报告中称，公司海外占比快速提升，海外产能多元化布局。公司海外销售占比从2024年的23.85%大幅 增长至51.87%，海外部分的毛利率为4.5%，同比+2.8pcts，而国内的毛利率为-0.8%，同比-1.7pcts，国 内的竞争相对而言仍然十分激烈。海外产能方面，公司与土耳其本土组件客户正式签署战略合作协议， 合作共建高效电池项目，填补区域电池产能结构性缺口;同时，审慎推进阿曼5GW电池产能项目。 中邮证券发布研报称，维持钧达股份（002865）(02865)"增持"评级，考虑到行业竞争依然较为激烈， 下调预测，预测公司2025-2027年营收分别为100.0/120.3/146.7亿元，归母净利润分别为-5.1/6.2/10.5亿 元，2026-2027年对应PE分别为20/12倍。2025Q1-3,公司实现营收56.8亿元，同比-30.7%，归母净利-4.2 亿元，同比-0.5%，扣非归母净利-7.2亿元，同比+2.7%，毛利率和净利率分别为1.5%、-7.4%，同比分 别+1.2%、-2.3%(4项费用率同比+2.4pcts)%。 公司持续推动N型技术降本增效，布局下一代电池技术。钧达通过半片边缘钝 ...

投资评级 - 报告对钧达股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告的核心观点认为，尽管公司短期盈利承压，但其海外销售占比显著提升，产能多元化布局领先，并保持技术投入，因此维持“买入”评级 [7] - 2025年第三季度公司营收为20.2亿元，同比增长10.4%，环比增长12.9% [7] - 2025年第三季度归母净利润为-1.6亿元，同比下降38%，环比下降1.6% [7] - 2025年第三季度毛利率为0.7%，同比提升2.9个百分点，环比提升2.8个百分点 [7] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收为56.8亿元，同比下降30.7%，归母净利润为-4.2亿元 [7] 运营与出货情况 - 2025年第一季度至第三季度，公司电池出货量约为22GW，同比增长6% [7] - 2025年第三季度测算出货量约为8.1GW，同比增长11%，环比增长16% [7] - 测算2025年第三季度单瓦亏损约0.018元/瓦，环比持平略改善 [7] - 公司预计2025年全年出货量约为30GW [7] 海外市场与产能布局 - 2025年第一季度至第三季度，公司海外销售占比从2024年的约24%大幅提升至51% [7] - 印度及土耳其市场需求旺盛，价差维持约0.02元/瓦 [7] - 阿曼5GW产能项目正与合作伙伴商议解决股权问题 [7] - 与土耳其客户共建的高效电池项目顺利推进，已形成长期股权投资0.9亿元，预计2025年底至2026年初有望出货 [7] 技术与研发进展 - 公司中试xBC电池效率较主流N型电池可提升1至1.5个百分点 [7] - 与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，居于行业领先水平 [7] 财务状况与现金流 - 2025年第一季度至第三季度期间费用为5.2亿元，同比下降6.5%，费用率为9.2%，同比上升2.4个百分点 [7] - 2025年第三季度期间费用为1.8亿元，同比下降23.8%，环比上升22.6%，费用率为9% [7] - 2025年第一季度至第三季度经营性净现金流为-8.5亿元，同比下降222.3% [7] - 2025年第三季度经营性现金流为-10.2亿元，同比下降783%，环比下降316.5% [7] - 受益于港股融资13亿港币，公司资产负债率将降低约74% [7] - 公司货币资金35亿元，加上结构性存款等理财产品19亿元，整体资金保持稳健 [7] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为-5.15亿元、6.52亿元、12.76亿元 [1][7] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为93.18亿元、146.27亿元、192.15亿元 [1][8] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为-1.76元、2.23元、4.36元 [1][8] - 基于当前股价，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为-22.86倍、18.07倍、9.23倍 [1][8]

新能源产业整体展望 - 新能源产业在"十五五"时期将进入全面市场化发展新阶段，迎来"规模扩张"与"质量提升"的战略机遇期 [2][3] - 风、光、氢、储四大领域将深度融合、协同发力，为新型能源体系建设提供支撑 [3] 光伏产业 - 截至今年7月底，全国光伏累计装机容量达11.1亿千瓦，占全国总装机的30%，超越煤电成为第一大电源 [5] - 光伏制造四大环节（硅料、硅片、电池片、组件）产能全球占比均超过80%，PERC、TOPCon、BC、HJT、钙钛矿等高效电池技术百花齐放，电池转换效率屡次刷新世界纪录 [5] - 光伏度电成本在过去十年内下降超过90% [5] - 天合光能聚焦新一代高效光伏技术，重点布局钙钛矿叠层电池等前沿方向，累计申请相关专利近500件，致力于在现有晶体硅组件基础上实现效率再提升4个百分点以上 [6] - "光伏+农业"、"光伏+畜牧"、光伏建筑一体化、绿色算力等多元化场景将迎来规模化发展，预计到2030年分布式光伏在总装机中的占比将从目前的40%提升至50%以上 [6] - 预计到2030年，全国光伏装机容量将突破20亿千瓦，年发电量占比将超过15% [7] 风电产业 - 我国风电累计装机容量稳居全球首位，连续多年新增装机量全球第一，海上风电装机规模占全球一半以上 [11] - 风电行业"十五五"发展路径已经明晰：自2026年起，中国风电力争实现年新增装机1.2亿千瓦，五年累计突破6亿千瓦 [12] - 技术发展围绕"更大、更智、更融合"的方向，持续向大型化、深远海迈进，重点突破大功率机组、超长柔性叶片及漂浮式风电等关键技术 [12] - 行业必须转变思维，从"规模驱动"转向"价值驱动"，聚焦质量与效益提升 [12] - 在实现36亿千瓦新能源装机的宏伟蓝图下，我国风电产业链技术创新、产业规划及非电领域消纳能力均已具备规模化发展的坚实基础 [13] 新型储能产业 - 截至2025年6月底，全国新型储能累计装机规模已达9491万千瓦，五年间增长近30倍，占全球总装机的40%以上 [17] - 锂离子电池、压缩空气储能、液流电池、飞轮储能等技术路线齐头并进，我国在全球电池产能中占比约70%、电化学储能占比75%，正极材料和电解液产量更达全球90% [17] - 《新型储能规模化建设专项行动方案》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，预计带动直接投资约2500亿元 [17] - 新型储能正逐步从"强制配储"走向"按需配置"，从"政策驱动"转向"市场引领"，行业面临提升实际利用率、构建可持续收益模式等挑战 [18] 氢能产业 - 《中华人民共和国能源法》将氢能正式纳入能源管理体系，明确"积极有序推进氢能开发利用"的法律地位 [20] - "三北"地区依托资源禀赋承担全国90%以上绿氢生产任务，重点推动"绿氢+工业"融合示范；东部沿海则聚焦技术创新与高端应用 [20] - 三大城市群已构建起完整的燃料电池汽车产业链，市场活力初显 [20] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业，推动氢能成为新的经济增长点 [20]

研发投入与战略 - 2024年度研发费用约为19872万元 [1] - 研发理念为"预研一代、中试一代、量产一代" [1] - 持续投资研发钙钛矿叠层电池 [1] 技术优势与行业地位 - 电池平均量产转化效率及单瓦非硅成本均处于行业领先水平 [1] - 为专业化光伏电池厂商 [1] 技术研发进展 - 持续对N型电池工艺技术进行优化升级 [1] - 通过金属复合降低、钝化性能提升、光学性能优化、栅线细线化等措施提效降本 [1] - 与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [1]

招商策略转型 - 江西推动招商引资从“拼土地、拼政策”向市场化、专业化、生态化跃升，采用“基金+”、“链式”等创新打法 [1] - 江西系统构建现代化招商引资体系，推动工作从“量”的积累转向“质”的飞跃，并发布《江西省“招商一张图”建设工作方案》以实现数字化、精准化招商 [2] - 江西要求创新资本招商，推动设立创投基金等市场化基金，强化省市县三级产业引导基金“以投促引”、“招投联动” [4] 精准招商实践 - 信丰县围绕电子信息产业绘制产业链招商地图，成功引进33家上市企业，包括2家世界500强和6家中国500强，成为江西最大印制电路板集聚区 [3] - 江西动态更新梳理重点产业链招商目标企业422家，截至8月底已签约投资项目31个，合同总额219.08亿元，其中上市公司、高新技术等企业投资项目20个，占比64.5% [3] - 赣州经开区创新推行“双GP”基金模式，成功引进总投资2.5亿元的高端智能装备项目，并促成江西省首单QFLP业务，实现现汇进资7150万美元 [4] 多元化招商模式 - 江西深化链式招商、资本招商、资源招商、平台招商、科技招商、数字招商及“飞地”招商等多种模式 [5] - 上饶经开区通过“科创飞地”模式，吸引企业将研发孵化设在长三角，生产转化落在上饶，如晶科能源在沪浙设立研发飞地推动钙钛矿电池技术突破 [5] - 定南县利用稀土资源禀赋进行资源招商，形成完整稀土产业链集群，并通过引进浙江客商实施技术改造，使相关企业产值突破20亿元 [5][6] 项目落地与营商环境优化 - 南昌经开区高效服务先导科技项目，从对接到签约仅用时5个月，并通过部门联动快速完成临时水电申报及审批压缩，推动项目加速落地 [7] - 江西全面实施市场准入负面清单制度，推进“证照分离”改革，并大力建设“赣服通”平台，已接入政务服务事项超过1.2万项，用户数突破3000万 [8] - 江西创新推出“营商环境体验官”制度，聘请企业家和专业人士监督评价营商环境，及时解决痛点难点问题 [8]

行业趋势 - 光伏产业链不同环节产品价格出现不同程度复苏趋势 [1] - 组件价格向合理水平回归的趋势明确 [1] - 光伏电池片环节存在更明显的效率提升趋势 [1] - 电池片环节未来具备更多产品差异化竞争空间 [1] - 行业发展趋势有利于淘汰落后产能并促进中长期供需改善 [1] 公司战略 - 天合光能持续推动TOPCon产品效率提升 [1] - 公司前瞻性进行钙钛矿叠层电池技术研发和专利布局 [1] - 企业进行解决方案战略转型升级 [1] - 公司致力于打造差异化优势和护城河 [1] - 目标实现更高质量和更可持续的发展模式 [1]

技术研发进展 - 公司对钙钛矿叠层电池技术保持持续关注与研究 [1] - 自主研发的大面积（260.9cm²）晶硅-钙钛矿两端叠层太阳电池转换效率达33% [1] - 刷新全球大面积钙钛矿叠层电池效率纪录 [1] 量产与产品开发 - 技术团队聚焦量产工艺和组件产品开发 [1] - 密集攻关产品可靠性并取得积极进展 [1]

电池与半导体材料 - 天普股份完成环氧改性酚醛树脂合成技术小试并准备进入中试阶段[2] - 电子级溶剂甲醇项目处于小试阶段且可达到G4级别[2] - 圣晖集成为英诺赛科半导体提供洁净室工程服务并实现量产配套[2] - 泰和科技储备固态电池电解质技术且环氧改性酚醛树脂项目进入中试阶段[2] - 鹿山新材开发固态锂电池用硅碳负极功能材料(PAA)[2] - 海博思创通过合资公司布局半固态电池并拥有成熟储能系统经验[2] 影视娱乐 - 2025年暑期档电影总票房119.66亿元且同比增长2.76%[2] - 金逸影视位列国内影投前五和院线前七[2] - 吉视传媒旗下影院公司开展影城业务且吉林宣传部参与电影摄制[2] - 吉视传媒基于广播电视媒资资源及AI视频生成技术[2] - 文投控股推行"一店一策"创新和VR观影业态且五棵松旗舰店为全国单店票房冠军[2] - 文投控股上半年净利润同比扭亏为盈[2] 机器人与自动化 - 春兴精工研发机器人取代人工上下料技术[3] - 众辰科技生产低压变频器和伺服系统并应用于工业机器人手臂[3] - 量兴纸业间接参股宇树机器人[3] - 直开股份通过金石投资间接投资宇树机器人[3] - 宇馨科技参股海胶智能从事智能农业机器人研发及生产[3] - 博杰股份研发1弧秒精度IMU传感器适配人形机器人平衡控制和运动轨迹跟踪[3] - 博杰股份开发人形机器人Camera传感器检测技术[3] - 伴结科技弹簧产品涉及工业机器人领域[3] 生物医药 - 百花医药研发抗病毒奥司他韦干混悬剂和玛巴洛沙韦等流感治疗化药[3] - 百花医药开发止咳祛痰退烧药品如盐酸溴己新口服溶液和乙酰半胱氨酸注射液[3] - 展欣药业拥有抗耐药结核菌新药进入Ⅲ期临床并预计2025年提交上市申请[3] - 展欣药业抗流感创新药WXSH0208片进入III期临床[3] - 人福医药在麻醉药和生育调节药领域建立领导地位[3] - 人福医药投建原料药生产基地[3] 光伏与能源 - 通润装备开发110kW光伏并网逆变器应用于工商业屋顶项目[4] - 通润装备收购正泰电源涉及光伏逆变器和储能变换器业务[4] - 上能电气为全球领先光伏逆变解决方案提供商且市场份额全国第六[4] - 宇馨科技在光伏领域布局HJT电池及组件产品且连云港500MW组件生产线投产[3] 光通信与算力 - 英伟达预计2030年AI基建支出达3-4万亿美元并推出Spectrum-XGS以太网[4] - 长飞光纤为全球光纤光缆行业领先企业且空芯技术产能领先[4] - 阿里维持3800亿资本开支目标不变[4] - 汉钟精机制冷产品应用于数据中心场所[4] 军工与高端制造 - 伟隆股份产品用于海军舰艇装备和航空航天地面配套设施[4] - 科新机电具备军工二级保密资格且业务涵盖核安全设备制造[4] - 科新机电涉及军工核安全压力容器制造[4] 消费与零售 - 安正时尚聚焦中高档品牌时装且上半年净利润同比扭亏[5] - 美邦服饰为国内休闲服饰龙头并推出"万店计划"[5] - 美邦服饰宣布代言人周杰伦回归直播间[5] 股权变动 - 天普股份中昊芯英实控人杨龚轶凡成为公司控股股东[2][5] - 中捷资源第一大股东拟以1.75亿元转让10.75%股份至玉环市国有资产投资集团[5] 通信与材料 - 世嘉科技子公司生产4G/5G宏基站射频器件并跟踪6G技术[5] - 卓郎智能与国际复材签订史上最大额玻璃纤维捻线机订单[5] 其他 - 海联讯主要从事电力企业信息化建设业务[6]

财务表现 - 2025H1营业收入36.63亿元 同比下滑42.53% 归母净利润亏损2.64亿元 亏损同比扩大 [1] - 2025Q2营业收入17.88亿元 同比下滑32.76% 归母净利润亏损1.58亿元 环比亏损扩大 [1] - 海外销售收入同比大幅增长116.15%至19.00亿元 营收占比从23.85%提升至51.87% [1] - 海外业务毛利率同比增长2.83个百分点至4.50% 国内销售收入同比减少67.91%至17.63亿元 毛利率同比下降1.70个百分点至-0.78% [1] 技术进展 - 电池平均量产转化效率提升0.2%以上 单瓦非硅成本降低约20% [2] - 中试TBC电池转化效率较主流N型电池提升1~1.5个百分点 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [2] 产能布局 - 与土耳其客户签署战略合作协议共建高效电池项目 填补区域产能结构性缺口 [3] - 阿曼5GW高效电池生产基地项目建设进度受国际贸易形势及关税政策变化影响 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润为-4.10亿元/6.90亿元/12.62亿元 较前次预测下调149%/48%/33% [3] - 海外产能建设与市场扩张将审慎推进 技术研发持续突破 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入36.63亿元 较2024年下半年增长2.38% [1] - 归母净利润为-2.64亿元 较2024年下半年亏损收窄38% [1] - 海外收入达19亿元 同比增长116.15% 海外销售占比从23.85%跃升至51.87% [3] 行业供需与政策环境 - 海外组件本土化趋势显著 美国形成超50GW组件产能 印度超100GW 欧洲提出超30GW制造目标 [2] - 中国光伏组件出口121.78GW同比下降5.37% 电池出口41.48GW同比增长43.13% [2] - 反内卷政策升级 低于成本价销售被定性为违法 产业链价格逐步修复 [5] - 行业集中度提升 供需关系改善 价格逐步回升 [5][6] 公司技术优势与产能 - N型电池量产转化效率提升0.2%以上 单瓦非硅成本降低约20% [4] - 中试TBC电池效率较主流N型提升1-1.5个百分点 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08% [4] - 滁州、淮安两大生产基地合计产能超40GW [4] 全球化战略与资本布局 - 与土耳其客户共建高效电池项目 填补区域产能缺口 [3] - 成为光伏行业首家"A+H"上市企业 H股募集资金用于海外产能建设及市场拓展 [7] - 在印度、土耳其等核心市场成为领先电池供应商 全球头部组件企业均为长期客户 [3] 行业前景与公司定位 - 海外电池产能缺口为中国专业化电池厂商创造战略窗口期 [2] - 公司有望依托技术领先和行业集中度提升率先实现盈利恢复 [6] - 海外业务至2026年增长路径清晰 下半年有望迎来盈利与业绩同步复苏 [3]