市场行情回顾 - A股三大股指全线上涨，上证指数收涨0.48%，深证成指收涨0.47%，创业板指收涨0.22%，全市场超2,900只股票上涨 [1] - 主流宽基指数中，中证A50上涨0.64%涨幅居前，北证50和科创综指分别下跌0.16%和0.26% [2] - 港股恒生中国央企指数表现突出，上涨1.66%，恒生指数涨0.57%，恒生科技指数跌0.29% [4][5] 行业板块表现 - 房地产板块领涨，涨幅达3.19%，石油石化和钢铁板块分别上涨1.54%和1.45% [7] - 汽车、传媒、国防军工板块表现较弱，跌幅分别为0.62%、0.54%、0.41% [7] - 银行股表现强劲，四大国有银行股价续创历史新高 [7] 光伏行业热点 - 光伏行业推进"反内卷"措施，硅料龙头企业联合成立平台型公司收购过剩产能，推动供需平衡 [7] - 行业从"价格血拼"向"优质优价"转型，落后产能有望有序退出，产品价格或回归理性 [7] - 建议关注成本和技术领先的光伏企业，相关ETF产品包括光伏ETF基金(159863)等 [7] 银行板块分析 - 银行股兼具高股息稀缺性与经营稳健性，受到资金热捧 [7] - 金融增量政策加快落地，货币政策更加灵活，险资再度举牌银行 [8] - 银行板块股息率具有吸引力，长线资金可能持续流入 [8] 宽基指数表现 - 北证50指数年内涨幅达35.69%，港股通医药指数涨幅53.77% [10] - 恒生中国央企指数年内上涨13.75%，中证银行指数涨幅19.36% [10][11] - 光伏产业指数年内下跌4.42%，中证环保指数下跌1.53% [10] 其他行业表现 - 科技制造板块中，云计算指数上涨6.51%，工业互联指数涨2.01% [11] - 金融地产板块分化，中证银行指数涨19.36%，800地产指数跌3.46% [11] - 医药生物板块中，科创生物指数年内上涨26.68%，中证医药指数涨4.05% [12]

热点资讯 - 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1% 其中城市上涨0.1% 农村下降0.2% 食品价格下降0.3% 非食品价格上涨0.1% 消费品价格下降0.2% 服务价格上涨0.5% 上半年全国居民消费价格比上年同期下降0.1% [2] - “永恒C”号船只在也门附近遭胡塞武装袭击后沉没 部分船员落水 已救出五人 [2] - 美国将限制中国公民等在美国购买农田 中方敦促美方停止将经贸投资问题政治化 [2] - 国务院办公厅印发通知 支持企业稳定就业岗位 扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围 [2] - 摩根大通估算 美国平均关税税率将从13.4%升至14.6% [3] - 美联储6月会议纪要显示 多数与会者认为今年下调联邦基金利率目标区间可能适当 关税对通胀上行压力或暂适度 中长期通胀预期稳定 经济活动和劳动力市场或减弱 [3] 板块表现 重点关注 - 烧碱、纯苯、焦煤、尿素、菜油 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.85% 贵金属涨27.21% 油脂油料涨12.63% 有色涨20.32% 软商品涨2.88% 煤焦钢矿涨14.17% 能源涨3.18% 化工涨12.74% 谷物涨1.20% 农副产品涨2.82% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动 [5] 大类资产表现 权益 - 上证指数日跌0.13% 月涨1.41% 年涨4.22% 上证50日跌0.26% 月涨1.03% 年涨2.05% 沪深300日跌0.18% 月涨1.41% 年涨1.44% 中证500日跌0.41% 月涨0.64% 年涨3.98% 标普500日涨0.61% 月涨0.94% 年涨6.49% 恒生指数日跌1.06% 月跌0.75% 年涨19.10% 德国DAX日涨1.42% 月涨2.68% 年涨23.31% 日经225日涨0.33% 月跌1.65% 年跌0.18% 英国富时100日涨0.15% 月涨1.21% 年涨8.49% [6] 固收类 - 10年期国债期货日涨0.05% 月涨0.14% 年涨0.11% 5年期国债期货日涨0.03% 月持平 年跌0.36% 2年期国债期货日持平 月跌0.03% 年跌0.50% [6] 商品类 - CRB商品指数日跌0.21% 月涨1.47% 年涨1.66% WTI原油日跌0.06% 月涨5.06% 年跌5.05% 伦敦现货金日涨0.38% 月涨0.33% 年涨26.25% LME铜日跌1.33% 月跌2.21% 年涨10.00% Wind商品指数日跌1.01% 月跌0.96% 年涨12.72% [6] 其他 - 美元指数日持平 月涨0.74% 年跌10.13% CBOE波动率日持平 月涨0.48% 年跌3.11% [6]

澳洲联储货币政策委员会匿名性争议 - 澳洲联储货币政策委员会面临压力 可能被要求公布九位委员在每次议息会议中的投票情况 取消匿名保护 [1] - 本周有六位委员投票反对降息 导致原本预期的降息未能实现 [1] - 这一结果引发外界强烈呼声 要求披露投票者的姓名 [1] - 此次"按兵不动"的决定被形容为"不近人情" 如果8月份仍未降息 质疑声将急剧升级 [1]

市场对降息的预期与基本面背离 - 市场在劳动力市场强劲、通胀黏性、经济未见疲软的情况下仍押注降息卷土重来，期货市场推测2026年底可能降息150个基点 [1] - 美国经济呈现"反重力"运行，净有效关税从2%增至12%，但影响尚未完全显现 [1] - 当前数据不支持衰退迫在眉睫的预期，货币政策暂无立即放松的必要 [1] 美联储政策框架的潜在转变 - 传统泰勒规则可能失效，政府债务可持续性成为美联储第三大不可忽视的变量 [2] - 美国公共债务占GDP比例大幅膨胀，偿债成本因高利率翻倍，展期风险达10万亿美元（2025-2026年） [2][3] - 净利息成本已成为美国第二大财政支出项目，政治压力倾向于通过降息缓解债务负担 [3] 货币政策政治化风险 - 美联储独立性面临挑战，可能被迫屈服于政府资产负债表需求而非经济数据 [4] - 特朗普公开施压美联储主席鲍威尔，潜在继任者已开始呼吁降息以提升政治资本 [3][4] - 市场定价或反映财政主导的新体制，传统通胀-就业模型预测能力下降 [4] 经济数据与政策矛盾 - 失业率接近历史低点，核心通胀高于2%目标，消费者支出保持韧性 [2] - 工资持续增长，服务业未降温，亚特兰大联储预测实际GDP增长2 8% [2] - 风险资产表现强劲（信用利差收紧、股市创新高）与降息预期形成反差 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析，认为各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态和关键因素变化，采取相应投资策略 [2][5][8] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股测试关键位置受阻，主要指数早盘冲高午后回落，期指主力合约随指数下挫，基差修复 [2][3] - 国内6月物价数据公布，海外美国代表团预计下月与中方就贸易问题磋商 [3][4] - A股交易额环比放量，央行开展逆回购操作，单日净回笼资金 [4] - 指数突破短期震荡区间上沿，测试关键位置需谨慎，建议做牛市价差策略 [4] 国债期货 - 国债期货收盘多数上涨，银行间主要利率债收益率多数上行 [5] - 央行开展逆回购操作，单日净回笼资金，资金面充裕但后续需关注资金价格走势 [5][6] - 6月通胀数据低位徘徊，经济内生动能待提振，期债或窄幅震荡，建议单边逢调整多配、曲线策略做陡 [7] 贵金属 - 美国关税威胁增加，美联储会议纪要显示内部对关税影响及货币政策存在分歧，美债拍卖总体稳健 [8][9] - 贵金属盘中下探后V型反转转涨，黄金中长期看涨，短期关注美国通胀数据和关税协议，白银受贸易和财政政策影响，短期关注财税和“反内卷”政策效果 [10][11] 集运欧线 - 集运指数有涨有跌，全球集装箱总运力增长，欧美6月PMI数据公布 [12] - 期货盘面上涨，关注美国和欧盟贸易谈判情况，市场对8月旺季预期回调，建议谨慎偏多08合约 [13] 商品期货 有色金属 - 铜：LME软逼仓逻辑走弱，美铜加征关税预期落地，矿端供应矛盾仍存，需求端走弱，库存累库，建议主力参考76000 - 79500 [15][18] - 氧化铝：现货阶段性收紧，盘面做多动能充沛，预计短期价格偏强但上方空间有限，建议中期逢高布局空单 [18][20] - 铝：现货贴水扩大，库存小幅累积，宏观面有支撑也有利空，供应端产能稳定、铝水比例下滑，需求端走弱，预计短期高位承压，主力关注20800压力位 [20][22] - 铝合金：盘面跟随铝价震荡，淡季基本面弱势，预计偏弱震荡，主力参考19200 - 20000 [22][24] - 锌：关税担忧情绪再起，需求预期偏弱，矿端供应宽松，精炼锌供应改善，需求端边际走弱，库存国内累库、LME去库，建议主力参考21500 - 23000 [24][27] - 锡：短期宏观扰动大，关注美关税政策，供应紧张、需求预期偏弱，建议高位空单继续持有 [27][31] - 镍：宏观风险增加盘面走弱，产业过剩有制约，供应偏高位、需求稳定或偏弱，库存海外高位、国内企稳，预计短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [31][33] - 不锈钢：情绪暂稳盘面窄幅震荡，基本面压力仍存，镍矿供应宽松、镍铁价格偏弱、需求疲软、库存去化慢，预计短期区间运行，主力参考12500 - 13000 [35][37] - 碳酸锂：盘面偏强运行，宏观风险增加基本面有压力，供应充足、需求稳定、库存垒库，预计短期区间震荡，主力参考6 - 6.5万 [38][42] 黑色金属 - 钢材：淡季钢价震荡，现货持稳、基差走弱，成本端原料向上弹性弱，产量高位回落、需求有韧性、库存累库不及预期，建议热卷主力参考3150 - 3300、螺纹参考3050 - 3150 [43][44] - 铁矿石：黑色情绪好转，现货价格上涨，期货合约震荡上涨，全球发运环比回落、需求端铁水产量高位回落、库存港口去库钢厂提升，预计短期震荡偏强、中长期09合约偏空，建议单边逢低做多、套利9 - 1正套，区间参考700 - 750 [46][47] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，期货震荡上涨，现货偏强，供应端煤矿复产预期加强、进口煤有变化，需求端焦炭需求下降，库存整体中位，建议期现逢高套保2601合约、投机逢低做多2509、套利9 - 1正套 [48][51] - 焦炭：主流钢厂提降落地，期货震荡上涨，现货稳中偏强，供应端有增加预期、需求端走弱，库存焦化厂和港口去库、钢厂回升，建议期现逢高套保2601合约、投机逢低做多2509、套利9 - 1正套 [52][54] 农产品 - 粕类：市场缺乏话题，内外盘磨底，美豆产区天气好、国内大豆和豆粕库存回升，建议关注需求持续性 [55][56] - 生猪：市场对后市乐观但潜在供应压力累积，现货价格震荡，养殖利润回归低位、二次育肥有变化、出栏均重增加，建议关注14500上方压力 [57][58] - 玉米：利空情绪释放，盘面跌幅受限，现货价格局部下跌，供应偏紧、需求有韧性、替代端有影响，建议关注政策投放情况，暂时观望 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡，巴西产糖量下降、全球供应宽松，建议维持反弹偏空思路 [61] - 棉花：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，产业下游积弱、纺企开机下行、库存累积，建议关注新疆天气和下游需求 [63] - 鸡蛋：蛋价偏弱，供应充足、需求有望好转，预计少数地区价格有下滑风险，多数地区趋稳或小幅走高 [66][67] - 油脂：整体窄幅震荡，连豆油受多空因素影响，棕榈油关注库存和出口，建议关注后市走势 [68][69] - 花生：市场价格震荡偏稳，需求不佳，预计维持弱稳震荡格局 [70] - 红枣：市场价格小幅波动，河北销区供应减少、成交一般，新季关注天气，预计现货稳中小幅波动 [71][72] - 苹果：交易清淡，价格走弱，受高温影响，山东和西部产区冷库交易淡、价格下滑 [73] 能源化工 - 原油：地缘风险溢价和累库僵持，油价上方空间有限，行情微涨，资讯涉及炼油厂、库存、产量、招标等，逻辑受库存增加和制裁影响，建议短期波段思路，关注阻力位 [74][78] - 尿素：需求有订单支撑，关注出口消息，现货价格更新，市场供应高位、需求分化、库存下降、外盘标购价格上涨，建议短期观望，关注主力合约压力位 [79][81] - PX：油价偏强且市场氛围带动，走势承压但短期有带动，现货价格上行、成本变化、供需开工有调整，建议PX09在6600附近短多 [82][83] - PTA：供需预期转弱但成本支撑强，现货商谈一般、成本加工费变化、供应负荷上升、需求聚酯负荷下滑，建议TA短期在4600 - 4900区间震荡，4700以下短多，TA9 - 1滚动反套 [84] - 短纤：工厂减产预期下加工费修复，现货价格下调、成本加工费变化、供应负荷下滑、需求下游疲软，建议PF盘面加工费低位做扩，关注压力及减产兑现 [85][86] - 瓶片：需求旺季减产增加，加工费修复，跟随成本波动，现货交投尚可、成本加工费变化、供应开工下降、库存增加、需求有数据，建议PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，关注加工费区间 [87][88] - 乙二醇：供需转向宽松，需求偏弱，上方承压，现货价格整理、供需开工和库存有变化，建议关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [89][90] - 烧碱：宏观刺激反弹，关注氧化铝采买价格，现货成交偏淡、开工负荷下降、库存减少，建议观望 [91][92] - PVC：“供给侧优化”预期带动，关注7月反倾销税裁定，现货价格窄幅整理、开工负荷下降、库存增加，建议谨慎看待上行空间 [93] - 纯苯：供需边际好转但高库存驱动有限，现货价格上涨、供需产能利用率和库存有变化，建议单边观望，月差反套 [94][95] - 苯乙烯：供需预期偏弱且高估值涨幅受限，现货市场走稳、供需产量和库存增加、下游产能利用率下降，建议关注7500附近压力，高空、卖出看涨期权、做缩价差 [96][97] 特殊商品 - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低，BR短期坚挺，原料价格有变化、产量和开工率有调整、库存有变动，建议关注BR2508在11500附近压力 [98][100] - LLDPE：现货消费下跌，成交走弱，现货价格和基差有变化、供应产能利用率上升、需求下游开工率下降、库存增加，建议关注走势 [100] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，现货价格有变化、供应产能利用率下降、需求下游开工率微降、库存有调整，建议中期在7200 - 7300区间布局空单 [101][103] - 甲醇：基差走弱，成交一般，现货成交情况、供需开工率和库存有变化，建议区间操作 [103] - 天然橡胶：基本面走弱，空单持有，原料价格下降、轮胎开工率和库存有变化、美国进口轮胎数据公布，建议14000以上空单继续持有 [104][106] - 多晶硅：现货报价上调，期货高位上涨后震荡，价格上调、供应产量增加、需求排产下降、库存回升，建议观望 [107][109] - 工业硅：期价震荡，现货价格有变化、供应产量有调整、需求有增长但终端疲软、库存有变动，建议观望 [110][112] - 纯碱：消息面扰动，盘面偏强，现货重碱成交价、供应产量下降、库存增加，建议等待情绪发酵后高空 [112][114] - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面偏强，现货沙河成交均价、供应产量增加、库存减少，建议短线观望 [112][114]

特朗普对美联储利率政策的批评 - 特朗普批评美联储利率至少偏高3个百分点 呼吁降息以降低国家债务成本 [1] - 特朗普称利率每高出1个百分点 每年增加3600亿美元再融资成本 [1] - 特朗普在Truth Social上表示美国"没有通胀 公司涌入美国" 应降低利率 [2] 当前利率水平及市场预期 - 美国联邦基金利率目标区间为4 25%-4 50% 若降息3个百分点将降至1 25%-1 50% 为三年最低水平 [3] - 交易员预计美联储7月维持利率不变概率达93 3% 降息25基点概率仅6 7% [3] 美联储与政府的立场分歧 - 鲍威尔表示制定货币政策不考虑政府债务成本 重点在就业最大化和物价稳定 [3] - "大而美"法案通过后美国债务预期大幅上升 特朗普近期加大对鲍威尔批评力度 [3] - 特朗普此前一天要求鲍威尔立即辞职 指责其抱怨不存在通胀且拒绝采取行动 [3] 特朗普政府官员对鲍威尔的施压 - 副财长福尔肯德希望鲍威尔在2026年主席任期结束后卸任美联储理事 [4] - 福尔肯德称传统上美联储主席卸任后不应继续留任理事 希望鲍威尔遵循惯例 [5] - 福尔肯德认为全球利率环境显示美联储有理由放松货币政策 [7] 其他政府官员的批评声音 - 副总统万斯 商务部长卢特尼克 贸易顾问纳瓦罗等白宫官员均向鲍威尔施压 [7] - 纳瓦罗批评鲍威尔未吸取教训 顽固不降息是六年第三次重大政策失误 呼吁7月立即降息 [7]

马来西亚央行货币政策 - 马来西亚央行在周三实施降息后短期内大概率不会进一步下调政策利率 [1] - 降息核心动因是为了应对日益加剧的关税风险 通过降低企业融资成本刺激国内需求对冲关税对经济的负面影响 [3] - 除非经济增长率大幅放缓至4%以下 否则不会启动新一轮宽松政策 当前基准预测中该情景发生概率极低 [3] 马来西亚经济基本面 - 马来西亚经济虽面临外部不确定性 但国内消费投资等领域仍保持一定韧性 [3] - 近年来产业升级基础设施建设投入成效显现 经济结构更趋多元化 对单一出口产业依赖度降低 [4] - 宏观经济韧性为货币稳定提供基本面支撑 即使关税引发短期出口波动 内生增长动力可抵消部分负面影响 [4] 美元/林吉特汇率走势 - 美元/林吉特下跌0.05%报4.2486林吉特 短期保持相对稳定 [4] - 三菱日联银行预测到2025年底美元/林吉特将跌至4.11林吉特 [4] - 美联储预计9月恢复降息将降低美元吸引力 资金可能流向新兴市场推动林吉特升值 [5] 外部影响因素 - 全球贸易保护主义抬头使马来西亚出口产业易受关税政策冲击 [3] - 美联储降息节奏若出现调整可能改变美元与林吉特的强弱对比 [5] - 全球关税摩擦若进一步升级可能对马来西亚出口造成更大冲击 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储纪要显示票委对降息态度偏谨慎但内部有分歧，受特朗普政府施压分歧或加大，货币政策预期将倒向鸽派 [2] - 美国财政扩张和利息支出高企背景下，联储下半年宽松具确定性，预计7月议息会议维持利率不变但表态转鸽，9月降息25个基点 [3] - 美联储货币政策预期转松，应关注白银做多机会，黄金因美国宽财政预期兑现表现相对偏弱，沪金主力合约参考区间760 - 801元/克，沪银主力合约参考区间8638 - 9300元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 沪金涨0.19%，报771.02元/克，沪银跌0.33%，报8870.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报3326.00美元/盎司，COMEX银跌0.01%，报36.63美元/盎司 [2] - Au(T+D)收盘价762.88元/克，日度变化 - 8.63元，环比 - 1.12%；Ag(T+D)收盘价8850.00元/千克，日度变化 - 73.00元，环比 - 0.82% [4] 市场相关数据 - 美国10年期国债收益率报4.34%，美元指数报97.44；10年期美债拍卖边际转好，投标倍数2.61高于前值2.52，得标利率4.36%低于预期4.42% [2] 金银重点数据 - COMEX黄金收盘价3322.50美元/盎司，上涨0.35%；成交量15.58万手，下跌 - 22.91%；持仓量43.77万手，上涨0.62%；库存1147吨，持平 [7] - COMEX白银收盘价36.61美元/盎司，下跌 - 0.87%；持仓量16.36万手，下跌 - 6.33%；库存15467吨，下跌 - 0.13% [7] 内外价差数据 - 2025年7月9日，COMEX黄金连一与沪金近月SHFE - COMEX价差为 - 2.63元/克，LBMA黄金与IAU9999的SGE - LBMA价差为 - 4.51元/克 [58] - 2025年7月9日，COMEX白银连一与沪银近月SHFE - COMEX价差为469.59元/千克，LBMA白银与Ag(T+D)的SGE - LBMA价差为446.92元/千克 [58][59]

与会者判断劳动市场情况仍然稳固，处于或接近最大就业的估计水平。几位与会者指出，近期劳动力市场的稳 定反映了招聘和裁员的放缓，几位与会者还提到，他们的联系人和商业调查受访者表示，由于不确定性上升， 暂停了招聘决定。几位与会者指出，移民政策正在减少劳动力供应。在对劳动力市场的展望中，多数与会者认 为，关税上调或政策不确定性加剧将打压劳动力需求，许多与会者预计情况将逐渐走软。一些与会者指出，一 些指标已经显示出疲软的迹象，他们将密切关注就业市场进一步走弱的迹象。一些与会者指出，工资增长继续 放缓，预计不会造成通胀压力。 与会者指出，长期通胀预期稳定，保持稳定非常重要。几位与会者评论说，短期通胀预期已经升高，这种发展 有可能溢出到长期预期，或在短期内影响价格和工资设定。虽然少数与会者指出，关税将导致价格一次性上 涨，不会影响长期通胀预期，但大多数与会者指出，关税可能对通胀产生更持久的影响，一些与会者强调，这 种持续影响也可能影响通胀预期。一些与会者指出，由于通胀已经上升了一段时间，如果通胀持续上升，长期 通胀预期失控的风险就会增加。 美联储工作人员在上次会议上指出，关税上调预计将推高今年的通胀，并在2026年小幅提振 ...

货币政策与财政政策 - 央行在5月7日实施双降，降准50个BP，降息10个BP，降准幅度足够但降息幅度偏小 [1] - 上半年政府债发行接近8万亿，同比大幅增加（去年约4-5万亿），专项债发行进度中性 [1] - 预计下半年将有20个BP降息和50个BP降准，以应对经济下行压力 [2] - 商业银行加权净息差已降至1.43%，远低于合意水平1.8%，临界点（1%-1.3%）临近 [2] - 准备金利率1.62%可能下调，结构性货币政策贷款利率或再降25个BP [2] 债券市场与利率调控 - 十年国债收益率1.65%被央行视为合宜点位，央行将控制长债利率下行空间 [3] - 预计下半年重启国债买卖，规模可能在1万亿到1.5万亿 [3] - 两年期国债收益率与核心CPI差维持在0.8%-1%历史中枢，实际利率中性 [4] - 预计十年国债收益率震荡下行，上限1.7%，可能下探至1.4%-1.5% [5] 投资工具建议 - 推荐十年国债ETF（511260）作为核心配置工具，可T+0交易且能更好反映债市走势 [5]