伦敦科技生态系统发展 - 伦敦科技生态系统价值从2014年700亿美金跃升至2023年6215亿美金，十年间暴涨8.8倍 [1] - 2025年伦敦科技周规划包括75小时不间断内容、650场活动、吸引128个国家超3万名与会者，聚焦生成式AI、量子计算、数字基础设施与绿色技术 [1] - 伦敦发展促进署通过招商引资为伦敦创造42,500个新增岗位和19亿英镑经济增量 [4] 中国企业国际化策略 - 中国企业进入欧洲市场需重点讲述创始人故事和员工文化故事，强调真实使命感和包容性工作环境 [7][8][9] - 英国消费者更关注"人"的故事而非文化标签，建议中国企业家展现个人生活细节以建立真实连接 [10] - 泡泡玛特在英国的成功显示当地消费者对创意产品的开放态度，文化来源并非关键考量因素 [11] 绿色科技与可持续发展 - 比亚迪电动双层巴士成为伦敦科技周标志性展品，象征对中国技术方案的开放姿态及可持续发展承诺 [2][4][16] - 中国企业在电动汽车、电池、太阳能等领域具技术优势，可重点布局英国城市交通、绿色建筑改造和绿色金融市场 [17] - 伦敦十年增长计划将绿色技术列为优先方向，建议中国企业加强与帝国理工等顶尖院校的科研转化合作 [23] 品牌营销与消费者洞察 - 情感营销在英国市场至关重要，产品需能唤起消费者情感共鸣而非仅满足功能需求 [13] - 可持续传播需避免"洗绿"行为，强调实际行动而非表面宣传 [14][15] - "中国制造"在英国消费者认知中代表高科技与价格竞争力的结合 [20] 全球科技产业趋势 - 伦敦科技周成为观测全球科技资本流向的关键坐标，吸引英伟达等AI巨头参与 [1][24] - 中美贸易不确定性下，英国市场对中国科技公司呈现稳定性和可预测性优势 [21][22] - 伦敦与中国的技术外交持续深化，双方计划在人工智能大会等平台加强交流 [25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球通信行业、电信行业 [2] - **公司**：Amdocs、Salesforce、Accenture、Infosys、Everything Everywhere、Vodafone、AT&T、T-Mobile、Verizon、Chartel、Comcast、Bell Canada、Telus、Rogers、Carlslim、America Movil、Telefonica、Singapore Telecom、Korea Telecom、NVIDIA、AWS、Microsoft [2][5][23][66] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与市场地位 - **核心观点**：Amdocs在全球通信行业扮演关键角色，是市场领导者 [2][5] - **论据**：公司在过去三十年借助无线业务发展建立地位，为全球众多服务提供商提供端到端IT系统支持，约30亿人每天使用其系统；在亚太地区是市场领导者，客户包括欧美、拉美等地的大型运营商 [2][4][5] 独特业务模式 - **核心观点**：Amdocs是产品主导的服务公司，具有独特的问责模式和高成功率 [8][9] - **论据**：公司开发、实施和运营专为电信行业打造的产品，提供端到端套件；与“最佳组合”模式相比，Amdocs对项目负全责，避免了产品和系统集成商之间的责任推诿；公司项目成功率高，客户认可其产品和交付能力 [9][11][14] 竞争与客户选择 - **核心观点**：内部IT是主要竞争对手，但客户逐渐向Amdocs等行业专家转移 [19][20] - **论据**：可寻址市场约600亿美元，其中一半由内部IT支出；客户更专注网络领域，在IT领域依赖Amdocs；Amdocs不仅提供产品，还带来最佳业务流程和实践，让客户了解全球行业动态 [19][21][24] 增长战略 - **核心观点**：公司有多个增长引擎支持未来发展 [29] - **论据**： - **云迁移**：行业云迁移缓慢，Amdocs是领导者；云迁移可实现弹性、安全、快速上市和灾难恢复等优势，挪威业务中20%的收入与云相关且呈两位数增长 [30][33] - **5G货币化**：5G标准变化带来更多容量和能力，公司可实现5G货币化 [34][35] - **B2B业务**：公司过去专注消费者领域，现加大对B2B业务的投资，该领域虽复杂但有增长潜力 [35][36] - **网络自动化**：网络虚拟化带来网络优化和部署的机会 [38] - **生成式AI和数据**：将改变公司内外业务，如优化内部运营、提升产品功能和客户服务 [40][41] 生成式AI战略与合作 - **核心观点**：生成式AI将改变公司业务，与NVIDIA合作带来高效解决方案 [40][47] - **论据**： - **内部应用**：优化营销、法律、财务和软件开发等内部流程 [40][41] - **外部产品**：嵌入生成式AI能力，如创建产品目录、加速B2B订单创建、解决客户账单问题等；与NVIDIA合作，实现实时数据处理，提高准确率、降低成本和延迟 [42][44][48] 财务状况与前景 - **核心观点**：公司财务稳定，有能力持续增长和提升利润率 [50][53] - **论据**：Q2业绩良好，12个月积压订单同比增长3.5%，收入同比增长4%；全年收入增长指引约2.7%；约65%的业务是托管服务，75%的收入是经常性收入，约90%的12个月积压订单有可见性；公司资本分配纪律严明，通过自动化提高效率和利润率 [50][53][54][56] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司不涉及中国市场，目前未受关税战等影响 [19] - 公司拥有约28000名员工，分布在近岸、离岸和在岸研发中心 [60] - 公司与NVIDIA、AWS、Microsoft等建立了强大的合作伙伴关系 [66]

估值与评级 - 当前估值具有吸引力 维持"增持"评级 目标价510美元 [1] - 市盈率18倍 PEG1.5倍 低于大型同行平均市盈率29倍 PEG2.2倍 [8] - 过去三个月股价表现较大型软件同行低约15个百分点 [1] 增长催化剂 - 三大因素有望提振EPS增长：营收加速/利润率提升/股票回购 [2] - 2025财年数字媒体业务ARR预期11% 下半年NNARR约20亿美元同比持平 [2] - 价格变动预计使2025财年数字媒体ARR增加15个百分点 [3] - 2026年价格变动扩展至北美以外地区 预计每个地区增加1.5个百分点ARR增长 [3] 定价策略分析 - 最新价格变动带来2025年下半年2.56亿美元推动力 大于2024年下半年1.58亿美元阻力 [3] - Creative Cloud套餐中Individual All Apps涨价9% Teams All Apps涨价11% Student套餐涨幅达15% [7] - 整体价格变动对数字媒体ARR影响为1.5% 北美地区占比60% [7] 财务指标预测 - 第二季度数字媒体NNARR预计4.5-4.6亿美元 同比增长11% [6] - 2026年数字媒体ARR增长预期放缓至同比10% [3] - 运营利润率短期维持40% 中期有望突破46% [7][10] - 过去三年年均股本规模减少2% 若持续可使EPS增长11% [8] 产品与技术 - Firefly视频/音频AI模型预计2026财年加速信贷消费 [4] - 当前订阅计划包含较高Firefly信用量限制短期购买量 [4] - GenStudio需求可能在2026财年随MarTech支出复苏而提升 [5] 行业比较 - 运营利润率47%居大型软件公司首位 高于微软42.9%和甲骨文41.6% [10] - 数字体验业务受宏观环境影响 营销技术需求疲软抑制短期增长 [5]

摩根士丹利发布研报指出，Adobe当前估值具有吸引力，定价策略和生成式AI(GenAI)的长期潜力可能 推动 每股收益(EPS)增长，维持"增持"评级，目标价510美元。大摩指出，关于Gen Al的定位及竞争方面 的讨论以及相关头条新闻短期内不太可能缓和，改变每股收益增长的方向是平息看空情绪的关键。 ...

报告行业投资评级 | 股票名称 | 评级 | 目标价 | PE(2025E) | PE(2026E) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 小米集团 | Outperform | 60.00 | 35 | 24 | | 中芯国际 | Neutral | 19.50 | n.a. | n.a. | | 联想集团 | Outperform | 10.70 | 74 | 61 | | 比亚迪电子 | Outperform | 46.20 | 11 | 8 | | 舜宇光学 | Outperform | 72.10 | 21 | 17 | | ASMPT | Neutral | 68.00 | 13 | n.a. | [1] 报告的核心观点 AI+Coding正引领软件开发范式从“手工编码”向“意图驱动开发”转变，重构软件产业生态 未来三年是AI+Coding从早期采用向主流应用过渡的关键窗口期 生成式AI将加速软件生产力革命，推动市场迈向2万亿美元，AI+编程是其率先落地的领域，将重塑开发范式与互联网软件生态结构，为中国关键技术领域提供突围路径 [4][5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场概览与增长动力 - 全球软件市场高速扩张，2024年规模约7370亿美元，预计2033年突破2万亿美元，CAGR为11% 北美占比最高，AI编程工具市场规模预计从2024年的62.1亿美元增长至2029年的182亿美元，CAGR为24.0% [17][20] - AI工具辅助下，项目开发周期和人力成本有望降低约90%，释放潜在需求，全球软件项目年均新增数量有望提升1.5至2倍 [22] 技术突破和应用 - AI+ Coding核心技术基于LLM对代码的理解与生成能力，发展路径分基础代码补全、智能代码生成、全流程开发助手三个阶段 未来将向多模态理解、领域专业化、自主编程方向发展 [24][29] - AI+ Coding已在智能代码补全与自动生成、自动化测试与代码审核、低代码/无代码平台赋能等场景展现商业价值，Gartner预计2025年全球约70%的新企业应用将通过低代码/无代码平台构建 [31][33] 硬件基础与成本结构 - AI编程工具成本结构由模型训练推理和订阅定价构成，硬件成本约占70%，推理成本因模型优化技术进步显著下降 [34] - CPU领域控制核心角色强化，RISC-V架构成新势力；GPU市场训练主导地位稳固，推理场景竞争加剧；FPGA适合算法快速迭代，ASIC成大模型部署首选但面临研发周期挑战 [37] 产业影响与未来展望 - AI+编程可缩短开发时间5 - 10倍，降低企业开发成本至原来的10%，重塑软件产业生态，带来开发效率与成本结构、人才结构与技能需求、创新模式与团队结构、安全合规与知识产权等方面的变革 [38][41][42] - Gartner预测2028年75%的企业软件工程师将日常使用AI编程工具，开发者正从“代码编写者”向“系统设计师”与“AI提示工程师”转型 [38] 投资机会与策略建议 - 投资主线包括平台型AI编程工具及IDE提供商、垂直行业AI解决方案提供商、IT外包领域 建议企业战略性采用AI编程工具、重构开发流程与团队结构、建立AI代码治理框架、培养“人机协作”文化 [40][44] 1. AI加速软件演进 1.1 全球软件行业蓬勃发展 全球软件市场过去五年持续增长，2024年规模约7370亿美元，预计2033年突破2万亿美元，CAGR为11% 增长受全球数字化转型、远程办公普及、云计算降低门槛等因素驱动 [47] 1.2 软件行业市场预测及增长动力 - 预计2025 - 2028年间，3年CAGR达11.78%，AI规模化落地拓展软件应用边界是核心动力 [48] - 未来五年增长驱动因素包括生成式AI应用、低代码/无代码平台普及、边缘计算与物联网融合、数字孪生技术成熟、新兴市场快速增长 [52] 1.3 细分市场规模对比 全球软件市场细分中，企业软件占比最大且增速最快，未来五年增速为7.1%，高于平均增速6% [53] 1.4 区域市场分布以及特点 - 北美是全球软件产业核心区域和创新中心，2024年市场规模约1.08万亿美元，占40%，未来五年预计保持7%的年均增长率 [93][97] - 欧洲是第二大软件市场，2024年规模约6210亿美元，占23%，未来五年预计保持7%的年均增长率 [98] - 亚太是增长最快的区域，2024年市场规模约8910亿美元，占33%，未来五年预计保持15%的年均增长率 [102] - 拉美、中东和非洲等新兴市场2024年规模约1080亿美元，占4%，未来五年预计保持10 - 12%的年均增长率 [114][115] 1.5 软件行业生态系统 - 基础软件层包括操作系统、数据库管理系统等，技术门槛高，被少数巨头主导，呈现AI增强、开源模式主导、云原生架构普及、安全性强化趋势 [116][122] - 平台软件层包括云计算、开发、人工智能等平台，特点是平台化程度高，呈现平台整合与融合、垂直化与专业化、开发者体验优先等趋势 [121][126] - 应用软件层包括企业应用、消费应用、行业解决方案等，市场分散，创新快，呈现SaaS模式主导、AI功能普及、用户体验升级、垂直SaaS崛起趋势 [128][133] - 服务软件层包括实施、运维、咨询、培训等服务，人力密集，呈现服务自动化、远程服务普及、成果导向定价、生态系统合作趋势 [135] 1.6 软件商业模式演变 - 传统许可证模式市场份额持续下降，预计2028年降至15%左右，但在特定行业仍将长期存在 [137] - 订阅模式（SaaS）市场份额持续增长，预计2028年增至60%以上，向垂直化和专业化方向发展 [141] - 开源增值模式市场份额持续增长，预计2028年增至20%以上，增长领域包括数据库、容器编排等 [146]

报告行业投资评级 - 消费电子行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 通过苹果公司 WWDC 2025 看到科技行业面临三大创新者困境，看好小米、联想等中国企业利用后发优势缩短与苹果差距 [1] 根据相关目录分别进行总结 困境1：端侧能力不足导致杀手级 AI 应用迟迟没有出现 - 苹果公司在 WWDC 2025 上 UI 有新设计语言，但 AI 功能未达市场期待，发布功能多已在安卓设备体现 [2] - 端侧 AI 无杀手级应用主因是端侧设备基础能力未成熟，或拉长换机周期影响销量 [2] 困境2：进入成熟期的行业领导者，研发转换效率显著下降 - 苹果公司 FY24 研发投入 314 亿美元，同比增长 5%，收入占比 8%，但中止电动汽车研发、AI 升级推迟，未缩短与对手差距 [3] - 苹果公司研发转换效率下降，显示行业领导者成熟期创新能力下降，小米、联想等追赶者研发效率高 [3] 困境3：对用户隐私的保护，正逐步成为制约 AI 发展的一大因素 - 苹果公司保护隐私推出私有云计算，对公有云 AI 业务保守，云端大模型能力落后 [4] - 苹果公司严格隐私保护限制其 AI 发展，其他企业相对宽松的隐私保护对 AI 进步更有利 [4] 其他信息 - 展示美股七巨头与中国科技巨头估值表，含市值、收盘价、PE、PB、股价变动等数据 [21] - 介绍苹果公司多款 App 更新情况，如相机、照片、电话等 App 重新设计及新增功能 [13][15][17] - 提及苹果公司地图 App 新增功能及采用端到端加密技术 [25]

全球人工智能产业发展趋势 - 2024年全球AI融资规模突破历史性高点达到1004亿美元（约合人民币7290亿元），是目前唯一投融资交易量上涨的赛道 [3] - 中国AI产业面临融资约束与算力瓶颈，但大语言模型（LLM）推动其全球市场份额占比达20% [4] - 生成式AI重塑全球经济结构，实现文本、音频、图像到视频的多模态内容生成，成为大厂竞争焦点 [6] - AI技术已推动资讯、影视、电商、教育、金融、医疗等行业变革，并催生新商业模式（如新华社机器人记者、优酷AI工具箱、工行智能客服等） [7] DeepSeek对企业管理的价值 - 核心优势在于深度思考和推理能力，助力企业降本增效、提升体验和模式创新 [9] - 市场营销领域可生成创意文案、广告素材，提升投放精准度；客户运营中应用智能客服、数字人直播等提升满意度 [10] - 协同办公、研发生产、中后台支持方面潜力显著：包括专业报告撰写、智能翻译、自动化设计、智能工厂、人力/财税/法务AI管理等 [12] AI企业落地实施路径 - 实施需评估数据/资源就绪度、团队能力及算力支持，明确薄弱环节 [15] - 选择场景需围绕降本增效、体验提升和创新，确保技术支撑与战略匹配 [15] - 可行性判断需业务、技术、工程角色共同参与，通过战略拆解表、行动地图明确责任与执行周期 [17] 行业活动与展望 - 工作坊为企业提供AI战略交流平台，推动技术应用与价值创造 [20]

动画行业对AI的紧急声明 - 25家欧美动画工会联合发布紧急声明，认为AI是"有缺陷、具有破坏性且运行成本高昂的复印机"，并宣布行业进入紧急状态 [1][4] - 声明提出3C原则：同意原则（需获创作者授权使用版权作品）、补偿原则（创作者应获公平报酬）、控制原则（创作者需掌控作品使用方式） [4][5] - 行业背景：流媒体渠道增长但盈利困难，导致裁员、外包、工作室倒闭及预算缩减 [5] AI对动画行业的实际影响 - 78%动画相关企业计划三年内引入GenAI技术，主要应用于3D动画（51%）、2D动画（41%）和剧本开发（25%） [6] - AI已渗透国内头部公司制作流程：《哪吒2》用于美术前期提升效率，另一公司用于"数字绘景"生成星空等背景 [7] - 基础岗位受冲击：角色设计、背景绘制、3D建模等面临系统性替代风险 [6] AI版权诉讼动态 - 国际案例：Stability AI被Getty Images起诉未经授权使用数百万张照片训练模型，插画师集体起诉Midjourney等公司 [8] - 国内案例：广州互联网法院判定AI公司侵犯奥特曼作品复制权和改编权，但未明确训练数据是否构成合理使用 [8] - 核心矛盾：训练数据版权归属、平台责任边界与创作者利益冲突持续激化 [7][8] 行业技术应用现状 - AI在动画制作中处于辅助阶段：可提升效率但无法替代复杂工序（如动作捕捉、画面统一性） [7] - 国内应用特点：小范围试点（如背景生成），尚未形成系统化流程，但评估力度加大 [7] - 技术局限性：需结合制作难度、资源、周期综合判断，人力仍是核心 [7]

当华尔街还在为AI驱动的智能手机"超级周期"描绘美好前景时，UBS最新调查数据如一盆冷水泼向市场——全球智能手机购买意愿正在急剧萎缩，苹果更 是首当其冲。 据追风交易台消息，本周瑞银发布调查报告，对横跨五国（美、英、德、日、中）的7500名消费者进行的调查显示，未来12个月的智能手机购买意向已从 去年四季度的39%下滑至36%，与去年同期持平。 其中，美国市场的崩塌式下滑尤为引人注目，其远期购买意向从四季度惊人的50%暴跌至37%，同比也低于去年的44%。瑞银分析师David Vogt在其报告 中指出： 美国市场远期购买意向的急剧下滑尤其值得注意。消费者在美国可能征收新关税前，已经提前释放了需求。 苹果首当其冲，iPhone光环褪色 与此同时，消费者的"换机拖延症"正变得愈发严重。 被称为"期望更换周期"的数据——即消费者计划持有多久才更换新手机——已经从去年四季度的29.7个月，悄然延长至31.1个月（约2.59年）。 在这场全面的市场降温中，苹果公司感受到的寒意或许最为直接。 调查显示，iPhone的未来12个月购买意向份额已从去年四季度的18%降至14%。 在美国这个关键市场，其跌幅更为惨重，从24%大 ...

政策与金融改革 - 中办、国办发文允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市 [1] - 支持深圳开展科技产业金融一体化专项试点 健全科技型企业信贷、知识产权证券化等规则体系 [1] - 深化绿色金融改革 支持保险资金依法合规投资深圳发起的私募股权基金和创业投资基金 [1] 企业并购与上市 - 腾讯音乐拟以12.6亿美元现金及不超过5.1986%的A类普通股收购喜马拉雅100%股权 [1] - 喜马拉雅创始股东将分批获得不超过0.37%的腾讯音乐A类普通股 [1] - 曹操出行通过港交所上市聆讯 联席保荐人为海通国际、农银国际、广发证券（香港） [5] AI与科技进展 - OpenAI发布新一代推理模型o3-pro 称其可访问工具并支持网络搜索、文件分析等功能 [2] - OpenAI宣布o3模型降价80% [2] - 小红书开源首个大模型dots.llm1 参数1420亿 预训练使用11.2万亿非合成数据 [2] 产品与技术发布 - 美团发布首款AI编程智能体NoCode 支持通过自然语言交互自动完成编码任务 [3] - 星巴克计划本月试点AI助手"Green Dot Assist" 目标将订单服务时间缩短至4分钟内 [3][4] - 众擎机器人公布人形机器人直膝行走专利 通过采集人体步态数据优化控制策略 [4] 融资与行业动态 - 光子跃迁完成亿元天使轮融资 资金用于AI影像算法研发及全球化布局 [6] - 义乌市监局严打盗版LABUBU 商户称因违规被查将停止销售高仿产品 [6]