市场规模与结构变化 - 上周ETF市场规模整体缩量，主要归因于净值下跌与申赎资金双跌，打破了3月以来资金逆势托底的格局 [2] - 股票型ETF规模减少约788亿元，是市场缩量的绝对主力，而债券型ETF逆势扩张约105亿元，商品型ETF增加约181亿元成为唯一亮点 [2] - 头部机构缩量全面加速，华夏与易方达的ETF规模缩量均超过百亿元，而上上周嘉实和南方在固收类产品的逆势增长未能延续 [2] - 产品层面，黄金取代固收成为规模增长的绝对主力，SGE黄金9999规模增加约160亿元，呈现量价齐升，避险资金加速涌入 [2] 行业业绩与估值分化 - 上周市场全面回撤，仅通信（+2.67%）、医药（+2.20%）、食品饮料（+0.96%）、银行（+0.65%）四个行业逆势收正 [3] - 上上周领涨的电力ETF下跌9.69%，基础化工ETF下跌4.44%，验证了前期关于高估值追涨风险的判断 [3] - 尽管股价下跌，但主要指数估值分位不降反升，沪深300估值分位从77.51%升至82.62%，中证500从92.75%升至95.63%，受财报期盈利下修影响，高估值压力增加 [3] - 食品饮料行业以6.01%的历史极低估值分位，成为当前稀缺的“强势且便宜”的方向，创业板年内仅存的正收益已转负 [3] 资金流向特征 - 宽基ETF近5日资金流向发生逆转，从净流入7.31亿元大幅转为净流出71.14亿元，资金转向“避险+跨境”双主线 [3] - 黄金ETF（SGE黄金9999）资金流向剧烈反转，从上上周净流出240亿元反转为净流入165.6亿元 [3] - 跨境ETF中，恒生科技ETF净流入28.13亿元，港股通创新药ETF净流入14.41亿元，形成双强格局，而A股创新药ETF（CS创新药）反遭净赎回10.76亿元，显示医药资金从A股向港股迁移的特征明显 [3] - 策略ETF近5日净流入40.38亿元，其中红利与自由现金流策略ETF已连续两周获得资金净流入，是少数持续获资金支撑的方向 [3] 交易行为与市场情绪 - 市场整体融资与申赎热度继续偏低，但大盘红利低波50ETF连续两周获得杠杆资金支撑，该方向的申赎与融资形成双重合力 [4] - 杠杆资金配置方向发生根本转变，融资净买入额前十名中已无A股行业主题ETF，取而代之的是QDII与国债ETF，显示避险与跨境逻辑主导融资行为 [4] - 港股科技类三只ETF合计获得融资净买入超2.55亿元 [4] - 航天航空行业ETF新进入市场关注区域，或反映地缘冲突下军工方向短期关注度提升 [4] 产品发行动态 - 上周有16只ETF集中上市，较上上周的4只大幅增加，发行热点集中在石油天然气等方向 [5]

港股整体市场韧性来源 - 港股处于估值洼地，其低估值吸引了寻求确定性的避险资金 [1] - 外资进入港股，主要原因是看到了港股与全球其他主要市场之间存在估值剪刀差 [1] - 港股的低估值通常伴随着高股息率，这对寻求稳定现金流的避险资金具有极大吸引力 [1] 港股行业板块展望 - 展望未来半年，可选消费是当前港股所有板块中业绩增速与盈利能力最强的方向 [1] - 金融板块具有充足的安全边际 [1] - 科技板块在本次动荡中展现出双重属性 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - A股本周主要指数集体下跌，科创50表现最弱跌超4%，四期指亦集体下跌且中小盘股弱于大盘蓝筹股；本周海内外消息多，美以袭击伊朗引发全球股市巨震，A股先低开回升后因油价上涨走弱，两会后因政府工作报告积极安排反弹，建议股票逢低做多 [6][13] - 国债期货本周集体走强，2026年政府工作报告无明显超预期政策信号，广义财政支出扩张速度边际减弱，政府债供给压力可控，货币政策以结构性工具为主、总量工具使用审慎，基本面处“弱修复”阶段为债市提供底部支撑，预计后续利率区间震荡，建议债券区间操作 [6] - 大宗商品方面，再通胀预期压制贵金属价格，美伊冲突推高油价，商品指数预计偏强，建议逢低做多 [6] - 外汇方面，原油价格走高推动通胀预期反弹，鹰派政策预期使降息预期回落，市场避险资金流入支撑美元，欧元与日元本周受强势美元及美欧利差走扩双重压制走势承压，建议谨慎观望 [6][7] 根据相关目录分别总结 本周小结及下周配置建议 - **股票**：沪深300跌1.07%，沪深300股指期货跌1.32%，A股主要指数本周集体下跌，科创50跌超4%，四期指集体下跌且中小盘股弱于大盘蓝筹股，受美以袭击伊朗、油价上涨及两会影响，建议逢低做多 [6] - **债券**：10年国债到期收益率-0.22%、本周变动-0.39BP，主力10年期国债期货涨0.13%，国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.13%、0.15%、0.67%，预计后续利率区间震荡，建议区间操作 [6] - **大宗商品**：Wind商品指数跌5.75%，中证商品期货价格指数涨3.81%，再通胀预期压制贵金属价格，美伊冲突推高油价，商品指数预计偏强，建议逢低做多 [6] - **外汇**：欧元兑美元跌1.75%，欧元兑美元2603合约跌1.76%，原油价格走高推动通胀预期反弹，鹰派政策预期使降息预期回落，美元获支撑，欧元与日元走势承压，建议谨慎观望 [6][7] 重要新闻及事件 - 商务部称中美将举行第六轮经贸磋商，双方保持沟通，中方愿与美方落实元首共识、管控分歧、拓展合作；中德在经贸领域深入交流，达成十余项商业协议 [14] - 财政部副部长表示中方愿与德方加强财金对话框架下沟通合作，通过多边平台应对全球性挑战，维护多边主义和自由贸易 [14] - 上海印发“沪七条”，调减限购政策，非沪籍居民购买外环内住房社保年限降低，公积金家庭贷款额度提高，沪籍家庭新购唯一住房可暂免征收房产税 [14] - 2月28日美以对伊朗发动空袭，特朗普称要摧毁伊朗导弹工业等，以色列称要推翻伊朗政权，打击或持续至少一周，伊朗反击并宣称击中多处美军目标，国际原子能机构确认伊朗纳坦兹核设施遭破坏，伊朗最高领袖选举进入最后阶段 [15] - 美国财政部长称15%的全球关税本周可能启动，美国国际开发金融公司将为波斯湾地区原油运输船及货船提供保险，后续还将推出更多举措 [15] 本周国内外经济数据 - 中国2月官方制造业PMI录得49.0，前值49.3，预期49.1；非制造业PMI49.5，前值49.4，预期49.7；综合PMI录得49.5，前值49.8；生产指数和新订单指数分别为49.6和48.6，比上月下降1.0和0.6个百分点；装备制造业、高技术制造业PMI分别为49.8和51.5；生产经营活动预期指数为53.2；服务业PMI录得49.7，比上月上升0.2个百分点 [12] - 美国12月工厂订单月率-0.7%，前值2.7%，预期-0.5%；12月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率1.4%，前值1.39%，预期1.4%；至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，前值20.8万人，预期21.5万人 [16] - 欧元区1月CPI年率终值1.7%，前值1.7%，预期1.7%；2月工业景气指数-7.1，前值-6.8，预期-6.1 [16] - 德国第四季度未季调GDP年率终值0.6%，前值0.6%，预期0.6% [16] - 本周央行公开市场累计进行1616亿元7天期逆回购操作，有15250亿元逆回购到期，净回笼13634亿元 [18] 下周重要经济指标及经济大事 - 3月9日将公布中国2月CPI年率（前值0.2%）、PPI年率（前值-1.4%），德国1月季调后工业产出月率（前值-1.9%），美国2月纽约联储1年通胀预期（前值3.09%） [76] - 3月10日将公布德国1月季调后贸易帐（前值172亿欧元），法国1月贸易帐（前值-48.43亿欧元） [76] - 3月11日将公布德国2月CPI月率终值（前值0.2%），美国2月未季调CPI年率（前值2.4%）、未季调核心CPI年率（前值2.5%） [76] - 3月13日将公布英国1月三个月GDP月率（前值0.1%）、1月制造业产出月率（前值-0.5%），法国2月CPI月率终值（前值0.7%），欧元区1月工业产出月率（前值-1.4%），美国1月核心PCE物价指数年率（前值3%）、第四季度实际GDP年化季率修正值（前值1.4%）、1月耐用品订单月率（前值-1.4%） [76]

市场驱动因素 - 美国关税政策表态反复，提升了市场不确定性，促使避险资金重新流入黄金市场，推动金价在5200美元附近 [1][3] - 美伊关系出现阶段性缓和，限制了黄金价格的涨幅空间 [1][3] - 市场焦点转向美国1月PPI数据，该数据结果将影响利率预期：若通胀超预期回升，将强化利率维持高位的预期，对无息资产黄金构成压制；反之，若数据温和或低于预期，则可能缓解政策收紧担忧，从而为金价提供支撑 [1][3] 关键经济数据预期 - 经济学家预计美国1月PPI环比增长0.3%，低于前值0.5% [1][3] - 预计1月PPI同比增幅为2.6%，低于此前的3.0% [1][3] - 若PPI数据高于预期，可能强化美联储维持利率不变甚至延长高利率周期的预期 [1][3] 技术分析观点：日线结构 - 黄金价格维持高位震荡格局，在5100美元上方保持强势整理 [2][4] - 均线系统仍呈多头排列，但斜率趋缓，显示上涨动能边际放缓 [2][4] - 相对强弱指数RSI位于60附近，未进入严重超买区域，说明多头情绪尚未过热 [2][4] - 下方关键支撑位于5150美元及5100美元整数关口，若跌破可能测试5050美元区域 [2][4] - 上方短期阻力在5220美元附近，突破后有望重新挑战5300美元心理关口 [2][4] 技术分析观点：短线结构与交易点位 - 四小时图显示价格运行于上升通道内部 [2][4] - 短线支撑在5170美元，阻力在5215-5220美元区间 [2][4] - 若PPI数据引发放量突破，行情可能出现30-50美元级别的单边延伸走势 [2][4] - 整体结构仍偏多，但已进入高位整理阶段 [2][4] - 亚欧盘时段更多以小区间震荡为主，欧美盘时段需留意关键点位突破 [2][4] - 日内阻力位在5200、5220、5240、5270美元附近 [2][4] - 日内支撑位在5180、5170、5140、5100美元附近 [4][5]

沪银价格行情 - 今日沪银最新报价为23097.00元/克，较前一交易日上涨1068.00元，涨幅达4.85% [1] - 当日开盘价为22205.00元/克，盘中最高触及23311.00元/克，最低下探至21780.00元/克 [1] 全球贸易政策环境 - 特朗普政府宣布将对所有国家和地区商品加征15%关税，引发日本企业界对政策不确定性及投资风险增加的广泛担忧 [3] - 日本经济团体联合会会长表示，美方关税政策的不稳定性导致企业经营环境高度不透明，可预见性下降，投资决策难度加大 [3] - 美国最高法院于20日裁定《国际紧急经济权力法》未授权总统实施大规模关税，但特朗普随后迅速宣布对全球商品统一加征15%关税的新令 [3] 企业影响与应对 - 日本经济同友会代表干事称，企业现阶段只能静观其变，同时应强化风险意识并推进供应链多元化以降低冲击 [3] - 业界普遍担心，持续的政策摇摆会削弱投资信心，增加经营成本，并可能迫使企业重新审视在美及全球的供应链策略 [3] 白银期货技术分析 - 当前沪银主力合约价格高位震荡，技术面呈现强势整理特征，价格稳固站于20日与50日均线支撑带 [4] - MACD指标维持零轴上方金叉，显示多头动能主导 [4] - 关键支撑位在23000-24000元/千克区间，若有效跌破可能测试22000元附近支撑；上方阻力聚焦25000-26000元区域，突破后或挑战27000元压力 [4]

市场行情表现 - 2月25日周三早盘，国际黄金价格直接冲破每盎司5150美元，国际白银价格站上每盎司87美元 [1] - 春节后开盘，上海期货交易所黄金主力合约价格大幅拉升3.5%，白银主力合约价格暴涨12.7% [1] - 市场呈现补涨行情，且波动性高，机会显著 [1] 推动价格上涨的核心因素 - 美国突然加码制裁，导致全球经贸不确定性飙升 [1] - 全球关税政策反复，增加了市场的不确定性 [1] - 伊朗地区局势紧张，地缘政治风险上升 [1] - 美联储内部对于货币政策存在分歧 [1] - 上述多重因素共同推动避险资金疯狂涌入黄金市场 [1]

地缘政治紧张局势 - 美国总统特朗普向伊朗发出10到15天的最后通牒，要求达成协议，否则将面临军事行动[3] - 美军在中东集结自2003年以来规模最大的空中力量，包括至少36架F-16、12架F-22、超过60架F-35及超过40架加油机等支援飞机[3] - 美军部署双航母战斗群，包括已在阿曼湾的“亚伯拉罕·林肯”号和正在前往地中海的“杰拉尔德·R·福特”号，对伊朗形成夹击之势[4] - 伊朗进入最高战备状态，明确表示若遭打击将反击美军基地及以色列目标，并通过代理人网络发动跨境袭击[6] - 五角大楼已制定持续数周的有限打击计划，目标锁定伊朗核设施外围工厂、导弹发射阵地及革命卫队指挥中枢[6] 美国贸易政策变动 - 美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的全球关税缺乏法律依据，潜在退税规模高达约1750亿美元，约占美国关税收入的60%[6] - 在最高法院裁决后，特朗普转而依据《1974年贸易法》，宣布加征为期150天、税率10%的全球进口关税[7] - 随后特朗普将新征收的全球进口关税税率由10%提升至15%，并宣布自2月24日起对所有进口到美国的商品征收[7] - 欧盟委员会批评美方做法，要求就关税措施作出清晰说明，欧洲议会官员称此举造成了“纯粹的关税混乱”[9] 贵金属市场表现 - 2026年2月24日，国际黄金价格突破每盎司5240美元，创三周最高点，纽约期金主力合约一度冲上5260美元/盎司上方[1][13] - 在春节假期期间，COMEX白银期货累计涨幅超过11%，现货市场涨幅直逼17%，在全球主要大宗商品中表现突出[1][13] - 同期COMEX黄金期货累计涨幅超过3%[13] - 2月24日，现货白银站上88美元/盎司，纽约期银日内涨幅一度扩大至2%以上，创两周新高[13] 白银市场结构性紧张 - COMEX注册白银库存（可用于期货合约实物交割）已低于1亿盎司，降至9813.8005万盎司[9] - 2026年3月白银期货合约代表超过4亿盎司的白银，但COMEX“注册”库存近期已降至1亿盎司以下，纸面合约与实际库存存在巨大差异[10] - 2026年2月27日是COMEX 3月白银期货合约的第一通知日，若超过约25%的合约持有者要求实物交割，交易所理论上可能面临流动性紧缩[10] - 2025年全年COMEX白银总交割量从2024年的2.03亿盎司翻番至4.74亿盎司，2026年1月交割量为4940万盎司，是2025年1月的4.17倍[12] - 截至2月初，2月份未平仓合约1911万盎司中已有1872万盎司被要求交割，交割率高达98%，库存消耗速度加速至每日78.5万盎司[12] 国内外市场分化 - 与国际市场火爆形成对比，2月24日上海黄金交易所黄金T+D价格报1108.50元人民币每克，较前一日下跌1.47%[15] - 沪金期货主力合约报价1110.1元/克，较前一日下跌1.61%[15] - 国内黄金零售价格坚挺，周大福、六福珠宝、谢瑞麟足金饰品价格普遍为1545元/克，周生生报价1586元/克，老凤祥1556元/克[15] - 深圳水贝黄金批发市场足金999原料报价为1335元/克，建设银行龙鼎金条报价1155.00元/克，工商银行如意金条1156.72元/克[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持看多贵金属，黄金在央行购金支持下强势，白银投机需求旺盛波动大需谨慎参与；黑色系商品预计小幅高开后震荡，建议观望；美豆和国内农产品偏震荡，需关注不同因素；能源化工品短期走势受原油等影响震荡偏强，中长期部分品种供需格局有变化，各品种交易策略不同 [1][2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：春节长假期间先抑后扬，2月20日伦敦金单日涨幅超2%逼近2000美元/盎司，伦敦银波动激烈触底反弹，周一涨幅超7%突破87美元/盎司 [1] - 基本面：地缘政治溢价上升，政策不确定性和贸易战担忧使避险资金涌入黄金；部分黄金库存减少、ETF持仓增加，白银库存和ETF持仓减少 [1] - 交易策略：维持看多贵金属，黄金强势，白银波动大，投资者谨慎参与 [1] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：节前最后一个交易日螺纹主力2605合约收于3055元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [2] - 基本面：供需矛盾不显著，建材需求预期弱但供应同比降，板材需求稳定出口高；节日钢坯垒库幅度大，五大材垒库接近历史同期；钢厂亏损产量上升空间有限；热卷和螺纹期货贴水分化；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，RB05参考区间3040 - 3100 [2] 铁矿石 - 市场表现：节前最后一个交易日铁矿主力2605合约收于746元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌13.5元/吨，假日新加坡掉期跌1.3%至96美元/吨 [2] - 基本面：供需中性，铁水产量同比持平，焦炭提涨后无后续计划，钢厂利润差高炉产量或稳中有降；供应符合季节性规律同比略增；港口库存接近1.7亿吨同比高约1800万吨，主流库存占比低；估值中性；外围消息面小幅利多 [2] - 交易策略：观望为主，I05参考区间735 - 765 [3] 焦煤 - 市场表现：节前最后一个交易日焦煤主力2605合约收于1121元/吨，较前一交易日夜盘收盘价持平 [3] - 基本面：钢厂利润差高炉产量或稳中有降，第一轮提涨落地无后续计划；供应端各环节库存分化总体库存中性；05合约期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；外围消息面小幅利多 [3] - 交易策略：观望为主，JM05参考区间1090 - 1140 [3] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆下跌，市场担忧美豆出口 [4] - 基本面：供应端南美丰产预期，需求端美豆压榨强但出口有潜在担忧，全球供需趋宽松预期不变 [4] - 交易策略：美豆步入震荡关注出口和南美产量兑现度，国内偏震荡关注海关政策及南美产量兑现度 [4] 玉米 - 市场表现：春节期间玉米现货价格较节前略涨 [4] - 基本面：国内售粮进度超六成压力不大，但年后气温升高需关注地趴粮售粮压力；下游企业库存达同期水平，南北港口库存偏低，下游亏损建库积极性或不高 [4] - 交易策略：短期购销未完全恢复，期价预计震荡运行 [4] 油脂 - 市场表现：短期马棕处于弱季节性 [4] - 基本面：供应端1月马来产量环比 - 14%处于减产末期，需求端2月1 - 20日出口环比 - 9%，阶段供需双弱 [4] - 交易策略：油脂偏弱，策略反套结构，关注后期产量及生柴政策 [4] 白糖 - 市场表现：春节期间原糖先跌后涨，仍区间震荡 [4] - 基本面：国际端北半球增产定价完毕，原糖05合约关注巴西新季产量预期，03合约进入交割博弈；国内现实宽松，25/26榨季广西糖产量预估710 - 720万吨，3月后工业库存或达近几年最高，受收储及配额政策扰动 [4] - 交易策略：价格维持5000 - 5300元/吨区间震荡 [4] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价冲高回落，国际原油期价震荡上行 [5] - 基本面：国际上对加征关税担忧影响全球棉花出口销售，2月前三周巴西出口棉花日均量较上年2月全月增23%；国内春节前郑棉期价震荡上行有买盘支撑，现货基差有支撑，节前销售进度放缓 [5] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14600 - 15000元/吨 [5] 鸡蛋 - 市场表现：春节期间鸡蛋现货价格较节前下跌 [5] - 基本面：春节后是传统需求淡季，家庭和工业消化存货，学校和食堂采购需求对蛋价提振有限，供应充足 [5] - 交易策略：需求转弱，期价预计震荡偏弱，产业客户关注逢高套保机会 [5] 生猪 - 市场表现：春节期间全国猪价多数较节前下跌，北方跌幅大，华南偏稳 [5] - 基本面：节后上下游复工，养殖端出栏量增加，本月日均出栏压力大，供强需弱 [5] - 交易策略：供强需弱，期价预计震荡偏弱 [5] 能源化工 LLDPE - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华北低价现货报价6530元/吨，05合约基差为盘面减200，基差偏弱，市场成交一般，海外美金价格持稳，进口窗口关闭 [6] - 基本面：供给端上半年无新装置投产，部分存量装置降负荷或停车，进口窗口关闭后期进口量或减，国内供应压力回升但放缓；需求端下游放假需求偏弱，三四月是农地膜需求旺季 [6] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，基差偏弱，供需偏弱但原油大涨，短期震荡偏强，上方空间受进口窗口压制，关注美伊事件发酵 [6] PX、PTA - 市场表现：PXCFR PTA中国价格926美元/吨，节前PTA华东现货价格5180元/吨，现货基差 - 73元/吨 [6] - 基本面：PX供应维持高位，海外装置负荷提升进口增加，调油需求淡季套利窗口关闭；PTA新凤鸣停一条线，恒力3月有检修计划，供应中等；聚酯工厂负荷季节性低位，库存压力不大，产品利润改善，关注下游复工复产情况，综合供需累库 [6] - 交易策略：PX中期多配，关注买入机会；PTA季节性累库，中期供需格局改善，加工费已至高位，适当止盈 [6][7] PP - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货价格6550元/吨，01合约基差为盘面减130，基差偏弱，市场成交一般，海外美金报价持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [7] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置意外停车，国产供应增加，出口窗口打开；需求端国补政策出台但下游放假开工低，元宵后复工 [7] - 交易策略：短期春节期间产业链库存累积，供需偏弱，基差偏弱，假期原油大涨，预计盘面震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [7] MEG - 市场表现：节前华东现货价格3675元/吨，现货基差 - 105元/吨 [7] - 基本面：供应端卫星石化转产、古雷3月检修、煤制装置有春检预期，海外部分装置停车检修，进口供应边际下降；华东部分港口库存累库4万吨至90万吨附近处于历史高位；聚酯负荷季节性下降，库存压力不大，关注下游复工复产情况，2月累库，3月去库 [7] - 交易策略：累库已预期，3月或去库，当前估值低位，关注阶段性做多机会 [7] 原油 - 市场表现：春节期间外盘交易核心在美伊关系，首次谈判后美伊关系缓和油价大跌，后军事活动增加油价连续上涨 [7] - 基本面：供应端欧盟或禁止承运或承保俄油使俄油销售压力增大但装船量稳定，部分国家1月产量下降后已恢复，短期核心影响是伊朗地缘风险是否造成供应中断，中期供应压力大；需求端2月美国取暖需求增加3月将回落，汽油需求淡季 [7] - 交易策略：基本面过剩但交易核心在伊朗地缘风险，不确定性高，期货参与风险大，建议等待油价高点买入SC04虚值看跌期权 [7] 苯乙烯 - 市场表现：节前主力合约小幅震荡，华东现货市场报价7570元/吨，市场交投氛围一般，海外美金价格稳中小涨，进口窗口关闭 [7][8] - 基本面：供给端纯苯春节库存正常偏高，二三月供需格局改善但总量矛盾大，估值小幅修复；苯乙烯春节库存累积正常，二三供需双弱；需求端下游企业成品库存高位，国补政策执行，下游放假开工率低，元宵后开复工 [7][8] - 交易策略：短期纯苯库存累积供需边际改善，叠加原油大涨，短期震荡偏强；苯乙烯春节库存累积正常，基差偏强，短期供增需减但原油大涨，短期预计震荡偏强，上行空间受进口窗口限制，关注美伊事件发酵；中长期二季度建议逢低做多 [7][8]

市场表现与价格动态 - 2月18日周二交易时段，黄金与白银市场出现显著价格回吐[1][3] - 黄金价格在4904.10附近承压明显[1][3] - 白银价格在73.66附近震荡，市场正在观察下方70关口的承接力[2][4] 价格驱动因素 - 下行走势主要受短线投机资金平仓及外部市场多重利空影响[1][3] - 美元指数呈现反弹态势且原油等大宗商品走弱，挑战了支撑贵金属高位运行的逻辑[1][3] - 地缘政治层面，地区核谈释放缓和信号，导致原本溢价较高的避险资金撤出黄金市场[1][3] - 原油价格走低至62.25左右，通胀预期的阶段性减弱削弱了实物资产的抗通胀吸引力[1][3] - 短期内多头头寸的拥挤以及假期因素带动的流动性收紧对价格构成压力[1][3] 技术分析观点 - 黄金目前处于宽幅震荡区间中心，向上受制于5000以及5250等心理关口，向下则面临4800乃至4670附近支撑强度的考验[2][4] - 白银方面的波动更为剧烈[2][4] - 本轮调整本质上是杠杆仓位的主动清理，而非长线买盘的结构性离场[2][4] 长期趋势与后市展望 - 黄金与白银的长期趋势依然锚定于全球主权信用及货币政策的演变，而非单一地缘事件[2][4] - 虽然长线看涨预期并未完全瓦解，但当前面临美元反弹与避险消退的双重挤压[1][2][3][4] - 在市场完成充分换手后，贵金属的战略价值将再次浮现[2][4] - 预计2026年市场将在多空博弈中寻找更稳固的价值中枢[2][4] - 投资者应将当前的快速回调视为评估资产弹性的机会，密切关注黄金5000大关的收复力度[2][4]

沪金期货价格异动 - 2月4日盘中，沪金期货主力合约急速上涨，最高上探至1143.36元，截至发稿报1141.70元，涨幅7.29% [1] 机构对后市行情观点 - **新世纪期货**：预计金价进入盘整阶段 短期来看，特朗普任命鹰派沃什为下任美联储主席及交易所上调保证金是金价快速上涨后大幅下调的导火索，目前恐慌盘现企稳迹象，地缘政治和经济数据不确定性引发避险资金逢低买入 中长期看，地缘政治风险、央行购金和美联储降息周期等支撑因素未变 [2] - **铜冠金源期货**：金银出现短期反弹 近期价格大幅调整是对市场情绪狂热和多头拥挤行情的修正，连续三个交易日暴跌后杠杆资金出清，抛压缓解促反弹，但言调整结束为时尚早 市场仍处于高波动率状态，预计波动率降温前价格将继续调整 [3] - **中金财富期货**：贵金属以市场趋势为主 市场虽遭突然调整但强度未变，黄金买盘非常踊跃 黄金作为此轮全球资产泡沫龙头聚焦天量资金，买盘力量和市场预期是主要驱动，已无基本面可言，定价模式亦在变化 [4]