市场表现 - 7月23日恒生指数上涨1.62%至25538.07点 巨星传奇股价单日大涨24.09%至11.54港元/股 成交额达40.32亿港元 振幅43.55% [1] - 最近一个月累计涨幅80.23% 年内累计涨幅89.02% 显著跑赢恒生指数25.27%的涨幅 [1] - 2024年财报显示营业总收入5.84亿元同比增长35.75% 归母净利润5605.4万元同比增长62.4% 毛利率56% 资产负债率23.01% [1] 行业估值 - 食品饮料行业平均市盈率24.73倍 行业中值9.57倍 巨星传奇市盈率132.09倍位列行业第59名 [2] - 可比公司市盈率：原生态牧业4.69倍 椰丰集团5.54倍 第一太平5.62倍 威扬酒业6.44倍 捷荣国际7.2倍 [2] 公司业务 - 主营业务为IP创造及运营（媒体内容创作/活动策划/明星IP管理）和新零售（健康管理产品及护肤品） [3] - IP运营累计粉丝量达2亿 成功案例包括周杰伦"周同学"二次元形象/《周游记》综艺/刘畊宏健身IP及数智人开发 [3] - 新零售品牌魔胴咖啡连续四年中国防弹饮料市场第一 爱吃鲜摩人抹茶粉抖音天然粉赛道份额第一 [3] 荣誉资质 - 2023年获《杰出上市公司大奖》 2024年纳入恒生综合指数成份股及港股通 同年入选MSCI全球小盘股指数 [3] - 魔胴品牌获《江苏省高知名商标》 魔胴蛋白棒获"第七届食品科技创新会议"《产品创新奖》 [3]

核心观点 - 互联网巨头通过外卖大战切入即时零售领域，并将硬折扣超市作为战略拼图，形成"远场电商+近场零售"的融合模式[5][9][14] - 盒马和小象超市分别代表阿里与美团在新零售领域的差异化探索，前者通过小店模式实现盈利，后者依托前置仓快速扩张[10][12] - 硬折扣模式成为零售行业新趋势，但需解决供应链整合、SKU精简及用户忠诚度等核心问题[15][17][19] 行业动态 外卖大战与即时零售 - 2024年中国在线餐饮外卖市场规模达16357亿元，同比增长7.2%，渗透率28.0%，增速放缓[7] - 美团即时零售单日订单破亿，其中非餐饮品类占2000万单；淘宝闪购联合饿了么日订单8000万，非餐类占比超16%[9] - 社区超市成为流量转化枢纽，具备"仓储前置化+履约本地化"双重属性[5][9] 新零售模式探索 - 盒马2025财年GMV超750亿元，线上交易占比60%，EBITA首次全年转正；盒马NB计划从300家扩张至1000家[10][12] - 小象超市2024年GMV近300亿元，超越叮咚买菜，但仍在二三线城市扩张期亏损[12] - 叮咚买菜2025年Q1净利润0.3亿元，净利率仅0.6%，显示零售行业盈利难度[14] 公司战略 阿里巴巴 - 盒马转型硬折扣小店模式，关闭X会员店，将MAX商品转移至线上云超渠道[10] - 淘宝将盒马入口置顶一级页面，强化即时零售布局[5] 美团 - 构建"动物园"生态：小象超市、歪马送酒、快乐猴超市（对标盒马NB），快乐猴由杭州象鲜科技运营[1] - 快驴、小象、优选三大业务中台能力互通，共享物流资源[14] 京东 - 通过外卖业务服务生鲜供应链，华冠超市转型硬折扣模式[4][5] - 七鲜超市被视为京东版盒马，2018年已开始布局[4] 硬折扣模式 国际经验 - 奥乐齐通过源头直采、SKU<2000、自有品牌实现成本优化，国内4年仅开73家店[15][19] - 山姆会员店通过会员费筛选客户，大包装降低单位成本[17] 国内竞争 - 名创优品采用"三高三低"产品理念，三只松鼠凭借品牌力快速切入市场[19] - 电商平台携流量优势入局，但需补足供应链短板[15][19] - 天风证券研报显示疫情后理性消费崛起，性价比偏好提升[17]

为了筹备这个项目，Mandy夫妇前期投入资金达八位数人民币。目前，超市每个月都有几百万流水，总营收已达 千万，初步实现了盈利。 为什么选择马来西亚 在分析马来西亚的营商环境时，Mandy谈道："如果说国内的商超进入了4.0时代，那么马来西亚的商超还处在1.5- 2.0时代。" Mandy与马来西亚的机缘起始自一场演唱会。2023年初，Mandy去吉隆坡看周杰伦的演唱会。那次线下体验让她 觉得马来西亚是个非常宜居的国家，但美中不足的是，吉隆坡有大型韩国超市和日本超市，唯独没有大型中国超 市。 于是，Mandy夫妇抓住这一商机，在甲洞8trium Sri Damansara开设了一家占地3000平方米的中国超市，取名为"河 马生鲜"，主要面向来到马来西亚的中国人和当地华人群体。 Mandy曾自嘲自家超市是山寨版"盒马鲜生"。原本她以"开山河"为名想要打造全新品牌，但马来西亚的合作方要 求经营者必须提供已有成功案例的商业模式证明。 "他们不相信你讲的'故事'，只信任已存在的成熟品牌。"Mandy对此感到无奈。 为获得经营资质和资源，她借鉴了中国盒马鲜生的新零售概念，同时，她的超市也确实成功引进了盒马的实体商 品。 ...

美团线下零售新战略 - 公司第三次进军线下零售 推出硬折扣超市品牌"快乐猴" 首批门店选址杭州与北京 直插盒马NB核心腹地 [1] - 快乐猴操盘团队规模超150人 以美团优选为基础组建 引入盒马NB等竞争对手人才 由美团优选前负责人掌舵 [6] - 杭州首店采用激进运营策略 供应商直供标品再压价 爆款商品区域买断独家销售 生鲜动态定价 门店近无人化操作 [7] 零售行业竞争格局 - 2025年零售市场补贴大战白热化 三大巨头计划投放超1000亿元补贴 美团即时零售日订单达1.5亿单 [4] - 硬折扣赛道竞争激烈 盒马NB已开303家门店 自有品牌占比60% SKU精简至1000-1200个 奥乐齐自有品牌占比达90% [8][9] - 零食量贩品牌鸣鸣很忙门店超1.5万家 2024年零售额突破555亿元 在下沉市场影响力突出 [9] 美团零售生态布局 - 公司构建5500多家品牌卫星店 预计2025年底达10000家 运营成本下降50%-70% 人效坪效双提升70% [10] - 美团闪电仓数量超3万个 覆盖全品类 预计2027年达10万个 市场规模有望达2000亿元 [11] - 卫星店与闪电仓形成本地化服务网络 未来可能与快乐猴门店融合 催生"店仓合一"新模式 [11] 快乐猴战略定位 - 项目承载公司补齐线下自营商超缺位的战略使命 是小象超市即时零售战略的重要补充 [6] - 初步开店目标1000家 已签约10家店 4家正在装修 7月在北京杭州密集开展招商与试吃活动 [6] - 定位硬折扣超市 通过极致效率实现低价 应对消费者可能流向其他团购平台的风险 [13] 行业发展趋势 - 即时零售非餐饮品类订单占比从2023年28%升至2025年41% 平台竞争从补贴转向生态协同 [12] - 盒马NB与奥乐齐等国际巨头在中国扩张缓慢 分别面临供应链复杂度和区域消费习惯差异挑战 [13] - 零售业竞争焦点转向供应链能力 需要深度绑定工厂 承担库存风险 建立自有品牌消费者认同度 [8][14] 美团零售业务数据 - 小象超市2024年GMV接近300亿元 规模超叮咚买菜 逼近朴朴超市 [3] - 美团卫星店成本回收周期从24个月压缩到8-10个月 为首批10000家提供4亿元专项扶持 [10] - 中石化易捷与美团合作旗舰店单日订单突破3万单 单店最高超千单 [10]

出海策略 - 公司通过线上零售方式进入北美市场，而非开设线下门店，首批上线40余款零食与文创产品，覆盖Shopify、亚马逊、TikTok、沃尔玛等平台[1][2] - 在华人电商平台（如weee、亚米）SKU更全，食品类产品如"小莲罐"冻萃茶粉一周销量超300件，而综合性平台（如沃尔玛）主要上架文创和咖啡相关商品[3][5] - 海外定价显著高于国内，例如国内2.5元的面包丁在weee售价13.41美元/6包（涨幅超5倍），两罐方罐茶国内售价89元而海外定价49.9美元（约358元）[9][10] 业务转型 - 2024年公司将零食业务从边缘提升至战略中心，国内首家零食生活杂货店在长沙开业，电商平台SKU超200个，2024年国内电商销售额突破1亿元（同比激增12倍）[11] - 零食业务与茶饮营收占比达3:7，成为新增长点，投资人认为该策略可弥补拓店不足，实现"曲线救国"式全国市场覆盖[12] - 行业专家指出零售产品标准化程度高，品控稳定，虽利润率低于现制茶饮，但能突破供应链限制，是品牌海外扩张的务实选择[8][13] 市场环境 - 北美休闲食品市场规模达1334亿美元（2023年），预计2023-2028年复合增长率4.57%，但公司面临山寨门店（如泰国、迪拜仿冒店）和国际零食巨头的竞争压力[13][15] - 同行对比显示：霸王茶姬2024年新增2900+门店，蜜雪冰城全球门店超4.6万家，而公司全国门店仅710家（超50%集中在湖南），直营模式制约扩张速度[10][11] - 行业趋势上，奈雪的茶2023年瓶装饮料营收2.67亿元（占总营收5.2%），喜茶零售产品曾登天猫纯茶品类第一，显示茶饮品牌普遍将零售作为第二增长曲线[16]

业绩表现 - 公司上半年归属上市公司股东净亏损额约为1500万元—2500万元，较去年同期的3623.47万元缩减约4成至7成 [1] - 过去3年半累计亏损额度在3.27亿—3.37亿之间，2022年—2024年净亏损分别为1.89亿元、5189万元、7195.7万元 [1] - 上半年扣非后净利润预计1400万元—2100万元，同比增长38.56%—157.84%，但受投资收益减少影响净利润仍亏损 [2] - 一季度扣非净利润2922万元同比大涨101.30%，但二季度扣非净利润大概率为负值 [2] - 公司业绩呈现季节性波动，一季度表现最佳，2024年全年仅一季度实现净利润和扣非净利润正向表现 [3] 业务结构 - 红枣制品2023年营收12.21亿元，占总营收73.17%，仍是核心业务 [5] - 线下渠道收入占比超68%，毛利率19.75%同比下滑3.98%；线上收入占比28.43%，毛利率近30%仅微降0.83% [5] - 公司产品单一性明显，红枣作为支柱产品受季节性、礼品属性影响较大 [3][5] 战略布局 - 公司提出"百亿市值、百亿收入、百年品牌"战略目标，但目前市值44.65亿元与目标差距显著 [1] - 通过7亿元投资持有鸣鸣很忙6.6191%股份，并借助其1.44万家门店渠道推广枣类产品 [7] - 2021年以3000万元间接投资蜜雪冰城，持股比例仅0.5983% [6][7] - 已进入山姆、永辉、胖东来等渠道，并与东阿阿胶、海底捞等企业开展合作 [8] 投资与渠道 - 上半年因参股公司投资收益核算方法变更，非经常性损益同比减少约3700万元 [2] - 鸣鸣很忙正在冲击港股IPO，有望为公司带来渠道拓展机会 [7] - 公司尝试通过新零售渠道突破传统业务局限，但产品在鸣鸣很忙1800+SKU中竞争力存疑 [7][8]

行业转型与升级 - 酒类零售行业正经历前所未有的转型与升级，以微信电商为平台的新零售模式正在重塑行业格局 [1] - 北新酒库凭借卓越的品牌理念、严选的产品体系以及专业的服务能力，成为消费者信赖的酒水购物新选择 [1] 公司经营理念与品牌建设 - 北新酒库秉承"诚信为本、品质至上、客户第一"的经营理念，致力于提供高品质、高性价比、便捷可信赖的酒水购买平台 [1] - 公司创始人深入酒水行业一线，甄选名优产品，构建安全、透明、便捷的酒水供应平台 [3] - 公司严把供应链质量关，所有商品支持防伪溯源，并承诺"假一赔十" [3] 产品体系与品牌阵容 - 产品体系涵盖白酒、红酒、黄酒、洋酒、啤酒等多个品类 [4] - 品牌阵容包括茅台、五粮液、剑南春、泸州老窖、张裕、奔富、拉菲等中外知名品牌 [4] - 具体产品如茅台飞天53%VOL单瓶装售价¥2554，散装整箱装售价¥15325，茅台香溢五洲售价¥3464，茅台三十年售价¥18699 [4] 营销与用户运营策略 - 借助微信生态的社交优势，建立私域流量池，通过小程序实现浏览、选购、下单 [5] - 推出"拼团购"、"好友助力返现"、"限时秒杀"等社交裂变玩法 [5] - 构建覆盖全国的VIP会员群组，定期组织线上品酒会、品牌直播、知识讲座等互动活动 [7] 服务承诺与物流网络 - 坚持"24小时内发货、全国包邮、售后无忧"的服务承诺 [7] - 提供专属客服、企业定制、礼盒包装、节日祝福卡等人性化服务 [7] - 在多个省市设有物流配送仓储中心，初步构建覆盖全国的酒水供应网络 [9] 未来发展规划 - 计划继续扩大平台规模，整合上下游资源 [9] - 通过"品牌+平台+服务"的模式，打造多维度、多场景、全链路的智慧酒类服务生态系统 [9]

纪要涉及的公司 金牌家居[3] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司全面推进战略规划系统优化，聚焦四驾马车业务，构建增长战略矩阵，提升经营质量，打造家居产业生态[2][5] - **论据** - 行业现状为一账式消费需求、行业竞争加剧、流量碎片化、渠道多元化，公司对民售、家装、军装、海外业务战略全面迭代升级[2] - 2024年公司实现营业收入34.75亿元，较上年同期下降4.68%；净利润1.99亿元，较上年同期下滑31.76%，利润下滑幅度比收入大，原因包括地产行业阶段性承压、新零售及海外战略处于投入期、可转债费用化利息增加[3] - 2024年家装拎包取改海外业务取得较快增长，经销渠道收入17.56亿元，同比下降6.62%，大宗业务收入12.42亿元，海外业务跑通跨国供应交付渠道模式[3][4] - 2025年公司将以数字化赋能为驱动，围绕多方面必胜战役，通过资源整合和战略协同提升经营质量[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 本次业绩说明会嘉宾有公司董事温健北先生、独立董事陈瑞先生及总裁助理李子辉先生，会议分为公司董事致辞、宣传片展示、介绍2024年度经营情况与2025年经营计划、回答预增级投资者问题、在线文字交流等环节[1]

盒马X会员店关停 - 北京最后一家盒马X会员店将于7月31日停止营业 这意味着北京将不再有盒马X会员店 [1][2] - 自去年年初以来 盒马X会员店在全国范围内已关闭过半 部分城市甚至全部消失 [2] - 尽管关店 盒马整体财务状况有所改善 连续9个月实现整体盈利 顾客数增长超过50% [2] 盒马在阿里集团内的战略地位 - 盒马在阿里集团内的战略价值下降 2021年起被要求自负盈亏 而同样亏损的饿了么却获得集团更多支持 [3] - 阿里集团CEO吴泳铭公开表示饿了么"具有战略价值" 而盒马则被视为失去战略价值的业务 [3] - 在即时零售大战中 阿里选择以饿了么为主力 盒马未被纳入主要战略布局 [11] 即时零售市场竞争格局 - 阿里于5月初正式加入即时零售大战 主要竞争对手为美团和京东 [5] - 淘宝闪购联合饿了么宣布日订单量突破8000万 日活跃用户超过2亿 [6] - 美团在外卖市场仍占据主导地位 2023年市占率达64.6% 2024年进一步提升至65% [9] 饿了么的战略价值 - 饿了么建立的即时配送基础设施具有战略价值 可用于配送餐食、药品、鲜花等多种商品 [10] - 蔡崇信表示饿了么的物流基础设施具有很高壁垒 是阿里重要的战略资产 [10] - 阿里给予饿了么更大宽容度 因其配送网络覆盖范围广 从一线城市到偏远县城 [11] 盒马的发展历程与挑战 - 盒马自2015年成立以来尝试过十余种业态 包括便利店、社区超市、折扣店等多种形式 [20] - 生鲜业态面临高损耗、供应链要求高、配送成本高等挑战 导致商业模式难以持续 [23] - 美团曾尝试类似盒马的"小象生鲜" 但最终在2019年迎来关店潮 [21][22] 阿里内部管理变革 - 2021年7月阿里推行"经营责任制" 要求各业务单元独立计算损益 [13] - 这一变革源于阿里面临拼多多崛起等竞争压力 需要控制成本 [14] - 盒马在这一背景下被要求自负盈亏 失去集团战略支持 [17] 盒马与易果生鲜的竞争 - 盒马成立前 阿里主要通过易果生鲜布局生鲜业务 易果曾获得近60亿元融资 [31] - 随着侯毅加入阿里并创立盒马 易果逐渐被边缘化 最终在2020年破产重组 [35] - 盒马获得天猫超生鲜运营权 而易果被迫聚焦B端业务 [35] 阿里企业文化变化 - 阿里从创新引领者转变为市场跟随者 盒马也从新零售标杆变为以盈利为导向 [36] - 蔡崇信和吴泳铭承认阿里出现"大公司病" 组织效率下降 [37] - 前员工反映阿里企业文化发生变化 失去早期的创新锐气 [38][39]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：外卖行业、电商行业、即时零售行业、新零售行业 - **公司**：美团、淘宝闪购（阿里体系）、京东、拼多多、抖音、阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 外卖行业 - **竞争格局变化**：2025 年外卖市场主要玩家从美团和饿了么两家变为美团、淘宝闪购和京东三家，淘宝闪购取代饿了么成阿里重要品牌形象，市场份额分别为 50%、33%和 17%；7 月 5 日淘宝闪购发起补贴，当天订单 8000 万单，美团 1.2 亿单，7 月 12 日美团即时零售订单达 1.5 亿单，阿里保持 8000 万单且日活破 2 亿，美团神枪手和拼好饭分别超 5000 万单和 3500 万单，非餐快消品业务增长超 300%，京东最高订单量突破 2500 万单[1][2] - **补贴影响竞争**：各平台补贴每单 5 - 10 元，美团过去每单盈利 1.5 元左右，补贴冲击市场；京东 4 月初通过骑手社保政策推动舆情增加订单量，阿里合并淘宝闪购与饿了么等增强本地生活服务能力，使淘宝闪购达 6000 万单体量[1][4] - **平台策略**：美团有强大外卖壁垒、本地化营销和物流履约优势，约 800 万骑手，通过到家到店双循环模式导流；阿里计划投资 500 亿补贴，预计持续到 8 - 9 月；京东关注配送体系建设，近期补贴减弱，优化现金流和业务模式[1][8] - **竞争影响**：短期行业内卷加剧，提升费用补贴、降低利润率和 ROE；中长期利好龙头企业，降低市场教育成本、扩大市场规模，关注 2025 年三季度末至四季度美团等龙头变化[1][14] 电商行业 - **主要玩家及市占**：主要玩家为阿里巴巴、拼多多、抖音和京东，阿里市占率从 70%降至 40%，拼多多与抖音电商增长快，抖音直播电商抢走阿里广告支出与收入，使阿里 GMV 增速落后大盘[1][5] - **驱动策略**：通过信息流、物流和商品流驱动流量与销售；信息流方面，阿里依赖外部媒体导流，抖音形成闭环；商品流方面，拼多多以低价商品吸引用户；物流方面，美团与京东分别依托骑手和快递小哥网络化配送体系[6][9] 即时零售行业 - **对纯电商影响**：目前占电商单量或 GTV 比例仅 6%，预计五年内达 12%，对纯电商影响小，能利用外卖空余运力降低成本，美团去年首次实现即时零售盈利[1][10] - **平台优劣势**：美团运营能力强，餐饮外卖经验可过渡，本地化运营、履约、流量入口和消费者心智表现出色，商品供应链完善；淘宝入口顺畅，但盈利依赖本地化运营和流量获取；京东供应链和物流体系本地化搭建不足[13] - **未来格局**：中长期美团有望保持龙头地位，市场份额或超 50%，通过与餐饮商家绑定、骑手运营和消费者心智培养，以及供应链布局增强竞争力；淘宝闪购是阿里流量抓手，京东注重打造即时零售配送体系[11] 新零售行业 - **发展前景与挑战**：发展前景没预期大，核心挑战是供给和需求有限、商品 SKU 扩容问题，需深入挖掘商品运营提高多样性和供应链效率[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **外卖业务本质**：阿里认为外卖业务本质是流量，通过引导流量盈利；美团认为是运营能力，依靠本地化运营提高服务质量和用户满意度[16] - **美团供应链建设**：美团推出象大厨品牌和小象超市，开设快乐猴折扣店，通过闪购获取流量，自有品牌提升供应链效率、扩大市场覆盖[3][10]