李嘉诚次子李泽楷于2013年成立的富卫集团，上市里程可谓一波三折。 富卫有何内在隐忧？ 2013年至2024年间，富卫进行了多项收购：2015年通过收购PT Finansial Wiramitra Danadyaksa的50.1% 权益进入印尼市场，并在2018年增持股权至79.1%；2016年通过收购进入新加坡和越南市场；2017年收 购AIG富士生命保险进入日本市场；2019年至2024年通过收购进入马来西亚和泰国市场；2020年又通过 收购进一步扩大其香港市场和进入柬埔寨市场。 到如今，富卫的业务已遍布香港及澳门、泰国和柬埔寨、日本及包括菲律宾、印尼、新加坡、越南和马 来西亚在内的新兴市场。 2024年，其香港及澳门、泰国及柬埔寨、日本及新兴市场业务占了其新业务合约服务边际的34.2%、 32.6%、15.7%和17.5%。 分散的市场分布，或让其面临较大的经营挑战——需满足各地的监管规定和偿付能力标准，而且更容易 受到地缘风险和关税政策的冲击；此外，其收购交易或面临业绩承诺等条件，对其资产估值或带来挑 战。 富卫最早于2021年启动美股上市计划，但美国证监会通过《外国公司问责法案》后，中概股面临退市风 ...

境内外上市的主要差别 - 境内上市需经过中国证监会严格审核，监管严格且审批流程长，上市门槛高 [3] - 境外上市如美国、香港采用注册制，流程简单审批快，企业自主性强但需符合当地监管要求 [3] - 境内上市从筹备到正式上市需二到三年时间 [3] - 境外上市体系成熟运作速度快，约需一年左右 [3] - 境内上市要求企业最近三年连续盈利且累计净利润不低于3000万元人民币 [4] - 境外上市如纳斯达克对盈利能力要求宽松，允许高成长潜力但未盈利企业上市 [4] - 境内上市筹资成本低但渠道单一，依赖国内资本市场 [5] - 境外上市筹资成本高但融资渠道多样，可通过全球资本市场筹资 [6] - 境内上市有助于提升国内知名度和影响力 [7] - 境外上市增强国际知名度，为海外扩展奠定基础但需注意语言文化法律壁垒 [7] - 境内上市股权结构需符合中国法律法规要求 [8] - 境外上市股权结构灵活，可根据企业需要调整 [9] 分场景决策指南 首选境内上市的情况 - 行业符合国产替代制度如芯片（中芯国际科创板IPO募资532亿）、新能源（宁德时代市值破万亿） [10] - 享受"绿灯"审核通道，国资背景基金认购踊跃 [11] - 客户与市场集中在国内，本土投资者更理解业务从而提升估值溢价 [12] - 需人民币融资拓展境内业务，避免结汇损耗直接用于厂房/研发投入 [13] 首选境外上市的情况 - 外资股东占比＞30%或急需美元融资，红筹架构天然适配（如蔚来汽车美股IPO解决美元基金退出） [14] - 行业受境内监管限制如互联网（阿里港股）、数据安全 [15] - 国际化扩张需求强烈，境外上市提升国际信誉便利跨境并购 [16]

扬州企业上市发展 - 扬州近年来将推动企业上市作为高质量发展的重要一环 今年新增三家企业上市挂牌 实现十二年"不断档"[1] - 全市现有上市公司24家 呈现底数更清、机制更畅、进程更快的态势[7] 惠通科技案例分析 - 公司新建3.5万吨聚乳酸生产装置处于调试阶段 首批产品试生产下线 预计2024年正式投产[3] - 作为高分子材料和生物基新材料领域引领者 2024年产值超6.5亿元 年初成功登陆深交所创业板[3] - 上市后融资能力提升 成本降低 通过股权激励绑定员工与企业共同发展[5] - 政府成立工作专班协助解决上市过程中的历史遗留问题[5] 上市培育体系 - 实施《"金扬帆"上市后备企业培育计划》 将150家后备企业分为"种子""小苗""大树"梯队分类培育[9] - 建立上市联席会议制度和督查通办机制 对企业诉求一函通办[10] - 全年计划走访100家重点后备企业 组织与交易所审核专家对接活动[9] 其他拟上市企业动态 - 天富龙已过会完成注册 有望消除扬州上市公司空白县[7] - 江苏泽景向港交所递表 预计年内完成上市[7] - 万润光电、江苏宏信等企业2024年先后在深交所、新三板和港交所挂牌[7]

近日，惠州亿纬锂能股份有限公司发布关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上 市的提示性公告。公告显示，为提升资本实力与综合竞争力，满足国际业务发展需求，深入推 进全球化战略，公司拟发行H股股票，并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。 2025年6月7日，亿纬锂能召开了第六届董事会第五十三次会议和第六届监事会第五十次会 议，审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》《关于公 司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》等与本次发行上市相关的议 案。 截至目前，亿纬锂能正积极与相关中介机构就本次发行上市的相关工作进行商讨，除公司第六 届董事会第五十三次会议审议通过的相关议案外，其他关于本次发行上市的具体细节尚未确 定。 根据相关规定，公司本次发行上市尚需提交公司股东大会审议，并需要取得中国证券监督管理 委员会和香港联交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所批准、核准或备案，本次发行上 市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。公司将依据相关法规的规 定，根据本次发行上市的后续进展情1/2况及时履行信息披露义务。敬请广大投资者关注后续 公告，注意投资 ...

核心观点 - 公司近期再次出现高管变动，研发副总裁兼首席科学家吕智离职，公司管理层频繁变动已成为常态，这反映了公司长期上市未果的焦虑以及内部经营和战略上的挑战 [1][3] - 公司十年间两次冲击A股IPO均告失败，从2012年首次提交申请到2024年最终终止辅导，上市进程屡次受挫，与同期竞争对手借助资本市场快速发展形成鲜明对比 [4][7][8] - 分析认为，公司上市失败及管理层动荡的核心原因在于业绩表现未达预期，在激烈的市场竞争中营收规模和市场占有率下滑，缺乏让投资市场认可的“价值想象空间” [5][6][8] 公司管理层变动 - 2024年6月，公司研发副总裁兼首席科学家吕智离职，不再担任研发副总裁，但保留首席科学家职位并为公司股东 [1] - 近十年间，公司先后有4位CEO离职，包括2024年3月任职仅7个月的CEO张舸离职，以及2024年6月CEO兼总裁俞巍离职 [3] - 除CEO外，公司近十年还经历了副总经理、CS事业部总经理、销售副总裁、首席营销官等多位高管离职 [3] 公司上市进程与挫折 - 公司IPO历程长达十年：2012年首次提交申请，2014年宣布终止；2020年重启计划，2024年再次终止 [4] - 2020年为重启IPO引入经验丰富的俞巍担任CEO及总裁，2022年11月与中金公司签署A股上市辅导协议 [4] - 2024年7月，在中金公司完成7期上市辅导后，CEO俞巍离职，公司上市计划再次终止；2024年10月，中金公司公告终止对公司的上市辅导工作 [4] - 2014年终止IPO时，公司解释原因为战略考量、商超渠道环境不理想及内部调整；2024年终止时，中金公司表示系基于公司自身战略发展及未来资本运作规划 [6] 公司经营与市场地位 - 根据2012年上市招股书，公司2009年至2011年营业收入分别为3.77亿元、7.5亿元、13.35亿元，净利润分别为5221.52万元、1.16亿元和1.35亿元；2012年营收突破20亿元 [7] - 2012年，公司在中国护肤品市场占有率为2.1%，排名第九，领先于同期自然堂、珀莱雅等品牌 [7] - 2021年，公司市占率已从市场前15名榜单中消失；2022年重启IPO时重回前20名但仅排第18位，2023年再次从前20名榜单消失 [8] - 上市辅导报告中多次提及需验证经销商收入真实性（经销模式收入占比超30%）及线上销售收入真实性与信息系统可靠性 [6] 行业竞争格局与公司处境 - 公司成立于2000年，同期国货美妆品牌包括珀莱雅、丸美股份、华熙生物等 [7] - 过去十年间，珀莱雅、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等同期竞争对手均已成功上市，并借助资本实现长远发展，珀莱雅成为“国货美妆一哥”，贝泰妮成为敏感肌头部品牌 [7][8] - 分析指出，在国货头部阵营趋于稳定的环境下，公司面临营收规模、市场占有率下滑困境，在科研、营销等投入上缺乏竞争空间 [5] - 分析认为公司已错过国内主板最佳上市时机，建议进行适应性战略调整，或可考虑转战港股或美股，并需回归“中国文化和中国成分”等独特竞争力挖掘发展路径 [8]

上市进展 - 公司近期通过港交所上市聆讯，稳步迈向资本市场新阶段 [1] - 2024年初已完成IPO备案，为上市奠定基础 [1] - 此前深交所创业板上市计划（拟募资5.76亿元）于2024年5月终止，后转战港交所 [1] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为10.97亿元、11.88亿元、15.02亿元，年复合增长率17% [2] - 同期净利润分别为8026万元、1.21亿元、1.4亿元，2024年同比增长15.6% [2] - 2024年毛利达3.29亿元，毛利率21.9%（2023年为24.1%） [2] - 2024年销售/行政/研发开支分别为3456万元、1.11亿元、3643万元，占营收比例23.1% [2] - 截至2024年底现金及等价物4.74亿元，资金储备充足 [3] 治理结构 - 执行董事团队包括潘允、Guangshe Pan（父子关系）、吉颖、李友香等6人 [3] - 独立非执行董事由黄汉雄博士、李健男博士等3人组成 [3] - 潘允自2012年7月起任董事长兼总经理，Guangshe Pan自2016年3月起任威麦丝CEO [3] 股权结构 - 潘允直接持股54.07%，通过员工持股平台蕲春恒兴间接控制19.54%股份（潘个人占该平台47.5%权益） [7] - 蕲春华钰持股26.39%，其余16名有限合伙人通过蕲春恒兴持有剩余股份 [7] 战略意义 - 上市突破将助力公司未来发展，成为湖北省又一家港股上市企业 [7]

工信部加强新车质量监管 - 工信部发布2025年度道路机动车辆生产一致性监督检查通知 要求加大对舆论关注度高 存在较大质量安全隐患车型的抽查力度 [2] - 检查措辞较往年更加严厉 重点针对用户关心的新车质量问题 旨在监督车企履行责任义务 [2] - 政策有利于回应消费者关切 促进行业长期健康发展 [2] 亿纬锂能港股上市计划 - 惠州亿纬锂能拟发行H股并在港交所主板上市 目前动力电池出货量全国第九 储能电池出货量全球第二 [3] - 上市目的包括提高资本实力与综合竞争力 提升国际化品牌形象 推进全球化战略 [3] - 公司2009年已在深交所创业板上市 此次为二次上市 模式类似宁德时代 主要为配合海外电池工厂建设 [3][4] 行业动态补充 - 宝马或于明年推出增程式电动车 [3]

企业上市推进情况与政府工作部署 - 市政协围绕“企业上市推进情况”开展主席会议专题视察活动 市领导及副市长出席[3] - 市金融发展服务中心介绍企业上市推进情况 市政协经济委汇报前期调研[6] - 副市长金一指出 今年一季度新增上市企业3家 列嘉兴第一、全省第二 其中首发上市企业数全省第一[11] - 副市长金一强调 要抢抓资本市场“全面注册制”机遇 力争“十五五”期间每年推动1-2家企业上市[11] - 王建坤主席强调 要肯定成绩、正视短板 全力以赴打好企业上市“十四五”收官战[12] - 王建坤主席指出 近年来企业上市氛围日益浓厚、保障日益完善、梯队日益壮大 构建起滚动式推进的良性循环[12] - 王建坤主席要求 接续发力抢抓机遇谋好“十五五”新篇章 坚持“一张图”系统谋划、“一盘棋”协同推进、“一条链”融合赋能总体思路[12] 企业上市的具体举措与生态构建 - 要引育并重 突出产业抓上市、招优引强抓上市、多措并举抓上市 扩大企业上市“蓄水池”[12] - 要强链补链 强化科技创新、鼓励资本运作、加强合规引导 锻造企业上市“主力军”[12] - 要优化服务 纵深推进营商环境品牌建设、发挥金融“助推器”作用、打造高素质专业化干部队伍[12] - 目标形成“组建一支产业基金、配套一项支持政策、落实一支服务团队 推动一家上市公司引导一个产业”的企业上市“生态圈”[12] - 平湖经济技术开发区代表建议 构建“政策扶持—要素保障—服务赋能”三位一体的上市培育体系[9] - 曹桥街道代表建议 强化融资支持与资本运作 保障投资引导与项目落地 深化产业链延伸与集群培育[9] 企业上市过程中的专业建议与风险防范 - 市政协委员戈礼民指出 企业上市须严守财务规范 做好税务风险防范[9] - 建议健全财务核算体系 确保账务清晰、关联交易合规[9] - 建议全面核查税费申报 关注股改涉税环节 提前筹划降低成本 建立预警机制[9] - 市政协表示要做好接续履职文章 当好企业上市工作的“参谋员”、“联络员”和“服务员”[12] 实地视察与会议背景 - 会前 与会人员实地视察了浙江宝绿特环保技术工程有限公司、嘉兴沃特泰科环保科技股份有限公司等[15] - 会议由市政协副主席汤建萍主持[2]

公司治理与股权争议 - 娃哈哈集团被曝利润转移至高管掌控的体外企业，集团几成"空壳" [1] - 宏胜集团作为娃哈哈代工厂，实际产品数量约占"娃哈哈系"总产能的三分之一 [6] - 娃哈哈集团资产占整个娃哈哈系总资产的比重只有15.67% [6] - 国资持股46%为第一大股东，宗馥莉继承宗庆后29.4%股份，职工持股会24.6% [4] - 2018年起娃哈哈要求员工以每股3元低价出售持股会股份，引发员工维权争议 [7] - 宗馥莉曾尝试将娃哈哈品牌转让给宏胜集团但失败，随后出现"娃小哈"等新商标 [9] 经营业绩与改革措施 - 娃哈哈2024年营收超过700亿，同比增长36.7% [3] - 宗馥莉上任后推行多元化投资布局，涉及健康、新能源等赛道 [3] - 瓶装水市场份额仅为农夫山泉的三分之一 [20] - 自1999年实行员工持股计划以来，持股员工超1.5万人，远超A股上市200人门槛 [20] 历史遗留问题与上市分歧 - 1999年改制后娃哈哈由100%国资改为混合所有制 [4] - 2002年前后出现大量绕开国资的体外公司 [6] - 1996年与法国达能合资时商标转让被叫停，2006-2009年爆发"达娃之争" [14][16] - 宗庆后坚持不上市，宗馥莉认为上市是正常举动且有助于规范公司治理 [12][14] - 娃哈哈股权和商标争议源于改制时未彻底解决归属权问题 [14] 管理层变动与争议 - 宗馥莉上任后更换大批公司元老，关停代工厂 [3] - 宗馥莉接手半年即出现辞职风波，随后爆发员工集体诉讼维权 [10] - 媒体报道质疑宗馥莉改革新政及可能存在的"暗箱操作" [3][10]

富卫集团上市历程 - 公司第四次冲击港交所IPO 联席保荐人为摩根士丹利和高盛[1] - 前三次IPO尝试均失败 包括2021年纽交所申请撤回及2022-2023年三次港股申请[5] - 本次IPO背景显示2024年实现扭亏为盈 净利润0.1亿美元[1][7] 业务扩张与市场布局 - 2012年通过21.4亿美元收购荷兰国际集团亚洲业务起步 后引入瑞士再保险4.25亿美元投资[2] - 通过十余笔并购快速扩张 包括印尼PT Finansial(2015)、越南大东方人寿(2016)、日本AIG富士生命(2016)等[4][8][9] - 2019年以30.72亿美元收购泰国汇商银行人寿业务 总并购投入超200亿美元[8][9] 财务表现分析 - 年化新保费从2014年3.09亿增至2024年19.16亿美元 增长5.2倍[6] - 2022-2024年净利润分别为-3.2亿、-7.17亿和0.1亿美元 三年累计亏损10亿[7] - 2024年投资回报同比增251.9%至12.62亿美元 港澳内地客户新业务销售额增6.3倍[7] 资本结构与风险因素 - 资产负债率持续攀升 2022-2024年分别为83.22%、85.51%、87.31%[10] - 总负债超36亿美元 包括27.86亿借贷及7.59亿永续证券[10] - 投资组合中79.2%为债务证券 规模达419亿美元[11] 本次IPO优势条件 - 股东阵容强大 包括李泽楷(66.7%投票权)、加拿大养老基金、李嘉诚基金会等[13] - 2025年前五月港股IPO募资777亿港元 市场流动性改善[14] - 募资拟用于增强资本缓冲和偿付能力[13]