文章核心观点 - 稳定币作为基于区块链技术的私人发行加密货币，在跨境支付领域展现出高效率与低成本优势，但其货币职能存在局限性，仅是法币的"数字化映射"，难以撼动国际货币体系多极化发展的根本趋势 [1][2] - 稳定币市场规模已超过2500亿美元，2024年链上交易额约7万亿美元，其支付即结算的特性从底层重塑传统支付体系，汇款费率可低至1%，结算时间仅需几分钟 [3] - 面对稳定币浪潮，行业需加快监管框架建设，推动离岸人民币稳定币发展，并促进其与数字人民币协同，同时深化债券市场开放以夯实人民币国际化基础 [1][2][25] 稳定币市场现状与规模 - 截至2025年6月底，稳定币市场规模已超过2500亿美元，交易极为活跃，2024年稳定币链上交易额约为7万亿美元，占全球SWIFT结算额的0.4% [3] - 全球95%的稳定币挂钩美元，其中锚定特定资产的稳定币市场份额高达80%，是稳定币发展的主体 [3][19] - 稳定币在币安交易所作为交易中介完成了超过90%的交易，且主要的市场"交易对"也都是以数字货币/稳定币的形式出现 [6] 稳定币发展的驱动因素 - 区块链分布式记账技术为稳定币提供了底层技术支撑，创造了一种无须依赖单一权威机构即可实现交易的范式 [5] - 加密货币、数字货币、元宇宙等虚拟经济的发展为稳定币创造了丰富的使用场景，使其成为去中心化金融领域的核心抵押品和基础资产 [6] - 稳定币能显著提升跨境支付效率，将原本需要1~5个工作日的SWIFT电汇结算缩短至几分钟以内，同时将汇款费率从全球平均的6.62%降低至约1% [3][7] - 稳定币支付不需要银行账户且可绕开SWIFT系统，为银行系统不发达地区、跨境支付受限区域以及全球无银行账户人群提供了低成本参与交易的工具 [4][8] 稳定币的货币职能表现 - 在计价单位职能方面，稳定币仅是法定货币计价职能的"数字化映射"，其计价对象局限于其他加密数字货币，90%以上的交易是与加密资产的交易 [2][12] - 在交易媒介职能方面，稳定币基于区块链点对点支付实现"支付即结算"，在支付效率和成本上具有显著优势，但其应用仍局限于数字资产生态系统，具有明显的场景依赖性 [2][13][14] - 在价值贮藏职能方面，稳定币通过与特定资产挂钩保持币值相对稳定，成为高通胀国家抗通胀的重要工具，但其稳定性是"技术+信任共识"的产物，并不具备制度型保障 [2][15][16] 稳定币对国际货币体系的影响 - 短期来看，全球95%的稳定币挂钩美元，可能加速小型经济体的美元化趋势，逆转2008年国际金融危机以来兴起的"去美元化"趋势 [19] - 长期而言，稳定币存在履行世界货币职能的根本缺陷，包括货币单一性失效、弹性缺失以及完整性缺陷，难以成为未来货币体系的支柱，无法改变国际货币体系多极化发展趋势 [17][23] - 支持稳定币运行的底层区块链技术是开源的，不具有排他性，一国货币在国际上的接受度更多取决于该国综合实力而非某项技术 [24] 行业应对策略与发展方向 - 行业需加快构建稳定币相关法律与监管框架，明确准入门槛、合规标准、反洗钱义务与信息披露要求，并对发行机构与稳定币用途进行分级分类管理 [26][27] - 可利用香港的有利条件发展离岸人民币稳定币，目前Tether已发行离岸人民币稳定币流通量超过2000万元，构建境内离岸与境外离岸联动发展模式 [28] - 应加强稳定币与数字人民币的协同发展，借助稳定币在国际市场上的流通性优势反哺数字人民币的海外使用推广，形成"一币双轨、协同运行"格局 [29] - 深化债券市场制度型开放，强化国债的引领功能，为人民币稳定币的锚定资产提供更多选择，构建人民币全球资金回流机制 [30]

行业盛会与平台曝光 - Fundstrat联合创始人兼CIO、BitMine董事长Tom Lee在TOKEN2049新加坡大会发表演讲，该大会有超过一千场周边活动 [1] - XBIT去中心化交易所深度参与TOKEN2049全球行业盛会，助力中国区块链品牌迈向全球 [1] - 大会与F1新加坡大奖赛周末同期举行，并以官方闭幕派对「AFTER 2049」收尾 [3] 数字资产市场结构性转型 - Tom Lee提出2025年数字资产市场将发生结构性转型，稳定币是其宏观论述的关键支柱 [3] - 代币化被视为华尔街重构金融体系的核心路径，而稳定币是这条路径的第一块多米诺骨牌 [3] - 代币化从数字美元落地开始，逐步渗透至经济体系各个角落 [3] 稳定币的作用与优势 - 稳定币凭借与法币1:1锚定的特性，成为传统金融与区块链生态间的桥梁 [3] - 稳定币保留法币价值稳定性，并具备区块链资产的可追溯、高速流转等优势，解决了早期数字资产价格波动过大的痛点 [3] - 稳定币在跨境转账场景能将传统转账周期从3-5天缩短至分钟级，手续费从1%-3%降至0.1%以下 [5] 稳定币市场规模与增长预测 - 当前稳定币流通量约2800亿美元 [4] - 美国财政部门相关人士预判稳定币规模未来可能突破4万亿美元，增长超13倍 [4][5] - 若规模达4万亿美元，按头部产品约70%的美债配置比例计算，持有美债规模将超2.8万亿美元，可能超越日本成为全球最大美债持有者 [5] XBIT平台的角色与技术 - XBIT去中心化交易所成为连接普通用户与代币化资产的重要入口，为落地应用提供实际场景支撑 [3] - 平台以智能合约为基础，确保与其他代币化资产的交易过程公开透明 [4] - 通过优化撮合算法，支持大规模稳定币交易实时匹配，避免价格滑点，适配规模增长后的交易需求 [5] 代币化资产的应用扩展 - 代币化探索已从稳定币延伸至股票、房地产等领域 [4] - 数据采集、版税分配等抽象要素也以稳定币为基准实现链上货币化 [4] - 在XBIT平台可快速完成资产兑换或提现，形成创作-确权-分润-流转的完整闭环，避免传统版税结算的延迟、截留等问题 [4] 美元数字化与全球影响 - Tom Lee将稳定币发展比作1971年美元与黄金脱钩后的美元维护战，指出其是美元在数字时代的霸权延续工具 [6] - 全球稳定币几乎100%以美元计价，每笔交易都是美元在链上的流通，每次规模扩张都是美元数字版图的延伸 [6] - 美元占全球GDP的27%，却占据央行外汇储备的57%、金融市场交易份额的88% [6] - XBIT平台让不同地区用户便捷获取美元稳定币资产，成为美元数字版图延伸的重要触点 [6]

收购交易概述 - 亦辰集团于2025年9月29日与卖方Esperanza Fintech Holdings Limited订立买卖协议，收购目标公司Esperanza Fintech (Commodities) Limited已发行股本的2% [1] - 收购代价将透过向卖方发行可换股债券的方式悉数偿付，换股价为每股换股股份1.5港元 [1] - 此次收购事项承接集团于2025年8月18日与卖方关联公司签订的谅解备忘录，标志着双方业务关系深化 [1] 目标公司业务与技术 - 目标公司在专有的"Espetopia"平台内营运，该平台将机构级合规与区块链技术相结合 [1] - 目标公司团队在金融监管方面拥有丰富专业知识，包括政府顾问及持有证监会数字资产管理牌照的专业人士 [1] - 目标公司过往记录包括成立香港首个获监管机构批准的代币化房地产基金，证明其有能力在遵守严格监管标准的同时，将传统金融与创新代币化模式相结合 [1] 公司战略意图 - 此项股权投资旨在支持集团持续拓展数字资产领域新收益来源的策略 [1] - 收购事项旨在与公司现有金融服务业务形成互补 [1]

沃勒周一在为法兰克福Sibos会议准备的发言稿中表示："当我们迈向下一个领域时，让我们铭记，这并 非一个全新的故事，我们不应惧怕新技术，也不应惧怕新的服务提供者。" 他补充道，银行监管机构应当考量如何利用新技术来提升全球金融系统基础设施中的关键部分，"同时 要确保这种改进能维持并增强系统的安全性和稳定性。" 智通财经APP获悉，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，美国监管机构应当欢迎新技术为金融企业以及 消费者带来的种种益处，同时也要设立必要的监管措施以确保安全。 沃勒表示："拥有多种选择也有助于实现公共政策目标，例如提高整个支付系统的弹性。"他还补充道， 扩大选择范围将有助于美国在支付创新的下一个前沿领域占据领先地位。 他还表示，公司应该能够根据业务需求选择通过不同的渠道转移资金或证券，因为有些企业可能更看重 速度，而另一些企业则可能更倾向于能够批量处理付款并以净额结算，以节省资金流动成本。 沃勒宣布美联储将于10月21日召开支付创新会议，他再次呼吁政策制定者与行业建立合作关系，并呼吁 倡导者"就标准、网络安全和风险管理等方面展开合作，使创新与安全齐头并进"。 沃勒于2020年由美国总统唐纳德·特朗普任命进入美 ...

政策核心目标 - 推进香港成为全球固定收益及货币中心的策略性定位 [1] - 支持香港资本市场的多元和可持续发展 [5] - 在固收和货币市场中开发新机遇 [8] 四大支柱与十大措施 - 支柱一促进发行：透过政府债券引领市场、推广香港优势、扩大投资者基础如家族办公室和基金等 [2] - 支柱二增加流动性：落实场外衍生工具制度、发展回购交易中央对手方 [2] - 支柱三扩展离岸人民币业务：扩大离岸人民币应用、完善互联互通机制以提升流动性和产品供应 [2] - 支柱四新世代基建：为市场基建做准备、助力电子交易平台发展、促进市场创新及代币化产品用例 [2] 具体实施细节与近期举措 - 尽快落实国债期货在香港挂牌交易 [6][7] - 将"互换通"每日交易限额从人民币200亿元提高到450亿元以应对国际投资者巨大需求 [7] - 推动离岸国债回购市场发展 研究建立中央交易对手结算系统 [7] - 进行公众咨询 涉及发放新牌照及降低有中央结算的对冲交易保证金 [7] - 与市场参与者进行债券及货币电子交易平台的可行性研究 [7] - 推出更多固定收益代币化产品并拓展应用场景 [7] 人民币业务发展 - 完善债券通"南向通" 推动更多内地投资者参与香港市场 [8] - 扩大离岸人民币业务 完善流动性安排 推出更多新工具 [8] - 拓宽人民币计价产品覆盖范围 鼓励更多机构推出人民币柜台股票 [9] 金融科技与基建 - 开发面向未来的数字化金融基础设施 [9] - 研究优化法律和监管制度 探讨推动数码债券发行的优化措施 详情预计明年年中公布 [9]

比特币投资回报 - 杜兰特2016年以约600美元单价投资比特币 当前价格飙升至11.7万美元 涨幅达200倍[4] - 因长期无法登录账户 比特币资产处于休眠状态 在本轮牛市中累积巨大财富[4] 加密货币行业参与 - 杜兰特2017年与经纪人共同投资Coinbase交易所 2021年起成为该交易所品牌合作伙伴[4] - NBA球员积极涉足数字资产领域 包括特里斯坦-汤普森推出Web3球迷互动项目 丁威迪尝试将NBA合同代币化[4] 账户安全事件 - 杜兰特通过Coinbase支持工具成功重设比特币账户密码 重新获取资产控制权[1][3] - Coinbase首席执行官在社交媒体确认账户恢复情况[3] 投资契机 - 杜兰特于2016年在霍洛维茨生日派对上首次接触比特币 因频繁听到该词汇决定尝试投资[4]

香港数字资产政策动向 - 香港金管局将继续推进Ensemble项目及恒常化代币化债券发行，显示政府正积极推动代币化由试点走向常态化 [1] - 随着代币化债券逐步常态化，下一步有望在沙盒中探索更多应用场景，包括贸易融资及基金分销 [1] - 此举旨在加强推动香港在全球RWA代币化浪潮中成为示范市场，并带动资本市场进一步深化与多元化 [1] 监管与风险管理框架 - 政府通过监管沙盒推动银行加强风险管理，并就数字资产交易及托管服务建立发牌制度 [1] - 监管机构引入自动化数据监测工具，确保在创新与稳健之间取得平衡 [1] - 相关措施旨在助力香港构建值得信赖和具前瞻性的数字资产生态 [1]

世界黄金协会数字黄金计划 - 世界黄金协会推出"黄金247"数字化转型计划 旨在通过数字代币改变黄金交易 结算和抵押方式 核心举措包括"上游数字黄金"生态系统和"金条诚信"计划[1][2] - 该计划联合伦敦金银市场协会及103家精炼厂中的100家 建立基于区块链的不可篡改数据库 确保黄金来源和流转过程可验证[2] - 目标市场为全球场外交易市场 规模达9300亿美元 伦敦金库黄金存量价值接近9万亿美元[1][5] 数字黄金的技术与效率提升 - 采用分布式账本技术可实现交易后确认 验证及结算流程自动化 消除黄金交易中付款与交割的5小时时间差[3] - 通过净额结算和压缩处理减少单笔交易数量 降低运营风险和成本 提高交易执行速度和准确性[3] - 代币化智能合约使黄金持有可细分至极小单位进行交易 但实物赎回需达到430枚代币（相当于一根标准伦敦金条）的最低门槛[8] 市场动因与机遇 - 全球央行过去三年每年购金超过1000吨 反映利率高企和地缘风险下的避险需求提升[5] - 数字黄金旨在保持黄金稀缺性和避险特征的同时 增强流动性 使其从"固体黄金"转变为具备抵押和流通功能的"液体黄金"[4][5] - 美国特朗普政府上台后全球资产代币化速度加快 监管态度出现新空间 为数字黄金创造有利时机[5] 实物资产上链的挑战 - 黄金存在标准化不足问题 不同产地 纯度和规格导致跨境流转成本高 需建立统一标准[7][8] - 无法完全保证上链资产真实性 目前依赖传感器追踪但成本过高 存在托管风险和资产对应性质疑[1][7] - 缺乏可用的二级交易市场 可能引发反洗钱和反恐怖融资风险 市场信心依赖透明托管体系[7][8] 现有案例与差异化特征 - 泰达黄金稳定币XAUt每枚代表一盎司合格交割金条 实物托管于瑞士金库 但赎回需满足最低430枚的门槛[8] - 与美元稳定币背后高度同质化的现金或短期国债不同 黄金为非标资产 数字化需强化托管和交割体系透明度[8] - 数字黄金体量远小于法币稳定币 但增长空间在于激活黄金金融属性并形成规模化链上交易市场[8][9]

价格预测 - 花旗集团预测基准情景下以太坊年底跌至4300美元 低于当前4515美元 [1] - 牛市情景下以太坊可能涨至6400美元 熊市情景下或跌至2200美元 [1] 价值驱动因素 - 网络活动仍是以太币价值关键驱动因素 但近期增长主要发生在二层网络 [1] - 二层网络价值向主链的传导效应尚不明确 仅30%二层活动对以太坊价值产生贡献 [1] - 当前价格高于基于活动的模型估值 主因是资金流入强劲及代币化/稳定币热情高涨 [1] ETF资金影响 - 以太坊ETF资金流入规模小于比特币 但单位资金的价格影响更大 [1] - 受市值较小和新投资者知名度较低影响 预计以太坊ETF资金流入仍将有限 [1] 宏观环境 - 宏观层面对以太坊的支撑作用有限 [1] - 标普500指数接近花旗6600点目标点位 风险资产不会出现明显上涨 [1]

核心观点 - 花旗银行设定以太坊年底目标价为4300美元 低于当前现货价格 同时给出牛市6400美元和熊市2200美元的预测区间 [1] - 预测模型基于基本面价值 资金流入潜力和宏观经济环境三大因素 与比特币预测模型相同 [1] - 以太坊价值与网络活动紧密挂钩 但L2生态繁荣未直接转化为以太坊主网价值捕获 存在核心短板 [1][3][18] 价值锚点与L2挑战 - 以太坊生态系统活动增长主要发生在L2网络 因交易成本和吞吐量限制导致应用和用户迁移 [3] - 坎昆升级降低L2向主网支付费用 促进L2采用但加剧对以太坊价值捕获能力的担忧 [3] - 花旗模型假设L2活动向主网价值传导率为30% 但当前价格仍高于基于L1和L2综合活动的估值 [3] 基本面价值 - 当前以太坊价格已超越网络活动支撑水平 可能由ETF资金流入和市场对代币化用例过度兴奋驱动 存在短期高估风险 [4] - 网络活动估值是基本面价值的核心组成部分 [4] 资金流入潜力 - 以太坊ETF资金流入对价格推动效应为每10亿美元流入推高价格6% 是比特币3%的两倍 [4][7] - 数字资产财库公司大量买入和ETF资金涌入是近期表现优于大市的重要推手 [7] - 预计流入以太坊资金规模将小于比特币 新投资者首选比特币 以太坊市值占比特币约25%可能是新资金分配上限 [4][10] 宏观经济环境 - 以太坊价格与股市正相关 与美元负相关 类似比特币 [11] - 在基准情景下宏观因素非决定性力量 仅贡献35个基点微弱上行驱动 [14] - 熊市情景中宏观因素至关重要 经济衰退引发美股大幅下跌将是主要驱动力量 [14] 价格预测情景 - 基准情景4300美元：假设适度资金流入且市场对用例兴奋情绪维持 [15] - 牛市情景6400美元：网络活动显著增加由稳定币或代币化应用爆发驱动 同时ETF需求持续强劲 [15] - 熊市情景2200美元：衰退性宏观因素主导 股市下跌导致市场情绪逆转 [15]