核心观点 - 文章分享了经济学家何帆关于如何在2026年应对变化、寻找机会的思考，核心建议是区分“快变量”与“慢变量”，关注如技术革命、人口结构等长期趋势，并在个人成长与商业决策中保持耐心，从真实需求中寻找机会 [2][3][5] 思维模式：关注慢变量与保持耐心 - 建议区分“快变量”（如每日新闻热点、股价波动）和“慢变量”（如技术革命、人口结构、全球化进程），后者才是塑造未来的根本力量 [9][10][11] - 以中国消费市场为例，指出同时存在4亿中等收入群体和6亿月收入约1000元群体的“潮汐”现象，解释了消费升级与降级现象并存的原因 [12] - 在技术革命早期（如AI），存在大量资产价格泡沫，历史案例包括1840年代英国“铁路狂热”和2000年初的互联网泡沫，大部分早期公司会倒下，真正的巨头在基础设施完善后才会崛起 [20][21][22] - 建议个人应“守株待兔”，在自己专业领域内深耕，等待技术（如AI）成熟并应用到自身行业，而非盲目追逐热点 [24][25][26] 个人成长与职业选择 - 提出通过“极限思考”实验来探索职业方向，即想象自己在不同路径（如从政、经商、做学问）上做到极致后的典型一天，以找到内心真正的价值排序和兴趣所在 [28][29][30][32] - 建议放弃寻找“最优解”的思维，转而拥抱“满意解”，即在有限信息和时间内找到能满足核心需求的80分选项，并通过努力将其做到100分 [36][37][40][41][42] - 引用Instagram的例子，其前身Burbn功能复杂且失败，在砍掉90%功能、只保留“给照片加滤镜”这一核心功能后获得成功，说明“满意解”通过迭代可以成为伟大产品 [43] 行业机会与商业模式 - 指出过去依赖人口红利和流量红利的时代已结束，未来机会在于“把手弄脏”，深入更细、更辛苦的真实需求中赚钱，哪怕赚的是慢钱、小钱 [45][46][47] - 以“银发经济”中的“适老化改造”行业为例，说明机会存在于解决具体、细致的问题（如改造卫生间防滑、安装扶手等），这些工作虽然辛苦，但对应着真实且迫切的市场需求 [48][49][51] - 强调商业视角应从用“望远镜找风口”转向用“显微镜找需求”，离钱近的生意变难，但离人近的生意机会正在开始 [51] 长期趋势：百岁人生 - 指出中国正进入“百岁人生”时代，2021年居民人均预期寿命已达78.2岁，部分城市超过84岁，这将冲击传统的“学习-工作-退休”人生模式 [52][53] - 建议为长寿人生做两件事：一是投资包括身体健康、心理健康和社交健康在内的“健康”资产；二是培养长期爱好，这既是精神花园，也可能成为人生的第二增长曲线 [54][55][57][58] - 以科普博主“无穷小亮”为例，其将生物鉴定爱好发展为成功的副业，说明了业余市场的广阔潜力 [58][59] 决策与行动策略 - 当面对不确定的新事物（如AI、新投资、职业转型）时，建议采取“在门口等一等”的策略：先以低成本入场观察（如购买电影票但站在门口看10分钟），保持参与感和敏锐度，同时避免过高的沉没成本 [65][66] - 总结应对未来的关键八字是“看清变量，保持耐心”，即看清驱动世界的长期趋势和真实需求，并相信规律、接受满意解、允许观察 [67]

中国经济高质量发展图景 - 文章核心观点：通过一系列年度“热词”和生动影像，展现2025年中国经济在科技创新、产业升级、消费提振和对外开放等多个领域稳中有进、奋力向前的高质量发展图景 [1] 人工智能与机器人 - 人工智能大模型在数字生活街区进行展示和体验 [3] - “具身智能”和“人形机器人”成为年度热词，在工业互联网大会、机器人产业园及供应链博览会上进行展示和应用 [5][12][14] - 宇树科技的人形机器人参与格斗擂台赛，作为“杭州六小龙”的代表在数字贸易博览会上展出 [18] - 智能仿生手在供应链博览会上展示，帮助残疾工作人员完成摘取眼镜等动作 [16] 高端制造与基建 - 复兴号列车在拉林铁路运行，展示国内高铁动脉建设 [7] - 中欧班列（西安）驶向阿塞拜疆首都巴库，体现全球物流链动 [9] - 赛力斯汽车超级工厂实现自动化生产，代表“智能工厂”和“中国智造” [35] - 中铁装备集团进行盾构机下线验收工作 [35] - 国产汽车在山东港口集结等待装船出口，体现“中国智造出海” [37] 新兴经济业态 - “低空经济”在展会中被讲解，电动垂直起降飞行器进行飞行展示 [29][30][32] - “商业航天”取得进展，力箭一号遥九运载火箭成功发射卫星入轨 [34] - 无人机灯光秀展示无人机集群应用 [38] 消费与文旅 - LABUBU玩偶在服贸会引发关注，代表“国潮消费”热潮 [11] - 电影《哪吒之魔童闹海》打破中国影史票房纪录 [12] - “China Travel”热度提升，外国游客在北京天坛、上海豫园等地旅游，得益于持续优化的免签政策 [21][22] - “文旅融合”趋势明显，各地举办舞蹈演出、赏花游玩等活动 [24] - 海南离岛免税购物是国际旅游消费中心建设的重要抓手 [30] - “银发经济”发展，开通从哈尔滨开往新疆阿勒泰的援疆银发旅游专列 [39] 政策与贸易 - 主播在直播基地介绍家电产品“国补”政策 [28] - 全球工业互联网大会、服贸会、全球数字贸易博览会、中国国际供应链促进博览会、哈洽会等大型展会相继举办，促进贸易与技术交流 [5][11][16][18][29] 新职业发展 - 整理收纳师行业快速发展，2023年我国接受过职业整理收纳师培训的总人数超过7.3万，较上年增长97.29% [41]

行业概览：市场规模与增长驱动 - 中国保健品行业持续扩容，2024年营养健康食品零售规模达2602亿元，2019-2024年复合年增长率达6.3% [2][9] - 行业呈现长青市场（如基础补充剂）与新消费市场（如美容抗衰）双轮驱动的格局 [2][9] - 人均消费金额仅26美元，远低于美国的187美元、韩国的121美元、澳大利亚的104美元和日本的90美元，渗透率提升空间显著 [9][26][29] 消费趋势：人群与需求演变 - 消费群体呈现全人群渗透特征，年轻化与下沉化趋势明显，25-40岁消费群体占比逐步提升 [2][31] - 抖音电商数据显示，2024年1-4月24-30岁兴趣消费者数量占比同比上升48%，31-40岁占比上升6%，而二线及以下城市消费者占比呈上升趋势 [31][34] - 消费需求从“治病”转向“防病”，日常化、悦己化趋势显著，美容抗衰、体重管理、睡眠管理等新兴品类增速强劲 [2][39] - 产品形态零食化趋势明显，软糖销量占比从2022年的约5%增长至2024年近10%，年复合增长率约40%；饮品销量占比从约10%增长至近15%，年复合增长率约30% [49] 销售渠道：结构变革与电商主导 - 销售渠道历经多轮变革，从早期的直销、药房主导，转向电商为主导的多元化格局 [3] - 2023年电商渠道占比达48.02%，超越直销（24.01%）和药房（19.83%），相较于2012年电商渠道占比提升32.96个百分点 [9][59] - 直播电商渗透率快速提升，2024年已达34.3%，抖音平台保健品销售额连续三年保持高速增长，2022、2023、2024年增速分别为227.47%、87.11%、52.54% [3][9][70] - 跨境电商持续增长，2024年中国保健食品跨境进口总额增速达15%，抖音全球购、拼多多全球购成为主流渠道 [3][9] - 私域电商依托强信任关系和精细化运营，交易规模与用户数持续扩大 [3] 产业链：代工环节与品牌商动态 - 产业链分工清晰，代工环节成长性突出，2024年中国保健品代工规模约34亿美元，预计2027年达40亿美元，2024-2027年复合年增长率达5.0% [3][9] - 在新消费趋势下，新兴品牌多采用轻资产运营模式，推动代工需求增长，政策规范与品牌商要求提升将促使代工环节向头部集中 [3][9] - 2024年仙乐健康、百合股份代工业务市占率分别约为7%和3% [9] - 品牌商积极顺应趋势，产品端持续推出适配新需求的创新剂型和新兴成分（如麦角硫因），渠道端纷纷布局内容电商、跨境电商、私域电商等新兴渠道 [4][39][43] 监管与政策环境 - 行业监管逐步规范，保健食品实施注册和备案双轨制管理 [4][23] - 相关政策如《“健康中国2030”规划纲要》、《促进健康消费专项行动方案》等，推动行业向规范化、高质量方向发展 [23] 未来增长动力 - 银发经济、青年养生潮及宠物保健需求进一步拓宽行业增长空间 [2] - 65岁以上人口比重由2015年的10.5%提升至2024年的15.6%，人均医疗保健支出占比由7.41%提升至9.0% [53] - 宠物拟人化需求推动增长，2018-2022年宠物保健食品规模复合年增长率达19% [53]

货币政策与金融支持 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [1] - 央行例会指出要加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，引导大型银行发挥主力军作用，并推动中小银行聚焦主业 [2] - 央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条重点举措，推动发挥好“融资”和“结算”两项金融核心功能 [4] - 央行等八部门在支持西部陆海新通道建设的意见中提出，支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点，并参与多边央行数字货币桥项目 [15] 产业与外商投资政策 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，总条目共1679条，与2022年版相比净增加205条、修改303条，旨在引导外资投向先进制造业和现代服务业 [5] - 市场监管总局等部门印发《网售工业产品质量安全专项治理行动方案（2025-2027年）》，督促网络交易平台建立产品质量管理制度，排查价格明显低于合理区间的产品 [3] 房地产市场动态 - 北京市调整住房限购政策，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“3年”调减为“2年”，五环外由“2年”调减为“1年”，并支持多子女家庭在五环内增购一套住房 [6] 锂矿与原材料供应 - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产，该项目此前因采矿许可证到期于8月暂停开采 [7][8] 资本市场与外围市场 - 美股道琼斯指数上涨288.75点，涨幅0.60%，报48731.16点；纳斯达克指数上涨51.46点，涨幅0.22%，报23613.31点；标普500指数上涨22.26点，涨幅0.32%，报6932.05点，标普500及道指均创新高 [9] - 离岸人民币兑美元报7.0074元，较前一日上涨119点 [11] - 现货黄金报4479.42美元/盎司，下跌0.11%；白银期货报71.875美元/盎司，上涨1.04% [11] 市场策略与题材 - 市场策略观点认为当前指数呈W形态，已连续反弹6天，速度较快，目前处于颈线位刚有突破的状态 [12] - 银发消费新业态崛起，陕西、吉林、广东、四川、湖南等多地出台措施激活“夕阳红”市场，相关标的包括鱼跃医疗、九安医疗 [13][14] - 数字人民币跨境支付试点受政策支持，相关标的包括中科金财、翠微股份 [15][16] 公司公告与动态 - 恩华药业全资子公司与绿叶制药及其子公司签署2000万美元独家商业合作协议 [16] - 众泰汽车与两家银行债权人达成和解 [16] - 龙蟠科技拟提升募投项目磷酸铁锂正极材料规划产能 [16] - 集智股份拟收购取得谱麦科技控股权，以提升机器人领域业务开拓能力 [16] - 光洋股份与孔辉汽车达成战略合作，推动智能驾驶领域业务布局 [16] - 三一重能2026年度拟使用不超过95亿元自有资金进行委托理财 [16] - 锋龙股份控股股东拟变更为优必选，股票复牌 [16] - 联创电子公告北源智能受让6.71%公司股份，股票复牌 [16] 限售股解禁 - 2025年12月25日，多家公司有限售股解禁，其中广东宏大的442.87万股解禁，市值约18428.01万元；另一公司解禁34530.33万股，市值约887774.81万元 [17]

货币政策与流动性 - 央行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升 [2] - 会议建议保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 央行12月开展4000亿元MLF操作，当月有3000亿元到期，实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做，当月中期流动性净投放合计3000亿元 [4] 资本市场与金融稳定 - 央行会议建议“维护资本市场稳定”，提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排 [3] - 会议提出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展 [3] - 八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，提出21条金融支持重点举措，以完善西部陆海新通道金融服务体系 [9] 宏观经济数据 - 11月份全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较去年同期提高3.4个百分点，前11个月累计用电量约9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [8] - 11月第一产业用电量同比增长7.9%，其中畜牧业用电量同比增长11.5%，第二产业用电量同比增长4.4%，其中高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均增长水平2.5个百分点，第三产业用电量同比增长10.3% [8] 人民币汇率 - 12月24日，离岸人民币升穿7.01，盘中一度触及7.00135，在岸人民币同步触及7.0128 [5] - 市场认为本轮人民币升值主要因美元指数明显下跌（跌幅逼近10%）及国内权益市场吸引外资流入，展望未来，人民币对美元汇率有望在2026年保持温和升值 [6] 房地产市场政策 - 北京调整住房限购政策，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由3年调减为2年，购买五环外商品住房的由2年调减为1年 [7] - 北京新政支持多子女家庭住房需求，二孩及以上家庭可在五环内多购买一套商品住房，京籍多子女家庭可在五环内购买3套，符合条件的非京籍多子女家庭可购买2套 [7] 国际经贸与大宗商品 - 美国政府宣布结束上届政府针对中国芯片的贸易调查，决定至少在18个月内不对中国芯片加征额外关税，并将在2027年对中国芯片加征关税 [10] - 12月24日，LME三个月期铜价格创下每吨12159美元的历史新高，年内累计上涨超37%，有望创下自2009年超15年来最大年度涨幅，上涨主要受美联储降息预期及美元走弱影响 [11] 公司动态与回应 - 媒体报道宁德时代旗下宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目预计于春节前后复产，公司相关负责人表示正在核实此事 [13] - 长安汽车发布声明，否认网络关于“重庆长安汽车废轻铁拍卖，疑致数千万国有资产流失”的信息，称其为不实信息 [14] - 东方甄选方面回应称，新东方教育科技集团副总裁、广州学校校长孙进将担任东方甄选执行总裁的消息属实 [15] 市场策略观点 - 太平洋证券研报表示，在海外风险消退背景下，预计A股跨年行情即将展开，科技和有色仍是主线，保险、银行等大金融板块将继续震荡上行，大消费板块有望成为新的补涨标的 [16] - 兴业证券观点称，三大有利条件支撑“躁动行情”前置开启，包括积极的政策定调、基本面数据有望继续改善以及宏观与微观层面的流动性充裕 [16] 上市公司公告摘要 - **并购与控制权变更**：联创电子实控人拟变更为江西省国资委 [18]，锋龙股份控股股东拟变更为优必选 [18]，嘉亨家化筹划控制权变更 [18]，爱尔眼科拟9.63亿元收购亳州爱尔等39家机构部分股权 [18]，高争民爆拟与关联方合计5.1亿元收购海外民爆100%股权 [18] - **业务与订单**：华秦科技签订2.54亿元框架销售合同 [18]，春光科技获得乐享科技4326.28万元机器人产品采购订单 [18]，星源卓镁获客户项目定点，预计销售总额约5.75亿元 [18]，通行宝控股子公司签署4316.6万元江苏高网高速云扩容项目合同 [18] - **增减持与回购**：森特股份控股股东拟不低于1亿元增持 [19]，光启技术控股股东提议公司5000万元至1亿元回购股份 [19]，东宏股份拟3000万元至6000万元回购公司股份 [19]，慕思股份控股股东及实控人承诺1年内不减持 [19] - **其他重要事项**：湖南裕能被广州期货交易所指定为碳酸锂交割厂库 [19]，龙蟠科技拟提升募投项目磷酸铁锂正极材料规划产能 [19]，光洋股份与孔辉汽车战略合作，推动智能驾驶领域业务布局 [19]

文章核心观点 - 中央经济工作会议提出“坚持民生为大”，稳定高校毕业生就业是践行该理念的直接体现 当前高校毕业生就业面临规模大、市场匹配度要求高、经济基础需巩固等挑战，但经济基本面和新产业变革也创造了广阔机遇 关键在于将机遇转化为实际岗位和职业发展通道 [1] 稳定高校毕业生就业的政策与需求侧举措 - 坚持高质量发展以扩大经济总量和就业需求 通过延续优化减税降费、强化金融支持、加大社保补贴与扩岗补助等政策降低企业用工成本，激发经营主体招聘活力 [2] - 大力挖掘数字经济、绿色经济、银发经济等新就业增长点，创造技术研发、运营管理、服务咨询等适合高校毕业生的岗位 [2] - 结合区域发展战略发展特色产业集群，如智能制造、生物医药、文化旅游等，形成有吸引力的就业“蓄水池” [2] - 持续推进“特岗计划”、“三支一扶”、“西部计划”等基层服务项目，扩大社区专职岗位供给，完善基层待遇保障与发展机制 [2] 提升人才与市场匹配度的供给侧改革 - 高校需主动对接经济社会需求，深化教育教学改革，增强课程实践性与前瞻性，加强职业生涯规划教育 [3] - 推广“订单式”培养、校企共建产业学院、引入企业导师等模式，让学生在校接触行业前沿，缩短职场适应期 [3] - 教育、人社部门及高校协同合作，扩大高质量实习岗位供给，落实实习经费保障，以解决毕业生“经验不足”问题 [3] - 对暂未就业毕业生提供针对性职业技能培训、创业培训及补贴，提升其就业竞争力或创业能力 [3] 就业服务与保障体系的完善 - 构建覆盖求职全程的服务网络，包括校园招聘会、就业指导课及公共就业服务机构的岗位推送、政策咨询 [4] - 利用数字化手段提升服务效能，通过“云招聘”、直播带岗、线上指导打破时空限制，实现更快捷精准的信息对接 [4] - 重点关注脱贫家庭、低保家庭、零就业家庭等困难毕业生，建立帮扶台账，实施“一人一策”精准援助，确保对有就业意愿者实现百分之百帮扶 [4] - 加快完善灵活就业毕业生的权益保障与社会保障支持政策 加强心理疏导和人文关怀，帮助树立正确职业观、就业观 [4] 多方协同与未来展望 - 稳定高校毕业生就业需要政府、高校、企业、社会协同发力 政府需履行促进就业主体责任，高校需提升人才培养质量，企业需提供优质岗位和培养平台，社会需营造良好环境 [5] - 有信心通过协同努力将稳定高校毕业生就业工作做实做好，助力青年发展并为国家高质量发展汇聚青春力量 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股/茅指数轮动模型**[19][24] * **模型构建思路**：通过比较微盘股与茅指数的相对价值和动量趋势，判断市场风格偏向，从而在两者之间进行轮动配置，以获取更高的相对收益[19][24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算微盘股与茅指数的相对净值：`微盘股/茅指数相对净值`[19]。 2. 计算该相对净值的243日移动平均线（年均线）[19][24]。 3. 分别计算微盘股指数和茅指数过去20个交易日的收盘价斜率（动量）[19][24]。 4. **轮动信号生成规则**： * 当`微盘股/茅指数相对净值`高于其243日均线，且`微盘股20日斜率`为正时，倾向于投资微盘股[19][24]。 * 当`微盘股/茅指数相对净值`低于其243日均线，或`微盘股20日斜率`为负而`茅指数20日斜率`为正时，轮动模型发出切换至茅指数的信号[19][24]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型**[19][24] * **模型构建思路**：监控与微盘股系统性风险相关的宏观和市场指标，当指标触及预设阈值时发出平仓信号，以控制中期风险[19][24]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算十年期国债到期收益率的同比变化率（`十年国债利率同比`）[19]。 2. 计算微盘股波动率拥挤度的同比变化率（`波动率拥挤度同比`）[19]。 3. **风控信号生成规则**：设定两个阈值，十年国债利率同比阈值为30%，波动率拥挤度同比阈值为55%[19][24]。当任一指标触及或超过其对应阈值时，模型发出平仓信号[19][24]。 3. **模型名称：宏观择时模型**[40] * **模型构建思路**：综合经济增长和货币流动性两个维度的宏观信号，动态调整权益资产（股票）的配置仓位[40]。 * **模型具体构建过程**：模型根据经济增长和货币流动性层面的信号强度，综合计算出推荐的股票仓位。例如，截至报告期，模型对经济增长的信号强度为50%，对货币流动性的信号强度为60%，最终给出的12月份权益推荐仓位为55%[40][41]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[46][57] * **因子构建思路**：基于分析师对未来盈利的一致预期数据构建因子，捕捉市场对上市公司未来业绩的共识变化[57]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `EPS_FTTM_Chg3M`：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[57]。 * `ROE_FTTM_Chg3M`：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[57]。 * `TargetReturn_180D`：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[57]。 2. **因子名称：市值因子**[46][57] * **因子构建思路**：使用公司规模（市值）作为因子，通常小市值公司可能具有更高的风险溢价[57]。 * **因子具体构建过程**： * `LN_MktCap`：流通市值的对数[57]。 3. **因子名称：成长因子**[46][57] * **因子构建思路**：衡量公司盈利或收入的增长能力，高成长性的公司可能获得市场溢价[57]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `NetIncome_SQ_Chg1Y`：单季度净利润同比增速[57]。 * `OperatingIncome_SQ_Chg1Y`：单季度营业利润同比增速[57]。 * `Revenues_SQ_Chg1Y`：单季度营业收入同比增速[57]。 4. **因子名称：反转因子**[46][58] * **因子构建思路**：基于股票过去一段时间的价格表现，认为过去表现差的股票未来可能反弹，而过去表现好的股票未来可能回调[58]。 * **因子具体构建过程**：包含多个不同时间窗口的收益率因子，例如： * `Price_Chg20D`：20日收益率[58]。 * `Price_Chg40D`：40日收益率[58]。 * `Price_Chg60D`：60日收益率[58]。 * `Price_Chg120D`：120日收益率[58]。 5. **因子名称：质量因子**[46][57] * **因子构建思路**：衡量公司的盈利质量、财务稳健性和运营效率，高质量的公司通常被认为风险更低[57]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `ROE_FTTM`：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[57]。 * `OCF2CurrentDebt`：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[57]。 * `GrossMargin_TTM`：过去12个月毛利率[57]。 * `Revenues2Asset_TTM`：过去12个月营业收入/总资产均值[57]。 6. **因子名称：技术因子**[46][58] * **因子构建思路**：基于价量数据构建，捕捉市场的交易行为、情绪和趋势[58]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `Volume_Mean_20D_240D`：20日成交量均值/240日成交量均值[58]。 * `Skewness_240D`：240日收益率偏度[58]。 * `Volume_CV_20D`：20日成交量标准差/20日成交量均值[58]。 * `Turnover_Mean_20D`：20日换手率均值[58]。 7. **因子名称：价值因子**[46][57] * **因子构建思路**：衡量公司的估值水平，寻找价格低于其内在价值的股票[57]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `BP_LR`：最新年报账面净资产/最新市值[57]。 * `EP_FTTM`：未来12个月一致预期净利润/最新市值[57]。 * `SP_TTM`：过去12个月营业收入/最新市值[57]。 * `EP_FY0`：当期年报一致预期净利润/最新市值[57]。 * `Sales2EV`：过去12个月营业收入/企业价值[57]。 8. **因子名称：波动率因子**[46][58] * **因子构建思路**：衡量股票价格或收益的波动性，低波动率的股票可能具有防御属性或风险更低[58]。 * **因子具体构建过程**：包含多个细分因子，例如： * `Volatility_60D`：60日收益率标准差[58]。 * `IV_CAPM`：CAPM模型残差波动率[58]。 * `IV_FF`：Fama-French三因子模型残差波动率[58]。 * `IV_Carhart`：Carhart四因子模型残差波动率[58]。 9. **因子名称：可转债择券因子（正股一致预期、正股成长、正股财务质量、正股价值、转债估值）**[54] * **因子构建思路**：针对可转债特性构建择券因子，一部分因子从预测正股表现的角度出发（如正股一致预期、价值等），另一部分直接衡量转债的估值水平（如平价底价溢价率）[54]。 * **因子具体构建过程**：报告提及了五类可转债择券因子，包括正股一致预期、正股成长、正股财务质量、正股价值以及转债估值因子（如平价底价溢价率），但未给出具体构建公式[54]。 模型的回测效果 1. **宏观择时模型**：2025年年初至报告期的收益率为13.57%，同期Wind全A收益率为25.65%[40]。 因子的回测效果 *（以下因子表现数据均基于“上周”和“今年以来”两个时间窗口，在“全部A股”、“沪深300”、“中证500”、“中证1000”四个股票池中的IC均值和多空收益）[47]* 1. **一致预期因子** * **上周IC均值**：全部A股(-0.13%)， 沪深300(-3.26%)， 中证500(-1.98%)， 中证1000(-3.26%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(1.93%)， 沪深300(4.73%)， 中证500(3.26%)， 中证1000(2.33%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(-0.41%)， 沪深300(-0.31%)， 中证500(0.25%)， 中证1000(-0.66%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(14.72%)， 沪深300(8.94%)， 中证500(22.18%)， 中证1000(21.22%)[47]。 2. **市值因子** * **上周IC均值**：全部A股(17.14%)， 沪深300(-3.23%)， 中证500(10.89%)， 中证1000(18.18%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(3.79%)， 沪深300(-1.32%)， 中证500(2.08%)， 中证1000(3.22%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(1.80%)， 沪深300(0.50%)， 中证500(0.90%)， 中证1000(1.83%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(14.58%)， 沪深300(-3.98%)， 中证500(5.09%)， 中证1000(4.13%)[47]。 3. **成长因子** * **上周IC均值**：全部A股(-0.46%)， 沪深300(-10.58%)， 中证500(-7.15%)， 中证1000(-4.41%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(1.38%)， 沪深300(4.12%)， 中证500(1.41%)， 中证1000(1.22%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(0.24%)， 沪深300(-0.64%)， 中证500(-0.41%)， 中证1000(-1.15%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(18.75%)， 沪深300(47.80%)， 中证500(2.83%)， 中证1000(13.38%)[47]。 4. **反转因子** * **上周IC均值**：全部A股(14.00%)， 沪深300(5.70%)， 中证500(12.53%)， 中证1000(16.69%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(6.83%)， 沪深300(0.56%)， 中证500(4.10%)， 中证1000(6.63%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(1.90%)， 沪深300(1.14%)， 中证500(2.46%)， 中证1000(1.68%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(14.55%)， 沪深300(-24.31%)， 中证500(-7.75%)， 中证1000(11.20%)[47]。 5. **质量因子** * **上周IC均值**：全部A股(4.51%)， 沪深300(9.33%)， 中证500(9.95%)， 中证1000(5.73%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(0.52%)， 沪深300(2.08%)， 中证500(1.35%)， 中证1000(0.12%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(0.91%)， 沪深300(0.96%)， 中证500(1.92%)， 中证1000(0.86%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(4.34%)， 沪深300(31.40%)， 中证500(0.85%)， 中证1000(-2.28%)[47]。 6. **技术因子** * **上周IC均值**：全部A股(16.08%)， 沪深300(8.60%)， 中证500(13.68%)， 中证1000(16.35%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(8.92%)， 沪深300(3.40%)， 中证500(4.80%)， 中证1000(7.18%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(0.84%)， 沪深300(1.55%)， 中证500(0.23%)， 中证1000(1.39%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(41.96%)， 沪深300(10.99%)， 中证500(4.99%)， 中证1000(18.07%)[47]。 7. **价值因子** * **上周IC均值**：全部A股(17.99%)， 沪深300(13.77%)， 中证500(22.28%)， 中证1000(27.80%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(4.23%)， 沪深300(3.28%)， 中证500(3.02%)， 中证1000(3.06%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(2.30%)， 沪深300(1.27%)， 中证500(2.58%)， 中证1000(3.23%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(-1.00%)， 沪深300(-9.33%)， 中证500(-8.29%)， 中证1000(-16.98%)[47]。 8. **波动率因子** * **上周IC均值**：全部A股(18.62%)， 沪深300(4.10%)， 中证500(16.49%)， 中证1000(25.23%)[47]。 * **今年以来IC均值**：全部A股(8.90%)， 沪深300(1.19%)， 中证500(4.72%)， 中证1000(7.25%)[47]。 * **上周多空收益**：全部A股(2.58%)， 沪深300(0.52%)， 中证500(2.90%)， 中证1000(3.04%)[47]。 * **今年以来多空收益**：全部A股(30.67%)， 沪深300(-28.15%)， 中证500(-13.97%)， 中证1000(6.00%)[47]。

行业政策与发展方向 - 中国家用电器服务维修协会召开研讨会，展望“十五五”时期家电服务业发展形势 [1] - “十五五”时期需着力提振消费，推动供需在更高水平实现良性互动，相关政策将通过多种举措增强居民消费能力与信心 [1] - “两新”政策的优化实施有望为家电服务业带来新发展机遇 [1] - 需紧跟技术趋势，深化技术应用，顺应市场需求变化，发展个性化定制、拓展服务化延伸业态 [1] - 需进一步破除市场堵点，推动消费向服务化、智能化升级 [1] - 行业面临消费基础性作用增强、数字融合加深及新消费兴起等机遇 [1] 企业战略与创新实践 - 海尔服务在“十四五”期间以数字化转型为核心，推出多项创新举措，实现服务品质与口碑突破 [2] - 海尔未来将深化数字化智能化应用，满足多元化需求，助力家电行业服务升级 [2] 市场机遇与消费趋势 - 企业发展需拥抱人工智能，挖掘消费新场景，对标“优质优价” [1] - 需关注“银发经济”与“一老一小”领域带来的市场机遇 [1]

政策环境与产业基础 - 今年以来，我国银发经济政策持续出台，旨在创新消费新业态新场景、优化发展环境，以增进老年人福祉 [1] - 近期陕西、吉林、广东、四川、湖南等多地积极部署相关工作，推动银发经济发展 [1] - 一系列政策举措为银发经济长远发展夯实基础，为消费提振、产业转型升级、科技成果转化创造更多可能性 [1] 产业定义与范畴演变 - 银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和 [1] - 随着人口老龄化加速，银发经济已超越传统养老服务范畴，延伸至围绕老年全生命周期、横跨一二三产业的综合经济形态 [1] 当前产业特征：供给与需求 - 供给日益丰富：养老服务方式包括上门照料、日间照料、短期照护、老年助餐、外出支持、针对性康复服务、康养旅居等 [2] - 养老产品加速迭代：适老类健身器材、康复辅具、营养保健食品、老龄洗护化妆用品正走进更多老年人家庭 [2] - 需求多元增长：老年群体对社区养老、机构养老、居家养老的刚性需求持续增长 [2] - 老年消费潜力巨大，越来越多老年人愿意为“悦己”买单，带动老年旅游服务、体育健康服务、文化娱乐活动等细分领域销售收入显著增长 [2] 当前产业特征：技术融合 - 数字技术渗透率明显提升，5G、人工智能、大数据等技术持续渗透 [2] - 智能养老设备从“能用”走向“好用”，智慧养老平台推动基础设施升级 [2] - 养老机器人研发趋向实用化，远程医疗与养老服务结合提升资源分配效率 [2] - AI等前沿技术与银发经济互相成就，银发经济为前沿技术提供规模化应用场景，而前沿技术为银发经济高质量发展提供核心驱动力 [3] 产业意义与发展挑战 - 银发经济是应对人口老龄化的必然课题，也是激活内需的新引擎 [3] - 在各方共同努力下，我国银发经济已颇具规模 [3] - 发展挑战包括供需错位、支持政策尚不完善、发展环境有待优化等 [3] 未来发展建议 - 主管部门与企业需在养老事业与养老产业协同发展基础上，精准施策，引导社会资本积极投资银发经济项目，以市场化手段丰富供给 [3] - 需完善与银发经济相关的标准体系，提高产品标准化、服务规范化水平 [3] - 需持续提升居民养老保障水平，强化消费者权益保护 [3] - 需培养既懂养老护理又懂数字技术的复合型人才 [3]

公司近期动态 - 上海农商银行于12月23日签约成为上海首个大型银发主题体验馆“上海银发商店”的“上海银发生态合作伙伴”，并跻身“上海银发经济百大品牌”[1] - 公司在仪式现场设立特色展区，提供专属金融服务，与体验空间有机融合[1] - 公司以“无龄感”为核心，打造沉浸式产品体验空间与适老服务平台，涵盖智能辅具、适老家居、健康膳食、功能服饰及银发文娱等体验服务[1] - 公司通过设立“上农好物”专区，精选20余款本地优质农产品直供市民，并为持卡客户提供“满100元减30元”专属优惠，通过“金融+消费”双向赋能[1] 公司长期战略与业务布局 - 公司持续深化“金融为老上海模式”，打造了超100家养老金融特色网点，并组建专业养老服务经理团队[2] - 公司建成350余家社银直联网点，设立超1000家覆盖所有街镇的“心家园”公益服务站，并开办120余家“心家园”老年大学教学点[2] - 公司积极参与市区两级银发促消费活动，举办“心家园”K歌争霸赛、广场舞系列赛等“社区舞台”文化赛事[2] - 公司未来将继续秉承“普惠金融助力百姓美好生活”的使命，创新服务模式，助力上海养老服务体系完善[2] 行业发展趋势与公司定位 - 公司助力打造可触可感的银发消费新场景，让银发经济发展成果真正可感、可享，助力构建要素集聚的银发经济生态圈[1] - 公司通过多元服务融入老年日常生活，在服务银发经济、提升老年人福祉的道路上贡献金融力量[2]