黄金市场 - 全球经济和地缘政治不确定性支撑黄金需求，预计短期价格在3200-3500美元/盎司区间波动 [1][2] - 伦敦金近期在3200-3400美元/盎司宽幅波动，特朗普关税政策及美欧贸易谈判波折影响市场 [1] - 美联储5月会议纪要显示美国经济前景不确定性"异常高"，失业率和通胀风险上升 [1] - 高价黄金抑制首饰消费但投资需求强劲，4月上海黄金交易所出库量环比增加27吨至153吨 [1] - 中国市场黄金ETF需求激增，4月流入490亿人民币创月度新高，总规模达1580亿人民币 [1] 铂金市场 - 铂金价格短期预计在1000-1100美元/盎司区间波动，基本面支撑或维持强势 [1][3] - 铂金市场连续三年供不应求，显性库存持续消耗，南非和北美产量下降加剧供应压力 [2] - 中国铂金珠宝加工量2024年Q4恢复增长，2025年Q1或扩张约50%，批发商因折价青睐铂金 [2] - 工业需求面临压力，需观察消费者对铂金的接受程度 [2]

韩国央行行长李昌镛：近期由于国内政治不确定性缓解，韩元升值幅度超过其他货币。 ...

瑞典央行金融稳定报告：海外政治不确定性较大，增加了稳定性风险。 ...

全球债市动态 - 40年期日债拍卖投标倍数降至2.21，创2024年7月以来新低，认购倍数2.2为2024年11月来最低 [1][3][4] - 40年期日债最高得标收益率3.1350%，拍卖后5年期日债收益率短线涨4个基点至1.04%，30年期美债收益率涨3.6个基点逼近5% [4] - 日债拍卖前40年期收益率已涨8个基点至3.365%，30年期涨5个基点至2.88%，20年期涨7个基点至2.45% [3] 美债市场表现 - 27日10年期美债收益率跌6.25个基点至4.44%，30年期跌8.65个基点至4.95%，创3月末以来最大单日跌幅 [1] - 10年期美债期限溢价位于2014年以来最高水平，反映市场对财政扩张的焦虑 [7] - 特朗普税收法案或新增4万亿美元债务，众议院已通过法案并提高联邦债务限额4万亿美元 [6][7] 日本财政与政策影响 - 日本财务省可能减少超长期债券发行，27日日债收益率创三周新低带动全球债券反弹 [1][3] - 日本央行调查显示寿险公司对超长期日债收益率上升担忧，四大寿险公司国内债券未实现亏损合计约600亿美元（同比增两倍多） [7][8] - 日本政府预计未来四年年偿债成本升至近2300亿美元，首相称财政状况"比希腊更糟" [8] 机构观点与市场预期 - 瑞穗认为27日日债收益率下降或因超长期债券低流动性，若发行量减少或进一步下行 [4] - 盛宝银行指出日本央行政策不确定性及财政担忧抑制日债需求，收益率难持续下降 [5] - 荷兰国际集团称美债短期喘息但长期仍陷熊市，财政前景为关键驱动因素 [6]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及美国整体经济及传统能源、AI科技等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **特朗普推行减税政策的原因**：受民意和资本两方面压力，执政100天时支持率降至44%，较上任初期降10个百分点，民众对关税政策支持度低；上任首100天内标普指数下跌约8%，与历届政府差距显著；美国国民普遍支持减税政策，资本市场希望通过减税和宽监管刺激经济[2] - **美国历史上减税政策及影响** - **里根时期**：1981年和1986年分别通过法案，将个人所得最高边际费率从70%降至28%，企业所得最高边际费率从46%降至34%；促进了经济增长，1983年起GDP增速快速上升，但联邦收入占GDP份额先降后升，工资和个人所得部分下降幅度未达预期；赤字增加主要因国防支出增加，第一次减税法案实施后美股下行，第二次实施时美股进入上行区间[3][4][8] - **小布什时期**：主要集中在个人所得税、资本利得税和遗产税，2003年推出第二版减税方案；根据美国预算办公室估计，两次减税使政府赤字增加约12万亿美元，但估算方法有问题；带来160万个新增工作岗位和4500万美元个人可支配收入提升[9][10] - **特朗普时期** - **1.0版**：2017年推行，目标是促进产业回流和制造业复兴，将企业所得最高边际税率从35%降至21%，个人所得最高边际税率从39.6%降至37%，个人所得税法案设为临时条款，企业相关条款为永久性；实际企业回流未达预期，2018年上市公司仅8000亿美元资金回流，大部分用于股票回购，对制造业提振有限，许多跨国公司实际税率低于21%[11][13] - **2.0版**：内容更全面，涵盖个人所得、企业所得及其他领域，涉及更复杂的监管放松措施；面临宏观环境严峻、与美联储货币政策冲突、政府赤字高、政治席位压力大等挑战；预计使美国未来十年财政赤字增加3.2万亿 - 3.8万亿美元[1][5][14] - **特朗普减税法案的内容** - **主要措施**：针对清洁能源、医疗补助、食品援助计划、教育项目等减税，提高美国政府债务上限4万亿美元[22] - **具体内容**：将第一任期部分核心条款永久化；增加额外减税措施；有特定产业企业回流相关条款；限制和终止部分清洁能源和私人基金会等方面的抵扣[23][24] - **减税法案对美国的影响** - **财政赤字**：预计未来十年增加3.2万亿 - 3.8万亿美元赤字，70%的借款在前五年，2027年预计增加约6000亿美元赤字[1][26] - **民众**：大部分家庭受益，但富人受益更明显，一般平民或贫困家庭受益有限，约1%的居民能通过减税和关税综合效果获正向收益[30] - **大类资产** - **短期**：美债承压，美股有提升效果，可能引发资金回流和股票回购潮，美元受海外资金回流支撑[32][33] - **长期**：配置美股需谨慎，关注传统能源和AI科技等行业；若持续推行削减贸易逆差的关税政策，美元上涨空间可能受压制[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美国历届政府推出减税政策的时间特点**：通常在新政府上任首年推出，平均从提出到通过约需两到三个月，里根第二任期减税政策花300多天才通过，特朗普第一任期减税政策不到两个月通过[18] - **美国减税法案需经过预算规划的原因**：影响未来十年预算，需经参议院、众议院及白宫三重审议，通过预算规划或预算调和，在参议院只需50票即可通过，增加成功率[19] - **美国两院关于未来十年预算规划的分歧**：参议院希望赤字增加5.8万亿，无减支条款；众议院允许赤字增加4.8万亿，要求至少2万亿政府削资，最终以参议院版本为主[20] - **特朗普减税法案的进展及关键时间节点**：5月22日众议院已通过，提交至参议院，预计6月初审查；关键时间节点为7月4日、8月底、年底，大概率不会拖到年底[27][29] - **特朗普在推行减税法案时面临的政治压力**：参议院共和党与民主党席位比例为53:47，两名共和党人投反对票法案就无法通过，民主党100%反对，需团结绝大部分共和党人士[17]

避险情绪推动黄金需求激增 - 新加坡贵金属储存设施"The Reserve"的黄金和白银存储订单同比增长88% [1] - 该机构金银条销售量同比飙升200% [1] - 设施存放的金银总价值约为15亿美元 [1] 高净值客户资产配置变化 - 90%的新订单来自新加坡以外的地区 [1] - 客户转向购买实物金条而非"纸黄金" [2] - 硅谷银行倒闭事件强化了实物黄金偏好 [2] 黄金市场趋势预测 - 部分市场观察人士预计金价可能在明年升至每盎司5000美元 [2] - 贵金属价格显著上涨反映避险需求升温 [2] - 实物黄金被认为能提供更直接资产掌控和更低风险 [2] 新加坡作为贵金属储存中心的优势 - 新加坡被视为"安全、受信任"的司法管辖区 [1] - "The Reserve"设施配备高级别安保系统和数千个保险箱 [1] - 客户关注地缘政治不确定性促使资产转移 [1]

黄金市场表现 - 现货黄金价格在5月23日欧市开盘前维持在3300美元以上，本周累计上涨3%，可能创下4月初以来最佳单周表现 [1] - 黄金价格从前一交易日的两周高点回落，但低价吸引买盘支撑价格 [1] 美联储政策影响 - 美联储官员担忧特朗普政府贸易政策不确定性可能影响经济和商业信心 [1] - 美国近期公布的消费者价格指数和生产者价格指数显示通胀压力温和，市场预期美联储年内至少降息两次、每次25个基点 [1] - 芝商所联邦基金期货工具显示降息预期强烈，美元承压，黄金作为非收益资产获得支撑 [1] 短期技术分析 - 黄金短期价格区间预计在3260 00 - 3380 00美元波动 [3] - 关键支撑位包括3260 00美元上升趋势线和3301 24美元布林中轨 [3] - 若站稳支撑位，价格可能测试3380 00美元阻力位，甚至挑战3420美元前期高点 [3] 中长期基本面 - 美联储降息预期、地缘政治不确定性和对美国财政状况的担忧将持续支撑黄金价格 [4] - 技术面显示只要价格维持在3120 64美元长期均线上方，上升趋势将保持完好 [4]

黄金市场表现 - 黄金本周涨幅有望超过3% [1] - 美元走软以及对美国财政和经济前景的担忧支撑金价上涨 [1] 市场驱动因素 - 政治不确定性推升黄金需求 [1] - 美元等其他避险资产目前面临压力 [1]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

金十数据5月20日讯，澳洲联储决定将现金利率目标下调25个基点至3.85%。通货膨胀继续走低。自 2022年达到峰值以来，通胀率已大幅下降，因为更高的利率一直在努力使总需求和总供给更接近平衡。 前景仍然不确定。近三个月来，世界经济不确定性增加，金融市场波动一度大幅上升。虽然最近有关关 税的声明导致金融市场价格反弹，但对关税的最终范围和其他国家的政策反应仍存在相当大的不确定 性。地缘政治的不确定性也很明显。预计这些发展将对全球经济活动产生不利影响，特别是如果家庭和 企业推迟支出，等待前景更加明朗的话。这也导致了澳大利亚经济增长、就业和通胀前景的疲软。 澳洲联储降息25个基点，认为关税存在不确定性 ...