报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析，涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，对各品种基本面、市场动态和价格走势进行解读，并给出交易策略建议 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：市场分化加大，科技股带动中证 500、中证 1000 指数走强，传统权重股拖累上证 50 指数，预计震荡上行，中证 500 和中证 1000 指数相对强势 [19][20] - 国债期货：周四收盘全线下跌，市场资金面整体趋松，短期内走势或反复，中期维持偏乐观判断 [23] 农产品 - 蛋白粕：产地天气扰动增加，巴西出口量有增加，美豆盘面偏强，国内大豆进口不确定，以震荡为主，建议偏空思路 [26][27] - 白糖：国际糖价底部震荡，国内糖价略偏强，预计国际短期低位震荡，郑糖短期略偏强 [29][32] - 油脂板块：美豆油震荡上涨，马棕 2 月预计减产去库，国内油脂库存中性略偏高，短期震荡 [33][34] - 玉米/玉米淀粉：美玉米价格稳定，国内深加工开工，玉米现货短期稳定，后期有压力，05 玉米高位震荡，预计回调 [36][37] - 生猪：价格整体稳定，供应压力仍明显，但后续有支撑，期货盘面下行空间有限，建议生猪 05 合约少量布局多单 [38][39] - 花生：现货稳定，盘面窄幅震荡，建议 05 花生轻仓逢低短多 [41][42] - 鸡蛋：节后进入淡季，蛋价稳中有落，建议逢高空 6 月合约 [43][46] - 苹果：冷库库存偏低，优质苹果价格坚挺，预计 5 月合约价格震荡偏强，建议逢低布局多单 [47][49] - 棉花 - 棉纱：基本面有支撑，棉价表现偏强，预计美棉区间震荡，郑棉可逢低建仓多单 [51][53] 黑色金属 - 钢材：钢厂继续检修，钢价压力仍存，预计两会前震荡，会后压力仍在 [57] - 双焦：波动较大但不构成趋势，焦煤供给恢复快，需求弱，预计宽幅震荡，可尝试逢低做多 [60][61] - 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行，后市预计偏弱 [63][64] - 铁合金：锰矿扰动存不确定性，硅铁多单持有，锰硅多单部分止盈 [66] 有色金属 - 金银：多空因素共存，预计维持高位震荡，建议背靠 5 日均线谨慎持有多单 [70][71] - 铂钯：短期驱动减弱，震荡择向，铂金逢低布多，钯金暂时观望 [74][75] - 铜：短期高位盘整，长期低多思路对待 [77][78] - 氧化铝：现货价格有支撑但过剩预期有压制，预计震荡走弱 [79][80] - 电解铝：震荡为主，全球铝供需预计短缺，国内库存峰值预期高，内外价差及基差有压制 [82][85] - 铸造铝合金：随铝价震荡运行，短期内供需双弱，成交以刚需补库为主 [86] - 锌：回调企稳后逢低买入，需关注宏观及市场情绪和库存、下游复工情况 [88][90] - 铅：区间震荡，原料端供应或短缺，冶炼端原生铅产量或稳中有增，消费端下游有分化 [91][94] - 镍：宏观主导盘面波动，产业供应端有炒作题材，建议低位多单持有 [97] - 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，春节后库存去化慢，关注宏观氛围及旺季成色 [99][100] - 工业硅：关注大厂复产节奏，需求暂无起色，供应有担忧，短期震荡偏弱 [101] - 多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况，价格有压力 [102][103] - 碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌，建议低位多单持有 [104][105] - 锡：锡价高位盘整，关注印尼政策及需求情况 [109] 航运及碳排放 - 集运：主流船司调降运价带动盘面走弱，伊朗局势未决，淡季 04 合约震荡观望 [110] - 干散货运价：铁矿累库或限制 Capesize 运价高度，关注工厂复工进度，中长期关注西芒杜投产等变化 [112][113] - 碳排放：国内交易零星，欧盟碳市场改革舆论频发，国内碳价短期或震荡偏强，欧盟碳市场维持紧缺但政策有分歧 [115][117] 能源化工 - 原油：盘面围绕谈判进展波动，预计高位震荡 [120][121] - 沥青：近端供需宽松，建议 BU2606 逢低布多 [122][123] - 燃料油：高低硫近端聚焦供应矛盾，强势震荡，FU2605 回调布多 [125][126] - LPG：关注谈判进展，高位震荡 [127][128] - 天然气：LNG 等待地缘指引，美气供需偏宽松，HH 二季度空头头寸逐渐止盈 [131][133] - PX&PTA：TA 部分装置供应回归，震荡整理 [135][136] - BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期，跟随成本油价 [138][140] - 乙二醇：累库压力明显，区间震荡 [142][144] - 短纤：震荡为主，建议逢高做缩加工费 [145][146] - 瓶片：供应预计偏紧，震荡整理 [148][149] - 丙烯：部分供应回归，震荡整理 [150][151] - 塑料 PP：检修环比增长，L 主力 2605 合约观望，PP 主力 2605 合约空单持有 [152][154] - 烧碱：价格震荡走势，预计节后山东 32%液碱价格温和回升，窄幅震荡 [156][157] - PVC：弱势下行，关注成本支撑及抢出口需求 [158][161] - 纯碱：价格震荡偏强，节后可能先涨后跌，短期震荡偏强 [163][167] - 玻璃：价格震荡偏强，基本面弱，择机逢高空或卖看涨 [168][169] - 甲醇：美伊和谈，暂回基本面，谨慎操作 [170][171] - 尿素：工厂挺价，供需双旺格局延续，预计延续坚挺态势 [173][175] - 纸浆：高库存压制浆价，观望，关注工厂复工和港口去库节奏 [177][181] - 胶版印刷纸：需求一般，纸价反弹乏力，建议逢高做空 [182][183] - 原木：供需双弱，关注工地复工情况，观望为主，激进者少量布局多单 [183][184] - 天然橡胶及 20 号胶：轮胎小幅增产，RU 主力 05 合约观望，NR 主力 05 合约少量试多 [185][188] - 丁二烯橡胶：高顺顺丁连月增产，BR04 合约空单持有，BR 主力 05 合约少量试多 [189][191]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等多个期货领域，分析各品种市场现状、影响因素并给出交易策略，认为各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素综合影响走势各异，投资者需关注相关动态并合理决策[20][24][27] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货：涨价题材支撑市场，资金充裕利于小市值指数，股指震荡上行，中证500和中证1000指数相对强势，建议单边震荡偏强逢低做多，进行IM\IC多2609+空ETF的期现套利及牛市价差期权操作[20][21][23] - 国债期货：地产增量政策出台使债市情绪受挫，短期走势或反复，中期维持偏乐观判断，建议单边中性偏多思路，套利观望[24][25] 农产品 - 蛋白粕：产地天气扰动增加，美豆盘面偏强，国内大豆进口不确定，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略[27][28] - 白糖：国际巴西糖影响力下降，印度糖产增幅缩小，国内白糖供应有压力但盘面价格低，预计郑糖底部震荡，建议单边关注前高突破，套利观望，期权短期卖出看跌期权[30][33][34] - 油脂板块：马棕2月预计减产去库，豆油供应压力可能后移，国内油脂库存中性略偏高，建议单边短期震荡，套利p59、y59可逢高反套，期权观望[36][37][38] - 玉米/玉米淀粉：美玉米出口好底部震荡，东北产区玉米稳定，华北玉米现货回落，预计盘面短期回调，建议外盘05玉米回调偏多，05玉米轻仓逢高短空，05玉米和淀粉价差逢低做扩[40][41][42] - 生猪：供应压力大但规模企业出栏和二次育肥情况使现货有支撑，期货下行空间有限，建议生猪05合约少量布局多单，套利观望，期权卖出宽跨式策略[43][45] - 花生：花生现货稳定，进口量减少，油厂有利润，05花生窄幅震荡，建议05花生轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出pk605 - P - 7800期权[47][48][49] - 鸡蛋：节后进入淡季，产能去化放缓，建议逢高空6月合约，套利和期权观望[50][51][52] - 苹果：冷库库存下降，需求尚可，仓单成本高，预计5月合约价格偏强，建议逢低布局多单，多5空10套利，期权观望[53][54][55] - 棉花 - 棉纱：基本面无明显利空，全球棉花供应预期略偏紧，预计盘面上涨，建议郑棉逢低建仓多单，不建议追高，套利和期权观望[56][57] 黑色金属 - 钢材：两会前市场消息影响波动，钢材库存偏高，需求恢复待观望，预计会前钢价震荡，3月有压力，建议单边维持震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望[59] - 双焦：煤矿复产，焦煤供给逐步恢复，需关注国内外煤炭市场变化，焦煤估值不高可尝试逢低做多，中期宽幅震荡，建议单边波段交易，套利和期权观望[61][63][64] - 铁矿：基本面持续弱化，供应宽松，需求或减量，预计偏弱运行，建议单边偏弱运行，套利和期权观望[65][66] - 铁合金：成本支撑较强，上海房地产政策刺激下黑色市场反弹，前期多单继续持有，建议单边持有多单，套利观望，期权卖出虚值看跌期权[68][69] 有色金属 - 金银：多空因素共存，预计维持高位震荡，建议单边背靠5日均线谨慎持有多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权或牛市看涨价差策略[71][72][74] - 铂钯：宏观地缘多重博弈，铂金短期偏多，钯金观望，建议单边铂金逢低布多，钯金波段操作，套利择机多铂空钯，期权观望[75][76][78] - 铜：短期偏强震荡，累库超预期限制上涨动能，长期低多思路，建议单边短期偏强震荡，长期低多，套利观望，期权买入虚值看涨期权[79][80] - 氧化铝：供给端开工率下降后现货价格有支撑，预计短期震荡偏强，建议单边短期预计震荡偏强[81][83][84] - 电解铝：AI交易热情重启，供需有支撑，预计沪铝震荡偏强，建议单边沪铝震荡偏强，套利和期权暂时观望[85][87] - 铸造铝合金：随铝价震荡偏强运行，建议单边随铝价震荡偏强，套利和期权暂时观望[88] - 锌：回调企稳后逢低买入，建议单边回调企稳后逢低买入，套利和期权暂时观望[91][92] - 铅：区间震荡，建议单边供需双弱逢低轻仓试多，套利暂时观望，期权适时买入深度虚值看涨期权[93][94] - 镍：宏观主导盘面波动，产业供应有炒作题材，建议单边低位多单持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权[96][98] - 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，建议单边低位多单持有，套利暂时观望[99][100] - 工业硅：关注大厂复产节奏，需求暂无明显起色，若大厂复产二季度或过剩，短期盘面或反弹，建议单边关注大厂复产节奏[101][102] - 多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况，建议单边观望[104][105] - 碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌，建议单边低位多单持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权[107][110] - 锡：锡价偏强运行，需求预期提振，建议单边短期偏强震荡，期权暂时观望[111][113] 航运及碳排放 - 集运：马士基开舱价调降，伊朗局势未决，淡季04合约震荡观望，建议单边震荡观望，套利观望[114][115] - 干散货运价：节后需求回暖，三大船型市场走势向好，中长期关注西芒杜等项目及新船交付，建议关注相关项目及交付进度[116][117] - 碳排放：国内交易零星，短期碳价或震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳市场维持结构性紧缺但受政策舆论影响，建议关注国内CEA2025配额及新纳入行业政策、欧盟政策声明[119][121][122] 能源化工 - 原油：OPEC+或4月小幅增产，关注谈判进展，预计国际油价高位震荡，建议单边高位震荡，套利观望，期权买虚值看涨[124] - 沥青：刚需未恢复，供应预期增长，建议单边BU2606逢低布多，关注地缘风险，套利和期权观望[126][127][128] - 燃料油：高低硫近端聚焦供应矛盾，单边强势震荡，建议FU2605回调布多不追多[129][130][131] - LPG：外盘偏强，预计内盘高位震荡，建议单边高位震荡，套利和期权观望[133][136] - 天然气：等待地缘指引，国际LNG短期观望，美国HH二季度空头头寸持有，建议单边HH二季度空头头寸继续持有，套利和期权观望[137][138][140] - PX&PTA：震荡为主，PX检修季将开始，TA无新增产能，关注需求复工等情况，建议单边震荡整理，套利和期权观望[141] - BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修利多出口，建议单边震荡整理，套利反套，期权观望[143][144][145] - 乙二醇：累库压力明显，供需结构环比改善但投产幅度大，预计震荡，建议单边区间震荡，套利和期权观望[146][149] - 短纤：震荡为主，装置有检修和重启，关注中美关税，建议单边震荡整理，套利逢高做缩加工费，期权观望[150][151] - 瓶片：供应预计偏紧，装置开工下降，现货供应量缩减，建议单边震荡整理，套利和期权观望[153][154] - 丙烯：部分供应回归，装置重启，市场交投稳中趋弱，建议单边震荡整理，套利和期权观望[155][156] - 塑料PP：塑料制品PPI连月下滑，L主力2605合约多单持有，PP主力2605合约少量试空，建议单边L主力多单持有，PP主力少量试空，套利观望，期权观望[157][158][160] - 烧碱：烧碱价格震荡走势，供应压力未缓解，需求将改善，预计价格窄幅震荡，建议单边震荡偏弱，套利暂时观望，期权观望[161][163] - PVC：偏弱震荡，供应高位，需求低迷，成本有底部支撑，建议关注成本支撑及抢出口需求[163][164] - 纯碱：价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，预计节后先涨后跌，短期震荡偏强，建议单边低多，套利空玻璃多纯碱，期权观望[166][169][170] - 玻璃：价格震荡偏强，受宏观情绪影响上涨但基本面弱，建议单边择机逢高空或卖看涨，套利空玻璃多纯碱，期权观望[171][172] - 甲醇：宽幅震荡，国际装置开工率抬升，国内供应宽松，预计偏强震荡，建议关注相关市场动态[174] - 尿素：工厂惜售，供应创新高，需求待启动，预计延续坚挺，建议单边低多，套利关注59正套，期权回调卖看跌[176][177][178] - 纸浆：高库存压制反弹幅度，外盘提价和节后补库或短期偏强，但供大于求格局未改，建议单边前期多头继续持有，关注复工和去库情况，套利观望，期权卖出SP2605 - P - 5250[180][181][183] - 胶版印刷纸：需求一般，市场反弹高度有限，供需维持弱平衡，建议单边逢高做空，套利观望，期权卖出OP2604 - C - 4200[184][185] - 原木：供需双弱，关注工地复工情况，供应增量和需求疲软压制价格，成本有支撑，建议单边观望或少量布局多单，套利关注5 - 7反套，期权观望[185][186] - 天然橡胶及20号胶：ANRPC边际减产，利多RU和NR，建议RU主力05合约多单持有，NR主力04合约择机试多，套利RU2605 - RU2609持有，期权观望[187][189] - 丁二烯橡胶：国内汽车库存累库放缓，港口库存去库，进口量边际减量利多，建议BR主力04合约空单持有，套利观望，期权观望[190][191][192]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，各品种因宏观政策、供需关系、地缘政治等因素呈现不同走势与投资机会。节后市场变化反映资金态度，为后市发展提供指引，投资者需综合考虑各因素制定交易策略[23][30][62]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货成交略有不足，震荡偏强，节后首个交易日市场分化，科技引领的小型指数未来表现或更活跃，交易策略为单边逢低做多、IM\IC多2609 +空ETF期现套利、牛市价差期权[20][23]。 - 国债期货债市情绪不弱，中期走势相对偏乐观，但“两会”临近债市情绪或趋于谨慎，交易策略为单边中性偏多、套利观望[25][26]。 农产品 - 蛋白粕供应整体增加，价格震荡运行，美豆及成本端上涨空间有限，交易策略为单边高位抛空、套利观望、卖出宽跨式期权[30]。 - 白糖印度糖产增幅下调，国际糖价触底震荡，国内白糖供应有压力但盘面价格偏低，预计郑糖维持底部震荡，交易策略为单边低位震荡、套利观望、短期卖出看跌期权[32][36]。 - 油脂板块国内油脂补涨，整体维持震荡，美伊冲突、美国生柴政策等因素影响市场，交易策略为单边短期震荡、p59、y59逢高反套、期权观望[38][40]。 - 玉米/玉米淀粉产区现货稳定，盘面高位震荡，外盘美玉米回调，国内玉米现货短期稳定后期有压力，交易策略为单边外盘05玉米回调偏多、05玉米轻仓逢高短空、05玉米和淀粉价差逢低做扩、期权观望[41][43]。 - 生猪出栏逐步增加，价格继续下行，但后续现货价格短期内或有支撑，交易策略为单边生猪05合约少量布局多单、套利观望、卖出宽跨式期权[44][46]。 - 花生现货稳定，盘面窄幅震荡，进口花生米成本下降，仓单成本偏高，交易策略为单边05花生轻仓逢低短多、套利观望、卖出pk605 - P - 7800期权[47][48]。 - 鸡蛋节后进入淡季，蛋价稳中有落，产能去化放缓，可考虑逢高空6月合约，交易策略为单边逢高空6月合约、套利观望、期权观望[50][52]。 - 苹果年后市场表现差异大，西部略好东部差，库存下降，需求尚可，预计5月合约价格震荡偏强，交易策略为单边逢低布局多单、多5空10套利、期权观望[54][56]。 - 棉花 - 棉纱基本面变化不大，棉价有所支撑，假期宏观情绪利好，预计盘面大概率维持上涨走势，交易策略为单边美棉区间震荡、郑棉逢低建仓多单、套利观望、期权观望[58][60]。 黑色金属 - 钢材节后压力仍存，美国加征关税，钢材库存偏高，需求恢复情况有待观望，整体或维持震荡偏弱走势，交易策略为单边空单持有不追空、逢高做空卷煤比和卷螺差、期权观望[62]。 - 双焦煤矿陆续复产，需关注国内外煤炭市场变化，焦煤当前估值不高，可尝试逢低做多，中期延续宽幅震荡，交易策略为单边逢低做多、套利观望、期权观望[65][67]。 - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难有显著好转，交易策略为单边偏弱运行、套利观望、期权观望[68][70]。 - 铁合金成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，估值水平偏低，可逢低作为多头配置，交易策略为单边逢低作为多头配置、套利观望、卖出虚值看跌期权[72][74]。 有色金属 - 金银宏观不确定性持续，高位震荡，地缘风险、贸易不确定性等支撑价格，但联储官员措辞偏鹰、美股情绪敏感形成压力，交易策略为单边背靠5日均线谨慎持有多单、套利观望、买入虚值看涨期权或牛市看涨价差策略[76][80]。 - 铂钯宏观、地缘支撑贵金属价格，谨慎逢低做多，铂金短期偏多，钯金观望波段操作，交易策略为单边铂金逢低布多、钯金观望波段操作、多铂空钯套利、期权观望[80][83]。 - 铜关税扰动不断，偏强震荡，宏观上关税政策影响投资情绪，基本面库存增加限制短期上涨动能，长期上涨有支撑，交易策略为单边短期偏强震荡、长期低多、套利观望、买入虚值看涨期权[84][85]。 - 氧化铝供给端开工率下降后现货价格存支撑，关注北方停产产能开工情况，短期预计震荡偏强，交易策略为单边短期震荡偏强、套利观望、期权观望[86][88]。 - 电解铝关税扰动不改供需支撑格局，铝价总体偏强但冰岛减产产能或提前复产，国内库存峰值预期高，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望[89][92]。 - 铸造铝合金随铝价震荡运行，关税长期可能存在，对铝品种配置影响大于需求担忧，关注企业复产进度，交易策略为单边随铝价震荡、套利观望、期权观望[93][95]。 - 锌回调企稳后逢低买入，受关税政策及地缘政治影响，需关注库存和下游复工情况，交易策略为单边回调企稳后逢低买入、套利观望、期权观望[96][97]。 - 铅区间震荡，关注下游铅蓄企业复工和库存情况，交易策略为单边供需双弱逢低轻仓试多、套利观望、适时买入深度虚值看涨期权[99][100]。 - 镍宏观主导盘面波动，产业供应端受印尼山体滑坡等影响，后市关注印尼政策及需求成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望、卖出虚值看跌期权[101][104]。 - 不锈钢成本支撑，跟随镍价运行，节后库存去化慢，成本支撑强，关注宏观氛围及旺季成色，交易策略为单边低位多单持有、套利观望[106]。 - 工业硅关注大厂复产节奏，需求暂无起色，若大厂复产二季度或过剩，短期盘面或反弹，交易策略为单边短期反弹、中期逢高沽空、套利暂无、期权暂无[108][110]。 - 多晶硅并购消息驱动，短期或反弹，中期关注现货，政策反内卷延续，现货压力大，关注现货价格情况，交易策略为单边短期关注并购影响、中期关注现货、套利暂无、期权暂无[111]。 - 碳酸锂需求良好，高位运行，网传进口量下降助推锂价，3月或累库但对流通影响有限，建议轻仓谨慎操作，交易策略为单边观望、套利暂无、期权暂无[113][116]。 - 锡关注宏观政策动向，印尼禁锡出口影响有限，关注政策落地，进口锡矿回升，下游成交有限，交易策略为单边高位震荡关注宏观和供应、期权观望[118][120]。 航运及碳排放 - 集运短期震荡观望为主，关注马士基开舱价，现货运价维持弱势，需求筑顶回落，供给端运力有变化，地缘局势影响复航，交易策略为单边震荡观望、套利观望[122][124]。 - 干散货运价节后需求回暖带动现货走势向好，关注后续美国海事行动计划的影响，BDI指数震荡上行，各船型市场有支撑，中长期关注矿山投产和新船交付，交易策略为单边观望、套利观望[124][126]。 - 碳排放国内碳价震荡为主，欧盟碳价关注政策及舆论情况，国内碳价短期震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳市场配额拍卖量收缩但政策有分歧，交易策略为单边观望、套利观望[126][129]。 能源化工 - 原油API超预期累库，市场权衡美伊核协议可能性，预计国际油价高位震荡，交易策略为单边震荡偏强、月差偏强套利、买虚值看涨期权[132][133]。 - 沥青成本支撑现货市场价格，刚需暂未恢复，地缘波动使盘面跟随原油，各地区现货价格维稳，中期原料缺口和成本抬升预期仍在，交易策略为单边BU2606逢低布多、套利观望、期权观望[134][137]。 - 燃料油高硫供应回升，低硫近端走强，关注地缘波动和泛新加坡地区供应库存，交易策略为单边强势震荡、近端高低硫价差逢低做扩、期权观望[139][140]。 - LPG仍由地缘主导，供应外放量难大幅增长，需求有小幅增长，预计内盘走势高位震荡，交易策略为单边高位震荡、套利观望、期权观望[142]。 - 天然气等待地缘指引，国际LNG冬季需求风险减弱但供应端风险仍在，美国HH市场基本面宽松价格有下跌空间，交易策略为单边HH二季度空头头寸持有、套利观望、期权观望[145][147]。 - PX & PTA成本牵引，美伊局势支撑原油价格，聚酯原料成本抬升，PX检修季将开始，TA无新增产能，关注节后需求复工，交易策略为单边震荡偏强、多单持有、正套套利、期权观望[149][150]。 - BZ & EB苯乙烯海外供应真空期，海外装置检修利多出口，国内货源供应稳定，主港累库跟随油价，交易策略为单边震荡整理、反套套利、期权观望[151][153]。 - 乙二醇累库压力明显，供应端部分装置检修，26年投产幅度大，预计维持震荡格局，交易策略为单边区间震荡、套利观望、期权观望[154][157]。 - 短纤聚酯原料走强，上游原料强势，短纤跟涨，交易策略为单边价格震荡偏强、逢高做缩加工费套利、期权观望[158]。 - 瓶片供应预计偏紧，装置开工下降，出口报价上调，市场现货供应量缩减，交易策略为单边价格震荡偏强、套利观望、期权观望[160][162]。 - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，下游需求阶段性改善，交投稳定，交易策略为单边多头头寸持有、套利观望、期权观望[163]。 - 塑料PP单边偏强，2025年石化行业运行平稳，1月LLDPE和PP检修损失量增长，L偏强，交易策略为单边L主力2605合约试多、PP主力2605合约观望、套利观望、期权观望[165][167]。 - 烧碱价格走弱，供应产能利用率回升，需求节后改善，价格预计窄幅震荡，交易策略为单边偏弱、套利观望、期权观望[168][172]。 - PVC震荡为主，供应高位，需求低迷，成本有底部支撑，预计节后延续震荡态势，交易策略为单边低多、套利观望、期权暂时观望[171][173]。 - 纯碱价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，预计节后先涨后跌，短期震荡偏强，交易策略为单边先涨后跌短期震荡偏强、空玻璃多纯碱套利、期权观望[174][175]。 - 玻璃价格震荡偏弱，节后需求疲弱，库存累库，预计短期跌势为主，基本面偏弱，交易策略为单边短期跌势、空玻璃多纯碱套利、期权观望[176][178]。 - 甲醇偏强震荡，国际装置开工率略有抬升，国内供应宽松，需求端有变化，受中东局势等影响，延续偏强震荡，交易策略为单边低多、关注59正套套利、回调卖看跌期权[180]。 - 尿素坚挺上涨，供应创新高，国际市场价格坚挺，国内需求有启动迹象，供需双旺格局延续，关注政策，交易策略为单边谨慎低多不追多、套利观望、期权观望[182][183]。 - 纸浆美金报价上涨，高库存压制反弹幅度，外盘提价和节后补库或使短期偏强，但市场供大于求，高库存和弱需求制约反弹高度，交易策略为单边多头持有关注复工和去库、套利观望、卖出SP2605 - P - 5250期权[184][187]。 - 胶版印刷纸库存偏高，市场反弹高度有限，双胶纸供需弱平衡，企业库存高，市场未完全恢复，交易策略为单边逢高做空、套利观望、卖出OP2604 - C - 4200期权[188][189]。 - 原木供需双弱，关注节后复工情况，供应增量和需求疲软压制价格，成本有支撑，交易策略为单边观望、关注3 - 5反套套利、期权观望[190][193]。 - 天然橡胶及20号胶浓缩胶乳毛利连月下滑，RU合约可少量追多，NR合约观望，关注RU期现套利，交易策略为单边RU少量追多、NR观望、RU2605 - RU2609套利持有、期权观望[194][197]。 - 丁二烯橡胶丁二烯产量增速放缓，可少量试空BR主力04合约，交易策略为单边少量试空、套利观望、期权观望[200][201]。

市场板块表现 - 马年首个交易日（2月24日），油气板块成为最强板块，而非市场普遍预期的人工智能或机器人板块 [1][6] - 油气开采板块集体大涨，通源石油开盘1分钟后即20%涨停，准油股份、中曼石油、山东墨龙、洲际油气等多只股票涨停 [1][6] - 石油ETF一度大涨7% [2][7] - 有色金属板块同样表现强劲，板块涨幅超过3%，晓程科技、白银有色、湖南白银、江南新材等股票涨停或涨幅超过10%，中国中铁等有色概念股亦大幅上涨 [2][7] - 前期预期较高的人工智能、机器人板块高开低走，A股影视股早盘集体大跌，光线传媒、博纳影业、中国电影等多股触及或逼近跌停，幸福蓝海跌幅超过15% [2][7] 原油市场动态与驱动因素 - 地缘政治风险是当前原油市场主导因素，美伊关系紧张推高了市场风险溢价 [1][2][6][7] - 布伦特原油价格从66美元/桶升至72美元/桶 [1][6] - 布伦特原油净多持仓已回升至两年高位，1月看涨期权成交量达到历史峰值 [1][6] - 市场担忧美伊冲突可能升级为全面战争，影响霍尔木兹海峡原油供应，从而推动油价短期冲高 [1][6] - 国金证券分析指出，短期油价呈现高波动性，预计未来一个月内维持易涨难跌态势 [2][7] - 若冲突升级为全面战争，油价可能超预期冲高，但随后或因需求疲软及货币政策转向而回落；若仅为有限军事打击，油价或冲击至75美元/桶以上但持续性有限；若达成核协议，地缘风险溢价将回吐，油价回落 [2][7] 春季行情与市场风格探讨 - 市场探讨春季躁动行情是否进入第二阶段，并以实物资产（油气、金银）上涨为开端 [2][3][7][8] - 历史复盘显示，春节后5个、10个、20个交易日内市场上涨概率逐步提升，风格上呈现“中小盘优于大盘，成长占优”的特征，中证2000指数涨幅和上涨概率相对较高 [3][8] - 行业上，科技与周期板块在春季行情中相对占优 [3][8] - 开源证券认为，春季躁动并非一次性走完，过去十年有6次在经历回调后走出第二波上涨，且第二轮上涨往往比第一波更具赚钱效应，方向与当时市场主线强相关 [3][8] - 随着两会时间临近，市场轮动通常会加大，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，但赚钱效应不会过于突出；两会结束后，市场通常会转向“财报”线索，交易情绪逐渐收敛 [3][8] 宏观与市场环境 - 近期外围市场不平静，美元流动性问题未解决，美国杠杆贷款指数和隔夜逆回购规模持续处于低位 [3][9] - 关税和中东地缘冲突冲击波迭起，推动金银和石油价格飙升，这对成长股（特别是AI）并非利好 [3][9] - 在此背景下，春季行情可能比去年波动更大 [3][9] - 国金证券宋雪涛认为，全球资本市场正经历从叙事溢价向定价真实性的剧烈修正，流动性与风险偏好变化成为主要波动来源 [4][9] - AI产业链正从“相互承诺”的融资模型转向对商业化闭环与财务真实性的严苛审视，加剧了美国实体经济基础与高估值科技叙事间的K型分化 [4][9]

纪要涉及的行业或公司 * 全球权益市场[1] * 港股市场 具体涉及能源、半导体、软件行业[1] * 大宗商品市场 具体涉及黄金、白银、原油[1] * 外汇市场 涉及美元、人民币[1] 核心观点和论据 * **假期全球权益市场多数上涨** 尽管海外地缘局势动荡[1] * **港股结构性表现偏强** 能源、半导体、软件行业表现偏强[1] * **大宗商品价格涨跌分化** 黄金、白银、原油价格齐涨[1] * **美元走强对港股形成压制**[1] * **人民币升值及特朗普访华事件** 总体提振了节后权益市场的风险偏好[1] * **美国通胀和经济数据较强** 对降息预期带来掣肘[2] * **短期降息交易较为波折**[2] 其他重要内容 * 宏观分析视角聚焦于假期期间的市场表现及关键影响因素[1][2] * 将地缘政治、宏观经济数据、汇率、特定政治事件共同纳入市场分析框架[1][2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为海外市场震荡、关税政策变化、地缘政治冲突及宏观经济数据等因素影响市场，各品种走势受其基本面、成本、供需及宏观环境等因素综合作用，投资者需关注各品种特定因素并据此制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 财经要闻显示 1 月金融数据向好，美国关税裁决及加税消息影响市场，春节期间海外市场震荡，OpenAI 下调算力支出目标 [19] - 投资逻辑为海外市场震荡影响 A 股，关税消息使市场预期混乱，原油、白银价格上涨及港股表现影响 A 股，M1 - M2 剪刀差收窄提振市场，OpenAI 下调算力支出或影响 AI 硬件板块，股指有望震荡偏强 [20] - 交易策略建议单边逢低做多，套利采用 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20][21] 国债期货 - 数据方面 1 月金融数据亮点多但实体部门表现分化，假日消费数据分化，海外关税政策不确定，央行呵护资金面，债市偏友好 [23][24] - 不过两会临近债市情绪或谨慎，外需或改善通胀预期，节后机构行为变化制约收益率下行空间 [25] - 交易策略建议 TS 合约空单逢低逐步止盈，套利观望 [25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，相关资讯涉及美国大豆出口检验量、巴西大豆出口、种植面积预计及国内大豆压榨和库存情况 [27] - 逻辑分析指出产地天气扰动有限，巴西出口增加，美豆盘面偏强但上涨需更多利好，预计美豆及成本端震荡运行 [28] - 交易策略建议单边高位抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，重要资讯包括巴西中南部甘蔗压榨、印度食糖出口、国内食糖进口及糖厂收榨情况 [29][30][31][32] - 逻辑分析认为国际上巴西影响力下降，北半球增产，印度增幅缩小，美糖上涨，国内白糖供应有压力但国际糖价上涨使郑糖短期或涨，大趋势底部震荡 [33][34] - 交易策略建议单边短期郑糖或高开后底部震荡，套利和期权观望 [34] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，相关资讯涉及马来西亚棕榈油产量、出口及阿根廷港口罢工和大豆作物情况 [35] - 逻辑分析指出假期美伊冲突升级、美生柴政策预期向好，马棕出口好转，国内油脂库存中性略高，节后有望震荡偏强 [36] - 交易策略建议单边逢低做多，套利 p59、y59 逢高反套，期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货上涨，重要资讯包括国内玉米价格调整、饲料企业库存、加工企业玉米和淀粉库存及港口收购价情况 [38][39] - 逻辑分析认为美玉米底部震荡，东北和港口玉米价格稳定，华北玉米上量少，现货短期稳定后期有压力，05 玉米节后或回调 [39] - 交易策略建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [39] 生猪 - 相关资讯显示生猪价格下行，仔猪和母猪价格有变动，养殖企业出栏完成比例情况 [41] - 逻辑分析认为供应压力大但规模企业出栏和二次育肥情况使现货短期有支撑，期货盘面或上涨 [41] - 交易策略建议单边生猪 05 合约少量布局多单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [42] 花生 - 重要资讯包括花生现货和油厂收购价、花生油和花生粕价格及企业库存情况 [43][44][45] - 逻辑分析指出节后花生现货稳定，进口量减少，花生油价格稳定，油厂有利润，05 花生窄幅震荡 [45] - 交易策略建议单边 05 花生轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出 pk605 - C - 8200 期权 [45] 鸡蛋 - 重要资讯涉及全国鸡蛋价格、在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗出苗、淘鸡出栏及库存和利润情况 [46][47] - 交易逻辑认为前期利润好使产能去化放缓，春节后进入消费淡季，存栏去化减弱 [47][48] - 交易策略建议单边逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [48] 苹果 - 假期资讯包括苹果冷库库存、进出口量、产区价格及交易情况 [49][50] - 逻辑分析及交易策略指出春节前出库数据好，库存下降，需求表现不错，仓单成本高，预计 5 月合约价格震荡偏强 [50][51] - 交易策略建议单边逢低布局多单，套利多 5 空 10，期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约下跌，重要资讯涉及全球棉花产量预计、国内企业开机率和用棉量情况 [52][53] - 交易逻辑认为市场矛盾不大，需求端销售进度快但临近春节变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期震荡偏强 [53] - 交易策略建议单边美棉和郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 重要资讯包括五大钢材品种库存增加，美国停止征收相关关税 [57] - 逻辑分析认为节前黑色板块震荡偏弱，节后钢厂可能复产，库存累库，基本面转弱，需求恢复待观望，价格或震荡偏弱 [57] - 交易策略建议单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 重要资讯涉及春节期间口岸闭关及进口炼焦煤市场情况 [59] - 逻辑分析认为春节后需关注国内外煤炭市场变化，印尼煤炭减产影响有限，焦煤估值不高，建议逢低做多 [60][61] - 交易策略建议单边波段交易，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [61] 铁矿 - 重要资讯包括特朗普加征关税及国开行贷款情况 [62] - 逻辑分析认为春节假期铁矿掉期回落，节后回归基本面，供应宽松，需求难好转，矿价预计偏弱 [62][63] - 交易策略建议单边偏弱运行，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 重要资讯包括美国关税裁决及核心 PCE 物价指数情况 [64] - 逻辑分析认为硅铁和锰硅供需平稳、成本支撑强，年后可逢低作为多头配置 [64] - 交易策略建议单边逢低作为多头配置，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 市场回顾显示金银价格上涨，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变动 [67] - 重要资讯涉及特朗普关税、美联储观点、美联储观察和地缘冲突情况 [67][68] - 逻辑分析认为假期海外金银先抑后扬，地缘政治风险、美国经济滞胀担忧和贸易政策不确定性支撑金银价格 [68][69][70] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线逢低试多，套利观望，期权买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 市场回顾显示春节假期外盘铂钯先抑后扬 [70] - 重要资讯包括美联储观察和美国关税裁决情况 [70] - 逻辑分析认为地缘与宏观局势支撑贵金属价格，铂金基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金联动 [70] - 交易策略建议单边铂金逢低布多，钯金观望，套利择机多铂空钯，期权观望 [71] 铜 - 市场回顾显示 LME 铜价格上涨 [73] - 重要资讯包括美国关税、美伊谈判、假想研报及哈萨克斯坦铜产量情况 [73] - 逻辑分析认为宏观上美国关税短期或降但长期仍存，基本面库存增加，长期铜消费增速高于供应增速，铜金比低，战略储备支撑上涨 [74] - 交易策略建议单边低多思路，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [74][75] 氧化铝 - 相关资讯涉及项目建设、期货交割库、仓单注册及铝厂招标情况 [77] - 交易逻辑认为氧化铝价格受北方产能影响，产能未复产则期货价格有反弹窗口，否则承压震荡，建议谨慎参与 [77] - 交易策略建议单边短期震荡偏强，套利观望，期权买入看涨期权 [77][78] 电解铝 - 市场回顾显示伦铝价格上涨 [79] - 相关资讯包括美国关税裁决、美伊谈判及企业项目情况 [79][80][81] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，基本面全球铝供需缺口支撑铝价，但冰岛产能或复产，国内库存峰值高，绝对价逢低看多 [80][81] - 交易策略建议单边沪铝震荡偏强，套利和期权观望 [81][82] 铸造铝合金 - 相关资讯与电解铝类似，包括美国关税裁决、美伊谈判情况 [83][85][86] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，铝合金价格随铝价运行，关注企业复产进度 [87] - 交易策略建议单边随铝价震荡偏强，套利和期权观望 [87] 锌 - 市场回顾显示 LME 锌价格下跌，库存减少 [88] - 相关资讯包括特朗普加征关税及嘉能可出售股份情况 [88][89] - 逻辑分析认为宏观上受关税和地缘政治影响，锌价或反复，基本面关注国内库存和下游复工情况 [89] - 交易策略建议单边宽幅震荡逢低买入，套利观望，期权节前双买虚值期权适时止盈 [90] 铅 - 市场回顾显示 LME 铅价格下跌，库存减少 [91] - 相关资讯与锌类似，包括特朗普加征关税情况 [91][92] - 逻辑分析认为假期 LME 铅库存交仓，价格承压，受关税影响或波动，关注下游复工和国内库存情况 [92] - 交易策略建议单边供需双弱逢低轻仓试多，套利观望，期权适时买入深度虚值看涨期权 [92] 镍 - 市场回顾显示 LME 镍价格下跌，库存持平 [93] - 重要资讯包括印尼项目事故、矿山配额调整、古巴项目停产及俄罗斯企业计划情况 [93][94] - 逻辑分析认为假期地缘和关税因素影响市场，产业上 2025 年镍过剩，2026 年关注供应端扰动，镍价有向上空间 [94] - 交易策略建议单边低位多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 重要资讯包括企业节后复工特征 [96] - 逻辑分析认为春节前备货充分，节后库存去化慢，镍矿价格强，成本支撑，跟随镍价运行 [96] - 交易策略建议单边成本支撑回调充分买入，套利观望 [98] 工业硅 - 重要资讯包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [99] - 逻辑分析认为有机硅开工率低，需求暂无起色，供应关注大厂复产，盘面短期或反弹 [99] - 交易策略建议单边短期反弹中期逢高沽空，套利和期权暂无 [101] 多晶硅 - 重要资讯与工业硅相同，包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [100] - 逻辑分析认为政策上反内卷延续，现货压力大，盘面或无序波动，关注低价机会 [100][102] - 交易策略建议单边把握低价机会，套利暂无，期权买入看涨期权 [102] 碳酸锂 - 重要资讯包括阿根廷出口量、能源科技发展、电池技术突破情况 [103][104][105] - 逻辑分析认为 2 月去库，3 月累库但消费增长使库销比回升，锂价高位运行，关注流动性 [105] - 交易策略建议单边高位运行谨慎操作，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [105][106] 锡 - 市场回顾显示 LME 锡价格上涨，库存增加 [107] - 相关资讯包括美国政治动态、网络安全股情况、印尼出口计划及全球锡供需情况 [107][108] - 逻辑分析认为 AI 担忧加剧，进口锡精矿回升，库存累库，需求恢复有限，关注缅甸复产和消费兑现 [108] - 交易策略建议单边锡价短期高位震荡，关注宏观政策和供应端，期权观望 [109] 航运板块 集运 - 现货情况显示上海航交所欧线指数下跌 [110] - 重要资讯包括特朗普言论、美伊谈判、美国关税及英国呼吁情况 [110] - 逻辑分析认为现货运价弱势，需求货量回落，供给端 2 - 3 月运力下滑 4 月增加，传统淡季，地缘局势影响复航 [111][112] - 交易策略建议单边短期震荡观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈滚动操作 [112] 能源化工 原油 - 市场回顾显示各原油期货价格有变动 [114] - 相关资讯包括特朗普关税、美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [114] - 逻辑分析认为国际油价收于高位，美伊将谈判，预计油价震荡偏强 [115] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利月差偏强，期权买虚值看涨 [115] 沥青 - 外盘情况显示 WTI 和 Brent 合约价格下跌 [116] - 重要资讯包括油价波动和委内瑞拉炼油厂产能情况 [116][117] - 逻辑分析认为地缘波动使沥青跟随原油，需求预期恢复，中期原料缺口和成本抬升仍存 [117] - 交易策略建议单边 BU2606 逢低布多，套利和期权观望 [117] 燃料油 - 市场回顾显示新加坡纸货和现货市场价格有变动 [119] - 相关资讯包括富查伊拉石油工业区销量、泰国招标和新加坡现货窗口情况 [119][120] - 逻辑分析认为假期油价波动，地缘和宏观扰动未平息，关注供应地物流变化，低硫近端供应压力下行 [120][121] - 交易策略建议单边强势震荡，套利近端高低硫价差逢低做扩，期权观望 [121] LPG - 市场回顾显示山东民用和醚后市场价格有变动 [123] - 相关资讯与原油类似，包括美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [123] - 逻辑分析认为供应端炼厂库存低外放量难大增，需求端节后有补库需求，原油和海外市场支撑内盘价格 [124][125] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [125] 天然气 - 市场回顾显示各合约价格有变动 [126] - 重要资讯包括各地气温预期情况 [126] - 逻辑分析认为欧洲库存接近低点，气温温和需求风险降低，但地缘冲突使供应端风险上升，美国基本面将转宽松 [126][127] - 交易策略建议单边 TTF 或 JKM 离场观望，HH 二季度空单继续持有，套利和期权观望 [127] PX & PTA - 市场回顾显示 PX 估价和基差情况 [129] - 假期资讯包括美伊局势升级情况 [129] - 逻辑分析及交易策略认为 PX 和 PTA 现货僵持，PX 开工高位效益回落，TA 装置有检修和重启，供需格局乐观，跟随成本端 [129] - 交易策略建议单边震荡偏强多单持有，套利正套，期权观望 [130] BZ & EB - 市场回顾显示华东纯苯和江苏苯乙烯现货商谈价格情况 [131] - 假期资讯与 PX & PTA 类似，包括美伊局势升级情况 [131] - 逻辑分析及交易策略认为纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯装置检修多，供应回归基本面转弱 [131][132] - 交易策略建议单边震荡整理，套利反套，期权观望 [132] 乙二醇 - 市场回顾显示现货基差和商谈价格情况 [133]

美股市场表现 - 截至2月23日收盘，美股三大指数均跌超1%，其中道指跌1.66%，纳指跌1.13%，标普500指数跌1.04% [1] 贵金属市场表现 - 截至2月23日收盘，伦敦金价涨2.52%至5227.43美元/盎司，伦敦银价涨4.49%至88.3美元/盎司 [3] - 春节假期期间，外盘贵金属价格先抑后扬，整体呈现强势反弹 [12] - 分析师认为，地缘风险与宏观不确定性是贵金属核心支撑，预计金银价格呈高位偏强震荡格局，白银因投机属性更高波动或更剧烈 [15] 宏观经济与政策 - 2025年四季度美国GDP增速环比折年率为1.4%，远低于市场预期的2.5%及三季度的修正值4.4% [13] - 2025年四季度美国个人消费支出（PCE）物价指数上涨2.9%，高于前值的2.8%；1月核心CPI年率降至2.5%，创近5年新低 [13] - 美联储1月货币政策会议纪要对降息形成抑制，多位官员表示在通胀居高不下的情况下愿意考虑加息，利率路径不确定性增加 [14] - 芝加哥联储主席古尔斯比表示，若能证明通胀正向2%目标回落，今年或降息多次 [14] - 分析师认为，当前美联储在意的是“胀”的风险，而市场关注美国经济增速及科技资本开支持续性 [14] - 分析师指出，未来美联储利率路径或更为模糊，新任主席人选表态未明，可能导致市场交易风格快速切换 [15] 地缘政治局势 - 美伊局势趋紧，美军参谋长联席会议主席提醒对伊朗军事行动存在重大风险 [3] - 特朗普政府高层正就应对伊朗僵局展开辩论，特朗普本人被指倾向于发动打击，但表示更愿意达成协议 [5] - 以色列总理内塔尼亚胡警告，若遭伊朗袭击将以“无法想象的力度”回击 [6][8] - 美军最大航母“杰拉尔德·R·福特”号抵达希腊克里特岛苏达湾，该岛设有北约重要战略设施 [8][10] - 部分美军空中加油机和运输机在过去一天内降落在以色列特拉维夫机场 [10] - 特朗普表示未来10天内全球将知晓美伊能否达成协议或美国是否会采取军事行动，美伊新一轮谈判定于2月26日在日内瓦举行 [13] - 美国近期在中东大规模集结兵力，特朗普考虑对伊朗进行“有限军事打击” [13] 市场驱动因素分析 - 贵金属价格初期承压受美元指数走强和节前权益市场调整影响 [12] - 随后海外科技股反弹淡化了流动性风险，美联储官员发言安抚市场情绪，促使贵金属反弹 [12] - 美联储1月会议纪要公布后，美元再度走强令贵金属回吐部分涨幅 [12] - 上周五以来，受美国最高法院裁定特朗普此前大规模关税政策违法影响，美元指数趋弱，贵金属价格走高 [12] - 美国经济增长大幅放缓主要由政府“停摆”引发，同时个人消费增速放缓 [13] - 现阶段市场对经济表现的关注度高于通胀，但降息预期有所抬升，为贵金属价格上涨提供支撑 [13] - 分析师指出，在美国“滞胀”环境未被明显证伪的情况下，海外股市与贵金属、有色金属的同步表现或将持续 [14]

国内春节高频数据 - 春节前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [2][10] - 正月初一至初四全社会跨区域人员流动量日均30990万人，较2025年增长10.9%，其中铁路日均1144万人增长13.3%，民航日均246万人增长8.9% [2][10] - 2026年春节档预计总票房收入约60亿元，低于过去三年水平，与2022年同期接近 [2][10] - 2026年1月新增信贷4.71万亿元，同比少增0.42万亿元，1月新增社融7.2万亿元，同比多增1654亿元，社融存量同比增长8.2% [20] - 1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月缩窄0.6个百分点，PPI同比下降1.4%，跌幅较上月收窄0.5个百分点 [20] 美国宏观与政策动态 - 美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA征收的全球关税无效，随后特朗普援引《1974年贸易法》签署行政命令，自2月24日起对进口商品征收10%关税（为期150天），并表示可能将税率提高至15% [3][25][26] - 2025年第四季度美国GDP年化环比增长初值为1.4%，显著低于第三季度4.4%的终值 [4][26] - 2025年12月美国核心PCE物价指数同比上升3.0%，前值为上升2.8% [4][26] 全球资本市场表现 - 春节期间（2月16日至2月21日）全球主要股指多数上涨，韩国综合指数上涨3.09%，纳斯达克指数上涨1.51%，标普500指数上涨1.07% [5][34] - 同期恒生指数下跌0.58%，恒生H股指数下跌0.81%，恒生红筹指数上涨1.06% [5][34] - 受美伊地缘冲突影响，WTI原油价格累计上涨5.7%，COMEX白银和黄金价格分别累计上涨5.6%和0.7% [5][40] - 春节期间10年期美债利率上行4个基点至4.08%，而德国、法国等欧元区主要国家长债利率下行 [5][38] - 美元指数从96.9升至97.7，离岸人民币兑美元汇率总体稳定在6.9附近 [5][40] 节后债市展望 - 基本面承压、融资需求不强对债市形成保护，节后资金需求季节性下降，预计资金将保持宽松 [6][43] - 交易型机构低仓位，以及配置型机构因成本下降和其他资产收益下降而持续增配，构成市场稳定力量 [6][43] - 预计在资金持续宽松情况下，整体债市将继续震荡走强，曲线上哑铃型策略相对更为占优 [6][43]

美国贸易逆差的结构性根源与美元金融体系 - 美国持续的巨额贸易逆差本质源于其他国家旺盛的对美投资效应 全球投资者通过美国二级市场分享美国增长红利 并在一级市场参与其扩张意志 驱动美元体系的全球资产配置[1] - 美国综合实力取决于其信用扩张基础上的融资能力 美债、美股、美国商品交易所共同构成全球定价的美元资本池 将全球资本绑定在美国金融体系内[1] - 美国金融市场的吸引力理论上应使美元保持强势并吸引外资流入 为逆差融资 但2025年特朗普政府的政策转向试图通过关税缩小逆差 打破了“放弃贸易顺差 专注金融顺差”的模式[3] 美国经济与产业结构特征 - 美国长期处于“高消费、低储蓄”状态 居民消费率常年维持在65%以上 国内储蓄无法满足投资需求 需通过进口填补缺口并吸引外资流入 形成根深蒂固的“消费驱动型”经济模式[6] - 自上世纪80年代以来 美国产业结构向服务业倾斜 服务业占GDP比重超过80% 制造业占比不足18% 且多集中在高端领域 中低端消费品和中间品高度依赖进口[6] - 2025年美国制造业指数为97.4 低于2017年基数100 核心制造业产能利用率未达80% 难以满足国内多样化需求或通过扩大出口对冲进口压力[6] - 美元作为全球储备货币长期相对强势 2025年美元兑人民币年均汇率约7.15 导致美国进口商品价格相对低廉而出口竞争力下降 形成“进口易、出口难”局面[7] 2025年关税政策效果分析 - 2025年特朗普政府推出“对等关税”政策 钢铝关税升至50% 汽车及零部件关税加征25% 全年关税收入预计达2640.5亿美元 但贸易逆差仅小幅下降20亿美元[11] - 关税未能大幅缩减逆差的核心原因在于进口需求转移而非减少 2025年前11个月美国从东大进口减少1139亿美元 但从其他国家进口增加2624亿美元 其中越南对美出口同比猛增40.5% 印度增长19.3%[11] - 美国进口商品中需求弹性低的中间品（占比约45%）和生活必需品（占比约30%）占比较高 关税成本被转嫁 难以减少进口规模 例如汽车零部件进口同比下降11% 但出口也下降9.9%[11] - 2025年上半年美元偏强 叠加7月推出的“大美丽法案”减税政策 对冲了关税通胀压力 国内消费需求未大幅下滑 核心商品CPI涨幅仅0.3个百分点 前11个月货物出口增长5.4% 进口增长4.9% 出口净增额（1041亿美元）低于进口净增额（1485亿美元）[12] 2025年美国缩小逆差的举措及成效 - 通过“漫天要价”式关税及后续贸易谈判 仅实现部分商品进口小幅下降 贸易转移效应抵消大部分成果 全年逆差降幅不足0.3%[14] - 推动供应链本土化与产业扶持 包括向美国稀土公司注资31亿美元打造垂直一体化供应链 并延续芯片法案、通胀削减法案 但制造业产能利用率未明显提升 成效有限且需至少3年才有成果[14] - 利用关税增收（2361亿美元）为减税提供空间 通过“大美丽法案”支撑经济“软着陆” 但加剧“K型复苏” 低收入群体面临“可负担性危机” 国内需求结构未改善[14] - 增加特定合作对象物流成本并推动能源、高端制造产品出口 但受全球需求及贸易壁垒影响 出口增速不及预期[14] 2026年美国贸易政策预判 - 2026年整体关税水平进一步上升空间有限 可能豁免部分生活必需品、中间品关税以缓解通胀 同时针对性加征高附加值商品关税 重点管控非必要进口[17] - 预计采取“财政货币双宽松”策略 财政上可能推出新宽松计划、延续减税并讨论“关税分红” 货币政策上美联储可能在2026年下半年降息一次 以弱化美元、提升出口竞争力[17] - 继续加大关键领域投资 重点推进稀土、半导体等核心产业链本土化 扩大高端制造业产能 并加大对中小企业扶持以推动中低端制造业回流[17] - 可能采取定向干预行业涨价、延长房贷期限、限制最高利率等举措挽回民意 同时强化西半球事务 通过“委内瑞拉模式”获取发展红利[19] 美国房地产市场近期数据 - 2026年2月 15年期抵押贷款利率为5.44% 30年期抵押贷款利率为6.09%[20] - 2025年10月美国平均房价为498,000美元 2025年12月平均抵押贷款规模为380.61千美元[20] - 2025年12月建筑许可证为144.8万套（环比增长4.3%） 2025年10月建筑支出环比增长0.5%[20] - 2026年1月成屋销售为391万套（环比下降8.4%） 2025年11月凯斯-希勒20城市房价指数同比上涨1.4%[20] 大宗商品价格表现（部分） - 黄金价格报5015.59美元/盎司 日涨幅0.79% 年初至今上涨15.36% 同比上涨69.42%[4] - 白银价格报78.908美元/盎司 日涨幅1.69% 年初至今上涨9.08% 同比上涨135.98%[4] - 铁矿石价格报99.74美元/吨 年初至今下跌6.90%[4] - 热轧卷板（HRC）价格报984.97美元/吨 日涨幅0.10% 同比上涨26.20%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕春节假期持仓展开，对宏观金融、农副产品、黑色金属、有色金属、航运创新、能源化工等多个行业进行分析，结合各行业重要事件及市场情况，给出交易策略和后市展望，提醒投资者关注假期风险，谨慎持仓 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指慢牛行情将继续，政策巩固稳中向好，市场风险偏好降低，资金承接有序，经济数据向好利于业绩回升，春节后市场向好概率大，建议单边震荡上行逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利和牛市价差策略 [11][12][13] - 国债节后情绪或将趋于谨慎，货币政策适度宽松，通胀指标回升对债市扰动有限，部分投资者资金流入固收市场，建议单边逢高轻仓试空TS合约、关注阶段性做多T合约跨期价差交易 [14][15] 农副产品 - 粕类美豆利多因素反应较多，国内豆粕逐步去库，国际大豆上涨空间有限，国内供应充足，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [18][19][20] - 生猪出栏压力反应较多，价格整体低位运行，期货跟随现货节奏，建议单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [22][23] - 玉米节前现货稳定，盘面窄幅震荡，美玉米丰产但上调出口数量，节后东北和华北玉米上量增加，建议单边美玉米03在420美分/蒲以下尝试买入、03玉米轻仓逢高短空，套利05玉米和淀粉价差逢低做扩，期权逢高03玉米累沽策略 [25][26] - 花生节前花生稳定，盘面高位震荡，节后东北花生现货或偏弱，03花生仓单存在博弈，05花生底部震荡，建议单边05底部震荡逢低短多，期权卖出pk603 - C - 8200期权策略 [27][28] - 白糖外糖跌破前低，郑糖预计偏弱走势，国际糖价短期维持偏弱，国内郑糖5月合约价格也将偏弱，建议单边短期高空低平操作，期权卖出看涨期权 [29][30] - 棉花棉价有所支撑，郑棉震荡偏强，市场矛盾不大，需求端销售进度较快，建议单边郑棉短期震荡略偏强轻仓过节 [31][32] - 鸡蛋需求表现一般，蛋价稳中有落，春节备货尾声，产能去化放缓，建议单边逢高空6月合约 [33][34] - 苹果春节前备货尚可，苹果期价预计仍高，冷库库存低、质量差，仓单成本高，建议单边5月合约逢低做多、10月合约逢高沽空，套利多5月空10月 [35][36] - 油脂临近假期避险情绪增加，建议轻仓过节，马棕减产去库但库存仍处高位，印尼出口税可能上调，美国生柴预期向好，国内豆油去库但供应大体不缺，菜油关注加菜籽通关情况，建议单边轻仓过节，套利P59反套、Y59反套 [37][38] 黑色金属 - 钢材钢价节后压力显现，春节前钢厂放假，节后可能复产，钢材累库，需求季节性转弱，原料端补库告一段落，建议单边震荡偏弱，套利逢高做空卷螺差和螺煤比 [41][42][43] - 双焦基本面权重降低，关注资金和情绪扰动，春节煤矿停产放假，蒙煤口岸闭关，印尼煤炭产量削减有不确定性，焦煤估值不高，建议单边宽幅震荡波段交易、逢低做多，期权卖出虚值看跌期权 [44][45][46] - 铁矿基本面持续弱化，矿价偏弱运行，供应宽松，需求难以好转，节后矿价预计偏弱，建议单边轻仓持有少量空单，期权卖出虚值看涨期权 [47][48] - 铁合金供需双弱，但成本支撑较强，硅铁和锰硅供需平稳，临近长假，前期多单可逢高部分止盈，建议单边节后逢低作为多头配置，期权逢高卖出看跌期权 [49][50] 有色金属 - 金银市场情绪回暖，维持谨慎乐观，宏观环境未转向，交易主线将回归大国博弈等，建议单边沪金保守投资者逢高离场、激进投资者背靠20日均线轻仓持多，沪银空仓过节，期权沪金可切换多头头寸为买入虚值看涨期权或利用买入虚值看跌期权对冲风险，沪银考虑牛市看涨价差策略 [52][53] - 铂钯非农数据矛盾交织，资产波动较高，铂金紧平衡，钯金供给过剩，建议单边谨慎看多逢低买入，套利多铂空钯 [54][55] - 铜短期高位盘整，长期上涨趋势不变，前期下跌受资金和情绪影响，基本面更健康，建议单边高位盘整控制仓位，期权卖出虚值看跌期权 [56][57] - 铝宏观预期有所反复，降波期间铝价震荡为主，关注Mozal厂减产计划，建议短期沪铝震荡，中长期若减产计划不变逢回调看多 [58][59] - 氧化铝假期供给端开工情况不确定性较大，谨慎参与，现货结算价影响产能，建议短期主力合约区间震荡，谨慎参与或少量买入看涨期权，中长期过剩格局下逢高看空，关注政策变动 [60][61] - 锌节前合理控制仓位，轻仓过节，矿端短缺格局缓解，冶炼厂产量减少，消费端企业复工时间有差异，建议单边轻仓过节，套利买LME抛SHFE，期权单倍买入虚值看跌期权 + 双倍买入虚值看涨期权 [62][63] - 铅区间偏强震荡，原料端短缺，冶炼端开工转弱，消费端企业放假，建议单边暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [66] - 镍资源属性凸显，低多思路对待，宏观和产业因素影响，短期供需宽松，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出NI2604合约执行价为134000的看跌期权 [67][68] - 不锈钢跟随镍价偏强运行，成本上升，库存增加，建议单边背靠5日线轻仓持多过节 [69][70] - 多晶硅行业自律和挺价预期再起，等待盘面低价机会，现货压力大，厂家挺价，建议单边多看少做，期权择机买入看涨期权 [71][72] - 工业硅关注前期低点附近支撑，大厂复产，减产预期增加，基差高，盘面估值偏低，建议单边等待盘面企稳 [73] - 碳酸锂节后累库难挡价格上行，需求好转，供应3月大增，建议单边背靠5日线轻仓持多过节，期权卖出lc2605合约执行价14万的看跌期权 [74][75] - 锡锡价较有韧性，宏观面降息预期推迟，锡矿进口稳定，精锡产量和进出口有变化，库存减少，消费有所回暖，建议单边节前控制仓位 [77][78][79] 航运创新 - 集运3月涨价预期松动，节后进入发运淡季，现货运价弱势，需求货量回落，供给运力变化不大，地缘局势反复，建议单边节前观望，套利6 - 10正套滚动操作 [83][84] 能源化工 - 原油短期地缘主导，定价受宏观和地缘驱动，风险溢价不确定，基本面过剩，建议单边宽幅震荡，Brent主力合约运行区间65 - 69美金/桶 [87][88][89] - LPG国际高成本，国内弱供需，CP价格支撑内盘，节后需求转淡，供应节后维持负荷，关注美国 - 伊朗谈判，建议若无地缘风险假期后逢高空 [90][91] - 沥青交投清淡库存低位，各地区现货价格维稳，跟随原油波动，供需双弱，远期原料缺口和成本抬升预期存在，建议单边高位震荡逢低布多，套利多BU04空LU04 [92][93] - 天然气市场持续疲软，美国本土需求减弱，国际LNG和美国HH基本面宽松，建议单边继续持有TTF和JKM前期三季度合约空头头寸、HH前期二季度合约空头头寸 [94][95] - 燃料油高硫现货近端强势，低硫供应压力仍存，注意地缘风险，高硫关注供应物流变化，低硫近端供应出口增量明显，建议单边FU多单止盈、年后回调再追多，LU单边观望，套利FU59正套止盈、LU近月反套关注 [96][97][98] - PX&PTA供需格局较为乐观，现货交易量减少，PX开工高位，TA装置检修，下游聚酯需求季节性走弱，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [100][101] - 纯苯&苯乙烯供应回归，基差回落，纯苯供应宽松，海外苯乙烯装置检修，国内苯乙烯货源供应稳定，建议单边震荡整理，节前轻仓 [102] - 乙二醇中期在供应压力下仍偏弱，多套装置计划检修，春节前累库压力明显，建议单边维持3650 - 3950震荡区间 [103][104] - 短纤供需面偏弱，加工费承压，短纤负荷下降，聚酯减产，下游放假，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [106][107] - 瓶片供需面相对宽松，部分装置检修和重启，开工预计下降，建议单边多头头寸减仓，若地缘缓和节后回落逢低布多 [109][110] - 丙烯供需支撑尚可，部分装置检修和重启，需求阶段性改善，建议单边震荡整理，多头头寸可持有 [112] - 橡胶供应宽松时点已过，低估值展现抗跌性，供应季节性收紧，需求端表现偏弱，库存上升，建议单边RU2605、NR2604、BR2604合约偏强运行，关注近日低位支撑 [113][114] - 聚烯烃成本支撑尚可，市场需求走弱，聚乙烯成本支撑增强，供应边际减量，需求下滑，聚丙烯供应利多估值，需求弱势，建议单边聚烯烃偏强运行，L2605合约、PP2605合约关注6620点近日低位支撑 [116][117] - 纯碱节后可能先涨后跌，需求走弱，供应高位，库存有压力，建议单边轻仓空单或空仓过节，节后一周运行价位1150 - 1200元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [118][119] - 玻璃节后偏弱走势，潜在产线变动和弱需求累库是博弈重点，供应收缩和需求疲弱影响价格，建议单边节后价格走弱，区间1020 - 1100元/吨，套利节前择机多纯碱空玻璃价差 [121][122] - 烧碱价格震荡偏弱，节后供应收缩但仍偏高，需求回暖，库存高位，建议单边震荡偏弱行情 [124][125] - 尿素供应新高，尿素上方空间有限，国内气头装置回归，供应创新高，复合肥开工率下滑，建议单边观望，期权期货跌至1600附近卖看跌 [127] - 甲醇地缘持续扰动，甲醇偏强震荡为主，国际装置开工率略升，港口现货充足，内地开工高位，建议单边多单持有，套利 - 50以下考虑59正套 [128][129] - PVC成本支撑，V偏强运行，价格窄幅震荡，开工预期提升，需求下降，出口预期缩量，成本稳定，建议单边关注4850支撑位持多单 [130][131] - 原木供需双弱，关注假期到港情况，供给端到港增加，库存低位，需求端淡季特征显著，成本上升，建议单边观望为主，激进投资者前期多单持有，若节后跳空高开分批减仓，套利反套思路 [132][133][134] - 造纸供需宽松，轻仓过节，纸浆进口阔叶浆外盘报涨但国内传导弱，库存累库，需求不足，双胶纸供应增加，需求淡，库存高，建议单边SP2505观望、激进投资者少量多单持有，OP2505空仓过节，套利关注SP3 - 5正套机会，期权卖出SP2605 - P5150、卖出OP2602 - C - 4200 [136][137]