美债基差套利交易规模与风险 - 对冲基金在美国国债基差套利交易上的押注规模高达1万亿美元，创历史新高 [1] - 当前基差套利交易规模是2020年需要美联储干预时的两倍 [4] - 该交易可能只涉及约10家或更少的对冲基金，集中度极高 [4] 交易机制与杠杆情况 - 对冲基金利用美国国债现货与期货之间的微小价差进行套利，左手做多美债现券、同时右手做空美债期货 [6] - 为提高收益率，许多对冲基金使用高杠杆，使得交易总规模膨胀到令人担忧的程度 [7] - 仅六大多策略基金（Millennium等）的监管资本就达到创纪录的1.5万亿美元，比上一年增加3000亿美元 [7] - 平均监管杠杆率从一年前的6.3倍上升至创纪录的7.8倍 [7] - 做多现金和做空期货的固有杠杆率高达20倍左右 [8] - 美联储数据显示，国债回购杠杆率跃升至56倍 [10] 潜在市场冲击 - 对冲基金基差套利交易本质是做空波动率，波动率大幅上升易引发平仓风险进而资产抛售 [12] - 2020年3月全球金融市场震荡的导火索就是当时史高规模的基差套利交易意外平仓 [13] - 债务上限问题解决可能成为引发市场大幅波动的关键事件，因美债供给将突然增加 [13] - 美债供给冲击将带来三重影响：利率抬升、流动性"抽血"效应、可能触发基差套利交易大规模平仓 [14] - 当前隔夜逆回购规模已接近干涸，市场抵抗冲击能力大幅下降 [14] 政策建议 - 专家建议用"对冲式购债"替代传统QE，更具针对性地解决套利交易风险 [15] - 具体操作：美联储在购买美债同时卖出等量期货合约对冲，既注入流动性又避免扭曲期限溢价 [16] - 可通过"捆绑拍卖"方式，让一级交易商同时提交现金证券和期货合约，设定最低投标价格 [20] - 强制对冲基金接受惩罚性折扣来限制道德风险 [20]

美股回调分析 - 近期美股遭遇迅猛回调，16个交易日内标普500指数下跌10%，为过去75年第六次极端快速下跌行情[3][9] - 市值蒸发逾4万亿美元，抹去2024年11月特朗普当选后的全部涨幅[4] - 纳指从历史高点回调15%，特斯拉等明星股最大回撤超50%[5] 下跌诱因 - 特朗普关税政策不确定性导致企业成本增加和贸易摩擦担忧[9][10] - 美国2月以来经济数据疲软，显示增长放缓和通胀压力上升[10] - 市场情绪恶化，CNN恐惧与贪婪指数跌至21（极度恐惧），VIX恐慌指数飙升[10] 历史对比 - 1950年以来标普500指数40次回调超10%，仅6次在20天内完成：包括1987黑色星期一（3天）、2008金融危机（10天）、2020疫情（16天）等[9] - 2025年关税政策与2018年贸易战剧本相似，受关税影响商品类别通胀路径分化明显[13][14] - 新当选总统首年美股平均表现弱于连任总统，市场对政策改革阵痛反应过度[11][13] 应对策略 - 多空博弈策略：通过反向ETF捕捉行情反转机会，覆盖主流指数和明星股杠杆产品[17] - 波动率对冲：利用VIX相关ETF（如VXZ、SVIX、VIXY）在波动市场中套利[19][21] - 小熊保险：通过看跌期权组合对冲持仓风险，例：特斯拉持仓保护可挽回3000美元损失[22] - 抄底宝工具：卖出看跌期权锁定目标价（如英伟达100美元），获得权利金收益或低价建仓机会[22] 市场展望 - 极端下跌后往往孕育反弹机遇，2018年贸易战模式显示政策冲击后存在结构性机会[3][13] - 当前市场波动同时包含风险与机遇，需灵活运用多空、波动率对冲等工具化危为机[17][23]

美股迅猛回调分析 1 市场表现与历史对比 - 美股近期经历迅猛回调，16个交易日内标普500指数下跌10%，为过去75年中第6次极端快速下跌行情[7] - 市值蒸发逾4万亿美元，纳指从高点回调15%，特斯拉等明星股最大回撤超50%[3] - 历史相似案例包括：1957年冷战焦虑(14天)、1987年黑色星期一(3天)、2008年金融危机(10天)、2011年债务危机(9天)、2018年贸易战(18天)、2020年疫情(16天)[7] 2 下跌核心诱因 - 特朗普关税政策不确定性增加企业成本，加剧贸易摩擦担忧[8] - 美国2月以来经济数据疲软：增长放缓、通胀压力上升、消费者信心指数下降[8] - 市场情绪恶化：CNN恐惧与贪婪指数跌至21(极度恐惧)，VIX恐慌指数大幅上升[9] 3 总统选举周期影响 - 新当选总统第一年美股平均表现差于连任总统，因市场初期过度乐观后面对改革阵痛[12] - 2024年11月特朗普当选后美股先涨后跌，与2018年贸易战剧本高度相似[13] - 关税影响路径显示：2018年受关税商品通胀路径明显分化，但影响范围较窄[13] 4 波动市场应对策略 - 多空博弈策略：通过反向ETF捕捉行情反转，覆盖主流指数及明星股杠杆ETF[17] - 波动率策略：利用VIX相关ETF做多/做空波动率，如VXZ(+0.95%)、SVIX(-0.26%)、VIXY(-0.49%)[19][21] - 持仓保护：通过"小熊"看跌期权对冲下跌风险，例：特斯拉持仓1%成本可挽回3000美元损失[22] - 抄底宝工具：卖出看跌期权锁定目标价(如英伟达100美元)，股价达标则低价建仓，未达标获权利金收益[23] 5 历史规律与当前定位 - 极端下跌多由政策冲击(关税)或系统性风险触发，但恐慌后常孕育反弹机遇[2] - 当前市场与2018年贸易战震荡相似，存在优质资产超跌机会[24] - 建议组合运用多空策略、波动率对冲及期权工具化危为机[24]

业内人士分析称，近期，国际金价的强劲上涨与多个因素密切相关，其中包括全球经济的不确定性和央行的黄 金采购需求等。此外，多个其他大类资产的波动，也加强了黄金作为风险对冲工具的需求。长期来看，黄金的 需求端仍将受到全球央行购金趋势的强力支撑，包括黄金ETF在内的产品投资价值不减。 冲高获利后，金价或进入盘整期 兴业研究外汇商品部研究员王之凡、付晓芸分析称，美国计划于2025年4月2日宣布实施两项核心关税政 策："对等关税"和"行业特定关税"，其中钢铁/铝继续维持25%关税，并可能扩大至铜、木材等。本轮黄金上 涨起始于2024年12月末1月初，近期，伴随铜价上涨，黄金也不断创出新高。从时间周期来看，铜和黄金都有 可能在3月下旬至4月初创下阶段性高点后进入一段时间盘整。 中信期货认为，由于特朗普的对等关税比最初担心得更为宽松，全球风险情绪略有上升。美债收益率短线回 升，加之美联储3月议息会议靴子落地后，短期利多催化交易较充分，黄金可能进入震荡整固期。 黄金ETF近一年规模增长超500亿元 券商中国记者注意到，截至3月24日，近一年来，黄金ETF的合计规模增长超500亿元。其中，多只黄金ETF的 规模增长突破百亿元，华 ...

评选活动概况 - 2024年第七届新财富最佳投资顾问总决赛历时7个月，代表国内投资顾问专业能力最高竞技赛事，共有96家证券公司的36616名投资顾问参与角逐 [2] - 申万宏源证券北京劲松九区营业部资深投资顾问李享会以全国第9名成绩获"新财富最佳投资顾问"及"新财富最佳ETF投资收益奖"两项荣誉 [2][4][5] 参赛战绩数据 - 模拟ETF组合在2024年5月6日至10月31日期间累计收益率达32.93%，在2038名选手中排名第65位，选股胜率80.43% [7] - 组合关键指标：最大回撤11.80%，持仓占比29.36%，持仓个股2只，换手率2742.11% [8] - 组合收益率曲线显示5月14日至10月25日期间最高收益37.47%，最低收益-14.97% [9] 投资顾问专业背景 - 从业16年，经济学硕士，持有证券投顾/基金/期货全牌照，曾获2022年金麒麟投顾大赛最佳投资收益奖（公司排名第1）[10] - 典型技术派，融合波浪理论与缠论，独创"量价时空"四维分析体系，模拟交易组合近1年胜率达75% [10][14][15] 核心投资理念 - 主张"短线是金，趋势为王"，采用中短线低吸策略，注重技术面操作，强调买点容错率与客户跟随性 [12][13] - 基础框架为波浪理论（黄金分割位）与缠论（底分型停顿）结合，辅以MACD和斐波那契数列确认买卖点 [14] 比赛获胜策略 - 规则利用：充分掌握首届ETF组融资融券规则，实现多空自由操作 [16] - 策略组合：基本面分析（宏观+行业）+技术分析（量价时空）+多空对冲，9月市场突变后通过双策略逆转局势 [16][17] - 选股逻辑：自下而上为主，结合市场情绪筛选高胜率模型，回避亏损股与夕阳行业 [18][19] 风险收益平衡 - 更看重胜率而非赔率，认为75%（4对3）或66%（3对2）的胜率模型可实现平滑收益率曲线 [21] - 强调止损位设置对交易体系的重要性，指出高赔率伴随高风险且实际机会稀缺 [21]

长三角气温指数发布 - 长三角气温指数(系列)于3月22日在上海发布，包含日气温指数、月气温指数、日制冷指数、月制冷指数、日制热指数和月制热指数共6条指数 [3] - 指数覆盖长三角区域1个直辖市和40个地级市的51个国家级气象站点，依托中国国家气象信息中心系统运行 [3] - 该指数旨在服务燃气、电力和农业等气候敏感型企业稳健经营，可作为监测制冷制热需求的参考工具 [3] - 上海期货交易所将联合气象、金融和高校部门研发长三角气温指数期货等衍生品，推动气象金融体系建设 [3] 金融气象融合趋势 - 气候变化对橡胶、咖啡豆等大宗商品价格影响显著，金融与气象的深度融合是防范风险和服务实体的创新实践 [2] - 国内四家商品期货交易所均已推出温度指数产品，包括上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和广州期货交易所 [5][6] - 中国金融气象指数与服务平台(V2.0)于2024年1月11日发布，气象风险及保险综合开放型实验室已建成 [5] 其他交易所气象指数进展 - 中央气象台—大商所温度指数涵盖22座城市，包括日平均温度指数(DAT)和月累积平均温度指数(CAT)，已落地8个应用项目 [6] - 国家气象信息中心—郑商所气温指数包含6项子指数，回溯至1991年形成34年时间序列数据 [6] - 广期所发布"中央气象台-广期所光伏气象指数"，未来将推出风电、水电等新能源气象指数 [6] 政策与研发方向 - 全国政协委员建议开展金融气象指数产品和天气衍生品研发，开发大数据金融气象分析模型 [4][5] - 建议探索"保险+期权"气象风险对冲模式，鼓励银行开展气候风险压力测试 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净亏损为每股0.07%，调整后可分配收益为每股0.27% [23] - 整体净利息利润率保持在5.07%，经济回报率为负1.2% [24] - 年末债务与权益比率低于3:1，现金加无抵押资产总计1.11亿美元，超过总股本的50% [21] - 年末净抵押贷款资产与权益比率降至2.6%:1，自年末以来进一步降至接近零 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 CLO业务线 - 第四季度CLO投资组合增长18%，达到1.71亿美元，目前约为2.35亿美元 [9][12] - 年末CLO股权占总CLO持有量的58%，高于此前的52%；欧洲CLO投资占比降至14% [28] - CLO夹层债务表现出色，CLO股权投资贡献显著，但总回报率较温和 [19] 机构抵押贷款业务线 - 年末机构RMBS持有量增加11%，达到5.12亿美元 [28] - 机构投资组合因利率和收益率利差波动而表现不佳，导致该季度出现亏损 [20] 非机构RMBS业务线 - 非机构RMBS投资组合实现正收益，该季度出售了几乎所有剩余的非机构RMBS和仅付息证券，并实现净收益 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度CLO市场受强劲信贷基本面、杠杆贷款需求和资金流入支持，信贷利差收紧，企业贷款发行量创历史新高，但净CLO发行量较低 [17][18] - 截至2月底，美国广泛银团CLO支持贷款中溢价交易的百分比从1月底的63%降至32%，3月进一步下降 [35] - 近期信贷市场波动性激增，CDX高收益指数隐含波动率达到2023年末以来最高水平 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划于4月1日完成向封闭式基金的转换，转换后将专注于CLO业务，预计第二季度开始时CLO投资组合规模与总股本相当，并计划增加杠杆 [49] - 公司将平衡快速扩张与谨慎资产选择，预计年中实现CLO投资组合全面扩张 [50] - 公司认为转换为封闭式基金将带来更高的风险调整回报、更好的资本市场准入和更高的税收效率 [51] - 鉴于市场波动，公司将保持流动性，灵活把握新的投资机会，增加CLO股权投资 [37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场波动为CLO投资带来了机会，公司CLO股权头寸有望从市场变化中受益 [38][39] - 公司对企业借款人的长期基本面压力保持谨慎，但预计随着发行量增加，CLO股权市场将出现更多机会 [37] - 转换为封闭式基金后，公司有望实现强劲盈利，为股东创造更大价值 [51] 其他重要信息 - 转换完成后，公司将不再受1940年《投资公司法》约束，一般也无需缴纳企业所得税 [26] - 公司预计出售剩余机构抵押贷款池和回补TBA空头头寸对每股账面价值的影响仅为0.01% [17] 问答环节所有提问和回答 问题1: 4月1日出售机构投资组合可释放的资金规模 - 公司认为28%是一个合理的估计，这笔资金可能在第二季度带来良好的投资机会，公司将适时部署 [56][57] 问题2: 近期市场波动下CLO市场各部分的反应及当前回报与三个月前的对比 - AAA级证券价格回落约0.50%，股权普遍下跌几个百分点，夹层表现因管理人而异，市场仍在正常交易 [60][61] 问题3: 股权价格变化的原因是预期损失增加还是贴现率扩大 - 公司认为更多是贴现率扩大的技术推动，市场对企业基本面存在担忧，同时浮动利率工具需求可能减少 [63][64] 问题4: 如何看待CLO股权和债务投资机会，是否倾向于股权投资 - 公司最初购买了大量CLO夹层头寸，后来转向股权，若市场更加混乱，可能会增加二级市场投资；若市场压力增大，可能会增加夹层投资 [79][80][81] 问题5: 完全投资CLO后公司的杠杆目标范围 - 公司认为初始杠杆为股本的1.5倍是合理的基准，未来可能考虑进行债务交易，作为封闭式基金，公司在杠杆方面有一定灵活性 [86][88]

2025年1月 彭博另类投资简报 摘取彭博终端实时数据及热点资讯，为您带来全球私募股权市场和对冲基金市场的 最新动态。彭博另类投资板块涵盖投融资事件、PE/VC基金募资情况、GP数据、对冲基金净值及指 数、机构投资者数据等。 私募股权市场回顾 业绩概览 彭博对冲基金指数的初步数据显示，1月对冲基金上涨1.5%，彭博股票对冲基金指数领涨。 截至2024年1月31日的彭博对冲基金策略收益 请在彭博终端运行 HF 查看指数，在 HFS 查看感兴趣的对冲基金的业绩数据。 如需在彭博私募数据库中列出您的对冲基金业绩，请联系chuang28@bloomberg.net 寻求帮助。 扫码查看完整简报，您将了解以下市场动态： 新增三家全球对冲基金布局香港市场 全球金融企业竞相招募英才，以把握日本7.1万亿美元国债市场复苏的契机 安宏资本计划收购背靠殷拓集团的隐形眼镜制造商金可国际在华业务 彭博另类投资简报 行业亮点 新发行私募股权基金 交易亮点 对冲基金市场回顾 市场押注 落子布局，玩家动态 提议管理层收购Seven & i Holdings Co.的财团"无法获得提交最终收购方案所需的融资"，以收 购这家7-11便利店的所 ...

港股市场动态 - 恒生科技指数一度暴涨5%，主要原因是资金层面的逼空行为导致空头被强平[2] - 港股空头比例从19%迅速下降至14%，此前在2023~2024年低位时曾超过21%[4] - 空头做空方式为借入股票卖出后低价买回，但港股强势上涨导致空头需补缴保证金并最终高价平仓[4][5] 行业表现 - 港股几乎所有板块均出现大涨，包括消费、医药、金融、地产、工业等[6] - 非必需性消费指数上涨4.64%至3128.47点[6] - 必需性消费指数上涨3.55%至14080.35点[6] - 资讯科技业指数上涨3.54%至16570.79点[6] - 地产建筑业指数上涨3.34%至1516.76点[6] - 金融业指数上涨2.82%至3985.57点[6] - 医疗保健业指数上涨2.50%至9078.26点[6] - 工业指数上涨1.97%至1073.36点[6] 市场机制分析 - 跨行业联动暴涨与轧空机制相关，空头回补引发股价上涨和更多平仓的螺旋效应[7] - 逃离港股买入印度和东南亚科技的资金被打爆，东南亚泛科技股指数自去年12月以来一路下跌[7][9] - 印度股市指数自去年9月下旬触顶后开启暴跌模式[9] A股市场对比 - A股融券做空力量较弱，每日做空资金占比仅2%（融券余额1200亿，日均成交额1.2万亿）[13] - 沪深300指数底部从20年前800点抬升至2024年3200点，目前达4000点[18] - 中证500指数底部从20年前800点抬升至2024年4400点，目前达6000点[19] 投资策略 - 市场风格变化较快，前两年红利强，最近半年成长强，小盘股波动较大[22] - 某投资组合过去4年相对沪深300实现26%超额收益，连续5年跑赢中证800指数[23][24]

上钟了，先给昨晚的文章打个补丁，有读者说支边青年和知青下乡是两批人，两个不同的概念，我今天去学习了一下确实不一样，支边青年是1954--1966 年，去边疆援建，知识青年下乡主要发生在文革的六七十年代，1978年停止。 所以我父亲和叔叔在内蒙古那10年是知青下乡，这属于历史专有名词，我之前不懂，写的时候没讲究，特此更正。 明天又要开盘了，今晚把重要的信息捋一捋。 首先是每个月70个大中城市的房价数据又更新了，先给大家上表格。 | | 城市 | 环比 上月 | 同比 上年同月 | 1-9月平均 上年同期 | | 城市 | 环比 上月 | 同比 上年同月 | 1-9月平均 上年同期 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | =100 | =100 | =100 | | | =100 | =100 | =100 | | 北 | 京 | 98.7 | 89.7 | 92.7 | 唐 | ITI | 98.8 | 88.9 | 91.7 | | 天 | 津 | 99.5 | 92.8 | 94.7 | | 秦皇岛 | 99 ...