平安资管增持银行股 - 平安资管持有的农业银行H股股份比例已稳步提升至15 09% [1] - 平安资管受托平安人寿资金投资于邮储银行H股股票达到5%举牌线 [1] - 平安人寿增持招商银行H股至5 01%举牌线 平安资管再度增持招商银行H股持股比例升至14 07% [1] 险资偏好银行股 - 保险资金具有期限长、追求稳定回报的特点 银行股业务模式成熟 资产规模巨大 风险抵御能力较强 能提供稳定股息回报 [2] - 平安资管增持农行H股、邮储银行H股和招商银行H股 进一步确认并加码银行板块这一"压舱石"资产 [2] - 银行股估值相对较低 平安资管等机构投资者看到了银行股内在价值的低估 [2] 险资举牌银行股情况 - 截至2025年5月末 保险资金机构已累计发布15次举牌公告 举牌频率较往年明显加快 [3] - 年内共有5家银行被举牌8次 占全部举牌次数的半数以上 [3] - 平安人寿在港股市场表现活跃 相继对招商银行H股、邮储银行H股和农业银行H股的持股比例触及10%的举牌线 [3] 银行股投资逻辑 - 银行股具备低波动、高股息、低估值的特点 持续受到长线资金的青睐 [4] - 银行股市净率(PB)普遍低于1倍 部分银行长期处于破净状态 具备较高安全边际 [4] - 银行股股息率维持在较高水平 为投资者提供稳定现金流回报 成为险资等长期资金配置的理想标的 [4] 银行股基本面与政策支持 - 中国银行业整体规模庞大 资产质量总体保持稳定 在不良资产处置、资本补充、数字化转型等方面取得积极进展 [5] - 监管政策引导险资等长线资金入市 证监会要求大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股市场 [6] - 国家金融监管总局上调权益类资产比例 扩大保险资金长期投资试点范围 调降保险公司股票投资风险因子 [6] 银行股未来发展潜力 - 银行数字化转型有望提升运营效率 改善客户体验 拓展新的业务增长点 [7] - 中国银行业有望加速国际化布局 提升在全球金融体系中的影响力 [7] - 公司治理结构持续优化 有助于提升银行的长远发展质量 [7]

银行板块股价表现 - 6月3日A股银行板块涨幅居前 沪农商行早盘涨停 报9.86元每股 涨幅10.04% 股价创3年多新高 总市值逼近千亿[1] - 渝农商行大涨6.76% 青岛银行涨超5% 兴业银行和上海银行分别上涨4.73%和4.16% 杭州银行和中信银行等多股盘中刷新历史高点[3] - 申万银行业指数从2023年底2841.87点一路上涨至4200点以上高位 2024年初至5月底中信银行指数取得9.2%绝对收益和11.6%相对收益 排名市场第二[3] 银行股上涨驱动因素 - 险资加大红利股配置力度 银行股盈利稳健且股息回报较高 为增持优选[4] - 中央汇金等资金增持沪深300ETF 高权重银行板块持续受益[4] - 外资逐步回归 增量资金有望流入银行板块[4] 可转债转股动态 - 南京银行发布公告提示南银转债可能满足赎回条件 要求股价连续不低于转股价130%[5] - 2024年以来已有3家银行发布转债触发赎回提示公告 包括杭州银行和苏州银行[5] - 苏州银行 中信银行 成都银行3家银行可转债已完成转股并摘牌 杭州银行已于5月26日发布提前赎回公告[6] - 2023年8月后无新银行转债发行 市场亟需新增供给[6] 银行转债市场供需 - 目前市场存续银行转债共10只 浦发转债500亿元规模剩余半年到期[7] - 若杭银转债68亿元和南银转债98亿元触发强赎 银行转债存量规模将从1700亿元降至1000亿元左右[7] - 债券投资者对银行转债需求量不降反增 基金持有比例通常在20%到40%之间[7][8] - 银行转债具防御性特征 在市场较弱时表现稳健 市场较强时可获得超过纯债的收益水平[7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 本轮银行行情分两阶段，第一阶段看好银行股确定性，第二阶段“抢跑”公募基金欠配银行；银行股确定性是强逻辑，从“顺周期”到“弱周期”有三点原因，第二阶段上涨逻辑需观察政策和各方行为变化；建议积极关注银行股投资价值，有区域优势城农商行和高股息大型银行两条投资主线[7] 根据相关目录分别进行总结 本轮银行行情的两阶段逻辑 - 第一阶段：“对等关税”使宏观经济不确定，市场避险情绪加强，银行板块红利价值提升；银行板块基本面韧性强，年内非息收入修复支撑营收，中长期资产质量稳健和超额拨备支撑利润[7][12] - 第二阶段：《推动公募基金高质量发展行动方案》或推动产品配置倾向权重较大行业，1Q25 基金持仓银行股低配差为 8.33%，是持仓比例与标配差值最大的行业[7][14] 第一阶段逻辑的展望 - 自上而下看，关税谈判有进展但未来仍不确定，增量政策值得期待，政策呵护下资本市场活跃性有望延续[17] - 银行股从“顺周期”到“弱周期”原因：银行和财政关联度加强，国家信用支撑客群占比高，政策呵护下银行风险稳健释放[21] - 银行业绩稳定性强，短期非息收入浮亏修复支撑营收增速逐季改善，中长期资产质量稳健和拨备充足使基本面韧性延续[19] 第二阶段逻辑的展望 - 要观察《推动公募基金高质量发展行动方案》具体操作细节，目前细则未出台，预计会给公募基金操作空间[22][23] - 要观察公募和其资金方行为变化，公募基金定位取决于多方协调，资金方对公募主动基金定位是否变化是观察重点[24] 投资建议 - “对等关税”预计持久战，银行股业绩确定性强，建议关注拥有区域优势城农商行和高股息大型银行投资价值[7][24]

银行股市场表现 - 五一假期后A股三大指数集体上涨但银行板块成为唯一下跌板块 跌幅0.13% 主力资金净流出超16亿元[1][2] - 4月30日中证银行指数单日跌幅达2.13% 37只银行个股下跌 华夏银行单日跌幅8.55% 国有大行跌幅普遍超3%[2] - 银行股调整前中证银行指数触及7446.83点 创近4年新高 当前下跌被解读为短期情绪反应[6] 一季度业绩表现 - 42家上市银行归母净利润总额约5640亿元 较去年同期减少68亿元 六大行整体同比少赚73亿元[3] - 12家银行出现盈利负增长 建设银行和工商银行归母净利润同比减少3.99% 厦门银行和华夏银行降幅超14%[3] - 部分城农商行保持强劲增长 杭州银行(13.81%) 齐鲁银行(16.42%) 青岛银行(16.47%) 常熟银行(17.3%)实现两位数增长[3] 净息差与收入结构 - 六大行净息差普遍下行 邮储银行(降16BP) 中国银行(降11BP) 建设银行(降10BP)较去年末降幅显著[4] - 债市利率波动导致投资收益下降 多数银行公允价值变动损失增加 非息收入形成拖累[3][4] - 城商行与股份行息差表现更优 生息资产同比增速提升助力净利息收入显著改善[5] 股息与分红特征 - 14只银行股股息率超5% 华夏银行 平安银行 北京银行等位列其中 仅西安银行和郑州银行股息率低于3%[7] - 2023年42家上市银行预计分红总额约6310亿元 较上年增长近3%[7] - 高股息属性在震荡市中凸显配置价值 大型银行与区位优势明显的城农商行被视作投资主线[6][7] 政策与市场预期 - 央行买断式逆回购首次缩量5000亿元 引发市场对降准及结构性降息预期升温[8] - 国务院新闻发布会预告"一揽子金融政策" 重点关注稳内需和稳外贸政策效果对银行业盈利的影响[1][7][8] - 全年盈利增速转正取决于LPR重定价压力缓解 OCI储备释放及货币政策对息差的呵护效果[4][6][7]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 1Q25银行股持仓变化，主动资金流出、被动资金规模收缩下流出、北向资金流入，红利属性凸显，建议关注银行股投资价值 [6] 各部分总结 主动基金配置银行板块情况 - 1Q25主动基金持仓银行环比4Q24降低0.21个百分点至4%，在所有行业中排名第11且排名持平，变动幅度在28个行业中排第21，但在红利属性板块中优于部分行业 [9] - 1Q25基金持仓银行股低配差为8.33%，较上季度扩大14bp，银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业 [12] 主动基金持仓银行个股情况 - 主动基金持仓前五银行为招行、宁波、江苏、成都、工行，1Q25增持幅度在0.05%及以上的仅招行和宁波，大行持仓比重下降 [15] - 基金持仓占流通股比重前五为常熟、成都、宁波、杭州、渝农，持仓提升较多的是优质城农商行 [18] - 1Q25主动基金对银行股净流出63.72亿元，招行、宁波等获净流入，工行、农行和江苏银行流出规模大 [18] 被动基金配置银行板块及个股情况 - 一季度末被动基金持有银行股总市值1824.01亿元，较2024年末下降1.84%，占上市银行流通市值1.95%，较4Q24下降5bp [21] - 被动基金持仓占银行流通股比重前五为兴业、交通、招商、江苏和建行，大部分银行持仓占比流通市值下降 [23] - 1Q25被动基金对银行板块净流出33.91亿元，招行和兴业获流入规模最大 [23] 北向资金配置银行板块及个股情况 - 1Q25末北向资金持有银行股总市值2275.72亿元，较4Q24末环比增长4.6%，占上市银行流通市值2.43%，较上季度末环比上升9bp [25] 投资建议 - 建议关注银行股投资价值，投资主线一是高股息大型银行，二是有区位优势、确定性强的城农商行 [6]

文章核心观点 申万宏源认为银行股在逆周期有低波红利、顺周期有绝对收益优势且后周期有弹性 ，政策面和资金面有催化 ，银行高股息优势凸显 ，港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 ，在市场中有一定表现和投资价值 [2][4] 市场表现 - 截至2025年4月11日14:50 ，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)上涨0.53% ，成分股华润置地、中信银行、建设银行等均有不同程度上涨 [1] - 港股红利ETF博时(513690)上涨0.34% ，冲击4连涨 ，最新价报0.89元 ，截至2025年4月10日 ，近3月累计上涨3.49% [1] 流动性情况 - 港股红利ETF博时盘中换手0.71% ，成交2577.60万元 ，截至4月10日 ，近1周日均成交8893.82万元 [1] 银行股分析 - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种 ，政策面、资金面有催化 ，高股息优势持续凸显 ，若经济稳步复苏 ，银行将体现后周期弹性 [2] - 国有大行注资方案落地后 ，不排除在阶段性股价承压后股息率再次凸显价值属性 ，港股相较A股更具股息优势 ，不涉及股本摊薄影响的高股息中小银行 ，股息率更具吸引力 [2] 规模与资金流向 - 港股红利ETF博时最新规模达35.82亿元 [2] - 港股红利ETF博时最新资金流入流出持平 ，近22个交易日内合计“吸金”7440.63万元 [2] - 港股红利ETF博时最新融资买入额达109.41万元 ，最新融资余额达1080.82万元 [2] 收益与回撤情况 - 截至4月10日 ，港股红利ETF博时近1年净值上涨18.28% [3] - 截至2025年4月10日 ，港股红利ETF博时自成立以来 ，最高单月回报为24.18% ，最长连涨月数为3个月 ，最长连涨涨幅为3.44% ，上涨月份平均收益率为4.95% [3] - 截至2025年4月10日 ，港股红利ETF博时成立以来超越基准年化收益为8.14% [3] - 截至2025年4月10日 ，港股红利ETF博时今年以来相对基准回撤0.39% [3] 费率与跟踪精度 - 港股红利ETF博时管理费率为0.50% ，托管费率为0.10% [3] - 截至2025年4月10日 ，港股红利ETF博时近半年跟踪误差为0.038% [3] 指数与权重股 - 港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数 ，该指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现 [4] - 截至2025年4月10日 ，恒生港股通高股息率指数(HSSCHKY)前十大权重股分别为兖矿能源、恒隆地产等 ，前十大权重股合计占比28.59% [4] 成分股涨跌幅与权重 - 恒隆地产涨0.51% ，权重3.93% ；兖煤澳大利亚涨0.65% ，权重3.38%等多只成分股有不同涨跌幅和权重 [6] 场外联接基金 - 港股红利ETF博时(513690)有场外联接基金 ，分别为博时恒生高股息ETF发起式联接A(014519)和博时恒生高股息ETF发起式联接C(014520) [6]