报告行业投资评级 - 行业维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则，执行后将面临净利润波动加剧和净资产下滑压力，预计新准则执行将进一步推动险资对OCI股票的配置，负债端、资产端均有改善机会，行业低估值、低持仓，攻守兼备 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 6月12日财政部发布《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》，明确非上市险企自2026年1月1日起执行新会计准则，确有困难需暂缓执行的保险公司应在6月30日前提交书面材料说明原因，允许非上市险企根据规定简化处理 [4] 新准则执行对非上市险企的影响 - 营收规模大幅下滑，净利润波动加剧，净资产面临下滑压力，以5家提前执行新准则的银行系险企为例，2023年新准则下合计营收规模较旧准则减少76%，净资产减少16%，2024年净利润合计同比增长约12倍，净资产较年初减少33% [4] 险资对OCI股票的配置趋势 - 自2023年以来，上市险企持续增加股票中FVOCI占比，2024年末A股5家上市险企合计FVOCI股票占比31.9%，较年初提升9.4pct，预计2025年这一趋势将延续，非上市险企在新准则切换之前提前调整资产配置，将成为推动保险资金配置红利资产的重要力量 [4] 行业优势 - 市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解；近期十年期国债收益率稳定在1.65%左右，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解；当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分，2025年6月12日保险板块估值2025E 0.58 - 0.94倍PEV、0.94 - 2.19倍PB，处于历史低位 [4] 5家银行系险企执行新会计准则前后主要指标变动情况 |指标|2023旧准则|2023新准则|变动|2024新准则|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|2737|645|-76%|929|44%| |净利润（亿元）|-153|9|扭亏为盈|121|1192%| |净资产（亿元）|655|551|-16%|369|-33%| [5] 2024年上市险企FVOCI股票投资情况 - 2024年上市险企普遍增加FVOCI股票投资，如中国人寿2024年末FVOCI股票规模602亿元，占比12.0%，较年初提升4.3pct；中国平安2024年末FVOCI股票规模2632亿元，占比60.2%，较年初提升0.3pct等 [7] 上市保险公司估值及盈利预测 - 报告给出中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、中国人保等上市保险公司的价格、EV、1YrVNB、EPS、BVPS、P/EV、VNBX、P/E、P/B等指标的2023 - 2026E数据 [8]

新保险合同会计准则实施安排 - 已提前执行的企业需继续执行新保险合同会计准则 [1] - 非上市企业2026年强制执行 确有困难的公司需在2025年6月30日前提交书面说明 [6] - 首批10家大型上市险企执行后转换平稳 对净资产和净利润影响符合预期 [8] 简化处理规定 - 非上市企业可在保险合同分组、确认、计量、列报等方面选择简化处理 [9] - 简化措施包括计量非金融风险调整时参照类似合同或行业信息 [10] - 非上市企业首次执行时可选择一项或多项简化政策 但条件成熟后将不再适用简化 [11] 行业影响与监管要求 - 新准则推动险企优化产品设计和资产负债管理 引导长期稳健经营 [12] - 要求企业从业务流程、信息系统、人员培训等方面做好实施准备 [12] - 简化规定主要针对非上市险企 其资产规模和保费收入占比有限 不会引发境内外报表差异 [13] 政策背景与目标 - 新准则旨在提升保险公司财务透明度 消除旧准则利润调节空间 [6] - 财政部将联合金融监管总局跟踪评估实施情况 完善准则要求 [5] - 中小险企因历史数据缺失、系统改造成本高等原因可申请暂缓执行 [7]

新华保险入股杭州银行 - 新华保险通过协议转让方式受让澳洲联邦银行持有的3.3亿股杭州银行股份，总价43.17亿元，每股价格13.095元 [1][2] - 交易完成后，新华保险持有杭州银行5.09%股份（3.63亿股），成为第四大股东，澳洲联邦银行完全退出 [2] - 新华保险表示此举可优化资产配置、促进银保协同、增强金融服务竞争力，并支持长三角区域一体化发展 [3] 险资配置银行股趋势 - 2025年以来保险公司累计举牌上市公司15次，其中8次涉及银行股，如平安人寿举牌农业银行、邮储银行等 [4] - 险资青睐银行股主因包括长端利率下行带来的资产再配置压力、新会计准则下FVOCI高股息资产的优势，以及政策支持中长期资金入市 [5][6] - 银行股的高分红、稳定回报及权益法核算优势（如平滑报表波动）是险资增持的核心动因 [5][6] 监管政策推动 - 监管部门推出多项政策鼓励险资入市，包括扩大保险资金长期投资试点、调降股票投资风险因子10%、实施长周期考核机制等 [7][8] - 第二批保险资金长期股票投资试点拟批复600亿元增量资金，国有保险公司A股投资比例与稳定性将提升 [8] - 新华保险称入股杭州银行是响应国家加大中长期资金入市力度的政策导向 [8] 会计处理与投资策略 - 新华保险对杭州银行持股可能采用FVOCI计量，若派驻董事则可调整为权益法核算，以降低收益波动 [5][6] - 保险公司投资银行股方式包括财务投资（持股<5%）、长期股权投资（派驻董事）和控股投资，不同方式影响会计处理与参与程度 [6] - 未来险资或进一步增持高分红、高ROE的上市企业以匹配长期资产需求 [6]

财政部发文 明确进一步贯彻落实 新保险合同会计准则 的相关规定 ①所有保险公司 2026年全部执行新准则 确有困难可申请暂缓执行 ②非上市保险公司 可以简化执行新准则 从而降低公司实施复杂度和成本 ③四方面简化执行准则 保险合同分组和确认、计量、列报 1 财政部发文 确有困难可申请暂缓执行新准则 非上市险企执行，可简化四方面 1. 财政部发文：明年所有险企执行新准则，确有困难可申请暂缓... 自2023年，上市保险公司执行新准则以来，业内人士对于新准则下，保险公司净资产和 净利润的变化已经有所了解。 根据财政部下发的《企业会计准则第25号——保险合同》要求，自2 0 2 6年1月1日起， 包括上市险企和非上市险企在内，所有保险公司都要执行新准则。 值得注意的是，近两年，陆续有不少寿险公司，已经提前执行新准则. . . 对此，" 13精"也进行过统计，截止2025年一季度，执行新准则的寿险公司，已经达到 2 7家！ 详见《 75家寿险公司近三年投资收益率：6家超5%，2 8家超4% 》。 虽 然 ， 各家 非 上市 险 企 已 经 在为明 年执行 新 准 则， 进 行 系 统 、 人 员 等 一 系 列 准 备 ...

云锡锡铟实验室有限公司 审计报告 索引 页码 审计报告 1-3 公司财务报表 — 合并资产负债表 1-2 — 母公司资产负债表 3-4 — 合并利润表 5 — 母公司利润表 6 — 合并现金流量表 7 — 母公司现金流量表 8 — 合并所有者权益变动表 9-10 — 母公司所有者权益变动表 11-12 — 财务报表附注 13-86 审计报告 XYZH/2025KMAA2B0086 云南锡铟实验室有限公司 云南锡铟实验室有限公司： 一、 审计意见 我们审计了云南锡铟实验室有限公司（以下简称锡铟实验室）财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表，2024 年 12 月 31 日的合并及母公司利润表、 合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表，以及相关财务报表附注。 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反 映了锡铟实验室 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司财务状况以及 2024 年 12 月 31 日的 合并及母公司经营成果和现金流量。 二、 形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注 ...

因此，此次《通知》要求，在境内外同时上市和仅在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则 编制财务报表的企业，以及在本《通知》施行前根据财会〔2020〕20号已提前执行的企业，应当继续执 行新保险合同会计准则。 财政部出新规，为非上市企业提供了保险合同会计简化处理的选择，降低了其实施的成本和复杂性。 明年起，多数保险公司等将执行修订后的新保险合同会计准则，但部分中小保险公司因历史数据积累有 限、人才配备不足和信息系统改造成本较高等原因，希望财政部出台一些简化措施以降低准则实施的难 度和成本，对此，财政部给出了新举措。 6月12日，财政部、金融监管总局联合印发了《关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知》（下 称《通知》），进一步细化新保险合同会计准则的实施安排和指导，为非上市企业提供了简化处理的选 择，并对新保险合同会计准则的组织实施提出要求。 2020年底财政部修订了《企业会计准则第25号——保险合同》，其中在境内外同时上市的企业以及在境 外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，已在2023年1月1日起执行。 财政部会计司有关负责人表示，从跟踪分析上市公司年报以及专项调研等了解的情 ...

欢迎扫描下方二维码关注： 关于进一步贯彻落实新保险合同会计准则的通知 财会〔2025〕12号 各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅（局），新疆生产建设兵团财政局，财政部各地 监管局，金融监管总局各监管局，有关单位： 2020年12月，财政部修订印发《企业会计准则第25号——保险合同》（财会〔2020〕20号， 以下简称新保险合同会计准则）。2023年1月1日以来，新保险合同会计准则在境内外同时上 市以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业平稳实施。 为进一步加强对企业实施新保险合同会计准则的指导，现将有关事项通知如下： 一、新保险合同会计准则实施的有关安排 自本通知施行之日起，非上市企业在首次执行新保险合同会计准则时，可以就采用一项或多 项本通知规定的简化处理作出会计政策选择。非上市企业自2025年1月1日起执行新保险合同 会计准则的，可以自2025年1月1日起选择采用本通知规定的简化处理。 本通知规定的简化处理如下： （一）保险合同的分组和确认。 1.在评估保险合同盈亏情况时，企业可以基于适时更新的可观察市场变量、可靠的经验数 据、类似保险合同或保险行业的相关信息。企业应当至少 ...

公司业绩表现 - 公司Q1销售额达31亿美元，超出分析师预期的略低于31亿美元，同比增长8% [1][3] - 调整后每股收益为0.35美元，略高于预期的0.34美元，但GAAP准则下实际每股收益仅为0.15美元，不足调整值的一半 [1][3] - 毛利率小幅下滑，净利润率下降30个基点至2% [3] 财务健康状况 - 自由现金流为4870万美元，同比下降7%，较报告净利润低22% [4] - 每1美元GAAP利润仅对应0.78美元实际现金利润，现金流转化效率不佳 [4] 市场反应与估值 - 股价单日暴跌10%，市盈率达51倍，显著高于业绩增速 [1][5] - 销售额个位数增长与利润停滞形成估值压力，自由现金流持续恶化引发投资者担忧 [5][6] 管理层表态 - CEO强调公司保持发展势头，称2025财年开局良好，但未直接回应财务指标弱化问题 [4]

公司基本情况 - 杭州网营科技股份有限公司成立于2009年7月10日，注册地址为浙江省杭州市西湖区双龙街199号杭政储出【2013】51号地块商业商务用房510层1080室，办公地址为杭州西湖区金色西溪B座 [1] - 公司主要从事品牌零售、渠道分销和品牌运营管理业务，实际控制人为袁震星、付元元 [1] - 公司及其所有子公司合称为"本集团"，财务报表以持续经营假设为基础，按照企业会计准则编制 [1][2] 财务报表编制基础 - 财务报表根据财政部发布的企业会计准则编制，包括《企业会计准则——基本准则》及后续修订的具体准则、应用指南和解释 [2] - 会计核算以权责发生制为基础，除某些金融工具外均以历史成本为计量基础，资产发生减值时计提相应减值准备 [2] - 会计期间分为年度和中期，会计年度采用公历年度（1月1日至12月31日），营业周期为12个月 [2] 金融工具会计政策 - 金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益三类 [3][4][5] - 金融负债分为以公允价值计量且变动计入当期损益和其他金融负债，相关交易费用分别计入当期损益或初始确认金额 [6][7] - 金融资产终止确认条件包括合同权利终止、几乎全部风险和报酬转移、放弃控制权等 [7][8][9] 收入确认政策 - 收入确认需识别合同中的单项履约义务，判断是在某一时段内履行还是某一时点履行 [35] - 品牌零售业务在消费者确认收货后确认收入，渠道分销业务根据不同客户类别分别确认收入，电商运营管理业务按月确认服务费收入 [36][37] - 合同成本分为合同取得成本和合同履约成本，按相关商品收入确认相同基础进行摊销 [37][38] 税务情况 - 公司2023年被认定为高新技术企业，按15%税率计缴企业所得税，有效期3年 [51] - 子公司香港网营国际贸易有限公司和香港优普康有限公司适用香港利得税率（200万以下8.25%，200万以上16.5%） [53] - 享受小微企业税收优惠，2024年对年应纳税所得额不超过300万元部分减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳 [52] 财务数据 - 2025年2月28日货币资金合计102,328,066.44元，其中银行存款78,904,262.48元，其他货币资金23,423,803.96元 [54] - 应收账款账面余额76,703,040.85元，坏账准备3,920,698.18元，账面价值72,782,342.67元，按账龄组合计提坏账准备，计提比例5.11% [55]

公司业绩发布会概述 - IDT Corporation于2025年6月5日举行2025财年第三季度财报电话会议 [1] - 公司高管包括投资者关系副总裁Bill Ulrey、CFO Marcelo Fischer和CEO Samuel Jonas参与会议 [1][3] - 会议讨论截至2025年4月30日的三个月财务和运营结果 [3] 财务信息披露 - 管理层可能提及非GAAP指标，包括调整后EBITDA、非GAAP净利润和非GAAP每股收益 [5] - 公司财报中提供了非GAAP指标与GAAP指标的对照表 [5] 参会人员 - 来自未披露机构的分析师Alexander Rohr和William Vaughan参与问答环节 [1] - 会议由运营商John主持并转交给公司代表 [2][3] 注：原文未包含具体财务数据或百分比变化，故未引用相关数字信息