纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒、电影、长视频、在线音乐、游戏、AI 视频、AI 音频、广告 - **公司**：球视微、腾讯、世纪华通、阿里影业、爱奇艺、优芒、芒果超媒、腾讯音乐、网易云音乐、吉比特、巨人网络、可灵、快手、豆包、荔枝、胜天、有道文档 FM、哔哩哔哩 纪要提到的核心观点和论据 传媒行业 - **整体趋势**：2025 年传媒行业整体趋势为 IP、AI 和出海。IP 及其衍生品市场在消费情绪带动下表现亮眼，中国供应链成熟，头部公司表现靓丽，卡牌赛道受关注；AI 在传媒领域主要应用于游戏，如腾讯发布相关平台和模型；出海以游戏为代表的产品在海外表现优异，是政策鼓励方向 [1][2][3] - **行业整合**：传媒行业内整合并购现象明显，如分众收购新潮，有助于头部公司做大做强 [3] 电影板块 - **近期市场情况**：2025 年 4 月及五一档电影市场不容乐观，4 月票房收入同比下降 46%，观影人次同比下降 50%，五一档票房同比下降 51%。暑期档国产影片储备丰富，进口影片引进节奏稳健，建议关注暑期档头部影片对票房的拉动 [4] 阿里影业 - **重要动态**：提交建议改名成“大麦娱乐”，发布 2025 财年业绩报告引发股价较大变化 [5] - **IP 衍生业务表现**：2025 财年整体 IP 衍生业务收入同比增速超 70%，阿里鱼部分收入增长超 90% [6] - **未来战略方向**：业务分为电影、爆款、IP 衍生品和剧集制作，商业衍生是重要方面，大麦提供稳定现金流，IP 提供弹性增长，对电影项目投资收益率更谨慎，预计未来投资减值降低 [6] 长视频板块 - **4 月表现**：4 月长视频平台播放表现平淡，爱奇艺、优芒等平台月活用户数环比下跌，竞争格局稳定 [7] - **行业动态**：5 月 8 日阿里鱼更名福建文鱼，公布储备剧集和综艺片单；芒果超媒重点发展会员规模，加大重点剧集投入，短期内容投入摊销影响利润增长 [7] - **内容周期变化**：3 月至今长视频行业处于淡季，5 月下旬暑期档预热明显，头部综艺和剧集上线，应关注各平台会员基本盘及广告招商恢复弹性 [9] 芒果超媒 - **综艺领域优势**：《歌手 2025》播出效果良好，有 6 个品牌赞助商，储备综艺片单持续发力题材和模式创新 [8] - **未来发展重点**：湖南广电文化和科技融合为核心战略，应关注公司新技术应用潜力及文化加科技融合生态建设 [8] 在线音乐赛道 - **市场关注度上升原因**：盈利韧性良好，竞争格局适配当前偏谨慎风格，中美关税政策波动后的估值修复及中概股调仓布局影响市场热度 [10] - **一季度表现**：腾讯音乐量价动态平衡，总收入和利润增长进展不错；网易云音乐一季度毛利率约 37%，超预期，注重会员规模扩张，两家公司毛利率预计稳中 有增 [11] 游戏板块 - **新产品及广告情况**：多家厂商产品启动暑期档前预热，如腾讯胜利女神、吉比特战境传说等，建议留意新游戏表现及媒体平台游戏广告业务细化情况 [12] - **小游戏市场变化**：近期小游戏市场活跃，畅销榜变动大，抖音和快手加码激励政策和功能完善，抖音新增畅销榜功能，宣布扶持开发者政策，部分公司增加对抖音小游戏资源投放 [13][14] AI 视频领域 - **最新进展**：持续推进多模态技术更新，可灵市场份额持续提升，产品组市占率超 30%，2.0 版本占全部视频生成份额的 21%，关注创作者生态建设及新技术与原有业务生态融合，快手有望获估值溢价，豆包发布视频模型及音乐模型升级 [15] AI 音频领域 - **最新进展**：主要集中在 AI 播客方面，荔枝、胜天、有道文档 FM 等推出相关模型或功能，推动声音经济发展，提高办公效率 [16] 腾讯会员 - **新平台特点**：5 月 20 日发布会员游戏试玩生成平台，是依托会员大模型打造的首个工业级 AIGC 游戏内容生产引擎，优化游戏资产生成和制作流程，提高整体产能，主要作为辅助工具 [17] 广告市场 - **二季度重要动态**：核心关注点是 618 购物节表现，快手电商 5 月初启动招商大会，提供流量支持与补贴，设立国货品类日，抖音落实常规动作，哔哩哔哩深化与淘宝天猫、京东合作扩展消费人群，后续跟踪更新数据 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计 2025 年腾讯音乐利润为 88.5 亿元，网易云音乐利润为 18 亿元，历史估值复盘 18 - 25 倍 PE 区间相对合理，更高估值需超预期业绩催化 [11] - 维持芒果超媒 25、26 年净利润预测分别为 18 亿元和 19.8 亿元，对应目标价 32 倍和 29 倍 PE [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为哪吒带来的文化自信，需锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年 [7] - 震荡期建议主抓核心资产（互联网/游戏/出版等），中长期看好AI/IP产业逻辑不变；中期维度看好Agent、多模态、端侧等应用方向加速落地 [7] - 看好年内游戏产品周期释放+AI产业侧落地提供催化逻辑不变，产业侧有搜打撤射击新子赛道跑出带来增量 [7] - 出版是可攻可守优质配置方向，看好今年国有教育出版主业稳健+稳定高分红，且各家积极布局AI教育/研学等新方向，有潜在向上期权 [7] - IP潮玩卡牌景气度持续，多家上市公司入局IP衍生品赛道 [7] - 建议继续关注和布局互联网核心资产，低吸AI应用储备事件催化机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 上周市场表现回顾 上周传媒（申万）指数表现 - 上周传媒（申万）指数整体下跌0.77%，同期沪深300指数整体上涨1.12%，板块跑输沪深300指数1.88%，位列所有板块第29位 [7][10] - 个股方面，丽人丽妆（22.79%）/若羽臣（21.94%）/返利科技（15.11%）等领涨，完美世界（-6.28%）/天神娱乐（-5.27%）/华策影视（-5.24%）等领跌 [13] - 本周港股互联网科技板块，网易-S（16.07%）/京东健康（9.77%）/理想汽车-W（9.06%）等领涨，华虹半导体（-7.86%）/美团-W（-6.81%）/中芯国际（-3.02%）等领跌 [16] 游戏市场 - 2025年5月10日至2025年5月16日游戏iOS畅销排行显示，腾讯系产品上榜较多居领先，如《王者荣耀》《和平精英》等；网易系产品上榜数量紧随其后，如《梦幻西游》等；其他厂商《无尽冬日》《捕鱼大作战》排名靠前 [19] - 新游方面，腾讯旗下《王者荣耀世界》5月开启测试，盛趣游戏旗下《云海之下》5月20日上线，腾讯游戏旗下《胜利女神：新的希望》5月22日上线，《最终幻想14：水晶世界》5月23日测试 [20] 电影市场 - 2025年大盘复苏实时进度条：截至5月16日，2025年电影大盘实现票房（不含服务费）241.16亿元，观影总人次5.76亿人；2019年同期票房为240.69亿，观影总人次为6.56亿人，票房大盘已恢复约100%，观影人次已恢复约88% [23] - 一周票房市场总览：5月12日 - 5月16日整体票房9244.15万元（不含服务费），2025第19周观影人次共248.8万人，平均票价37元 [24] - 上周上映影片表现：2025.5.12 - 2025.5.16院线上映电影TOP5分别为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》《哪吒之魔童闹海》《苍茫的天涯是我的爱》，票房（不含服务费）分别2452万/2212万/933万/628万/483万，当周票房比例分别26.5%/23.9%/10.1%/6.8%/5.2% [27] - 待上映影片统计：2025.5.19 - 2025.5.25待上映重点影片包括《永不失联的爱》《情书》《星际宝贝史迪奇》等 [29] 行业重要新闻与重点公司公告 行业重要新闻 - AI方面：百度AI搜索上线首个基于百亿级内容库的DeepSearch并升级多项创新功能；腾讯混元发布图像生成2.0模型；小米申请推理大模型MiMo商标；谷歌推出人工智能初创企业基金；百型智能推出国内首个外贸行业垂类Agent [32][33][34] - 影视方面：《哪吒之魔童闹海》联合动画导演郝姗入职阿里大文娱，成立超然其乐工作室 [33] 公司公告 - 腾讯控股发布2025年一季度财报，实现总收入1800亿元，YOY+13%；实现NON - IFRS口径下归母净利润613亿元，YOY+22% [34] - 阿里巴巴发布2025财年第四季度业绩，单季度实现收入2365亿元，同比增长7%；经调整EBITA同比增长36%至326亿元，EBITA margin达到13.8% [35] - 京东集团发布2025年第一季度业绩，一季度收入为3011亿元，同比增长15.8%，非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为128亿元 [36] - 高途教育发布2025年第一季度业绩，25Q1实现收入约15亿元，同比增长近58%；营业利润约3480万元；净利润超1.2亿元；经调整净利润近1.4亿元，净利润率9.2% [37] - 万达电影全资子公司拟与关联方共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后合计持有7%股权，同时拟与乐自天成开展战略合作 [38]

文章核心观点 尽管经济不确定性增加，但公司对2025年仍持谨慎乐观态度，虽Q1业绩略低于预期，但客户需求强劲，有信心实现全年营收目标，同时在技术创新、市场拓展等方面持续推进 [1][3][5] 业务亮点 - 2025年Q1业绩受部分客户延迟发货影响未达预期增长，但潜在指标支持上半年营收增长，全年业绩仍有信心 [5] - 2025年有保障收入达1.251亿欧元（较2024年Q1增长470万欧元，不含BER），维持全年营收指引1.95 - 2.1亿欧元 [5] - 运营费用可控，现金状况良好，基于Q1结果发布全年EBIT指引3500 - 4300万欧元，净现金达7520万欧元 [5] 技术创新 - 改进LiveCeption® 产品，推出XtraMotion® 3.0和LSM - VIA® Zoom，提升慢动作回放和操作精度 [6] - 扩展MediaCeption® 产品，包括Move I/O、Move UP和VIA MAP平台，实现新闻团队无缝内容处理，获半岛电视台战略选择 [6][7] - 推出XT - Venue服务器，服务美国体育场特定工作流程 [20] - 增强Cerebrum，部署更多功能模块和设备驱动 [22] 市场与客户 - 在直播观众业务、美国市场及各解决方案领域巩固市场地位，NALA地区成功，APAC地区因相关解决方案部署持续增长 [15] - 媒体基础设施方面，Game Creek Video选用Neuron View多画面监视器，公司展示Xeebra® 多摄像机审查系统增强功能 [16] - NAB展会期间交易凸显公司战略有效性，渠道合作伙伴收入过去一年显著增加 [17][18] 公司战略 - 追求回放解决方案创新，明确MediaCeption和MediaInfra市场定位，加速北美扩张，拓展相邻市场 [22] - 利用现有工具提升运营，关注安全策略实施，推进ESG进程，更新价格策略应对市场 [23][24][25] - 考虑多种方案降低美国关税影响，预计团队成员数量净增加 [26] 财务展望 - 确认全年营收指引1.95 - 2.1亿欧元，长期订单较2024年Q1增长900万欧元 [28] - 预计2025年全年毛利率因解决方案组合变化略有下降，各解决方案毛利率预计正向发展 [29] - 运营费用受监控和控制，加速北美投资，发布全年EBIT指引3500 - 4300万欧元 [30] 其他信息 - 重申2025年每股1.2欧元股息分配，待市场条件和股东大会批准 [31] - 公布公司日程，包括5月20日股东大会等 [32] - 介绍公司概况，全球有超750名员工，业务覆盖超100个国家，为上市公司 [33][34]

核心观点 - 商务部推动新型消费发展 重点培育人工智能与IP消费领域 促进消费动能增强和经济回升[1] 消费业态培育 - 加快培育数字 绿色 智能 健康等新型消费业态 顺应科技发展和消费升级趋势[1] - 鼓励国内外优质商品和服务品牌开设首店 举办首发首秀首展 丰富首发平台载体[1] - 发挥重点展会作用 培育一批首发中心和首发经济集聚区[1] 数字与绿色消费 - 加快传统消费数字化转型 推动数字产品 数字服务 数字内容 数字渠道各领域创新提质[1] - 健全再生资源回收体系 开展二手商品流通试点 畅通资源循环利用链条[1] 健康消费发展 - 实施促进健康消费专项行动 加强优质农产品产销衔接[1] - 支持自由贸易试验区和自由贸易港发展医疗旅游 生物医药等健康产业[1] 人工智能消费 - 推动人工智能与商贸流通深度融合 培育一批人工智能消费品牌[1] - 加强人工智能产品展销推广 促进人工智能+消费模式发展[1] IP消费拓展 - 打造IP创意设计和新品发布平台 建设IP消费商业地标[1] - 推出IP消费经典路线 拓展沉浸式消费空间 促进IP+消费模式创新[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产大模型在多模态、推理能力提优及训练、部署成本优化方面持续发力，MCP 协议与各大模型对接越来越广泛，将推动 Agent 等应用在垂直场景加快落地，拉动推理算力需求，建议继续布局 AI [4] - 暑期档国漫 IP 动画电影票房值得期待，建议继续布局国漫 IP 产业链 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 游戏方面，截至 2025 年 5 月 3 日 22：00，《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《失控进化》为 TapTap 安卓和 iOS 预约榜第一 [11] - 电影方面，《水饺皇后》获得 2025.4.27 - 2025.5.3 周票房冠军 [11] - 网播剧《无忧渡》表现良好，网播综艺《哈哈哈哈哈第五季》周播映指数第一，台播剧《蛮好的人生》周市占率第一，台播综艺芒果超媒《乘风 2025》周市占率登顶第一 [24][27][28] - 抖音卡牌爆款榜前 10 名中喝酒之奕金铲铲卡牌本周销量领先 [29] 行业新闻综述 AIGC：技术创新与多元应用并进 - DeepSeek 于 2025 年 5 月 1 日开源定理证明模型 DeepSeek - Prover - V2，在数学推理领域取得重大突破，在权威测试中表现优异，还推出新基准测试集 ProverBench [30] - AI 在内容创作领域成果频出，AI 猫猫剧情号和 AI 国风美学作品在社交平台走红 [31][32] - 谷歌 Gemini 2.5 Pro 模型在自主决策系统支持下成功通关经典游戏《宝可梦：蓝》 [32] - 4 月 29 日阿里新一代通义千问模型 Qwen3 开源，参数量仅为 DeepSeek - R1 的 1/3，成本大幅下降，性能全面超越 R1、OpenAI - o1 等全球顶尖模型 [33] - 4 月 23 日 360 旗下纳米 AI 推出面向个人用户的「MCP 万能工具箱」，操作门槛显著降低，目前已开启公测 [33] 游戏：新作频出，玩法与联动引关注 - 5 月 3 日晚米哈游公布《崩坏》系列新作消息，包含现代城镇、精灵养成等元素和“培养进化精灵的自动战棋”玩法 [34] - 5 月 2 日晚儒意景秀旗下《龙石战争》龙腾测试 S2 赛季开启，竞争激烈，热度攀升 [34][35] - 5 月 3 日消息，完美世界旗下《幻塔》将于 5 月 5 日开启与蔬菜精灵 IP 的联动 [35] - 巨人网络 2024 年财报显示旗下《王者征途》2024 年 2 月上线后全年贡献流水超 6 亿，在小游戏领域具备较强竞争力 [35] - 4 月 30 日消息，灵犀互娱旗下《三国志幻想大陆 2：枭之歌》定档 5 月 16 日开启公测，覆盖多端，玩法创新 [36] 影视/IP：品牌合作开拓营销新赛道 - 国内新锐洗护品牌三个魔发匠与分众传媒达成亿级战略合作，启动电梯媒体全域传播计划，探索全链路营销模式 [36] 公告总结 - 部分公司发布 2025 年一季报，如光线传媒 2024 年收入 29.75 亿元，同比增速 177.87%，归母净利润 20.16 亿元，同比增速 374.79%等 [37] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 18 周（4 月 28 日 - 4 月 30 日）上涨 2.69%，强于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指；营销板块表现最好（+4.30%），互联网板块表现最差（-0.30%） [42] - A 股传媒互联网相关个股中，山东出版周涨幅最大（+13.66%），中广天择周跌幅最大（-14.16%）；美股传媒互联网相关个股中，凤凰新媒体周涨幅最大（+32.77%），微美全息周跌幅最大（-7.31%）；港股传媒互联网相关个股中，宇华教育周涨幅最大（+18.03%），睿见教育周跌幅最大（-10.24%） [42]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入4 13亿元 2025年一季度实现营业收入8892 08万元 [1] 业务结构演变 - 景观设计业务占比从2020年83 85%下降至2024年52 16% - 以"儿童友好"为核心的文旅综合业务占比上升至40 37% - 文旅职业教育 策划 规划类业务已形成主业赋能态势 [1] 重大项目进展 - 中标河南洛阳市洛龙区关林片区城市更新建设项目 总投资12 75亿元 中标金额逾3700万元 - 中标衢州古城文化旅游区严家淤岛建设项目(一期) 总投资3亿元 担任联合体牵头人 [1] - 参与打造的重庆金茂 璞印金开项目首开热销3 6亿元 去化率90% 240㎡大户型取证即售罄 [2] 战略发展方向 - 聚焦"创意设计和亲子文旅"双主业 - 复制推广城市更新 乡村振兴 儿童友好 文化古城 数字科技五大领域成功案例 [2] - 打造"O+EPC+IP+O"模式新标杆 强调数智化项目统筹管理 [2] ToC业务拓展 - 通过文旅运营 教育培训 研发服务等领域创新 - 提升"二销提质增效" 文创市集 嘉年华 夜游等运营产品力 - 深化"洛嘉森友会"社群运营 推广"洛嘉自然探索中心"业务模型 [3]

文章核心观点 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏价值需市场教育，可借助IP培养消费者收藏习惯；选IP虽无固定逻辑，但可通过组合拳增加赢率；动漫IP较受欢迎，盲盒抽奖机制是潮玩火爆助推器；全球潮玩最大市场在欧美，当下潮玩市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [10][14][30][44][86][102][125][137] 潮玩核心 - 潮玩核心是收藏价值而非玩具价值，收藏会上瘾且价格感知变淡，发力收藏价值会使潮玩价格上涨 [10][14][16] - 收藏潮玩行为需培养，市场教育可借助IP，消费者因喜欢IP而购买周边，逐渐养成收藏习惯 [23][30][36] - 做IP产品“佣金”约15 - 20% [41] 选IP的逻辑 - 选IP无固定逻辑，因消费者喜好难测，但可通过组合拳增加赢率 [44][46][47] - 组合拳方式包括与设计师合作改造IP产品并结合周年庆推出、增加SKU分散风险、贴上NFC防盗版并增值 [48][66][72] 哪种IP最受欢迎 - 电影IP做周边依赖投资眼光，风险大；游戏IP受众有限；卡通IP授权者多，难稀缺；动漫IP最受欢迎，如海贼王系列产品畅销 [86][89][92][96] 盲盒的本质 - 盲盒本质是抽奖机制，能带来惊喜和多巴胺，核心驱动是珍藏版，珍藏版设置概率1/48较合适 [103][106][117] - 部分高定价潮玩单独售卖也会限量生产，通过稀缺激发收藏欲增加价值 [119][120] 全球潮玩市场 - 全球最大潮玩市场在欧美，虽推广难，但市场大，可通过选好IP、增加SKU、结合地区文化推广 [125][127][131] 潮玩市场现状与机会 - 2024年中国潮流玩具零售市场CR3接近25%，新加坡35.9%，全球CR3在20% - 30%左右，市场竞争分散，新入局公司有细分领域机会 [137] - Mighty Jaxx通过与知名品牌和艺术家合作、拓展全球市场，增长速度较快 [138]