核心观点 - 字节跳动旗下文娱应用的高速增长驱动了中国境内娱乐市场整体用户时长的增长 需要持续关注其他大型互联网公司的中台化整合效果 [1][2] - 短剧和漫剧被认为是继AI有声阅读之后 下一个将大幅受益于AI能力提升的内容产业 全栈式AI生产工具将推动行业主导权从技术人员转向内容生产者 [1][4] - 具备上游小说IP储备和流量积累的平台型公司 被认为将在AI赋能内容生产的浪潮中获得超额收益 [1][4][5] 行业趋势与竞争格局 - 在AIGC和AI算法驱动下 视频（短剧）、阅读（AI有声小说）、音乐是增长最快的细分领域 字节跳动通过整合AI和版权中台能力赋能子公司 市场份额持续提升 [2] - 游戏板块中 字节跳动的发展暂时落后于市场 这为其他大中小企业留下了更大的发展空间 [3] - 短剧赛道目前处于高速增长阶段 预计行业上下游均将获益 [4] 游戏板块展望 - 短期来看 行业在2026年游戏新品储备充足 市场供给竞争格局将更类似于2024年 [3] - 价格战可能在**高ARPU（每用户平均收入）**赛道展开 采取价格战策略的新品容易奇袭成功 而**低ARPU**的长青老游戏地位稳固 [3] - 长期来看 拥有大DAU（日活跃用户）产品的公司正在推进游戏AI编辑器 UGC与AI结合是当前阶段 旨在为未来AIGC突破积累用户池和低成本语料 [3] - 获得“入场券”的平台型企业更有可能在未来的AIGC时代脱颖而出 [3] AI对内容生产的影响 - 全栈式AI生产工具的出现 将使AI短剧的生产主导方从2025年的技术人员转变为2026年的内容生产者 [4] - 这一转变将在题材拓展、生产效率及全球化适配层面带来大幅提升 [4] - 长期来看 具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在后期获得超额收益 [1][4] 投资建议与关注标的 - 在文娱板块建议关注平台型公司 这类公司将获得AI对生产能力赋能所带来的超额收益 [1][5] - 游戏相关建议关注标的：腾讯控股、巨人网络、心动公司、恺英网络、世纪华通、网易 [5] - 短剧、小说相关建议关注标的：中文在线、阅文集团 [5] - 音乐相关建议关注标的：腾讯音乐 [5]

港股短线走高，恒生指数涨超1%，恒生科技指数涨0.1%。AIGC、ai应用概念股领涨，MINIMAX-WP 涨超10%。金山云涨超4%，阿里巴巴-W涨超1%。 ...

赛道用户规模领先应用 - 在2024年10月至2025年9月期间，即时通讯、综合电商、支付结算、短视频和地图导航是用户规模最大的五个赛道，其领先应用的月活跃用户数均超过8.8亿 [4][5] - 微信以平均月活跃用户10.95亿位居即时通讯及总榜第一，淘宝和支付宝的平均月活分别为9.63亿和9.26亿 [5] - 抖音和高德地图的平均月活非常接近，分别为8.87亿和8.87亿，显示出短视频和地图导航应用的高渗透率 [5] - 在细分赛道中，AIGC领域的DeepSeek以平均月活1.65亿位列第22名，显示出人工智能应用已具备可观的用户基础 [5] 高增长应用表现 - 在月活跃用户超过5000万的应用中，AIGC、飞行射击和在线视频（尤其是短剧）等赛道的应用增长最为迅猛 [7][9] - AIGC应用“0 80”（推测为某AI助手）同比增长309.86%，月活达1.72亿，是增长最快的应用之一 [9] - 游戏《三角州行动》和短剧应用《河马剧场》、《红果免费短剧》的同比增长率分别达到188.57%、99.39%和93.92%，反映了娱乐内容的强劲需求 [9] - 抖音及其极速版、高德地图、京东等头部应用在庞大基数上仍保持了超过13%的同比增长，显示出持续的用户吸引力 [9] 智能大屏生态格局 - 在智能电视终端市场，小米以5953.76万台的活跃设备量领先，海信、创维、TCL和海尔紧随其后 [11] - 在智能大屏OTT应用领域，银河奇异果、CIBN酷喵影视和云视听极光的活跃设备量均超过1.2亿，构成在线视频内容的第一梯队 [12] 全景生态流量整合 - 部分应用通过整合移动网页、小程序、快应用、App乃至大屏端和内容合作等全渠道，实现了用户规模的显著放大 [13] - 芒果TV通过全生态布局，月总用户量达到6.32亿，月日均用户量8367.5万 [13] - 汽车之家和易车通过内容合作、新媒体等渠道，月总用户量分别达到4.93亿和5.70亿 [13] AI应用竞争格局 - AI应用已渗透至搜索、助手、专业顾问、出行、办公、社交等多个细分赛道，用户规模差异显著 [14] - 在AI赛道用户规模榜中，百度旗下的“文心助手”以3.47亿月活位居AI搜索引擎第一，而“0 80”以1.72亿月活位居AI综合助手第一 [14] - 在AI赛道增长榜中，QQ浏览器的“QBot”以63.0%的复合增长率成为AI搜索引擎增长第一，元宝（原腾讯元宝）以36.3%的增长率成为AI综合助手增长第一 [16] 企业App的AI升级成效 - 众多互联网公司在其核心App中集成AI功能，以AI插件的形式提升用户体验和粘性 [18][19] - 夸克App中的AI搜索插件渗透率高达56.7%，意味着超过一半的夸克活跃用户使用了其AI搜索功能 [19] - 百度App中的文心助手、同花顺App中的问财、腾讯新闻中的新闻妹以及中国移动App中的AI灵犀，其AI插件渗透率均超过36% [19] 消费品牌私域流量建设 - 消费电子品牌在线上私域流量运营上表现突出，华为以4.06亿的私域用户规模遥遥领先，OPPO、vivo、小米等品牌也拥有亿级规模的私域用户 [23] - 食品饮料与餐饮品牌中，麦当劳、蜜雪冰城、瑞幸咖啡、可口可乐的私域用户规模在3800万至5600万之间 [23] 内容IP互动热度 - 在各类IP中，游戏IP“0980FE”（推测为《王者荣耀》）的内容互动量最高，2025年1-9月达到128.35亿次 [25] - 体育IP“TEAM CHINA”的互动量为78.21亿次，高于NBA的47.13亿次，显示出国民体育热情 [26] - 在潮玩和虚拟偶像领域，LABUBU和初音未来分别以7553.67万次和2094.57万次的互动量领先其各自赛道 [27][28] 商业价值与广告平台 - 抖音、淘宝、微信和快手是商业价值最高的媒介，其2025年9月的月活跃用户规模分别为9.36亿、9.83亿、11.16亿和4.58亿 [30] - 在广告平台生态中，腾讯广告、阿里妈妈和巨量引擎的总去重用户量领先，分别达到12.69亿、11.93亿和10.87亿 [33] 潜力营销价值媒介 - 支付宝、高德地图、百度地图、美团等工具与服务类应用，凭借其庞大的用户规模和高频使用特性，被视为具有高潜力的营销价值媒介 [31] - 该榜单排除了以游戏、金融等非流量变现为主营收入的行业，聚焦于具有流量变现潜力的平台 [31] 细分人群应用偏好 - 00后人群（2000-2009年出生）对电影演出、策略游戏、图片美化、社区交友等应用表现出远超全网平均的偏好，大麦、金铲铲之战、醒图、知乎的活跃渗透率TGI指数均超过230 [35] - 都市人群更偏好生鲜电商、本地生活及品质服务类应用，叮咚买菜、盒马、大众点评、山姆会员商店的活跃渗透率TGI指数均超过190 [37] - 智能生活人群则显著倾向于智能汽车、智能家居和智能穿戴类应用，比亚迪汽车、萤石云视频、美的美居等应用的活跃渗透率TGI指数均超过220 [39][41] 创新先锋奖项 - 奖项评选关注AI应用整合、流量生态构建、商业发展创新及数字营销等多个维度 [46][48][51][54][56][58] - QQ浏览器、芒果TV、快手、微信支付、支付宝等应用在AI整合方面获得认可 [49] - 美团、华为应用市场、京东、淘宝、汽车之家、天眼查等应用在商业创新方面获得表彰 [56] - 抖音、小红书、海尔、多邻国、蜜雪冰城等品牌在数字营销方面表现突出 [60]

港股AIGC概念股市场表现 - 2025年1月27日，港股AIGC概念股在盘初交易时段出现整体上涨行情 [2] - MINIMAX-WP股价涨幅超过9%，在相关概念股中领涨 [2] - 智谱股价涨幅超过4%，金山云股价涨幅超过3% [2]

今日重点推荐：太阳能与太空光伏 - **核心观点**：商业航天快速发展，太空光伏将充分受益，太空数据中心等商业模式有望大力开发，国内厂商凭借晶硅和钙钛矿的成本和技术优势，将在太空数据中心的能源供应中扮演重要角色[2][35] - **发展契机**：目前太空能源主流路线是砷化镓，但晶硅和钙钛矿技术的成本和效率正不断提升，砷化镓性价比提升空间有限；太空数据中心需求潜力大，企业已开始探索使用晶硅和钙钛矿叠层方案，部分晶硅企业已成功出货[3][36] - **技术路线**：发展太空数据中心等商业场景，经济性是重要因素，钙钛矿和晶硅凭借较好的成本优势有机会成功；能源成本是太空数据中心的最大成本变数，晶硅组件在制造成本端有明显优势，钙钛矿组件因质量比功率优势能显著降低发射成本[3][36] - **市场前景**：马斯克称每年要在太空部署100GW的AI算力，若目标实现，卫星需求将爆发增长；假设钙钛矿叠层电池效率达30%，卫星太阳翼面积350平米，太空数据中心年装机达100GW时，将带来68万颗/年的卫星需求增量，而目前全球存量卫星仅1万颗出头[3][36] 今日重点推荐：快手-W与AIGC视频 - **核心观点**：生成式AI行业进入高景气扩张周期，AIGC生产工具加速渗透；快手可灵通过阶梯式迭代完成从“高质量视频生成”到“重构AI视频创作工作流”的技术升级，并打通“技术-生态-变现”闭环释放长期价值[2][6] - **市场空间**：自上而下看，2025年全球视频流媒体收入为2146亿美元，假设AI视频渗透率10%，技术替代溢价率1.2，则AI视频总潜在市场达250亿美元；自下而上看，中性假设下AI视频总潜在市场达218亿美元[6] - **竞争地位**：可灵以“音画同出”一体化生成、中文语境精准理解及强可干预性为核心标签，支持角色级声音一致性与低成本批量生成；适配电影预演、广告分镜、游戏CG等专业商用场景，专业用户贡献超70%收入[7] - **商业化进展**：2025年第一季度至第三季度，可灵收入分别为1.5亿、2.5亿、3亿元人民币；2025年12月，可灵当月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率达2.4亿美元；截至2025年底，可灵AI已在全球拥有6000万创作者，累计生成超6亿个视频，累计合作超3万家企业用户[7] 资产配置观点 - **中国权益**：多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股；2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件[10] - **中国国债**：结构性货币政策发力或强化配置型资金购债意愿，建议标配国债；随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化[10] - **美国国债**：特朗普政府施行霸权主义削弱美国主权信用，建议低配美债；在当前多家大型养老金机构减持美债的背景下，美债相较于其他大类资产的风险回报比极低[11] - **黄金**：地缘政治剧变背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金；全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢[11] - **原油**：原油短期博弈或加剧，建议低配原油；特朗普政府的政策导向倾向于低油价，预计原油价格或将继续承压[11] 市场策略与资产表现观察 - **地缘政治影响**：美欧围绕格陵兰岛和关税的反复博弈触发全球市场“TACO”与避险交易；美元指数下跌1.9%，美元信用受损成持续拖累；在美欧博弈、伊朗局势等多重地缘政治不确定性叠加下，全球避险情绪明显升温，推动国际金银价格双双刷新历史纪录，伦敦金现一度突破每盎司4990美元，伦敦银现收盘价升至每盎司103美元[13] - **跨资产表现**：截至1月23日当周，商品表现较佳，贵金属领涨；权益方面，全球主要股指多数下跌，但巴西IBOVESPA大涨8.5%；债券方面，中债延续上涨且涨幅扩大；汇率方面，美元指数大跌1.9%[14][16] - **权益市场详情**：新兴市场优于前沿和发达市场；A股整体回暖，万得全A上涨1.8%，结构上中小盘与成长风格相对占优；韩国综指、KOSDAQ分别上涨3.1%、4.1%；巴西IBOVESPA大幅上涨8.5%[14][15] - **债券市场详情**：中债收益率曲线整体下移，呈“牛平”特征；美债收益率曲线整体上移，呈“熊平”特征；根据CME FedWatch数据，截至1月23日，美联储2026年降息路径未发生明显变化，但2027年加息预期较上上周明显升温，2027年6月加息概率预计为31.3%[15] - **商品与汇率详情**：南华商品指数上涨2.1%，CRB商品指数上涨3.4%；COMEX银年内涨幅达43.5%，金年内涨幅达14.7%；美元指数大跌1.9%，欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元累计升值[16] 行业研究：公路 - **行业现状**：高速公路行业2025年第三季度通行量已同比转正，且2025年第四季度改善趋势持续；高速公路公司普遍把握LPR持续下降，积极优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长[17] - **政策展望**：《收费公路管理条例》全面修订酝酿多年，预计将加速推进；未来上位法《公路法》养护资金“税改费”修正将是条例修订的重要信号[18] - **修订共识**：收费公路政策修订业界共识广泛，主要包括：新建项目经营期限由25年延长至30年；改扩建项目准许延期；新增减免补偿机制；建立经营期收费和养护期收费“两期收费”制度[19] 行业研究：机械（商业航天与机器人） - **太空光伏**：SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现每年合计100GW的太阳能制造产能，明确将太空作为重要应用场景之一[24] - **商业航天**：2025年“亦庄箭”全年完成24次发射、搭载卫星超过160颗，空天产业营收超过320亿元；北京经开区已集聚空天企业210家[25] - **人形机器人**：特斯拉人形机器人Optimus目前已在特斯拉工厂执行部分简单任务，2026年底可处理更复杂的工业任务，2027年底将向公众出售；近期Optimus在实验室环境中实现稳定奔跑[23] 行业研究：机械（工业气体） - **价格走势**：截至2026年1月第4周，液氧均价333元/吨，环比跌0.3%；液氮均价362元/吨，环比涨0.2%；液氩均价1148元/吨，环比跌2.63%，同比涨131.22%；稀有气体周均价低位震荡[28] - **重要事件**：广钢气体获TCL第8.6代印刷OLED供气合同；杭氧成功中标国能榆林循环经济煤炭综合利用项目4套10万空分装置项目合同[27][30] 行业研究：公用事业 - **用电量**：2025年全国用电增速5%，其中2025年12月二产用电增速+1.8%、三产+5.7%、居民+4.1%；2025年前十个月累计用电+5.1%，11-12月用电增速继续放缓[31] - **发电量**：2025年规上工业发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%，其中12月火电同比-3.2%，水电+4.1%，风电+8.9%，光伏+18.2%[32] - **电网投资**：国家电网提出“十五五”投资约4万亿元，南网近1万亿元；重点在于提升跨区输电能力超30%，以及配电网投资占比有望超50%[33] - **清洁能源占比**：截至2025年底，五大发电集团清洁能源占比，国家电投达74.15%，华电61.3%，华能56.6%，大唐51.21%，国家能源集团42.2%[34] 行业研究：有色金属 - **贵金属**：贵金属价格继续上行，受益于美元贬值和避险需求；央行购金和黄金ETF持仓份额的上升将继续成为支撑黄金价格的重要因素[38] - **铜**：在全球铜矿短缺背景下供给扰动再起，铜价或偏强运行；推荐紫金矿业[39] - **铝**：宏观面表现强劲，铝价维持高位震荡；国内铝下游加工龙头企业开工率微幅上升0.2个百分点至60.1%；推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业[39] - **能源金属**：碳酸锂产量季节性下降，库存连续去化，显示需求旺盛；推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业等[40] - **稀土与小金属**：稀土价格小幅回落；钨价格持续创高，战略溢价加速兑现；铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行[42] 行业研究：通信设备及服务 - **核心观点**：维持通信行业“增持”评级；AI算力产业链持续向好，基金持仓占比涨幅位列第一[43][45] - **持仓情况**：截止2025年第四季度，通信行业的基金持仓市值占比为10.18%，环比增加3.30个百分点，持仓占比涨幅位列申万一级行业第一；AI产业链仍为当前关注重点，中际旭创、新易盛、天孚通信位列通信板块基金持股市值前三名[45] - **估值水平**：目前通信板块整体市盈率（TTM）为50倍，处于2016年以来中枢偏上位置，近10年分位数0.86[45] 公司研究：宁波银行 - **业绩概览**：2025年营收、归母净利润增速分别为8.01%、8.13%；利息净收入同比增长10.77%；手续费及佣金净收入同比增长30.7%[47][48][50] - **业务亮点**：2025年贷款持续高增，总贷款增速17.4%；活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4%；国际业务结算量达3199亿美元，同比增长12.36%[47][50][51] - **资产质量**：截至2025年第四季度末不良率0.76%、拨备覆盖率373.2%[51] 公司研究：蜜雪集团 - **核心观点**：首次覆盖，给予增持评级；蜜雪集团是国内平价现制饮品龙头，高质平价定位与供应链先发优势构筑规模壁垒[52] - **财务预测**：预测公司2025-2027年收入分别为337亿、381亿、424亿元人民币，归母净利润分别为59.34亿、67.79亿、75.35亿元[52] - **市场空间**：中国现制饮品市场规模由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率22.5%；测算蜜雪冰城主品牌国内开店空间6-7万家，幸运咖国内开店空间1.8万家，蜜雪冰城海外开店空间超过4万家[53] 公司研究：特步国际 - **运营情况**：特步主品牌2025年第四季度零售销售同比持平，全年实现低单位数增长；零售折扣水平维持在七至七五折，库存周转约4.5个月[54] - **渠道与产品**：线上渠道增速领跑，功能性爆品销量翻倍；索康尼品牌2025年第四季度及全年零售销售同比增长均超过30%[55] - **渠道升级**：公司加速推进渠道结构优化，九代店及新形象店占比已超七成；DTC改革计划2026年继续推进[56] 公司研究：天合光能 - **业绩与展望**：公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润亏损65-75亿元；股权激励目标2026年净利润不低于2亿元，2027年净利润不低于32亿元[57][58] - **太空光伏布局**：公司在HJT、钙钛矿叠层电池、砷化镓多结电池三大方向进行了长期完整布局；与牛津光伏达成专利技术合作，获得其钙钛矿核心专利技术中国区独家授权，产品已实现在多个航天航空装备上应用[58] 公司研究：非凡领越 - **核心观点**：首次覆盖，给予增持评级；公司完成向全球多品牌鞋服巨头的跨越，控股收购英国百年鞋履品牌Clarks[59] - **Clarks经营**：Clarks贡献集团逾86%收入，尽管2025财年上半年收入同比降5.3%，但通过严格的折扣控制及供应链优化，实现净利润扭亏为盈[59] - **管理层**：Clarks新任CEO Victor Herrero具备高胜率零售管理体系和实战经验，其持有公司股份及购股权，薪酬结构与长期市值目标高度挂钩[60] 金融工程与市场策略 - **红利风格择时**：上周红利风格择时模型综合因子值为-0.57，未发出正向信号；美债利率的下行趋势仍为负贡献的主要来源[62] - **产业永续债**：产业永续债的品种利差已走阔至2024年以来较高分位数，品种利差在整体利差中的占比在50%附近，处于2020年以来高位，推荐关注品种利差的挖掘机会[63][64] - **信用债市场**：上周主要信用债品种净融资1519.1亿元，较前一周有所增加；二级成交放量，利差多数收窄，3年期AAA中票收益率下行3.43BP至1.85%[65][67] ESG与产业动态 - **ESG投资**：上周ESG300指数收跌0.06%，科创ESG指数收涨2.86%；截至2026年1月24日，市场上存续ESG基金产品共955只，净值总规模达12614.96亿元人民币；本月新发绿色债券80只[68][69][70] - **具身智能**：魔法原子与银河通用相继宣布为总台2026春晚机器人合作伙伴；马斯克展望2027年底公开发售Optimus机器人；宇树科技2025年纯人形机器人出货量超5500台[72][74] - **新股与北交所**：1月第3周，北交所日均成交额环比下降34.33%至264.07亿元；北证50指数单周上涨2.60%；北交所多数行业涨幅中位数均为正，传媒行业个股涨幅领先[75][76]

文章核心观点 - 可灵（Kling）通过2.5 Turbo、O1、2.6的阶梯式迭代，完成了从高质量视频生成到重构AI视频创作工作流的技术升级，其打通了“技术-生态-变现”闭环，长期商业化价值凸显 [1][2] - 生成式AI行业进入高景气扩张周期，AIGC生产工具加速渗透，AI视频市场总规模（TAM）可观，长期来看To C内容平台有望实现市场规模指数级增长 [1] - 国泰海通证券对快手（可灵的母公司）给出盈利预测与目标价，预计FY25-27E收入为1420/1564/1701亿元，经调整净利润为206/237/281亿元，目标价104港元，维持“增持”评级 [1] 行业趋势与市场空间 - 生成式AI行业进入高景气扩张周期，AIGC生产工具加速渗透 [1] - 自上而下测算：2025年全球视频流媒体收入为2146亿美元，假设AI视频渗透率10%、技术替代溢价率1.2，则AI视频总市场规模（TAM）达250亿美元 [1] - 自下而上测算：将用户分为B端企业、C端创作者、专业机构，中性假设下AI视频TAM达218亿美元 [1] - 长期看，随着技术突破与算力成本下行，To C内容平台凭借用户规模与场景延展性，有望实现市场规模指数级增长 [1] - AIGC视频生成进入“通用模型vs垂直能力vs平台生态”分化阶段 [2] 可灵（Kling）产品竞争力 - 可灵通过2.5 Turbo（基础能力升级）-O1（全模态与成片能力突破）-2.6（音画一体化革命）的阶梯式迭代，完成从“高质量视频生成”到“重构AI视频创作工作流”的技术升级 [1] - 可灵2.5 Turbo 1080p版本在图生视频榜单中排名第二，在文生视频榜单中排名第一，高性能与高性价比优势突出 [2] - 可灵的核心标签包括：“音画同出”一体化生成、中文语境精准理解、强可干预性，支持角色级声音一致性与低成本批量生成 [2] - 虽单次基础生成时长较短，但通过多次延展可满足中长内容需求，且端到端生成速度与性价比优势显著 [2] - 产品适配电影预演、广告分镜、游戏CG等专业商用场景 [2] 可灵商业化进展与生态 - 2025年第一季度至第三季度，可灵收入分别为1.5亿、2.5亿、3亿元人民币 [2] - 2025年12月，可灵当月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元 [2] - 截至2025年底，可灵AI已在全球拥有6000万创作者，累计生成超6亿个视频，累计合作超3万家企业用户 [2] - 专业用户贡献超70%收入 [2] - 可灵打通了“技术-生态-变现”闭环，长期商业化价值凸显 [2] 快手财务预测与估值 - 预计快手FY25-27E的收入为1420亿元、1564亿元、1701亿元，同比增速分别为+12%、+10%、+9% [1] - 预计快手FY25-27E的经调整净利润为206亿元、237亿元、281亿元，同比增速分别为+16%、+15%、+19% [1] - 估值方法：参考可比公司，给予传统主业2026年15倍市盈率（PE），给予可灵业务30倍市销率（PS）（保守口径基于ARR 2.4亿美元） [1] - 基于上述估值，给出目标价104港元，维持“增持”评级 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：光纤光缆行业、人工智能数据中心行业、通信行业[1] * **公司**： * **光纤光缆**：长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信[6] * **AIDC（机房）**：大卫科技、新易网集团、光环新网[13] * **AIDC（液冷）**：英维克、申菱环境、高澜股份[13] * **AIDC（供电）**：中恒电器、科华数据、科泰电源[13] * **网络侧（交换机/芯片）**：锐捷网络、中兴通讯、盛科通信[13] * **网络侧（光模块）**：华工科技、中际旭创、新易盛[13] * **网络侧（铜连接）**：华丰科技[13] * **计算方向（芯片）**：寒武纪、海光信息[13] * **计算方向（服务器）**：浪潮信息、华勤技术[13] * **计算方向（服务器电源）**：欧陆通[13] * **算力租赁**：协创数据、宏景科技、润建股份[13] * **AI巨头**：阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动[13] 核心观点与论据 * **光纤光缆行业核心观点：价格大幅上涨，供给紧张，相关公司显著受益** * **价格上涨与原因**：光纤价格已大幅上涨，超出市场预期[3] 主要受益于运营商（移动、电信、联通）需求稳定增长和AI需求（全球数据中心建设）大幅增长[4] 特别是海外数据中心建设使用的657A1型光纤需求外溢至国内，显著拉动了国内需求[1][4] 此外，国内外厂商扩产意愿低，叠加行业内部分大公司破产，导致供给端收缩，供给持续紧张[1][5] * **对公司影响**：价格上涨为相关公司带来较大业绩弹性[6] 头部企业成本价在14-15元，二线企业在17-18元，当前涨幅远超成本价，带来显著盈利空间[6] * **未来关注点**：需关注近期电信集采及4-5月份的移动集采结果，这些将对价格上涨有指引作用[4][7] 同时需持续跟踪AI需求对652D和657A1型光纤整体价格及散纱价格的影响[4][7] * **AIDC行业核心观点：行业出现积极边际变化，供需紧平衡，与国产AI链相互促进** * **边际变化**：AWS上调GPU容量块价格，预示AI云基础设施涨价，对行业是积极信号，可能映射至国内企业[1][8] 部分企业已开始上调交付量，与去年H20断供后情况形成鲜明对比[11] 当前供需处于紧平衡状态，若需求持续增长且能耗管控严格，可能导致价格上涨[1][11] * **需求驱动**：国产算力卡（如华为、阿里PPU、寒武纪等）数量增长直接驱动数据中心基础设施需求[4][10] 国产卡功耗更高，需要更多基础设施支持[1][8] 只要国产卡供给稳定，理论上将有巨大体量的AIDC需求[9] * **外部影响**：H200事件影响已减弱，不会演绎去年情况，不影响国内AIDC需求[1][9] 若H200配售成功，将进一步利好国产AI链和算力链[4][10] * **需求外溢**：国内AIGC需求已向香港外溢，香港AIGC价格已大幅上调，幅度在二三十以上[11] 有企业接到2027年的需求指引，需求量大概是2024和2025年的数倍[1][11] * **投资逻辑与配置建议** * **推荐逻辑**：光纤和AIDC板块是通信领域内边际变化最大、且少数能够涨价的板块[3] 两者建设相辅相成，全球AIDC建设导致光纤短期供不应求，反过来也会拉动国内光纤需求[3] AIDC发展是AI卡供给旺盛和国产AI链需求强劲的指标，两者相互促进[1][12] * **短期配置建议（按边际变化强弱排序）**： 1. **AI巨头**：阿里巴巴、腾讯控股、字节跳动，2026年表现出超预期的旺盛需求[13] 2. **AIDC**：机房、液冷、供电[13] 3. **网络侧**：交换机、交换芯片、光模块、铜连接[2][13] 4. **计算方向**：芯片、服务器、服务器电源[2][13] 5. **算力租赁**[2][13] * **通信领域短期核心板块**：卫星通信板块、AIDC及国产AI链板块、光纤板块[14] 其他重要内容 * **产业链跟踪重要性**：散丝（纱）价格难以预测，因此持续跟踪产业链至关重要[4][7] * **国产算力卡招标回暖**：本轮招标主要考虑国产卡而非H200，国产卡供应量增加推动了大量招标[9]

公司AI战略与研发进展 - 公司持续推进围绕AIGC相关技术的研发[2] - 公司积极展开AI在保险、医疗卫生、政务等重点行业的应用[2] - 公司发力建设行业高质量数据集，推动大模型技术在行业深度落地[2] - 公司推进AI赋能行业客户的多个业务环节[2] 2025年上半年行业应用与产品落地 - 2025年以来公司在各行业打造精确专业的业务知识库，实现更丰富的场景应用，并积极探索新的业务模式[2] - 上半年公司在保险、政务、医疗卫生、教科文等主要行业已推广或试点了多个场景的AI应用[2] - 在保险行业，已推广或试点保险MaaS平台、保险产品知识库体系、保险智能营销平台、智能陪练、营销话术质检、客服知识库、智能运维、理赔辅助、运营辅助、私域运营报价机器人等AI相关的产品及应用[2] - 在政务领域，提供面向政务领域的中科软训练推理一体化平台（MaaSStudio），基于大模型的AI办公辅助智能体等产品和应用[2] - 政务领域AI应用场景包括纪检监察、道路巡检、地质灾害防治等[2] - 在医疗卫生领域，公司提供基于多模态AI的肺结核智能识别与风险预测、免疫智能客服小程序、智能AI咨询疗愈模型智能体、随时学APP等创新型应用[2] 未来发展规划 - 未来公司将持续抓住AI带来的发展机遇，积极研发和推进更多创新型产品和服务[2]

公司与灵河文化的战略合作 - 未来数据集团与灵河文化于2026年1月26日订立战略合作框架协议 [1] - 双方拟共同探索人工智能生成内容技术应用及知识产权共同开发的商机 [1] - 合作领域包括电影、电视、动画及其他数字内容业务 [1] 合作方灵河文化背景 - 灵河文化于2016年在中国上海成立，由知名制作人白一骢创立及控制 [1] - 公司为领先影视内容制作企业，由多间大型媒体及娱乐集团共同投资 [1] - 投资者包括海南阿里巴巴影业文化产业基金合伙企业、上海云锋新呈投资中心、北京爱奇艺科技有限公司等 [1] - 公司专门从事影视服务全产业链，从IP开发、剧本制作、拍摄、推广到发行，并已制作众多广受好评的作品 [1] 合作目标与预期效益 - 合作旨在结合未来数据集团在人工智能、大数据及云端运算的技术能力，以及灵河文化的创意能力及行业资源 [1] - 合作关系预期将提升集团在快速成长的AIGC及数字内容创作行业的参与度 [1] - 合作旨在促进科技与娱乐之间的跨界协同效应，透过基于AIGC的内容服务及IP商业化拓宽收入来源 [1] - 合作旨在加强长期竞争力，同时为股东创造潜在增值回报 [1]

公司战略合作 - 未来数据集团与灵河文化传媒(上海)有限公司于2026年1月26日订立战略合作框架协议 [1] - 合作旨在结合双方优势 未来数据集团提供人工智能、大数据及云端运算技术能力 灵河文化提供创意能力及行业资源 [1] - 双方拟共同探索人工智能生成内容技术应用及知识产权共同开发的商机 涵盖电影、电视、动画及其他数字内容业务 [1] 合作目标与预期影响 - 合作关系预期将提升未来数据集团在快速成长的AIGC及数字内容创作行业的参与度 [1] - 合作旨在促进科技与娱乐之间的跨界协同效应 并透过基于AIGC的内容服务及IP商业化拓宽收入来源 [1] - 合作旨在加强公司长期竞争力 同时为股东创造潜在增值回报 [1]