投资评级 - 维持"优于大市"评级，基于金价上涨及锌冶炼加工费回升的盈利弹性[1][4][43] 核心财务表现 - 2025H1营收104亿元（同比+14.9%），归母净利5.85亿元（同比+57.8%），扣非净利5.94亿元（同比+88.63%），经营现金流10.89亿元（同比+47.24%）[1][8] - 2025Q2单季归母净利3.09亿元（同比+45.6%，环比+11.4%），扣非净利3.11亿元（同比+70.9%）[1][8] - 2025H1毛利12.7亿元（同比+44.9%），研发费用1.6亿元（同比+100%）[3][9] 盈利驱动因素 - **增利因素**：黄金均价722元/克（同比+38.6%）、白银均价8171元/千克（同比+20.3%）、锌价23349元/吨（同比+5.2%）、硫酸均价589元/吨（同比+89.7%），合计增利约3.5亿元[3][9] - **减利因素**：锌冶炼加工费同比下降352元/吨，铅冶炼加工费同比下降86元/吨，合计减利0.6亿元[3][9] 产能与资源储备 - 拥有86万吨铅锌铜采选、68万吨锌产品、10万吨铅产品年产能，综合回收金1.8-2吨/年、银60吨/年[2][8] - 已重组收购水口山有色铅锌矿资产，托管黄沙坪等集团内优质资源[4][43] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利预测：11.9/13.8/14.9亿元（同比+51%/16%/8%），EPS 1.11/1.29/1.39元[4][44] - 当前股价对应PE 11.0/9.5/8.8X，PB 2.45/2.01/1.68X[5][44] - 敏感性分析显示：金价每上涨50元/克或锌加工费每提高1000元/吨，2025年净利增加1.5-2.5亿元[42] 行业与价格趋势 - 锌精矿加工费自24Q4触底回升，Q2修复显著[1][41] - 硫酸价格同比上涨89.7%成为利润修复关键[3][9]

黄金价格反弹原因 - 美国非农就业数据疲软，7月新增7.3万人，不及预期的11万人，同时6月新增非农从14.7万人大幅下修至1.4万人，下行幅度达-90%，刺激金价上涨 [2] - 市场对美国劳动力市场超预期放缓的担忧加剧，叠加美联储降息预期提升，支撑金价 [2] - 美股季节性波动可能加剧，黄金此前高估值逐步消化，市场天平向有利于金价反弹方向倾斜 [1] 机构对黄金价格的预测 - 花旗银行将未来三个月金价预期从3300美元/盎司上调至3500美元，交易区间从3100—3500美元上调至3300—3600美元 [1] - 高盛维持2025年年底金价3700美元/盎司的目标，若央行购金量超预期（如达100吨/月）或经济衰退加剧，可能提前触及3810—3880美元/盎司 [3] - 星展银行将2025年第四季度黄金目标价格定为3765美元/盎司，看好央行储备多元化和投资者需求支撑黄金市场 [3] 黄金定价逻辑演变 - 当前黄金定价逻辑向降息方向演变，就业市场数据走弱和美国PMI数据下行，可能促使美联储加快宽松步伐 [2] - 美联储降息后，名义利率下降，叠加通胀预期反弹，实际利率或将快速下降，利好黄金定价 [2] - 地缘政治风险强化短期避险需求，进一步增加黄金吸引力 [2]

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)上涨0 17% 最新价报7 46元 冲击4连涨 [3] - 近1周累计上涨1 29% 近5年净值上涨72 48% 排名可比基金前2 [3][4] - 盘中换手0 39% 成交1 14亿元 近1周日均成交12 11亿元 排名可比基金前2 [3] - 近3天获得连续资金净流入 最高单日净流入4 21亿元 合计5 26亿元 日均净流入1 75亿元 [4] - 融资买入额达2082 33万元 融资余额达36 12亿元 [4] 黄金价格走势 - 现货黄金涨0 18% 报3379 73美元/盎司 COMEX黄金期货涨0 21% 报3406 50美元/盎司 [3] - 三大事件推动金价趋势上行：7月非农就业新增7 3万低于预期 5月和6月数据下修25 8万 联储理事库格勒提前辞职 特朗普开除劳工统计局局长 [3] - 美国二季度GDP数据疲软 就业市场降温推升9月降息预期 ISM服务业就业分项数据疲软强化降息预期 [4] - 库格勒辞职或引发市场对美联储独立性担忧 助推金价上行 [4] 基金收益与风险指标 - 自成立以来最高单月回报10 62% 最长连涨月数6个月 最长连涨涨幅16 53% 涨跌月数比73/58 上涨月份平均收益率3 23% [4] - 年盈利百分比80 00% 历史持有3年盈利概率100 00% [4] - 近1年夏普比率2 39 今年以来相对基准回撤0 45% [5] - 管理费率0 50% 托管费率0 10% 近1月跟踪误差0 002% 跟踪精度较高 [5] 基金产品信息 - 场外联接包括博时黄金ETF联接A(002610) C(002610) E(021499) 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929) I类(000930) [5]

股价表现 - 招金矿业(1818HK)盘中一度涨超87%最高触及2118港元 [1] 行业动态 - 美国非农数据大幅低于预期导致年内降息预期提升贵金属价格上行动力增强 [1] - 现货黄金上周五突破3360美元/盎司收涨22%为7月25日来首次 [1] - 花旗上调未来0-3个月黄金价格预测至3500美元/盎司此前预测为3300美元/盎司 [1] 公司发展 - 海域金矿达产后预计年产黄金15至20吨归属于公司权益产量约105至14吨或成国内最大在产黄金矿山之一 [1] - 2024年6月私有化铁拓矿业并完成西金矿业收购 [1] - 后续可能以铁拓矿业和西金矿业为支点持续扩张加速国际化进程 [1] 机构观点 - 中金给予"跑赢行业"评级目标价27港元 [1] - 中邮证券给予"买入"评级认为海域金矿27年后投产将显著增厚业绩 [1]

金价表现及影响因素 - 金价在每盎司3360美元附近保持稳定 前一交易日上涨2.2% 创两个月最大涨幅 [1][2] - 今年以来金价累计上涨逾四分之一（25%以上） [2] - 上午金价报每盎司3354.29美元 小幅下跌0.3% [2] 市场驱动因素 - 美国7月新增就业岗位73,000个 显示招聘大幅放缓 [2] - 前两个月就业数据被向下修正近260,000个 [2] - 疲软就业数据引发市场对美联储降息的猜测 [1][2] - 涉及推出的贸易关税措施也对金价形成支撑 [2] 其他贵金属表现 - 白银价格下跌0.4% [2] - 钯金和铂金价格均出现下滑 [2] - 彭博美元现货指数保持稳定 [2] 市场预期 - 投资者和分析师预计金价将进一步上涨 [2] - 各国央行持续买入黄金为金价提供支撑 [2] - 可能的降息政策将继续推动金价上行 [2]

军工股表现 - A股国防军工板块大涨，申万一级行业指数上涨2.39%至1732.82点 [3][4] - 个股方面，爱乐达(300696)和科思科技(688788)20%涨停，北方长龙(301357)涨17.58%，兴图新科(688081)涨12.93%，恒宇信通(300965)涨12.22% [3][4] - 利君股份(002651)、天箭科技(002977)、长城军工(601606)、航天电子(600879)等10%涨停 [1][3][5] 黄金相关资产表现 - 国内黄金期货主力合约盘中涨幅超1.4%，带动黄金概念股及ETF走强 [1][6] - A股赤峰黄金(600988)、潮宏基(002345)、山东黄金(600547)、西部黄金(601069)等盘中涨幅超5% [6] - 港股赤峰黄金盘中涨幅一度达9% [7] 港股市场动态 - 力丰(集团)因股份赎回协议盘中暴涨60%，交易涉及750万欧元(约6811.9万港元)资产处置 [2][11] - 该交易预计使公司净资产负债率从21.7%降至12.4%，年度财务成本减少93.8万港元 [12] - 华虹半导体(恒生科技成分股)盘中涨超7%，新东方-S、中升控股领涨恒指成分股 [9][10] 其他板块表现 - 银行股集体走强，青岛银行(002948)领涨4%，农业银行复权价创历史新高 [5] - 有色金属、纺织服饰、机械设备板块涨幅居前，医药生物、商贸零售板块下跌 [5]

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"随着全球宏观不确定性缓和，市场风险情绪回升，导致7月23日起金价再度调整。"东方金诚研究发展 部副总监瞿瑞在接受《证券日报》记者采访时表示，本周将迎来美联储议息会议，市场普遍预期美联储 将维持政策利率不变，但考虑到美联储7月份议息会议为9月份前的最后一次会议，市场预计美联储可能 会释放降息有关的鸽派信号，对金价形成利好。受此影响，7月29日以来黄金价格重回上涨区间。 展望未来，受访专家普遍认为，国际金价在未来仍将处于震荡区间，同时有进一步上行的可能。 近期，国际金价持续在高位震荡。COMEX黄金期货价格自7月23日起连续四日下跌，于7月28日收报 3314美元/盎司，累计跌幅近4%。7月29日起，黄金价格重回上升区间，当日收涨0.46%。截至7月30日 发稿时，COMEX黄金期货价格报3386.3美元/盎司，较前一交易日上涨1.55%。 陕西巨丰投资资讯有限责任公司高级投资顾问丁臻宇对《证券日报》记者表示，受风险资产吸引力回 升、资金从避险资产转向高增长科技股等因素影响，黄金价格在上周有所回调。此外，地缘冲突激化避 险需求、通胀长期化预期等因素则持续为黄金价格提供支撑，使金价维持高位震荡。 "未来黄金价格预 ...

收购新疆美盛矿业 - 公司拟以现金16.55亿元收购控股股东新疆有色持有的新疆美盛100%股权，交易溢价1421.66% [1][2] - 新疆美盛核心资产为卡特巴阿苏金铜多金属矿项目，探明矿石总量2567万吨，金资源量78.7吨 [2] - 收购资金来源于自有资金和贷款，交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [1][2] - 新疆美盛预计2025年下半年投产，将显著提升公司黄金产能与资源储备 [2][3] 公司业务结构 - 业务以黄金板块为主体，锰板块和铍板块为两翼，拥有完整黄金产业链 [1][4][7] - 2024年生产黄金9.59吨，完成年计划的105.37%，较上年增加2.16吨 [5] - 2024年生产电解金属锰8.25万吨，锰矿石57.22万吨 [7] - 2025年计划生产黄金1793.7千克，电解锰8万吨，铍铜合金815吨 [7] 财务表现 - 2024年营业收入70.01亿元同比增长56.68%，归母净利润2.90亿元同比增长205.69% [5] - 2025年一季度营收19.43亿元同比增长36.06%，归母净利润3461.39万元同比增长7.79% [5] - 预计2025年上半年归母净利润1.3亿到1.6亿元，同比增长96.35%至141.66% [1][5] - 业绩增长主要因黄金销售价格上升及自有矿山黄金产品销量增加 [1][6] 资源储备与产能 - 截至2024年底自有矿山资源量约32吨，黄金金属储量约12吨，年矿产金约1吨 [3] - 目前拥有哈图金矿、伊犁阿希金矿、哈密金矿三个金矿资源 [3] - 通过2022年重大资产重组拓展锰和铍业务，持有科邦锰业等三家矿业公司100%股权 [7]

金价上涨原因 - 全球经济不确定性加剧导致投资者避险情绪升温 地缘冲突和美元汇率波动推动资金涌入黄金市场[3] - 黄金开采成本大幅上升 人工费用和设备费用上涨显著推高黄金生产成本[3] 消费市场影响 - 零售金价飙升至1021元/克 消费者购买力受到明显压制 婚庆三金等刚需消费预算缩水30%-40%[1][3] - 金店客流量下降50% 消费者从询价转向抱怨价格上涨 终端销售遇冷[3] 投资行为变化 - 前期低位投资者获利显著 以100克金条为例 500元/克购入现价1021元/克 收益率达104%[3] - 当前市场出现分化投资现象 部分消费者转向小额金豆积攒 规避价格波动风险[3] 行业成本传导 - 上游开采成本压力完全传导至下游 金店终端售价与矿场成本形成联动上涨[3] - 零售端利润率受挤压 金店面临销量下滑和成本上升的双重压力[3]