信贷与社融数据 - 前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，2月单月新增人民币贷款近万亿元 [1] - 2月末人民币各项贷款余额261.78万亿元，同比增长7.3%，普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速高于同期各项贷款增速 [3] - 前两个月人民币存款增加8.74万亿元，2月末人民币存款余额310.97万亿元，同比增长7% [4] - 前两个月社融增量累计9.29万亿元，同比多增1.32万亿元，2月社融增量2.24万亿元，同比多增7416亿元 [5][8] 政府债券与融资成本 - 2月政府债券净融资规模较上月大幅增长近1.69万亿元，前两个月政府债券净融资同比多1.49万亿元 [8] - 2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，同比低40个基点，个人住房新发放贷款利率约3.1%，同比低70个基点 [5] - 企业债券净融资同比多414亿元，东部地区化工企业10年期公司债利率从去年3月的3.15%下降至今年2月的2.4% [9] 消费信贷与政策 - 前两个月住户贷款增加547亿元，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元 [10] - 不含个人住房贷款的消费性贷款余额超20万亿元，部分银行利率已低至3%以下 [10] - 美国消费贷款利率近年抬升至约10%，而中国消费贷款利率明显较低 [10] 货币政策与降准 - 央行强调择机降准降息，保持流动性充裕，2月净投放中长期资金4000亿元 [11][12] - 金融机构存款准备金率平均为6.6%，仍有下行空间 [12] - 结构性货币政策工具资金利率可下行，促进信贷结构优化 [13] 专项债置换与信贷影响 - 1—2月发行约1万亿元置换债券，2月发行近8000亿元，专项债置换可能减少存量贷款数据 [6] - 还原专项债置换因素后，2月新增贷款可能增加2000亿元左右 [6] - 1—2月累计新增贷款占全年新增贷款的20%—30%，今年增量符合历史平均水平 [6]

核心观点 - 2025年前两个月中国金融数据整体表现强劲，信贷与社融增长超预期，主要得益于政府债券加速发行、企业债券融资活跃以及央行维持充裕的流动性环境 [1][2][5] - 信贷结构呈现分化，企业端融资（尤其是制造业、普惠小微）保持较快增长，而住户部门贷款需求仍偏弱，提振消费需更多依靠提高居民收入和完善社会保障等政策合力，而非单纯依赖金融刺激 [2][8] - 货币政策维持适度宽松立场，央行明确存款准备金率仍有下行空间，并强调将“择机”灵活运用降准降息等工具，以支持实体经济、降低融资成本，同时保持政策空间以应对未来不确定性 [10][12] 信贷与社融总量及结构 - **信贷总量高增**：2025年1-2月人民币贷款增加6.14万亿元，其中2月单月新增近万亿元，处于历史较高水平 [1][2] - **社融规模扩张**：1-2月社会融资规模增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元；2月社融增量2.24万亿元，同比多增7416亿元 [1][2][5] - **信贷结构优化**：2月末普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速均高于同期各项贷款（7.3%）的整体增速 [2] - **政府债券是主要支撑**：2月政府债券净融资规模较上月大幅增长近1.69万亿元，前两个月政府债券净融资同比多1.49万亿元，是支撑社融增长的主要因素 [5] - **企业债券融资活跃**：前两个月企业债券净融资同比多414亿元，市场利率处于低位，企业积极利用债券融资降低成本，例如有东部化工企业10年期公司债利率从去年3月的3.15%降至今年2月的2.4% [6] 住户部门贷款与消费 - **住户贷款需求偏弱**：前两个月住户贷款仅增加547亿元，其中短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元 [8] - **消费金融支持力度已较大**：不含个人住房贷款的消费性贷款余额已超20万亿元，部分银行利率已低至3%以下，对比美国消费贷款利率在约10% [8] - **提振消费需政策合力**：单纯依靠金融刺激消费难以持续，关键在于切实提高居民收入、完善社会保障，以释放消费潜力和形成有效的消费信贷需求 [8] 货币政策与流动性环境 - **政策立场维持宽松**：2025年《政府工作报告》及央行会议均明确实施适度宽松的货币政策，将择机降准降息，保持流动性充裕 [10] - **流动性充裕**：央行通过公开市场操作维持资金面平稳，2月净投放中长期资金4000亿元，银行体系流动性充裕 [11] - **降准仍有空间**：金融机构平均存款准备金率为6.6%，央行认为还有下行空间，将根据经济金融形势“择机”灵活实施，以发挥最大政策效能 [12] - **利率水平下行**：2月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款利率约3.1%，比上年同期低约70个基点 [2] - **结构性工具发挥作用**：结构性货币政策工具资金利率有下行空间，能引导资金流向重点领域和薄弱环节，优化信贷结构 [12][13] 专项债置换与数据解读 - **专项债置换影响信贷数据**：1-2月发行了约1万亿元用于置换存量隐性债务的债券，其中2月发行近8000亿元，若还原此因素，2月新增贷款可能还要增加2000亿元左右 [4] - **合并看待1-2月数据**：由于春节因素影响贷款在月度间的分布，业内专家建议将1-2月贷款增量合并看待，今年同期增量符合历史平均水平（占全年20%-30%） [1][4] - **置换债券的长期影响**：置换债券靠前发行将释放地方政府财政空间，腾出更多资金用于保障民生和支持创新，增强经济发展内生动能和未来信贷增长潜能 [5]

货币政策 - 实施适度宽松的货币政策 平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系 [2] - 择机降准降息 综合运用公开市场操作等工具保持流动性充裕 [2] - 推动社会综合融资成本下降 完善利率形成和传导机制 [2] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 强化预期引导 [2] 金融服务 - 加强科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等重点领域金融服务 [2] - 研究创设新的结构性货币政策工具 重点支持科技创新、消费和外贸 [2] - 支持经济结构调整和转型升级 发挥货币政策和财政措施的协同效应 [2] 金融风险防范 - 防范化解重点领域金融风险 维护金融市场稳定 [2] - 支持资本市场稳定发展 做好融资平台债务风险化解工作 [2] - 完善房地产金融宏观审慎管理 健全房地产金融制度 [2] 金融改革开放 - 加快完善中央银行制度 健全双支柱调控框架 [2] - 推进金融服务业和金融市场制度型开放 稳慎推进人民币国际化 [2] - 参与国际金融治理与合作 推进全球宏观政策协调 [2] 金融监管与治理 - 纵深推进全面从严治党 强化整改成果运用 [2] - 深化沟通协商 提高建议提案办理质量 [2]

中国人民银行网站消息，3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出，实施好适度 宽松的货币政策。 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 ，综合运用 公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同 经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 图片来源：央行网站 要 点 速 览 实施好适度宽松的货币政策 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息 研究创设新的结构性货币政策工具 支持资本市场稳定发展 完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度 会议指出，2025年政府工作报告科学提出了今年经济社会发展的总体要求、主要预期目标和 宏观政策取向，全面部署了今年重点工作任务。中国人民银行要注重目标引领，把握政策取 向，讲求时机力度，强化系统思维，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。 二是加强重大战略、重点领域和薄弱环节的金融服务。 科学运用各项结构性货币政策工具，引导 金融机构加力支持科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域。研究创设新的结构性货币 政策工具，重点支持科技创新领域的投融资、促进消费和稳定外贸。加强政策协同和传导，支持 经济 ...

央行党委扩大会议核心内容 - 会议深入学习习近平总书记在全国两会期间重要讲话精神和全国两会精神，研究部署贯彻落实举措 [1] - 会议强调2025年全国两会是在"十四五"规划收官和"十五五"规划谋篇布局关键节点召开的重要会议 [1] - 会议指出2024年经济社会发展主要目标任务顺利完成，2025年政府工作报告提出了今年经济社会发展总体要求、主要预期目标和宏观政策取向 [2] 货币政策方向 - 实施适度宽松的货币政策，平衡短期与长期、稳增长与防风险等关系 [3] - 将择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕 [3] - 推动社会综合融资成本下降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [3] 金融服务重点领域 - 加强科技金融、绿色金融、普惠小微、养老金融等领域的金融服务 [4] - 研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新领域投融资、促进消费和稳定外贸 [4] - 支持经济结构调整、转型升级和新旧动能转换，优化金融资源配置 [4] 金融风险防范 - 稳妥有效防范化解重点领域金融风险，维护金融市场稳定 [4] - 支持资本市场稳定发展，做好金融支持融资平台债务风险化解工作 [4] - 完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度 [4] 金融改革开放 - 加快完善中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架 [5] - 有序推进金融服务业和金融市场制度型开放，稳慎扎实推进人民币国际化 [5] - 积极参与国际金融治理与合作，推进全球宏观政策协调和国际金融规则制定 [5]

文章核心观点 - 2025年政府工作报告及两会政策信号将增强银行业信贷投放能力并缓释信用风险 对公贷款仍将发挥“压舱石”作用 零售贷款占比有望提升 但行业净息差预计将继续承压至约1.36% [1][3][4][7] 01 信贷投放能力增强 轻装上阵 - 政府拟发行5000亿元特别国债支持国有大行补充资本 预计可提升六大行核心一级资本充足率0.5个百分点 此举将增强信贷投放能力并助力冲销存量不良贷款 [1][3] - 政策延续对房地产、融资平台、中小金融机构等重点领域的风险防范化解 去年四季度置换政策实施后融资平台减少4680家 占全年减少总数的三分之二以上 有助于优化银行资产质量并增强信贷投放意愿 [3] - 零售贷款资产质量虽存压力 但促消费政策有望提升尾部客群还款能力 落实无还本续贷及强化融资增信等措施有助于普惠小微等领域风险缓释 [3] - 对房地产和城投平台信贷 建议按城市、房企和项目三位一体标准管理 对可持续项目及未“躺平”房企继续支持 对逐步退出限制名单的城投平台按地方国企逻辑开展信贷投放 [3] 02 对公挑大梁 零售占比提高 - 2025年信贷投向上 对公贷款继续发挥“压舱石”作用 信用扩张支点集中在“两重”及政策支持领域 将用好超长期特别国债并强化超长期贷款等配套融资 [4][5] - 制造业中长期、科技型中小企业、绿色、普惠小微等领域贷款预计维持双位数高增长 房地产企业端贷款增量预估好于去年 得益于“白名单”项目审批优化、土储专项债发行、保障房再贷款范围拓宽及城中村改造推进 [5] - 扩内需、促消费、稳地产政策落地显效下 零售贷款投放和新增将优于去年 按揭早偿压力缓释 “两新”政策扩容驱动消费贷投放 银行将丰富个贷产品 研究提高消费贷款额度及期限以提升个贷和普惠占比 [5] - 具体零售投向可把握促消费与惠民生结合方向 优化“一老一小”领域服务供给 并加大数字、绿色、智能等新型消费领域及“人工智能+消费”、入境消费等服务潜力挖掘 [6] 03 息差水平或降至1.36%左右 - 2025年银行业净息差预计继续承压 但收窄幅度或小于2024年 预计收窄约15个基点 商业银行全年息差水平或降至1.36%左右 [7] - 资产端贷款利率仍处下行通道但降幅有望收窄 新发生对公贷款利率仍将下行 但受贷款投放向“量价均衡”过渡、监管“稳息差”诉求、成本约束及存量按揭定价收敛等因素影响 降幅收窄 新发放按揭利率下行空间相对有限 更多依赖5年期LPR下调 [7] - 负债端银行体系核心负债成本仍将持续压降 预计2025年至少存在一次存款挂牌利率下调 存款利率自律管理从严及中长期限存款滚动重定价将支撑成本改善 [7] - 但稳定股市、存款利率持续下调导致存款“脱媒”压力仍存 银行对同业负债依赖度提高 市场利率下行空间受限 部分银行可能高息揽存 不利于全行业负债成本控制 主动负债和核心负债成本下降速度放缓 [8]

银行视角：结构性货币工具更受重视 - 报告强调实施适度宽松的货币政策，明确货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [3] - 结构性货币政策工具将更加得到重视，优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持 [3] - 央行已推出的结构性货币政策工具在鼓励金融机构加大对科技型中小企业和技术改造项目的金融支持方面发挥了积极作用 [3] - 预计央行将积极拓展宏观审慎与金融稳定功能，继续加大证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具操作额度，合计有望超过3000亿元 [4] 券商策略：资本市场环境持续向好 - 报告提出继续保持5%的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%显示政府对价格问题越发重视 [6] - 提振消费扩大内需、重视科技支持创新成为券商解读报告时着墨最多的两大主题 [6] - 报告基本延续了中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行托底楼市股市，增量上推进AI科技叙事下的场景革命 [6] - 生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等被提及，其中具身智能、6G等首次被提到 [6] - 中国制造业的优势已获得更广泛的认同，科技领域的突破为中国资产带来了重估机遇，成为2月初以来A股行情上涨的主要推动力 [6] 保险机遇：加快建立长期护理保险制度 - 报告提及"保险"字眼7处，其中第三支柱养老保险和长期护理保险制度的任务目标更进一步 [8] - 相较2024年政府工作报告，今年报告更新表述为"加快发展第三支柱养老保险，实施好个人养老金制度" [8] - 在长护险制度方面，今年报告要求"加快建立长期护理保险制度" [8] - 保险业应发力第三支柱养老保险，完善养老金融体系，打造"金融+服务"的生态模式，突出支付端的功能作用，链接各类康养服务 [8] 公募认同：加强战略性力量储备 - 报告明确提出"深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设" [10] - 相关表述有利于提升资本市场内在稳定性，维持权益市场的风险偏好处于高位 [10] - 资本市场需要优化上市公司结构，巩固蓝筹股的压舱石作用，推动人工智能等新兴产业的领军企业回归A股 [10] - 推动中长期资金入市能为市场带来源源不断的增量资金，优化A股投资者结构，改善资本市场生态 [10] 创投期待：耐心资本加持是关键 - 报告指出强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 [12] - 强化政策性金融支持旨在撬动更多长期的、低成本的资金进入创投行业，解决科技创新长周期与中长期资本匮乏的矛盾 [13] - 壮大耐心资本的核心是稳定的退出预期，关键在于实现IPO的常态化，构建完善的退出机制 [13] - "耐心资本"旨在契合硬科技长周期、高风险、大投入的特点，只有退出渠道畅通，创新资本才能完成"募投管退"的良好循环 [13]

3月5日，十四届全国人大三次会议在人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告（以下简称《政府 工作报告》）。 在取得上一年成绩的基础上，今年经济增长预期目标设定为国内生产总值增长5％左右。金融是国民经济的血 脉，高质量发展离不开金融的强有力支撑。《政府工作报告》提及"金融"一词20余次，从宏观调控、体制改 革、风险防范等方面对金融进行前瞻性、针对性、有效性引导，以实现金融支持实体效能提高、社会综合融资 成本降低以及金融市场稳定。 经济和金融一盘棋。2025年是"十四五"规划收官之年，《政府工作报告》对今年经济社会发展总体要求和政策 取向，既是高质量完成预期目标的号角，也是"十五五"开局的基础。 稳预期、激活力 对于2025年经济社会发展总体要求和政策取向，《政府工作报告》强调了"实施适度宽松的货币政策"，并具体 明确了"货币政策工具的总量和结构双重功能"，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应 量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 更多结构性金融工具或将使用。王运金预计央行将积极拓展宏观审慎与金融稳定功能，将继续加大证券、基 金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具操作额度， ...

财政政策与债务发行 - 今年赤字率拟按4%左右安排 [2] - 拟发行超长期特别国债1 3万亿元 比上年增加3000亿元 [4] - 拟发行特别国债5000亿元 支持国有大型商业银行补充资本 [5] - 拟安排地方政府专项债券4 4万亿元 比上年增加5000亿元 重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房 消化地方政府拖欠企业账款等 [6][7] 货币政策与金融支持 - 优化和创新结构性货币政策工具 更大力度促进楼市股市健康发展 [9] - 加大对科技创新 绿色发展 提振消费以及民营 小微企业等的支持 [9] - 安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [10] - 用好超长期特别国债 强化超长期贷款等配套融资 加强自上而下组织协调 更大力度支持"两重"建设 [12][13] 新兴产业与未来产业 - 开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动 推动商业航天 低空经济等新兴产业安全健康发展 [13][14] - 建立未来产业投入增长机制 培育生物制造 量子科技 具身智能 6G等未来产业 [16] - 加快制造业重点产业链高质量发展 强化产业基础再造和重大技术装备攻关 [18] - 持续推进"人工智能+"行动 将数字技术与制造优势 市场优势更好结合起来 支持大模型广泛应用 大力发展智能网联新能源汽车 人工智能手机和电脑 智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备 [19][20] 房地产与消费市场 - 持续用力推动房地产市场止跌回稳 因城施策调减限制性措施 加力实施城中村和危旧房改造 充分释放刚性和改善性住房需求潜力 [29] 对外开放与制度改革 - 无论外部环境如何变化 始终坚持对外开放不动摇 稳步扩大制度型开放 有序扩大自主开放和单边开放 以开放促改革促发展 [27] 教育与执法规范 - 开展规范涉企执法专项行动 集中整治乱收费 乱罚款 乱检查 乱查封 坚决防止违规异地执法和趋利性执法 [24][25]

货币政策与金融支持 - 优化和创新结构性货币政策工具 更大力度促进楼市股市健康发展 加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持 [2] - 进一步疏通货币政策传导渠道 完善利率形成和传导机制 落实无还本续贷政策 强化融资增信和风险分担等支持措施 [2] - 推动社会综合融资成本下降 提升金融服务可获得性和便利度 [2] 汇率与金融市场稳定 - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能 创新金融工具 维护金融市场稳定 [2] 其他行业动态 - 深圳市委书记走访调研人工智能与机器人企业 [5] - 比亚迪与大疆有大动作 [5] - 深圳发布"创业大礼包" [5]