投资决策回顾 - 1996年伯克希尔持有3015.66万股麦当劳，持仓成本12.65亿美元，市值13.68亿美元，为第七大重仓股[3] - 1997年伯克希尔清仓麦当劳，但若从1996年持有至2025年10月，麦当劳每股回报达38倍，年化收益率12.6%，显著跑赢同期可口可乐10倍回报和8.1%年化收益率[4] - 巴菲特在1998年承认卖出麦当劳是糟糕决定，导致损失惨重，少赚了十几亿美元[9] 卖出决策的核心顾虑 - 顾虑食品行业用户忠诚度不高，认为消费者选择随机，缺乏像吉列剃须刀那样的刚需和忠诚度[6] - 顾虑重资产商业模式，麦当劳全球购买铺面再租给加盟商，导致巨大资本开支，资金自由性差，不如可口可乐轻资产模式[7] - 顾虑产品力削弱，开始依赖价格促销而非产品本身吸引力，商业模式稳定性存疑[8] 对决策失误的反思 - 失误核心在于过分看重“当下确定性”，而低估了“长期成长性”和“企业适应力”[9] - 麦当劳的全球铺面实际构成了渠道壁垒，其本土化菜单和数字化点单等调整能力被低估[10] - 卖出后麦当劳股价经历波折但开启长牛，从2003年低点12.12美元后22年未再见此价格[10] 案例启示 - 确定性不等于成长性，投资需综合考量未来自由现金流折现、成长性及现金流转化效率，1996年快餐行业全球化红利远超静态刚需[11] - 重资产若能构筑壁垒（如全球门店网络），可成为长期成长基石，未必是包袱[12] - 投资需为行业成长留空间，避免将短期痛点误判为长期缺陷，需穿透行业变化动态评估[12]

专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 摘要：新时代·新基金·新价值——北京公募基金高质量发展在行动 为贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，在北京证监局指导下，北京证券业协会携手北京公 募基金管理人、基金销售机构、基金评价机构及多家主流媒体，共同启动"北京公募基金高质量发展系 列活动"。 本次活动以"新时代·新基金·新价值"为主题，旨在通过为期一个多月的多层次、多形式宣传与互动，强 化投资者教育与保护，推动公募基金行业转型升级，提升服务实体经济能力，打造北京金融高质量发展 新名片。 华商基金积极推动金融、投资知识普及，致力于推广长期投资、理性投资理念，提升公众风险防范意 识，持续为促进行业高质量发展贡献力量。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：江钰涵 风险提示：基金投资需谨慎。 ...

行业背景与发展方向 - 公募基金行业处于深刻变革与转型的关键时期，是连接资本市场与居民财富的重要桥梁 [1] - 行业面临资本市场改革深化、居民财富管理需求多元、金融科技赋能创新的背景 [1] - 中国证监会于今年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，为行业发展绘制蓝图 [1] 公司战略定位 - 公司将高质量发展视为行业可持续发展的必由之路 [1] - 公司从投研核心能力建设、产品战略布局、投资者服务与陪伴三大维度协同发力 [1] - 公司致力于服务实体经济与国家战略、助力资本市场健康发展、提升居民福祉 [1][6] 投研能力建设 - 投研能力是公募基金的立身之本，公司致力于打造一体化、平台化、多策略的投研体系 [2] - 通过搭建统一研究平台和决策支持系统，促进研究成果高效转化和投资决策科学化 [2] - 公司布局了以总量周期、医药消费、科技新能源、量化投资等为主导的多策略权益投研体系 [2] - 公司按照长期主义理念，通过外部招聘与内部培养结合，建立成熟的投研人员培养机制 [2] 产品布局与产业服务 - 公司服务实体经济，在主动权益、指数增强、固定收益、多资产配置等领域布局不同风险收益特征产品 [3] - 在主动权益方面布局了创新科技、互联网+、新能源汽车、人工智能等产业主题基金 [3] - 产品布局围绕绿色、低碳、养老进行，覆盖主动权益投资、债券投资和养老FOF等 [3] - 产品布局旨在深耕中国经济转型和产业升级细分领域，引导资源向科技创新行业聚集 [3] 投资者服务与教育 - 公司深化市场营销团队从产品销售导向向客户服务导向转型 [4] - 通过媒体协同、跨界合作、内容深耕持续打造投资者教育体系 [4] - 2024年联合权威媒体开展多场线下投资者教育活动，传递养老规划、资产配置等知识 [4] - 2024年走进北方工业大学等高校，引导年轻群体树立养老储备意识 [5] - 2025年与光大证券、兴业银行合作，针对银行与券商客户开展主题投教活动 [5] - 通过官网、社交媒体以直播、短视频等形式普及量化投资、养老规划等基础知识 [5] 未来发展规划 - 行业将迎来新的发展机遇和挑战，公司把握高质量发展主线 [6] - 公司将持续深化内控体系、投研平台和行业文化建设，提升投研能力和投资者服务能力 [6] - 公司计划进一步完善投向产业升级和经济转型方向的主动权益类、指数类及多资产配置型基金 [6]

专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 当前，我国公募基金行业正处在深刻变革与转型的关键时期。随着资本市场改革持续深化、居民财富管 理需求日益多元、金融科技赋能行业创新，公募基金作为连接资本市场与居民财富的重要桥梁，肩负着 更为重大的历史使命与社会责任。 今年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，为行业未来的发展绘制了清晰的蓝 图，指明了前进的方向。作为资本市场的重要参与者和居民财富管理的主力军，公募基金业肩负着服务 实体经济与国家战略、助力资本市场健康发展、提升居民福祉的重要使命。东方基金深刻认识到，高质 量发展是行业可持续发展的必由之路。我们将积极顺应趋势，守正创新，从投研核心能力建设、产品战 略布局、投资者服务与陪伴三大维度协同发力，为行业迈向新征程贡献"东方"力量。 固本强基：持续强化核心投研能力 投研能力是公募基金的立身之本。东方基金持续完善投研队伍及投研体系建设，持续加大投研团队投 入，致力于打造"一体化、平台化、多策略"的投研体系。 首先，通过搭建统一的研究平台和决策支持系统，促进研究成果的高效转化和投资决策的科学化、系统 化。平台化运作有助于汇聚投研团队 ...

今年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，为行业未来的发展绘制了清晰的蓝 图，指明了前进的方向。作为资本市场的重要参与者和居民财富管理的主力军，公募基金业肩负着服务 实体经济与国家战略、助力资本市场健康发展、提升居民福祉的重要使命。东方基金深刻认识到，高质 量发展是行业可持续发展的必由之路。我们将积极顺应趋势，守正创新，从投研核心能力建设、产品战 略布局、投资者服务与陪伴三大维度协同发力，为行业迈向新征程贡献"东方"力量。 固本强基：持续强化核心投研能力 当前，我国公募基金行业正处在深刻变革与转型的关键时期。随着资本市场改革持续深化、居民财富管 理需求日益多元、金融科技赋能行业创新，公募基金作为连接资本市场与居民财富的重要桥梁，肩负着 更为重大的历史使命与社会责任。 投研能力是公募基金的立身之本。东方基金持续完善投研队伍及投研体系建设，持续加大投研团队投 入，致力于打造"一体化、平台化、多策略"的投研体系。 首先，通过搭建统一的研究平台和决策支持系统，促进研究成果的高效转化和投资决策的科学化、系统 化。平台化运作有助于汇聚投研团队的集体智慧，形成可持续、可复制的投资管理能力，力求为投资者 创 ...

首先，通过搭建统一的研究平台和决策支持系统，促进研究成果的高效转化和投资决策的科学化、系统 化。平台化运作有助于汇聚投研团队的集体智慧，形成可持续、可复制的投资管理能力，力求为投资者 创造长期稳健的投资回报。公司不断拓展和丰富投资策略工具，积极布局以总量周期、医药消费、科技 新能源、量化投资、多资产配置、绝对收益目标策略为主导的多投资策略权益投研体系，不断增强应对 市场波动的能力，努力满足投资者多元化、差异化的资产配置需求。 目前，在投研团队建设和投研文化建设方面，东方基金按照长期主义的理念和"稳健投资创造持久价 值"的核心价值观，通过外部招聘与内部培养相结合的方式，建立了成熟的投研人员培养、选拔机制 和"传帮带"的团队氛围，形成了"长期投资、价值投资的理念和多元化投资风格"的投研文化，在投资管 理、产品布局和基金运营等方面，逐步走出了一条"专业化、特色化、精品化"的发展路径。 聚焦本源：服务实体经济与国家战略 公募基金行业的发展与实体经济血脉相连。（下转A04版） （上接A01版）东方基金始终将服务实体经济、帮助投资者分享中国经济长期发展成果作为基金管理的 根本宗旨，按照"合适的产品放在合适的方向上"的工作 ...

A股新开户数据表现 - 9月份A股新开户293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%，已连续4个月环比增长 [1] - 今年前三季度，A股新开户总数达2014.89万户，同比增长49.64% [1] - 9月份新开户投资者中，机构投资者达1.09万户，为2022年以来单月新高 [3] 市场表现与投资者信心 - 截至10月13日，上证指数年内涨幅达16.04%，股市重心整体企稳回升，最高突破3900点 [1] - A股市场展现出较强韧性，为投资者带来了切实的赚钱效应 [1][2] - 专业投资机构用真金白银投下"信心票"，是市场走向成熟的重要标志 [3] 宏观经济与政策支持 - 经济回稳向好态势不断巩固，为资本市场回升向好提供了坚实基础 [2] - 一系列稳市"组合拳"落地生效，"国家队"等多路资金持续流入，有效熨平短期波动，稳定市场预期 [2] 资本市场改革与投资标的 - 资本市场注册制改革深入推进，A股含"科"量持续提升，一批科技型企业登陆市场 [2] - 今年以来AI大模型的突破性进展，驱动了中国资产价值重估 [2] - 资本市场"1+N"政策体系落地见效，上市公司回报投资者意识不断增强 [3] 居民资产配置趋势 - 在"房住不炒"以及利率下行等背景下，居民财富正在向金融资产转移 [3] - 7月居民存款余额减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，存款搬家信号显现 [3] - 银行理财、保险和公募基金成为存款搬家的重要承接方向，A股核心资产将成为高风险偏好投资者长期配置的优先选择 [3]

投资理念 - 投资是持久战 需要对商业本质有深刻理解 对价值创造有坚定信念 并等待合适价格 [4] - 买股票就是买公司 股票代表实实在在的企业所有权 [5] - 将80%以上精力用于评估目标公司的商业行为对其自身价值的影响 [3][5] - 投资框架中评估商业活动是第一要务 其次是等待合适的市场价格 宏观经济 流动性 市场风格等因素重要程度较低 [3][5] 选股方法论 - 全面考量公司所在产业发展趋势 公司战略与产业发展趋势是否匹配 以及公司是否具有优秀执行管理团队 [3][5] - 产业趋势 公司战略和管理团队三者高度匹配 才能带来企业长期竞争力持续提升与股东回报稳健增长 [3][5] - 首先关注行业核心生产要素 即企业凭借何种关键资源构筑护城河 以及这些生产要素变化方向 [6] - 关注企业家对其行业是否有充分认知 管理团队是否务实且高效 重点考察企业人力资源 财务资源等是否投向行业变化方向 [6] - 好公司定义与投资机构管理规模相适应 灵活高效适当规模组织更能捕捉战略机遇实现超额成长 [7] - 聚焦长期空间大 风险低的核心标的 淡化短期估值或一两个季度增速 更关注企业未来几年发展趋势和终局价值 [7] 重点关注领域 - 坚持自下而上选股方法 挖掘创新药 出海 新兴消费领域优质公司 [8] - 创新药领域 中国创新药企业已具备全球领先药物研发能力 尤其在生物工程化落地方面受益于生物工程师红利 [9] - 减肥药和癌症免疫领域投资机会值得重视 部分中国新药已具备全球竞争力且成为海外MNC巨头采购重要方向 [9] - 出海产业链 具备海外产能的中国企业有望获取更多订单 [10] - 新兴消费领域 考虑欧美市场支付能力较高 潮玩类龙头公司增长空间与确定性较高 [10] - 汽车领域 随着充电技术进步与超充网络完善 高端纯电预计将迎来快速发展周期 智能驾驶技术进入明显改善驾驶者体验阶段 [10]

A股与美股择时有效性对比 - 历史回测显示A股择时有效性较强，在沪深300低估阶段买入并持有5年获得正收益概率为100%，年化收益率超过5%概率为86.02%，超过10%概率为37.56% [4][5] - 沪深300中估阶段买入持有5年获得正收益概率降至78.24%，高估阶段买入持有5年获得正收益概率为0% [5] - 美股择时有效性较弱，标普500在任何估值状态下买入持有8年均有较高正收益概率，低估阶段为98.05%，中估阶段为80.18%，高估阶段仍达81.45% [6] 投资组合风险管理策略 - 通过多元资产配置找到多个不相关资产，利用资产间低相关性提高达成投资目标的概率 [7][8] - 采用定投策略将买入行为分散化，通过多次投资使最终结果趋近于统计预期，降低单次投资遇到小概率事件的风险 [8] - 投资策略复杂度体现在需要确保投资组合在各种极端情况下都能实现长期投资目标 [7] 当前市场状态分析 - 短期市场强度指标处于52的中游位置，长期市场强度指标处于90的高位 [10] - 市场现状显示绝大部分股票处于长期上升趋势中，近期经过调整后整体情绪并不特别激烈 [10] - 结合指标分析建议以安稳持有为主要策略 [11]

对数坐标轴与普通坐标轴的区别 - 普通坐标轴的刻度是等距的 从100到200与从200到300在屏幕上的距离等长 但它衡量的是绝对价格变动而非百分比收益率 因此具有误导性[7][8][9] - 对数坐标轴上相同的百分比涨幅是等距的 从10到100的900%涨幅与从100到1000的900%涨幅在坐标轴上的距离相等 能更准确地反映收益率变化[10] 不同坐标轴对投资观的影响 - 以2006-2007年A股牛市为例 从996点涨至3500点涨幅约251% 但从3500点涨至6000点涨幅仅约71% 在普通坐标轴上后一段涨幅的绝对点数与前一段相近 容易误导投资者认为行情尚未结束[12][13] - 在对数坐标轴上可清晰显示 从996点至3500点的涨幅远大于从3500点至6000点的涨幅 表明3500点附近可能已进入行情尾部 早期阶段更具赚钱效应[15] 对数坐标轴在实践中的应用 - 使用对数坐标轴分析长期走势可避免夸大后续涨幅的“钱景” 有助于更理性地判断市场所处位置[17] - 在分析2014年以来的上证指数行情时 采用对数坐标轴能更准确地描绘潜在目标区间 辅助投资者进行定位[19]