公司技术领先地位与产业化进展 - 光因科技在钙钛矿电池的四个核心维度（单元电池、中型组件、平米级组件、钙钛矿叠层电池）上稳居全球领先地位，并连续两次打破NREL认证的世界纪录 [3][8] - 2024年6月，公司将平米级商用钙钛矿组件的效率提升至21.88%，在光伏领域0.5%的效率差距即代表一个技术代差，此举标志着公司在工程化能力上全面领先 [3][8] - 公司强调产业化需突破五大关键技术：基础材料研发、工程工艺、生产设备、计算机模拟和人工智能赋能，并坚持设备选型、调试、改造和自研的自主可控制造体系 [3][8] - 公司坚持产业化“三不原则”：抛开面积谈效率是空中楼阁，抛开成本谈性能是纸上谈兵，抛开稳定性谈未来是镜花水月 [3][8] - 公司在稳定性关键指标上取得突破，其组件在加速老化实验中可实现5000-8000小时光照后衰减不超过10% [3][8] 公司战略聚焦与市场路径 - 2023年11月，公司经过全员讨论后决定暂时放弃庞大的电站市场，全力聚焦于3C电子、物联网设备和可穿戴设备等移动补能领域 [4][9] - 战略聚焦基于钙钛矿的技术特性：在弱光、微光及室内光照条件下能保持稳定的电压输出和较高转换效率，与传统晶硅不同 [4][10] - 公司采用“三慢一快”战略节奏：花钱慢、股权分配慢、用户发展慢，但产品迭代要快，并已成功将钙钛矿组件集成于智能门锁、家庭安防摄像头、小夜灯等多个产品中 [4][10] - 公司对接测试了66个产品及企业，但最终只选择少数能解决用户痛点的方向进行深度开发，以实现资源有限下的快速技术突破和产品落地 [4][10] - 公司采取分阶段市场拓展策略：未来2-3年继续深耕移动能源领域，待成本下降和稳定性提升后，逐步拓展至BIPV、车载光伏和分布式电站等场景 [4][10] - 公司预计2026-2027年将是钙钛矿在移动能源领域的爆发期，整个钙钛矿产业的市场规模有望达到3万亿-5万亿元 [4][10] 行业技术变革与竞争格局 - 钙钛矿被视为一场彻底的能源范式革命，而非晶硅技术的简单延续，拥有独特的技术逻辑、材料体系和应用场景 [5][11] - 钙钛矿的生产流程仅需45分钟，相比晶硅电池的66小时大幅缩短；其材料用量仅为晶硅的1/200，耗水量和碳排放分别只有晶硅的1/50和1/7 [5][11] - 公司认为中国企业在晶硅时代的优势可能成为钙钛矿创新路上的认知包袱，需避免用晶硅的思维、标准和路径来发展钙钛矿 [5][11] - 国际企业如美国FirstSolar和日本积水化工正以更务实的路线布局钙钛矿，选择从基础的单结钙钛矿起步 [5][11] - 公司对产业前景充满信心，表示在四项核心指标上持续领跑，是外国企业在追赶，并坚持通过持续技术迭代和产品创新巩固全球领先地位 [6][12] 公司愿景与行业前景 - 钙钛矿不仅是光伏技术的迭代，更是开启万物互联时代的关键钥匙，有望使万亿级物联网设备实现自我供能，摆脱电线束缚 [6][12] - 公司在两年多内打破了19项世界纪录，并致力于实现从“高科技”到“高品质”的跨越 [1][6] - 公司目标是成为未来产业的开拓者，将技术优势转化为产业胜势 [6][12]

公司技术突破 - 协鑫集成的钙钛矿叠层电池光电转换效率经国家光伏质检中心认证达到33.31% [1] - 技术研发实现三大核心突破：通过晶硅亚微米级表面优化及超薄多晶硅技术提升光谱利用效率；通过“阳离子混合”策略与精准碘溴比例调控优化电流协同性；通过叠加多位点钝化等界面技术稳定晶界释放潜力 [1] - 公司已构建覆盖底层器件结构、关键界面材料、核心工艺及测试标准的完整专利体系，并牵头制定BC钙钛矿叠层电池测试协议，填补全球行业空白 [1] - 公司TOPCon2.0量产效率突破26.4%，GPC2.0效率突破27.3%，量产非硅成本持续降低 [1] - 公司明确下一步目标为在2025年高效基础上，于2026年实现效率再提升3% [1] 行业竞争与影响 - 光伏企业的竞争已从产能规模比拼转向技术核心力较量 [1] - 随着钙钛矿叠层技术逐步走向成熟，其量产落地将进一步压缩光伏发电成本 [2] - 率先实现技术突破的企业，有望在未来市场竞争中抢占先发优势，重塑行业竞争格局 [2]

技术研发状态 - 公司钙钛矿电池相关技术目前处于实验室研究阶段 [1] - 公司对钙钛矿电池的研究主要集中在叠层电池方向 [1] 研发团队与认证成果 - 公司拥有一支专门的钙钛矿相关技术研究团队 [1] - 经国家太阳能光伏产品质量检验检测中心认证，公司研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现了30.99%的转化效率 [1] 未来产品规划 - 公司计划在2027年推出功率达850W以上的钙钛矿叠层电池 [1]

行业长期趋势 - 钙钛矿叠层电池被视为光伏行业下一阶段的必然选择 其核心逻辑在于通过叠层技术突破二维平面资源限制 在有限面积内吸收更多光能以解决单一材料无法高效利用全太阳光谱的根本性物理限制[1] - 叠层电池理论效率上限高达44% 远高于现有晶硅路线 预计远期量产效率将在35%以上 2026年叠层组件预期效率为28% 且效率突破30%被视为必然趋势[1][3] - 头部钙钛矿厂商及跨界企业已成功从中试线迈入规模化量产阶段 大面积钙钛矿电池效率提升显著 使四端叠层电池商业化成为可能 协鑫光电于2025年10月实现GW级产线投产[1] 当前市场机遇与预期差 - 钙钛矿四端叠层组件性价比拐点已现 在当前晶硅组件效率23.2%和价格0.7元/W的水平下 钙钛矿四端叠层可获得1.28元/W的溢价 但其成本仅为1.2元/W 已具备明确的性价比优势和商业可行性 此点为当前市场最大的预期差[2] - 随着钙钛矿部分规模化降本和效率持续提升 叠层组件单瓦成本将进一步下降 其相对于晶硅组件的性价比优势未来提升空间巨大[3] 产业发展与产能扩张 - 自2022年底钙钛矿行情启动至今近三年 尽管资本市场关注度较低 但产业持续发展 截至2025年10月 拥有钙钛矿100MW产线的企业已近10家[4] - 行业进入GW级产线扩张阶段 京东方、宁德时代等行业巨头相继押注 GW线（单线500MW）企业已投产多家 包括协鑫光电、极电光能、京东方、纤纳光电 仁烁光能、杭州柯林、中核光电也已发布GW线规划[4] - 鉴于钙钛矿叠层技术与现有晶硅产能的良好兼容性 以及性价比拐点的出现 预计到2026年 主流晶硅大厂也有望进行GW线级别的扩产[1][4] 产业链投资关注点 - 核心辅材TCO玻璃领域重点关注企业为金晶科技和耀皮玻璃[4] - 整线设备领域重点关注企业为捷佳伟创和京山轻机[4] - 组件领域重点关注企业为杭州柯林[4]

技术研发进展 - 中国科学院半导体研究所团队研发出光电转换效率达27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，并显著提升了其运行稳定性[1] - 钧达股份与合作伙伴研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达到32.08%，居于行业领先水平[3] 产业化与成本分析 - 钙钛矿工艺流程较短，易于扩大生产，当前百MW级量产成本约为1-1.5元/W[1] - 预计GW级量产成本有望降至0.8元/W以内[1] - 在百MW级产线成本中，玻璃等封装材料占比超过30%[1] 设备市场前景 - 百MW级产线的设备总投资额约为1.2亿元，其中镀膜设备、涂布设备、激光设备、封装设备的投资比例约为50%：25%：15%：10%[1] - 后续GW级产线的设备投资额预计约为7-10亿元/GW[1] - 镀膜设备价值量最高，占据投资绝大比例[1] 市场规模预测 - 预计到2030年，钙钛矿产能有望达到100GW以上，组件市场规模接近400亿元[2] - 预计2030年钙钛矿组件产量约为45GW，对应玻璃市场空间122.8亿元、封装材料市场46.5亿元、靶材市场49.8亿元[2] - 预计到2035年，整体市场规模有望达到130GW，对应玻璃市场310.6亿元、封装材料市场117.5亿元、靶材市场125.9亿元，年复合增长率达78%[2] 下游应用渗透 - 下游市场渗透率逐步提升，预计在分布式场景中，钙钛矿技术到2030年有望率先实现5.6%的渗透率[2] - 在地面市场的应用将逐步拓展[2] 相关公司动态 - 曼恩斯特的钙钛矿产品订单涵盖GW级、中试以及实验型的单结、叠层涂布系统，其GW级钙钛矿涂布系统在国内竞争优势显著，已拥有多台订单[3] - 曼恩斯特的技术能够帮助客户推进超大面积钙钛矿组件的商业化进程[3]

评级与财务预测 - 中邮证券维持钧达股份“增持”评级 [1] - 预测公司2025至2027年营收分别为100.0亿元、120.3亿元、146.7亿元 [1] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为-5.1亿元、6.2亿元、10.5亿元 [1] - 2026年和2027年对应市盈率分别为20倍和12倍 [1] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收56.8亿元，同比下降30.7% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-4.2亿元，同比下降0.5% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为-7.2亿元，同比上升2.7% [1] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别为1.5%和-7.4%，同比分别变动+1.2个百分点和-2.3个百分点 [1] - 四项费用率同比增加2.4个百分点 [1] 海外业务与产能布局 - 公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87% [1] - 海外业务毛利率为4.5%，同比提升2.8个百分点 [1] - 国内业务毛利率为-0.8%，同比下降1.7个百分点，显示国内竞争激烈 [1] - 公司与土耳其组件客户签署协议合作共建高效电池项目 [1] - 公司审慎推进阿曼5GW电池产能项目 [1] 技术研发与降本增效 - 公司通过半片边缘钝化、波浪背场、超密细栅+等技术持续降本增效 [2] - 中试xBC电池转化效率较主流N型电池可提升1至1.5个百分点，参数达行业一线水平 [2] - 公司与外部机构合作的钙钛矿叠层电池实验室效率达到32.08% [2]

投资评级 - 报告对钧达股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告的核心观点认为，尽管公司短期盈利承压，但其海外销售占比显著提升，产能多元化布局领先，并保持技术投入，因此维持“买入”评级 [7] - 2025年第三季度公司营收为20.2亿元，同比增长10.4%，环比增长12.9% [7] - 2025年第三季度归母净利润为-1.6亿元，同比下降38%，环比下降1.6% [7] - 2025年第三季度毛利率为0.7%，同比提升2.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [7] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收为56.8亿元，同比下降30.7%，归母净利润为-4.2亿元 [7] 运营与出货情况 - 2025年第一季度至第三季度，公司电池出货量约为22GW，同比增长6% [7] - 2025年第三季度测算出货量约为8.1GW，同比增长11%，环比增长16% [7] - 测算2025年第三季度单瓦亏损约0.018元/瓦，环比持平略改善 [7] - 公司预计2025年全年出货量约为30GW [7] 海外市场与产能布局 - 2025年第一季度至第三季度，公司海外销售占比从2024年的约24%大幅提升至51% [7] - 印度及土耳其市场需求旺盛，价差维持约0.02元/瓦 [7] - 阿曼5GW产能项目正与合作伙伴商议解决股权问题 [7] - 与土耳其客户共建的高效电池项目顺利推进，已形成长期股权投资0.9亿元，预计2025年底至2026年初有望出货 [7] 技术与研发进展 - 公司中试xBC电池效率较主流N型电池可提升1至1.5个百分点 [7] - 与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，居于行业领先水平 [7] 财务状况与现金流 - 2025年第一季度至第三季度期间费用为5.2亿元，同比下降6.5%，费用率为9.2%，同比上升2.4个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用为1.8亿元，同比下降23.8%，环比上升22.6%，费用率为9% [7] - 2025年第一季度至第三季度经营性净现金流为-8.5亿元，同比下降222.3% [7] - 2025年第三季度经营性现金流为-10.2亿元，同比下降783%，环比下降316.5% [7] - 受益于港股融资13亿港币，公司资产负债率将降低约74% [7] - 公司货币资金35亿元，加上结构性存款等理财产品19亿元，整体资金保持稳健 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-5.15亿元、6.52亿元、12.76亿元 [1][7] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元 [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为-1.76元、2.23元、4.36元 [1][8] - 基于当前股价，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为-22.86倍、18.07倍、9.23倍 [1][8]

新能源产业整体展望 - 新能源产业在"十五五"时期将进入全面市场化发展新阶段，迎来"规模扩张"与"质量提升"的战略机遇期 [2][3] - 风、光、氢、储四大领域将深度融合、协同发力，为新型能源体系建设提供支撑 [3] 光伏产业 - 截至今年7月底，全国光伏累计装机容量达11.1亿千瓦，占全国总装机的30%，超越煤电成为第一大电源 [5] - 光伏制造四大环节（硅料、硅片、电池片、组件）产能全球占比均超过80%，PERC、TOPCon、BC、HJT、钙钛矿等高效电池技术百花齐放，电池转换效率屡次刷新世界纪录 [5] - 光伏度电成本在过去十年内下降超过90% [5] - 天合光能聚焦新一代高效光伏技术，重点布局钙钛矿叠层电池等前沿方向，累计申请相关专利近500件，致力于在现有晶体硅组件基础上实现效率再提升4个百分点以上 [6] - "光伏+农业"、"光伏+畜牧"、光伏建筑一体化、绿色算力等多元化场景将迎来规模化发展，预计到2030年分布式光伏在总装机中的占比将从目前的40%提升至50%以上 [6] - 预计到2030年，全国光伏装机容量将突破20亿千瓦，年发电量占比将超过15% [7] 风电产业 - 我国风电累计装机容量稳居全球首位，连续多年新增装机量全球第一，海上风电装机规模占全球一半以上 [11] - 风电行业"十五五"发展路径已经明晰：自2026年起，中国风电力争实现年新增装机1.2亿千瓦，五年累计突破6亿千瓦 [12] - 技术发展围绕"更大、更智、更融合"的方向，持续向大型化、深远海迈进，重点突破大功率机组、超长柔性叶片及漂浮式风电等关键技术 [12] - 行业必须转变思维，从"规模驱动"转向"价值驱动"，聚焦质量与效益提升 [12] - 在实现36亿千瓦新能源装机的宏伟蓝图下，我国风电产业链技术创新、产业规划及非电领域消纳能力均已具备规模化发展的坚实基础 [13] 新型储能产业 - 截至2025年6月底，全国新型储能累计装机规模已达9491万千瓦，五年间增长近30倍，占全球总装机的40%以上 [17] - 锂离子电池、压缩空气储能、液流电池、飞轮储能等技术路线齐头并进，我国在全球电池产能中占比约70%、电化学储能占比75%，正极材料和电解液产量更达全球90% [17] - 《新型储能规模化建设专项行动方案》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，预计带动直接投资约2500亿元 [17] - 新型储能正逐步从"强制配储"走向"按需配置"，从"政策驱动"转向"市场引领"，行业面临提升实际利用率、构建可持续收益模式等挑战 [18] 氢能产业 - 《中华人民共和国能源法》将氢能正式纳入能源管理体系，明确"积极有序推进氢能开发利用"的法律地位 [20] - "三北"地区依托资源禀赋承担全国90%以上绿氢生产任务，重点推动"绿氢+工业"融合示范；东部沿海则聚焦技术创新与高端应用 [20] - 三大城市群已构建起完整的燃料电池汽车产业链，市场活力初显 [20] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动氢能成为新的经济增长点 [20]

研发投入与战略 - 2024年度研发费用约为19872万元 [1] - 研发理念为"预研一代、中试一代、量产一代" [1] - 持续投资研发钙钛矿叠层电池 [1] 技术优势与行业地位 - 电池平均量产转化效率及单瓦非硅成本均处于行业领先水平 [1] - 为专业化光伏电池厂商 [1] 技术研发进展 - 持续对N型电池工艺技术进行优化升级 [1] - 通过金属复合降低、钝化性能提升、光学性能优化、栅线细线化等措施提效降本 [1] - 与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [1]

招商策略转型 - 江西推动招商引资从“拼土地、拼政策”向市场化、专业化、生态化跃升，采用“基金+”、“链式”等创新打法 [1] - 江西系统构建现代化招商引资体系，推动工作从“量”的积累转向“质”的飞跃，并发布《江西省“招商一张图”建设工作方案》以实现数字化、精准化招商 [2] - 江西要求创新资本招商，推动设立创投基金等市场化基金，强化省市县三级产业引导基金“以投促引”、“招投联动” [4] 精准招商实践 - 信丰县围绕电子信息产业绘制产业链招商地图，成功引进33家上市企业，包括2家世界500强和6家中国500强，成为江西最大印制电路板集聚区 [3] - 江西动态更新梳理重点产业链招商目标企业422家，截至8月底已签约投资项目31个，合同总额219.08亿元，其中上市公司、高新技术等企业投资项目20个，占比64.5% [3] - 赣州经开区创新推行“双GP”基金模式，成功引进总投资2.5亿元的高端智能装备项目，并促成江西省首单QFLP业务，实现现汇进资7150万美元 [4] 多元化招商模式 - 江西深化链式招商、资本招商、资源招商、平台招商、科技招商、数字招商及“飞地”招商等多种模式 [5] - 上饶经开区通过“科创飞地”模式，吸引企业将研发孵化设在长三角，生产转化落在上饶，如晶科能源在沪浙设立研发飞地推动钙钛矿电池技术突破 [5] - 定南县利用稀土资源禀赋进行资源招商，形成完整稀土产业链集群，并通过引进浙江客商实施技术改造，使相关企业产值突破20亿元 [5][6] 项目落地与营商环境优化 - 南昌经开区高效服务先导科技项目，从对接到签约仅用时5个月，并通过部门联动快速完成临时水电申报及审批压缩，推动项目加速落地 [7] - 江西全面实施市场准入负面清单制度，推进“证照分离”改革，并大力建设“赣服通”平台，已接入政务服务事项超过1.2万项，用户数突破3000万 [8] - 江西创新推出“营商环境体验官”制度，聘请企业家和专业人士监督评价营商环境，及时解决痛点难点问题 [8]