全球稳定币格局重塑 - 美国《稳定币法案》加速美元主导的代币化进程 [2] - 新加坡加密生态调整为香港创造发展窗口 [2] - 阿联酋等中东国家在资产代币化上活跃步伐对传统金融中心构成挑战 [2] - 香港凭借透明高效监管框架和金融创新能力确立稳定币领域地位 [2] 香港稳定币监管进展 - 《稳定币条例》于8月1日生效 香港金管局将在2026年初发出首阶段牌照 数量为个位数 [2] - 香港金管局总裁强调需防范市场和舆论过度炒作稳定币 要按照稳妥可持续原则落实条例 [2] - 香港证监会加速发放数字资产交易所牌照 目前有11家持牌 但真正规模化展业的仅2家 [6] HashKey Exchange业务布局 - 香港数字资产合规订单簿交易量90%以上份额属于该公司 场外交易体量同比增长400%以上 [6] - 生态布局包括数字资产交易所、资产管理(投600多个区块链项目)、链上事业部和代币化业务 [10] - 已与渣打、众安、德意志银行等传统金融机构建立合作 推动全球首只货币基金ETF代币化 [4][11] - 个人客户数量实现翻倍 机构和企业客户数量增长两倍 [12] 稳定币应用趋势 - 在大宗贸易结算中快速增长 跨境清结算效率显著高于银行转账(1分钟vs1-2天) [5][13] - 在本币不稳定市场(如阿根廷、尼日利亚)可能成为民众"金融替代品" 对本币稳定市场替代作用有限 [5] - 美国力推稳定币巩固美元霸权 预计规模将从当前2500亿美元增长至2万亿美元 [13] 香港竞争优势 - 政策开放 稳定币法案对发行币种无限制 可能从港元稳定币先行试点 [16] - 作为最大转口贸易中心 在大宗商品结算和企业境外投资方面有基础 [16] - 与全球主要市场和机构有天然联结 便于吸引中资大行和龙头企业参与 [16] 行业人才与合规 - 香港数字资产领域人才缺口高达10万 团队建设需融合币圈、移动互联网和传统金融背景人才 [22] - 合规不是纯成本而是商业壁垒 反洗钱精准度和溯源深度甚至高于传统银行体系 [19][20] - 不同牌照类型应加强生态协同 构建类似"塞伦盖蒂大草原"的行业生态体系 [22]

代币化货币基金概述 - 代币化货币基金是传统货币市场基金的数字化形态，通过区块链技术将基金份额转化为数字代币，每枚代币代表一个基金份额[7] - 底层资产与传统货基一致，包括债券、短期存款和货币市场工具，收益水平基本相同[7] - 采用分布式记账技术，具备交易可追溯、持仓透明度高及潜在交易效率提升等特征[7] - 当前中国香港市场的代币化货基多为非上市类别，仅支持一级市场认购与赎回，预计2025年内将放开二级市场交易[8] 市场现状与产品格局 - 中国香港市场已推出多只代币化货基产品，涵盖港元、美元和人民币三种计价货币[17] - 博时基金推出博时港元货币市场ETF和博时美元货币市场ETF，最低投资金额为1港元/美元[19] - 华夏基金推出全球首只人民币代币化基金，构建了港币、人民币、美元三大币种产品体系[17][19] - 先锋资产推出中国香港首支代币化美元货币市场基金，初始投资门槛为5,000美元，计划接受USDT和USDC稳定币认购[18] 与传统货基的差异 - 所有权记录模式不同：传统货基为中心化记录，代币化货基为去中心化分布式存储[21] - 透明度更高：代币化货基交易与所有权细节实时透明，有效降低欺诈与管理风险[22] - 管理费率目前增加约0.05%/年的代币化费用，未来规模效应有望降低成本[22] - 交易效率未来可能提升，开放二级市场后或实现7×24交易及T+0实时交割[23][24] - 购买渠道扩容，新增合资格数字资产交易平台选项[24] 发展前景与战略意义 - 代币化货基打通加密资产与传统金融资产的连接，为资管产品上链提供可行性经验[26] - 随着《稳定币条例》推出，代币化货基将作为稳定币与RWA应用的典型场景加速增长[26] - 全球市场潜力巨大，美国货币基金规模达7万亿美元，中国香港超过600亿美元[28] - 麦肯锡预计2030年代币化共同基金和ETF规模将达到4,000亿美元，代币货基是重要推动力量[28] 对投资者的价值 - 对数字资产投资者：提供安全透明的链上流动性管理工具，降低组合波动性[35] - 可作为DeFi生态的安全抵押品和流动性来源，推动加密生态健康发展[36] - 对传统投资者：成为介入数字资产领域的切入点，未来交易成本和效率优势将显现[37][38] - 战略意义大于实际意义，标志着传统金融资产上链时代的开启[34]

美国证券交易委员会（SEC）周四推出"加密项目"，旨在推动证券规则现代化，以适应基于加密货币的 交易模式。 SEC主席Paul Atkins在当地时间周四下午举办的"美国引领数字金融革命"会议上表示："为了实现特朗普 总统让美国成为全球加密之都的愿景，SEC必须全面评估将市场从链下环境转向链上环境所带来的潜在 利与弊。"他提到的是支持加密货币运作的区块链技术，同时也具有其他应用场景。 这项提案发布的前一天，美国政府数字资产市场工作组发布了其期待已久的报告，其中对SEC及其他联 邦机构提出了提升美国在数字资产市场主导地位的框架建议。Atkins表示，他已指示SEC加密特别工作 组（由委员Hester Peirce领导）与SEC其他部门合作，落实这些建议。 （文章来源：华尔街见闻） 目前，加密交易平台Robinhood、Gemini和Kraken都已向非美国用户开放了代币化股票服务，而 Coinbase也表示正向SEC寻求批准，以在美国提供类似服务。 "超级应用" Atkins还重点提到"超级应用"，如Coinbase两周前推出的应用。"超级应用"是Atkins任期内的重点方向， 他指出监管机构需要提供高效的许可 ...

核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收同比增长45%至9.89亿美元 高于市场预期的9.08亿美元 [1] - 净利润同比激增105%至3.86亿美元 摊薄后每股收益同比增长100%至42美分 [1] - 平台总资产规模同比激增99%至2790亿美元 [4] 收入结构分析 - 加密货币交易收入同比增长98%至1.6亿美元 连续五个季度保持三位数增幅 [1][2] - 期权交易收入同比增长46%至2.65亿美元 股票交易收入同比增长65%至6600万美元 [3] - 净利息收入同比增长25%至3.57亿美元 主要受益于生息资产规模扩张及证券借贷业务活跃度提升 [3] - 其他收入同比增长33%至9300万美元 核心驱动力来自Robinhood Gold订阅用户数新增150万 同比增幅76% 总量达350万 [3] 用户增长与价值释放 - 有资金存入客户数新增230万 总量达2650万 超过预期的2610万 [3] - 投资账户总数同比增长10%至2740万 [3] - 平台每位用户平均收入同比增长34%至151美元 [3] - 退休账户管理资产突破200亿美元 持有退休账户客户数量达150万 [4] 业务拓展与创新 - 在欧盟区落地美股和ETF代币服务 面向30个国家共15万名客户提供代币化美股交易 [2] - 为OpenAI、SpaceX等未上市公司推出合成股票代币 通过特殊目的工具提供间接投资敞口 [5][6] - 与Coastal Community Bank合作推出类银行产品 而非直接获取银行牌照 [6] 市场反应与监管挑战 - 股价盘后一度上涨超3% 年内累计涨幅达169% [1] - 合成股票代币业务引发监管关注 立陶宛央行已启动调查 [6] - OpenAI公开否认代币发行 声明这些代币并非公司股权且未经批准 [6] - 未被纳入标普500指数 因收入高度依赖波动性较强的加密货币和期权交易业务 [5]

业绩表现 - 2025年第二季度总营收同比增长45%至9.89亿美元，高于市场预期的9.08亿美元 [2] - 净利润同比激增105%至3.86亿美元，摊薄后每股收益（EPS）同比增长100%至42美分 [2] - 加密货币交易收入同比增长98%至1.6亿美元，连续五个季度保持三位数增幅 [2][4] - 期权交易收入同比增长46%至2.65亿美元，股票交易收入同比增长65%至6600万美元 [5] - 净利息收入同比增长25%至3.57亿美元，其他收入同比增长33%至9300万美元 [5] 用户增长与业务拓展 - 有资金存入的客户数新增230万，总量达2650万，超过预期的2610万 [5] - 投资账户总数同比增长10%至2740万，每位用户平均收入同比增长34%至151美元 [5] - Robinhood Gold订阅用户新增150万，同比增幅76%，总量达350万 [5] - 退休账户管理资产突破200亿美元，持有退休账户的客户数量达150万 [6] - 平台总资产规模同比激增99%至2790亿美元 [6] 加密货币与创新业务 - 加密货币交易收入成为驱动营收增长的关键引擎，2024年第四季度同比激增超700%至3.58亿美元 [4] - 公司在欧盟区推出代币化美股和ETF服务，覆盖30个国家共15万名客户 [4] - 为OpenAI、SpaceX等未上市公司推出合成股票代币，引发监管争议 [8][9] - 合成股票代币业务受到欧洲监管机构关注，立陶宛央行已启动调查 [9] 市场反应与未来展望 - 股价盘后一度上涨超3%，年内累计涨幅高达169% [2] - 第三季度开局表现强劲，7月股票与期权交易量创下月度新高 [7] - 加密货币交易所Bitstamp的交易量达到近六个月峰值 [7] - 公司倾向于通过合作模式切入银行类业务，而非直接获取银行牌照 [9]

核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收同比增长45%至9.89亿美元 超出市场预期的9.08亿美元 [1] - 净利润同比激增105%至3.86亿美元 摊薄后每股收益同比增长100%至42美分 [1] - 平台总资产规模同比激增99%至2790亿美元 主要受净存款流入、资产收购及资产估值攀升推动 [5] 收入结构分析 - 加密货币交易收入同比增长98%至1.6亿美元 连续五个季度保持三位数增幅 [1][3] - 期权交易收入同比增长46%至2.65亿美元 股票交易收入同比增长65%至6600万美元 [4] - 净利息收入同比增长25%至3.57亿美元 主要得益于生息资产规模扩张及证券借贷业务活跃度提升 [4] - 其他收入同比增长33%至9300万美元 核心驱动力来自Robinhood Gold订阅用户数新增150万（同比增76%）总量达350万 [4] 用户增长指标 - 有资金存入客户数新增230万 总量达2650万 超过预期的2610万 [4] - 投资账户总数同比增长10%至2740万 新投资者持续涌入 [4] - 平台每位用户平均收入同比增长34%达151美元 [4] - 退休账户管理资产突破200亿美元 持有退休账户客户数量达150万 [5] 业务创新与扩张 - 在欧盟区推出代币化美股和ETF交易服务 覆盖30个国家15万名客户 [3] - 为OpenAI、SpaceX等未上市公司推出合成股票代币 通过特殊目的工具提供间接投资敞口 [6][7] - 首席执行官称代币化是过去十年行业"最大的创新" 公司通过"不懈的产品速度"推动业绩增长 [3] 市场反应与监管动态 - 股价盘后一度上涨超3% 年内累计涨幅达169% [1] - 合成股票代币业务引发监管关注 立陶宛央行已启动调查 [7] - OpenAI公开否认代币发行 警告用户这些代币并非公司股权且未经批准 [7] - 公司辩护称该业务符合监管要求 旨在拓宽散户进入IPO前市场渠道 [7] 战略发展方向 - 公司更倾向通过合作模式切入银行业务 而非直接获取银行牌照 [7] - 正与Coastal Community银行合作推出类银行产品 [7] - 第三季度开局表现强劲 7月股票与期权交易量创月度新高 加密货币交易量达近六个月峰值 [5]

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣 金融科技浪潮席卷全球的2025年，一场静默的革命正悄然重塑国际支付秩序。 8月1日，《稳定币条例》正式生效，首批牌照发放进入倒计时。这一变革不仅关乎香港能否巩固其全球 虚拟资产中心的地位，更牵动着人民币国际化与"去美元化"的战略棋局。 中信建投证券计算机行业首席分析师应瑛在接受21世纪经济报道专访时表示，香港稳定币与数字人民币 并非竞争关系，而是通过 "货币桥 + 链上支付" 协同构建 "去美元化" 支付网络；RWA 代币化不止是资 产融资，更将重塑全球资产定价规则；随着香港稳定币牌照发放，券商 IT 改造、虚拟资产交易等领域 将迎来确定性机会。 从金融新秩序重构到机构业务转型，再到普通投资者的配置策略，这场由稳定币掀起的变革，正悄然改 写全球金融的游戏规则。 21世纪：内地推数字人民币、香港放稳定币试点，数字人民币会借香港加速出海吗？ 应瑛：两者是互补的。香港稳定币和数字人民币货币桥，都能绕开传统的 "银行 + SWIFT"跨境支付体 系。数字人民币主要靠货币桥推进国际化，而稳定币更偏向链上场景，两者一起发力，效果会更强。 恒生电子、顶天软件等IT服务商有望迎 ...

今天分享的是：2025年香港资产管理和私募股权展望报告 报告共计：18页 2025年香港资管与私募股权：在挑战中破浪前行 2025年上半年，全球地缘政治的复杂态势、经济复苏的不均衡以及主要市场货币政策的分化，给跨境投资领域带来了不小的不 确定性。然而，香港的资产管理和私募股权行业却展现出强劲的韧性，在波动中把握机遇，持续巩固其作为亚太区金融枢纽的 地位。 从行业基本面来看，香港资管市场的增长势头引人注目。截至2024年底，香港资产及财富管理行业的管理资产总值同比增长 13%，达到35.1万亿港元，净资金流入更是激增81%，彰显出市场对香港的持续信心。IPO市场的表现同样亮眼，2025年上半 年，香港共筹集1071亿港元资金，创下2021年以来的新高。其中，"A+H"股上市贡献了72%的融资额，科技、医疗保健及消费板 块的企业构成了坚实的上市储备，26家A股公司在港寻求"双上市"，新增申请人数量远超去年同期，这一趋势有望进一步巩固香 港作为全球领先IPO交易所的地位。 行业整合正成为全球资管领域的重要趋势，香港市场也不例外。随着技术成本攀升和竞争加剧，资管机构纷纷通过合并、收购 或战略合作扩大规模、丰富产品线。 ...

业绩表现 - 第二季度总净营收同比增长45%至9.89亿美元，高于分析师平均预期的9.215亿美元 [1] - 数字货币交易收入同比激增98%至1.6亿美元，接近翻倍增长 [1] - 净利润超预期翻倍至3.86亿美元，合每股42美分 [1] - 股价盘后一度上涨3.34%，年内累计涨幅达185% [1] 业务发展 - 7月份第三季度客户净存款加速增长至约60亿美元 [3] - 6月开始在欧洲30个国家向15万名客户提供"代币化"股票服务 [3] - 代币化股票业务允许欧洲散户购买与OpenAI和SpaceX等未上市公司股权挂钩的代币 [3] - 选择与金融科技友好型银行Coastal Community Bank合作推出类似银行的产品 [4] 监管动态 - 代币化股票业务遭到OpenAI强烈反对和警告 [3] - 立陶宛央行已就Robinhood的股票代币产品展开调查 [3] 战略选择 - 相比直接成为银行，公司更倾向于与银行合作的模式 [4] - 认为获得银行牌照的缺点超过了优点 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净交易收入达5.68亿美元 日均920万美元 调整后每股收益1.53美元 均为近期高点 [10] - 调整后EBITDA利润率达到65% 为近年最高水平 [21] - 现金运营费用1.98亿美元 薪酬比率19%(含现金)和23%(含股票) [21] - 季度回购6600万美元股票 年初至今回购1.35亿美元 累计回购14亿美元 [22] - 债务与过去12个月调整后EBITDA比率为1.5倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 做市业务贡献4.51亿美元 执行服务业务贡献1.16亿美元 [10] - 增长计划创历史新高 日均130万美元 占总调整后净交易收入的15% [10] - ETF大宗交易业务表现强劲 受解放日和关税消息推动 [10] - 数字资产业务扩展至更多代币和资产类别 表现优异 [10][13] - 期权做市业务同样表现突出 [10] - 零售参与度保持高位 605执行份额和报价价差美元价值创近期新高 [11] - 机构业务Virtu执行服务(VES)创近期新高 连续两季度日均约190万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 股票TCV环比增长17% 若排除低价股则增长12% 名义美国股票交易量环比增长9% [12] - 欧洲ETF大宗交易业务持续扩展 [10] - 数字资产业务覆盖全球更多市场和品种 包括期货、现货、永续期货和ETF [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 将Triton等产品转化为多资产类别产品 满足客户固定收益、外汇和期权需求 [14] - 通过交叉销售、渗透新客户类别、推出VTS等服务实现增长 [15] - 看好隔夜股票交易、数字资产和监管环境改善三大趋势 [15][16][17] - 数字资产被视为重要增长机会 机构需求持续增长 [16] - 稳定币立法和加密市场结构法案等监管进展对公司有利 [17] - 代币化创造需要流动性和订单路由的新产品 契合公司24/7做市优势 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动荡源于关税、经济政策和普遍波动 [9] - 零售参与度保持疫情后高位 形成积极背景 [15] - 加密货币市场参与度提升将增加对流动性和价格发现的需求 [17] - 公司处于有利位置 满足银行、场所、经纪商和机构客户需求 [18] - 预计VES业务有望通过周期实现日均200万美元的稳定增长 [13] 其他重要信息 - CEO Doug Siegel宣布退休 现任CTO Aaron Simons将接任 [18][20] - 领导层过渡已准备5-6年 确保连续性 [31][33] - 公司拥有超过20亿美元交易资本 并有额外流动性来源缓冲 [22] 问答环节所有的提问和回答 关于领导层过渡 - Aaron Simons被描述为"公司最聪明的人" 自2008年公司初创期就加入 参与过所有业务环节 [28][29] - 过渡已准备多年 现任高管团队完全支持这一决定 [34][35] 关于订单保护规则潜在废除 - 公司持中立态度 可能类似加拿大模式 要求交易所达到最低市场份额才能有保护报价 [39] - 预计将减少连接低市场份额场所的固定成本 对公司中性至略微正面 [43] 关于运营对冲基金的可能性 - 曾考虑过但需平衡基础设施和冲突管理 [46] - 与公司风险厌恶和轻资本文化可能存在差异 但新任CEO可能会重新评估 [47][49] 关于并购机会 - 公司优先考虑股票回购 过去5年回购相当于20%流通股 [57] - 将继续评估所有机会 但需优于回购股票的资本回报 [58][59] 关于稳定币和加密机会 - 稳定币将促进数字资产采用 增加对流动性提供者的需求 [65] - 公司已建立24/7全球服务能力 覆盖多种加密产品 [67][68] - 新聘高管将加强该业务发展 [69] 关于代币化股票 - 主要面向海外客户获取美国市场敞口 [72] - 公司擅长提供流动性和创建/赎回机制 [74] - 需确保不规避美国监管框架 [73] 关于执行服务业务 - 已整合三大业务 建立跨资产一流产品 [79][81] - 通过做市商流动性提供差异化服务 [83] - 增长取决于钱包市场份额和交叉销售 [84] 关于隔夜交易 - 目前99%为零售驱动 [94][104] - 机构采用需更多流动性和正规化 [105] - 公司具备全球基础设施优势 [93] 关于代币化美国股票交易 - 主要扩大非美国客户对美国市场的访问 [109] - 公司作为可信赖的流动性提供者处于有利位置 [110] - 仍处于早期阶段 但增长潜力大 [111]