公司业务进展 - 公司旗下品牌“川行致远S6系列”低速无人车已发布，并受到广泛关注 [1] - 该低速无人车已获得相关客户订单 [1] - 公司拥有相关智能驾驶域控产品，可向无人物流公司供货 [1]

文章核心观点 - 均胜电子围绕“智能汽车”与“机器人”两大核心赛道，通过直接投资、设立产业基金及利用港股上市募资进行三维布局，旨在补全产业链短板、强化技术优势、锁定未来增长，以巩固其全球行业地位 [1][4][7][8] 核心赛道投资：智能驾驶及芯片 - 公司投资布局覆盖从感知到决策的全链条，兼顾国产替代与技术领先性，构建多元芯片与智驾生态矩阵 [2] - 投资爱芯元智（AI推理SoC供应商），其自研NPU技术可支持边缘侧大模型应用，与公司智驾、智能座舱业务形成技术互补 [2] - 通过控股子公司增持新芯航途股份，其面向高阶城区NOA的首款芯片BMC X7算力达272TOPS，已锁定全球首发车型，帮助公司卡位中高端车型城区NOA赛道 [2] - 与黑芝麻智能深度合作，基于其芯片开发的舱驾一体、中央域控等方案已实现量产，完善了国产智驾芯片合作生态 [3] - 投资图达通（激光雷达提供商），其猎鹰系列激光雷达累计交付量已突破60万台，为L3+自动驾驶提供感知支撑，并与公司机器人业务协同 [3] - 投资欧冶半导体（聚焦Zonal架构的系统级SoC供应商），其龙泉系列产品可降低公司新产品开发成本、缩短上车时间，契合智驾域控布局需求 [3] 前瞻领域投资：具身智能机器人与车载光模块 - 公司基于“技术同源”逻辑切入具身智能机器人赛道，将汽车电子领域积累的感知、决策、执行技术迁移应用，形成天然优势 [4] - 为满足高阶智能驾驶与车联网的数据传输需求，公司正积极研究探索车载光模块应用，目前已在研发1.6T硅光芯片，并计划于2026年实现车规级量产 [4] 参与设立产业基金 - 公司通过参与设立产业基金，借助资本力量整合资源、拓宽投资边界，实现“专业投资+产业协同” [5] - 参与服贸二期产投基金（总出资额100亿元），通过全资子公司均智科技认缴出资3亿元（占3%），可借助国家级基金资源挖掘智驾、机器人领域优质标的，并助力业务在数字经济、智能交通领域拓展 [5][6] - 参与招商致远产业基金（总认缴出资额8亿元），通过子公司均智汽车认缴出资2亿元（占25%），并委派2名委员进入投资决策委员会，该基金专注于智能汽车、机器人产业链股权投资，可推动产业协同 [6] 资金后盾：港股上市募资 - 公司于2025年11月6日在港股上市（代码00699.HK），全球发行绿鞋前约1.55亿H股，发行价每股22港元，共募资34.1亿港元 [7] - 部分募资将用于潜在标的的投资与并购，为公司扩大投资版图、加速赛道布局提供资金支持，后续投资重点仍将聚焦智能汽车与具身智能机器人两大赛道 [7] 投资逻辑与业绩支撑 - 公司投资逻辑紧扣自身产业需求，旨在补全短板、强化优势、挖掘增量，通过战略投资与并购加速在智能汽车与机器人赛道的布局 [8] - 2025年业绩预告显示，归母净利润约13.5亿元，扣非归母约15亿元，盈利能力持续改善，为投资布局提供了坚实的业绩支撑 [8]

博世中国业务调整概况 - 博世中国对无锡动力系统业务进行人员调整，涉及超过百名一线及技术工程人员，公司总裁徐大全称此为正常业务调整，非大规模裁员 [1] - 调整主要涉及博世动力总成有限公司的传统燃油及氢燃料电池相关业务，该公司社保参保人数为3567人 [2] - 公司在中国拥有5万多名员工，此次调整仅涉及个别部门，是汽车行业变革下的正常资源重配 [1] 传统燃油业务收缩 - 人员与产能调整集中于无锡基地的燃油喷射系统、发动机管理及排放控制等核心业务 [3] - 调整源于燃油车需求结构性下行 2025年中国新能源乘用车零售渗透率达54.07% 挤压传统燃油车份额 [3] - 合资品牌客户需求减弱 大众在华合资公司2025年零售份额降至10.9% 2024年为12.2% [3] - 商用车领域柴油车份额下降 2024年中国重卡市场柴油车销量占比57% 2023年为70% [3] - 供应链合作伙伴威孚高科2024年燃油喷射系统收入46.45亿元 同比下滑8.52% 印证需求下行 [5] - 行业分析师认为 上游零部件企业减少相关订单与产能配置是对市场趋势的回应 [4][5] 氢燃料电池业务回调 - 博世2021年在无锡投用氢燃料电池研发中心 2023年规划投资11.33亿元建设双极板生产线 [5][6] - 氢能项目已进入量产并形成配套交付 2024年有78辆搭载博世燃料电池的示范车辆在无锡交付使用 [7] - 但氢能在道路交通领域仍处商业化早期 加氢基础设施未成规模 需求依赖政策推动 [7] - 市场被指高估氢能短期释放节奏 公司在商业化路径不明朗下对相关业务进行阶段性回调与资源重调 [7] 新业务路径与资源转向 - 公司资源投向正从燃油与氢能转向智能驾驶、电动化与线控技术 [8] - 2025年博世在华销售额1498亿元人民币 同比增长4.9% 智能出行业务是增长核心动力 [8] - 智能出行板块包括电驱动、智能座舱、辅助驾驶解决方案及线控底盘等技术 [8] - 公司招聘岗位集中在电驱电控软件、智能驾驶算法、数字化制造与AI应用 传统动力岗位需求明显收缩 [9] - 公司在燃油、氢能与电动化之间的优先级被重新排列 并已体现在人员、产能与投入节奏上 [9]

公司2025年销量与排名突破 - 2025年全年销量达460.2万辆，首次跻身全球车企集团销量前五名 [1] - 过去两年排名持续跃升，2023年排名第九，2024年排名第六，2025年进入前五 [1] - 新能源汽车销量已连续4年位居全球第一 [1] 销量增长态势与市场地位 - 2025年销量同比增幅达18.3%，在传统巨头普遍增速放缓的背景下逆势而上 [1] - 2025年纯电车型交付量达225.7万辆，超越特斯拉成为全球纯电销量冠军 [4] - 纯电销量已连续五个季度超越特斯拉，标志着全球电动车市场进入新竞争格局 [4] 核心产品与销量构成 - 秦、元、宋三大家族为销量主力，其中秦家族全年销量超66万辆，元家族超43万辆 [2] - 2025年全年新能源车销量达460.2万辆 [2] 海外市场表现与战略 - 2025年海外市场销量首次突破百万大关，达104.9万辆，同比增长高达145% [4] - 海外销量占比已超过22% [4] - 在欧洲市场新车注册量达187,657辆，同比增长268.6%，并在意大利、西班牙等多国位列新能源销量榜首 [5] - 在泰国、印尼、巴西等新兴市场也处于领先地位 [5] - 出海战略已从“产品出口”升级为“本地制造” [4] - 公司推行深度本地化策略，在海外建立电池服务中心以强化供应链 [8] 公司核心竞争力与战略布局 - 坚持自主研发，构建了包括第五代DM混动技术、“天神之眼”智能辅助驾驶、云辇系统等核心技术壁垒 [7] - 具备全产业链垂直整合能力，实现了从电池、电机、电控到芯片、整车制造的自研自产 [7] - 出海和高端化是公司未来三年重点战略，强调拒绝低价竞争，依靠技术与价值获得认可 [7] 行业背景与意义 - 中国市场在世界汽车总销量中的比重持续提升，2025年前十一个月已达40%左右 [2] - 公司的崛起标志着中国车企正式改写全球汽车产业的竞争格局 [1] - 公司的发展标志着中国汽车产业迈向以“技术出海”驱动全球竞争的新阶段 [9]

景林资产美股持仓概况 - 截至2025年末，景林资产在美股市场持有28家公司股票，总市值超过40亿美元 [1] - 前十大重仓股分别为谷歌A、脸书母公司Meta、拼多多、网易、满帮集团、富途控股、英伟达、阿里巴巴、英特尔和亚朵，中概股占据主导地位 [1][2][10] 核心持仓变动 - 第一大重仓股由脸书母公司Meta变为谷歌A [1][2] - 截至2025年末，持有谷歌A 269万股，较三季度末增持92.6万股，期末持股市值超过8.41亿美元 [2][3] - 增持英特尔69.44万股，增持富途控股13.95万股 [2][6] - 新进买入博通，其为谷歌TPU概念股 [6] - 大手笔减持英伟达154.09万股，减持脸书母公司Meta 22.91万股 [2][7] - 部分减持新思科技、台积电、贝壳、联合健康等个股，并清仓Spotify和优步 [7] 重点持仓公司动态 - **谷歌**：2025年全年营业收入达4028.4亿美元，首次站上四千亿美元关口 [3] - **谷歌**：预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年的910亿美元几乎翻倍 [3] - **博通**：2025年第四财季营业收入为180.15亿美元，同比增长28% [6] - **博通**：第四财季净利润97.14亿美元，同比增长39% [6] - **博通**：第四财季调整后每股净利润1.95美元，同比增长37% [6] 投资逻辑与行业观点 - 公司认为在AI人工智能、新能源、智能驾驶、人型机器人等新经济发展的前沿领域，中美各自都在积极投资，相关公司在时代浪潮中快速成长，营收和市值不断刷新纪录，相关机会有望持续涌现 [1][9] - 核心持仓策略是“两个体系，各有星辰”，在中美两大市场中依据各自的比较优势，精选估值和经营现金流优质的公司，通过跨市场均衡配置构建全球精选投资组合 [9] - 2026年需高度重视重要AI应用入口或平台，如谷歌、苹果、字节跳动、腾讯、OpenAI等世界级入口或平台型公司 [9] - 2026年可能是AI Agent真正普及的元年，软件和软硬件结合的AI Agent设备会不断推出 [9] - 以手机等硬件作为底层操作平台的AI大模型，有挑战原有IOS和安卓系统的可能性，原有的很多护城河可能在此次技术浪潮中被颠覆 [9]

股价表现与市场反应 - 截至发稿，地平线机器人-W股价上涨3.63%，报8.56港元，成交额达2.35亿港元 [1] 战略合作核心内容 - 地平线机器人-W与宁德时代子公司时代智能签署战略合作协议 [1] - 时代智能将提供其磐石底盘系列化产品与技术 [1] - 地平线机器人-W将贡献其全场景辅助驾驶产品及解决方案等汽车智能化核心能力 [1] - 双方通过软硬协同、跨域融合，共同探索从底层架构到顶层应用的完整智能化体系 [1] - 合作旨在为海内外OEM客户提供更具竞争力与多样化的产品选择与服务支持 [1] 公司市场地位与产品进展 - 地平线机器人-W已成为国内首个突破千万级出货量的智驾科技品牌 [1] - 其产品解决方案已获得全球27家车企（42个车企品牌）的广泛采用 [1] - 公司最新推出了行业首个量产的一段式端到端全场景辅助驾驶系统——地平线HSD (Horizon SuperDrive) [1] - 地平线HSD系统正在助力行业进入智驾普惠新纪元 [1]

2026年中国汽车市场整体展望 - 行业核心观点认为2026年中国车市将面临国内零售下滑、但整体销量在出口支撑下保持微增的“两难僵局”，市场“迷雾重重” [1] - 多数机构预测2026年国内汽车市场将出现负增长，预测区间集中在同比下滑3%至5%，最悲观的预测为国内零售萎缩7% [4][7] - 2026年1月开局惨淡，1月1-18日全国乘用车零售67.9万辆，同比下滑28%，较上月同期下降37% [6] - 政策调整是影响2026年车市的关键，新能源购置税从全额免征改为减半征收，以旧换新补贴改为按车价比例核算并设上限，对10万元以下新能源车型冲击巨大 [6] - 消费信心不足及中产萎缩导致购车预算下降，曾经手握20-50万预算的家庭被迫消费降级 [6] - 不同机构对2026年核心数据的预测存在差异：中汽协预测汽车总销量3475万辆（同比+1%），乘联会预测国内乘用车零售约2400万辆（同比+1%），摩根士丹利预测国内批发销量下滑5%、零售萎缩7% [7][8] - 预计2026年全年销售走势将呈现“前低、中高、后平”的态势，一季度受政策退坡影响预计大幅下滑20-25% [9] 行业竞争与内卷态势 - 行业持续陷入恶性竞争，2025年汽车行业销售利润率降至4.1%，其中12月利润率仅1.8%，创五年新低 [12] - 消费端疲软，2025年社零总额同比增长3.7%，但汽车消费额同比下降2%，成为唯一拖累整体消费的大类 [12] - 价格战形式变得更加隐蔽，例如特斯拉推出“七年免息”政策，蔚来跟进推出低费率金融方案，本质是间接降价 [14] - 行业共识是2026年将告别规模内卷、回归价值本质，聚焦技术升级与盈利底线，预计将是淘汰赛加速年，5-8家尾部车企将退出市场，行业集中度CR10有望从78%升至82% [14] - 汽车制造商OEM利润被上游挤压，电池供应商包揽新能源产业76.9%的净利润，智驾供应商单台车技术服务费占据车企近三成收益 [16] - 已公布2026年销量目标的13家企业合计目标高达2500万辆，同比增长约15%，远超行业整体增速预测，意味着竞争将更为激烈 [17] - 智驾领域竞争升级为中美技术对决，英伟达开源模型与特斯拉FSD入华使技术路径之争白热化 [18] 出口成为核心增长引擎 - 出口是2026年中国车市几乎唯一的增长希望，预计将保持12-15%的增长，冲击800万辆，以对冲国内市场的下滑压力 [9][20][22] - 加拿大取消对中国电动汽车征收的100%附加关税，改为配额内适用6.1%关税，为进入北美市场撕开口子 [22] - 中国汽车在欧洲市场2025年销量达810,982辆，占欧洲市场份额6.1%，同比增幅超过99% [22] - 比亚迪是海外扩张的典型，2025年海外销量105万辆，瑞银、中金预计其2026年海外销量有望达到150万~200万辆 [25] - 出口模式需从单纯贸易转向带动供应链全链条出海，推动电池、电机、智驾芯片等核心环节企业全球化布局 [26] - 持续的出口规模扩大将强化供应链规模效应，以应对全球贸易壁垒导致的成本优势消失问题 [26] 大六座SUV细分市场分析 - 大六座SUV是2025年少数保持高增长的蓝海市场，累计销量突破108万辆，同比增长18.3% [29] - 2026年该市场竞争加剧，更多新车涌入，预计市场总量将从108万辆增长至150万辆，保持30%~50%的高增长 [31] - 高端市场总容量在消费下行压力下萎缩，2025年售价40万元以上车型市场份额从6.3%降至5.2%，30-40万元车型份额从9.0%下滑至8.4% [31] - 市场焦点在于极氪9X与问界M9的冠军之争，两者分别代表传统造车企业与ICT企业的对决 [32] - 大六座SUV开始分流家用MPV的潜在用户，但难以全面取代MPV在商务及多人出行场景的地位 [34][35] - 技术路线上，预计市场将以增程和纯电为主，插混为辅，众多传统外资品牌（如大众、路虎、丰田）将入局增程领域 [37] - 市场遵循“二八定律”，2025年在售近70款车型中，月销量稳定在5000辆以上的不足10款，近20款车月销量低于300辆 [37] 合资品牌转型与反攻 - 合资品牌市场份额已从2021年的45.6%跌至2025年的27.5%，近乎腰斩，其中日系品牌新能源销量占比低于10% [40] - 2025年出现合资筑底信号，如广汽丰田铂智3X上市1小时订单破万，丰田在华销量止跌回升 [40] - “合资电动化1.0”时代产品（如大众ID.系列、丰田bZ系列）普遍遇冷，症结在于全球产品水土不服及燃油思维套用电车开发 [40] - 2026年进入“合资电动化2.0”阶段，战略全面铺开，包括全球研发的全新车型（如宝马iX3次世代）以及针对中国市场的本土化产品 [42] - 一汽-大众2026年将推出7款全新新能源车型，覆盖多个品牌及动力类型，锚定2030年新能源销量占比约60%的目标 [42] - 合资品牌开始确立“全球+中国”双研发模式，与中国供应链深度绑定，“中国方案”正在为全球提供答案 [43] - 尾部合资品牌若未能跟上转型节奏，未来2年预计将退出中国主流市场 [44]

公司业务进展与合作深化 - 公司于2月9日再次获得某头部自主品牌定点，将提供辅助驾驶域控制器iPilot4Plus及智能座舱DMS、OMS产品，方案将搭载于该品牌若干主力车型的国内及海外版本，项目计划于下半年开始量产[1] - 此次定点的iPilot4Plus域控产品基于地平线征程6M芯片打造，采用水冷方案，算力达128TOPS，可全面覆盖领航辅助、记忆行车、记忆泊车等全场景辅助驾驶功能[1] - 公司此前已与该头部自主品牌达成长期深度合作，自2023年起便在该车型上实现项目定点，相关智驾方案于2024年起陆续量产上车，本次再度携手并新增智能座舱产品定点，是双方合作的进一步深化与拓展[1] 技术实力与市场地位 - 公司是国内首批助力整车厂获得欧盟通用安全条例DDAW及ADDW认证的DMS供应商，也是首家帮助中国车型赢得E-NCAP五星安全评级的智能座舱解决方案商[2] - 公司能够将法规合规与认证优势转化为核心准入优势，为客户车型出海提供一站式、高可靠的全球合规解决方案[2] - 截至目前，公司已累计为42家整车厂进行量产，形成了高效的技术研发体系与规模化交付经验[2] 战略布局与增长前景 - 公司将持续聚焦中高阶产品的技术突破与落地，深化与现有国内整车厂、国际Tier1等客户的长期合作，并不断扩张出海版图，全面接轨国际市场[2] - 公司是行业内极少数兼具智驾与智舱并行布局、成熟工程化能力及丰富量产经验的企业[3] - 凭借在乘用车前装业务与国际市场的先发优势，叠加行业政策利好加持，公司智能驾驶与智能座舱业务有望持续保持稳健增长势头[2] 市场与资本认可 - 此次再度斩获头部车企定点、加速海外落地，充分印证公司技术实力、交付能力与全球化布局获得市场与资本的双重认可[2] - 公司将以更完整的驾舱产品矩阵，持续为新车型提供行业领先的解决方案，全面升级用户驾乘体验[1] - 公司将持续迭代核心技术，拥抱生态协同，以更灵活、高性价比的解决方案，赋能全球智能汽车产业高质量发展[3]

公司业务进展 - 公司于2月9日再次获得某头部自主品牌定点，将为其提供辅助驾驶域控制器iPilot 4 Plus及智能座舱DMS、OMS产品 [1] - 定点方案将搭载于该品牌若干主力车型的国内及海外版本，项目计划于2024年下半年开始量产 [1] - 本次定点的iPilot 4 Plus域控产品基于地平线征程6M芯片打造，采用水冷方案，算力达128TOPS，可全面覆盖领航辅助、记忆行车、记忆泊车等全场景辅助驾驶功能 [1] - 公司此前已与该头部自主品牌达成长期深度合作，自2023年起实现项目定点，相关智驾方案于2024年起陆续量产上车，本次合作是双方关系的进一步深化与拓展 [1] 技术实力与产品优势 - 公司是行业内极少数兼具智能驾驶与智能座舱并行布局、成熟工程化能力及丰富量产经验的企业 [3] - iPilot 4 Plus域控产品以高性价比为用户带来更智能、安全、高效的驾驶体验 [1] - 公司将以更完整的驾舱产品矩阵，持续为新车型提供行业领先的解决方案，全面升级用户驾乘体验 [1] 国际化与合规能力 - 本次定点产品将搭载于车型的海外版本，公司能够为客户车型出海提供一站式、高可靠的全球合规解决方案 [2] - 公司是国内首批助力整车厂获得欧盟通用安全条例DDAW及ADDW认证的DMS供应商 [2] - 公司是首家帮助中国车型赢得E-NCAP五星安全评级的智能座舱解决方案商 [2] - 凭借法规合规与认证优势，公司能够将合规壁垒转化为核心准入优势，助力客户高效开拓海外市场 [2] 市场地位与客户基础 - 截至目前，公司已累计为42家整车厂进行量产，形成了高效的技术研发体系与规模化交付经验 [2] - 公司将持续深化与现有国内整车厂、国际Tier 1等客户的长期合作，并不断扩张出海版图，全面接轨国际市场 [2] - 中信里昂在最新研究报告中维持对公司“优于大市”评级，认为其智能驾驶与智能座舱业务有望持续保持稳健增长势头 [2] - 再次获得头部车企定点并加速海外落地，印证了公司技术实力、交付能力与全球化布局获得市场与资本的双重认可 [2] 行业趋势与公司战略 - 在辅助驾驶正迈向平权的时代，公司将持续迭代核心技术，拥抱生态协同 [3] - 公司将以更灵活、高性价比的解决方案，赋能全球智能汽车产业高质量发展 [3] - 公司将持续聚焦中高阶产品的技术突破与落地 [2]

公司业务进展与定点项目 - 公司于2月9日再次获得某头部自主品牌定点，将提供辅助驾驶域控制器iPilot 4 Plus及智能座舱DMS、OMS产品，方案将搭载于该品牌若干主力车型的国内及海外版本，项目计划于下半年开始量产 [1] - 本次定点的iPilot 4 Plus域控产品基于地平线征程6M芯片打造，采用水冷方案，算力达128TOPS，可覆盖领航辅助、记忆行车、记忆泊车等全场景辅助驾驶功能 [1] - 公司此前已与该头部自主品牌达成长期深度合作，自2023年起实现项目定点，相关智驾方案于2024年起陆续量产上车，本次合作新增智能座舱产品定点，是双方合作的进一步深化与拓展 [1] 技术实力与合规优势 - 公司是国内首批助力整车厂获得欧盟通用安全条例DDAW及ADDW认证的DMS供应商，也是首家帮助中国车型赢得E-NCAP五星安全评级的智能座舱解决方案商 [2] - 凭借法规合规与认证优势，公司能将合规壁垒转化为核心准入优势，为客户车型出海提供一站式、高可靠的全球合规解决方案 [2] - 公司已累计为42家整车厂进行量产，形成了高效的技术研发体系与规模化交付经验 [2] 市场布局与增长前景 - 公司将持续聚焦中高阶产品的技术突破与落地，深化与现有国内整车厂、国际Tier 1等客户的长期合作，并不断扩张出海版图，全面接轨国际市场 [2] - 中信里昂在最新研究报告中维持对公司“优于大市”评级，认为凭借公司在乘用车前装业务与国际市场的先发优势，叠加行业政策利好，其智能驾驶与智能座舱业务有望持续保持稳健增长势头 [2] - 此次再度获得头部车企定点并加速海外落地，印证了公司的技术实力、交付能力与全球化布局获得市场与资本的双重认可 [2] 行业定位与战略方向 - 在辅助驾驶迈向平权的时代，公司是行业内极少数兼具智驾与智舱并行布局、成熟工程化能力及丰富量产经验的企业 [3] - 公司将持续迭代核心技术，拥抱生态协同，以更灵活、高性价比的解决方案，赋能全球智能汽车产业高质量发展 [3]