报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回调后近日弱势震荡，对FU、LU价格短期方向指引有限，中期平衡表转松预期对能源板块有潜在压制 [1] - 高硫燃料油市场结构连续调整后短期矛盾有限，现货端供应充裕，需求端缺乏增长动力，发电端需求受旺季提振但缺乏超季节性驱动，富查伊拉燃料油库存本周增加21.67%至965.6万桶，未来裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升时可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油目前市场压力有限，供应增量受抑制，国产量维持低位，保税区供应偏紧状况未完全缓解，中期来看剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势将导致市场份额被逐步替代，市场前景不容乐观 [1] - 高硫燃料油投资策略为震荡，低硫燃料油投资策略为震荡，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸和前期FU反套头寸可止盈 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.25%，报2826元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.25%，报3526元/吨 [1] 策略 - 高硫方面投资策略为震荡，低硫方面投资策略为震荡 [2] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可止盈 [2] - 期现：无投资策略 [2] - 期权：无投资策略 [2] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组燃料油相关价格、月差、成交持仓量图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油夜盘窄幅调整，短期以震荡走势为主；低硫燃料油短线弱于高硫，外盘现货高低硫价差再次下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 燃料油期货价格：FU2509收盘价2842元/吨，日跌0.14%，结算价2818元/吨，结算价跌1.78%；FU2510收盘价2863元/吨，日跌1.78%，结算价2839元/吨，结算价跌1.73%；LU2509收盘价3562元/吨，日涨0.11%，结算价3544元/吨，结算价跌0.78%；LU2510收盘价3560元/吨，日跌0.78%，结算价3539元/吨，结算价跌1.37% [1] - 燃料油期货成交与持仓：FU2509成交333121手，变动 -183814手，持仓137503手，变动 -4374手；FU2510成交144527手，变动 -16999手，持仓80705手，变动 -1103手；LU2509成交3561手，变动 -4868手，持仓9868手，变动 -792手；LU2510成交86813手，变动 -22368手，持仓51179手，变动 -1869手 [1] - 燃料油仓单：全市场燃料油仓单110980，低硫燃料油仓单40050，仓单变化为0 [1] - 燃料油现货价格：新加坡MOPS商硕（3.5%S）406.4美元/吨，日涨0.47%，低硫（0.5%S）498.8美元/吨，日跌0.19%；新加坡Bunker商硕（3.5%S）419.0美元/吨，日涨0.72%，低硫（0.5%S）511.0美元/吨，日跌0.20%等多地价格有不同涨跌变化 [1] - 燃料油价差：FU09 - 10价差 -21元/吨；LU09 - 10价差2元/吨；LU09 - FU09价差720元/吨；FU2509 - 新加坡MOPS（3.5%S）价差 -79.1元/吨，较前日变动 -17.6元/吨；LU2509 - 新加坡MOPS（0.5%S）价差 -23.4元/吨，较前日变动10.9元/吨；新加坡MOPS（0.5%S - 3.5%S）价差92.4美元/吨，较前日变动 -2.9美元/吨 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] 报告的核心观点 - 昨日原油价格回调带动FU、LU单边价格下跌，中期平衡表转松预期压制市场 [2] - 高硫燃料油基本面弱势运行，市场结构调整，裂解价差回落，现货供应充裕，需求除发电厂旺季采购外缺亮点，炼厂需求未改善，但东西区价差收缩或使套利船货供应收紧，亚太市场短期获支撑，中期若裂解价差调整充分吸引炼厂需求回升，市场结构有望再度走强 [2] - 低硫燃料油市场利好有限，海外柴油紧张矛盾缓解对其支撑减弱，组分供应有回升预期，中期剩余产能充裕，裂解利润适宜将吸引供应释放，且航运业碳中和趋势使其市场份额被逐步替代，前景不容乐观 [2] 策略 - 高硫：震荡 [3] - 低硫：震荡 [3] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [3] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.33%，报2846元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌2.84%，报3559元/吨 [1] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差、燃料油FU期货主力合约收盘价等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油夜盘转弱短期转入震荡，低硫燃料油盘整走势延续，外盘现货高低硫价差暂时平稳，燃料油和低硫燃料油趋势强度均为中性 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 期货数据 - FU2509收盘价2933元/吨，日涨跌-0.78%，结算价2953元/吨，结算价涨跌0.31%；成交量403993手，成交变动-79435手，持仓量148798手，持仓变动-18854手 [1] - FU2510收盘价2949元/吨，日涨跌0.31%，结算价2969元/吨，结算价涨跌0.64%；成交量185899手，成交变动15400手，持仓量83718手，持仓变动-12634手 [1] - LU2509收盘价3655元/吨，日涨跌-1.00%，结算价3672元/吨，结算价涨跌-0.08%；成交量12574手，成交变动2637手，持仓量14320手，持仓变动-2701手 [1] - LU2510收盘价3676元/吨，日涨跌-0.08%，结算价3697元/吨，结算价涨跌0.19%；成交量116200手，成交变动-220手，持仓量60855手，持仓变动-5550手 [1] 仓单数据 - 燃料油全市场昨日仓单（FU）110980车，仓单变化0；昨日仓单（LU）40050车，仓单变化0 [1] 现货价格数据 - 新加坡MOPS高硫（3.5%S）411.4美元/吨，日涨跌-0.26%；低硫（0.5%S）511.8美元/吨，日涨跌-0.53% [1] - 新加坡Bunker高硫（3.5%S）426.0美元/吨，日涨跌0.00%；低硫（0.5%S）526.0美元/吨，日涨跌-0.19% [1] - 富查伊拉Bunker高硫（3.5%S）408.0美元/吨，日涨跌0.00%；低硫（0.5%S）516.0美元/吨，日涨跌-0.39% [1] - 舟山Bunker高硫（3.5%S）427.0美元/吨，日涨跌-0.70%；低硫（0.5%S）525.0美元/吨，日涨跌0.00% [1] - 上海Bunker高硫（3.5%S）427.0美元/吨，日涨跌-0.70%；低硫（0.5%S）525.0美元/吨，日涨跌0.00% [1] - 东京Bunker高硫（3.5%S）470.0美元/吨，日涨跌-0.21%；低硫（0.5%S）556.0美元/吨，日涨跌-0.36% [1] - 韩国Bunker高硫（3.5%S）469.0美元/吨，日涨跌0.00%；低硫（0.5%S）535.5美元/吨，日涨跌1.23% [1] 价差数据 - 期货合约价差：FU09 - 10昨日价差-16元/吨，结算价差-16元/吨，价差差值0；LU09 - 10昨日价差-21元/吨，结算价差-25元/吨，价差差值-4；LU09 - FU09昨日价差722元/吨，结算价差719元/吨，价差差值-3 [1] - 与现货价差：FU2509 - 新加坡MOPS（3.5%S）昨日价差-26.2元/吨，前日价差-10.9元/吨，价差变动-15.3；LU2509 - 新加坡MOPS（0.5%S）昨日价差-26.0元/吨，前日价差-8.6元/吨，价差变动-17.4；新加坡MOPS（0.5%S - 3.5%S）昨日价差100.4美元/吨，前日价差102.0美元/吨，价差变动-1.6 [1] 趋势强度 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 燃料油夜盘上浮，短期强势延续；低硫燃料油持续走强，外盘现货高低硫价差继续走阔 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：FU2509收盘价2.917元/吨，日涨1.67%，结算价2.913元/吨，结算价涨1.85%；FU2510收盘价2.921元/吨，日涨1.85%，结算价2.917元/吨，结算价涨1.50%；LU2509收盘价3.631元/吨，日涨2.48%，结算价3.615元/吨，结算价涨1.92%；LU2510收盘价3.640元/吨，日涨1.92%，结算价3.620元/吨，结算价涨2.03% [1] - 期货成交与持仓：FU2509成交591,508手，变动 -36,598手，持仓192,439手，变动 -8,540手；FU2510成交152,256手，变动10,754手，持仓98,171手，变动 -5,456手；LU2509成交17,226手，变动 -2,856手，持仓20,026手，变动 -4,577手；LU2510成交130,315手，变动 -539手，持仓70,350手，变动 -3,218手 [1] - 仓单情况：燃料油全市场FU仓单110,980手，无变化；LU仓单90手，无变化 [1] - 现货价格：新加坡MOPS高硫（3.5%S）404.2美元/吨，日涨1.49%，低硫（0.5%S）505.2美元/吨，日涨1.70%；新加坡Bunker高硫417.0美元/吨，日涨0.97%，低硫518.0美元/吨，日涨1.57%等多地不同类型燃料油现货价格均有变动 [1] - 价差情况：期货合约价差方面，FU09 - 10为 -4元/吨，LU09 - 10为 -9元/吨，LU09 - FU09为714元/吨；与现货价差方面，FU2509 - 新加坡MOPS（3.5%S）为16.0元/吨，变动5.4元/吨，LU2509 - 新加坡MOPS（0.5%S）为5.8元/吨，变动27.4元/吨；新加坡MOPS（0.5%S - 3.5%S）为100.9美元/吨，变动2.5美元/吨 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油投资评级：震荡 [3] - 低硫燃料油投资评级：震荡 [3] 报告的核心观点 - 市场短期矛盾有限，需关注高硫结构企稳信号 [1] - 原油价格震荡，对燃料油短期方向指引有限，中期面临油市平衡表转松、成本中枢下行压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.9%，报2869元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.03%，报3545元/吨 [1] - 高硫燃料油近期基本面弱势，市场结构调整，裂解价差回落，现货供应充裕、库存偏高，俄罗斯和伊朗发货量增加，需求除发电厂旺季采购外无亮点，炼厂需求未改善；随着东西区价差收缩，套利船货或收紧，市场短期获支撑，中期若裂解价差调整充分、炼厂需求回升，市场结构有望再度走强 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，巴西船货到港和科威特出口增加，但供应增量有限，亚太地区现货无明显矛盾；中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将替代其市场份额，压制市场前景 [2] 策略 - 高硫燃料油：震荡 [3] - 低硫燃料油：震荡 [3] - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [3] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 原油价格震荡对燃料油短期方向指引有限，FU、LU盘面窄幅震荡，中期面临油市平衡表转松、成本中枢下行压力 [1] - 高硫燃料油基本面缺乏亮点，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货供应充裕、库存偏高，发电终端需求增长空间受限，但结构性利好因素未完全消退，裂解价差调整充分吸引炼厂端需求回升时可关注市场结构再度走强机会 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，亚太地区现货无明显矛盾，中期剩余产能充裕，航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，压制市场前景 [1] 策略总结 - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 市场数据图表总结 - 涉及新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格，高硫、低硫燃料油掉期近月合约，高硫、低硫燃料油近月月差，燃料油FU期货主力合约、指数、近月合约收盘价及月差、成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数、近月合约价格及近月月差、主力成交持仓、总成交持仓等图表，单位包括美元/吨、元/吨、手 [3]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡 [2] - 低硫燃料油：震荡 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.69%，报2879元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌0.28%，报3565元/吨 [1] - 原油价格维持震荡走势，对FU、LU短期方向指引有限，中期则面临平衡表转松的下行压力 [1] - 高硫燃料油基本面缺乏亮点，市场结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高；7月俄罗斯发货量预计在237万吨，环比6月增加47万吨，同比去年提升22万吨；其结构性利好因素并未完全消退，若裂解价差调整充分吸引炼厂端需求大幅回升，可关注市场结构再度走强的机会 [1] - 低硫燃料油近期基本面边际转松，巴西船货到港增加，科威特出口恢复，亚太地区现货供应相对充裕；中期剩余产能充裕，且航运业碳中和趋势将导致其市场份额被逐步替代，对市场前景形成压制 [1] - 跨品种方面，前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈；跨期方面，前期FU反套头寸可逐步止盈；期现和期权方面暂无策略 [2] 相关图表总结 新加坡燃料油相关图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差图表，单位均为美元/吨 [3][4][7][10] 燃料油FU期货相关图表 - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、燃料油FU期货指数收盘价、燃料油FU期货近月合约收盘价、燃料油FU近月合约月差、燃料油FU期货主力合约成交持仓量、燃料油FU期货总成交持仓量图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][12][14][20] 低硫燃料油LU期货相关图表 - 包含低硫燃料油LU期货主力收盘价、低硫燃料油LU期货指数收盘价、低硫燃料油LU期货近月合约价格、低硫燃料油LU期货近月月差、低硫燃料油LU期货主力成交持仓、低硫燃料油LU期货总成交持仓图表，收盘价和月差单位为元/吨，成交持仓单位为手 [3][22][24]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [5][6] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受到交货压力，近月承压，沙特发货环比增加 [6] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需仍处于旺季，但东西方、内外价差已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，需关注国内产量情况 [6] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年7月7 - 11日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从415.73变为420.81，变化4.12；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从469.33变为475.48，变化7.99；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.45变为 - 2.86，变化 - 0.81等 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年7月7 - 11日，新加坡380cst M1从414.51变为412.36，变化 - 13.94；新加坡180cst M1从423.40变为421.80，变化 - 12.21；新加坡VLSFO M1从496.05变为497.43，变化 - 7.18等 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月7 - 11日，新加坡FOB 380cst从406.54变为404.43，变化 - 14.12；FOB VLSFO从507.10变为504.95，变化 - 7.34；380基差从 - 6.25变为 - 6.05，变化 - 0.65等 [4] 国内FU数据 - 2025年7月7 - 11日，FU 01从2848变为2855，变化 - 55；FU 05从2794变为2803，变化 - 45；FU 09从2947变为2911，变化 - 61等 [4] 国内LU数据 - 2025年7月7 - 11日，LU 01从3495变为3520，变化 - 47；LU 05从3426变为3451，变化 - 40；LU 09从3619变为3640，变化 - 47等 [5]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：震荡[3] - 低硫燃料油：震荡[3] 报告的核心观点 - 随着中东局势缓和，原油溢价回落带动能源板块下跌，市场重回基本面主导，高低硫强弱分化格局收敛，高低硫价差延续反弹，国内保税区低硫燃料油更紧张[1] - 高硫燃料油基本面价差结构边际转弱，供应充裕，需求端发电旺盛、航运持稳，炼厂需求待裂解价差回调，消费税抵扣比例上调利于进口需求回升，估值需调整后获支撑[1] - 低硫燃料油短期供应压力有限、市场结构稳定，但中期受航运碳中和及炼厂复产影响，缺乏持续走强驱动[2] 策略总结 - 跨品种：逢高空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）[3] - 跨期：逢高空FU2509 - FU2510价差[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3] 市场数据图表 - 包含新加坡高硫380燃料油、低硫燃料油现货价格、掉期近月合约、近月月差，燃料油FU期货主力、指数、近月合约收盘价、月差、成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力、指数、近月合约价格、近月月差、主力成交持仓、总成交持仓量等图表[4]