投资评级 - 投资评级：增持 [2] 核心观点 - 报告认为英伟达在2026财年第三季度展现了强劲的增长动能，营收与净利润均实现超过60%的同比增长，核心驱动力来自数据中心业务在AI浪潮下的爆发式增长 [17] - 公司凭借其在AI训练与推理领域的全栈能力（尤其是CUDA生态）构建了深厚的竞争壁垒，并通过多元业务板块形成了“从云到端”的AI计算帝国布局 [17] - 短期来看，Blackwell架构产品的旺盛需求与庞大的积压订单为公司业绩提供了可见性 [17] 财务表现 - **2026财年第三季度业绩**：营业总收入达57,006百万美元，同比增长62.49%；归属于母公司的净利润为31,910百万美元，同比增长65.26%；每股摊薄净收益为3.16美元，同比增长52.66% [4][10] - **毛利率变化**：报告期内毛利润为102,400百万美元，毛利率为69.26%，同比下降8.7% [4][10] - **历史与预测数据**： - 2024财年营业收入130,497百万美元，同比增长114.2%；净利润74,880百万美元，同比增长144.89% [7] - 预计2025年全年营业收入176,171百万美元，同比增长35.0%；预计2025年净利润96,844百万美元，同比增长29.33% [6][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为176,171百万美元、220,214百万美元、264,257百万美元，对应增长率分别为35.0%、25.0%、20.0% [7][8] - 预计2025-2027年净利润分别为96,844百万美元、116,254百万美元、135,009百万美元 [7][8] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年营业利润率分别为59.78%、57.50%、55.70%；净利润率分别为54.97%、52.79%、51.09% [7][9] - **回报率指标**：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为90.44%、86.85%、84.05% [9] 业务发展 - **订单与未来收入**：公司已合计获得2025年和2026年两个公历年价值5,000亿美元的芯片订单，其中包括将于明年开始量产的新一代Rubin芯片 [5] - 公司预计，旗下最先进的一些芯片未来几个季度将带来5,000亿美元的收入 [5] - **产品需求**：Blackwell架构产品的销量远超预期，云端GPU已全面售罄 [5] - **中国市场**：针对中国市场的定制款AI芯片H20在2026财年第三季度销售额仅为0.5亿美元 [5] - **AI生态系统**：AI生态系统正在快速扩张，涌现出更多新的基础模型制造商、更多AI初创公司，覆盖更多行业和更多国家 [5][15] - **战略合作**：英伟达正在与OpenAI商讨一项战略合作伙伴关系，重点帮助他们建设和部署至少10吉瓦的AI数据中心 [14] 核心业务板块分析 - **数据中心业务**：是公司增长的绝对核心，2026财年第三季度营收512亿美元，同比增长66%，贡献了公司总营收的将近九成，环比增长约101亿美元，环比大增24.6% [11][12] - **游戏和AI PC业务**：2026财年第三季度营收43亿美元，同比增长30%，传统游戏显卡业务复苏，同时“AI PC”概念带来了新的增长故事 [12] - **专业可视化业务**：2026财年第三季度营收7.6亿美元，同比增长56%，需求受益于AI驱动的设计和模拟工作流 [12] - **汽车和机器人业务**：2026财年第三季度营收5.92亿美元，同比增长32%，代表了公司在“边缘AI自主系统”领域的长期布局 [13] 市场竞争与挑战 - **中国市场动态**：伯恩斯坦（Bernstein）数据显示，英伟达在中国AI芯片市场的份额预计将从2024年的66%降至2025年的54% [13] - **国产芯片竞争**：国内企业纷纷部署国产AI芯片，其持续发展可能对英伟达的定价权构成压力，中国市场的巨大规模也为本土企业完善自身生态系统提供了沃土 [14] - **技术领导力**：公司CEO黄仁勋指出，英伟达区别于其他厂商的根本在于其全栈能力及经过二十年深耕的CUDA生态系统，公司进入了AI的良性循环 [15] 估值 - 预计2025-2027年对应市盈率（PE）倍数分别为47.92倍、40.94倍、28.27倍 [6][7] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为43.34倍、35.56倍、23.76倍 [9]

文章核心观点 - 三星电子和SK海力士在向英伟达供应下一代HBM4内存的竞争中处于领先地位，均已进入付费样品供应和最终验证阶段，预计供货量和价格将在明年第一季度确定 [2] - SK海力士在HBM4供应上进展迅速，已与英伟达完成明年供货量和价格的框架谈判，并计划在平台投产后立即开始供货 [3] - 三星电子正通过战略举措（如采用4纳米代工工艺）提升HBM4竞争力，力图从HBM4开始重振市场地位，并正在扩建产能 [4] - 美光在HBM4的竞争中因技术难题和性能局限而落后，预计将位列第三供应商 [4] HBM4供应竞争格局 - 三星电子和SK海力士实际上正在向英伟达供应第六代高带宽内存HBM4样品，并已进入最终协调阶段 [2] - 两家公司均已进入付费提供最终样品的阶段，这被视为正式合同签订前的信号，且它们在付费样品供应和最终验证方面处于同一水平 [2] - 尽管最终质量验证环节尚未完成，但业内人士预计具体的供货量和价格将在明年第一季度确定 [2] - 美光似乎仍将位列第三供应商，落后于SK海力士和三星电子，主要是由于遭遇技术难题导致谈判延期 [4] SK海力士的HBM4进展 - SK海力士已建立HBM4芯片量产体系，并将在年内向英伟达批量供应HBM4显存芯片 [3] - 该公司已完成与英伟达关于明年HBM4总供应量及大致合同单价的框架内谈判，并同意尽可能满足英伟达的最大产能需求 [3] - 英伟达已进入最终验证阶段，在Rubin平台上安装SK海力士的HBM4芯片以确认运行正常，平台全面投产后将立即开始供货 [3] - SK海力士在第三季度财报中预测，明年第四季度将开始出货，并全面扩大销售规模 [3] 三星电子的HBM4战略与进展 - 三星电子与英伟达就明年HBM4芯片供应的谈判也接近尾声，很可能成为继SK海力士之后的第二大供应商 [4] - 该公司已向英伟达提供了付费的HBM4芯片样品，英伟达正在Rubin芯片上进行质量验证 [4] - 三星电子正采取战略举措，通过建立自有4纳米工艺的晶圆代工厂来生产领先竞争对手一代的DRAM，以重振HBM4市场竞争力 [4] - 该公司正在平泽园区扩建HBM4产能，以满足市场需求 [4] 美光面临的挑战 - 美光在HBM4供应竞争中落后，主要是由于遭遇技术难题，包括对HBM4进行部分重新设计，导致谈判延期 [4] - 尽管美光提供的最终样品符合英伟达要求的HBM4产品标准，但其性能仍逊于竞争对手 [4] - 美光采用自主研发的DRAM工艺，而非代工厂工艺来制造HBM的核心逻辑芯片，分析显示其在性能提升方面存在局限性 [4]

核心观点 报告认为，尽管市场对大型科技股高估值存在担忧，且面临流动性紧张等短期波动，但人工智能（AI）基础设施的资本开支浪潮远未结束，主要科技巨头对未来需求的指引依然积极，行业增长具备强劲的基本面支撑 [10][17][29][33][40]。在此背景下，全球多元化资产配置是平滑风险、实现稳健增值的有效策略 [71][77][98]。 AI行业动态与公司业绩解析 - **英伟达 (NVIDIA) 订单与收入展望强劲**：根据GTC大会信息，Blackwell和Rubin芯片累计订单已达**5000亿美元**，预计到2026年前将出货**2000万块**Blackwell芯片（Hopper架构整个生命周期仅出货**400万块**）[17][19][20]。目前已交付**600万块**Blackwell芯片，预计接下来5个季度将交付**1400万块**，对应约**3500亿美元**收入，单季度数据中心业务收入有望达到**700亿美元**，较当前单季度**411亿美元**的增速预计达**70%** [21]。 - **AI资本开支进入新阶段**：自9月以来，出现多笔巨额融资，表明AI资本开支正进入债务融资和表外融资阶段，例如甲骨文发行**180亿美元**债券，Meta进行**300亿美元**债券发行并为数据中心筹集**270亿美元**私人债券，甲骨文与OpenAI的数据中心融资达**380亿美元**私人贷款 [26]。 - **科技巨头财报普遍超预期，AI资本开支指引积极**： - **Meta**：Q3营收**512亿美元**，同比增长**26%**，超预期。公司将2025年资本开支指引上调至**700-720亿美元**，并预计2026年资本支出增幅将显著超过2025年，总费用增速也将明显加快 [28][29][30]。 - **微软**：Q1（财年）营收**776.7亿美元**，同比增长**18%**，超预期。公司计划今年将AI总产能提升**80%**，未来两年数据中心规模将扩大一倍，并预计至少在2026年上半年之前都会面临产能受限 [31][33]。 - **谷歌**：Q3营收**1023.5亿美元**，同比增长**16%**，超预期。谷歌云积压订单环比增长**46%**，同比增长**82%**，达**1550亿美元**。公司将2025年资本开支指引从**850亿美元**上调至**910-930亿美元**，并预计2026年资本支出将大幅增加 [36][37][38]。 - **亚马逊**：Q3销售额**1802亿美元**，同比增长**13%**，超预期。AWS收入**330亿美元**，同比增长**20%**，增速创近三年新高。公司预计2025年现金资本支出约为**1250亿美元**（此前指引**1185亿**），2026年还会增加，且积压订单已达**2000亿美元** [39][40]。 - **AMD**：Q3营收**92.46亿美元**，同比增长**36%**，超预期。公司与OpenAI达成全面多年协议，部署**6GW的GPU**，首批MI450加速器计划于2026年下半年上线，该合作未来几年可能产生超过**1000亿美元**的收入 [43][45]。 - **西部数据**：作为HDD存储龙头，其Q3数据中心领域收入占比达**89%**。公司表示AI正在创造新的数据存储需求，其前七大客户已下了覆盖2026年上半年的采购订单，最大客户甚至签署了覆盖整个2027年的协议 [47][48]。 - **其他AI要闻**：特斯拉已完成AI5芯片的设计评审；OpenAI针对安卓设备在多地推出Sora应用；特斯拉第七大股东（持股**1.12%**）挪威政府全球养老基金反对马斯克的薪酬计划 [22][27]。 全球市场与组合表现复盘 - **10月全球主要市场表现**：日经225指数表现突出，月度涨幅达**16.64%**；纳指100上涨**4.77%**；印度Sensex30上涨**4.57%**；沪深300基本持平；恒生指数下跌**3.53%** [53]。 - **上周（10.28-11.3）市场表现**：纳指100微涨**0.59%**；日经225上涨**3.76%**；沪深300下跌**1.33%**；恒生指数下跌**1.04%**；黄金（上海金）下跌**1.41%** [55]。 - **实盘投顾组合业绩表现**： - **睿定投全球版组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**46.42%**，在3570只同类基金中排名前**18%**；2023年、2024年、2025年至今收益率分别为**13.13%**、**7.87%**、**19.98%**；10月单月收益**2.66%**，上周收益**-0.33%** [57][60][61]。 - **懒人-均衡组合**：自2024年1月1日至2025年11月3日，累计收益**19.66%**；2024年、2025年至今收益率分别为**5.13%**、**13.83%**；10月单月收益**2.03%**，上周收益**-0.08%** [63][65]。 - **省心债组合**：自2023年1月1日至2025年11月3日，累计收益**8.70%**；10月单月收益**0.70%**，上周收益**0.35%** [67][68]。 当前市场环境与策略展望 - **美股市场面临短期压力**：美股在创历史新高后，因大型科技股高估值引发市场担忧，部分资金获利了结。同时，美联储储备金降至**2.85万亿美元**，创2021年以来新低，流动性紧张引发市场情绪波动 [77][122]。知名投资者Michael Burry近期买入英伟达看跌期权 [122]。 - **美联储政策与流动性**：美联储于11月降息**25个基点**至**3.75%-4.00%**，并宣布将于12月1日结束缩表。但内部意见分歧大，12月再次降息并非板上钉钉 [120]。美国政府停摆正抽干市场流动性，迫使财政部从银行抽取**7000亿**流动性 [122]。 - **纳指100估值与技术分析**：截至11月4日，纳指100市盈率（PE）为**37.7**，处于近5年**72%**的分位数水平，估值偏高 [126]。指数技术面上仍处于上行趋势，但需关注政府停摆结束时间、非农数据以及关税政策对美国经济的影响 [129]。 - **全球配置组合发车指令（11月6日）**： - **睿定投全球版组合**：发车倍数**1**（正常定投）。认为A股年底呈现震荡行情，港股估值合理有修复潜力，美股调整后估值将回归合理范围 [77]。 - **懒人-均衡组合**：发车倍数**1**（正常定投）。该组合采用股债均衡策略，当前权益仓位约**53%**，风险可控，有充足仓位应对市场调整 [77]。 - **小帮美股组合**：发车倍数**0.5**（减半定投）。因大型科技股高估值引发担忧，部分资金获利了结，流动性紧张，但调整后估值将再次回到合理范围 [77]。 - **其他市场**：印度市场（基金006105）发车倍数**1**；越南市场（基金008763）发车倍数**0**（暂停）；日本市场（基金020712）发车倍数**0.5**（减半）[77]。 产品功能与投资计划 - **新功能上线**：“全球配置组合”上线“日定投”功能，睿定投全球版单日限额**8130元**，懒人-均衡组合单日限额**4812元**，方便大资金量投资者 [69][95]。同时上线“组合超级转换”功能，支持组合间一键转换 [75]。 - **长期投资计划示例**：报告以“攒500万计划”为例，展示通过长期定投实现财富目标的路径。按年化收益**7%**测算，每周定投**2500元**（年投入**12.5万**），约**3.5年**可攒到**50万**，约**19.4年**可攒到**500万** [103]。同样原理适用于“攒100万计划”和“攒1000万计划” [104][105]。报告创始人已于2025年9月开启实盘“攒500万”跟车计划 [107]。

高盛日前发布美国汽车与工业科技领域2026年展望报告，指出2025年该领域整体表现亮眼，工业科技股 与汽车股均跑赢标普500指数。展望2026年，高盛预计，工业科技股将凭借周期复苏与数据中心/人工智 能(AI)、能源基础设施及机器人自动化等长期增长机遇，继续跑赢市场;而对于汽车板块，鉴于行业销量 已处于历史常态水平且未来增长乏力，投资者应采取精选策略，重点关注具备公司特定驱动因素的个 股。 2025年行业表现亮眼，但波动特征明显 报告指出，2025年初至今，高盛覆盖的汽车原始设备制造商(OEM)及一级供应商股价中位数上涨23%， 工业科技股中位数涨幅则高达63%，而同期标普500指数仅上涨16%。这一表现既反映了终端需求趋 势，也得益于估值倍数扩张。 不过，全年行业波动显著。汽车股春季受关税政策冲击股价大幅下挫，随后因关税水平下调而逐步回 升，而数据中心相关股票则受超大规模资本支出预期变化影响表现波动。 2026年展望：工业科技股领跑汽车股精选为主 对于2026年，高盛预计利率下调将成为估值支撑，但对股票表现的实际影响取决于宏观背景——历史数 据显示，若降息并非由经济衰退驱动，类似1995-1997年情况，其 ...

市场行情与板块表现 - 12月10日上午A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.60% [1] - 林木、零售、工程机械等板块涨幅靠前，电脑硬件、电工电网板块跌幅居前 [1] - 芯片板块表现低迷，截至10:31，芯片ETF（159995）下跌1.10% [1] 芯片板块个股表现 - 芯片ETF成分股澜起科技下跌3.27%，海光信息下跌2.69%，中微公司下跌2.23% [1] - 部分芯片个股表现活跃，华润微上涨10.61%，豪威集团上涨2.97% [1] 美国对华芯片出口政策动态 - 美国总统特朗普表示，在确保美国国家安全的前提下，将允许英伟达向中国及其他国家的合格客户交付其H200芯片产品 [3] - Blackwell芯片以及即将发布的Rubin芯片不在获批名单中 [3] - 获准销售的芯片销售收入的25%将上缴美国政府 [3] 政策影响与行业分析 - 开源证券分析认为，H200等芯片供给恢复或推动国产大模型全面升级，加速国内AI生态繁荣发展 [3] - 该供给恢复或进一步全面扩大对国产算力芯片的需求，长期利好国产芯片板块 [3] 芯片ETF产品信息 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数 [3] - 该指数包含30只成分股，集合了A股芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等环节的龙头企业 [3] - 成分股包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等 [3]

美国无党派智库"进步研究所"7日发布的一份报告显示，H200的性能是H20的近六倍，出口H200芯片将使中国能够制造出性能与美国顶级人工智 能超级计算机相媲美的超级计算机。 【环球时报记者 倪浩 环球时报驻美国特约记者 丁亮】"美国政府取消英伟达H200芯片对华出口限制，标志着美国的重大政策转向。"美国有线电 视新闻网（CNN）9日报道称，美国总统特朗普当地时间8日在社交平台"真实社交"上宣布，将允许英伟达向中国"经批准的客户"出售H200人工智 能芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府。英伟达发言人在一份声明中说，向经商务部审核批准的商业客户供应H200，对美国而言是一件好 事。中国外交部发言人9日回应称："中方一贯主张中美通过合作实现互利共赢。" 特朗普8日表示，放宽芯片对华出口限制将创造就业岗位，保持美国在人工智能领域的领先地位。他说，美国商务部正在敲定细节，同样做法也将 适用于超威半导体公司（AMD）、英特尔和其他美国公司，但英伟达旗下更先进的Blackwell芯片和即将发布的Rubin芯片不在此次获批范围内。 美媒称，相较于英伟达此前获准对华供应的产品，此次获批的芯片性能实现了大幅跃升。据知情人士 ...

美国政府有条件解禁H200对华销售 - 美国政府宣布将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但条件是美方将从相关芯片出口中收取25%的分成 [2][3] - 同样的分成安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司 [3] - 英伟达方面对此表示“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措”，但暂无更多细节可分享 [2][4] 解禁对英伟达的财务与市场影响 - 受此利好消息影响，英伟达股价在盘后涨2.34%，目前其市值为4.51万亿美元，仍居全球第一 [2] - 分析师认为，美国政府“25%分成”实为精准收割，本质是变相涨价获利又遏制中国获取前沿算力，而英伟达可以在短期内增加收入，清理库存，估计约150亿美元 [5] - 在芯片禁令之前，来自中国市场的收入一度占到英伟达总收入的五分之一，而今年10月，英伟达在中国的市场份额从95%降到0%（高端AI芯片），该公司已100%离开了中国市场 [5] - 2026财年第三季度，该公司业绩再创新高，收入达到570亿美元，较上一季度增长22%，较去年同期增长62%；净利润为319亿美元，同比增长65%，环比增长21% [9] 英伟达在中国市场的前景与挑战 - 分析师预测，H200解禁确实有助于英伟达重返中国高端市场，但受地缘风险与国产替代影响，其份额很难再回90%的高峰，短期或恢复至50%-60% [6] - 英伟达执行副总裁兼首席财务官曾表示，公司致力于继续与美国和中国政府沟通，并希望成为包括中国企业在内的所有商业企业的首选平台 [6] - 英伟达在中国市场面临网络安全审查和反垄断调查等监管挑战 [8] - 过去英伟达的缺席为中国本土AI芯片厂商（如寒武纪、摩尔线程）的成长提供了关键机遇期，使其得以加速技术验证与生态构建 [6] - H200属于英伟达高端AI芯片，其回归会在短期内冲击国内厂商，但可能强化国产替代决心，形成双轨并行格局 [7] - 在特朗普宣布解禁后，12月9日，寒武纪股价涨1.28%，摩尔线程股价涨5.73%，二级市场未出现大的波动 [7] 行业竞争格局 - H200芯片被称为英伟达已面世芯片中“性能第二强”的，英伟达更领先的芯片是Blackwell和即将面世的Rubin [3] - 面对AI蓝海市场，英伟达的对手越来越多，除了中国芯片厂商，以及AMD这个老对手，谷歌、高通等科技大厂也纷纷进军这一领域，对其形成威胁 [10]

【文/观察者网 齐倩】 当地时间12月8日，美国总统特朗普宣布，将允许英伟达对华出口其H200人工智能（AI）芯片。 "我已经通知中方，美国将允许英伟达向中国及其他国家客户出口其H200芯片，"特朗普当天在自创社 交媒体平台"真实社交"发文称，"中方对此表示积极回应"。 特朗普还称，此决定有附带条件，包括保障美国所谓"国家安全"，且美国政府将获得25%的分成。他 说，美国商务部正在敲定协议细节，同样的方式将适用于其他AI芯片公司，如AMD和英特尔。 他写道："该政策将支持美国就业，强化美国制造业，并惠及美国纳税人……我们将保护国家安全，创 造美国就业机会，保持美国在AI领域的领先地位。" 特朗普同时表示，英伟达的最新Blackwell芯片以及即将发布的Rubin芯片，不在获批名单中。 特朗普在白宫会晤黄仁勋 视频截图 英国《金融时报》称，这一决定标志着与拜登政府的做法截然不同，拜登政府曾对芯片相关技术实施全 面的出口管制，试图阻碍中国半导体现代化进程。 美国全国广播公司（NBC）认为，特朗普最新公告，实际上结束了美国公司向中国出售AI芯片的禁 令。报道注意到，消息发布后几分钟内，英伟达股价在盘后交易中上涨了近 ...

国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 12月9日消息，美国总统特朗普在社交媒体上发文宣布， 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人 工智能芯片，但对每颗芯片收取 25%的分成！ 据《纽约时报》报道，H200芯片为英伟达"性能第二强"的芯片。特朗普表示，美方将从相关芯片出口 中收取25%的分成。他还称，美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公 司、英特尔等其他人工智能芯片公司。 此前，特朗普政府与顾问就此事进行了数周磋商。知情人士透露，允许出口性能稍逊的H200芯片，被 视为对英伟达力推销售更先进的Blackwell芯片主张的折中方案。 特朗普表示，已将决定告知中方，且销售对象仅限于"获准客户"，英特尔和AMD等芯片制造商也有资 格参与。 特朗普在声明中强调："我们将以此保护国家安全、创造美国就业，并保持美国在AI领域的领先地位。" 他同时明确，本次交易不包含英伟达更先进的Blackwell及后续的Rubin芯片。包括美国贸易代表与财政 部长在内的内阁成员也表示，目前不赞成向中国出售Blackwell芯片。 英伟达在特朗普发帖后表示： "赞赏特朗普总统允许美国芯片产业参 ...

文章核心观点 - 美国政府政策转向，有条件允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，条件是保障“国家安全”并抽取25%的销售额分成，这反映了美国在科技竞争中对经济利益与国家安全考量的平衡，并可能预示着中美芯片贸易关系的新变局 [1][3][6] 政策与市场反应 - 消息公布后，英伟达盘后股价迅速拉升近3%，显示市场对政策转向反应积极 [3] - 政策从拜登政府的全面封锁转向特朗普的“有条件放行”，经历了几次反转 [3] - 此次政策松动是英伟达团队持续数月游说白宫的结果，包括黄仁勋与特朗普的关键会面 [5] H200芯片的重要性 - H200是英伟达仅次于最新Blackwell系列的次顶级AI芯片，拥有超高带宽内存，数据处理速度较前代大幅提升 [4] - 其性能几乎是此前获准对华出口的“阉割版”H20芯片的6倍 [4] - 高端芯片是AI研发的“算力发动机”，H200将有助于中国AI实验室构建性能接近美国顶级水平的超级计算机，提升大模型训练和复杂数据处理的效率 [4] - 英伟达高度重视中国市场，其CEO黄仁勋称“中国市场在人工智能需求的规模上不可替代” [4] 美国芯片管控政策的演变 - 拜登政府时期对AI芯片实施全面出口管制，英伟达被迫为中国市场设计“减配版”H20芯片 [5] - H20芯片的出口也曾一度被禁止，后英伟达同意向美国政府上缴15%的在华销售额才恢复许可 [5] - 特朗普政府最初主张限制出口，但在美国科技企业压力下态度软化 [6] - 英伟达CFO曾表示，若地缘政治缓和，每季度可向中国出口价值20亿至50亿美元的芯片 [6] - 特朗普提出的“25%抽成”条款被专家指出可能违反美国法律（禁止收取出口许可证费用），目前政府律师仍在研究实施方式 [6] 出口限制的保留部分 - 特朗普明确表示，英伟达最新的Blackwell芯片以及即将发布的Rubin芯片不在获批出口名单中 [7] - 这种“选择性放行”是美国政府的精准管控策略，旨在通过出口H200获取经济利益，同时通过封锁顶级技术维持科技优势 [7] 对美国科技产业的影响 - 对英伟达及美国科技产业是重大利好，英伟达有望重新夺回中国市场份额，营收迎来新增长极 [8] - 特朗普政府表示类似安排将适用于AMD、英特尔等其他AI芯片公司，意味着美国科技企业整体可能受益 [8] - 风险在于，若中国企业对H200的接受度不及预期，政策效果可能落空，此前H20芯片曾因安全漏洞等问题被中方约谈，影响了中国企业的信任度 [8] 对中国AI及芯片产业的影响 - H200的到来能缓解中国当下的算力短缺困境，为AI产业发展注入动力 [8] - 但更重要的是不能放松国产芯片研发，华为已公布昇腾AI芯片的三年迭代路线图，阿里、腾讯等互联网巨头也加大了芯片研发投入 [8] - 黄仁勋曾警告，若美国企业放任中国竞争对手抢占市场，中国将很快寻求向全球输出自己的AI技术 [8] - 中国芯片产业的国产替代进程已进入关键阶段，对国外高端芯片的依赖度正在逐步降低 [11] 中方的立场与应对 - 中方希望美方以实际行动维护全球产供链稳定，而非将经贸科技问题政治化、泛安全化 [9] - 面对H200“放行”，需保持理性，一方面合理利用国外先进技术，另一方面必须警惕美国的“技术绑定”陷阱和25%抽成条款的变相掠夺性质 [9] - 只有坚定不移推进国产芯片自主研发，才能从根本上摆脱对国外技术的依赖，掌握主动权 [9] 未来展望 - 此次政策转向释放了积极信号，但并不意味着中美芯片贸易将重回正轨，美国既要保住科技霸权又要赚取经济利益的矛盾立场可能导致政策反复摇摆 [10] - 即便没有H200，中国AI产业也能在自主研发道路上稳步前进；有了H200，更能加速技术迭代，实现“两条腿走路” [11] - 科技竞争的核心在于持续创新，中国科技崛起的大势难以阻挡 [11]