市场表现 - 2025年1月9日上午，沪深两市贵金属及有色金属板块集体拉升，有色金属ETF(159871)盘中最高涨超3%，收盘涨2.44% [1] - 个股表现强劲，云南锗业、厦门钨业涨停10%，西部超导涨超9%，金钼股份、驰宏锌锗等涨超8% [1] 价格驱动因素 - 国际贵金属价格持续走强，COMEX黄金期货涨0.48%，报4483.30美元/盎司，延续创纪录后的高位态势 [1] - 国内有色金属市场同步发力，2025年年末国内铜现货（电解铜）价格已突破100000元/吨关口 [1] - 2026年长单签订博弈进入白热化，国内提价潮、外贸溢价攀升、铜精矿加工费低位僵持等现象集中出现，反映市场对供需格局的乐观预判 [1] 行业景气度分析 - 供给与需求端共振强化板块景气度，全球地缘政治局势紧张叠加市场对流动性宽松预期，推动避险资金持续涌入贵金属市场 [2] - 有色金属作为工业核心原材料，需求端受益于多领域发展，铜在电力设备、新能源汽车、数据中心等领域应用广泛 [2] - 随着国内先进制造业推进、商业航天等新兴产业落地，铜需求持续旺盛 [2] - 白银在光伏、电子等领域的工业用途不断拓展，进一步打开消费空间 [2] - 国内商品期货市场显示，近期碳酸锂、焦煤等相关品种同步上涨，带动有色金属板块整体情绪升温 [2] 市场展望与机会 - 市场现象预示2026年铜价或开启新一轮上涨行情 [1] - 有色金属板块长期景气趋势延续 [3] - 建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [3]

核心观点 - 白银市场近期表现火热，受到降息预期、避险需求、央行购金以及自身强劲的工业需求和结构性供应短缺等多重因素驱动，且当前金银比显示白银相比黄金仍有较大的补涨空间 [1][2] 宏观与金融因素 - 美联储自2025年9月开启降息周期，市场对后续多次降息预期强烈，这降低了持有白银这类无息资产的机会成本，并可能压制美元汇率，从而提振以美元计价的白银价格 [1] - 在地缘政治风险加剧的背景下，白银与黄金一样，承接了部分避险资金 [1] - 全球央行增持黄金的趋势，间接增强了整个贵金属板块的配置吸引力 [1] 供需基本面分析 - 白银具有刚性的工业需求，尤其是在科技前沿领域，因其是地球上导电性最好的金属，在电动车、光伏、AI服务器、5G通信等领域几乎无可替代 [1] - 全球白银已连续多年处于供需缺口状态 [1] - 供应端面临“副产品诅咒”，超过70%的白银是铜、铅、锌等金属开采的副产品，其产量无法因银价上涨而迅速增加 [1] - 实物库存，尤其是伦敦和纽约交易所的可交割库存，已降至历史低位 [1] 价格与估值分析 - 金银比从4月的106回落至85，但仍高于40-80的历史均值区间，表明白银补涨弹性充足 [2] - 若黄金进一步上涨且金银比向历史均值靠拢，白银理论上还有较大上行空间 [2]

贵金属价格近期剧烈波动 - 纽约期货铂金价格在1月5日一度比上周末上涨6.7%，触及每盎司2279.8美元 [4] - 纽约期货白银价格在1月5日上涨7%，攀升至每盎司76.05美元 [4] - 2025年年底，芝加哥商品交易所集团接连上调贵金属期货交易保证金，导致价格波动加剧 [2][4] 价格波动的主要驱动因素 - 地缘政治风险是近期价格上涨的驱动因素之一，美国于1月3日对委内瑞拉动武，促使避险资金涌入包括白银和铂金在内的实物资产 [4] - 芝加哥商品交易所于12月26日首次上调黄金、白银、铂金期货的交易保证金，遏制了市场中的投机行为 [4] - 由于市场热度居高不下，芝加哥商品交易所于12月30日宣布第二次上调保证金，超出市场预期 [5] - 保证金上调导致投资者获利了结或平仓，在12月31日的交易中，铂金价格一度比上一交易日下跌14.5%至每盎司1927.4美元，白银价格下跌11.1%至每盎司69.255美元 [5] - 白银和铂金市场规模较小，较小的资金进出量就足以引发价格大幅波动 [7] 中长期价格前景 - 从中长期视角来看，白银及铂金的现货供需持续偏紧，价格的上涨趋势或许不会改变 [2][7] - 短期内，如果贵金属价格再度暴涨，芝加哥商品交易所有可能再次上调保证金，大幅上涨行情或受到抑制 [7]

黄金市场 - 黄金价格延续涨势，符合市场预期的年末反弹行情，年末是传统消费旺季，最新的ETF持仓数据也印证了消费趋势[1] - 美委之间持续升级的地缘政治紧张局势引发避险资金流入，推动金价上涨，价格已超越过去十年圣诞当周的涨幅，隐含波动率指标仍在攀升[1] - 在节假日前夕成交量偏弱的环境下，金价大涨反映了多数投资者担心错过年末上涨行情而提前布局或急于进场，从而不断推升价格[1] - 技术面显示，黄金在4500美元整数关口受到短线压力，1小时级别价格沿60/120日均线上方运行，MACD显示上升动能较强，下方支撑关注4450美元，上方压力关注4525美元[1] 原油市场 - 乌克兰代表团与美国已完成20点和平计划初稿的全部编制工作，方案框架落地，核心目标基本达成[2] - 欧盟理事会决定将针对俄罗斯的经济制裁再度延长6个月至2026年7月31日，为当前的俄乌和平谈判增添了不确定性[2] - 尽管美国加强了对委内瑞拉的封锁且俄乌和谈存在不确定性，但油价未出现显著上涨或剧烈波动，主要原因是供应过剩有效缓冲了外部冲击，使油价涨幅温和[2] - 技术面显示，市场在年内低位55美元附近逐步反弹，1小时级别价格在60/120日均线上方运行，短期上升趋势延续，下方支撑关注57.30美元，上方压力关注58.90美元[2] 美元指数 - 美国总统特朗普可能在明年第一周任命新的美联储主席[3] - 美联储官员米兰指出，支持降息50个基点的必要性已有所减弱，近期数据或将促使市场转向鸽派立场，当前经济指标中并未显现经济衰退的迹象[3] - 欧洲央行官员表示将保持政策灵活性，随时准备采取必要措施，利率的下一步走向可能呈现任何变化方向，无论是在当前还是未来，都不会有加息举措[3] - 技术面显示，日线级别市场延续下降趋势，价格进一步试探98整数关口，1小时级别价格来回穿插60/120日均线，市场有走宽幅震荡的情况，下方重点关注97.80支撑位，上方关注98.25的压力[3] 纳斯达克指数 - 技术面显示，日线级别价格高位震荡，有走对称三角形的潜质，1小时级别价格在黄金分割关键位置76.4%附近受到压制，并在61.8%-76.4%之间整理[4][5] - 受到圣诞节前夕影响，纳指波幅可能减弱，今日关注上方25600的压力，下方关注25300的支撑[5] 铜市场 - 技术面显示，日线级别价格在5.25美元至5.50美元之间整理，1小时级别价格突破前期盘整区间并形成短期上升趋势，目前处于5.37美元至5.48美元区间震荡[6] - 今日需关注市场能否创新高，上方压力关注5.50美元，下方支撑关注5.40美元[6] 市场速览与数据预览 - 美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席[7] - 白银短线突破70美元/盎司大关，今年迄今涨幅达142%[7] - 美国财长贝森特表示会重新思考美联储的通胀框架，更倾向于设定通胀区间而非固定目标点[7] - 12月23日重磅数据/事件包括：21:30 加拿大10月GDP月率、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国10月耐用品订单月率[8]

市场行情与价格表现 - 北京时间12月23日亚盘时段，现货白银交投于69.55美元/盎司附近，白银t+d交投于16425元/千克附近，沪银主力交投于16430元/千克附近 [1] - 12月22日，现货白银收报69.01美元/盎司，单日上涨2.80% [1] - 12月22日，现货黄金上涨2.39%至4442.41美元/盎司，刷新历史新高，现货铂金收涨7.69%至2123.35美元/盎司，现货钯金收涨3.15%至1766.00美元/盎司 [1] - 白银市场12月22日开盘于67.062美元/盎司，最低回落至66.654美元/盎司后强势拉升，日线最高触及69.446美元/盎司，最终收于69.038美元/盎司 [4] 市场资金与持仓动态 - 截至12月22日，白银ETF持仓为16599.25吨，较前一交易日增加533.01吨 [1] - 12月22日白银延期补偿费支付方向为Ag(T+D)--空付多 [1] 宏观经济与政策事件 - 美联储理事米兰表示，支持降息50个基点的必要性有所减弱，并可能在明年1月31日前无人接替理事一职的情况下继续留任 [1] - 据CNBC报道，熟悉情况的人士透露，美国总统特朗普可能在明年1月第一周任命新的美联储主席 [2] - 乌美谈判结束，泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 [3] 技术分析与交易观点 - 技术分析指出，白银日线以一根上下影线等长的大阳线收尾，今日行情回踩做多，建议在68.5做多，止损68.25，目标看69、69.5、70、70.5-71 [4] 未来关注的经济数据与事件 - 12月23日需关注美国将公布的第三季度实际GDP年化季率初值及第三季度实际个人消费支出季率初值 [1] - 当日需关注的经济数据与事件还包括：澳洲联储货币政策会议纪要、瑞士12月ZEW投资者信心指数、加拿大10月GDP月率、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国10月耐用品订单月率、美国11月工业产出月率、美国12月谘商会消费者信心指数、美国12月里奇蒙德联储制造业指数以及联合国安理会就伊朗核计划举行的会议 [5] - 次日需关注美国至12月26日当周石油钻井总数、加拿大央行货币政策会议纪要以及美国至12月19日当周API原油库存数据 [6]

核心事件：白银市值跻身全球第四大资产 - 截至2025年12月18日收盘，现货白银价格站稳66.5美元/盎司，年内涨幅突破130%，市值达到3.7万亿美元 [3] - 白银市值成功超越谷歌母公司Alphabet（市值3.661万亿美元），成为全球第四大资产，仅次于黄金（30.316万亿美元）、英伟达（4.235万亿美元）和苹果（4.088万亿美元）[3] - 这是四十多年来白银首次实现市值超越原油，也是贵金属在全球资产排序中少见的跃升 [3] - 白银2025年的年度表现创下自1982年（43年来）的最佳纪录，其涨幅远超黄金65%的年内涨幅 [5] 白银价格暴涨的核心驱动因素 - **供应缺口持续扩大**：全球白银市场已连续五年供不应求，年度缺口在1亿至2亿盎司之间，矿山从勘探到投产周期长（至少五年），短期无法弥补缺口，实物短缺推高了租赁利率 [7] - **工业需求迎来爆发**：太阳能电池、电动汽车、AI数据中心等领域对白银需求激增，其中全球太阳能装机容量年增长率达17%，数据中心规模在25年间增长了53倍 [7] - **全球资金避险流入**：在IMF上调中国经济预期、美元信心减弱以及市场预期美联储将于2026年继续宽松的背景下，全球资金寻求安全资产，白银因其工业与避险双重属性受到青睐 [7] - **通胀预期支撑**：中国2025年11月CPI同比上涨0.7%，创下去年3月以来新高，通胀预期增强了白银作为抗通胀资产的吸引力 [7] 市场影响与传导路径 - 国际银价上涨已传导至国内市场，带动国内白银基金、期货及银行贵金属理财产品收益上涨 [9] - 案例显示，国内某银行纸白银产品自11月以来收益上涨23%，高于同期定期存款利息 [9] - 白银价格上涨亦影响股市中的白银概念股 [9] - 个人投资者案例显示，有投资者于10月下旬购入白银主题基金，持有两个月后浮盈接近80% [4] 未来趋势与市场观点 - **短期风险**：白银期权隐含波动率已处于44%的高位，市场累积了回调风险，需谨慎追高 [9] - **中期支撑**：美联储宽松预期、地缘政治紧张等因素预计将继续对银价构成支撑 [9] - **价格预测**：有分析师预测白银价格可能在明年（2026年）年底涨至75美元/盎司 [9]

黄金市场行情回顾 - 12月17日黄金呈现偏多震荡行情，亚盘反弹至4340后回落，但下探4300支撑后再度回温，最高触及4348美元，最终收盘于4337美元，日线收小阳线 [1][6] 驱动黄金价格的核心宏观事件 - 地缘政治风险加剧：美国总统特朗普下令“封锁”所有进出受制裁委内瑞拉的油轮，且有国会议员透露其可能在讲话中宣布对委动武，这些消息引发市场不确定性，导致巨量避险资金瞬时涌入 [1][6] - 美联储货币政策：美联储已于上周启动购买短期国债的操作，首轮规模约400亿美元，市场普遍解读为新一轮变相量化宽松，巨量流动性注入预期打压美元，并改变了持有无息黄金资产的成本和吸引力 [1][6] - 关键经济数据发布：因政府停摆而延迟发布的美国11月CPI报告将于12月18日21:30公布，该数据可能成为点燃或熄灭金价新一波行情的引线 [1][6] 黄金技术分析观点 - 价格处于三角区间：尽管昨日偏强且刺破上沿压力，但主体结构仍处在此前预判的三角区间内运行，今日开盘后行情回到区间内，且小时图级别指标顶部背离明显，预示今日或有修整回调需求 [2][7] - 关键支撑与压力位：日内上方继续关注三角区间上沿压力，可抬升至4340-50一带；下方先关注4315-10一带的争夺，该位也是5日线所处位置，其得失对短期趋势有引导作用；若5日线失守，则下方关注三角区下沿4290，甚至可能测试10日线4270附近 [2][7] - 市场处于事件驱动模式：昨日的暴涨是多因素共振下的集中释放，当前绝不适合盲目追高或猜顶，关键在于根据关键事件结果，观察价格对关键位置的突破或跌破反应进行顺势操作 [2][7] 日内重点关注事件 - 欧洲央行利率决议：将于12月18日21:15公布 [4][9] - 美国通胀数据：将于21:30公布美国11月未季调CPI年率、季调后CPI月率、季调后核心CPI月率及未季调核心CPI年率 [4][5][9] - 其他美国经济数据：同一时间将公布美国12月费城联储制造业指数及至12月13日当周初请失业金人数 [5][9] - 欧洲央行新闻发布会：行长拉加德将于21:45召开新闻发布会 [4][9]

美元兑瑞郎汇率近期表现与格局 - 2025年12月4日早盘，美元兑瑞郎报0.8000，较前一交易日微涨0.05%，日内波动于0.7990-0.8003区间 [1] - 汇率延续0.80-0.81的低位震荡格局 [1] - 自9月触及0.7915低点后，长期在0.80-0.81盘整 [2] 汇率波动的核心驱动因素 - 美联储与瑞士央行政策分化是汇率波动的核心驱动 [1] - 瑞郎避险属性强化是汇率波动的另一核心驱动 [1] - 地缘冲突与全球经济放缓推动避险资金涌入瑞郎，使其兑欧元升值8.3% [2] 美联储政策立场与美元支撑 - 美联储2025年完成两轮降息后，联邦基金利率维持3.50%-3.75%，政策转向“数据依赖型观望” [1] - 美联储主席鲍威尔强调12月降息需参考通胀与就业数据，10月核心PCE同比2.8%距目标仍有差距，失业率3.8%保持稳定 [1] - 美联储修订政策框架回归传统通胀目标，政策稳健性抑制美元跌势，为美瑞汇率提供支撑 [1] - 美国经济韧性支撑美元，三季度GDP环比折年率2.1%超预期，消费支出增长3.0%，推动美元指数7月后在98-102区间企稳 [2] 瑞士央行面临的困境与瑞郎强势 - 瑞士央行面临“强货币+低通胀”困境，瑞郎年内升值超10% [1] - 瑞士10月CPI环比降0.3%，核心通胀0.5%，通缩风险凸显 [1] - 瑞士三季度出口额同比下滑2.1%，制造业承压 [1] - 瑞士金融体系稳定，即便三季度GDP环比仅增0.1%，汇率韧性仍强于其他避险货币 [2] - 地缘避险资金流入为瑞郎提供支撑，形成“政策利空”与“避险利多”的短期平衡 [1] 市场对瑞士央行政策的预期 - 市场预期瑞士央行12月降息概率达100%，其中69%概率降25基点至0%，31%概率重返负利率 [1] - 瑞士央行陷入政策两难，干预汇率恐遭“操纵”指控，激进降息则可能压缩银行0.62%的历史低位净息差，引发信贷风险 [2] 技术面分析与关键点位 - 汇价处于均线下方，MACD维持负区间，但RSI升至38脱离超卖，短期跌势缓和 [2] - 上方阻力位于0.8050-0.8100（震荡上沿+20日均线） [2] - 下方支撑位于0.7915-0.8000（近十年低点+心理关口），突破后或开启新趋势 [2] 后市需关注的宏观信号 - 需关注瑞士央行12月决议 [2] - 需关注美国CPI数据对美联储政策的影响 [2] - 需关注地缘风险变化 [2] 长期潜在影响因素 - 白宫明确表态“弱美元”有助于制造业回流，若2026年落地相关政策，可能进一步拉大美瑞政策分化，压制美瑞汇率 [2]

美股AI行业动态与市场情绪 - 市场对美股AI存在泡沫的担忧持续发酵并明显上升 [1] - AI相关企业资本开支大幅增长、市值屡创新高且AI公司之间存在相互投资 [1] - 若AI发展的成果和收益无法匹配前期巨大投入，或将对企业造成较大负担 [1] 市场波动与资金流向 - 近期美股波动率VIX指数走高，反映市场避险需求激增 [1] - 在波动率提升的背景下，避险资金可能涌向黄金 [1]

黄金价格走势分析 - 黄金价格保持区间震荡调整走势，反弹略显乏力，回落也受限制 [1] - 金价上方压力关注4020美元，其次4030美元，下方支撑关注3960美元，其次3915美元 [1] - 具体走势表现为：周二欧盘在4000美元遇阻，美盘跌至3928美元后反弹至3975美元遇阻，周三在3930美元企稳后反弹至3987美元遇阻，目前交投于3966美元 [1] 影响金价的基本面因素 - 对金价构成压制的因素包括：中美贸易磋商达成基本共识，如关税减免以及延长关税豁免时间，以及美联储主席鲍威尔谨慎立场令12月降息预期降温，美元持续走强刷新三个月新高 [2] - 为金价提供支撑的因素包括：美国政府继续停摆且停摆时长打破历史记录，市场担忧升温，以及国际地缘局势动荡和美联储货币政策的不确定性吸引避险资金 [2] 黄金技术面分析 - 日线图显示黄金在上周止跌企稳后继续保持区间震荡调整 [4] - 技术指标显示空方仍占优势但金价下行压力减弱，具体表现为5日均线死叉轻微上拐，MACD死叉轻微放缓，KDJ指标接近形成金叉，RSI指标死叉轻微上拐 [4] - 上方压力关注日内高点3987美元（4小时布林带中轨与日线5日均线），其次4000美元（日线10日均线）和4030美元，下方支撑关注3930美元和3900美元 [4]