文章核心观点 - 永冠新材2024年在营收和净利润方面取得较好成绩，但经营现金流下滑、扣非净利润下降等问题值得关注，同时需积极应对面临的多种风险以实现可持续发展 [1][14] 关键财务指标分析 营业收入 - 2024年实现营业收入62.05亿元，较2023年增长13.72%，得益于销售规模扩大 [2] - 民用消费级胶粘新材料收入31.10亿元，同比增长7.23%，占主营业务50.66%；工业级胶粘新材料收入12.69亿元，同比增长18.22%，占比20.67%；可降解新材料收入15.41亿元，同比增长15.36%，占比24.93%；车规级胶膜新材料收入2.19亿元，同比增长108.31%，占比3.57% [2] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，较2023年增长97.39%，得益于营收增加及成本控制和经营效率提升 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9227万元，同比下降14.72%，主营业务盈利能力或面临挑战 [3] 基本每股收益 - 基本每股收益为0.88元/股，2023年为0.43元/股，同比增长104.65%，反映为股东创造价值能力增强 [4] - 扣非每股收益为0.50元/股，较2023年下降12.28%，扣除非经常性损益后盈利能力下滑 [4] 费用分析 - 销售费用为6435万元，比2023年增长17.64%，因销售规模与产品领域增加致人员薪酬增加 [5] - 管理费用为1.04亿元，较上年增长11.86%，系管理人员薪酬及折旧摊销增加所致 [5] - 财务费用为2108万元，相比2023年下降51.81%，因本期汇兑收益增加，对利润增长有积极作用 [5] - 研发费用为1.95亿元，较2023年增长25.30%，为提高产品市场竞争力增加新产品技术研发投入 [5] 现金流分析 - 经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，较2023年减少34.28%，因销售商品、提供劳务收到的现金增速低于购买商品、接受劳务支付的现金 [6] - 投资活动产生的现金流量净额为 -3.57亿元，上年同期为 -6.88亿元，因本期购买理财产品基金等投资支付的现金较上期下降 [6] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -2.11亿元，上年同期为 -3.90亿元，因本期因经营所需取得借款收到的现金增加 [6] 研发情况 研发投入 - 2024年研发投入合计1.95亿元，全部费用化，研发投入总额占营业收入比例为3.14%，体现对技术创新重视 [8] 研发人员情况 - 研发人员数量为228人，占公司总人数的5.66% [9] - 学历结构上博士研究生0人，硕士研究生3人，本科29人，专科87人，高中及以下109人 [9] - 年龄结构上30岁以下46人，30 - 40岁102人，40 - 50岁52人，50 - 60岁27人，60岁及以上1人，以中青年为主但高学历人员占比低 [9] 管理层报酬情况 - 董事长、总经理吕新民税前报酬总额为224.78万元；财务总监石理善为91.09万元；董事会秘书卢莎为52.42万元，报酬依据多种因素确定 [14]

公司业绩情况 - 2024年度外销占比约38%，实现营业收入41,895.68万元，较上年同期增长9.98%，归属于上市公司股东的合并净利润为 -74.40万元 [2][3] - 2025年一季度实现合并营业收入9,851.26万元，归属于上市公司股东的合并净利润为487.61万元 [3] 业绩影响因素 - 2024年度净利润同比扭盈为亏，管理费用同比增长45.39%，销售费用同比增长31.25%，折旧及摊销大幅增长，研发费用同比大幅增长，货币互换收益对财务报表影响相对较小 [3] - 关税政策暂未对2024年度已完成订单及业务产生重大影响 [2] 公司战略与发展 - 以原有体外循环血路业务为基础，通过自研及并购拓展业务，预计未来3年内完成完整业务生态搭建 [3][4] - 泰国工厂按计划推进，预计2026年正式投产 [3] 市场拓展与业务 - 现有业务通过参与集采、加快产品注册等拓展市场，新业务凭借优质客户资源推广 [5] - CRRT专用型体外循环血路暂未进入国家集采范围 [5] 盈利与分红 - 未来盈利增长点包括现有业务新市场导入增量和新增业务增量 [6] - 2024年度利润分配方案预计派发现金股利28,759,984.00元，不会对公司经营产生负面影响 [8] 其他情况 - 暂未考虑跨行业并购，将统筹考量未来再融资计划 [2][4] - 闲置资金优先用于主营业务，剩余用于低风险现金管理及理财 [4] - 产品库存上升受病房护理类产品影响，因销量增长64.31%进行备货 [8] - 研发费用增长94.47%，符合医疗器械行业特点 [8] - 看好行业未来发展，因人口老龄化、产品刚需、政策助推 [8]

业绩情况 - 2024 年公司营业收入 9.22 亿元，同比下降 37.16%，归属于上市公司股东净利润 -5.01 亿元，同比下降 617.17% [2][3] - 2025 年一季度，营业收入 2.33 亿元，同比增长 16.75%，归属于上市公司股东的净利 -4374.06 万元，同比下降 13.42% [3] - 2024 年公司境外业务收入 0.83 亿，22 年和 23 年收入占比 20%左右，23 年境外收入 2.7 亿 [3] - 2024 年公司资产负债率为 38.42%，较上年有所下降 [4] 业绩亏损原因 - 受特种行业下游需求不足，通信行业周期性波动及数据中心行业市场拓展不及预期影响，总体营业收入下降 [2] - 2024 年计提资产减值损失 28181.13 万元，其中存货跌价损失 25370.94 万元 [2] - 2024 年研发费用 39018.46 万元，较上年增加 5785.33 万元，同比增长 17.41% [2] 业务板块 - 集成电路（IC）类产品：包括特种电源管理芯片、电机驱动芯片和集成电路微模组，应用于多种电源功率驱动、电机负载及高可靠性要求领域 [3] - 电源类产品：属于开关电源应用领域，包括模块电源、定制电源及电源组件、电源设备及电源系统，应用于多个高可靠性要求领域 [3] - 电驱及电机类产品：包含电机驱动模块、电机控制器及电机设备，开拓数据中心服务器、AI 设备等应用领域 [3] 研发情况 - 未来 3 - 5 年研发重点方向为集成电路微模组、机载起动发电电机、AI 设备的 DC/DC 电源 [3] - 2024 年重点开展比例变换器模块、高压输入母线变换模块、国产化服务器升级换代及液冷机柜用双输入服务器电源的研发 [4] 募投项目 - 2022 年度定向增发募集资金投资项目 5 个，无新增募投项目 [3] - 5G 通信及服务器电源扩产项目已达产，但 2024 年受行业影响效益未达预期 [3] - 特种电源扩产项目及高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目稳步推进，预计 2025 年底投入使用 [3] 发展策略 - 短期加大市场拓展力度，加快新研产品转化，拓展集成电路和电机类产品 [2] - 长期坚持既定经营方针，围绕电源产品主业发展 [2] 盈利增长驱动因素 - 航空、航天等特种领域发展需要 [4] - 通信、数据中心行业稳步发展需要 [4] - 发挥多品类电力电子解决方案能力优势拓展市场和客户 [4] 应对竞争策略 - 围绕电力电子多品类能力建设，持续研发投入和创新 [4] - 为客户提供全方位支持，提高客户满意度 [4] - 以战略性经营目标为导向，提高规范管理及数字化管理能力 [4] - 有序推进电源、电机驱动以及集成电路产业化和研发能力建设 [4] - 完善人才梯队培养和人才引进机制，引进骨干人才 [4] 现金流改善措施 - 提高收入、加大回款力度、控制费用支出 [4] 资本结构优化策略 - 秉承财务债务融资与股权融资的平衡策略，负债率低时适度加大杠杆，超 50%时增加股权融资比例 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入5 04亿元 归母净利润2291 02万元 研发投入8945 25万元 同比增长15 24% 占营业收入比重17 74% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入8800 75万元 与上年同期基本持平 归母净利润416 98万元 同比扭亏为盈 [1] - 2024年底公司总资产达到17 06亿元 归属于上市公司股东的净资产为15 73亿元 资产负债率维持在合理区间 [7] 技术创新与产品升级 - 公司完成煤矿许用型第三代产品 抗振型第四代产品 加强型第二代产品 普通型第二代产品及海外型产品的开发与定型 形成适配不同爆破场景的完整产品矩阵 [2] - 在地质勘探与油气井应用领域 自主研发的起爆控制器实现三大芯片平台全面兼容 瞬发度控制精度提升至200μs以内 作业效率在部分应用场景提高20%-30% [2] - 成功突破175℃高温耐受及10公里精准通信技术难关 逐步开展工程应用 [2] - 在模拟及信号链芯片领域 成功量产32位高精度至16位超低功耗ADC系列产品 拓展电源管理芯片和马达驱动芯片 应用覆盖新能源 工业控制 通信 医疗 汽车 消费电子等多个领域 [2] 海外业务拓展 - 公司积极开发智能无线起爆系统 完成CE认证并在刚果金完成首次爆破应用 [3] - 借助参展美国 迪拜等国际矿业展会 与欧洲客户展开深度合作 联合开发定制版无线起爆系统 [3] - 海外版智能起爆系统在极端温度环境下表现优异 负载能力达到国际领先水平 [5] 研发与认证 - 公司与南理工工程技术研究院共建火工品技术创新中心 完成CNAS国家认可实验室认证 并获批设立国家级博士后科研工作站 [3] - 参与的《复杂环境下高层高耸结构精准爆破拆除设计理论与控制技术》项目获得湖北省科学技术进步一等奖 [3] 市场拓展与客户结构 - 公司电子控制模块应用于京港澳高速湖北北段"五桥同爆"拆除项目和武汉城市核心地段高层楼房爆破项目 在武汉项目中电子雷管使用数量创下国内单栋建筑爆破新纪录 [4] - 成功导入易普力集团 伟达化工 高争民爆 保利集团等新客户 实现客户结构的进一步优化与市场覆盖的持续扩展 [4] 新兴应用领域布局 - 公司围绕地质勘探 油气开采 传感器应用 应急管理 新能源汽车安全系统等方向加速布局 拓展专用芯片技术的应用边界 [6] 运营管理 - 公司加强对核心原材料 关键工艺节点的控制 保障产业链安全性和供给连续性 [7] - 通过技术创新和质量管理体系完善 持续提升产品可靠性与一致性 [7] 未来战略 - 公司将继续坚持双轮驱动战略 依托技术积累和客户基础 丰富产品矩阵 拓展新兴应用场景 加速国际市场布局 [7]

行业背景 - 半导体产业处于周期波动与市场格局深度调整阶段，企业面临发展挑战[1] - 全球功率半导体行业2024年面临产业链区域性重构、终端市场需求疲软及行业周期调整的复杂局面[2] 公司业绩表现 - 2024年业绩承压，但2025年一季度扭亏为盈，营收2.97亿元(同比+20.70%)，净利润108.37万元[4] - 模块产品在新能源汽车和工业控制领域销售收入稳步增长，带动整体营收提升[4] 技术研发 - 2024年研发费用1.10亿元，占营收比例8.24%，累计拥有专利133项(发明专利43项)[2] - 芯片产品突破：光伏/车规IGBT&FRD芯片量产，首款1200V40mohm SiC MOSFET芯片通过验证[2] - 模块产品突破：光伏用1000V三电平定制模块、储能用650V三电平产品实现批量交付[2] 市场拓展 - 国内：车规级芯片打入先进电动汽车平台，光储领域与重点客户深化合作[3] - 海外：进入日立能源、西门子、伊顿等工业巨头供应链[3] 经营优化措施 - 成本控制：优化生产流程、加强供应链管理降低生产成本[4] - 产品定价：部分产品实现价格上涨，带动利润增长[4] 未来展望 - 半导体行业逐步复苏，公司在新能源汽车、储能、数据中心及人形机器人等新兴领域持续布局[5]

文章核心观点 公司2024年和1Q25业绩略超市场预期 收入韧性超预期 费用管控能力突出 费效持续提升 虽下调2025年盈利预测但维持目标价不变 股价仍有上行空间 维持跑赢行业评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现营收235.78亿元 同比增长16.41% 归母净利润55.17亿元 同比增长20.22% [1] - 单4Q24实现营收45.09亿元 同比增长4.85% 归母净利润7.71亿元 同比下降0.74% [1] - 1Q25实现营收91.46亿元 同比增长10.38% 归母净利润23.30亿元 同比增长12.78% [1] 发展趋势 - 安徽省内业务持续贡献收入主要增量 年份原浆系列结构升级延续 1Q25收入同比增长10.4% 古8及16引领增长 古5表现较好 [1] - 1Q25毛利率同比下降0.7ppt 或因春节货折力度加大及古5和献礼边际增长提速 [1] - 2H24年份原浆系列收入同比增长9.7% 量增边际趋缓但结构升级趋势延续 华中区域收入同比增长13.1% [1] - 省外黄鹤楼品牌受益于清香势能表现较强 华北区域收入同比下降14.8% 华南同比增长4% 省外开拓节奏在调整 长期拓展空间大 [1] 费用管控 - 1Q25净利润同比增长12.8% 费用率压缩带动利润增长快于收入 销售费用率同比下降0.6ppt至26.6% 管理费用率同比下降0.5ppt至4.4% [2] - 4Q24净利润同比下降0.74% 受季度间费用投放节奏影响 单4Q24销售费用率同比增长4.9ppt [2] - 2024年广告及综合促销费用同比增长18.9%/22.7% 人员薪酬及差旅费同比增长4.1%/15.1% 公司通过调整费用结构实现费效提升 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3%到61.4亿元 引入2026年盈利预测67.7亿元 [3] - 维持目标价226元不变 目标价对应25/26年19.5/17.6x市盈率 当前股价对应仍有35.2%上行空间 当前股价对应25/26年14.4/13.0x市盈率 [3] - 维持跑赢行业评级 [3]

财务表现 - 公司24年实现收入28.74亿元（yoy+1 0%），归母净利5 01亿元（yoy+0 2%），扣非归母净利4 96亿元（yoy+3 2%），略低于Wind一致预期（预期收入29 87亿元/归母净利5 38亿元）[1] - 1Q25收入7 45亿元（yoy+5 1%），归母净利1 84亿元（yoy+6 2%），扣非归母净利1 82亿元（yoy+7 1%），环比增速显著提升（qoq+16 2%/+5727 9%/+7770 8%）[1] - 调整25-27年归母净利预测至5 45/5 87/6 31亿元（相比25/26年前值下调8%/11%）[3] 业务板块 - 种植业务24年收入5 30亿元（yoy+10 6%），受益于种植数持续起量和方案多样性[1] - 正畸业务24年收入4 74亿元（yoy-5 1%），但品牌认可度持续提升[1] - 儿科业务24年收入5 01亿元（yoy+0 3%），渗透率提升空间较大[1] - 修复/大综合业务24年收入4 62/7 65亿元（yoy+1 5%/+1 3%），口腔综合诊疗能力全面[1] 医院网络 - 区域总院24年收入：杭口5 48亿元（yoy-5 3%）、城西3 82亿元（yoy-8 5%）、宁口1 84亿元（yoy+0 9%），部分受蒲公英分院分流影响[2] - 蒲公英分院24年收入同比快速增长，发展日益成熟[2] - 浙江省外医院通过"自建+并购+加盟"模式加速布局，湖南娄底口腔医院等项目推进顺利[2] 估值与展望 - 给予25年45x PE（行业均值41x），目标价调整至54 80元（前值63 80元）[3] - 品牌影响力行业领先，浙江省内服务网络完善并积极拓展省外市场[1] - 技术实力过硬且服务网络持续拓展，长期成长性可期[3]

文章核心观点 - 新时达2024年净利润显著减亏，机器人业务取得突破，但面临市场竞争加剧、业务增长空间有限等挑战，需持续技术创新和市场拓展提升盈利能力和市场地位 [1][7] 公司业绩 - 2024年营业总收入33.57亿元，同比下降0.89% [1] - 归属净利润为 -2.88亿元，较2023年的 -3.79亿元减亏24.00% [1] - 扣非净利润为 -3.39亿元，同比减亏35.39% [1] 主营业务板块 电梯控制业务 - 全球电梯控制器市场排名第二，2024年推出STO无接触器控制柜和新一代加持安全总线的控制柜 [4] - 升级电梯云解决方案，推出基于专家系统的预测性维护系统，通过EOCD实现电梯运行智能化诊断和优化 [4] - 市场增长空间有限，电梯云系统推广面临数据安全和客户信任挑战，需提升市场渗透率 [4] 机器人业务 - 关键技术100%自供，通过“驱控一体”技术提升产品集成度和性能 [4] - 推出第四代机器人控制柜，获技术创新产品奖 [4] - 关节型机器人本体在焊接领域取得突破，推出“双机协同”功能 [5] - 推出10 - 20kg级吊装式和壁挂式SCARA机器人，填补行业空白 [5] - 半导体机器人推出8大系列产品，实现国产替代并批量应用 [6] - 竞争日益激烈，国际巨头在高端市场占主导地位，需提升市场份额和品牌影响力 [6] 控制与驱动业务 - 拥有多轴同步、总线控制、平台化控制等核心技术 [7] - 推出全新SC50智能视控一体运动控制器，提升产品交付效率 [7] - 推出Ω6 - W系列一拖二双驱伺服驱动器，提升性价比和市场竞争力 [7] - 推出适用于多行业的大功率变频器，在复杂应用场景取得突破 [7] - 研发视控一体点胶系统，为电子制造和半导体封装领域提供高效解决方案 [7] - 市场需求波动大，需拓展应用场景，提升市场适应性和竞争力 [7]

出口转内销战略转型 - 众多出口企业在国际贸易不确定性加剧背景下转向国内市场 [1] - "一物一码"技术成为企业洞察国内市场的关键工具 [1] - 再互动模式助力企业快速在国内市场竞争中站稳脚跟 [1] "一物一码"技术应用 - 该技术为出口企业搭建与国内消费者的数字化连接纽带 [3] - 通过赋予商品唯一数字身份实现全流程信息透明化展示 [3] - 案例：某高端家居用品企业借此展示环保材料和工艺，快速建立品牌形象 [3] 再互动模式深度应用 - 基于扫码行为数据实现消费者需求精准洞察 [4] - 推送定制化营销活动和新品资讯提升销售转化 [4] - 案例：某美妆企业通过扫码数据发现口红需求，推出限量版并配套抽奖活动 [4] 品牌建设与传播 - 再互动赋能下的"一物一码"支持精准高效品牌传播 [6] - 线上互动活动激发消费者参与形成口碑效应 [6] - 案例：运动装备企业发起"达人挑战赛"显著提升品牌知名度 [6] 市场拓展策略 - 扫码数据帮助企业了解区域市场特点制定差异化策略 [7] - 与经销商数据共享实现供应链协同优化 [7] - 出口转内销是企业应对外部挑战实现可持续发展的必然选择 [7]

公司业绩与财务表现 - 2025年一季度实现营业收入5394.6万元，同比上升70.28% [9] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润为-1639.09万元，同比下降691.13% [5][9] - 2024年度实现营业收入38268.78万元，同比增加13.62%，主营业务收入37441.90万元，同比增加14.44% [7] - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-180.44万元，同比增加1.12% [7] - 2025年一季度扣非净利润-1858.1万元，同比上升9.99%，负债率24.34% [9] 研发投入与技术创新 - 2024年研发投入占营业收入的比例为47% [1] - 公司坚持"生产一代、改进一代、研制一代、储备一代"的梯次研发模式 [1] - 将持续加大研发投入以构建核心竞争优势 [1] 业务拓展与市场战略 - 在智能煤机制造、安全技术装备、3D打印大型铸造等业务板块积极拓展 [1] - 计划维护老市场、开发新市场，拓展与优质新客户的战略合作 [1] - 加强国际市场调研，推动出口业务稳定发展 [1] - 目前没有直接出口美国的业务，美国加征关税对公司暂无影响 [3] 子公司表现 - 冀凯河北机电科技有限公司2024年营业收入和净利润均有显著增长 [2] - 公司将做大做强煤炭机械设备制造主业，提升管理效率 [2] 股东与股份情况 - 截至2025年4月18日，公司股东人数为26207 [2] - 目前暂未有回购股份计划 [4] 行业前景 - 煤炭开采效率及自动化、智能化需求提高，带动智能化开采装备需求增加 [2] - 公司主营业务为支护机具、安全钻机、掘进设备和运输机械等矿用机械产品 [9] 盈利改善措施 - 积极拓展市场，加强产品推广力度 [4][7] - 加快新产品研发进度，增加产品多样性 [4][7] - 推行降本增效，实行精细化管理 [4][7] - 探索新的业务增长点以增强盈利能力 [7]