港股创新药板块表现 - 港股创新药公司出现反弹 和铂医药、维立志博、信达生物、百济神州、石药集团、三生制药等个股大涨 [1] - 港股创新药ETF（513120）单日涨幅超过4% [1] 应世生物IPO申报 - 应世生物于8月25日递交港交所上市申请 采用18A章规则寻求港股上市 [3] - 由中信证券和建银国际担任联席保荐人 [3] 公司融资历程 - 完成6轮融资 最新C轮融资于2025年8月22日完成 投后估值3.06亿美元（约21.8亿元人民币） [3] - 历史融资估值从4300万美元逐步增长至3.06亿美元 每股成本从0.23美元升至2.50美元 [5] - 主要投资机构包括复星医药、先进制造产业投资基金二期、新希望医疗健康（刘永好控制）、昆仑万维等 [3] 股权结构与治理 - 王在琪博士、曹飞先生、张宁博士及Yang Weiping博士通过一致行动协议合计控制公司26.51%股份 [3] - 董事会由9名董事组成 包括2名执行董事、4名非执行董事及3名独立非执行董事 [5] 管理层背景 - 创始人王在琪博士62岁 曾任美国联盟纪念医院内科住院医师 在先灵葆雅、默沙东、罗氏从事研发工作 [6] - 联合创始人曹飞45岁 曾任博奥生物、葛兰素史克、西安杨森、百济神州业务发展职位 [6] 肿瘤治疗市场概况 - 2024年全球癌症死亡人数约1000万人 中国约250万人 [8] - 2024年全球癌症新发病例2080万例 中国510万例 [8] - 全球癌症治疗市场规模2621亿美元 中国市场372亿美元 [11] 产品研发管线 - 拥有5条产品管线 核心产品为ifebemtinib（IN10018） 一种高选择性FAK抑制剂 [11] - 三种创新候选抗体偶联药物ADC正在研发中 [12] - 核心产品ifebemtinib从Boehringer Ingelheim收购而来 正进行多项临床开发 [13] 核心产品开发进展 - Ifebemtinib针对三种适应症获NMPA突破性疗法认定 一种适应症获FDA快速通道认定 [14] - 与PLD联合治疗PROC已进入III期注册临床试验 预计2025年底或2026年初提交NDA申请 [14] - 第二代选择性FAK抑制剂IN10028预计2025年内提交IND申请 [20] 市场竞争格局 - 全球首个选择性FAK抑制剂于2025年5月获FDA批准 [17] - 全球另有三款在研选择性FAK抑制剂 应世生物研发进度相对领先 [17] - 预计2035年全球选择性FAK抑制剂市场规模达55.62亿美元 2026年起复合年增长率71.7% [17] 财务表现 - 2023年经营亏损1.74亿元 2024年亏损1.43亿元 2025年第一季度亏损2750万元 [24] - 研发开支为主要成本：2023年1.36亿元 2024年1亿元 2025年第一季度1620万元 [24] - 截至2025年3月31日现金及等价物1.34亿元 C轮融资获1.64亿元 营运资金可覆盖未来12个月成本125% [25]

拜耳小分子PRMT5抑制剂临床进展 - 拜耳1类新药BAY 3713372片获中国国家药监局临床试验默示许可 拟开发治疗MTAP-DEL实体瘤 [1] - 该药物为口服小分子PRMT5抑制剂 通过选择性靶向癌细胞实现高安全性 [1] - 拜耳于2024年3月与浦合医药达成全球许可协议 获得该产品全球独家开发、制造和商业化权利 [1] 礼来口服GLP-1受体激动剂临床成果 - 礼来orforglipron在肥胖合并2型糖尿病3期临床试验ATTAIN-2达到所有主要终点和关键次要终点 [2] - 治疗72周实现显著体重下降 糖化血红蛋白(A1C)出现临床意义降低 心血管风险因素获得改善 [2] - 口服给药方式较注射类GLP-1受体激动剂更具便捷性 有望改变治疗格局 [2] 生物科技企业资本市场动态 - 应世生物递交港交所上市申请 公司专注于解决肿瘤治疗耐药问题 目前处于临床后期阶段 [3] - 劲方医药通过港交所聆讯 公司管线包含8款候选药物 其中5款处于临床开发阶段 聚焦肿瘤及自身免疫疾病领域 [5] - 信华生物完成数千万美元A轮系列融资 资金将用于推动核心管线进入全球临床试验阶段 [4] 行业研发合作与融资进展 - 信华生物A轮系列融资由杏泽资本和三一创新投资分别领投 红杉中国等老股东跟投 [4] - 拜耳与浦合医药就PRMT5抑制剂达成全球许可合作 获得产品独家商业化权利 [1] - 生物科技企业持续获得资本支持 推动肿瘤免疫等领域研发进程 [4]

拜耳小分子PRMT5抑制剂临床进展 - 拜耳1类新药BAY3713372片获中国国家药监局临床试验默示许可 拟开发治疗MTAP-DEL实体瘤 [1] - 该药物为口服小分子PRMT5抑制剂 通过选择性靶向癌细胞实现高安全性 [1] - 拜耳于2025年3月与浦合医药达成全球独家许可协议 获得开发制造和商业化权利 [1] 礼来口服GLP-1RA orforglipron临床研究 - orforglipron在肥胖合并2型糖尿病患者的3期临床试验ATTAIN-2达到所有主要终点和关键次要终点 [1] - 治疗72周实现显著体重下降 糖化血红蛋白(A1C)具有临床意义降低 心血管风险因素改善 [1] - 口服给药方式较注射类GLP-1受体激动剂更具便捷性 有望重塑治疗格局 [2] 生物科技企业资本运作 - 应世生物递交港交所上市申请 公司聚焦肿瘤耐药问题 处于临床后期阶段但尚未实现商业化 [3] - 劲方医药通过港交所聆讯 管线包含8款候选药物 其中5款处于临床开发阶段 专注肿瘤及自身免疫疾病领域 [4] - 信华生物完成数千万美元A轮系列融资 由杏泽资本和三一创新投资领投 资金将用于推动核心管线进入全球临床试验 [4]

公司上市申请 - 公司向港交所主板递交上市申请 中信证券和建银国际担任联席保荐人 [1] 公司业务定位 - 公司为专注于肿瘤治疗的生物科技公司 致力于解决肿瘤耐药性问题 [1] - 公司聚焦FAK和整合素通路 认为这些通路在肿瘤细胞存活和治疗失败中起关键作用 [1] 产品管线 - 核心产品为ifebemtinib（高选择性FAK抑制剂） [1] - 产品管线包括第二代FAK抑制剂IN10028和三种创新候选抗体偶联药物（ADC） [1] 产品进展与规划 - ifebemtinib已获得NMPA突破性疗法认定和FDA快速通道认定 [1] - ifebemtinib显示出作为癌症治疗基石疗法的潜力 [1] - 公司计划2025年提交IN10028的IND申请 [1] - 公司计划2026年第一季度开始IN10028的首次人体临床试验 [1]

特宝生物调研要点 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物的联合优化[1] - 慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络并提供全病程科学管理[1] - 与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制 并收购九天生物以利用基因治疗平台提供更精准解决方案[1] - siRNA新技术已进入临床联合应用阶段 未来关键在于联合用药策略优化[1] - 干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化[1] 百利天恒研发进展 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 分别针对三阴性乳腺癌 EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌[2] - RC核药平台取得突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请[2] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进至临床试验阶段[2] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段[2] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长[2] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请[2] - 公司目标5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC[2] 剑桥科技业务规划 - 与北美运营商主要业务集中在宽带接入和无线网络领域 2027年业务规划尚未明确[3] - 与多个北美大客户合作进展不同 有的产品验证接近完成 有的仍在进行中[3] - 上海和嘉善工厂将800G系列产品产能提升至年化200万只 明年上半年继续扩产[3] - 今年扩产计划顺利推进 明年产能配套目标较之前有所提升[3] - 今年扩产依靠自有资金 明年可能使用香港发行融资 物料储备足够支撑今年需求[3] 中欧瑞博机构背景 - 2007年成立 是中国最早的私募基金管理公司之一[4] - 从事证券私募基金管理业务 专注于二级市场证券投资[4] - 成立14年以来与国内优秀金融机构合作发行50余只阳光私募产品[4] - 2014年在中国基金业协会登记备案获得私募基金管理人资格 2016年发行第一支海外基金[4] - 英文名rabbitfund体现敬畏风险的投资文化 始终把风险防范和管理摆在突出位置[4] - 坚持"与伟大企业共同成长 尊重趋势 策略适配"投资理念 秉持"春播 夏长 秋收 冬藏"投资哲学[4] - 14年来取得持续优秀业绩 获得晨星奖 金牛奖等业内荣誉[4]

特宝生物乙肝治疗与研发进展 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷（酸）类似物的联合优化 [1] - 慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络并提供全病程科学管理 [1] - 公司与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制 并收购九天生物以利用其基因治疗平台提供更精准解决方案 [1] - siRNA新技术已进入临床联合应用阶段 未来关键在于联合用药策略优化 [1] - 干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化 [1] 锐捷网络业务表现与市场展望 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 其中400G产品占比超60% [2] - 下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛 互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大 [2] - 2T规格产品主要为200G+400G组合 支持大规模GPU集群互联 [2] - Scaleup网络在国内发展迅速 公司参与高通量以太网联盟并推出面向智算场景的产品方案 [2] - 上半年海外业务收入11.45亿元 同比增长48% 主要面向SMB市场 合作伙伴数量增长到2620家 [2] - Q2交付未受影响 Q3订单多为年初框采合同 预计新签订单增速可能下降 [2] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表 国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求 [2] - 公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流 但商业化部署需时间 [2] - 上半年费用总额同比减少 预计全年费用同比持续下降 [2] - 园区网络业务受宏观经济影响明显 2024年行业整体呈现下滑趋势 Q2略有复苏 [2] - 数据中心产品毛利率较低（15%-20%） 企业网和SMB市场毛利率有所提升 [2] - CPO技术能满足高速高密度互联需求 规模化商用预计还需1-2年 [2] - 数据中心预计增速超过50% 园区持平 SMB稳健增长20-30% 运营商可能下滑 [2] - 运营商国产化要求高但进度慢 园区市场对国产化要求迫切且更易实现 [2] 百利天恒研发进展与战略目标 - 公司与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [3] - RC核药平台取得新突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请 [3] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到临床试验阶段 [3] - 公司已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段 [3] - 截至6月底公司研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长 [3] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请 [3] - 公司目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [3] 同犇投资机构背景 - 公司成立于2014年1月 实缴资本1000万 2014年5月4日获得私募投资基金管理人登记证书 [4] - 为数不多的由新财富最佳分析师创建的阳光私募 也是"五年金牌分析师转型阳光私募"的唯一团队 [4] - 总经理兼投资总监童驯先生02-13年在上海申银万国证券研究所工作12年 08-12年连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 擅长大消费投资 [4]

核心观点 - 百利天恒与BMS合作开发iza-bren并推进多项关键临床试验 计划提交药品上市申请 目标成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [1] 产品研发进展 - iza-bren新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 适应症包括三阴性乳腺癌 EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [1] - RC核药平台取得突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请 [1] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进至临床试验阶段 [1] - 公司已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段 [1] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 [1] 研发投入 - 截至6月底公司研发费用为10.38亿元 [1] - 预计未来临床研究费用会相应增长 [1] 战略目标 - 公司目标在5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [1]

稳健医疗业务表现与战略 - 全棉时代第二季度实现13%同比增长 7-8月销售增速回升[1] - 医疗板块围绕三大战略展开 重点提升产品结构和生产效率 推进海外供应链建设[1] - 棉柔巾业务增长持续好于大盘 下半年将推出多款新品并加强渠道建设[1] - GRI上半年受中美关税战影响但供应链已全面恢复 预计下半年趋势向好[1] - 高端敷料、手术室耗材、健康个护业务增速较高 传统敷料业务保持稳定[1] - 全棉时代上半年毛利率提升 下半年将继续优化商品组合和渠道结构提升利润率[1] - 线下门店聚焦高质量开店 提升同店同比并优化会员服务[1] - 所得税率上升主要因业务结构变化和全棉时代子公司迁址导致[1] 特宝生物研发进展与战略布局 - 乙肝功能性治愈未来将趋于不同机制药物与干扰素、核苷(酸)类似物的联合优化[1] - 慢乙肝临床治愈门诊旨在广覆盖乙肝诊疗网络并提供全病程科学管理[1] - 与ligos合作探索清除感染细胞后的再感染控制 收购九天生物以利用其基因治疗平台[1] - 新技术如siRN已进入临床联合应用阶段 未来关键在于联合用药策略优化[1] - 干扰素渗透率提升依赖于疾病认知深化与不良反应管理优化[1] 锐捷网络业务表现与市场趋势 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 400G产品占比超60%[2] - 下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛 互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大[2] - 2T规格产品主要为200G+400G组合 支持大规模GPU集群互联[2] - Scaleup网络在国内发展迅速 公司参与高通量以太网联盟并推出面向智算场景的产品方案[2] - 上半年海外业务收入11.45亿元 同比增长48% 主要面向SMB市场 合作伙伴数量增长到2620家[2] - Q2交付未受影响 Q3订单多为年初框采合同 预计新签订单增速可能下降[2] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表 国产12.8T芯片可满足大部分数据中心场景需求[2] - 与国产GPU厂商有产品适配和技术交流 但商业化部署需时间[2] - 上半年费用总额同比减少 预计全年费用同比持续下降[2] - 园区网络业务受宏观经济影响明显 2024年行业整体呈现下滑趋势 Q2略有复苏[2] - 数据中心产品毛利率较低为15%-20% 企业网和SMB市场毛利率有所提升[2] - CPO技术能满足高速高密度互联需求 规模化商用预计还需1-2年[2] - 数据中心预计增速超过50% 园区持平 SMB稳健增长20-30% 运营商可能下滑[2] - 运营商国产化要求高但进度慢 园区市场对国产化要求迫切且更易实现[2] 百利天恒研发进展与战略目标 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验[3] - 三项临床试验分别用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌[3] - RC核药平台取得新突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请[3] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到临床试验阶段[3] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段[3] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长[3] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请[3] - 目标在5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC[3] 联赢激光财务表现与业务进展 - 2025年上半年实现营收15.33亿元 同比增长5.3% 归母净利润5792万元 同比增长13.16%[4] - 上半年新签订单25亿元 其中锂电业务17亿 非锂电业务8亿 全年订单目标45亿[4] - 涉及半固态和全固态电池设备 已交付7台装配段设备给头部客户[4] - 锂电设备更新周期2-3年 去年改造订单4.2亿 今年上半年2.7亿 全年预计5-6亿[4] - 3C小钢壳电池上半年订单4-5亿 下半年预计6-8亿 四季度确认收入[5] - 新工艺极片加工设备明年放量 目前针对消费电子产品电池 动力锂电正在试验应用[5] - 在半导体、光伏、氢燃料、继电器、医疗器械等领域有新进展[5] - 小钢壳电池应用于手机、手表、可穿戴设备、眼镜 未来可能用于平板和电脑[5] - 信用及资产减值今年上半年2787万元 预计全年比去年少 公司聚焦头部客户控制风险[5] - 取得深圳知名半导体公司合格供应商资格 订单几百万 涉及激光焊接设备和代工业务[5] - 有深圳总部和惠州、溧阳、日本三个基地 计划在德国、美国、匈牙利、香港、泰国设立公司[5] 乐普医疗业务亮点 - 子公司乐普瑞康主要从事老人养老服务和护理服务 公司持有70.18%股权[6] - 自主研发的聚乳酸面部填充剂已获得国家药品监督管理局注册批准[6] - 人工智能产品主要是搭载AI-ECG的各种生命指征监测类硬件产品[6] - 硬件产品外形包括各种可穿戴设备、pad类、台式机等[6]

锐捷网络业务表现与行业趋势 - 上半年数据中心产品收入增长主要来自互联网客户 占比超过90% 400G产品占比超60% [1] - 下半年云端算力基础设施需求依旧旺盛 互联网行业基于智算的资本开支预计继续加大 [1] - 2T规格产品主要为200G+400G组合 支持大规模GPU集群互联 [1] - 上半年海外业务收入11.45亿元 同比增长48% 主要面向SMB市场 合作伙伴数量增长到2620家 [1] - Q2交付未受影响 Q3订单多为年初框采合同 预计新签订单增速可能下降 [1] - 国内互联网大厂对国产化无明确时间表 国产12.8T芯片可以满足大部分数据中心场景需求 [1] - 公司与国产GPU厂商有产品适配和技术交流 但商业化部署需时间 [1] - 上半年费用总额同比减少 预计全年费用同比持续下降 [1] - 园区网络业务受宏观经济影响明显 2024年行业整体呈现下滑趋势 Q2略有复苏 [1] - 数据中心产品毛利率较低为15%-20% 企业网和SMB市场毛利率有所提升 [1] - 公司直接销售给互联网客户的国内总部 不计入海外业务统计 [1] - CPO技术能满足高速高密度互联需求 规模化商用预计还需1-2年 [1] - 数据中心预计增速超过50% 园区持平 SMB稳健增长20-30% 运营商可能下滑 [1] - 运营商国产化要求高但进度慢 园区市场对国产化要求迫切且更易实现 [1] 百利天恒研发进展与战略目标 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 分别用于治疗三阴性乳腺癌 EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [2] - RC核药平台取得新突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请 [2] - 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进到了临床试验阶段 [2] - 公司已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款DC药物处于IND受理阶段 [2] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用会相应增长 [2] - iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请 [2] - 公司目标是在5年内成为一家在肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [2] 伟明环保业务运营与项目进展 - 上半年环保项目运营实现营收17.11亿元 同比增长1亿元 [3] - 装备制造业务收入21.75亿元 同比下降3亿元 [3] - 新能源材料业务暂未贡献营收 [3] - 昆山和宝鸡垃圾焚烧发电项目预计三季度并网发电 延安项目一期预计明年上半年投产 [3] - 环保运营业务毛利率提升主要得益于垃圾处理量增长 运营效率提升及蒸汽外供量增加 [3] - 浙江省内垃圾焚烧发电项目已启动提标技改工作 [3] - 公司已有7个项目对外供热供汽 未来将积极开发周边供热业务 [3] - 上半年国补款进度低于预期 但报告期后累计收到超5000万元 预计下半年较为乐观 [3] - 装备制造业务新增订单总金额较去年同期提升 全年发展有信心 [3] - 印尼嘉曼高冰镍项目已有两条年产各1万金吨产线生产 下半年另两条产线将试生产 [3] - 温州伟明盛青项目稳步推进建设 一期年产2.5万吨电解镍产线已投产 二期即将试生产 [3] - 温州智算中心已开展建设前期工作 与中国移动签订合作协议 [3] 睿远基金基本情况 - 资产管理规模全部公募基金462.15亿元 排名87/210 [4] - 资产管理规模非货币公募基金462.15亿元 排名77/210 [4] - 管理公募基金数10只 排名154/210 [4] - 旗下公募基金经理6人 排名135/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为睿远成长价值混合A 最新单位净值为1.71 近一年增长68.08% [4]

公司上市申请及业务概况 - 应世生物于2024年8月25日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中信证券和建银国际[1] - 公司成立于2017年 处于临床后期阶段 专注于改善肿瘤治疗方案 致力于解决肿瘤耐药性核心挑战[1] - 公司聚焦FAK及整合素通路靶向治疗 通过靶向CAFs拆除肿瘤细胞保护屏障[1] 产品管线及核心产品 - 核心产品ifebemtinib为高选择性FAK抑制剂 正在中国进行多项临床开发[2] - ifebemtinib获得NMPA三项突破性疗法认定和FDA一项快速通道认定[2] - 产品管线包括第二代FAK抑制剂IN10028及三种创新ADC候选药物(OMTX705、IN30758、IN30778)[2] - IN10028预计2025年提交IND申请 2026年第一季度启动首次人体临床试验[3] 财务表现 - 2023年度其他收入净额约为-39.2万元人民币 2024年度转为正收益247.2万元人民币[3] - 2025年前三个月其他收入净额达160.3万元人民币[3] - 2023年度亏损2.09亿元人民币 2024年度亏损1.85亿元人民币 2025年前三个月亏损收窄至336.9万元人民币[3] 技术平台及作用机制 - ifebemtinib为口服小分子FAK抑制剂 通过抑制FAK信号通路破坏肿瘤防御系统和适应性耐药机制[2] - FAK在肿瘤细胞和CAFs中过度表达 在调节细胞增殖、迁移和侵袭中起关键作用[2] - 第二代FAK抑制剂IN10028设计用于与RAS抑制剂等抗肿瘤药物联合使用[3]