生猪产能调控座谈会核心内容 - 9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 重点关注能繁母猪产能控制 限制二次育肥 落实生猪出栏降重等措施[1] - 参会企业包括牧原股份 温氏股份 新希望 双胞胎 铁骑力士等上市及区域龙头猪企 会议保密要求严格 部分企业由总裁级别高管出席[2] - 会议涉及养猪企业信贷问题 要求控制企业负债风险[2] 能繁母猪产能调控目标与现状 - 全国能繁母猪存栏量目标为在现有基础调减100万头左右 降至3950万头 正常保有量稳定在3900万头左右[1][3] - 2024年11月能繁母猪存栏量达4080万头高点 2025年2月底回落至4066万头 较高点下降0.34%[3] - 产能调控针对2025年生猪供给 2024年四季度能繁母猪存栏处于2024-2025年较高水平 2025年第三季度理论生猪供应环比增加[3] 头部企业产能调控具体措施 - 牧原股份计划年底将能繁母猪降至330万头 短期内不考虑新增母猪 出栏均重降至120公斤 停止向二次育肥客户销售[4] - 新希望能繁母猪存栏自2023年至今基本无增长 出栏体重控制在118-120公斤 6月起严格禁止市场投机行为[5] - 大北农正合理有序调控能繁母猪存栏量及出栏均重 积极响应政策指引[5] 行业影响与企业表态 - 产能调控旨在避免行业短期回暖后再度大幅扩张导致长期亏损 促进生猪价格平稳运行[5] - 头部企业均表态发挥带头作用 通过提效降本 合规经营维护市场稳定[4][5]

行业核心观点 - 生猪价格同比大幅下降30.8%，9月上旬价格为13.7元/公斤，而2024年同期为19.8元/公斤 [1] - 行业面临持续低迷的猪价，部分低价区价格已接近成本线 [1] - 产能调控成为行业当前的核心关键词，政府部门多次召开会议引导和调控产能 [1][2] 政策与监管动态 - 生猪产能调控企业座谈会于9月16日在北京召开，牧原股份、温氏股份等多家企业参会，会议涉及控制能繁母猪产能的任务 [1] - 农业农村部在7月23日的会议上指出，要严格落实产能调控举措，包括合理淘汰能繁母猪、适当调减能繁母猪存栏、减少二次育肥、控制肥猪出栏体重、严控新增产能 [1] - 5月底的相关会议提出引导生猪行业发展的具体措施，包括不增母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育 [1] - 农业农村部办公厅4月29日发布的方案强调实施生猪产能调控，把住能繁母猪存栏量"总开关"，并持续完善产能监测和预警体系 [2] 行业运营指标变化 - 政府部门引导养殖场户优化母猪存栏结构、合理控制产能，并指导适时出栏和优化养殖规模以促进供需适配 [2]

市场表现 - 9月17日午盘养猪概念股持续颓势，养殖ETF(516760)下跌0.97%，但持续溢价并连续3日获得净申购 [1] - 成分股涨跌互现，兄弟科技领涨10.02%，星湖科技上涨0.67%，温氏股份上涨0.46% [1] - 金新农领跌3.73%，海大集团下跌3.15%，晓鸣股份下跌2.85% [1] - 中证畜牧养殖指数最新市盈率仅15倍，处于近3年19.35%的分位，估值低于近3年80.65%以上的时间 [2] 行业政策与会议 - 农业农村部畜牧兽医局会同国家发改委价格司召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏、新希望等25家企业参会 [1] - 会议分析研判当前生猪生产形势，交流产能调控措施与成效，研究部署下半年及明年生猪产能调控工作 [1] - 政策端严控新增产能，推动行业走出低价竞争阶段，引导猪价进入合理盈利区间 [2] 供需与价格现状 - 当前仔猪和生猪价格持续下跌至盈亏平衡线附近，供给压力增加导致现货预计亏损 [1] - 市场化增产意愿较弱，为第四季度能繁母猪去化幅度扩大提供了基础 [1] - 近期能繁母猪存栏量不增反降，验证去产能政策的实效 [2] 行业趋势与展望 - 行业正从粗放扩张转向结构优化，头部企业凭借成本和规模优势更为受益 [2] - 若科技板块热度回落，资金出现高低切，估值处于历史低位的养殖板块具备明显补涨潜力 [2]

行业政策动态 - 生猪产能调控企业座谈会于9月16日在北京召开 涉及猪企控制能繁母猪产能任务 [1] - 全国能繁母猪存栏量计划在现有基础上调减100万头 目标降至约3950万头 [1] 企业参与情况 - 牧原股份、温氏股份等多家企业参会 [1] - 会议提及落实生猪出栏称重等具体执行内容 [1]

个股及ETF表现 - 截至2025年9月15日收盘，中证畜牧养殖指数成分股天康生物上涨8.20%，立华股份上涨7.25%，生物股份上涨7.17%，海大集团和金新农等个股跟涨 [1] - 畜牧ETF(159867)上涨1.90%，最新价报0.7元，当日净申购1900万份，连续5天获资金净流入 [1] 行业重要事件 - 生猪产能调控企业座谈会将于2025年9月16日召开，牧原、双胞胎、新希望、德康、天邦、中粮、大北农等25家企业参会 [1] - 会议将分析当前生猪生产形势，交流猪企落实产能调控的措施与成效，并研究部署下半年及明年生猪产能调控工作 [1] 行业供需与价格展望 - 短期来看，9月钢联、卓创、涌益样本企业出栏预计环比分别增加1.29%、4.11%、3.92%，供应压力增大，猪价或仍承压 [1] - 短期关注下旬中秋国庆备货对猪价的提振作用 [1] - 长期来看，近期政策多次强调产能调控，有望加速行业低效产能出清，推动长期猪价中枢上移 [1] - 低成本优质猪企预计将在行业格局优化中获得超额收益 [1] 指数及ETF构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [1] - 中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现 [1] - 截至2025年8月29日，中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.57% [2] - 前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物、大北农、圣农发展、生物股份、天康生物和唐人神 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应增长压制价格，虽有政策和双节备货预期支撑，但反弹高度受限，中长期供应压力仍大，建议反弹沽空[4][54] - 鸡蛋市场供需博弈加剧，短期蛋价上涨动力或减弱，中长期供应压力仍大，建议等待现货指引，谨慎追空[5][83] - 玉米市场新作上市期，盘面反弹承压，短期供应充足，价格季节性承压，中长期成本下移，建议反弹介空[6][100] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 - 生猪：供应增长压制，期价反弹沽空。周度生猪价格下跌，供应增加，需求无明显利好，成本端仔猪下跌、母猪价格稳定，建议反弹加空，关注多05空03套利[4][54] - 鸡蛋：供需博弈加剧，等待现货指引。周度蛋价上涨，供应充足，需求好转，建议等待现货指引，谨慎追空[5][83] - 玉米：新作上市期，盘面反弹承压。周度玉米价格震荡偏弱，供应充足，需求一般，建议反弹介空，关注1 - 5反套[6][100] 品种产业数据分析 生猪 - 期现端：截至9月12日，全国现货价格13.26元/公斤，较上周跌0.46元/公斤；生猪2511收至13255元/吨，较上周下跌70元/吨；11合约基差215元/吨，较上周跌440元/吨[4][54] - 供应端：能繁母猪存栏充裕，生产性能提升，三四季度生猪供应增加，9月出栏压力大，出栏体重增加，肥标价差走扩[4][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先降后增，冻品库容率稳中略增，需求增量受限，未来冻品出库或压制价格[4][54] - 成本端：周度仔猪下跌、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润、外购仔猪利润下跌，猪粮比跌破6：1，国家或开展猪肉收储[4][54] - 周度小结：政策调控、双节备货预期支撑价格，但供应偏大压制反弹高度，中长期供应压力仍大，关注产能调控大会[4][54] - 策略建议：盘面已贴水，短期有反弹可能，但供应偏大上方承压，建议11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利[4][54] 鸡蛋 - 期现端：截至9月12日，鸡蛋主产区均价报3.58元/斤，较上周五涨0.21元/斤；鸡蛋主力2511收于3040元/500千克，较上周五涨34元/500千克；主力合约基差230元/500千克，较上周五走强306元/500千克[5][83] - 供应端：9月新开产蛋鸡对应2025年5月补栏环同比均增加，供应充足，中长期供应压力仍大，关注近端淘汰情况[5][83] - 需求端：随着中秋临近，需求好转，各环节库存继续消耗，蔬菜价格上涨增加鸡蛋替代性需求[5][83] - 周度小结：蛋价反弹至相对高位，上涨动力或减弱，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大[5][83] - 策略建议：主力转为11合约，未持仓者暂时观望，等待现货指引，空单关注3100 - 3150压力位表现，短期12、01谨慎追空[5][83] 玉米 - 期现端：截至9月12日，辽宁锦州港玉米平仓价报2310元/吨，较上周五涨20元/吨；玉米主力2511合约，收于2197元/吨，较上周五跌27元/吨；主力基差113元/吨，较上周五走强47元/吨[6][100] - 供应端：市场上旧作流通量有限，东北部分地区新粮陆续上市，新旧作供应衔接，叠加政策粮补充，供应较为充足，关注新作上市时间[6][100] - 需求端：存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差维持高位，挤占玉米饲用需求，深加工维持亏损，开机率仍处于偏低水平[6][100] - 周度小结：当前为新旧作衔接时期，市场供应相对充足，上市期价格季节性承压，中长期种植平稳，成本支撑下移，关注产区天气情况[6][100] - 策略建议：主力11合约，关注新作大量上市时间，未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套[6][100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 生猪价格震荡走低，主力合约2511合约周度下跌0.53%；供需偏松格局未改，价格上方承压，但9月中旬会议将影响市场情绪造成波动；操作上建议暂时观望 [7][11] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格震荡走低，主力合约2511合约周度下跌0.53% [7][11] - 行情展望：供应端养殖端有挺价情绪，现货价格企稳波动，但9月对应能繁母猪存栏是上个增加周期峰值，叠加6个月前新生仔猪数量增加，供应有压力，样本9月计划出栏量环比增加；农业农村部等拟于9月16日召开座谈会，将影响市场情绪；需求端北方气温下降，需求小幅回暖，屠宰厂开机率持续回升，但最新一周数据增长幅度下降；总体供需偏松格局未改，价格上方承压，9月中旬会议或造成价格波动；操作建议暂时观望 [7] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌0.53% [9][11] - 本周期货净持仓净空增加，截止9月12日，生猪前20名持仓净空15745手，较上周增加891手，期货仓单428张，较上周减少2张 [13][17] - lh2511合约和lh2601合约价差 -435，lh2511合约和lh2603合约价差195 [21] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差410元/吨，11月合约基差245元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价13.49元/公斤，较上周下跌0.38元/公斤，较上月下跌2.1%；全国15公斤断奶仔猪均价28.00元/公斤，较上周持平，较上月同期下跌2.51% [34] - 8月28日当周，全国猪肉市场价24.83元/公斤，较前一周上涨0.02元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周持平 [39] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [44] 产业情况 上游情况 - 供应端7月官方能繁母猪存栏数据环比减少，为正常保有量的103.6%，机构数据8月环比下降；2025年7月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比减少0.025%；Mysteel数据显示，8月123家规模养殖场能繁母猪存栏量505.65万头，环比小降0.83%，同比涨1.86%，85家中小散样本场中，8月能繁母猪存栏量17.39万头，环比微降0.09%，同比涨5.92% [45][49] - 二季度生猪存栏同比增加，机构数据8月环比增加；2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；Mysteel数据显示，8月123家规模场商品猪存栏量3614.50万头，环比增加1.11%，同比增加5.28%，85家中小散样本企业7月存栏量148.82万头，环比增加2.49%，同比上涨7.23% [51][55] - 机构数据8月出栏量环比增加，出栏均重环比微增；Mysteel数据显示，8月123家规模场商品猪出栏量1070.35万头，环比增加2.56%，同比增加23.49%，85家中小散样本企业7月出栏量47.37万头，环比减少1.44%，同比增加54.30%；本周全国外三元生猪出栏均重123.47公斤，较上周增加0.07公斤 [60] 养殖利润情况 - 截至9月12日，养殖利润外购仔猪报亏损161.93元/头，亏损扩大13.53元/头；养殖利润自繁自养生猪16.84元/头，环比减少15.39元/头 [65] - 截至9月12日，蛋鸡养殖利润为 -0.02元/只，周环比亏损减少0.21元/只，817肉杂鸡养殖利润1.12元/只 [65] 国内情况 - 海关总署数据显示，中国7月猪肉进口量为9万吨，同比下滑0.6%；1 - 7月猪肉进口量为63万吨，同比增加4.1% [70] 替代品情况 - 截至9月12日当周，白条鸡价格为14.3元/公斤，较上周持平；截至9月11日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.40元/公斤，与上周持平 [73] 饲料情况 - 截至9月12日，豆粕现货价格为3079.43元/吨，较前一周上涨6.86元/吨；截至9月11日，玉米价格为2365.49元/吨，较前一周上涨2.55元/吨 [80] - 截至9月12日，大商所猪饲料成本指数收盘价912.18，较上周下跌0.66%；本周，育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周持平 [85] - 截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨；2025年7月仔猪饲料销售环比减少0.04%，同比增加9.15% [89] CPI情况 - 截止2025年8月，中国CPI当月同比减少0.4% [93] 下游情况 - 需求端屠宰企业开工率上升，冻品库容持稳 [94] - 截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [100] 生猪股票情况 - 报告展示了牧原股份和温氏股份的走势图 [101][104]

指数及ETF表现 - 截至2025年9月12日收盘，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，华英农业领涨3.57%，金新农上涨3.03%，罗牛山上涨2.03% [1] - 畜牧ETF最新报价0.69元，当日净申购超1.4亿份，连续4天获资金净流入 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.57%，包括牧原股份、温氏股份、海大集团等 [2] 行业政策动态 - 农业农村部计划于9月16日召集25家头部企业召开生猪产能调控座谈会，研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] - 政策持续强调"控产能、降体重、限二育"，反映出对生猪产能调控和稳定猪价的决心 [1] - 生猪养殖行业反内卷调控政策近期密集发布 [1] 行业基本面与风险 - 非瘟疫情近期在越南和国内广西出现，养殖业面临的疫情风险上升 [1] - 尽管育肥和扩繁环节持续盈利，但预计随着反内卷政策的实施和规避疫情风险的需要，行业产能有望去化 [1] 公司估值与投资前景 - 大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间 [1] - 个股估值处于历史低位，长期投资价值凸显 [1]

事件概述 - 农业农村部畜牧兽医局将于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原股份和温氏股份等25家生猪养殖企业参会 会议内容包括分析当前生猪生产形势 交流产能调控措施与成效 研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] 产能调控政策 - 5月30日起多家头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产 出栏体重控制在120公斤左右 限制出售商品猪至二次育肥 [2] - 6月有关部门召开生猪生产调度会 计划将全国能繁母猪存栏量调减100万头至3950万头 [2] - 7月农业农村部召开高质量发展座谈会 要求严格落实产能调控 合理淘汰能繁母猪 减少二次育肥 控制出栏体重 严控新增产能 [2] 政策落实情况 - 屠宰体重稳步下降 16省瘦肉型白条猪肉宰后均重自5月下旬开始下降 截至9月第一周降幅达3.65% [3] - 牧原股份6月末能繁母猪存栏343.1万头 计划年底调减至330万头 调减幅度3.82% [3] - 多省份生猪调入调出量明显减少 大部分养殖企业已不再开具饲养票 [3] 行业供需与价格 - 7月末能繁母猪存栏量4042万头 相当于正常保有量3900万头的103.6% 距离调减目标3950万头尚有92万头空间 [4] - 生猪价格低位震荡 二季度至今显著低于去年同期 8月均价低于14元/公斤 近期广西猪价低于12.5元/公斤 [4] - 仔猪价格持续下跌但仍高于成本线 若持续下跌可能引发主动去产能 叠加政策引导的被动去产能 供需格局将改善 猪价中枢有望上移 [4] 投资建议 - 生猪养殖板块估值处于历史低位 建议重点关注立华股份 [5] - 立华股份黄羽肉鸡业务经营稳健 三季度以来价格显著回升 迎来业绩拐点 [5] - 公司养猪业务采用"公司+农户"模式 2024年生猪出栏量首破100万头 2025年有望达200万头 肉猪完全成本显著下降 计划年底达到12元/公斤 [5] - 公司未参与此次座谈会 生猪养殖规模较小（2024年市占率不到0.2%） 产能调控政策影响有限 [5]

热点事件 - 农业农村部计划于9月16日召集25家头部企业召开生猪产能调控座谈会 [1] - 政策持续强调“控产能、降体重、限二育” [1] - 官方调控体现了稳定猪价的决心，行业出清有望加速 [1] 产业趋势 - 生猪养殖产业正经历范式变革，传统“猪周期”波动规律演变为“振幅收敛、长度缩短、波动下降” [1] - 政策推动全国能繁母猪存栏量调减至正常保有量区间 [1] - 行业从粗放式规模扩张转向注重成本与效率，具备成本优势的企业将更具竞争力 [1] 投资逻辑与估值 - 生猪养殖产业投资逻辑从博弈周期弹性转向关注企业内生价值 [1] - 龙头企业凭借成本控制等优势，有望在新一轮竞争中脱颖而出 [1] - 当前中证现代农业指数的PB-LF为2.8倍，处于近5年以来的38% [1] 相关产品 - 农业ETF易方达（562900）跟踪中证现代农业指数 [1] - 该指数中生猪养殖行业占比43%，养殖行业占比49% [1] - 投资者可通过该ETF分享生猪养殖行业“反内卷”、向高质量发展迈进过程中的红利 [1]