中欧班列发展规模与网络 - 中欧班列已累计开行近12万列 [1] - 形成联通中国境内128个城市 通达欧洲26个国家232个城市以及亚洲11个国家100多个城市的国际运输网络 [1] 技术赋能与效率提升 - 应用北斗定位 5G技术与电子施封锁实现货物全程可视化追踪 [2] - 霍尔果斯口岸进口货物通行时间从2至3天压缩至16小时内 属地出口货物作业时间缩短至1小时 [2] 产业融合与新模式发展 - 班列+跨境电商 班列+订单农业 班列+绿色制造等新模式蓬勃发展 [2] - 西安爱菊粮油工业集团今年前10个月通过班列运回92万吨哈萨克斯坦优质农产品 [2] - 隆基绿能借助班列实现从西安枢纽直接快速抵达德国 荷兰 波兰等欧洲关键枢纽 [3] 物流优势与成本效益 - 全国首列全程时刻表绿色跨境电商专列运输成本降至空运的五分之一 [3] - 相较于传统海运 中欧班列通过固定班次 全程可追溯体系显著降低货物损毁风险 [3] 绿色低碳与多样化产品 - 零碳绿色班列采用100%绿色电力驱动 通过碳抵消项目实现零排放 [3] - 公共班列 精品班列 定制班列等多样化产品满足电子元件 汽车配件 智能家居等产品物流需求 [3] 产业集群形成与区域经济带动 - 二连浩特相关服务业快速崛起 乌兰察布进出口贸易及相关产业快速增长 [4] - 西安依托中欧班列跨境电商集结中心构建以京东 菜鸟国际等为引领的电商产业生态 [4] - 保加利亚计划建设区域分销中心 预计带动就业并促进物流 信息技术等相关产业发展 [4]

业务运营表现 - 2024年1月至10月，湖北鄂州花湖国际机场进出口快件达114万件，同比大幅增加254.2% [1] - 机场开航3年多来，累计执行货运航班超7万架次，完成货邮吞吐量超240万吨 [3] - 机场已开通国内货运航线61条、国际及地区货运航线50条，进出口货物覆盖全球170多个国家和地区 [3] 基础设施与技术能力 - 顺丰转运中心内52公里长的智能分拣线以每秒2.7米的速度运转，每小时可处理快件28万件 [2] - 单件货物分拣效率极高，最快5分钟、最慢半小时即可分拣完毕 [2] - 海关创新通关模式，使快件处理效能提升30% [2] 市场定位与战略发展 - 机场作为亚洲首座专业货运机场，助力中国电子产品、生物医药、汽车配件等产品“隔夜达全球” [2] - 机场已成为智利水果进入中国的重要门户，近期揭牌“智利水果物流枢纽基地” [2] - 针对生鲜产品推行“7×24小时”绿色通道，智利车厘子经查验后转运至国内主要城市最快仅需2小时 [3]

新线路开通与物流网络拓展 - 中欧班列（武汉）新线路于11月16日将装修建材运抵罗马尼亚阿拉德，途经哈萨克斯坦、俄罗斯、白俄罗斯、波兰等国，以匈牙利布达佩斯为枢纽节点 [1] - 新线路的开行是织密全球物流网络的重要突破，为湖北与中东欧地区贸易搭建了高效物流新通道 [1] - 新线路为出口企业构建了“低成本、高效率”的跨境供应链保障体系 [1] 运营与服务协同 - 湖北港口集团汉欧国际公司为企业量身打造“一站式”供应链解决方案 [1] - 武汉铁路局、汉口海关、中铁集装箱公司、武汉中心站等多个部门协同联动，负责货物装箱、申报通关、运输组织等工作，保证班列准点发车 [1] 现有网络规模与未来规划 - 截至目前，中欧班列（武汉）共开行60条稳定的跨境运输线路，可辐射欧亚大陆40个国家、121个城市 [1] - 未来，中欧班列（武汉）计划继续拓展物流通道、提升服务效能，让更多“湖北造”高效、安全地抵达欧洲腹地 [1]

文章核心观点 - 美国海外仓已从单一的货物存储中转站，进化为集物流履约、商流赋能和本地化服务于一体的综合性出海支撑平台，成为企业打通美国市场最后一公里、提升核心竞争力的关键依托 [1] 核心功能：构建高效跨境物流履约体系 - 美国海外仓的基础核心价值在于破解跨境物流时效慢、成本高、售后难等行业痛点，为企业提供稳定高效的物流解决方案 [2] - 仓储与库存管理功能布局于美国核心物流枢纽，通过标准化设施和数字化系统实现精准管控，并借助本地化库存前置缩短产品与消费者的物理距离 [3] - 本地配送与履约服务依托美国本土成熟物流网络，可实现本地订单当日或次日达，全流程自动化处理以提升消费者体验并降低运输风险 [4] - 退换货与售后支持提供本地化处理服务，由仓库专业团队完成验货、维修等操作，避免商品跨境往返的高额成本与时间损耗 [5] 增值服务：从物流履约到商流赋能的延伸 - 海外仓逐步拓展商流辅助类增值服务，成为企业开拓美国市场的本地化合作伙伴，满足企业从送得快向卖得好升级的需求 [6] - 本地化营销与渠道对接服务包括对接美国本地零售商、经销商等销售渠道，协助参与行业展会，并提供本地化市场调研服务 [7] - 品牌本地化赋能服务包括协助完成美国市场合规认证咨询，联合本地媒体或KOL开展品牌宣传，以及收集消费者反馈以优化品牌 [8] - 定制化场景解决方案针对不同行业特性提供专门服务，如为大件商品提供组装安装，为智能设备提供技术支持等 [9] 核心优势：为何成为出海企业的必选项 - 海外仓通过库存前置减少国际段物流成本，借助本地配送降低单件履约成本，并大幅提升物流时效以改善消费者体验 [13] - 有效应对国际物流波动、海关政策变化等跨境风险，降低物流延误导致的订单取消率，并通过本地化售后减少客诉纠纷 [14] - 海外仓沉淀的本地物流、渠道、媒体等资源，可帮助企业快速切入美国市场，省去本地化布局的时间与资金成本 [15] 行业趋势：向一体化、智能化、场景化升级 - 未来海外仓将向服务一体化方向发展，整合物流、商流、资金流、信息流，提供全链路解决方案 [16] - 管理智能化将通过大数据等技术实现库存精准预测、订单智能分仓和物流路径优化，以提升运营效率 [16] - 场景细分化将针对不同行业、不同规模企业的个性化需求，推出更具针对性的垂直场景服务 [16]

行业优势与特点 - 运输时效快，通常在5至10天左右即可将货物送达美国客户手中，相比传统海运大幅缩短时间 [1] - 安全性高，航空公司和物流企业对货物的运输和保管有严格标准和流程，能有效降低货物损坏和丢失风险 [1] - 灵活性强，可根据客户需求提供不同服务套餐，满足多样化运输需求 [1] 价格与性价比分析 - 费用主要受货物重量、体积、运输距离及市场供需影响，每公斤价格在50至200元人民币不等 [4] - 与海运相比价格相对较高，但对于价值高、时效性要求强的货物性价比可观，如电子产品和时尚服装 [4] 品牌与口碑考量 - 选择品牌机构时，品牌和口碑是重要参考因素，市场上有DHL、FedEx等国际巨头，服务网络覆盖全球，运输效率和安全性保障高，但价格相对较高 [7] - 本土物流企业如深圳市众展供应链服务有限公司，在国际知名度上可能不如国际巨头，但在本地化服务和价格上具有优势 [7] - 通过查看客户评价和行业排名可了解服务质量，一些品牌机构因服务周到、运输及时、清关顺利等优点被频繁提及 [7] 选购要点总结 - 需关注品牌机构承诺的运输时间及实际运输案例，确保按时送达，并考察其在航班延误等突发情况下的应对能力 [10] - 清关环节是关键步骤，靠谱的品牌机构应具备专业清关团队，熟悉美国海关法规和流程，能快速顺利完成清关手续 [11] - 在保证服务质量前提下选择价格合理的机构，需注意收费标准是否透明，是否包含所有费用如燃油附加费和报关费 [12] 深圳市众展供应链服务有限公司介绍 - 公司成立于2021年，是深圳市原飞航物流集团下属子公司，致力于成为综合物流运营商，在大陆、香港、韩国的航空资源和航线方面经验丰富 [13] - 在清关转运方面获得美国CBP资质，拥有由CBP特批授权的集装箱货运站设施，占地面积100000平方英尺，并与美国多家卡车行紧密合作 [13] - 提供双清包税的美国空海派服务，特设FDA事业部，专业提供FDA类货件全链路物流供应链解决方案 [13]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 2025年第三季度业绩环比改善，向上拐点确认 [1][3] - 受益于煤炭“反内卷”政策，蒙煤业务利润自9月起开启改善，四季度业绩修复弹性可期 [9] - 非洲卡萨项目通车量维持高位，新口岸试运营预计在第四季度增厚盈利 [9] - 战略入股坦赞铁路，标志着公司跨境物流网络从刚果金-赞比亚扩展至东非大通道，进入新的成长阶段 [9] - 公司正从产能出海的0-1阶段过渡到1-N阶段，新增长点有望推动估值扩张 [1][9] 财务业绩总结 - **2025年第三季度营业收入**：达到24.9亿元，同比增长30.6% [1][3] - **2025年第三季度归母净利润**：为3.1亿元，同比下降4.9%，但环比增长4.7% [1][3] - **2025年第三季度毛利**：为4.1亿元，同比下降6.8%，但环比增长13.2% [1][9] - **2025年第三季度期间费用率**：同比下降7.3%至11.1亿元，管理费和财务费均有改善 [9] - **盈利预测**：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为12.9/15.4/17.4亿元，对应市盈率（PE）为14.6/12.2/10.8倍 [9] 业务运营分析 - **蒙煤供应链业务**：主焦煤价格在第三季度环比提升17.8%至922元/吨 [9]；甘其毛都口岸通车量同比增长41.5%，环比增长31.3% [9]；由于交货周期约1.5个月，下游提价在9月完全反映，预计第四季度单吨毛利将显著提升 [1][9] - **非洲物流业务**：刚果金-赞比亚核心矿道的卡萨项目通车量维持高位 [9]；赞比亚萨卡尼亚口岸至恩多拉道路开启试运营，预计第四季度贡献盈利 [9]；坦赞铁路激活项目进入全面启动阶段，坦桑尼亚通杜马口岸特殊经济区与坦噶港特许权谈判也在推进中 [9]

行业市场动态 - 中国是全球最大榴莲消费市场之一，马来西亚出口的榴莲超过70%运往中国 [2] - 马来西亚对华出口始于2011年的冷冻榴莲产品，并于2019年开始出口冷冻整颗带壳榴莲 [2] - 2024年两国签署鲜食榴莲输华植物检疫要求议定书，为马来西亚榴莲鲜果输华开启大门 [2] - 中国市场开放带动马来西亚榴莲产业出口额增长，并促进其加工、包装、物流领域快速发展 [2] 物流与供应链升级 - 通过“航空冷链+跨境通关”模式，榴莲从马来西亚到中国广州、上海、深圳等城市全程最快仅需36小时 [2] - 2024年8月，首架满载鲜食榴莲的航班由中原龙浩航空公司承运抵达郑州机场 [1] - 马来西亚果园推出“直达机场”服务，榴莲成熟落地后即刻装箱登机运往中国，大幅缩短“从果树到餐桌”时间 [1] - 物流效率提升使中小型企业得以采用“小批量订单+高频率发货”模式，通过电商或B2B链直达中国多层级市场 [2] 交通与旅游促进 - 目前中国大陆飞往马来西亚的正班航班每周超过500班，航线覆盖北上广等一线城市及福州、青岛、西安等地 [3] - 互免签证政策便利出行，从订票到抵达马来西亚最快仅需“小半天” [3] - 厦门航空等公司新增及计划新增多条航线（如槟城-厦门、吉隆坡-重庆、泉州-吉隆坡），以方便中国旅客在榴莲季“抢鲜” [3] 科技赋能与品质控制 - “榴侦探”无损质检系统通过三维无损检测技术对榴莲进行内部结构扫描，可清晰显示房数、重量、出肉率、虫蛀情况等信息 [3][4][5] - 该系统为每颗榴莲生成独一无二的“数字画像”，实现从果园采摘到终端分拣的全流程信息追溯 [5] - 科技检测取代传统依靠果农经验“掂果”判断品质的方式，使检测更精准可控 [5] - 该AI检测技术计划于明年布局至马来西亚柔佛、彭亨、吉打三州，并有望扩展应用于菠萝蜜、山竹等30多种热带水果的品质溯源管理 [5]

投资评级 - 报告维持对嘉友国际的“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收同比增长30.6%至24.9亿元，但归母净利润同比下滑4.9%至3.13亿元 [2] - 主焦煤价格在第三季度环比上涨，季末价格较第二季度末提升37.5%，预计将利好公司第四季度业绩 [4] - 鉴于第三季度业绩下滑，报告下调公司2025-2027年净利润预测至11.5亿元、15.5亿元、19.3亿元 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司营业收入为65.7亿元，同比增长0.4%；归母净利润为8.7亿元，同比下滑19.7% [2] - 2025年第三季度单季营收为24.9亿元，同比增长30.6%；归母净利润为3.13亿元，同比下降4.9% [2] 经营分析 - 第三季度营收增长主要受益于各区域市场业务拓展：中蒙市场主焦煤价格受政策影响季环比提升15.2%；非洲市场物流网络建设加速；中亚市场跨境运输业务规模持续扩大 [3] - 第三季度公司毛利率为16.6%，同比下降6.7个百分点；期间费用率下降1.71个百分点至1.9% [4] - 第三季度归母净利率为12.6%，同比下降4.7个百分点；2025年前三季度经营性现金流净额同比增长50.6% [4] - 第四季度供给端扰动因素（如山西安全检修、内蒙环保影响）预计将支撑焦煤价格，10月中旬主焦煤价已达1490元/吨的全年高点 [4] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年营业收入为88.35亿元，同比增长0.93%；归母净利润为11.53亿元，同比下降9.70% [10] - 预测公司2026年营业收入为105.39亿元，同比增长19.29%；归母净利润为15.45亿元，同比增长34.05% [10] - 预测公司2027年营业收入为125.64亿元，同比增长19.21%；归母净利润为19.29亿元，同比增长24.88% [10] - 基于盈利预测，报告测算公司2025年摊薄每股收益为1.179元，对应市盈率为11.96倍 [10] 财务数据摘要 - 公司2024年营业收入为87.54亿元，同比增长25.14%；归母净利润为12.76亿元，同比增长22.88% [10] - 公司2024年净资产收益率为22.83%，预计2025年将降至18.68%，之后在2026年、2027年分别回升至22.26%和24.41% [10] - 公司2024年每股经营性现金流净额为0.93元，预计2025年将提升至1.56元 [10]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][8][112] 核心观点 - 嘉友国际为国内跨境多式联运行业龙头，通过陆港联动构筑护城河，亚非双核驱动业绩成长 [5][7] - 公司持续完善物流网络布局，提升运营效率，推进降本增效，收入与盈利能力有望持续提升 [7][10][112] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.73/14.22/16.40亿元，对应市盈率分别为14.4倍/12.9倍/11.2倍 [6][8][112] 公司基本情况 - 公司成立于2005年，实控人为韩景华和孟联，合计持股39.70% [7][19] - 2021年引入紫金矿业作为战略投资者，截至2025年一季度，紫金矿业合计持股17.26% [7][19] - 公司总市值为183.18亿元，总股本为1,368.01百万股，资产负债率为29.17% [3] - 2024年公司实现营业收入87.54亿元，同比增长25.14%，归母净利润12.76亿元，同比增长22.88% [6][7] 业务板块分析 - **供应链贸易服务**：2024年收入57.53亿元，同比增长29.70%，毛利润7.63亿元，同比增长46.12%，毛利率13.27%，是公司核心收入来源 [7][32][77] - **跨境多式联运综合物流服务**：2024年收入24.48亿元，同比增长22.22%，毛利润7.49亿元，同比增长31.55%，毛利率30.59% [7][32][56] - **陆港项目服务**：2024年收入4.94亿元，同比增长16.42%，毛利润2.84亿元，同比增长7.31%，毛利率高达57.46% [7][32][100] 增长驱动因素 - **中亚节点突破**：公司成功将中蒙口岸运营经验复制至中亚，霍尔果斯口岸海关监管场所已投运，并与乌兹别克斯坦国家铁路集装箱运输公司签订合作备忘录 [7][57] - **核心矿区增量**：与蒙古奥尤陶勒盖公司签订5+2年期物流总包合同，OT矿预计2025年产量增长50%，2026年甘其毛都铁路通车将提升外运能力 [7][62][68] - **非洲网络深化**：卡萨项目进入产能爬坡期，车流量稳步增长；后续迪洛洛项目、赞比亚萨卡尼亚及莫坎博项目落地将释放增量收益 [7][88][104] 关键财务预测 - **营业收入**：预计2025-2027年分别为91.69亿元、96.29亿元、101.89亿元，同比增长4.75%、5.02%、5.82% [6][9][111] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为12.73亿元、14.22亿元、16.40亿元，同比增长-0.28%、11.74%、15.33% [6][9][111] - **每股收益**：预计2025-2027年分别为0.93元、1.04元、1.20元 [6][112]

江苏省外贸总体表现 - 前三季度江苏省进出口总值达4.38万亿元，创历史同期新高，同比增长6.4% [1] “高大上”工业产品出口 - 前9个月江苏省机床出口额125.1亿元，同比增长16.6% [2] - 巨浪凯龙机床（太仓）有限公司前9个月产品进口额同比增长约28%，其新研发的直线电机驱动款机床使汽车结构件加工效率提升40% [2] - 江苏天宏机械工业有限公司前9个月出口货值约6200万元，同比增长12.88%，公司拥有约80项专利，其智能设备能耗下降、熔化速度提升 [5] - 英格索兰吴江制造基地前9个月出口额超5亿元，同比增长近一成，进博会平台推动其订单显著增长 [6] “接地气”消费品出口 - 前9个月江苏省家用电器出口额557.8亿元，同比增长9.3%，其中洗衣机出口75.6亿元、吸尘器出口121.3亿元，分别增长3.2%和2.9% [6] - 牧田（昆山）有限公司前9个月吸尘器及相关产品出口超2667万元，同比增长10.4% [7] - 星迈创新科技（苏州）有限公司前9个月对欧盟出口泳池清洁机器人金额超4000万元，同比增长3.6倍 [7] - 扬州佳明航电科技有限公司利用中国-东盟原产地证书，前9个月出口货值5452万元，预计享受关税优惠约1100万元，其运动手表对东盟出口快速增长 [8] - 扬州金泉旅游用品股份有限公司90%以上产品出口至全球20多个国家和地区，帐篷等户外装备订单已排至明年年初 [9] 跨境物流新通道 - “中吉乌”铁公多式联运班列全程5800公里，运输费比全程铁路和汽运分别低10%和33，物流时间节约10天 [10] - 海关多式联运新系统使申报数据填报项减少30%，实现“一单贯通”和全流程监管保障 [10] - “深圳—盐城—大阪”航线为跨境电商小件货提供运力补充和更优惠的物流成本 [10] - 苏南硕放国际机场首次出口鲜花，通过“冷链车+空运”组合降低整体物流成本，开辟长三角与西南地区跨境物流新通道 [11]