流动性差异，关注美联储转鸽后补涨机会；AH溢价指示意义或弱化，随着港股改善中枢有望下移 [19][25] - **A股**：全球范围A股估值偏低，从股市市值/GDP等角度有提升空间 [27] - **美股**：估值处历史高位附近，盈利变化关键；降息周期下中小盘、顺周期板块短期或有表现，龙头科技股是中长期主线 [33] 配置建议 - **大类资产**：美联储转鸽利好全球顺周期资产，留意通胀超预期风险，以黄金防御；维持A股短期活跃、长期重估判断，关注股指走势和利率波段机会；美债曲线陡峭化概率高，建议波段操作；美股短期波动率或抬升，建议对冲；商品情绪转暖，矿产股弹性大 [4][39] - **国内债市**：当前债市票息保护弱，短期逆风但利率“上有顶”，十月后寻找机会，推荐曲线陡峭化交易，规避部分品种 [39] - **国内股市**：本周市场或受阅兵和业绩期扰动，后续环境仍有利，建议抓住“硬科技”主线，挖掘“反内卷”支线，关注行情信号 [40] - **美债**：鲍威尔发言使市场降息预期升温，预计年内至少降息2次，美债曲线陡峭化，建议波段操作 [41] - **美股**：美联储转鸽后顺周期板块或阶段性占优，短期有回调风险，建议对冲；科技股是中长期主线，等待英伟达财报 [41] - **商品**：降息预期升温叠加美元走弱，商品情绪转暖，黄金震荡偏强，油价底部企稳，铜价短期震荡，关注地产政策对国内商品影响 [44] 后续关注 - 国内关注8月官方制造业PMI、8月标普全球制造业PMI、上海合作组织天津峰会 [61] - 海外关注美国二季度实际GDP年化季率修正值等多项经济数据及欧洲央行货币政策会议纪要等 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周 A 股市场延续强势，各指数上涨，行业板块涨多跌少，两市成交额放量；国债期货集体上涨；国内股指期货市场集体走强；市场处于政策预期与基本面现实的博弈阶段，预计短期维持震荡偏强格局，需关注期指合约间价差变化把握跨品种套利机会，警惕外围市场波动及风格快速切换风险 [1][2][7][30] 各部分总结 上周 A 股市场评述 - 8 月 22 日 A 股延续强势，沪指突破 3800 点创十年新高，沪指涨 1.45%收报 3825.76 点，深证成指涨 2.07%收报 12166.06 点，创业板指涨 3.36%收报 2682.55 点，科创 50 指数涨 8.59%收报 1247.86 点；行业板块涨多跌少，半导体等板块涨幅居前，燃气等板块跌幅居前；沪深两市成交额 25467 亿，较昨日放量 1227 亿 [1] 债券 - 上周国债期货集体上涨，30 年期国债期货主力合约涨跌幅 -1.05%，收盘价 115.980 元；10 年期涨跌幅 -0.52%，收盘价 107.660 元；5 年期涨跌幅 -0.28%，收盘价 105.370 元；2 年期涨跌幅 -0.06%，收盘价 102.318 元 [2] 国内股指期货市场 - 上周国内股指期货市场集体走强，沪深 300 期货 IF 收盘价 4394.0，周涨跌幅 +4.39%；上证 50 期货 IH 收盘价 2942.0，周涨跌幅 +3.36%；中证 500 期货 IC 收盘价 6810.4，周涨跌幅 +4.28%；中证 1000 期货 IM 收盘价 7348.6，周涨跌幅 +3.70% [7] 基本面分析 - 国务院常务会议指出大规模设备更新和消费品以旧换新政策成效明显，要打击骗补套补，强化政策支持释放内需潜力，激发体育消费需求 [8] - 1 - 7 月全国新设立外商投资企业 36133 家，同比增长 14.1%，实际使用外资金额 4673.4 亿元人民币，下降 13.4%；制造业实际使用外资 1210.4 亿元，服务业 3362.5 亿元，高技术产业 1373.6 亿元，部分行业外资使用有增长 [8] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储 9 月降息押注，消化年底前降息两次预期 [9] - 上周央行公开市场开展 20770 亿元逆回购操作，到期 7118 亿元，实现净投放 13652 亿元；8 月 25 日开展 6000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 净投放 3000 亿元，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [9] 估值分析 - 截止 8 月 15 日，沪深 300 指数 PE 13.73 倍、分位点 80%、PB 1.45 倍；上证 50 指数 PE 11.71 倍、分位点 88.82%、PB 1.29 倍；中证 500 指数 PE 32.02 倍、分位点 76.27%、PB 2.17 倍；中证 1000 指数 PE 44.56 倍、分位点 70.39%、PB 2.47 倍 [12] - 介绍股债利差公式，包括市盈率倒数和股息率两种计算方式 [24] 中国 - 巴菲特指标 - 2025 年 08 月 21 日，总市值比 GDP 值为 86.00%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数 85.11%，在最近 10 年数据上的分位数 88.43% [27] 综合分析 - 上周股指期货市场震荡上行，中小盘品种表现优，市场呈“指数强势、个股分化”特征，资金面活跃，衍生品市场显示投资者预期及市场分歧，主要指数估值分位处历史较高水平 [30] - 后市处于政策预期与基本面现实博弈阶段，预计短期震荡偏强，建议关注期指合约间价差把握跨品种套利机会，警惕风险 [30] 操作建议 - 单边：IF、IH 中长期布局有价值；IM、IC 代表产业升级方向，弹性大但波动高，注意控制风险 [31] - 套利：捕捉市场风格切换节奏进行跨品种套利 [31] - 期权：考虑备兑策略增厚收益 [32]

宏观及市场要闻 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报 要求加强统筹协调和完善实施机制以扩大内需 [2] - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力 提出增加体育产品供给 丰富赛事活动 推动用品升级 培育产业增长点 [2] - 央行公开市场本周有20770亿元逆回购到期 其中周一至周五分别到期2665亿元 5803亿元 6160亿元 2530亿元 3612亿元 [3] - 央行8月25日开展6000亿元1年期MLF操作 以保持银行体系流动性充裕 [4] - 沪指续创十年新高 A股证券化率(市值/GDP)近73% 处于近十年中枢区间且低于全球主要经济体 [4] 行业要闻 - 高盛报告显示对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月以来机构经纪业务中净买入最多的市场 [5] - 国家发改委就互联网平台价格行为规则征求意见 要求平台明码标价 提高价格透明度 公示收费变更情况 [6] - 恒生指数季检纳入中国电信 京东物流和泡泡玛特 成分股增至88只 恒生科技指数成分股不变 [7] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本价格恶性竞争 优化招投标规则 降低价格权重 提高技术评标权重 [7] - 工信部等发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 实行年度总量控制指标管理 [8] - 证监会修改证券公司分类评价规定 调整评价框架为风险管理能力 持续合规状况和业务发展功能发挥状况 [9] - 电子行业A股市值达11.54万亿元创历史新高 超过银行业位居第一 工业富联以9101.59亿元市值居首 [10][11] - 2025年我国智能算力规模预计增长超40% 算力总规模年增速达30% 算力应用大赛征集项目超2.3万个 [12] - 滴滴 T3出行等多家网约车平台宣布降低抽成比例 其中滴滴和T3出行抽成上限降至27% 曹操出行降至22.5% [13] - 7月全国电力市场交易电量6246亿千瓦时同比增长7.4% 其中绿电交易电量256亿千瓦时同比增长43.2% [14] 公司要闻 - 华为云调整组织架构聚焦"3+2+1"业务 包括通算 智算 存储 AI PaaS 数据库和安全业务 [15] - 东风集团股份拟私有化退市 子公司岚图汽车以介绍上市方式登陆港股 总体收购价格10.85港元/股 [16] - 长江电力控股股东拟增持40亿元-80亿元公司股份 通过二级市场以集中竞价或大宗交易方式进行 [17] - 隆基绿能上半年净亏损25.69亿元同比减亏 营业收入328.13亿元同比下降14.83% [18] - TCL中环上半年净亏损42.42亿元 营业收入133.98亿元同比下降17.36% [19][20] - 焦作万方拟319.49亿元购买三门峡铝业99.44%股权 交易完成后控股股东变更为锦江集团 [21] - 晶澳科技上半年净亏损25.8亿元 营业收入239.05亿元同比下降36.01% [22] - 德福科技股东富和集团及一致行动人拟减持不超过1.5%公司股份 即不超过945.48万股 [23] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元 营业收入37.33亿元同比增长49.23% [24] - 通威股份上半年净亏损49.55亿元 营业收入405.09亿元同比下降7.51% [25] - 酒鬼酒上半年净利润895.5万元同比下降92.6% 营业收入5.61亿元同比下降43.54% [26] - 恒生电子上半年净利润2.61亿元同比增长771.57% 超出业绩预告 营业收入24.26亿元同比下降14.44% [27] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 购买中低风险理财产品 [28][29] - 华扬联众8月26日起被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬 [30] - 中国中车上半年净利润72.46亿元同比增长72.48% 拟10派1.1元合计派现31.57亿元 [31] 海外要闻 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息 道指涨1.89%再创新高 纳指涨1.88% 标普500指数涨1.52% [32] - 惠誉确认美国评级为AA+展望稳定 预计2025年政府赤字占GDP6.9% 2026年升至7.8% 2027年升至7.9% [34] - 加拿大宣布取消多项针对美国商品的报复性关税 但对汽车 钢铁和铝关税暂时维持 [35]

市场走势分析 - 本轮牛市始于去年9月24日一揽子住房政策出台 市场在短期内快速上涨 大盘数个交易日上涨1000点[1] - 去年10月8日两市成交量达3.4万亿天量 市场在3674点见顶后持续调整一个多季度[1] - 近期市场突破去年10月高点 连续上攻突破3700点 现逼近3800点整数关口[1] 政策环境 - 去年9月16日中央政治局会议全面部署经济工作 年底中央经济工作会议强调拉动内需提振消费[1] - 今年政策层面持续出台利好 中央政治局会议多次提出稳住楼市 活跃资本市场 提高市场吸引力和包容性[1] - 春节前五部门联合推动社保基金 养老金 险资 公募私募基金等中长期机构资金入市[1] 估值水平 - 当前市场市盈率约13-14倍 较历史平均17-18倍仍有20%以上上涨空间[3] - A股总市值突破100万亿 巴菲特指标（市值/GDP）约为80% 加上港股中概股后仍低于100% 远低于美国200%的水平[3] - 中国资产估值仅为美股的1/2至1/3 存在显著补涨空间[3] 资金流向 - 居民储蓄五年增长近60万亿 现存量达160万亿 银行利率跌破1%促使资金寻找新投资渠道[4] - 7月新开股票账户200万户 权益类基金首发规模普遍超10亿 两融余额突破2万亿[5] - 7月居民存款下降1.1万亿 同期非银存款（券商保证金）增加2.14万亿 显示资金正加速流入股市[5] 经济背景 - 房地产市场持续萎靡 成交量萎缩房价下跌 人口出现负增长 通过楼市提振经济已不现实[3][6] - 地方政府融资平台负债严重 当前无法依靠房地产或4万亿式基建投资拉动经济[6] - 股市走牛可产生财富效应 直接惠及3亿股民7亿居民 对消费提振效果立竿见影[6] 市场影响 - 牛市有助于解决PE/VC退出渠道问题 支持科技创新企业上市 发展新生产力[7] - 股市上涨可改善产能过剩行业供求关系 通过提升终端消费需求消化多余产能[7] - 本轮牛市被定义为持续2-3年的慢牛长牛行情 更有利于提升居民财富效应[7] 历史对比 - 去年4月特朗普贸易战引发市场震荡 但未改变市场趋势 下半年行情超预期[2] - "五穷六绝七翻身"观点得到验证 7月市场突破8月继续上涨 牛市共识逐步形成[2] - 当前上涨与去年9月底政策驱动行情不同 本次是持续慢牛而非快速反弹[6]