日本宏观经济数据 - 日本2024年10月失业率为2.6% [1] - 该数据与前值2.6%持平 [1] - 但高于市场预期的2.50% [1]

货币政策决议 - 新西兰联储宣布降息25基点，官方现金利率OCR下降至2.25% [1] - 自2024年8月以来已降息8次，累计幅度达300基点，其中今年以来降息六次，累计幅度200基点 [5] - 当前现金利率被认为具有支持性和刺激性，未来继续大幅度调整利率的空间较小 [5] 通胀与经济前景 - 3季度CPI数据升至3%，处于官方目标区间1%至3%的上限 [1] - 预计到2026年中期，通货膨胀率将降至2%左右 [1] - 委员会相信经济中存在大量限制产能，将有效抑制物价上涨势头 [1] 劳动力市场状况 - 失业率在今年三季度达到阶段性高点5.3%，超出5%的充分就业标准线 [3] - 职位空缺和工作转换率低，导致失业人员重新就业相对困难 [3] - 本次降息的原因与美联储相同，均基于劳动力市场疲软 [3] 利率水平比较 - 美联储认为中性利率在2.5%至3.0%之间，欧央行认为在1.75%至2.25%之间 [5] - 新西兰联储当前2.25%的现金利率已非常接近美联储和欧央行的中性利率目标区间 [5] 汇率技术分析 - NZDUSD处于日线级别中期空头趋势，1月12日至6月29日反弹最高点为0.6119 [7] - 6月29日以后下跌波段最低点0.5576，短期支撑位在0.5484，长期关键支撑位在0.5500附近 [7] - 当前市价0.5675点，距离0.5500的长期支撑位较近，历史上2020年3月、2022年10月及今年4月均在此处触底反弹 [7]

经济数据表现 - 美国9月批发商品价格环比上涨0.9%，其中60%的涨幅归因于汽油成本上升 [2] - 剔除食品和能源价格后，PPI同比上涨2.6%，为2024年7月以来最温和的涨幅 [2] - 美国9月零售销售环比增幅收窄至0.2%，低于0.4%的市场预期和8月0.6%的增速 [2] - 美国9月零售销售（除汽车与汽油）环比增0.1%，远低于预期增长0.3%的水平 [2] - 核心零售销售（剔除汽车、汽油等类别）环比增0.1%，未经季节调整的数据显示零售销售出现显著下滑 [2] - 9月份失业率从8月的4.3%升至4.4% [4] 美联储政策与内部观点 - 美联储理事米兰主张通过一系列50个基点的降息，尽快将利率降至中性水平 [3] - 米兰认为失业率攀升是货币政策过紧的直接结果，警告不快速降息将扼杀经济积极发展的萌芽 [3][4] - 美联储主席鲍威尔认为当前利率已接近中性利率水平，并称12月份降息并非板上钉钉 [3][4] - 10月30日美联储将政策利率下调到3.75%-4.0%，并宣布将于12月1日停止缩表 [3] - 10月利率决议出现两张反对票，一张要求降息50基点（米兰），一张要求不降息（堪萨斯联储主席施密特） [3] - 米兰认为当前过高的通胀水平主要是统计幻觉，由住房市场供需失衡和货币政策滞后效应造成 [5] 市场影响与反应 - 市场对美联储12月降息的概率大增，美元跌破100点，道琼斯指数大涨，人民币升破7.08 [4] - 作为全球市场定价基准的美国十年期国债利率跌破4% [4] - 市场将12月份降息概率交易到接近100% [4] 美联储领导层变动预期 - 特朗普总统的国家经济委员会主任哈塞特很可能获得下一任美联储主席提名 [5] - 在预测平台上，哈塞特获得提名的概率已攀升至57%，成为最热门人选 [5] - 哈塞特与特朗普经济观高度一致，认为应降低利率，并批评美联储在疫情后让通胀失控 [5] - 下一任美联储主席遴选标准主要是对特朗普的“忠诚度”，市场认为美联储独立性受威胁 [6] - 美元再次进入贬值模式，今年以来美元持续下跌 [6]

美国非农就业数据 - 9月新增非农就业人数意外大增11.9万人，远超预期的5万人 [1][3] - 尽管7月和8月数据合计下修3.3万人，但9月数据仍显著向好 [3] - 当前美国经济每月仅需增加3至5万个就业岗位即可维持平衡，而2024年这一数字为15万人 [3] - 截至11月15日当周的初请失业金人数为22万人，低于前值的22.8万人及预期的22.7万人 [3] 美联储政策预期与内部分歧 - 强劲的非农数据增加了下个月不降息的可能性，12月降息的概率持续下降 [1][4] - 美联储内部分歧加剧，鸽派主张继续降息以避免劳动力市场疲软，鹰派担心通胀上升主张保持谨慎，温和派则认为应保持耐心 [4] - 根据芝商所工具显示，12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4% [4] - 克利夫兰联储主席指出当前通胀率高于2%目标，过早降息可能延长高通胀期 [4] 黄金市场表现与前景 - 黄金价格上冲至4250美元附近后持续回落 [1][5] - 自8月底以来黄金价格加速上涨超过1000美元，而自10月中下旬起出现明显回落 [5] - 随着市场对年内降息预期的逐步消化，以及美联储可能再度暂停降息，黄金短期面临压力 [5] - 技术分析显示黄金下方重点关注4000美元的支撑位，若跌破则可能回落至3840美元，若守住则有重回4200美元的可能 [5] 消费者信心与就业市场潜在风险 - 密歇根大学消费者信心指数显示，消费者信心有所下降，70%的家庭预计未来一年的失业率将会上升 [3] - 亚马逊和塔吉特等大型企业近期的大幅裁员预计将对未来的就业数据产生影响 [3]

美联储理事米兰的政策主张 - 美联储理事米兰主张通过一系列50个基点的降息，尽快将利率降至中性水平，认为现行货币政策过于紧缩，阻碍了经济发展 [1] - 其认为几乎所有的通胀超标都是幻觉，主要源于住房市场的供需失衡和货币政策的滞后效应，因此不存在实质性通胀问题 [1][5] - 金融市场预计美联储将在12月会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从目前的3.75%至4%进一步下调 [1] 对劳动力市场的看法 - 将失业率上升直接归因于过紧的货币政策，9月份失业率从8月的4.3%升至4.4% [2] - 警告称若不继续快速降息，货币政策将扼杀积极发展的萌芽，导致失业率持续上升 [2] - 指出近期的就业数据应促使更多委员会成员认同继续降息的必要性 [3] 对通胀及金融条件的评估 - 对通胀问题表达明显乐观态度，认为实际通胀压力将随时间消退 [4][5] - 反驳因股市表现而认为金融条件宽松的观点，强调住房才是金融条件传导至实体经济的关键，而抵押贷款和住房市场的金融条件仍然非常紧张 [5][6] - 指出美国房地产市场迫切需要全面缓解，需要降低抵押贷款利率 [5] 关于资产负债表管理的立场 - 主张美联储不应在市场中占据过大比重，应增加短期国库券的持有比例，同时减少抵押贷款、中期票据和长期债券的持有规模 [6] - 分析认为这暗示其主张美联储在资产负债表管理上采取更为保守的策略，减少对特定市场的直接干预 [7] - 鼓励美联储同事具有前瞻性，在前瞻性基础上制定政策 [7] 当前政策背景与影响 - 美联储已于今年9月启动降息周期，并在10月再次降息25个基点 [7] - FOMC成员在10月底的会议上对是否在12月进一步降息存在分歧，需要在疲软的劳动力市场和持续的通胀压力之间取得平衡 [7] - 米兰的表态为委员会内部的鸽派阵营提供了新的声音 [7]

美联储理事米兰的降息主张 - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为美联储过高的利率目标导致就业市场恶化，建议加大降息力度以支持经济[1] - 米兰指出失业率一直在上升是货币政策过于紧缩的结果，担心若不继续以相对快速的速度降息，失业率将继续上升[3] - 米兰支持激进降息，预计当前通胀压力会随时间缓解，并认为经济需要大幅降息以使货币政策趋于中性[3] - 米兰对美联储资产负债表表示有兴趣更多地转向国债，并希望更宽松的监管能使资产负债表规模缩小[3] - 米兰表示关税会增加国民储蓄并降低中性利率，有理由对2026年的经济更加乐观[4] - 米兰在首次参加美联储议息会议时就提议降息50个基点，并在上周非农就业数据发布后表示，若其投票具有决定性作用，将支持降息25个基点[4] 美联储内部的政策分歧 - 美联储内部关于是否降息分歧巨大，9月份就业数据显示就业增长大于预期，失业率从8月份的4.3%微升至4.4%[6] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯释放鸽派信号，称随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息空间以使政策立场更接近中性水平[6] - 威廉姆斯强调在恢复通胀至2%目标时，避免给劳动力市场带来不应有的风险，其“短期内”的表述被市场解读为支持降息的明确信号[6] - 旧金山联储主席戴利支持12月降息，认为劳动力市场突然恶化相比通胀再度抬头是可能性更大且更难管理的风险[6] - 在10月第二次降息后，已有四位有投票权的联储官员对再次降息表示担忧，认为价格上涨压力正从受关税影响的商品蔓延至国内服务业，表明通胀基础在扩大[7] - 波士顿联储主席苏珊·科林斯虽投票支持10月降息，但对进一步降息感到犹豫，认为当前温和限制性的利率水平对于控制通胀可能是必要的[7] 市场预期与会议安排 - 联邦公开市场委员会计划在12月9日至10日的会议上就利率进行审议[8] - 金融市场预计将利率下调0.25个百分点，降至联邦基金目标利率区间的3.75%至4%[8]

大类资产表现 - 当周发达市场股指悉数下跌，恒生指数下跌5.1%，日经225下跌3.5%，德国DAX下跌3.3%，纳斯达克指数下跌2.7% [3] - 新兴市场股指涨跌分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨4.2%，胡志明指数上涨1.2%，韩国综合指数下跌3.9%，巴西IBOVESPA指数下跌1.9%，泰国SET指数下跌1.2% [3] - 美国标普500行业多数下跌，通讯服务上涨3.0%，医疗保健上涨1.8%，日常消费上涨0.8%，信息技术下跌4.7%，可选消费下跌3.3%，能源下跌3.1% [6] - 欧元区行业多数下跌，科技下跌4.7%，非必需消费下跌4.3%，工业下跌3.8%，仅医疗保健持平 [6] - 恒生指数行业悉数下跌，恒生科技指数下跌7.2%，恒生中国企业指数下跌5.1%，原材料下跌8.7%，医疗保健下跌7.4%，工业下跌6.8%，资讯科技下跌6.3% [11] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌3.4%至58.1美元/桶，布伦特原油下跌2.8%至62.6美元/桶，焦煤价格大跌7.5%至1103元/吨，螺纹钢价格上涨0.1%至3057元/吨 [32] - 有色金属价格悉数下跌，LME铜下跌1.4%至10700美元/吨，LME铝下跌2.2%至2791美元/吨，贵金属价格悉数下跌，COMEX黄金持平于4085.2美元/盎司，COMEX银下跌2.0%至49.9美元/盎司 [40] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国10年期国债收益率下行8.0bp至4.06%，德国下行3.0bp至2.76%，意大利下行0.1bp至3.46%，法国上行1.9bp至3.47%，英国上行2.3bp至4.6%，日本上行11.0bp至1.82% [15] - 新兴市场10年期国债收益率走势分化，土耳其上行178.5bp至32.43%，印度上行3.3bp至6.56%，南非上行0.5bp至8.66%，巴西下行0.5bp至13.65%，越南下行1.9bp至3.99%，泰国下行6.3bp至1.69% [19] - 10Y美债实际收益率下行4bp至1.82%，通胀预期下行4bp至2.24% [40] 外汇市场 - 美元指数上涨0.9%至100.15，主要货币兑美元悉数贬值，欧元兑美元贬值0.9%，英镑贬值0.6%，日元贬值1.2%，加元贬值0.6% [23] - 主要新兴市场货币兑美元多数贬值，印尼卢比贬值0.2%，土耳其里拉贬值0.5%，韩元贬值1.5%，墨西哥比索贬值1.0%，巴西雷亚尔贬值2.0%，仅菲律宾比索升值0.5% [23] - 人民币兑美元小幅贬值，美元兑在岸人民币汇率变动至7.1103，离岸人民币变动至7.1054，欧元兑人民币贬值0.8%，日元兑人民币贬值1.2%，英镑兑人民币贬值0.3% [29] 海外政策与事件 - 美国宣布与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉、萨尔瓦多达成贸易框架协议，下调食品关税，对咖啡、香蕉、果汁等美国不能充分自产的农产品给予关税减免 [49] - 日本政府公布21.3万亿日元综合经济刺激草案，其中11.7万亿日元用于民生纾困，7.2万亿日元用于AI、半导体等高科技产业投资，2.4万亿日元用于强化国防和外交力量 [66] - 美国2025年累计财政赤字规模达1.64万亿美元，累计支出规模7.22万亿美元，累计财政税收收入4.44万亿美元，关税收入规模2287亿美元 [56][57] 美联储与就业数据 - 市场对美联储12月降息预期上升至近70%，主要驱动因素是纽约联储主席威廉姆斯的鸽派讲话和9月美国非农数据 [71] - 美联储10月会议纪要显示内部观点分化，"许多"参会者支持保持利率不变，仅"几位"参会者认为降息合适 [2] - 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超市场预期，但失业率上升0.1个百分点至4.4%，劳动参与率上升0.1个百分点至62.4% [77] - 截止11月15日当周，美国初请失业金人数22万人，低于市场预期的22.7万人 [79]

关税对通胀影响的规律 - 关税上调对通胀的影响呈现短期降温、长期反弹的特殊规律[1] - 平均关税税率每提高1%，通胀率最初下降10个基点，第一年内降温效应消失，随后两年累计回升10个基点，最终超过政策干预前水平[3] - 这一“先降后升”规律与部分预期的“价格小幅上涨后趋于稳定”形成明显差异[3] 关税对就业的影响 - 平均关税税率每提高1%，一年后失业率通常上升约10个基点，但该影响在次年便会消退[3] - 关税政策可能引发通胀与就业的短期波动[4] 关税影响的传导机制 - 关税上调后，消费者和企业因成本预期收紧而减少支出，导致经济活动放缓，通胀暂时下降[3] - 随着经济活动回暖，被抑制的需求与关税推升的成本叠加，使通胀率反弹至更高水平[3] - 企业可能通过压低利润率、调整供应链等方式部分吸收关税导致的成本上升[4] 特朗普政府贸易政策的特殊性 - 特朗普政府发起的贸易战在规模和范围上前所未有，其加权平均关税率已从年初的2.5%飙升至13.6%[4] - 现行关税政策已使美国家庭实际收入增长被通胀吞噬，核心PCE通胀率受其影响将增加0.8个百分点[4] - 现有研究结论对特朗普关税政策的适用性需谨慎考量[4]

戴利的政策立场 - 支持在美联储12月会议上降息 因其认为就业市场突然恶化的可能性比通胀骤升更高且更难应对 劳动力市场现已非常脆弱 存在发生非线性变化的风险 不确定当局能否提前应对 [1] - 认为通胀爆发的风险较低 因为关税驱动的成本上涨幅度低于今年较早时所预期 [1] - 强调仍坚信美联储能在不推升失业率的前提下将通胀率降回2%目标区间 若未能达成此目标将构成政策失败 [1] 戴利言论的背景与意义 - 有分析认为戴利言论意义重大 因其在公开场合鲜少偏离美联储主席鲍威尔的立场 [1] - 戴利在2027年才在联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权 [1] 美联储内部的政策分歧 - 美联储越来越多官员近期对进一步降息表达反对或担忧 认为通胀高企的原因包括受关税影响的商品以及国内服务业 担心若太快降息 而明年经济增长加快 将使美联储陷入两难 [1] - 戴利则认为 美联储不应因担忧日后可能需要逆转政策而延迟降息 [1] - 美联储官员间罕见的分歧 反映真实不确定性而非决策失灵 若此刻众人意见一致 央行反而会陷入群体思维的错误 其职责并非达成共识 [1]

黄金市场表现 - 现货黄金上周五收跌0.28%至4065.9美元/盎司，录得本月首次周度下跌，盘中曾跌超1%后转涨但尾盘再度走弱 [1] 俄乌冲突与地缘政治 - 美乌代表称日内瓦会谈取得进展，美方和平方案有望纳入乌克兰核心利益关切 [1] - 欧洲提出反提案，核心内容包括美国提供保护、乌克兰不以军事手段收复被占领土，领土谈判基于当前军事接触线，并在北约共识下允许乌克兰加入 [1] - 美乌正商讨乌克兰总统本周访美事宜 [1] - 美国财长称正向俄罗斯施压要求结束冲突，并对和平进程向前推进有信心 [1] - 美国认为11月27日是乌克兰接受和平协议条款的合适截止期限 [1] 美联储货币政策动向 - 美联储官员威廉姆斯认为近期仍存在降息空间 [1] - 美联储官员柯林斯对12月降息持谨慎态度，但预计未来将进一步降息 [1] - 美联储官员米兰表示若其投票成为关键一票将支持降息25个基点 [1] - 美联储官员洛根认为在通胀偏高和劳动力市场大体平衡的情况下需暂时保持利率不变 [1] 宏观经济数据 - 美国11月密歇根大学现况指数终值创历史新低，标普全球制造业PMI初值为4个月新低，服务业PMI初值为4个月新高 [2] - 美国10月CPI报告取消发布，11月报告将于12月18日发布 [2] - 美国白领失业率创历史新高，大学毕业生占总失业人口25% [2]