纪要涉及的行业或公司 * 行业：海南离岛免税行业、跨境电商、海南自贸港相关产业 [2] * 公司：中国中免（中免集团）、王府井、海发控股、珠海免税、深免 [2][14][19][25] 核心观点与论据 近期市场表现与驱动因素 * **12月销售额显著增长**：自12月18日封关以来，整体销售每天呈两位数甚至超过20%的增长，免税销售增幅达40%至60% [3] * **增长驱动因素**： * **自贸港封关提振信心**：封关信号显著提振市场信心，是12月增长的主导因素 [6] * **促销活动密集**：企业推出多项促销，如中免集团发放总价值1.2亿元的代金券，中国银行与中免联合举办精品活动周 [3] * **政府消费券支持**：三亚市政府为精品活动周匹配了1,000万元消费券，其中800万元用于离岛免税 [3] * **11月增长原因**： * **离岛免税政策优化**：境外旅客人均消费约8,000元，比国内旅客高出10%左右 [7] * **小品类调整**：小家电、平板电脑等品类贡献两位数以上增速 [7] * **黄金新政促进**：首饰类商品销量显著提升，总体增速达四五十个百分点 [7] 品类表现与竞争格局 * **化妆品市场趋稳**：占比从最高时的60%下降至目前相对稳定的30%左右 [10] * **精品类商品表现出色**：箱包、服装、首饰和手机等类别在11月实现两位数以上增长 [9] * **首饰**：因黄金保值特性，需求持续增长 [11] * **手表**：2025年前10个月同比下降，但11月开始出现两位数增长 [11] * **离岛免税 vs 跨境电商**： * 跨境电商以低价吸引消费者，但存在真伪问题 [10] * 离岛免税经过价格调整，化妆品价格已降至较低水平，且正品保障更强，11月客单价有所回升 [12] 政策影响与未来预期 * **海南自贸港封关政策（TO B层面）**： * **零关税**：从境外进口至海南的大多数非管制商品享受零关税，约6,600种商品，可节省企业约20%的成本 [15] * **加工增值免关税**：加工增值超过30%的产品销往内地可免关税，例如夏威夷果加工后销往广东可免除约12%的关税，海航进口飞机节省约1,100万元关税 [15][16] * **离岛免税政策优化空间**： * **品类**：已基本覆盖需求，仅香烟和白酒纳入难度大 [20][27] * **便利性**：可优化即购即提商品数量（目前仅15种）及购买限制（如化妆品限购5件且单一品种限1件） [20] * **岛民免税政策预期**： * **推出时间**：管理办法已征求意见，预计明年1月中下旬明确 [22] * **内容与额度**：主要涵盖食品、饮料、日化用品等日常低价消费品，与离岛免税形成差异化；每人每年额度较低，大概在一万左右（离岛额度为10万元） [23] * **运营方**：不限于现有企业，将全面放开，外资、国营、民营等均可申请 [22] * **市场增长预期**： * **短期**：12月底之前的上涨趋势预计持续，明年销售预期乐观 [4] * **中长期**：海南离岛免税市场趋于稳定，预计保持小幅增长，年复合增长率在10%左右 [26] * **增长动力**：购物便利性提升、国产品退税政策推进、境外旅客免签政策优化（如59国免签） [4][5] 其他重要内容 供给端与渠道动态 * **供给端影响**：引入即购即提模式刺激了精品类销售占比上升及更多品牌引进，但离岛免税作为旅游零售渠道，对限量款等优质货源仍受品牌捆绑销售限制 [10][13] * **新增牌照可能性**：目前没有明确计划新增离岛免税牌照，现有客流已能满足需求 [24] * **三亚凤凰机场T3布局**：新T3航站楼预计匹配一家离岛免税店，很可能由中免或海发控股申请增设 [25] 相关板块与宏观影响 * **海南省发展目标**：整体目标增速预计为两位数，涵盖有税和无税板块 [14] * **客流量影响因素**：自贸港封关对客流量无特别大影响，客流量主要取决于消费供给（如酒店、景区）和节庆（如2025年春节假期较长） [17][18] * **国产品引入**：若退税路径打通，将引进更多国产品牌，丰富商品种类 [19]

行业与公司 * 涉及的行业为**免税行业**，具体为**海南离岛免税**板块[1] * 涉及的公司为**中国中免集团**，及其**珠海子公司**[4][11] 核心观点与论据：行业景气度与驱动因素 * **离岛免税销售额自2025年9月起恢复增长**：2025年Q1、Q2、Q3海南离岛免税销售额同比分别下降11%、4%、2%，但自9月起转正，9月、10月、11月增速分别为3%、11%、13%[1][4] * **增长主要由客单价提升驱动**：2025年客流为个位数增长，转化率边际企稳，销售额增长更多由客单价驱动，尤其10月后客单价同比增长超30%，苹果手机和黄金等高单价商品表现突出[1][6] * **海南封关政策对销售产生显著且持续的提振作用**： * 全海南口径：封关首日（12月18日）中免全海南日销超2.5亿元，同比增长90%；次日仍有约70%的高增长[1][7] * 三亚市口径：封关首日全市日销1.18亿元，同比增长46%；第二、三日销售额分别为1.05亿元、1.08亿元，均同比增长47%[7] * **封关后旅游及商务客流大幅提升**： * 机票预订：元旦飞往三亚机票预订量同比增长51%；春节飞往三亚、海口机票预订量分别同比增长80%、130%[1][8] * 境外客流：12月18日至2026年1月3日期间，境外前往海南机票预订量同比增长82%[9] * 旅游产品：元旦期间景区门票预订量同比增长3倍，包车游预订量同比增长4倍[9] * **消费券政策有效刺激销售**：封关后推出通用券（满6000减300至满5万减4000）和岛民专享券（满1000减100至满5000减500），提高了购物转化率与客单价，例如新海港门店截至12月底实现38%的销售额高增[1][2][10] * **板块上涨受景气度与政策共振驱动**：近期免税板块上涨受到离岛免税景气度提升和封关政策驱动的共振影响[3] 核心观点与论据：公司表现与业务变化 * **中免集团表现优于行业，市场份额提升**：中免销售额于8月已同比转正，10月、11月同比增长分别达16%、29%，市场占有率进一步提升[1][4][5] * **公司完成地产业务剥离，聚焦核心业务**：中免集团近期完成地产业务剥离，将集中资源发展核心的珠海子公司，此举有望增强公司盈利稳定性[4][11] * **珠海子公司业务优质且具增长潜力**： * 业务布局：专注于粤港澳大湾区口岸的烟酒类及香化品类商品[4][11] * 盈利能力：毛利率约50%，净利率约30%[4][11] * 资本运作：中免母公司计划收购珠海子公司49%的少数股权，以进一步提高盈利能力[4][11] * 估值水平：目前珠海子公司估值不到20倍，被认为具备明确的发展潜力[4][11] 其他重要信息 * 纪要提及**上一轮免税投资机会**由离岛免税新政和海南销售额高增共同推动，并认为本轮机遇仍有很大空间[3] * 消费券补贴由政府承担，每三天一轮，市场反应良好且短期内具有持续性[10]

海南自由贸易港全岛封关运作 - 海南自由贸易港于12月18日正式实施全岛封关运作，标志着区域开放进入新阶段 [1] - 封关后，“零关税”商品税目比例由21%提升至74%，增加至约6600个，基本覆盖主要生产设备与原材料 [2] - 预计“零关税”政策可为相关企业降低约20%的进口税负成本 [2] - 政策推动“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管制度，显著降低商品成本并丰富SKU，有利于吸引消费回流 [2] - 免税零售运营商、高端消费品及百货零售商、现代物流与供应链服务商是主要受益方 [2] - 国内品牌如服装鞋帽、茶叶等首次被允许进入离岛免税销售，为国货高端化提供窗口 [2] - 受利好刺激，海南板块迎来涨停潮，板块约20家个股涨停 [2] - 全岛封关运作以来，三亚免税销售额连续三日破亿元 [2] - 市场热议封关后商品价格优势，例如苹果手机最高可减2140元，“120多万元卡宴只要60万元”等话题冲上热搜 [2] CPO与光通信行业动态 - CPO（光电共封装）概念股大涨，新易盛股价盘中一度涨至466.66元，创历史新高 [3] - 新易盛股价从4月9日盘中最低价46.56元起算，在8个多月时间内完成十倍行情，市值突破4600亿元 [3] - 光通信行业市场研究机构预测，2029年全球光模块市场规模有望突破370亿美元 [5] - 预计800G光模块在2025年迎来需求高峰，全球出货量预计达1800-1990万只，同比翻倍 [5] - 1.6T光模块预计在2025年进入商用元年，全球需求预计达250-350万只 [5] - 上海交通大学科研人员近日在新一代光计算芯片领域取得突破，首次实现了支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片 [5] - 从美股映射看，美股科技股集体反弹，深陷泥潭的甲骨文大涨，缓和了全球资本对AI泡沫的焦虑 [5] - 从资金结构看，创业板和科创板主要上涨的仍是权重股，呈现抱团行情 [5] 高盛对中国股市的展望 - 高盛最新预测，受益于投资者重估中国科技行业价值以及家庭储蓄流入股市等利好，中国股票在2026年料将延续涨势 [6] - 高盛分析师认为，中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力 [6] - 报告指出，中国企业盈利明年可能增长14%，2027年或继续增长12% [6] - 高盛分析师预计中国股票估值扩张程度或在10%左右 [6] - 高盛分析师重申，中国股票市场到2027年底可能再上涨38% [7] - 分析认为，只要美联储处于降息周期内，中国资产还会得到国际热钱的关注，近期人民币升值就有部分资金是主动流入 [8] - 2026年流动性依然充裕，存款继续搬家，增量资金是推动牛市的关键 [8] 光纤与AI需求市场 - 科技股的涨价逻辑扩散到光纤领域 [11] - 在光纤总需求中，传统需求占95%，AI需求占5% [11] - 2025年光纤总需求预计为6亿芯公里，明年在AI驱动下，需求预计将增加至6.6-6.8亿芯公里 [11] - AI光纤价格是传统光纤的5-10倍 [11] - 光纤细分领域近期补涨明显，龙头长飞光纤走出4天3板行情 [13] 三花智控业绩预告 - 三花智控预计2025年净利润为38.74亿元-46.49亿元，同比增长25%-50% [8] 市场整体表现与展望 - 市场在周末科技股利好刺激下集体高开，全天放量1300亿元，最终百股涨停且指数站稳3900点 [11] - 市场依旧是抱团为主，商业航天板块分歧越来越大 [13] - 展望明年，资金预计优先追捧增量逻辑 [13] - 1月将有年报预告，预计微盘股胜率会降低，绩优股将重新占优 [13] - 市场在4连阳后，短线节奏需要注意 [13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [2][8] 报告的核心观点 - 核心观点：海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，政策红利直接惠及离岛免税消费领域，叠加传统消费旺季，行业迎来重要发展机遇，建议重点关注免税板块 [2] 行业趋势与市场表现 - 封关首日销售强劲：2025年12月18日封关首日，全岛离岛免税购物金额达1.61亿元，同比大幅增长61% [2] - 销售热度持续：12月18日至20日，三亚全市免税销售额连续3日突破1亿元，其中12月19日/20日分别同比增长45.8%/47% [2] - 长期政策利好：封关后，零关税商品税目从1900个扩至6600个，占比达74%，较封关前提升近53个百分点 [2] - 行业已筑底回暖：2025年9月离岛免税销售额当月同比增速为3.4%，是继2024年3月后连续17个月同比下滑后首次回正，10月/11月同比增速持续扩大至13.1%/27.1% [2] - 新政效果显著：2025年11月1日优化后的离岛免税政策实施后，11月1日至17日离岛免税销售金额达13.25亿元，同比增长28.52% [2] 旅游市场与客流支撑 - 国内旅游需求旺盛：2026年元旦期间，飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%/51% [2] - 国际客流增长强劲：海口入境国际机票订单量增长超40%，2026年春节飞往海口的国际机票销售量同比翻倍，俄罗斯、新加坡、澳大利亚等国为主要客源地 [2] - 形成良性互动：旅游客流的持续涌入为离岛免税消费提供了充足的需求支撑，形成“旅游+免税”的良性互动格局 [2] 重点公司分析 - 中国中免市场地位绝对领先：在海南现有12家离岛免税店中独占6家，涵盖全球最大单体免税店cdf海口国际免税城和三亚国际免税城，2024年在海南免税市场份额已达82% [2] - 海南业务为核心支柱：2025年上半年，海南地区收入占中国中免整体收入比重超53% [2] - 封关后领跑行业：2025年12月18日封关首日，中国中免海南地区销售额达2.5亿元，同比增长90%，远超行业平均水平 [2] 投资建议与关注标的 - 建议关注商社免税赛道及海南板块相关标的 [3] - 中国中免：海南离岛免税龙头，全牌照+全渠道布局 [3] - 王府井：2020年获离岛免税牌照，运营万宁王府井国际免税港，“免税+有税”双轨运营 [3] - 海南机场：机场流量+物业+参股三重参与，参股海口美兰机场免税店 [3] - 珠免集团：有税+跨境为主，与三亚旅文集团合资运营“珠海免税-三亚旅投商场” [3]

文章核心观点 - 海南自由贸易港于2025年12月18日启动全岛封关运作 政策红利直接惠及离岛免税消费领域 行业销售数据强劲增长 建议关注相关免税及海南板块标的 [1] 封关运作首日及短期表现 - 2025年12月18日封关首日 全岛离岛免税购物金额达1.61亿元 同比增长61% [1] - 12月18日至20日 三亚全市免税销售额连续3日突破1亿元 其中12月19日/20日分别同比增长45.8%/47% [1] - 香化 电子产品 高端饰品等品类成为消费热门 [1] 长期政策与市场前景 - 长期来看 零关税商品税目从1900个扩至6600个 占比达74% 较封关前提升近53个百分点 [1] - 封关政策显著带动海南旅游市场升温 2026年元旦期间飞往海口 三亚的机票预订量同比分别增长19%/51% [2] - 国际客流表现强劲 海口入境国际机票订单量增长超40% 2026年春节飞往海口的国际机票销售量同比翻倍 俄罗斯 新加坡 澳大利亚等国成为主要客源地 [2] - 旅游客流的持续涌入为离岛免税消费提供需求支撑 形成“旅游+免税”的良性互动格局 [2] 行业复苏与政策加码 - 2025年9月离岛免税销售额触底反弹 9月/10月/11月销售额分别为17.33亿元/24.25亿元/23.79亿元 当月同比增速分别为3.4%/13.1%/27.1% [3] - 9月离岛免税销售额当月同比为继2024年3月后连续17个月同比下滑后首次回正 [3] - 2025年11月1日起优化后的离岛免税政策正式实施 新增宠物用品 便携乐器等品类 首次将离境旅客纳入享惠范围 允许6类国产商品以“先销后退”模式进入免税渠道 [3] - 新政落地后效果立竿见影 11月1日至17日离岛免税销售金额达13.25亿元 同比增长28.52% [3] 中国中免市场地位与表现 - 中国中免在海南免税市场占据绝对龙头地位 2024年市场份额达82% 同比稳步提升 [4] - 海南现有12家离岛免税店 中免独占6家 涵盖全球最大单体免税店cdf海口国际免税城和千亿级体量的三亚国际免税城 [4] - 2025年上半年海南地区收入占公司整体比重超53% 成为核心收入支柱 [4] - 12月18日封关首日 中免海南地区销售额达2.5亿元 同比增长90% 远超行业平均水平 [4] 建议关注标的 - 中国中免：海南离岛免税龙头 全牌照+全渠道布局 [1] - 王府井：2020年获离岛免税牌照 运营万宁王府井国际免税港 “免税+有税”双轨运营 [1] - 海南机场：机场流量+物业+参股三重参与 参股海口美兰机场免税店 [1] - 珠免集团：有税+跨境为主 与三亚旅文集团合资运营“珠海免税-三亚旅投商场” [1]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作启动后 三亚免税消费市场持续火爆 销售额连续三日突破亿元 并实现高速同比增长 直观体现了封关政策对消费市场的强劲带动效应 [1][2] 市场销售表现 - 封关首日（12月18日）三亚全市免税销售额达1.18亿元 [1] - 12月19日三亚全市免税店单日销售额达1.05亿元 同比增长45.8% [1] - 12月20日三亚全市免税店单日销售额达1.08亿元 同比增长47% [1] - 今年以来三亚免税销售额累计已突破200亿元 [1] - 封关首日三亚国际免税城销售额同比增长85% [2] 客流与市场热度 - 封关首日三亚国际免税城进店客流超3.6万人次 同比增长逾60% [2] - 免税城内美妆 电子产品等专柜前游客众多 消费活跃 [1] - 新增免税品类如宠物用品 便携乐器 陶瓷 丝绸 茶叶等吸引消费者关注 [1] 公司营销与准备 - 中免集团推出覆盖全岛各店的“十二重礼”活动 涵盖价格直降 支付优惠 会员积分等多重福利 [2] - 公司提前策划方案 储备商品 旨在为国内外旅客提供更好的购物体验 [2] 政策与监管支持 - 海关将持续升级监管服务 护航政策红利精准释放 [2] - 政策目标是推动离岛免税产业提质增效 助力海南建设国际旅游消费中心 [2]

行业与政策环境 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关运作 [1] - 全岛封关为离岛免税市场带来了新一轮发展契机 [1] 公司经营与市场活动 - 中免集团于12月18日推出“十二重礼”立体福利体系 [1][3] - 该福利体系围绕价格让利、专享权益、文旅体验等多维度展开 [3] - 公司为此次活动投入1.218亿元礼券用于全岛发放 [1][3] 市场反应与销售情况 - 12月20日，cdf海口国际免税城人气高涨，顾客众多 [1] - 封关后，店内外地游客和本岛居民数量比平时增加不少 [3] - 在“好物市集”专区，新扩容的宠物用品、乐器等商品吸引旅客驻足 [3] - 华为店内柜台前围满了询价的本地居民 [3]

行业动态 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关 为离岛免税市场带来新一轮发展契机 [1] - 全岛封关后 cdf海口国际免税城的外地游客和本岛居民客流比平时增加不少 [1] 公司举措 - 中免集团于12月18日推出“十二重礼”立体福利体系 围绕价格让利、专享权益、文旅体验等多维度为消费者提供福利 [1] - 公司投入1.218亿元礼券用于全岛发放 活动期间消费者使用指定支付方式可享“满1000元立减100元”优惠 [1] - 海南居民凭有效证件可专享岛内门店免税购物88折 “低价换购”、支付免单等多重促销活动将持续至2026年1月初 [1] 市场反应 - 自12月18日以来 中免集团旗下海南六大门店人气持续攀升 进一步激发了离岛免税消费活力 [1] - cdf海口国际免税城“好物市集”专区新扩容的宠物用品、乐器等商品及华为店吸引了众多旅客和本地居民驻足挑选与询价 [1]

文章核心观点 - 海南自由贸易港于2025年12月18日启动全岛封关运作 标志着中国迈向更高水平开放的全新起点 是领跑高水平开放的生动实践和里程碑事件 [1][10] - 封关运作是海关监管概念 核心是“管物不管人” 旨在通过“一线放开、二线管住、岛内自由”的制度设计 打造一个海关监管特殊区域 促进经贸活动自由便利 [2] - 封关后 海南与国际的往来将更加顺畅自由 与内地的联系保持便捷高效 不影响人员正常出入 [2][4] - 封关运作是自贸港建设的关键一步 但并非最终建成 从封关到功能完备需数十年周期 根据规划 2025年完成制度体系搭建 2035年运作模式成熟定型 本世纪中叶全面建成高水平自由贸易港 [8] - 海南自贸港肩负三大核心定位：国家对外开放新门户、全球产业分工合作深度参与者、制度创新试验田 其建设将为我国经济发展注入新动能 为全球经贸合作注入确定性 [10][11] 政策与制度设计 - 封关运作核心是“一线放开、二线管住、岛内自由” [2] - “一线”指海南自贸港与境外其他国家和地区之间 实施自由便利进出举措 [2] - “二线”指海南自贸港与内地之间 针对“一线”放开内容实施精准管理 [2] - “岛内自由”指在海南自贸港内 各类要素可以相对自由流通 [2] - 封关后人员出入不受影响 内地居民赴海南无需额外证件 包括英国、法国、德国等86国游客可持普通护照免签入境 [2][4] 免税购物政策 - 封关运作使免税购物更加方便 提供“不出国”的免税购物体验 [5] - 自今年11月1日起 “离岛免税”政策对岛内居民进行升级：在一个自然年度内有一次实际离岛记录 即可在本年度内不限次数购买“即购即提”商品 [5] - “即购即提”商品涵盖15类日常消费需求较高的商品 如化妆品、香水、服装服饰、箱包等 单件单价需低于2万元人民币 [5] - 每人全年离岛免税购物总额度不超过10万元人民币 [5] - 离岛旅客需凭已购离岛机票、火车票、船票及有效身份证件在离岛免税商店购物 [6] - 需警惕并避免“套购”和“代购”等违法行为 [6] 自贸港建设阶段与意义 - 封关运作是自贸港建设进程中的关键节点 可类比为建筑工程的主体封顶 后续仍需功能细化与制度完善 [8] - 高标准建设海南自由贸易港已被写入“十五五”规划建议 并在中央经济工作会议中被强调 [8] - 海南自贸港建设规划分为三阶段：2025年完成制度体系搭建 2035年实现运作模式成熟定型 本世纪中叶全面建成具有世界影响力的高水平自由贸易港 [8] - 海南自贸港毗邻粤港澳大湾区、背靠超大规模国内市场 处于国内国际双循环的重要交汇点 拥有无可比拟的优势 [10] - 自贸港建设是最高水平的开放形态 其战略布局旨在让开放红利惠及每一个人和企业 [11] - 在全球不确定性增加的背景下 海南自贸港建设是中国推进高质量发展、为全球经济注入确定性与正能量的“双赢”实践 [11]

文章核心观点 - 海南封关运作将推动当地产业，特别是以椰子为代表的农产品加工业，实现从生产、加工到销售的全链条升级，并带来消费、产业和投资等多方面的红利 [3][4][13][16] 政策与制度红利 - 海南封关后将成为“境内关外”，境外货物进入岛内免征进口关税，大幅降低用于加工的高端设备和包装材料等进口成本 [6][7] - 实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策，实现原料通关“零等待”和成品出岛“一路绿灯”，显著提升物流效率 [8] - 对在岛内加工增值超过30%的货物，进入内地市场可免征关税，激励企业在海南进行深加工以实现利润最大化 [9] 产业发展机遇 - 离岛免税政策持续放宽，额度更高、品类更全，带动以椰子产品为代表的免税商品销量增长 [8] - 零关税政策使得在海南生产的椰子油、椰子粉等加工产品在国际市场上性价比超高，成为抢手货 [7] - 封关后跨境资金流动更便利，国内外资本可通过跨境双向融资、贸易结算等金融服务投资建厂，海外基金也为从研发到品牌的全产业链提供金融支持 [10][11][12] - 政策吸引大量农业、物流、免税等领域的专家进入海南，为产业升级提供人才支撑 [13] 市场与投资前景 - 封关为消费者带来红利，购买进口商品更便宜，旅游体验更国际化 [14] - 旅游、现代服务业、高新技术产业将迎来爆发式增长 [15] - 政策高地促使资本聚集，为实体投资和金融资产配置提供了广阔空间 [16]