涉及的行业与公司 * 行业：显示面板行业（LCD、OLED）、消费电子（TV、IT产品、手机）、物联网创新业务、先进封装 [2][4][25] * 公司：京东方 [1][2][4] 核心观点与论据 全球显示面板市场动态 * 2025年三季度全球零售端TV销售同比微降 平均尺寸几乎不变 [2][4] * 新兴市场需求走强（中东非、拉美、印度） 但中国大陆因国补政策边际效应减弱 出货有所下降 [2][4] * 全行业稼动率灵活调整 预计四季度将回落至80%以下 [2][4] * LCD价格分化 TV面板价格小幅回调 IT面板价格稳定 [2][5] * LCD供需关系长期趋于平衡 预计2027年达到平衡 [2][5] * OLED市场三、四季度为传统旺季 但供需比仍偏高 [2][5][8] * 2025年全球OLED屏幕出货量约6.7亿片 预计2026年增至7.2亿片 [17] 京东方经营业绩与业务进展 * 2025年前三季度京东方OLED出货量约4,000万片 同比增长12% 全年预计实现双位数增长 [2][8] * 公司收入结构：TV占比28% IT占比37% OLED收入占比约23% 受市场压力影响有所下降 [2][8] * 公司与英特尔合作推出AI技术赋能的创新显示方案 有望推动笔记本电脑换机增长 [2][6] * MLCC业务营收和净利润同比、环比均有提升 珠海精心COB产线运行顺利 传感业务业绩大幅提升 [2][6][7] * 先进封装项目成功产出929高叠层载板样品 [2][7] * 物联网创新业务2024年营收达380亿 占公司总营收约18% 2025年三季度继续增加 全年预计持续增长 [25] * 典型LCD产线净利润同比持续增长 合肥10.5代线利润增长60% 主要得益于产品结构调整（120赫兹以上电视产品比例增加）和效率提升 [5][15] 技术发展与产品策略 * 高端LTPO技术国内外品牌占比差异显著 [2][5] * 低端Remnis（或Remax）产品需求提升（2025年约1.5亿片 下半年需求8,000万片左右）但对盈利能力造成负面影响 [2][8] * 预计2026年大品牌推出折叠屏产品将带动行业复苏 北美大客户全面采用LTPO技术也将推动趋势发展 [3][9] * 京东方技术路线明确 主要投资于LTPS背板和LTPO背板 定位高端市场（高端PC、车载产品） [22] 产能与资本开支规划 * B16产线设备搬入提前完成 计划2025年12月实现首次点亮 2026年下半年量产 [4][18] * 2025年是京东方资本开支的高峰期 主要投入在B16项目上 2026年后资本开支将出现大幅度下降 [19] * 未来资本开支主要集中在维护性投资和创新领域 如钙钛矿技术和玻璃基载板 [4][19] * 公司计划逐步收回LCD领域（合肥10.5代线占比36.6%、武汉10.5代线占比58%、成都8.6代线占比约35%）的少数股东权益 以增厚归母净利润 [4][12] 其他重要内容 风险与挑战 * OLED低端产品价格短期内（2025年第四季度和2026年第一季度）仍面临下行压力 低端产品增量对利润有较大压力 [8][10][11] * 由于国补退坡及存储涨价 对低端机型影响较大 可能影响2026年OLED渗透率及低端产品出货量 [16] * 目前六代线存在过剩情况 预计2026年仍将如此 [23] 市场展望 * 2026年LCD市场因赛事带动、IT行业AI渗透与换机潮来临、Win10停更等因素 有望迎来显著回暖 [26] * 八代线更倾向于中尺寸应用（如PC和车载） 对手机OLED市场冲击有限 [23][24] 财务与投资 * 研发费用保持较高强度 旨在为未来技术成果奠定基础 [4][13] * 第二季度处置长期股权投资导致投资收益波动 第三季度非经常性损益中的投资收益增加约两个亿 源于联营企业投资成本与可辨认净资产公允价值之间的差异 [14][27]

产品发布与规格 - 在2025第三届国际钙钛矿光伏产业大会上展示了一块高2.4米、宽1.15米的钙钛矿单结组件，尺寸达2.76平方米，被公认为全球钙钛矿领域尺寸最大的量产商业化产品 [1] - 该组件由昆山协鑫光电材料有限公司自主研发，并在GW级产线成功下线 [1] 技术突破与优势 - 组件在转换效率、稳定性及制造成本三大核心指标上实现全面突破 [1] - 钙钛矿太阳能电池理论上限转换效率可达45%，显著高于传统晶硅电池29.3%的效率，是光伏领域最有希望实现低成本发电的技术 [1] - 超大尺寸组件的稳定量产表明企业攻克了大面积均匀涂布、缺陷精准控制、封装长期可靠性等一系列产业化难题 [2] - 组件尺寸增大可直接提升单块功率，大幅降低系统成本，推动度电成本进一步下探 [2] - 该全尺寸组件可兼容现有硅基光伏生产线，实现钙钛矿与硅基技术的无缝协同 [2] 公司发展历程与产业化进程 - 协鑫光电自2019年落户昆山高新区，其钙钛矿技术实现从2048平方厘米的实验室突破，到2平方米百兆瓦线的规模化验证，再到此次2.76平方米量产组件的落地 [1] - 此次量产标志着我国钙钛矿技术实现了从实验室研发到产业化落地的关键跨越 [1] - 协鑫光电GW级钙钛矿项目完全实现技术、装备和材料的国产化，完全拥有自主知识产权 [2] 行业影响与战略意义 - 此次突破助力我国钙钛矿绿色能源产业完成从“技术前瞻”向“规模落地”的关键跨越 [1] - 确立钙钛矿量产组件的尺寸标杆，有望引导行业从“小尺寸试验”转向“大尺寸高效率”的竞争新阶段 [2] - 钙钛矿技术已成为全球竞争新的战略制高点 [1] - 公司的创新实践重新定义光伏产业的降本逻辑，并为光伏产业双技术路线并行提供支撑 [2] - 下一步公司将加强产业链上下游协作，构建协同发展的产业生态，引领我国光伏产业向更高质量跃迁 [2]

行业技术里程碑 - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸组件下线，尺寸为2400mm×1150mm，是全球钙钛矿领域尺寸最大的量产商业化产品[1] - 该事件标志着中国钙钛矿产业从技术前瞻迈向规模落地的核心跨越[1] - 公司用十年时间实现了从实验室级突破到2.76平方米量产组件的全球领先，是锚定GW级量产目标的关键里程碑[1] 产品核心性能突破 - 组件在转换效率、稳定性和制造成本三大核心指标上实现全面突破[1] - 采用四端叠层架构，能兼容现有TOPCon、BC及HJT生产线，实现钙钛矿与硅基技术的无缝协同[1] - 组件尺寸增大直接提升单块功率，大幅降低电站土地、支架等系统成本，推动度电成本进一步下探[1] 产业化意义与影响 - 超大尺寸组件的稳定量产意味着公司已攻克大面积均匀涂布、缺陷精准控制、封装长期可靠性等产业化难题[1] - 此次成功下线印证了钙钛矿技术的成熟度，证明其已具备规模化落地的核心能力[1] - 公司凭借先发优势确立量产组件的尺寸标杆，有望引导行业从小尺寸试验转向大尺寸、高效率的竞争新阶段[1] 公司未来规划 - 未来公司将加速GW级产线全速运行以释放产能，满足市场需求并优化工艺提升良率与效率[2] - 公司将携手上下游伙伴完善原材料供应、设备制造及系统集成等环节，推动全产业链协同发展[2]

核心观点 - 协鑫光电GW级产线首片2.76平方米全尺寸钙钛矿组件下线，标志着中国钙钛矿产业从技术前瞻迈向规模落地，为全球能源转型注入动能 [1] 产品与技术突破 - 下线组件尺寸为2400mm×1150mm，是全球钙钛矿领域尺寸最大的量产商业化产品 [1] - 组件在转换效率、稳定性及制造成本三大核心指标上实现全面突破 [1] - 钙钛矿叠层组件采用四端叠层架构，能兼容现有TOPCon、BC及HJT生产线，实现钙钛矿与硅基技术的无缝协同 [1] - 公司用十年时间完成从2048平方厘米实验室级突破到2.76平方米量产组件的跨越 [1] 产业意义与影响 - 超大尺寸组件稳定量产印证钙钛矿技术成熟度，已攻克大面积均匀涂布、缺陷精准控制等产业化难题 [1] - 组件尺寸增大直接提升单块功率，大幅降低电站土地、支架等系统成本（BOS成本），推动度电成本（LCOE）进一步下探 [1] - 加速钙钛矿与传统晶硅市场的协同互补，为光伏行业开辟双技术路线并行的新空间 [1] - 协鑫光电凭借先发优势确立钙钛矿量产组件尺寸标杆，引导行业从小尺寸试验转向大尺寸、高效率的竞争新阶段 [1] 未来规划 - 公司将加速GW级产线全速运行以释放产能，满足市场需求并优化工艺提升良率与效率 [2] - 公司将携手上下游伙伴完善原材料供应、设备制造及系统集成等环节，推动全产业链协同发展 [2]

公司里程碑与产品发布 - 协鑫光电GW级钙钛矿产线首片全尺寸钙钛矿组件正式下线，组件尺寸为2400mm×1150mm（2.76平方米），为全球钙钛矿领域尺寸最大的量产商业化产品 [1] - 该组件在转换效率、稳定性和制造成本三大核心指标上实现全面突破 [1] - 公司用十年时间实现了从2048平方厘米实验室级突破到2.76平方米量产组件的跨越 [1] 产品技术特点 - 钙钛矿叠层组件采用四端叠层架构，能兼容现有TOPCon、BC及HJT生产线，实现钙钛矿与硅基技术的无缝协同 [1] - 超大尺寸组件的稳定量产意味着公司已攻克大面积均匀涂布、缺陷精准控制、封装长期可靠性等产业化难题 [1] 行业意义与影响 - 此次下线标志着中国钙钛矿产业从技术前瞻迈向规模落地的核心跨越 [1] - 组件尺寸增大直接提升单块功率，大幅降低电站土地、支架等系统成本（BOS成本），推动度电成本（LCOE）进一步下探 [1] - 协鑫光电凭借先发优势确立钙钛矿量产组件的尺寸标杆，有望引导行业从小尺寸试验转向大尺寸、高效率的竞争新阶段 [1] 公司未来计划 - 公司将加速GW级产线全速运行以释放产能，满足市场需求并优化工艺提升良率与效率 [2] - 公司将携手上下游伙伴完善原材料供应、设备制造及系统集成等环节，推动全产业链协同发展 [2]

公司人事变动 - 公司副总经理兼董事会秘书刘毅因工作调整辞职 辞任后仍将在公司担任其他职务 [2] - 辞职申请自送达董事会之日起生效 由公司董事廖志鹏代行董事会秘书职责 [2] - 公司董事会将尽快完成董事会秘书的选聘工作 [2] - 廖志鹏生于1998年 现任公司董事及董事长助理等职 [2] 研究报告发布与内容 - 报告将于4月20日、7月20日、10月20日和1月20日以PDF和EXCEL形式发送 [3] - 报告包含已投产钙钛矿企业季度运行分析 涵盖产线运行、销售、技术创新等信息 [4] - 报告跟踪光伏巨头在钙钛矿-晶硅叠层电池领域的技术动态与发展规划 [5] - 报告更新试运行、建设、前期工作及计划中的钙钛矿产线项目 并预测中国钙钛矿电池产能 [6][7] - 报告季度更新钙钛矿设备领域技术突破 包括涂布设备、薄膜沉积设备、激光设备 [8] - 报告季度更新国内各地方政府最新的钙钛矿产业政策 [8] - 报告进行钙钛矿组件季度竞争力分析 计算典型成本、售价和效率 并与晶硅组件对比 [9] - 《中国光伏月报》包含月度更新的中国光伏行业项目数据库和价格趋势图 [9]

行业论坛与动态 - 第四届钙钛矿技术、设备和材料论坛于10月14日至16日在江苏苏州召开，重点讨论产业化、供应链、叠层技术和柔性应用等议题 [1] 金晶科技TCO玻璃技术突破 - 公司实现TCO玻璃从设备制造到产品设计、量产的全链条自主可控，攻克大尺寸镀膜均匀性、高导电性高迁移率等技术瓶颈 [3] - TCO导电膜玻璃是钙钛矿电池核心辅料，约占钙钛矿电池总成本的34%，其技术瓶颈长期被日本等国外企业垄断 [4] - 公司TCO导电膜玻璃使中国钙钛矿核心材料国产化率提升至95%以上，并成功配套协鑫、纤纳、极电等头部企业 [6] 金晶科技产能与资本开支 - 宁夏金晶于今年七月发布技改计划，项目投资49500万元，对生产线进行TCO镀膜工艺升级改造 [6] - 生产线改造后具备生产2-3.2mm超白TCO镀膜玻璃的能力，年产可达2000万平方TCO导电镀膜玻璃 [7] 钙钛矿行业进展与效率提升 - 协鑫光电2048cm钙钛矿晶硅叠层组件稳态效率突破29.51%，正致力于2.76m商业组件的量产出货 [8] - 纤纳光电衢州GW级钙钛矿产线厂房和主体工程已完工，预计2025年投产 [8] - 极电光能已投产150MW钙钛矿中试线和全球首条GW级量产线，2.82m超大尺寸组件稳定量产，已实现20余个应用项目落地 [8] - 仁烁光能建成10MW钙钛矿叠层中试研发线和150MW量产线，并启动建设GW级产线 [8] - 晶科钙钛矿/TOPCon叠层电池转化效率达到33.84% [8] - 隆基晶硅-钙钛矿两端叠层电池效率达到34.85% [8] - 天合光能210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池效率达到31.1% [8] TCO玻璃商业化应用案例 - 全球首座“超阶零碳大楼”特来电总部基地项目投入使用，其光伏玻璃幕墙全部采用公司TCO导电玻璃 [8] - 公司TCO玻璃已应用于全球首个兆瓦级钙钛矿地面光伏项目（内蒙古蒙西基地库布其电站）和全球首个钙钛矿渔光互补电站（衢州衢江项目） [9] - 其他应用项目包括广州白云火车站碲化镉发电系统、世界顶尖科学家论坛永久会址BIPV项目、北京大运河博物馆BIPV项目等 [9] TCO玻璃未来应用潜力 - TCO导电玻璃在建筑、汽车等行业展现出应用潜力，未来将在光电幕墙显示、智能变色玻璃、加热防雾玻璃等领域拓展场景 [11]

公司核心技术战略 - 公司长期围绕主营产品真空绝热板开展核心材料、工艺、设备及性能检测技术的研发 [1] - 核心技术已成功应用于真空绝热板生产并为公司持续创造效益 [1] - 近年来公司持续深化真空绝热相关领域研究并拓展至真空玻璃等新产品研发 [1] 前沿技术研发布局 - 公司开展了包括钙钛矿在内的较前沿新材料与新技术研发工作 [1] - 公司已获得几项钙钛矿相关专利技术 [1] - 目前钙钛矿相关专利技术尚未实现转化应用 [1]

中国光伏行业海外市场表现 - 中国光伏企业在海外市场表现亮眼 凭借技术实力与项目经验接连签下多笔GW级重大订单 覆盖光伏电站总承包 组件生产基地建设及组件采购等领域 [1] - 沙特 伊朗 巴基斯坦等中东及南亚市场成为合作焦点 [1] - 不完全统计显示9月至今各大企业已签署近25GW海外大单 [1] 行业需求与政策支撑 - 国内电力消费弹性系数持续提升 整体用电负荷屡创新高 结构性新兴用能需求不断涌现 [2] - 新能源发电市场化交易实行后峰谷价差普遍扩大 全国碳市场建设持续加强 对光伏储能等绿色电力需求形成持续稳健支撑 [2] - 今年我国新增光伏装机容量仍有望保持较快增长 [2] 行业供给与竞争格局 - 经过国家部委及行业协会协调指导 行业内普遍凝聚反内卷共识 产业链价格已见回升 无序竞争得到遏制 [2] - 随着反内卷进程持续推进 各环节产品价格和企业盈利有望持续企稳回升 [2] 海外市场与技术发展 - 欧洲市场逐步回升 新兴国家市场接力发展 贸易环境及IRA补贴政策调整存在阶段性影响 [2] - 积极观察BC等新技术 钙钛矿等新技术平台对产业链的重塑 以及反内卷等产能出清进展 [2] - 上游光伏加工设备需求亦有望随海外市场需求增长及新技术应用而逐渐企稳复苏 [2]

公司业务布局 - 京东方于2023年11月宣布启动钙钛矿光伏项目，并在2024年将钙钛矿光伏技术研发纳入研发项目，旨在实现关键技术突破并为孵化新业务增长点做好准备 [1][2] - 钙钛矿光伏业务是京东方“1+4+N”发展架构中打造“第N曲线”的关键布局 [2] - 公司已展示1.2米×2.4米标准钙钛矿光伏组件，其交付效率为18.6%，交付功率为505W，并展示了钙钛矿光伏电动车、光伏地砖等实物产品 [1] - 截至2025年上半年，公司1.2米×2.4米钙钛矿光伏组件中试线的效率稳定性已通过ITC认证，产品发电效率突破18% [5] - 京东方钙钛矿电池类型为单结钙钛矿，其优点是结构与制备简单、成本较低、适配场景灵活 [5][6] 公司竞争优势 - 京东方自称在钙钛矿业务方面拥有先天优势，因其在显示器件尤其是OLED上累积的工艺能力与钙钛矿光伏的制造具有高度相通性 [1][3] - 显示面板制造所依赖的精密镀膜、涂布、激光刻蚀、薄膜封装等核心工艺，以及在大面积、柔性基板处理和大规模量产方面的经验，几乎可以无缝迁移至钙钛矿电池的制造中 [3] - 公司认为钙钛矿是在玻璃上做薄膜，更符合其半导体加工的工艺背景，而晶硅的加工工艺则完全不同 [3] - 公司表示钙钛矿光伏的寿命稳定性已不是大问题，当前重点是突破效率，并计划用试验线挑战世界纪录，自信走在行业第一方阵 [4] 行业背景与技术路线 - 钙钛矿太阳能电池是第三代新型光伏技术，具备高光电转换效率、低成本、轻质柔性等优势，尤其在弱光条件下能高效发电，适用于BIPV及新能源汽车等领域 [2] - 钙钛矿技术路线与晶硅电池存在显著不同，晶硅光伏与钙钛矿光伏的技术路线区别可通俗理解为物理学家工作与化学家工作的区别 [2] - 钙钛矿技术面临的主要挑战是难以同时兼顾稳定性与效率，因其化学成分中各种基团的钝化机制比晶体硅单一的氢钝化更为复杂 [3] - 除单结路线外，叠层钙钛矿电池（如与晶硅结合）被视为代表未来光伏效率制高点的技术路线，但工艺复杂，需解决层间匹配和电流匹配等问题 [6] 市场动态与产业格局 - 钙钛矿产业化进程加速，例如协鑫光电GW级钙钛矿基地于2024年6月正式投产，拓日新能、捷佳伟创等公司也开始布局钙钛矿太阳能电池装备 [7] - 预计钙钛矿电池产业将于2026年正式迈入量产阶段，到2030年市场规模将达到950亿元 [7] - 显示企业进入钙钛矿领域可能对传统光伏产业构成竞争压力，尤其在BIPV和新能源汽车薄膜电池市场，其技术优势与市场需求高度契合 [7] - 未来产业格局可能重塑，形成新的分工协作，显示企业或专注于高性能光伏器件制造，而传统光伏企业发挥其在电站系统集成和渠道上的优势 [7] 公司财务状况与战略动机 - 京东方显示器件业务在2024年毛利率仅为12.76%，公司营业收入接近2000亿元，但归母净利润为53.23亿元，销售净利率为2.09% [5] - 2025年上半年，公司OLED出货量超7100万片，同比增长7.5%，出货量稳居国内第一、全球第二，但受市场竞争及折旧压力影响，盈利能力有待提升 [5] - 显示器件业务仍是公司最主要业务，其收入占营业总收入比重超八成，公司进军钙钛矿业务与显示面板行业周期性波动、利润微薄，亟需寻找新发展方向有关 [4][5]