COMEX白银行情与市场动态 - 截至发稿，COMEX白银暂报91.81美元/盎司，较今日开盘价92.80美元/盎司下跌1.23% [1] - 日内交易中，COMEX白银最高触及92.94美元/盎司，最低下探90.68美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] 白银期货技术分析 - 3月白银期货多头占据明显技术优势，下一个上行目标是收盘价突破100.00美元/盎司的关键阻力位 [2] - 空头的短期下行目标是推动价格跌破85.00美元/盎司的强劲支撑位 [2] - 第一阻力位为历史高点95.78美元/盎司，其次是96.00美元/盎司 [2] - 下一个支撑位为今日低点92.115美元/盎司，其次是91.00美元/盎司 [2] 美联储相关政治事件 - 美联储主席鲍威尔及前主席伯南克等人出席了一场关于美联储独立性的重要听证会，此举凸显了案件的严重性 [2] - 美联储体系担心，若相关方胜诉，可能会严重削弱美联储在不受政治干预情况下运作的能力 [2] - 美联储理事库克在声明中强调，此案关乎美联储是根据证据和独立判断设定利率，还是会屈服于政治压力 [2] - 库克指出，研究和经验表明，美联储的独立性对于履行其价格稳定和充分就业的使命至关重要 [2]

美国最高法院审理特朗普罢免美联储理事库克案 - 美国最高法院就特朗普罢免美联储理事库克案举行口头辩论 大法官们普遍表现出支持库克留任的隐晦态度 市场将此视为美联储独立性得到司法捍卫的信号[1] - 听证会持续近两个小时 没有一名大法官对特朗普罢免库克的论点表示理解 大法官们更关心如何支持库克以及以多快的速度解决其面临的诉讼[1] - 大法官指出 特朗普罢免库克的行为对央行独立性及更广泛的政府任命官员有更大影响[1] - 美联储现任主席鲍威尔和前主席伯南克均出席庭审 代表了对美联储不受政治影响的坚定支持态度 鲍威尔的出席意味着其态度发生巨大改变[1] 大法官的具体立场与案件影响 - 保守派大法官Brett Kavanaugh表示 降低罢免美联储官员的“正当理由”标准将会削弱甚至彻底摧毁美联储的独立性 他并不认可特朗普提出的理由并警告可能开创先例[2] - 大法官Amy Coney Barrett引用经济学家论述 提到撤换库克可能会引发美国经济衰退[2] - 代表特朗普方的美国联邦总律师D. John Sauer辩称 解雇库克会导致市场崩盘的担忧被夸大 并指出总统解雇库克后的三个交易日内市场依然保持稳定[2] - Sauer强调 库克在贷款文件中的错误虽然是无意的 但十分严重[2] - 大法官们可能以较普通案件更快的速度作出裁决 下一次开庭安排在2月中旬 若裁决不利于特朗普 其可能在未来一两年内再次上诉 但在此期间库克预计将继续留任美联储理事[2] 最高法院待裁决的其他相关案件 - 美国最高法院另有一项重要案件待裁决 即特朗普滥用紧急关税的上诉 该裁决将决定特朗普目前使用的对等关税能否继续实施 对全球贸易至关重要[3]

国际白银价格走势 - 今日亚盘时段，国际白银交投于91.95一线下方，开盘于93.06美元/盎司，暂报91.83美元/盎司，下跌1.30% [1] - 日内最高触及93.10美元/盎司，最低下探90.79美元/盎司，盘内短线走势偏向看跌 [1] - 白银日线图显示整体维持上行倾向，但此前抛物线式上涨动能已出现停滞 [1] - 技术指标显示，相对强弱指标(RSI)已脱离超买区域，并显示出背离信号 [1] 白银价格技术面分析 - 空头必须首先突破90.00美元关口，才能进一步挑战1月15日触及的近期周期低点86.45美元 [2] - 若86.45美元支撑失守，白银价格可能跌向20日简单移动均线所在的80.63美元水平 [2] 美联储人事与政策动向 - 前总统特朗普对美联储主席鲍威尔的去留决定表现出漠然，并暗示其可能想离开 [1] - 特朗普再次就耗资已超25亿美元的美联储总部翻修工程批评鲍威尔，称其本可以用2500万美元完成得更好 [1] - 如果鲍威尔留任，将阻止特朗普在美联储委员会获得另一个提名机会，白宫可能需利用现有理事席位安插人选 [1] - 市场将关注最终人选的身份及其首次政策表态，任何强化或削弱美联储独立性的信号都将引发美元剧烈波动 [1]

全球资产配置趋势 - 全球市场参与度扩大，非美国经济体股票市场表现去年远好于美国，今年趋势可能持续[3] - 美国市场估值偏高且股票持仓比例很高，在许多投资组合中美国股票已处于超配状态，难以进一步增加持仓[3] - 美元未来几年将处于下行趋势，过去十年大部分时间美元走强，去年是首次出现显著下跌，美元弱势将持续[3] - 美元走弱利好美国以外资产，尤其是新兴市场资产，因新兴市场经济体的债务、融资及投资来源大部分为美元[3] - 对增加发达市场和新兴市场的非美国股票敞口持越来越积极的态度[3] - 美国投资者已开始增加对非美资产类别的敞口，去年作为美元投资者首次在多年来看到美国以外市场投资回报更可观[4] - 美国市场参与者意识到趋势后会吸引更多资金流向非美市场，形成自我强化循环，美国投资者可能向非美国市场投入创纪录资金[4] - 过去十年大部分时间非美国资产表现不佳，许多美国投资者的非美国资产敞口相当有限，为后续上涨提供了更多空间[4] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票[4] 区域与行业投资观点 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技和工业领域将有出色表现[4] - 中国乃至整个亚洲与AI相关的基础设施建设将相当可观[4] - 去年韩国股市表现异常出色，因其拥有大量与AI投资主题相关的标的[4] - 预计这些市场（如韩国）的上市企业今年的增长率将比过去12个月有所提高，市场参与度也将进一步扩大[4] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域[4] - 对中国未来一年的潜力，尤其是中国股票，总体上更为乐观[5] - 当前正看到市场情绪出现转向中国股票的势头和变化，未来12个月这种情绪和技术面因素将继续保持有利态势[5] - 中国政府将更加重视提供一定程度的刺激措施，成效尤其体现在制造业和基础设施领域，也希望看到中国政府更注重拉动消费需求[5] - 对中国股票的整体看法正转向更为积极，在财政货币宽松、美元走弱、关税实际影响低于此前担忧的背景下，整个中国市场将有不错表现并存在创造价值的机会[5] - 许多投资者会将印度与中国进行对比，资金流动往往在两者之间相互衡量[5] - 去年随着中国市场好转，投资者开始抛售过去五年多来表现良好的印度资产，转而重新买入中国市场资产，这一趋势可能会持续[5] - 中国将成为国际资金的接收方，而印度则处于被抛售的一方，印度市场目前估值也已相当昂贵[5] - 目前更青睐新兴市场的其他地区，并非认为印度市场会完全表现不佳[5] 美联储政策与独立性 - 美国总统特朗普升级了与美联储的斗争，令市场此前担心的美联储独立性风险再度返场[5] - 市场到目前为止似乎并未对美联储独立性受侵蚀感到过于担忧，例如未看到美债收益率出现大幅波动[6] - 鲍威尔将在今年年中卸任美联储主席一职，更大的问题是他卸任后是否会继续留在美联储，其留任的可能性越来越大，主要是为了对美联储独立性这一理念提供一定支持[6] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如假设美联储决定将利率一路降至1%[6] - 在利率降至1%的极端情景下，市场最初可能反应积极，但会很快认为美联储可能并不像其宣称的那样独立，且金融环境过于宽松可能引发12个月后通胀大幅上升的风险[7] - 美联储在降息幅度方面面临平衡，既要将通胀控制在合理范围内，又要避免经济过热风险，若降息周期中采取过于激进措施，市场可能会提前敏锐察觉[7] - 这并非美联储独立性首次受到质疑，历史上美联储的独立性就曾受到过质疑[7] - 总体预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业而非通胀，这将使他们有理由主张进一步降息[7] - 预计将有部分美联储成员主张中性利率低于当前美联储所认为的历史中性利率水平[7] - 基本预期是2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点，其中一次在鲍威尔卸任主席前，两次在他卸任后[8] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、美国政策不确定性、美联储独立性风险以及非美资产受欢迎的背景下，金银等贵金属在去年强劲走势后，今年开年后又屡次创下新高[9] - 贵金属价格仍有上行空间，短期内价格可能有些泡沫，但推动黄金、白银、铂金、钯金等价格集体上涨的内在结构性因素并不会消失[9] - 推动因素部分源于政府支出的增加，部分源于对法定货币的担忧，还有部分源于地缘政治的不确定性[9] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高[9] - 白银交易活动更为活跃且投机性更强，宏利同样预计白银价格也可能继续上涨[9] - 对黄金的关注度更高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有，预计2026年黄金价格可能再创佳绩[9] - 对其他更具工业属性的贵金属也持积极态度，去年投资组合中就配置了部分铜资产，今年将继续持有[9] - 铜的供需动态非常有利，需求正在增加，部分原因在于AI资本支出带来的大量需求、公用事业领域的需求，以及全球增长率可能从当前水平进一步回升的预期[9] - 对于众多工业金属而言，今年仍存在多项内在增长驱动因素，为需求端提供非常积极的环境[10] - 由于新供给的释放速度很难快速提升，供给端受到限制，目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境[10] - 由于贸易动态和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大，去年铜价表现良好的部分原因就源于关税动态[10] - 鉴于未来几年中关税谈判仍会继续，这一因素也会对部分大宗商品，尤其是工业金属的波动性产生影响[10]

核心观点 - 在美元走弱、地缘政治风险及美国政策不确定性叠加的背景下，非美资产越来越受欢迎，由此带动的贵金属狂潮、对非美市场的看好仍会持续 [3] 非美投资趋势与资产配置 - 全球市场呈现参与度扩大趋势，非美国经济体股票市场表现优于美国的趋势将持续，因美国市场估值偏高且持仓比例已高 [5] - 美元在未来几年将处于下行趋势，这将利好美国以外的资产，尤其是新兴市场资产 [5] - 美国投资者正开始增加对非美资产的敞口，可能向非美国市场投入创纪录的资金，因过去十年非美国资产表现不佳，为后续上涨提供了空间 [5] - 配置新资金或寻找新投资标的时，正越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票 [6] 对特定市场与行业的看法 - 在全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技领域和工业领域将有出色表现 [6] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域 [6] - 对中国股市整体看法转向更为积极，因市场情绪出现转向势头，且中国政府将更加重视提供刺激措施，尤其在制造业和基础设施领域 [7] - 中国市场在财政货币宽松、美元走弱以及关税实际影响低于担忧的背景下，存在创造价值的机会 [7] - 随着中国市场好转，投资者开始抛售印度资产并重新买入中国资产，这一趋势可能会持续，因印度市场估值已相当昂贵 [8] 美联储政策与独立性风险 - 美联储独立性受侵蚀的风险再起，但市场到目前为止似乎并未对此感到过于担忧 [9] - 存在一种情景，即美联储的降息幅度可能远超当前预期，例如将利率一路降至1%，但这可能引发市场对美联储独立性及未来通胀风险的担忧 [9] - 预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业，主张进一步降息 [10] - 美联储内部对于中性利率的具体数值存在大量争论，一些新成员将主张中性利率低于当前的假设水平 [10] - 基本预期是，2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点 [11] 贵金属与工业金属前景 - 在地缘政治风险、政策不确定性及非美资产受欢迎的背景下，贵金属价格仍有上行空间，推动价格上涨的内在结构性因素不会消失 [13] - 随着今年时间的推移，黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高，在部分战术性产品中配置了黄金并将继续持有 [13] - 白银价格也可能继续上涨，但其交易活动更为活跃，投机性也更强 [13] - 对铜等更具工业属性的贵金属持积极态度，其供需动态非常有利：需求因AI资本支出、公用事业需求及全球增长预期而增加，但新供给释放速度受限 [13][14] - 目前正处于需求增加但供给基本稳定的时期，这为未来12个月大部分工业金属板块的价格上涨提供了有利环境 [14] - 由于贸易和关税动态的影响，工业金属的波动性将更大 [14]

与此同时，特朗普政府对美联储的施压力度持续升级。美国司法部已就耗资超25亿美元的美联储总部翻 修项目向鲍威尔发出传票。鲍威尔谴责该调查系因其未迅速降息而遭到的"政治报复"。对此，参议院银 行委员会共和党成员汤姆·蒂利斯誓言，在相关调查解决前将反对任何美联储人事提名。特朗普则以"无 所谓"回应，并称不寻求连任的蒂利斯"当参议员的日子不会太长了"。 政治干预风险进一步延伸至司法层面。2026年1月21日，美国最高法院就特朗普于2025年试图罢免美联 储理事莉萨·库克一案举行口头辩论。库克由拜登任命，任期至2038年。特朗普援引所谓"按揭欺诈"指 控宣布解雇，但库克否认指控并质疑证据完整性。多位大法官对总统单方面解雇受保护官员的权力表示 严重保留，认为此举可能"削弱甚至摧毁美联储的独立性"。法院预计将于2026年7月前作出裁决，此前 库克将继续履职。 新华财经北京1月22日电美国总统特朗普在达沃斯世界经济论坛期间接受CNBC采访时，再度对美联储 现任主席鲍威尔表达不满，并明确表示若后者在其主席任期2026年5月结束后继续以理事身份履职至 2028年，"他的任期内将不会感觉愉快"。 特朗普同时透露，继任美联储主席的遴 ...

纽约梅隆 银行CEO Robin Vince在达沃斯世界经济论坛示警，近期针对美联储独立性的攻击行为，无助 于维持低利率环境。他呼吁政治干扰应尽早降温，让经济发展重回正轨。 ...

报告行业投资评级 - 黄金：长线持有★★ - 白银：长期持有★★ - 铜：长线持有★ - 锌：反弹承压★ - 铅：偏弱★ - 锡：反弹承压★ - 铝：反弹承压★ - 镍：反弹承压★ - 工业硅：反弹★ - 多晶硅：反弹★ - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 黄金受特朗普、欧洲地缘问题反复及美联储独立性等因素影响，虽高位回落但长期战略配置价值不变，2026年支撑强，长期做多逻辑不变 - 白银受黄金避险属性带动，短期或因未征税和调保调整，全年交割交易持续，长期因降息、供需缺口和全球大财政有利，滚动做多逻辑不变 - 铜短期高位盘整，消费淡季累库，建议多单移动止盈，新入场等待回调，中长期因精矿紧张和绿色需求看好 - 锌宏观多空交织，消费淡季高锌价抑制需求，企业可卖出套保，等待更多宏观指引 - 铅海外库存增加，国内消费需求未好转，铅价短期承压 - 锡海外矿端供应约束，国内供需双淡，锡价短期反弹承压 - 铝海外矿端扰动减弱，国内消费淡季库存累积，铝价短期反弹承压 - 镍海外印尼供应收缩，国内高库存弱消费，镍价短期反弹承压 - 工业硅基本面供需双弱，累库压力大，但传减产消息短期反弹 - 多晶硅1月大厂减产供应下滑，下游排产回落，场内流动性低，谨慎参与 - 碳酸锂总库存去库，供应端有停产传闻，交易所提保，多单谨慎 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：特朗普口风反复，黄金创新高后回落但仍收涨，白银价格一度大跌近5% - 产业高频数据：SHFE黄金最新价1092.3，涨3.85%；COMEX黄金最新价4836，涨1.41%；SHFE白银最新价23131，跌0.25%；COMEX白银最新价93，跌1.59%等 - 策略推荐：地缘等问题反复，国内黄金短期支撑1040，白银支撑21000，2026年贵金属支撑强，长期做多逻辑不变 [2][4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压震荡 - 产业逻辑：必和必拓上调产量指引，2025年12月精炼铜进口量下降，短期高位震荡，中长期供需逻辑未逆转，但消费淡季国内外库存累库明显，春节前或宽幅震荡，深圳水贝市场抑制投机热度 - 策略推荐：特朗普言论使美元指数反弹，铜高位承压盘整，建议前期多单移动止盈，新入场等待回调，中长期看好，短期沪铜关注区间【99000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨 [5][6][7] 锌 - 行情回顾：沪锌区间震荡 - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山增量不确定，国产和进口锌精矿加工费情况不佳，海外冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量降低，消费淡季中下游开工下滑，高锌价抑制需求 - 策略推荐：特朗普言论使美元指数反弹，锌需求淡季累库，短期区间震荡，建议观望，企业卖出套保，沪锌关注区间【24000，24500】，伦锌关注区间【3150，3200】美元/吨 [8][9][10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝承压偏弱走势 - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产使日均产量增加，1月电解铝锭和铝棒库存增加，下游开工率分化；氧化铝方面，海外委内瑞拉影响有限，国内氧化铝厂开工率高，产能过剩，社会库存高位 - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [11][13][14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调产量目标且部分镍矿违规，国内纯镍社会库存累库；不锈钢方面，终端消费转入淡季，1月两大市场库存总量下滑，1月排产计划或走高 - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【133000 - 151000】 [15][17][18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，盘中涨超8% - 产业逻辑：受锂电池取消出口退税消息影响上涨，后因板块回落和限仓措施回调，基本面变化不大，上游开工积极性高，仓单库存上升，新能源汽车市场淡季，材料厂新增产能投放大，锂价下跌有刚需采买支撑 - 策略推荐：高位震荡【16400 - 175000】 [19][21][22]

全球资产配置趋势 - 全球市场呈现参与度扩大的趋势，非美国经济体的股票市场表现预计将继续优于美国，因美国市场估值偏高且持仓比例已高[4] - 美元在未来几年预计将处于下行趋势，这将利好美国以外的资产，尤其是新兴市场资产[4] - 美国投资者正开始增加对非美市场的敞口，可能向非美国市场投入创纪录的资金，因过去十年大部分时间非美国资产表现不佳，为后续上涨提供了空间[4] 非美市场投资机会 - 在配置新资金或寻找新投资标的时，越来越多地将目光投向美国以外的市场，但并非希望完全低配或避开美国股票[5] - 全球发展中地区和整个亚洲，受AI和技术生产力带来的大规模资本支出动态推动，部分科技领域和工业领域将有出色表现[5] - 新兴市场中一些周期性更强的板块可能会表现良好，例如金融板块以及部分工业领域，且预计这些市场的上市企业今年的增长率将比过去12个月有所提高[5] 对中国股市的看法 - 对中国未来一年的潜力，尤其是中国股票，总体上更为乐观，市场情绪出现转向中国股票的势头和变化[6] - 中国政府将更加重视提供刺激措施，成效尤其体现在制造业和基础设施领域，并希望看到更注重拉动消费需求[6] - 整个中国市场都将有不错的表现，存在创造价值的机会，因财政货币宽松、美元走弱以及关税等实际影响低于此前担忧[6] - 随着中国市场好转，投资者开始抛售印度资产，转而重新买入中国市场资产，这一趋势可能会持续，中国将成为国际资金的接收方[6] 美联储政策与独立性风险 - 美联储独立性受侵蚀的风险再起，但市场到目前为止似乎并未对此感到过于担忧，例如美债收益率未出现大幅波动[7] - 存在美联储在“后鲍威尔时代”激进降息的风险，降息幅度可能远超当前预期，例如假设利率一路降至1%[7] - 美联储在降息幅度方面面临平衡，既要控制通胀，又要避免经济过热的风险，若采取过于激进的措施，市场可能会提前察觉[7] - 预计美联储仍将保持独立性，但部分新任命的美联储理事可能会更为“鸽派”，更强调增长和就业而非通胀，主张进一步降息[8] - 基本预期是2026年期间美联储将再降息三次，每次25个基点，其中一次在鲍威尔卸任主席前，两次在他卸任后[8] 贵金属与工业金属前景 - 贵金属价格仍有上行空间，推动黄金、白银等价格上涨的内在结构性因素不会消失，包括政府支出增加、对法定货币的担忧以及地缘政治不确定性[9] - 黄金价格可能会创下新高，未来几年也可能继续走高，在部分战术性产品中配置了黄金，预计2026年黄金价格可能再创佳绩[9] - 对铜等更具工业属性的贵金属持积极态度，铜的供需动态非常有利，需求因AI资本支出、公用事业领域需求以及全球增长率可能回升而增加[9] - 众多工业金属今年仍存在多项内在增长驱动因素，为需求端提供积极环境，而供给端则受到限制，新供给释放速度很难快速提升[10] - 工业金属的波动性将更大，部分源于贸易和关税动态的影响，例如关税实施导致铜的成本发生变化[10]

事件核心观点 - 美国最高法院就前总统特朗普史无前例地解雇美联储理事库克的案件进行口头辩论 大法官对解雇理由和程序提出广泛质疑 并担忧此举可能严重损害美联储的独立性 [1] 案件审理与争议焦点 - 特朗普政府的代表律师在辩护时 遭到最高法院保守派和自由派大法官的多次质疑 [1] - 大法官向政府律师施压 质疑为何没有给库克机会正式回应总统引用的未经证实的按揭贷款欺诈指控 [1] - 库克本人已否认相关指控 而总统却以此作为解雇理由 [1] - 有分析认为 根据目前大法官的陈述重点 最高法院可能作出有利于库克的判决 她未来可望保住其在美联储理事会的职位 [1] 对美联储独立性的潜在影响 - 大法官对特朗普首次解雇美联储理事可能对经济造成的影响表示担忧 [1] - 大法官担忧美联储所珍视的、免受政治干预的独立性可能面临风险 [1] - 大法官卡瓦纳指出 如果特朗普能够在未经审查的情况下解雇库克 美联储的独立性可能会彻底崩塌 [1] 事件背景与市场解读 - 去年8月下旬 特朗普试图解雇库克 这是美国总统首次尝试这样做 [1] - 外界立即猜测 革职原因是库克拒绝按照特朗普的要求减息 [1]