**涉及的公司与行业** * 公司为Figure Technology Solutions (FIGR) 一家专注于利用区块链技术变革资本市场的金融科技公司 [1][2] * 行业涉及区块链金融 数字资产 以及传统的股权资本市场和信贷市场 [4][10][16] **核心观点与论据** **1 区块链原生股权的创新与优势** * 公司推出首个区块链原生公开股权证券 这是一种根本性的进步 旨在改变证券的发行 交易和融资方式 [4] * 该股权具有四大优势 更快的双边结算 24/7交易 与其他资产的跨抵押能力 以及透明化的股票借贷能力 [4] * 该模型消除了对托管人 清算公司 主经纪商等复杂中介的依赖 实现了点对点交易和即时结算 预计将带来显著的成本节约 更好的股票借贷经济性 增加的借款能力以及显著改善的用户体验 [5][6] * 区块链原生股票与公司在纳斯达克上市的NMS股票具有同等的投票权和经济条款 是完全同权同利的 [8][9] **2 战略意义与生态系统整合** * 此次发行不仅是资本市场创新 更是公司的核心战略 区块链原生股权将成为其DeFi平台Democratized Prime的基础构件 [10] * 通过将股权添加为抵押品 公司旨在创造一个飞轮效应 驱动流动性 启用新的业务垂直领域 并鼓励市场参与者拥抱真正的区块链原生行为效率 [10] * 公司希望其他发行人也采用此模型 通过其市场基础设施发行区块链原生股票 公司将从中赚取基于交易量的费用 [11] * 公司已通过区块链处理了超过200亿美元的贷款发起 此举旨在将成功从信贷领域扩展到股权领域 并最终可扩展至商品 货币等其他资产类别 [16][42] **3 流动性保障与市场预期** * 为确保流动性 公司建立了区块链证券与NMS证券之间的互换机制 初期可将纳斯达克的流动性引入区块链侧 [19][20] * 公司预期长期来看 区块链证券因其更高的效用价值 将对比NMS证券产生溢价 并可能成为首选的上市方式 [20][21][50] * 该模式被定位为对当前股权市场垂直堆栈的直接竞争性攻击 而非长期共存 [24] **4 经济效益与运营模式** * 公司的主要经济收益来自作为抵押品在Democratized Prime生态系统中使用 费率约为余额的50个基点 [39] * 未来还可能向接入其ATS的交易平台收取名义费用 并向做市商收费 [39] * 做市商将有动力通过套利两个市场间的价差来获利 从而积极参与 [56] **其他重要内容** **1 运营与监管细节** * 区块链原生股权是 fully registered share class of common stock 已向SEC提交Form S-1注册声明 受与传统股票相同的投资者保护 披露标准和治理框架约束 [7] * 公司拥有自己的转让代理机构Figure Equity Solutions 负责处理区块链股票的相关职能 [61][62] * 投票将记录在区块链上并公开可见 旨在改善当前代理投票流程的混乱局面 [57][58] * 股票借贷通过Democratized Prime进行 由Yields稳定币或其他资产抵押 公司表示在该平台的所有资金池中均未发生损失 预计也不会产生信用损失 [63][64] **2 目标发行人与市场反应** * 当前与其他发行人的对话主要集中于区块链原生或相邻的公司 如托管机构 矿工 数字资产国库和交易所 但也预期更广泛的公司会对此感兴趣 [11][30] * 公司认为买方 如大型资产管理公司 将是推动此模式的重要力量 因为他们能从中获得更多效用 [33] * 预计来自传统中介机构 如托管人 抵押品代理等的阻力会最大 但公司相信卖方和买方将支持这一变革 因为他们是受益者 [47][48] **3 时间规划与未来展望** * 此次发行预计将在新年伊始进行 具体时间取决于SEC的审批进程 公司已于9月完成IPO 将积极推动此进程 [66][67] * 公司认为债务和股权市场已是巨大的机会 未来12个月将重点扩展信贷业务 并在公开股权领域建立竞争优势 [41][42] * 公司已有将私人公司股票在区块链ATS上进行二次交易的经验 但对该市场的规模和价值持谨慎态度 [75][76]

公司业务规模 - Ondo Global Markets 总交易量（CEX+DEX+Mint/Redeem）已突破 10 亿美元 [1] - 其中 Mint/Redeem 交易量超过 4.5 亿美元 [1] 资产构成分析 - 公司代币化资产总锁仓价值（TVL）达到 3.22 亿美元 [1] - 锁仓价值超过 1,000 万美元的资产均为代币化交易所交易基金（ETF） [1] - 锁仓价值最高的代币化股票为 Alphabet Class A，达 560 万美元 [1]

项目合作 - 特朗普集团与伦敦上市的沙特开发商Dar Global合作，在马尔代夫首都马累附近开发一个拥有80栋别墅的豪华酒店项目[1] - 合作延续特朗普集团与Dar Global的商业模式，Dar Global作为沙特主要开发商Dar al Arkan的国际分支，通过向特朗普集团支付费用获得品牌授权用于房地产项目[2] 融资模式 - 项目将首次尝试通过“代币化”为外部投资者开辟参与渠道，利用区块链技术将资产分割成可供数字交易的份额[1] - 这是首次对豪华酒店项目进行“代币化”，旨在将资产分解成多个部分以便在数字平台买卖，从而吸引外部投资，但声明未详细说明具体运作方式[2] 战略意义 - 特朗普家族企业正通过品牌授权模式与中东合作伙伴共同深入豪华房地产市场[1] - 此次合作是两家公司最新项目，其融资模式被预测将“通过代币化为房地产投资创新设立新基准”[1]

发行规模与市场反应 - 香港特区政府第三批数字绿色债券成功定价，总额高达100亿港元，刷新香港发债记录，成为全球规模最大的数字债券发行 [2] - 债券涵盖港元、人民币、美元及欧元四个币种，发行年期从2年延长至最多5年 [2] - 四个币种债券共获得超过1300亿港元总认购金额，超额认购约12倍 [2] - 发行规模实现跨越式增长，从2023年首批的8亿港元，到2024年第二批的60亿港元，再到2025年第三批的100亿港元 [3][4] - 本次100亿港元发行总额相较第二批60亿港元增幅近70% [5] 技术创新与核心突破 - 本次发行是全球首次将央行数字货币（e-HKD和e-CNY）应用于债券发行的交收环节，实现近乎实时的“券款对付”（DvP） [6] - 交收时间从传统的T+2缩短至T+1，未来可能实现T+0，从根本上降低了交易对手方信用风险 [6] - 实现了债券代币与央行货币代币在同一链上进行原子化交收，完成“债券上链+货币上链+交收上链”的闭环，是结算层面的根本性创新 [6] - 链上发行与结算大幅提升了效率、降低了成本，并实现了绿色项目数据的实时可追溯 [2] 市场参与与基础设施 - 参与的银行数量从第一批的4家增加到本次的10家，市场参与度显著提升 [4][7] - 交通银行、法国巴黎银行、摩根大通、渣打银行以及法国兴业银行是首次参与发行的银行 [7] - 发行在HSBC Orion平台进行，安排行和数字资产平台直接参与者数量均有所上升，投资者数量明显增多 [7] 政策背景与发展愿景 - 本次发行是《香港数字资产发展政策宣言2.0》公布后将代币化政府债券发行常规化后的首次发行 [3] - 香港特区政府将通过恒常化发行代币化债券，助力市场建立更全面的基准，扩大数字金融的更广泛应用 [2] - 香港致力于成为全球数字资产中心，探索从政府债券到房地产、艺术品等现实世界资产的代币化 [8] - 未来代币化债券可能向“智能化绿色资产”演进，与减排数据、能源产量等深度绑定，实现链上自动化绿色合规审计 [9] 发展历程与战略意义 - 香港代币化债券探索始于2021年与国际结算银行合作的Project Genesis项目，进行了概念验证 [3] - 2023年发行全球首批由政府发行的代币化绿色债券（8亿港元），验证了技术可行性 [3] - 2024年第二批发行首次引入多币种结构，为数字资产跨境应用进行探索 [4] - 香港的优势在于兼具国际金融中心地位，并与内地新能源产业链、碳减排技术有天然纽带，有望成为绿色实体资产上链（RWA）的枢纽 [9]

香港数字绿色债券发行 - 香港特区政府成功定价约100亿港元等值的数字绿色债券 [1] - 债券涵盖港元、人民币、美元及欧元四种货币 [1] - 此次发行应用了代币化央行货币技术 [1] - 这是香港自2023年以来的第三款"原生数字"债券 [1] - 数字债券使用区块链技术以增加灵活性 [1] 数字资产行业趋势与监管 - 在加密货币友好政策背景下，数字资产在亚洲日益受到重视 [3] - 国际证监会组织警告与主流金融资产挂钩的加密代币可能给投资者带来新的重大风险 [3] - 全球金融行业在"代币化"的优劣问题上仍存在巨大分歧 [3]

加密货币市场动态 - 加密货币关联指数隔夜跌5.85%至77.69点，呈现跳空低开后持续震荡下行态势 [3] - 主要加密货币普遍下跌，比特币跌超2.8%，币安币跌超3%，以太坊跌超4%，Solana跌超6% [3] - 过去24小时内加密货币全网超15万人被爆仓，市场波动剧烈 [3] - 国际证监会组织（IOSCO）发布报告，指出与现实世界资产挂钩的加密代币可能为投资者带来新的风险 [3] - 代币化概念重新引起市场关注，但底层区块链技术可能引发新的风险与脆弱性 [3] 美国股票市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数涨1.18%创记录新高，标普500指数涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.25% [4] - 芯片股普遍下跌，美光科技跌超4%，ARM跌超3% [4] - 众议院结束53天休会准备就结束政府关门的法案进行投票，推动市场情绪 [4] - 软银集团于10月份清仓其所持有的英伟达股份，套现58.3亿美元，引发市场对AI泡沫的担忧 [4] - 英伟达投资的云计算公司CoreWeave收跌16%，将2025年全年营收预期从最高53.5亿美元下调至50.5亿至51.5亿美元 [5] 重点公司及行业动态 - AMD盘后上涨4%，公司预计未来3-5年每股收益将超过20美元，毛利率预计在55%至58%之间 [5] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.06%，小鹏汽车涨超7%，阿里巴巴跌超3% [5] - 黄金白银延续涨势，现货黄金涨0.14%报4131.22美元/盎司，现货白银涨0.15%报51.29美元/盎司 [5] - 美国银行监管机构就放宽资本金要求条款达成一致，大型银行需持有的资本金相较总资产的比例将降低 [5] - 此项规则调整被视为华尔街大行的胜利，特朗普政府官员寻求放松2008年金融危机后制定的银行资本金要求 [6]

加密货币市场表现 - 加密货币关联指数跌5.85%至77.69点，全天持续震荡下行 [1] - 比特币跌超2.8%，币安币跌超3%，以太坊跌超4%，Solana跌超6% [1] - 过去24小时全网超15万人被爆仓 [1] 加密货币监管动态 - 国际证监会组织报告指出与主流金融资产挂钩的加密代币可能为投资者带来新风险 [1] - 代币化概念重新引起关注，指将现实世界资产以区块链为基础创建相应代币 [1] - 大多数代币化相关风险属现有监管框架范畴，但底层技术可能引发新风险与脆弱性 [1] 美国宏观经济数据 - 10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅 [1] - 劳动力市场降温强化了美联储进一步降息的理由 [1] 美国股市整体表现 - 道琼斯指数涨1.18%创记录新高，标普500指数涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.25% [2] - 众议院返回华盛顿准备就结束政府关门的法案进行投票，推动指数上涨 [2] 科技与芯片股动态 - 芯片股普跌，美光科技跌超4%，ARM跌超3% [2] - 软银集团于10月份清仓其所持有的英伟达股份，套现58.3亿美元 [2] - 英伟达投资的CoreWeave因数据中心建设缓慢下调全年营收指引，收跌16% [2] - CoreWeave将2025年全年营收预期从最高53.5亿美元下调至50.5亿至51.5亿美元 [2] 公司特定消息 - AMD盘后上涨4%，公司预计未来3-5年每股收益将超过20美元 [2] - AMD预计毛利率将在55%至58%之间 [2] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.06%，小鹏汽车涨超7%，网易、理想汽车涨超1% [3] - 阿里巴巴跌超3%，哔哩哔哩、蔚来跌超1% [3] 贵金属及银行监管 - 现货黄金涨0.14%报4131.22美元/盎司，现货白银涨0.15%报51.29美元/盎司 [3] - 美国银行监管机构就放宽资本金要求条款达成一致，将降低大型银行需持有资本金相较总资产的比例 [3] - 规则调整方案与6月公布的提案基本一致，计划在未来几周内正式采纳 [3]

加密货币市场动态 - 加密货币关联指数隔夜跌5.85%至77.69点，全天持续震荡下行 [1] - 主要加密货币普遍下跌，比特币跌超2.8%，币安币跌超3%，以太坊跌超4%，Solana跌超6% [1] - 过去24小时内加密货币全网超15万人被爆仓 [1] - 国际证监会组织（IOSCO）发布报告，认为与现实世界资产挂钩的加密代币可能为投资者带来新的风险 [1] - IOSCO表示代币化底层技术可能引发新的风险与脆弱性，尽管大多数相关风险仍在现有监管框架内 [1] 美国股市表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道琼斯指数涨1.18%创记录新高，标普500指数涨0.21%，纳斯达克综合指数跌0.25% [2] - 芯片股普遍下跌，美光科技跌超4%，ARM跌超3% [2] - 众议院结束53天休会准备就结束政府关门的法案进行投票，推动道指与标普指数上涨 [2] - 软银集团于10月份清仓其所持有的英伟达股份，套现58.3亿美元，引发市场对AI泡沫的担忧 [2] - 英伟达投资的云计算公司CoreWeave收跌16%，将2025年全年营收预期从最高53.5亿美元下调至50.5亿至51.5亿美元 [2] - AMD盘后上涨4%，公司预计未来3-5年每股收益将超过20美元，毛利率预计在55%至58%之间 [2] 中概股与贵金属市场 - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.06% [3] - 小鹏汽车涨超7%，网易和理想汽车涨超1%，阿里巴巴跌超3%，哔哩哔哩和蔚来跌超1% [3] - 黄金和白银延续涨势，现货黄金早盘涨0.14%报4131.22美元/盎司，现货白银涨0.15%报51.29美元/盎司 [3] 美国银行业监管动态 - 美国银行监管机构已就放宽一系列资本金要求的条款达成一致，该方案与6月公布的提案基本一致 [4] - 放宽后的增强型补充杠杆率（eSLR）要求意味着大型银行需要持有的资本金相较总资产的比例将降低 [4] - 此项规则调整被视为华尔街大行的胜利，特朗普政府官员正寻求放松2008年金融危机后制定的银行资本金要求 [4] - 官员们计划在未来几周内正式采纳该措施，但需待白宫批准 [4]

美股主要指数表现 - 道琼斯指数上涨0.36% [2] - 纳斯达克指数下跌0.74% [2] - 标普500指数下跌0.29% [2] 大型科技股表现 - 苹果股价上涨1.59%至273.717美元 [4][5] - 亚马逊股价下跌0.16%至248.000美元 [4][5] - 微软股价下跌0.46%至503.685美元 [4][5] - 谷歌-A股价下跌0.52%至288.590美元 [4][5] - 脸书股价下跌1.64%至621.400美元 [4][5] - 特斯拉股价下跌2.28%至435.070美元 [4][5] - 英伟达股价下跌3.31%至192.470美元 [4][5] 重要公司动态 - 软银清仓英伟达，获得58.3亿美元资金 [5] - 软银减持部分T-Mobile股权，获得91.7亿美元资金 [5] - Meta首席人工智能科学家杨立昆计划离职并创办自己的公司，正与潜在投资者进行早期谈判 [6] 美国劳动力市场状况 - 截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个岗位 [7] - 企业宣布的10月裁员人数为二十多年来同期最高 [8] - 71%的受访者预计未来一年失业率会上升，为1980年以来最高比例 [8] - 高盛经济学家估计10月美国非农就业可能减少50000人 [8] - 美联储12月降息的概率接近70% [8] 加密货币市场表现 - 比特币价格下跌至103881美元，跌幅1.31% [9][10] - 以太坊价格跌破3500美元至3491.08美元，过去24小时下跌近2% [9][10] - 过去24小时全市场超14万人被爆仓，爆仓总金额达4.17亿美元 [9][11] - 24小时爆仓金额中，多头爆仓2.87亿美元，空头爆仓1.30亿美元 [11] 代币化资产监管动态 - 国际证监会组织表示与主流金融资产挂钩的加密代币可能为投资者带来新的风险 [11] - 代币化有潜力重塑金融资产的发行、交易和服务方式，但目前实际应用仍有限 [12][14] - 代币化市场可能遭受与加密资产市场关联性增强所带来的溢出效应影响 [12]

美股主要指数表现 - 道琼斯指数上涨0.36% [1] - 纳斯达克指数下跌0.74% [1] - 标普500指数下跌0.29% [1] 大型科技股股价变动 - 苹果股价上涨1.59%至273.717美元 [3][4] - 亚马逊股价下跌0.16%至248.000美元 [3][4] - 微软股价下跌0.46%至503.685美元 [3][4] - 谷歌股价下跌0.52%至288.590美元 [3][4] - 脸书股价下跌1.64%至621.400美元 [3][4] - 特斯拉股价下跌2.28%至435.070美元 [3][4] - 英伟达股价下跌3.31%至192.470美元 [3][4] 重要公司动态 - 软银在最新财报中披露清仓英伟达 换取58.3亿美元资金 [4] - 软银减持部分T-Mobile股权 换来91.7亿美元资金 [4] - Meta首席人工智能科学家杨立昆计划离职并创办自己的公司 目前正与潜在投资者进行早期谈判 [5] 宏观经济与劳动力市场 - 美元指数下跌0.25%至99.3667 [6][7] - 截至10月25日的四周内 美国私营部门平均每周减少11250个岗位 [8] - ADP数据显示本月下半月劳动力市场难以持续产生新增就业 [8] - 企业宣布的10月裁员人数为二十多年来同期最高 [9] - 71%的受访者预计未来一年失业率会上升 为1980年以来最高比例 [9] - 高盛经济学家估计10月美国非农就业可能减少50000人 [9] - 美联储12月降息的概率接近70% [9] 加密货币市场表现 - 比特币价格下跌至103881美元 跌幅1.31% [11][12] - 以太坊价格跌破3500美元至3491.08美元 过去24小时跌近2% [11][12] - 全市场超14万人被爆仓 爆仓总金额达4.17亿美元 [11] - 过去24小时内 1小时爆仓金额为5458.01万美元 4小时爆仓金额为9395.01万美元 12小时爆仓金额为2.01亿美元 [13] 金融监管与代币化动态 - 国际证监会组织表示与主流金融资产挂钩的加密代币可能为投资者带来新的风险 [13] - 代币化是指将股票或债券等现实世界资产以区块链为基础创建相应的代币 [13] - IOSCO指出代币化有潜力重塑金融资产的发行、交易和服务方式 [14] - 不同的代币化资产结构方式可能让投资者难以确定自己持有的资产性质 [14] - 代币化市场可能遭受与加密资产市场关联性增强所带来的溢出效应影响 [15] - 商业界对代币化的兴趣正在上升 但实际应用仍有限 [15]