小米汽车业务表现 - 小米汽车当季交付量达到108,796台，首次实现单季盈利 [1] - 智能电动汽车及创新业务收入为290亿元，同比增长超过199% [1] - 小米YU7车型在10月位居中国国内SUV销量榜首 [1] - 公司在中国大陆119个城市已开设402家汽车销售门店 [1] 行业动态与供应链 - 主机厂在电芯采购策略上需兼顾性能与成本 [3] - 比亚迪正积极拓展东南亚出海业务 [7] - 宁德时代在储能市场的增长速度高于动力电池市场 [7]

核心观点 - 小米汽车业务在2025年第三季度表现强劲，智能电动汽车收入创历史新高，相关创新业务分部首次实现单季度经营盈利，公司预计将提前超一个月完成全年35万辆的交付目标，并预计2026年交付规模将持续增长，但汽车业务毛利率可能面临下滑压力 [1][4][5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度，小米集团智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为人民币283亿元，占该分部总收入的98%，较第二季度的206亿元环比增长37% [1][7] - 该业务分部在第三季度实现经营收益人民币7亿元，成功从第二季度人民币3亿元的经营亏损扭亏为盈，平均每卖出一台车净赚约6434元 [1][10] - 2025年第三季度，小米集团总收入为人民币1131.207亿元，同比增长22.3%，其中智能电动汽车及AI等创新业务收入为人民币290.101亿元，占总收入比例从去年同期的10.5%提升至25.6% [8][10] - 集团第三季度经营利润为人民币151.101亿元，同比增长150.1%，经调整净利润为人民币113.109亿元，同比增长80.9% [8] 汽车交付与销售数据 - 小米汽车在2025年第三季度交付新车10.88万辆，相比第二季度的8.13万辆环比增长33.8% [8] - 截至2025年10月，公司今年累计交付量已超过30万辆，结合前三季度累计交付26.6万辆及10月交付超4万辆的数据，公司预计本周将实现全年累计交付量达到35万辆的目标，较原计划提前超一个月 [4][5] - 基于管理层发言估算，小米汽车2025年全年交付量可能达到40万台 [5] - 2026年，小米汽车交付规模预计将持续增长 [4][5] 汽车业务盈利能力与定价 - 2025年第三季度，小米智能电动汽车及AI等创新业务分部的毛利率为25.5%，较去年同期的17.1%大幅增长，但较第二季度的26.4%有所下滑 [1][11] - 毛利率环比下滑主要由于核心零部件成本增加及小米SU7 Ultra交付量占比减少所致 [11] - 第三季度智能电动汽车的平均销售单价达到每辆人民币26万元，较第二季度的每辆25.37万元环比增长2.5%，主要得益于ASP较高的YU7系列交付量增加 [9] - 公司强调不主动打价格战、不盲目跟进价格战，而是以创新激活用户需求 [5] 未来展望与行业挑战 - 管理层预计，2025年第四季度汽车毛利率将基本保持稳定，但2026年将非常有挑战，预计明年汽车业务的毛利率相对于今年可能出现下滑 [5] - 毛利率面临挑战的原因包括：2026年汽车厂家将面临购置税补贴政策减半的影响；目前汽车行业参与者众多，产业仍处早期阶段，预计市场将经历一段激烈竞争期才能实现有效整合 [5] 研发投入 - 小米集团2025年第三季度的研发开支为人民币91亿元，较第二季度的78亿元环比增加16.7%，主要由于与智能电动汽车及AI等创新业务及手机×AIoT相关的研发项目进度，以及研发人员薪酬增加所致 [13]

三季度财务业绩 - 第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿元 [1] - 第三季度经调整净利润为113亿元，超出此前预估，同比增长80.9%，创历史新高 [1] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元，已超去年总额 [2] - 公司毛利率同比提升2.5个百分点，从20.4%升至22.9% [2] 各业务分部表现 - 手机×AIoT分部收入841亿元，同比微增，其中智能手机业务收入460亿元，出货量保持连续同比增长 [2] - IoT与生活消费产品业务收入276亿元，同比增长5.6% [2] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，占比34.9%，创历史新高 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，创历史新高，其中智能电动汽车收入283亿元 [2] - 汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，单季经营收益为7亿元 [1][2] 汽车业务进展与展望 - 第三季度小米汽车新车交付超10万台，前三季度累计交付已突破26万台 [2] - 小米汽车预计将于本周完成全年35万台的年度交付目标 [2] - 相较今年，小米汽车的毛利率可能会有所下降 [5] - 2026年行业将面临购置税补贴减半及玩家众多导致的激烈竞争等挑战 [5] 股价与市场表现 - 披露季报当日公司股价下跌2.81%，创下7个月新低，总市值跌至1万亿港元附近 [1][3] - 公司股价较今年9月的高位已回调超30%，是恒生科技指数中跌幅最大的成份股之一 [1][3] - 尽管近期回调，公司年内股价仍有18.2%的涨幅 [4] 机构投资者持仓变动 - 公司以108.34亿元的减持市值成为三季度公募基金减持最多的个股 [6] - 主动权益基金对公司的持股数量环比下降45.9%，重仓持有的基金数量减少216只，持股市值降幅达51% [6] - 部分基金经理选择坚守，如景顺长城品质长青连续2个季度增持，睿远基金旗下多只产品仍将公司纳入重仓配置 [7] 市场关注与潜在风险 - 手机竞争超预期、存储成本上升超预期、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期等因素被机构分析师认为是未来面临的风险 [4] - 公司董事长雷军近期在社交媒体上连发多条微博，回应外界对小米汽车安全设计理念等的质疑 [4]

业绩总结 - 小米集团第三季度总收入为人民币1131亿元，同比增长22.3%[11] - 调整后净利润为人民币113亿元，同比增长80.9%[11] - 小米集团总收入连续四个季度超过人民币1000亿元[76] 用户数据 - 智能手机全球出货量为4340万部，市场份额为13.6%[41] - 中国大陆智能手机市场份额同比增长0.1个百分点，达到14.9%[14] - 智能手机出货量达到4330万部，同比增长0.5%[82] 新业务与市场扩张 - 智能电动车及其他新业务收入为人民币290亿元，同比增长199.2%[11] - 交付108,796辆智能电动车，同比增长173.4%[18] - 小米智能家居工厂于10月投入运营，年产能力达到700万台[59] 研发与资本支出 - 研发费用达到人民币91亿元，同比增长52.1%[31] - 资本支出在2025年前三季度达到人民币130亿元，同比增长87%[98] 产品表现 - 智能手机及AIoT业务收入为人民币841亿元，同比增长1.6%[11] - 智能手机收入为人民币460亿元，同比下降3.1%[83] - IoT和生活方式产品收入达到人民币276亿元，同比增长5.6%[85] - 互联网服务收入达到人民币94亿元，同比增长10.8%[87] - 小米17系列手机销量较上一代增长约30%[56] 未来展望与其他信息 - 2025年第三季度总收入为人民币256.9亿元，同比增长21.8%[77] - ESG评级连续两年提升，2025年被评为“福布斯中国ESG 50”名单[101]

公司三季度整体业绩 - 单季营收达到1131亿元人民币，同比增长22.3% [1] - 营收连续4个季度突破千亿大关 [1] - 经调整净利润为113亿元人民币，同比大幅增长80.9%，创历史新高 [1] 创新业务表现 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为290亿元人民币，同比增长超过199% [1] - 其中智能电动汽车收入为283亿元人民币 [1] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，经营收益为7亿元人民币 [1]

产品发布与定价 - 公司正式推出旗舰大六座SUV智己LS9 [1] - 智己LS9 52 Ultra版上市权益价为32.28万元 [1] - 智己LS9 66 Ultra版搭载66度电池，上市权益价为35.28万元 [1] 底盘与性能配置 - 新车搭载灵蜥数字底盘3.0与双向24度智慧四轮转向系统，实现4.95米转弯半径 [3] - 配备150毫米行程双腔空气悬架，兼顾高速稳定性与复杂路况舒适性 [3] - 全系标配800伏架构与双电机矢量四驱系统，零百加速进入4秒级 [3] - CLTC纯电续航达402公里，综合续航1508公里，油电综合能耗低至2.81升/百公里 [3] 智能驾驶与座舱科技 - 全系标配520线超视域激光雷达与英伟达Thor芯片，支持L3级感知能力赋能L2级辅助驾驶 [5] - 具备识别交通指挥手势能力，并配备超感AEB与AES横向紧急避让功能 [5] - 座舱内首创AI Agent生活服务管家，实现停车缴费、外卖点单等多元场景服务 [5] - 配备"雨夜模式2.0"与一键隐私功能 [5] 内部空间与舒适性 - 以86%超高"得房率"打造"都市移动大平层" [7] - 全车配备三把零重力座椅，支持贵妃椅、超级大床房模式切换 [7] - 配有丹麦B&O音响，配合4D机械按摩座椅与智控地暖系统 [7] - 瞬净新风系统与野奢户外套装进一步提升户外生活舒适性 [7]

文章核心观点 - 电动汽车行业在特斯拉引领下形成的玻璃天幕、全触控大屏和隐藏式门把手三大设计特征，在提升美观与科技感的同时，显著牺牲了用户体验与安全性，引发行业广泛反思[5][6][8][9] - 车企为降低成本、简化设计或追随潮流，将部分功能交互复杂化，导致用户需额外适应甚至面临安全隐患，如触控屏操作分心、隐藏门把手紧急情况下难开启等[25][26][30][31][40] - 全球监管机构已开始介入纠正设计偏差，推动实体按键与机械冗余的回归，未来行业将趋向混合交互方案，平衡安全、便利与美观[42][43][45] 设计演变与行业影响 - 特斯拉Model S在2012年定义智能电动车基本形态，引入玻璃天幕、全触控大屏和隐藏式门把手，后续车企广泛模仿并加剧设计极端化[8][9][18] - 玻璃天幕实际用途为补偿电池包压缩的10厘米垂向空间并降本，但导致车内头部空间减少且隔热性能差[25][28] - 触控大屏与隐藏按键的流行，部分源于新车企利用中国LCD面板产能过剩降低成本，单颗物理按键成本仅几元至十几元[25] - 传统车企如奥迪、大众、丰田在交互设计上出现倒退案例：奥迪A8空调触控板位置隐蔽，大众ID.4和丰田BZ3的车窗控制按钮从4个减为2个甚至1个，操作复杂度增加[12][14][17] 用户代价与安全隐患 - 玻璃天幕使乘客头部更接近车顶且无隔热层，夏季升温明显，用户需自费贴隔热膜补偿[28][46] - 触控屏缺乏触觉反馈，驾驶员需频繁转移视线，增加行车分心风险；隐藏式门把手在紧急状况下难以快速开启[30][31][40] - 一辆2.5吨重电动车蕴含能量相当于200克TNT，交互设计错误代价远高于手机等消费品[39][40] 监管介入与未来趋势 - 欧洲E-NCAP要求2026年起新车需为关键功能配备实体按键，否则无法获五星评级；中国工信部计划2027年否决隐藏式外门把手设计；美国NHTSA对17万辆特斯拉Model Y门把手隐患发起调查[42][43] - 监管机构未完全否定技术进步，而是倡导混合方案：保留高频关键功能的实体按键，同时允许电动门把手与按钮式内门把手存在，但需配备机械应急装置[43][45] - 行业未来方向为合理整合大屏、智能语音与实体按键，类似混动技术平衡传统与创新，避免安全与便利的二选一困境[45]

电动汽车设计趋势的演变 - 电动汽车行业在过去十年间，在提升续航和补能效率的同时，也引入了玻璃天幕、全触控大屏和隐藏式门把手等设计元素，这些设计被部分用户认为存在“反人类”的体验问题 [1] - 特斯拉Model S在2012年定义了智能电动汽车的基本产品形态，其带来的玻璃天幕、全触控大屏和隐藏式门把手成为行业后续广泛模仿的“三大件” [2] - 特斯拉的设计理念旨在通过减少机械部件、采用主动智能来简化交互，实现未来主义的简洁线条和优雅交互，为自动驾驶汽车做准备 [2] 行业对特斯拉设计元素的模仿与演变 - 众多车企在捕获特斯拉的设计基因后，将其嫁接到自身产品中，导致一场设计突变席卷汽车行业 [5] - 在“取消物理按键”和“隐藏门把手”两方面，部分车企的做法被认为“青出于蓝”，例如有新势力品牌主打“0按键，全触屏”，将控制功能全部集成于触控大屏 [6][7] - 传统车企也未能免俗，例如奥迪A8将空调控制置于驾驶员难以一眼看全的斜下方触控面板，大众ID.4将车窗控制按钮从四个缩减为两个，丰田BZ3则通过分时复用让一个按钮控制四个车窗 [10][12] - 隐藏式门把手的差异化设计成为焦点，各品牌在开启方式上寻求不同，导致消费者面临上车不懂开、下车找不到、紧急时摸不着的困惑 [15][18] 设计变革背后的商业动机与实际代价 - 玻璃天幕的明面价值是开阔视野和明媚观感，实际价值是为被电池包压缩的垂向空间偷回头部空间，并用一整块玻璃取代天窗以兼顾降本 [19] - 触控大屏的明面价值是接入用户熟悉的移动设备交互生态、降低控制复杂度，实际对新车企和低端车型而言，能掩盖内饰设计布局的不足并利用过剩的LCD面板产能控制BOM成本 [19] - 隐藏式门把手的流行动机包括追求低风阻、仪式感和设计感，但也常伴随团队因循行业潮流而“偷懒”，避免挑战其合理性的吃力不讨好 [21] - 这些设计的代价被转移给用户：玻璃天幕导致头部空间更近、隔热差使车内更热；触控大屏缺乏触觉反馈，需驾驶员转移更多视线和注意力；隐藏式门把手牺牲了使用便利性、对恶劣工况的适应性及紧急状态下的可用性 [23] 交互安全准则的冲突与监管回应 - 汽车作为民用消费品中交互错误代价最大的品类，其交互准则长期以安全为绝对基石，关键高频功能需一键即达、支持盲操，门把手需醒目易操作并有机械冗余 [30] - 部分车企的触控大屏与隐藏式门把手设计改写了安全优先原则，将美观与便利置于安全之前，与用户原有交互习惯冲突，引入了新的安全隐患 [30] - 监管机构已开始行动：欧洲新车安全评鉴协会E-NCAP宣布从2026年起要求特定功能配备实体按键才能获五星评级；中国工信部发布征求意见稿计划2027年否决隐藏式外门把手；美国NHTSA对特斯拉Model Y门把手隐患发起调查涉及17万辆汽车 [31][34] 未来解决方案：混合与折中路径 - 监管机构采取了克制态度，E-NCAP仅要求喇叭、转向灯等关键功能实体按键，工信部也未否决电动门把手和按钮式内门把手形式 [34] - 行业面临的问题并非在按键与大屏、机械与隐藏门把手之间二选一，而是不应在安全与便利中做选择 [37] - 未来解决方案可能走向混合模式：通过菜单设计合理的大屏与高准确率语音助手覆盖复杂、非标需求，少量实体按键承担高频关键功能；电动外门把手和按钮式内门把手提供日常便利，同时配备符合直觉、不依赖电力的机械应急开门装置作为标配 [37] - 对于玻璃天幕，在电池技术取得突破前，贴隔热膜成为车主的现实选择 [37]

电动汽车设计趋势的演变 - 电动汽车在击碎续航和补能效率等质疑后，近年却在玻璃天幕、全触控大屏与隐藏式门把手等设计上引发用户体验争议 [3] - 特斯拉Model S在2012年定义了智能电动汽车的基本形态，同时引入了上述三大设计元素，并在后续车型中不断强化这些特征 [8] - 行业普遍效仿特斯拉的设计理念，但在自动驾驶技术未能如期实现的情况下，这些设计丧失了彰显先进性的必要条件 [11][12] 行业对特斯拉设计的模仿与变异 - 众多车企在捕获特斯拉工程设计元素后，进行了更极端的演绎，例如新势力推行"0按键，全触屏"策略，将控制功能全部集成于触控大屏 [13][14] - 传统车企如奥迪A8将空调控制置于难以直接观察的斜下方触控面板，大众ID.4将车窗控制按钮从四个缩减为两个，丰田BZ3则实现按钮分时复用 [18][20] - 隐藏式门把手出现多种差异化设计，包括推压、触摸、按钮隐藏化等变体，导致用户操作困惑 [23][25] 设计变革背后的商业动机 - 玻璃天幕除提供开阔视野外，实际帮助电动车偷回头部空间（电池包压缩垂向空间10厘米以上），并实现降本 [28] - 触控大屏可降低物理按键成本（每枚价格几元至十几元），利用中国面板产业过剩的LCD产能优化BOM成本 [29] - 隐藏式门把手流行部分源于团队"偷懒"，当某种元素成为行业潮流时，质疑其合理性可能吃力不讨好 [30] 设计变革带来的用户体验代价 - 玻璃天幕导致乘客头部空间压缩、车顶透明且无隔热，夏季车内温度显著升高 [31] - 触控大屏缺乏触觉反馈，需要驾驶员更频繁转移视线，增加注意力负担 [34] - 隐藏式门把手牺牲了使用便利性、对恶劣工况适应性及紧急状态下可用性 [35] 安全交互准则的挑战与重构 - 汽车行业传统交互准则以安全为绝对基石，强调关键高频功能一键即达、支持盲操及机械冗余 [44] - 新交互方式将美观与便利优先级提至安全之前，与原有习惯冲突，引入安全隐患（如驾驶员分心寻找功能页面） [44][45] - 一辆2.5吨重电动汽车蕴含能量相当于200克TNT，交互错误代价远高于200克重的手机 [43] 全球监管机构的应对措施 - 欧洲E-NCAP要求2026年起新车为特定功能配备实体按键，否则无法获得五星评级 [47] - 中国工信部2024年5月发布《汽车车门把手技术安全要求》征求意见稿，直接否决隐藏式外门把手形式，计划2027年1月生效 [48] - 美国NHTSA对特斯拉Model Y门把手隐患发起调查，涉及17万辆汽车，特斯拉据称将重新设计门把手 [50] 未来交互设计的混合趋势 - 监管机构采取克制态度，E-NCAP仅要求喇叭、转向灯等关键功能实体按键，工信部未否决电动门把手和按钮式内门把手 [52] - 未来将形成混合交互方案：大屏与智能语音覆盖复杂非标需求，少量实体按键承担高频关键功能 [57] - 电动外门把手与按钮式内门把手保留日常便利性，同时标配符合直觉、不依赖电力的机械应急开门装置 [58]

产品发布与定位 - 零跑汽车于11月7日开启全新车型零跑Lafa5的预售，预售价区间为10.58至13.18万元 [1] - 新车定位为高颜值运动轿跑，基于零跑LEAP3.5技术架构打造，目标客群为追求跨界潮流与自我表达的全球都市青年 [1] - 公司认为Z世代购车需求已超越出行工具本身，零跑Lafa5的推出是对该趋势的积极回应，旨在通过极致年轻与运动的设计打开Z世代市场 [2] 产品性能与技术配置 - 动力系统搭载160kW后置后驱7合1高性能油冷电驱，零百加速时间为6.4秒 [3] - 全球首创VCU与MCU芯片级融合技术，使动力响应速度较传统方案提升5倍，并配备弹射起步模式和LMC一体化运动融合控制系统 [3] - 续航方面，新车CLTC工况下续航里程达605公里，30%至80%电量充电仅需18分钟 [4] - 智能座舱搭载高通8295P旗舰级芯片，配备14.6英寸2.5K高清中控屏与8.8英寸液晶仪表，采用Leapmotor OS4.0Plus系统，AI语音助手同时接入DeepSeek和通义千问双大模型 [4] 设计与特色 - 新车车身宽度达1880mm，搭配61.4°前风挡角度和短前后悬设计，呈现轿跑轮廓 [2] - 全系标配无边框车门和纯平侧窗，B柱高亮黑玻璃饰板与无框车门一体化融合 [2] - 车内空间拥有86%的得房率，旨在提供越享座舱体验 [1] - 针对进阶用户推出零跑Lafa5 Ultra版本，在外观和性能上更进一步，计划于2026年第二季度在中国大陆交付 [4][5] 市场表现与规划 - 零跑品牌累计交付量已突破100万台，2025年1月至10月交付了近47万台新车，已连续八个月领跑新势力品牌 [2] - 2025年10月，公司在新势力品牌中实现唯一月销量突破7万台 [2] - 零跑Lafa5计划于11月28日正式上市，并将在2026年逐步登陆全球市场 [2] - 公司在出海方面成效显著，累计出口超过4.4万台，海外渠道网络突破600家，产品远销35个国家和地区 [2]