以下文章来源于力的期权工作室 ，作者余力 Felix 力的期权工作室 . 对个人更通俗，对机构更专业，努力做最具品质的衍生品公众号~ 文 | 余力 Felix 来源 | 力的期权工作室 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 今天盘中！上证综指时隔十年再次触及4000点，上次迎来4000点，还是在2015.8.18，当日最高报 4006.34点。 当 这 一 天 真 的 来 到 的 时 候 ， 还 是 很 想 截 个 屏 纪 念 一 下 ， 毕 竟 在 过 去 长 达 35 年 的 A 股 历 史 里 ， 只 有 2007、2008和2015三个年份，沪指曾经出现过"4字头"的点位，所以今天盘中能够再次上摸4000 点，相当于A股历史上第四个年份出现过了4000点…… 那么，与10年前和20年前的4000点相比，这一次的4000点，有什么不一样？我想已经大不一样，公 司数量不一样，市值体量不一样。这里， 我再从投资的角度帮大家总结两大不同——估值水平不同， 筹码结构不同。 先来说第一个不同，估值水平不同。这一次的4000点，整个市场的估值达到了历史上的什么水平呢？ 这里，我就从两个指标来帮大家对比一下，一个是 ...

Key Points The stock market continues to surge, but a downturn is coming sooner or later. One stock market indicator suggests that we could be in an overvaluation bubble. With the right strategy, though, it's simpler than you might think to protect your portfolio. 10 stocks we like better than S&P 500 Index › Despite experiencing some turbulence earlier this year, the stock market has been on fire throughout 2025. The S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) is up by close to 15% year to date as of this writing ...

市场整体估值水平 - A股巴菲特指标为85.99%，处于相对较高区间，高于70%-80%的安全区间 [6][21][22] - 上海市场上市公司2288家，总市值617,608.86亿元，流通市值583,336.20亿元，平均市盈率15.74倍 [18] - 深圳市场上市公司2879家，总市值406,338.37亿元，流通市值351,905.98亿元，平均市盈率29.95倍 [25] 宽基指数估值分位 - 主要宽基指数PE估值（TTM）历史分位均高于20%，其中科创50、中证A100、中证1000、上证指数、北证50、上证50、沪深300的分位水平分别为98.07%、99.51%、95.68%、88.32%、91.44%、85.47%，估值分位相对较高 [7] - 中证500当前PE为33.44倍，较上期下降2.93%，历史分位为56.69% [12][26] - 北证50当前PE为67.43倍，较上期下降6.01%，历史分位为80.63% [12][26] 行业估值分位与机会 - 食品饮料行业PE估值（TTM）处于近十年10.23%的分位水平，当前PE为16.52倍，PB为4.16倍（较上期上升1.46%），PS为4.27倍（较上期上升1.59%） [1][8][33][37][41] - 农林牧渔行业PE估值（TTM）处于近十年10.58%的分位水平，当前PE为18.33倍（较上期下降1.03%），PB为2.56倍（较上期下降1.16%），PS为1.10倍（较上期下降1.33%） [1][8][33][37][41] - 煤炭、钢铁、商贸零售、电子、计算机和房地产的行业PE估值（TTM）历史分位较高，分别处于近十年80.98%、84.16%、86.58%、91.52%、95.80%和99.30%分位水平 [8] 重点指数估值变化 - 科创50指数PE为174.72倍，较上期下降6.70%，PB为6.14倍，较上期下降7.49% [12][15][26][29] - 半导体指数PE为136.10倍，较上期下降6.61%，PB为7.66倍，较上期上升12.33% [12][15] - 中证新能源指数PE为53.63倍，较上期下降1.96%，PB为2.87倍，较上期上升7.42% [12][15] 主要指数估值表现 - 上证指数PE为16.51倍，较上期上升0.62%，PB为1.48倍，较上期上升0.73% [26][29] - 深证成指PE为30.02倍，较上期下降3.35%，PB为2.64倍，较上期下降3.16% [26][29] - 创业板指PE为41.35倍，较上期下降6.39%，PB为5.15倍，较上期下降6.35% [26][29] - 沪深300指数PE为14.15倍，较上期上升0.80%，PB为1.47倍，较上期上升0.90% [26][29]

市场阶段判断 - 传奇投资者Paul Tudor Jones认为美股处于牛市末期爆发阶段前夕，市场可能迎来一轮强劲上涨但随后将出现剧烈逆转[1][3] - 当前市场环境与1999年互联网泡沫时期存在惊人相似之处，牛市最后一年往往产生最可观收益但伴随波动加剧[4] - 市场进入"融涨"（melt-up）时刻，通常伴随最丰厚回报和最剧烈波动，预示着风险正在加速积聚[3] 市场心理与驱动因素 - 投资者因"害怕错过"（FOMO）而蜂拥入市，行为从理性投资转向纯粹由价格上涨本身驱动[1][3] - 人工智能（AI）叙事成为2025年市场核心故事，与1999年互联网故事类似，带来重塑产业和引爆生产力的巨大想象空间[5] - 当所有专家和预测都一致预期价格继续走高时，这种单边押注使市场对任何微小利空消息都异常敏感[10] 市场指标与信号 - "巴菲特指标"（市场总市值与GDP之比）已突破200%，超过历史上所有极端水平，暗示股市与实体经济严重脱节[8] - 市场进入"坏消息就是好消息"的危险模式，疲软经济数据反而刺激股市上涨，因投资者押注美联储将放松货币政策[3][11] - 这种"坏消息就是好消息"机制在过去三次主要市场顶部出现前都曾上演，包括2011年和2015年的市场顶部[11] 市场结构与潜在风险 - 几乎所有资产类别（从大盘股到黄金、比特币）都创下历史新高并高度相关，一次逆转可能引发连锁反应[7] - "坏消息就是好消息"模式可能持续数月市场才会真正迎来回调，或在牛市中期出现，但当前存在AI领域过度投资和创纪录估值[12][13][14] - 当投资者买入只是因为价格上涨，且为资产上涨编织"合理化叙事"时，共识已变得极度拥挤，这种行为"从来没有好结果"[8][10]

市场表现与近期动态 - 本周五美股全线崩盘，纳斯达克指数下跌超过3%，创下近半年最差单日表现 [1] - 市场可能迎来强劲上涨但同时也进入牛市最后阶段，涨幅会预先集中兑现随后将出现剧烈逆转 [1] - 当前市场心理变得脆弱，涨势已脱离盈利或利率等基本面支撑，纯粹由价格上涨本身驱动 [1] 历史相似性与市场阶段特征 - 当前市场环境与1999年互联网泡沫时期存在惊人相似之处，牛市的最后一年往往产生最可观收益但波动加剧 [2] - 1999年的核心故事是互联网，2025年的核心故事是人工智能，两者都带来重塑产业和引爆生产力的想象空间 [2] - 投资者因"害怕错过"而涌入市场，推动思科等公司市盈率超过100倍，当前AI叙事正驱动同样行为 [2] 市场支撑因素与潜在风险 - 充裕的流动性、庞大的财政赤字和全球央行降息为牛市提供支撑，但这些因素也是造成市场不稳定的根源 [4] - 当所有资产类别都创下历史新高并高度相关时，一次逆转可能引发连锁反应 [4] - "巴菲特指标"（市场总市值与GDP之比）已突破200%，超过历史上所有极端水平，暗示股市与实体经济严重脱节 [5] 市场心理与共识风险 - 当所有投资者都预期价格继续走高时，单边押注使市场对任何利空消息都异常敏感，可能引发不成比例的剧烈反应 [7] - 投资大师Bob Farrell指出："当所有专家和预测都一致时，别的事情即将发生" [7] - 投资者买入只是因为价格上涨，这种行为"从来没有好结果" [5] 市场反常模式分析 - 市场进入"坏消息就是好消息"的危险模式，疲软经济数据反而刺激股市上涨，因为投资者押注美联储将放松货币政策 [1][8] - 该模式在过去三次主要市场顶部出现前以及2011年和2015年的市场顶部之前都曾出现 [8] - 这种机制可能持续数月市场才会真正迎来回调，但在过去二十年中也曾在牛市中期出现 [8][9]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 最近市场涨涨跌跌，进入10月份，按照惯例，也更新下，2025年10月初的螺丝钉股市牛熊信号板。 这个信号板有定量和定性两部分。 长图片后面，有详细的牛熊信号板相关数据意义的介绍。 2018.1 2015.6 5000 2024.9 2016.1 2018.10 2012.12 2000 2012.1.6 2025.10.9 巴菲特指标 100% 84.11% 80% 50% 2025.10.9 2022.1.4 注：80%以下通常代表偏低，市场比较便宜；80%-100%代表正常水平，100%以上代 表偏高,市场比较贵了。 市净率百分位 大盘价值 大盘成长 100% 71.51% 50% 438.72% 0% 2018.1 2015.9 2020.1 = 2022.1 2025.10.9 一 小盘价值 一 小盘成长 100% 83.49% 160.64% 50% 0% 2015.9 2020.1 2022.1 2025.10.9 2018.1 市净率百分位:指当前的市净率数据,处于它历史数据里百分之多少的位置。通常 所处的历史位置越低,估值越便宜。例如百分位为0,表示创下 ...

市场表现 - 美国股市周三创下历史新高 标普500指数收涨0.34%至6,711.20点 纳斯达克综合指数上涨0.42%至22,755.16点 道琼斯工业平均指数微升43.21点至46,441.10点 [1] - 标普500指数早盘一度下跌0.5% 但在医疗保健板块反弹带动下实现逆转 [1] - 整个9月 标普500指数已累计上涨逾3.5% 延续强劲动能 [1] - 标普500指数自4月低点以来已反弹近40% 反弹由大型科技公司主导 [2] 宏观经济与政策 - 美国政府正式关门 导致约75万名联邦雇员无薪休假 劳工部等政府机构停止运作 9月非农就业报告无法按时公布 [1][2] - 周三公布的ADP就业数据显示 美国私营部门就业人数减少3.2万 远低于市场预期的增加4.5万 创下自2023年3月以来最大降幅 [2] - 数据加剧市场对美联储降息的预期 市场预期美联储本月将实施年内第二次降息 并可能在12月再次降息 [2] 行业与公司动态 - 医疗保健板块反弹 带动标普500指数逆转 再生元制药公司与Moderna股价走高 [1] 市场观点与估值 - 市场看似毫不担忧 动能依然积极 [1] - 部分投资人警告当前市场情绪与上世纪末科技泡沫时期类似 人工智能相关股票估值高得离谱 [2] - 巴菲特指标（总市值与GDP之比）已飙升至217% 远高于互联网泡沫与2021年新冠疫情期间的高点 该水平被形容为玩火 [2] - 在高通胀背景下 股票风险可能低于债券 因为债券名义利率固定 实际回报易被通胀侵蚀 [5]

美国政府停摆风险与潜在影响 - 美国联邦政府资金将于当地时间9月30日午夜耗尽，若两党未能就拨款法案达成一致，部分政府机构将面临停摆[1] - 政府停摆风险迫近，两党加剧相互指责[3] 对旅游业的冲击 - 美国旅游协会警告，联邦政府关门可能导致美国旅游业每周损失高达10亿美元[1][3] - 具体影响包括：运输安全管理局人员短缺导致机场安检排队时间拉长，航班延误和取消情况增多；大多数国家公园和联邦运营博物馆将关闭或缩减服务；空管新员工招聘和培训暂停[5] - 目前全美空管人员缺口高达2800人[5] - 市场研究数据显示，60%美国居民在政府关门时会取消或避免乘坐飞机，超过80%的人认为关门会损害美国经济并给旅客带来不便[5] 当前市场背景与估值风险 - 与历史情况不同，当前美股估值处于历史高位，任何负面事件都可能引发更大市场波动[7] - 被称为“巴菲特指标”的美股估值标准（威尔希尔5000指数总市值/GNP）目前高达217%，远超互联网泡沫时期顶点和2021年水平，表明美股扩张速度明显快于美国整体经济增长[9] 对就业市场与数据发布的影响 - 市场密切关注即将出炉的美国就业数据，预计9月非农就业人数增加3.9万人，高于上月的2.2万人，失业率预计为4.3%[11] - 联邦政府关门可能导致多达90万联邦工作人员被迫休假，加之特朗普威胁大规模裁减联邦雇员，可能冲击美国劳动力市场[11] - 政府关门可能导致关键经济数据（如非农就业数据）无法按时发布，增加市场不确定性[11][13]

美股时段值得关注的事件： 次日01:30 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯和2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆发 表讲话 (格隆汇) 1. 美国三大股指期货齐涨，纳指期货涨0.66%，标普500指数期货涨0.51%，道指期货涨0.45%。 2. 欧股主要指数涨跌不一，德国DAX指数跌0.06%，英国富时100指数涨0.44%，法国CAC指数涨 0.21%，欧洲斯托克50指数涨0.07%。 3. 现货黄金今日突破3800美元/盎司，再创历史新高，年内累涨超45%。 4. 美国政府被爆考虑根据内含芯片数量对外国电子产品征税。 5. 美国SEC主席：将加快推进特朗普的提议，不再强制要求企业发布季报。 6. 衡量美股估值昂贵程度的"巴菲特指标"飙升至约218%创纪录新高，达"入市如玩火"水平。 7. 高盛：美国经济或重新加速，预计10月、12月美联储各降息25个基点。 8. 苹果据报开发类ChatGPT应用，仅供内部测试新版Siri。 9. 知名记者古尔曼：苹果明年上半年或推出iPhone17e，搭载A19芯片。 10. 黄仁勋：OpenAI很可能成为下一家万亿美元巨头，唯一的遗憾是没早点投资。 1 ...

美国股市被奉为"估值锚点"的巴菲特指标突破218%历史峰值，标志着当前美国股市已进入前所未有的高估 值区间。 驱动本次指标飙升的核心动力来自大型科技股。这些企业在人工智能领域投入数百亿美元，推动市值创历史 新高。但股市总市值增速已显著超越美国经济增速。 Bespoke Investment Group数据显示，标普500指数市销率达3.33.超越互联网泡沫顶峰的2.27和疫情后繁荣期 的3.21. 过去二十年，美国经济已完成从重资产向轻资产的转型，传统GDP/GNP统计体系难以充分反映知识产权、 数据网络等新型生产要素的价值创造。支持者认为，在"知识驱动型"经济中，高估值具备合理性。但反对者 指出，即便考虑经济结构转型，当前估值仍过度偏离基本面。 巴菲特本人尽管其长期保持缄默，但伯克希尔·哈撒韦的现金流数据透露出截至2024年二季度，公司现金储 备达3441亿美元，连续11个季度成为股市净卖方。在权力交接的关键期，公司仍维持着"堡垒式"资产负债 表。这种"现金为王"的策略选择，与218%的指标形成强烈反差。 传统估值框架是否已无法适配数字经济时代?部分人认为，无形资产占比提升、全球化资本流动、低利率环 境等因 ...